AppFolio
Annual Report 2018

Plain-text annual report

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________   FORM 10-K _________________ x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 001-37468 _________________ AppFolio, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) _________________ Delaware 26-0359894 (State of incorporation or organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 50 Castilian Drive Santa Barbara, California (Address of principal executive offices) 93117 (Zip Code)   (805) 364-6093 Registrant’s telephone number, including area code Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Exchange Act: Title of each class Class A common stock, par value $0.0001 per share Name of exchange on which registered The NASDAQ Stock Market LLC Securities registered pursuant to Section 12(g) of the Exchange Act: None _________________ Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. YES x NO o Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act. YES  o NO x                 Indicate by check mark whether the registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports) and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days.    YES x NO o Indicate by check mark whether the registrant has submitted electronically every Interactive Data File required to be submitted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§ 232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to submit such files).      YES x NO o Indicate by check mark if disclosure of delinquent filers pursuant to Item 405 of Regulation S-K(§ 229.405 of this chapter) is not contained herein, and will not be contained, to the best of registrant’s knowledge, in definitive proxy or information statements incorporated by reference in Part III of this Form 10-K or any amendment to this Form 10-K.   x Indicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated filer, a non-accelerated filer, a smaller reporting company or an emerging growth company. See the definitions of “large accelerated filer,” “accelerated filer” “smaller reporting company,” and "emerging growth company" in Rule 12b-2 of the Exchange Act. (Check one): Large accelerated filer   x Non-accelerated filer ¨    Accelerated filer Smaller reporting company Emerging growth company ¨ ¨ ¨ If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act.   o Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Act). YES o NO x The aggregate market value of the voting and non-voting common equity held by non-affiliates of the registrant, based on the closing price of the registrant’s Class A common stock on June 29, 2018 (the last business day of the registrant’s mostly recently completed second fiscal quarter), as reported on the NASDAQ Global Market on such date, was approximately $1,036 million . Shares of the registrant’s Class A common stock and Class B common stock held by each executive officer, director and holder of 10% or more of the registrant’s outstanding Class A common stock and Class B common stock have been excluded from this calculation as such persons may be deemed to be affiliates. The determination of affiliate status for this purpose does not reflect a determination that any of such persons shall be deemed to be an affiliate of the registrant for any other purpose. At February 15, 2019 , the number of shares of the registrant’s Class A common stock outstanding was 15,833,617 and the number of shares of the registrant’s Class B common stock outstanding was 18,071,665 . DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCE Portions  of  the  registrant’s  definitive  Proxy  Statement  for  the  2019 Annual  Meeting  of  Stockholders  (the  “Proxy  Statement”),  to  be  filed  with  the  Securities  and  Exchange Commission  (the  “SEC”)  pursuant  to  Regulation  14A  not  later  than  120  days  after  the  end  of  the  fiscal  year  covered  by  this  Annual  Report  on  Form  10-K  (this  “Annual Report”), are incorporated by reference in Part III, Items 10-14 of this Annual Report. Except for the portions of the Proxy Statement specifically incorporated by reference in this Annual Report, the Proxy Statement shall not be deemed to be filed as part hereof. ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________  ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________                                          APPFOLIO, INC. ANNUAL REPORT ON FORM 10-K FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2018 TABLE OF CONTENTS Section Page No. Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements Part I Part II Item 1. Item 1A. Item 1B. Item 2. Item 3. Item 4. Item 5. Item 6. Item 7. Business Risk Factors Unresolved Staff Comments Properties Legal Proceedings Mine Safety Disclosures Market for Registrant's Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Selected Financial Data Management's Discussion Analysis of Financial Condition and Results of Operation Item 7A. Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risk Item 8. Item 9. Item 9A. Item 9B. Item 10. Item 11. Item 12. Item 13. Item 14. Part III Part IV Financial Statements and Supplementary Data Changes in and Disagreements With Accountants on Accounting and Financial Disclosures Controls and Procedures Other Information Directors, Executive Officers and Corporate Governance Executive Compensation Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence Principal Accounting Fees and Services Item 15. Exhibits and Financial Statement Schedules Signatures 1 2 8 30 30 30 31 32 35 36 53 54 93 93 94 94 94 94 94 94 95 98                                                                               CAUTIONARY NOTE REGARDING FORWARD-LOOKING STATEMENTS This Annual Report on Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2018 , or this Annual Report, includes “forward-looking statements” within the meaning of Section 27A of the Securities Act of 1933, as amended, or the Securities Act, and Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, or the  Exchange  Act,  which  statements  are  subject  to  considerable  risks  and  uncertainties.  These  forward-looking  statements  are  intended  to  qualify  for  the  safe harbor  from  liability  established  by  the  Private  Securities  Litigation  Reform  Act  of  1995.  Forward-looking  statements  include  all  statements  included  in  or incorporated  by  reference  in  this  Annual  Report  that  are  not  statements  of  historical  facts,  which  can  generally  be  identified  by  words  such  as  “anticipates,” “believes,”  “seeks,”  “estimates,”  “expects,”  “intends,”  “may,”  “plans,”  “potential,”  “predicts,”  “projects,”  “should,”  “could,”  “will,”  “would”  or  similar expressions  and  the  negatives  of  those  expressions.  Forward-looking  statements  also  include  the  assumptions  underlying  or  relating  to  such  statements.  In particular,  forward  looking  statements  contained  in  this  Annual  Report  relate  to,  among  other  things,  our  future  or  assumed  financial  condition,  results  of operations  and  liquidity,  business  forecasts  and  plans,  certain  trends  affecting  our  business  and  industry,  capital  needs  and  financing  plans,  capital  resource allocation  plans,  potential  repurchase  of  our  shares,  research  and  product  development  plans,  future  products  and  Value+  services,  growth  in  the  size  of  our business and number of customers, strategic plans and objectives, the impact of acquisitions and investments, changes in the competitive environment, the outcome of legal proceedings or regulatory matters, and the application of accounting guidance. We caution you that the foregoing list may not include all of the forward- looking statements made in this Annual Report. Our forward-looking statements are based on our management’s current beliefs, assumptions and expectations about future events and trends, which affect or  may  affect  our  business,  strategy,  operations  or  financial  performance.  Although  we  believe  these  forward-looking  statements  are  based  upon  reasonable assumptions, they are subject to numerous known and unknown risks and uncertainties and are made in light of information currently available to us. Our actual financial condition and results could differ materially from those anticipated in these forward-looking statements as a result of various factors, including those set forth below under the caption “Risk Factors” in Part I, Item 1A and “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations” in Part II, Item 7, and elsewhere in this Annual Report, as well as in the other reports we file with the Securities and Exchange Commission, or the SEC. You should read this Annual Report with the understanding that our actual future results may be materially different from and worse than what we expect. Moreover, we operate in an evolving environment. New risks and uncertainties emerge from time to time and it is not possible for our management to predict all risks and uncertainties, nor can we assess the impact of all factors on our business or the extent to which any factor, or combination of factors, may cause actual future results to be materially different from those expressed or implied by any forward-looking statements. Forward-looking  statements  speak  only  as  of  the  date  they  were  made,  and,  except  to  the  extent  required  by law  or  the  rules  of  the  NASDAQ Global Market, we undertake no obligation to update or review any forward-looking statement because of new information, future events or other factors. We qualify all of our forward-looking statements by these cautionary statements. 1 ITEM 1. BUSINESS PART I Unless otherwise stated in this Annual Report, references to "AppFolio," "we," "us," and "our" refer to AppFolio, Inc. and its consolidated subsidiaries. Overview Our mission is to revolutionize vertical industry businesses by providing great software and services. To that end, today we offer industry-specific, cloud- based  business  software  solutions,  services  and  data  analytics  to  the  real  estate  market,  which  comprises  a  significant  majority  of  our  revenue,  and,  to  a  lesser extent,  to  the  legal  market.  Our  real  estate  software  solutions  provide  our  property  manager  customers  with  a  system  of  record  to  automate  essential  business processes, a system of engagement to enhance business interactions between our customers and their clients and other stakeholders, and a system of intelligence designed  to  leverage  data  to  predict  and  optimize  business  workflows  in  order  to  enable  superior  customer  experiences  and  increase  efficiency  across  our customers' businesses. Our mobile-optimized software solutions are designed for use across multiple devices and operating systems. Our software solutions are all operated as a service for our customers and hosted using a modern cloud-based architecture. This architecture leads to rich data sets that have a consistent schema across our customer base and enables us to deploy data-powered products and services for our customers. We also provide software solutions to the legal market that enable law firms to administer their practice and manage their caseloads more efficiently by centralizing case details in a single system of record and system of engagement. Many companies face a common set of challenges that divert limited time and resources away from serving their clients and growing their businesses. In certain industries, day-to-day operations may be managed through inefficient manual processes and disparate software point solutions. This lack of automation and integrated  technology  results  in  a  significant  administrative  burden  on  these  businesses,  particularly  in  industries  that  involve  unique  workflows,  relationships among multiple industry participants, significant data inputs and management, and compliance or regulatory requirements. While larger enterprises and consumers have been experiencing a transformational shift into the digital age, the legacy systems and manual business processes currently used by many other businesses are lagging behind in terms of technological sophistication and ease of use.      We were formed in 2006 with a vision to revolutionize the way that small and medium-sized businesses, or SMBs, grow and compete by enabling their digital transformation. In 2008, we entered the real estate market with our first product, AppFolio Property Manager, or APM, a property management solution designed to address the unique operational and business requirements of property management companies. Recognizing that our customers and their stakeholders would benefit from additional business critical services, we launched a series of Value+ services beginning in 2009. Our first Value+ service assisted our customers in the marketing of their rental properties by offering property level website design and hosting services. In 2010, we commenced the roll out of our electronic payment services, thereby facilitating the payment of rent via ACH by tenants. In 2011, we launched tenant screening services, further assisting our customers with the leasing process. In 2012, we introduced our legal liability to landlord insurance program, which protects property owners and managers from certain defined losses. In 2013, we expanded our electronic payment services by allowing residents to pay rent by Electronic Cash Payment and credit or debit card. In 2014, we launched a tenant-facing contact center solution to assist our property managers with resolving incoming maintenance requests. In 2015, with the acquisition of RentLinx,  we  expanded  the  marketing  services  offered  to  our  property  manager  customers  with  a  premium  leads  service  and  expanded  our  electronic  payment services to facilitate payments made between our customers and property owners and vendors. In 2016, we introduced a tenant debt collection Value+ service to assist our property managers with running a more efficient business. In 2017, we expanded our insurance services to enable tenants to purchase renters insurance from within APM, protecting both our property manager customers and their tenants. In 2018, we acquired substantially all of the assets of WegoWise, Inc., or WegoWise, and expect that this acquisition will serve as a building block for a future utility analytics and management Value+ service. In 2018, we also released AppFolio  Property  Manager  PLUS,  or  APM  PLUS,  a  new  tier  of  APM  designed  for  larger  businesses  with  more  complex  needs.  APM  PLUS  builds  upon  the functionality of APM and additionally offers data analytics, configurable workflows, and revenue management and optimization functionality for our customers. In early  2019,  we  acquired  Dynasty  Marketplace,  Inc.,  or  Dynasty,  and  expect  the  team  and  technology  related  to  this  acquisition,  combined  with  our  internal resources, technology and data, to serve as a foundation for future artificial-intelligence, or AI, software and services for the real estate market. We entered the legal market with the acquisition of MyCase in 2012. In 2013, we introduced website design and hosting services, our first Value+ service for  our  legal  market  customers,  designed  to  assist  smaller  law  firms  and  solo  practitioners  with  the  marketing  of  their  practices,  electronic  storage  of  case information and communications. In 2016, we launched electronic payments services for the legal market, which streamlined the billing and receivables process through MyCase. 2 We sell our software solutions and services through our direct sales organization and from within our software applications. We offer our core solutions to customers on a subscription basis, with subscription fees that scale to the size and type of their businesses. Customers who adopt our Value+ services pay either subscription fees or usage-based fees, depending on the Value+ service. We do not separately charge customers for ongoing training and support, which we believe is critical to retaining customers and increasing adoption and utilization of our Value+ services. We also charge one-time fees in connection with certain services. We evaluate the success of our business during the periods presented based on factors such as the development and launch of new and innovative core functionality  and  Value+  services,  enhancements  to  user  experience,  customer  satisfaction,  growth  in  our  revenue  and  customer  base,  fluctuations  in  costs  and operating  expenses  as  a  percentage  of  revenue,  operating  loss  or  income  and  cash  flows  from  operating  activities.  We  have  managed,  and  plan  to  continue  to manage,  our  business  towards  the  achievement  of  long-term  growth  that  we  believe  will  positively  impact  long-term  stockholder  value,  and  not  towards  the realization of short-term financial or business metrics, or short-term stockholder value. We have invested, and intend to continue to invest, heavily in our business to capitalize on our market opportunity. For the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , our revenue was $190.1 million , $143.8 million and $105.6 million , respectively. During each of these years we have derived more than 90% of our revenue from our solutions serving the real estate market. Our revenue has limited seasonality as discussed in Item  7,  Management's  Discussion  and  Analysis  of  Financial  Condition  and  Results  of  Operations  of  this  Annual  Report,  within  the  section  entitled  "Quarterly Revenue and Cost Trends." Our Solutions Although specific functionality varies by product, our core solutions address common business operations and interactions of businesses in our targeted verticals by providing key functionality, including accounting, document management, real-time interactive search, data analytics and communication options. In addition to our core solutions, we offer a range of optional, but often business-critical, Value+ services. Our Value+ services are available on an as-needed basis and enable our customers to adapt our platform to their specific operational requirements. AppFolio Property Manager - Core Solution APM  is  a  cloud-based  software  solution  for  the  real  estate  market  that  provides  property  managers  of  various  sizes  (including  third-party  managers, owner-operators and real estate investors) innovative tools and services designed to streamline their property management businesses. Our software solution serves a variety of property types, including single- and multi-family residential, commercial, community association, and student housing, and is continuously evolving to help our customers more effectively market, manage and grow their businesses. Core functionality addresses key operational issues, including accounting and business analytics and management, marketing and leasing functionality, and communications with key stakeholders, among other things. AppFolio Property Manager - Value+ Services In  addition  to  our  core  solution,  we  offer  Value+  services  built  to  enhance,  automate  and  streamline  property  management  processes  and  support workflows  essential  to  our  customers'  businesses.  Our  Value+  services  generally  fall  into  the  categories  of  marketing  and  leasing,  electronic  payment  services, resident  services,  business  optimization  and  risk  mitigation.  Value+  services  are  seamlessly  integrated  with  APM  and  APM  PLUS  so  customers  and  their stakeholders may benefit from added efficiency and ease of use. We  deliver  and  maintain  professionally  designed  and  architected  Websites  that  showcase  our  customers’  businesses.  Our  websites  are  fully-integrated with  APM  functionality,  including  vacancy  postings,  electronic  payment  services,  owner  portals,  and  maintenance  requests.  Property  managers  can  track  and analyze  site  traffic  and  lead  generation  and  identify  prospects  by  evaluating  guest  cards  that  are  completed  by  prospective  tenants  who  visit  the  websites  in connection with posted vacancies. Our  accounting  features  include  Electronic  Payment  Services  that  allow  property  managers  to  streamline  their  payables  and  receivables  online.  Our customers  can  collect  rental  application  fees,  rent  payments  and  other  tenant  charges  through  a  secure  online  portal  and  mobile  app,  as  well  as  receive  owner contributions. They can quickly and conveniently pay owners, vendors and their own management company as well. Tenant Screening Services include  background  screening  and  credit  checks  for  use  in  connection  with  the  rental  application  process.  In  addition  to obtaining an applicant's credit history, property managers have the option of leveraging an automated nationwide eviction and criminal records search, as well as accessing and/or contributing to rental payments history data, to better identify qualified tenants and reduce risk. 3 We offer two insurance options, Liability to Landlord Insurance and Renters Insurance , that can be tailored to help property managers protect their properties and meet renters’ needs. Property managers can instantly enroll residents in Liability to Landlord Insurance, which offers owners and investors increased protection against tenant-caused damage. Renters have the option of purchasing renters insurance through an online portal to protect their personal belongings, as well as the property itself, from certain unexpected damages. Our Maintenance Contact Center is built into our customers APM maintenance workflow and is staffed 24/7/365 by trained agents, each acting as an extension of our property manager customers’ teams to resolve or route incoming maintenance requests. Contact center agents are able to enter non-emergency work orders directly into APM’s property maintenance software for a property manager’s approval, and to dispatch vendors immediately in case of an emergency. Premium Leads allow customers to upgrade property listings to premium status and syndicate them to dozens of pay-to-list websites, including featured placement on many sites. Customers also receive advance call tracking and pay only for the verified leads they receive through the Value+ service. With Tenant Debt Collections , our customers can electronically send past due tenant debt from their APM database to a national fully-licensed third party debt collection agency to recover uncollected revenue. This Value+ service also includes reporting unpaid balances to three major credit bureaus. With the acquisitions of WeGoWise in September 2018 and Dynasty in January 2019, we expect to extend our Value+ offerings to the real estate market in the future to include a Utility Management Platform and an Artificial Intelligence Leasing Service for hire. MyCase - Core Solution Our  legal  software  solution,  MyCase,  enables  small  law  firms  to  more  efficiently  administer  their  practice  and  manage  their  caseload.  MyCase  is continuously  evolving  to  help  our  customers  more  effectively  market,  manage  and  grow  their  businesses,  and  contains  core  functionality  that  addresses  key operational issues, including managing calendars, contacts and documents, time tracking, billing and collections, communicating with clients and sharing sensitive and privileged materials. MyCase - Value+ Services In addition to our core solution for MyCase, we offer the following optional Value+ services to our legal customers. We  deliver  and  maintain  professionally  designed  and  architected  Websites that  practitioners  and  their  clients  can  utilize  to  access  case  and  matter information, communicate internally and externally, and manage bills. Our websites are fully-integrated with the MyCase platform and designed to improve the effectiveness of law firm marketing, streamline daily business tasks, and increase mobile presence. Our Electronic Payment Services allow practitioners to streamline billing and receivables online. Our customers can quickly and conveniently bill their clients and receive payments electronically through MyCase's secure online portal. Our Customers As of December 31, 2018 , we had 13,046 real estate property manager customers that directly and indirectly account for more than 90% of our annual revenue.  Our  real  estate  customers  include  third-party  property  managers,  owner-operators  and  real  estate  investors  who  manage  single-  and  multi-family residences, community associations, commercial properties, and student housing, as well as mixed real estate portfolios. As of December 31, 2018 , we also had 10,279 small law firms as legal customers that directly and indirectly account for less than 10% of our annual revenue. We  define  our  customer  base  as  the  number  of  customers  subscribing  to  our  core  solutions,  exclusive  of  free  trial  periods  with  respect  to  MyCase.  No individual customer represented 10% or more of our total revenue for our fiscal year ended December 31, 2018 . 4                Our Culture and Employees We believe our people are at the heart of our success and our customers’ success, and have worked hard not only to attract and hire quality individuals but also  to  nurture  and  develop  our  valuable  human  resources.  We  believe  in  the  strong  team  we  have  cultivated,  particularly  in  our  deep  bench  of  leaders  who continue to execute our strategic plans and encourage innovation across the organization. We further believe that our company culture, driven by a dedication to the following six core values, provides us with a significant competitive advantage: ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ Simpler Is Better Great, Innovative Products Are Key To A Great Business Great People Make A Great Company Listening To Customers Is In Our DNA Small, Focused Teams Keep Us Agile We Do The Right Thing Because It’s Good For Business At December 31, 2018 , we had 916 employees,  and  we consider  our relationship  with  them  to  be very  good. We also  hire  temporary  employees  and consultants,  and  feel  similarly  about  our relationships  with  them.  None of  our employees  is  represented  by a  labor  union or  covered  by a  collective  bargaining agreement. Our Growth Strategy We  have  managed,  and  plan  to  continue  to  manage,  our  business  towards  the  achievement  of  long-term  growth  that  we believe  will  positively  impact long-term  stockholder  value,  rather  than  the  realization  of  short-term  financial  or  business  metrics,  or  short-term  stockholder  value.  Our  growth  strategy  is  to provide increasingly valuable cloud-based and artificial-intelligence business management software solutions, services and analytics to our customers and their key stakeholders. Key components of our growth strategy include: Maintain Product and Technology Leadership. We have made, and will continue to make, significant investments in research and new product development  to  expand  our  software  solutions,  services  and  data  analytics  capabilities  as  we  deem  appropriate  in  our  target  markets.  We  intend  to continue using our market validation techniques and close relationships with our customers as a key source of feedback to inform and direct our product roadmap. We may also choose to acquire rather than build certain technology solutions to serve our existing or prospective customers. Keep Our Existing Customers Happy . Customer  success  is  essential  to  our  long-term  success.  We  place  significant  emphasis  on  customer service to differentiate our software solutions from competing products and this will continue to be a critical component of our business strategy in the future. We believe that maintaining our focus on customer satisfaction will drive greater adoption and utilization of our software solutions over time. Expand Adoption and Use By Existing Customers . We have made, and will continue to make, significant investments that expand our core functionality  and  add  new  Value+  services  to  meet  the  evolving  needs  and  requirements  of  our  customers  and  their  key  stakeholders.  We  expect  our customers will continue to use our technology to manage their businesses and increasingly adopt and use additional Value+ services. Acquire New Customers . We  plan  to  grow  our  customer  base  with  our  sales  and  marketing  programs,  including  evolving  industry  thought leadership and education, and the referral power of satisfied customers. Enter New Adjacent Markets . We continue to evaluate and expand into adjacent markets based on our market validation strategy and customer feedback. We firmly believe that, while we are continuously developing our software solutions within one market, we can apply certain relevant product enhancements and learnings from that market as we extend our platform into each successive adjacent market. Expand into New Verticals. We  continue  to  review  potential  opportunities  to  expand  into  additional  vertical  markets.  Any  new  vertical  also must  fit  within  our  overall  business  strategy,  including  our  management  team's  assessment  of  available  alternatives,  such  as  the  number  and  size  of potential adjacent market opportunities, and the relative risk and return of these opportunities. Sales and Marketing 5 We  leverage  a  modern  marketing  approach  along  with  marketing  automation  technology  to  build  brand  recognition  and  our  reputation  as  an  industry leader in our targeted markets. We participate in and drive industry thought leadership and education with both online and offline activities, and use a variety of marketing techniques to promote our software solutions. Our sales development team acts in partnership with our marketing organization to reach potential customers, generate additional sales  opportunities  and speed the time from  evaluation  to close. Our real  estate  sales  representatives  assist  prospective  customers  as they  evaluate  our software solutions. Prospective law firm customers either sign up for a free trial on a self-service basis or speak to our sales development representatives as they evaluate our software solutions. Our interactive sales methodology allows our sales team to quickly build relationships, assess our customers’ business challenges, and demonstrate the benefits of our core functionality and Value+ services. Throughout the customer relationship, we continue to promote adoption and usage of our Value+ services through a variety of channels, including email, webinars, training, sales outreach and from within our software solution via in-app messaging. Customer Service Our success is based on long-term customer retention, not a one-time sale, and we partner with our customers throughout the life of our relationship. We design our software solutions to be simple and easy to implement, use and manage, and offer unlimited training and support at no extra charge. We pride ourselves on being customer-centric and strive to educate our customers on the additional core functionality and Value+ services they can use to improve business efficiency and productivity. Our onboarding team strives to ensure that customers are prepared to run their businesses on our platform and provide a seamless onboarding experience. As a result of our assistance with data migration matters, we are able to provide valuable insights into data integrity and work diligently with our customers to help resolve any issues in their underlying business processes. We also assist our customers with the configuration of our platform for particular property types or cases, as appropriate. We provide a dedicated team throughout the onboarding process and beyond, and share insights on best practices in both of our targeted verticals. In addition, certain members of our Value+ teams are focused on guiding our customers through the adoption and utilization of our Value+ services. Technology and Operations Data Security and Availability We use Ruby-on-Rails as our web application framework for both APM and MyCase. We take great care to keep these application frameworks current in order to mitigate known web application security vulnerabilities. Our software solutions run on a combination of both public and private cloud infrastructure across four distinct geographic U.S. regions, consisting of both our own servers and Amazon’s Elastic Compute Cloud platform. Our servers are located in state-of-the-art data centers operated by third-party service providers. Physical security at these facilities includes a variety of access controls, including electronic keycards, pin codes, biometric hand scans and mantraps, and policing by high resolution, motion sensitive video surveillance. These facilities provide redundant power and a system  of  heating,  ventilating  and  air  conditioning,  as  well  as  fire-threat  detection  and  suppression.  Upon  arriving  in  one  of  our  data  centers,  customer  data  is immediately replicated to a datacenter in at least one other geographic region, in order to ensure that no data is ever lost and that customer requests can always be satisfied. In addition to hot standby databases, we regularly back up all customer data to Amazon Simple Storage Service. Our  operators  monitor  our  systems  to  ensure  high  performance  and  availability  and  our  architecture  allows  our  operators  significant  flexibility  in achieving these goals. In particular, our operators have fine-grained control over which data center each customer’s data resides, and can easily move customer data between four geographic regions in order to avoid service disruption or to increase service performance. All sensitive customer data is encrypted during transmission and before being written to disk, including passwords, Social Security and tax identification numbers. We regularly evaluate our Internet security, including through third-party penetration testing. In addition, our software solutions allow our customers to define roles that provide different levels of access to users, allowing them to view and modify specific items depending on their role. Supervisors can distribute work to on-site staff in a secure and controlled environment, while leadership retains visibility across the entire system.     Research and Product Development 6 We entrust product design, development and testing to our team of engineers, who coordinate closely with our product management team to launch new core  functionality,  products  and  Value+  services.  Our engineers  are  organized  in  smaller  groups  to  foster  agility  and  continued  innovation  in  responding  to  the evolving needs of our customers. We leverage a collaborative, team-based and test-driven approach to engineering in order to release new code frequently. We believe that it is easier for our customers to adjust to continuous updates to our software solutions, which incrementally change and improve their user experience, than it is to adapt to infrequent, but more drastic upgrades of legacy on-premise software. We rely heavily on input from our customers in developing products that meet their needs and in anticipating developments in their respective industries. Our  product  management  team  leads  our  research  and  market  validation  efforts  and  provides  guidance  to  management  and  our  engineering  team  based  on  our collective  domain  expertise  and  in-depth  knowledge  and  understanding  of  our  customers.  As  a  result,  our  product  management  team  engages  regularly  with customers, partners and other industry participants, as well as our customer service and sales and marketing organizations. Our product management team manages our development projects generally and serves to align separate functions within the company with a single strategic vision. Competition The  overall  market  for  business  management  software  is  global,  highly  competitive  and  continually  evolving  in  response  to  changes  in  technology, operational requirements, laws and regulations. We believe our competitors fall into the following primary categories: • On-premise or cloud-based vertical market business management software providers that serve companies of all sizes in our markets; and • On-premise or cloud-based horizontal business management software providers that offer broad solutions across multiple verticals. We also see competition from numerous cloud-based solutions providers that focus almost exclusively on one or more point solutions. For example, in the real  estate  vertical,  we  compete  with  listing  services,  tenant  screening  applications  and  specialists  in  lease  forms.  In  the  legal  vertical,  we  compete  with  time tracking, legal billing and payment services. Continued consolidation among cloud-based solution providers could lead to significantly increased competition. We believe the principal competitive factors in each of our vertical markets include the following: ▪  ▪  ▪  ▪  ▪  ▪  ▪  ▪  ▪  ▪  ▪  ease of deployment and use of software solutions and applications; total cost of ownership; data security and availability; breadth and depth of functionality in software solutions and applications; nature and extent of mobile interface; level of customer satisfaction; size of customer base and level of user adoption and usage; brand awareness and reputation; ability to innovate and respond to customer needs rapidly;   domain expertise with respect to our targeted verticals; and ability to leverage a common technology platform and business strategy. We believe that we compete favorably on the factors described above. However, some of our competitors may have greater financial, technical and other resources, greater name recognition and larger sales and marketing budgets; therefore, we may not always compare favorably with respect to some or all of the foregoing factors. Intellectual Property We rely on a combination of patents, copyrights, trademarks, trade secrets, confidentiality procedures and contractual restrictions to establish and protect our  proprietary  rights  in  our  core  solutions  and  Value+  services.  At  January  31,  2019,  we  had  twelve  issued  United  States  patents  that  directly  relate  to  our technology and expire between 2026 and 2033. We intend to pursue additional patent protection to the extent we believe it would be beneficial and cost effective. 7      We have registered “AppFolio” and "MyCase" and certain other marks as trademarks in the United States and several other jurisdictions. We have also acquired  certain  marks  and  filed  trademark  applications  and  renewals  in  the  United  States  and  certain  other  jurisdictions,  and  will  pursue  additional  trademark registrations to the extent we believe it would be beneficial and cost effective. We are the registered holder of a variety of domestic and international domain names that  include  “appfolioinc.com,”  “appfolio.com,”  “mycase.com”  and  similar  variations.  We  also  license  software  from  third  parties  for  use  in  our  solutions, including open source software and other software available on standard commercial terms. We control access to our proprietary technology by entering into confidentiality and invention assignment agreements with our employees and contractors and confidentiality agreements with third parties. Despite our precautions, it may be possible for unauthorized third parties to copy our software solutions and use information that we regard as proprietary to create products and services that compete with ours. Seasonality We experience limited seasonality in our Value+ services revenue, primarily with respect to certain leasing-related services we provide to our property manager customers, including our tenant application and tenant screening services. These customers historically have processed fewer applications for new tenants during the winter holiday season; therefore, revenue associated with our leasing services typically declines in the fourth quarter. As a result of this seasonal decline in revenue, we have typically experienced slower sequential revenue growth or a sequential decline in revenue in the fourth quarter of each of our most recent fiscal years. We expect this seasonality to continue in the foreseeable future. Corporate Information We were formed in 2006 as a Delaware limited liability company and converted to a Delaware corporation in 2007. Our principal executive offices are located at 50 Castilian Drive, Santa Barbara, California 93117, and our telephone number is (805) 364-6093. Our corporate website is www.appfolioinc.com. The information contained on or accessed through our website does not constitute part of, and is not incorporated by reference into this Annual Report. References to our website address in this Annual Report are inactive textual references only. “AppFolio,” “MyCase,” the AppFolio logo, the MyCase logo, and other trademarks and trade names of AppFolio and MyCase appearing in this Annual Report  are  our  property.  All  other  trademarks  or  trade  names  appearing  in  this  report  are  the  property  of  their  respective  owners.  Solely  for  convenience,  the trademarks and trade names in this report are referred to without the ® and ™ symbols. We do not intend our use or display of the trademarks, trade names or service marks of other parties to imply a relationship with, or endorsement or sponsorship of us by, such other parties. Available Information We file annual reports on Form 10-K, quarterly reports on Form 10-Q, current reports on Form 8-K, as well as amendments to those reports pursuant to Sections 13(a) and 15(d) of the Exchange Act. We also file proxy statements and information statements pursuant to Section 14 of the Exchange Act. The SEC also maintains  a  website  at  www.sec.gov that  contains  the  reports,  proxy  and  information  statements,  and  other  information  that  we  file  with  or  furnish  to  the  SEC electronically. Copies of the reports, proxy statements and other information may also be obtained, free of charge, electronically through our corporate website at www.appfolioinc.com as soon as reasonably practical after we file such material with, or furnish it to, the SEC. ITEM 1A. RISK FACTORS An investment in our Class A common stock involves risks. You should carefully consider the risks and uncertainties described below, together with all of the other information in this Annual Report, as well as in our other public filings with the SEC, before making an investment decision. If any of the following risks are  realized,  our  business,  financial  condition,  and  operating  results  could  be  materially  and  adversely  affected.  In  that  case,  the  trading  price  of  our  Class  A common stock may decline, and you could lose all or part of your investment. Furthermore, additional risks and uncertainties of which we are currently unaware, or which we currently consider to be immaterial, could have a material adverse effect on our business. Please be advised that certain of the risks and uncertainties described below contain “forward-looking statements.”  See the section of this Annual Report entitled “Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements” for additional information. Risks Related to Our Business and Our Industry We manage our business towards the achievement of long-term growth, which may not be consistent with the short-term 8 expectations of some investors. We plan to continue to manage our business towards the achievement of long-term growth that we believe will positively impact long-term stockholder value,  and  not  towards  the  realization  of  short-term  financial  or  business  metrics,  or  short-term  stockholder  value.  If  opportunities  arise  that  might  cause  us  to sacrifice our performance with respect to short-term financial or business metrics, but that we believe are in the best interests of our stockholders, we will take those opportunities. We  focus  on  growing  our  customer  base  by  launching  new  and  innovative  core  functionality  and  Value+  services  to  address  our  customers’  evolving business  needs,  developing  and/or  acquiring  new  products  for  adjacent  markets  and  additional  verticals,  and  improving  the  experience  of  our  users  across  our targeted verticals. We prioritize product innovation and user experience over short-term financial or business metrics. We will make product decisions that may reduce our short-term operating results if we believe that these decisions are consistent with our strategic objective to achieve long-term growth. These decisions may not be consistent with the short-term expectations of some investors, and may cause significant fluctuations in our operating results from period to period. In addition, notwithstanding our intention to make strategic decisions that positively impact long-term stockholder value, the decisions we make may not produce the long-term benefits we expect. Our executive officers, directors and principal stockholders control a majority of the combined voting power of our outstanding capital stock. As a result, they are able to exercise significant influence and control over the establishment and implementation of our future business plans and strategic objectives, as well as control all matters submitted to our stockholders for approval. These persons may manage our business in ways with which you disagree and which may be adverse to your interests. If we fail to manage our growth effectively, it could adversely affect our operating results and preclude us from achieving our strategic objectives. We have experienced significant growth since our formation in 2006, and we anticipate that we will continue to experience growth and expansion of our operations.  This  growth  in  the  size,  complexity  and  diversity  of  our  business  has  placed,  and  we  expect  it  will  continue  to  place,  a  significant  strain  on  our management, administrative, operational and financial resources, as well as our company culture. Our future success will depend, in part, on our ability to manage this growth effectively. To manage the expected growth of our operations, we will need to continue to develop and improve our operational and financial controls and our reporting systems and procedures, continue to attract and retain highly qualified and motivated personnel across our organization, and continue to nurture and  build  on  our  company  culture.  Failure  to  effectively  manage  growth  could  adversely  impact  our  business,  including  by  resulting  in  errors  or  delays  in deploying  new  core  functionality  to  our  customers,  delays  or  difficulties  in  introducing  new  Value+  services  or  other  products,  declines  in  the  quality  or responsiveness  of  our  customer  service  organization,  enhanced  legal  and  regulatory  risks,  increases  in  costs  and  operating  expenses,  and  other  operational difficulties.  We  expect  these  risks  will  only  be  increased  as  a  result  of  our  recent  acquisitions  of  WegoWise  and  Dynasty,  and  any  future  acquisitions  we  may pursue. If any of these risks actually occur, it could adversely affect our operating results, and preclude us from achieving our strategic objectives. We have a limited operating history and limited experience selling our solutions. We expect to make substantial investments across our organization to grow our business and, as a result, we expect our financial results may fluctuate significantly from period to period and we may not sustain profitability. We were formed in 2006 and in 2008 we entered the real estate market with our first product, APM, to serve property managers. In 2012, we entered the legal  vertical  through  the  acquisition  of  MyCase.  As  a  result,  we  have  a  limited  operating  history  and  limited  experience  selling  our  software  solutions  in  two continually evolving vertical markets. These and other factors combine to make it more difficult for us to accurately forecast our future operating results, which in turn makes it more difficult for us to prepare accurate budgets and implement strategic plans. We expect that this uncertainty will continue to exist in our business for the foreseeable future, and will be exacerbated to the extent we introduce new functionality, or enter adjacent markets or new verticals, or complete additional acquisitions. We have made substantial investments across our organization to develop our software solutions and capitalize on our market opportunity. In order to implement our business strategy, we intend to continue to make substantial investments in, among other things: ▪ ▪ our  research  and  product  development  organization  to  enhance  the  ease  of  use  and  functionality  of  our  software  solutions  by  adding  new  core functionality,  Value+  services  and  other  improvements  to  address  the  evolving  needs  of  our  customers,  as  well  as  to  develop  new  products  for adjacent markets and new verticals; our continued strategic efforts to identify acquisition targets that enhance the depth or functionality of our software solutions or Value+ services, or that enable our expansion into adjacent markets or new vertical markets; 9 ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ our customer service organization to deepen our relationships with our customers, assist our customers in achieving success through the use of our software solutions, and promote customer retention; our  sales  and  marketing  organization,  including  expansion  of  our  direct  sales  organization  and  marketing  programs,  to  increase  the  size  of  our customer  base,  increase  adoption  and  utilization  of  new  and  existing  Value+  services  by  our  new  and  existing  customers,  and  enter  adjacent markets and new verticals; maintaining  and  expanding  our  technology  infrastructure  and  operational  support,  including  data  center  operations,  to  promote  the  security  and availability of our software solutions, and support our growth; our general and administrative functions, including hiring additional finance, IT, human resources, legal and administrative personnel, to support our growth and assist us in achieving and maintaining compliance with public company reporting and compliance obligations; and the expansion of our existing facilities, including leasing and building out additional office space, to support our growth and strategic development. As a result of our continuing investments to grow our business in these and other areas, we expect our expenses to increase significantly, and we may not be consistently profitable. Even if we are successful in growing our customer base and increasing revenue from new and existing customers, we may not be able to generate additional revenue in an amount that is sufficient to cover our expenses. We may incur significant losses in a particular period for a number of reasons, and  may  experience  significant  fluctuations  in  our  operating  results  from  period  to  period,  including  as  a  result  of  the  other  risks  and  uncertainties  described elsewhere in this Annual Report. We cannot assure you that we will continue to achieve profitability in the near term or that we will sustain profitability over any particular period of time. Any additional operating losses will have a negative impact on our stockholders’ equity. We have acquired, and may in the future acquire, other companies or technologies, which could divert our management’s attention, result in additional dilution to our stockholders and otherwise disrupt our operations. We  have  acquired,  and  may  in  the  future  acquire,  other  companies  or  technologies  to  complement  or  expand  our  software  solutions,  optimize  our technical  capabilities,  enhance  our  ability  to  compete  in  our  targeted  verticals,  provide  an  opportunity  to  expand  into  an  adjacent  market  or  new  vertical,  or otherwise  offer  growth  or  strategic  opportunities.  For  example,  we  acquired  substantially  all  of  the  assets  of  WegoWise  in  2018,  and  recently  completed  the acquisition  of  Dynasty  in  2019.  The  pursuit  of  acquisitions  may  divert  the  attention  of  management  and  cause  us  to  incur  various  expenses  in  identifying, investigating and pursuing suitable acquisitions, whether or not they are consummated. We  have  limited  experience  acquiring  other  businesses.  We  may  not  be  able  to  integrate  acquired  assets,  technologies,  personnel  and  operations successfully or achieve the anticipated synergies or other benefits from the acquired business due to a number of risks associated with acquisitions, including: ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ the aggregate cost, whether in cash or equity securities, to acquire the business; difficulties integrating the assets, technologies, personnel or operations of the acquired business in a cost-effective manner; difficulties and additional expenses associated with supporting legacy products and services of the acquired business; difficulties converting the customers of the acquired business to our software solutions and contract terms; diversion of management’s attention from our business to address acquisition and integration challenges, as well as post-acquisition disputes; adverse effects on our existing business relationships with customers and strategic partners as a result of the acquisition; cultural challenges associated with integrating employees from the acquired organization into our company; the loss of key employees; use of resources that are needed in other parts of our business; use of substantial portions of our available cash resources to consummate the acquisition or pay acquisition-related expenses; and 10 ▪ unanticipated costs or liabilities associated with the acquisition. If an acquisition fails to meet our expectations in terms of its contribution to our overall business strategy or operating results, or if the costs of acquiring or integrating the acquired business exceed our estimates, our business, operating results and financial condition may suffer. In addition, acquisitions could result in the  issuance  of  equity  securities,  which  would  result  in  immediate  dilution  to  our  stockholders  or,  the  incurrence  of  debt,  which  could  impose  debt  service obligations and restrictions on our ability to operate our business. Furthermore, a significant portion of the purchase price of companies we may acquire could be allocated to goodwill and other intangible assets, which must be assessed for impairment. In the future, if our acquisitions do not yield expected returns, we may be required to take charges to our operating results based on this impairment assessment process, which could adversely affect our operating results. Actual or perceived security vulnerabilities in our software solutions, breaches of our security controls or other unauthorized access to our customers’ data could result in liability or reputational harm to us, or cause us to lose customers, any of which could harm our business and operating results. In providing our software solutions, we store and transmit large amounts of our customers’ data, including sensitive and proprietary data. Our software solutions are typically the system of record, system of engagement and, increasingly, the system of intelligence for all or a portion of our customers’ businesses, and  the  data  processed  through  our  software  solutions  is  critical  to  their  businesses.  Cyber-attacks  and  other  malicious  Internet-based  activities  continue  on  a regular basis, as evidenced by the recent targeting of a number of high profile companies and organizations. As our business grows, the number of users of our software solutions, as well as the amount of information we store, is increasing, and our brands are becoming more widely recognized. We believe these factors combine to make us an even greater target for this type of malicious activity. Techniques used to sabotage, or to obtain unauthorized access to, systems or networks change  frequently  and  generally  are  not  recognized  until  launched  against  a  target.  Therefore,  despite  our  significant  efforts  to  keep  our  systems  and  networks protected and up to date, we may be unable to anticipate these techniques, react in a timely manner, or implement adequate preventive measures, any of which may expose  us  to  a  risk  of  loss,  litigation  and  potential  liability.  In  addition,  some  of  our  third-party  partners  also  collect  information  from  transactions  with  our customers, and these third parties are subject to similar threats of cyber-attacks and other malicious Internet-based activities. If our security measures, or the security measures of our third-party partners, are breached as a result of negligence, wrongdoing or malicious activity on the part of our employees, our partners’ employees, our customers’ employees, or any third party, or as a result of any error, product defect or otherwise, and this results  in  the  disruption  of  the  confidentiality,  availability  or  integrity  of  our  customers’  data,  we  could  incur  liability  to  our  customers  and  to  individuals  or organizations whose information was being stored by our customers, as well as, for example, fines from payment processing networks and/or regulatory action by governmental  bodies.  If  we  experience  a  widespread  security  breach,  we  cannot  be  certain  that  our  insurance  coverage  will  be  sufficient  to  compensate  us  for liabilities actually incurred or that insurance will continue to be available to us on reasonable terms, or at all. In addition, any breaches of our security controls or other  unauthorized  access  to  our  customers’  data  could  result  in  reputational  damage,  adversely  affect  our  ability  to  attract  new  customers  and  cause  existing customers to reduce or discontinue the use of our software solutions, any of which could harm our business and operating results. Furthermore, the perception by our current or potential customers that our software solutions could be vulnerable to security breaches, even in the absence of a particular problem or threat, could reduce market acceptance of our software solutions and cause us to lose customers. Service outages due to malicious activities or performance problems associated with our technology infrastructure could harm our reputation, adversely affect our ability to attract new customers and cause us to lose existing customers. We have experienced significant growth in the number of users and the amount of data that our technology infrastructure supports, and we expect this growth to continue. We seek to maintain sufficient excess capacity in our technology infrastructure to meet the needs of all of our customers, including to facilitate the  expansion  of  existing  customer  deployments  and  the  provisioning  of  new  customer  deployments.  In  addition,  we  need  to  properly  manage  our  technology infrastructure  in  order  to  support  version  control,  changes  in  hardware  and  software  parameters,  and  the  evolution  of  our  software  solutions.  However,  the provision of new hosting infrastructure requires significant lead-time. We  have  experienced,  and  may  in  the  future  experience,  website  disruptions,  service  outages  and  other  performance  problems  with  our  technology infrastructure.  These  problems  may  be  caused  by  a  variety  of  factors,  including  infrastructure  changes,  power  or  network  outages,  fire,  flood  or  other  natural disasters affecting our data centers, human or software errors, viruses, security breaches, fraud or other malicious activity, spikes in customer usage and distributed denial  of  service  attacks.  In  some  instances,  we  may  not  be  able  to  identify  the  cause  or  causes  of  these  service  outages  and  performance  problems  within  an acceptable period of time. If our technology infrastructure fails to keep pace with the increased number of users and amount of data, or if we are unable to avoid service outages and performance problems, or to resolve them quickly, this could adversely affect our ability to attract new customers, result in the loss of existing customers and harm our reputation, any or all of which could 11 adversely affect our business and operating results. Errors, defects or other disruptions in our software solutions could harm our reputation, cause us to lose customers, and result in significant expenditures to correct the problem. Our customers use our software solutions to manage critical aspects of their businesses, and any errors, defects or other disruptions in the performance of our software solutions may result in loss of or damage to our customers’ data and disruption to our customers’ businesses, which could harm our reputation. We provide continuous updates to our software solutions and, while our software updates undergo extensive testing prior to their release, these updates may contain undetected  errors  when  first  introduced.  In  the  past,  we  have  discovered  errors,  failures,  vulnerabilities  and  bugs  in  our  software  updates  after  they  have  been released, and similar problems may arise in the future. Real or perceived errors, failures, vulnerabilities or bugs in our software solutions could result in negative publicity, reputational harm, loss of customers, delay in market acceptance of our software solutions, loss of competitive position, withholding or delay of payment to us, claims by customers for losses sustained by them and potential litigation. In any such event, we may be required to expend additional resources in order to help correct the problem or, in order to address customer service or reputational concerns, we may choose to expend additional resources to take corrective action even  where  not  required.  The  costs  incurred  in  correcting  any  material  errors,  defects  or  other  disruptions  could  be  substantial  and  there  may  not  be  any corresponding increase in revenue to offset these costs. In addition, we may not carry insurance sufficient to compensate us for any losses that may result from claims arising from errors, defects or other disruptions in our software solutions. We face a number of risks in our electronic payment services business that could adversely affect our business or operating results. In our electronic payments services business, we facilitate the processing of both inbound and outbound payments for our customers. These payments are settled through our sponsoring clearing bank, card payment processors, and other third-party electronic payment services providers that we may contract with from time to time. Our electronic payment services subject us to a number of risks, including, but not limited to: ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ liability for customer costs related to disputed or fraudulent transactions if those costs exceed the amount of the customer reserves we have during the clearing period or after payments have been settled to our customers; electronic  processing  limits  on  the  amounts  that  any  single  electronic  payment  services  provider,  or  collectively  all  of  our  electronic  payment services providers, will underwrite; our reliance on sponsoring clearing banks, card payment processors and other electronic payment providers to process electronic transactions; failure by us, our electronic payment services providers or our customers to adhere to applicable laws, regulations and standards that apply to the provision of electronic payment services; continually evolving laws and regulations governing money transmission and anti-money laundering, the application or interpretation of which is not clear in some jurisdictions; incidences of fraud, security breaches, errors, defects, failures, vulnerabilities or bugs in our electronic payment services business, or our failure to comply with required external audit standards; and our inability to increase our fees when our electronic payment services providers increase their transaction processing fees, or to increase our fees in a sufficient amount to maintain our existing margins. If  any  of  these  risks  related  to  our  electronic  payment  services  were  to  materialize,  our  business  or  operating  results  could  be  negatively  affected. Although  we  attempt  to  structure  and  adapt  our  electronic  payment  services  to  comply  with  complex  and  evolving  laws,  regulations  and  standards,  our underwriting efforts do not guarantee compliance. In the event that we are found to be in violation of our legal, regulatory or contractual requirements, we may be subject to monetary fines or penalties, cease and desist orders, mandatory product changes, or other liabilities that could have an adverse effect on our operating results. Additionally, with respect to the processing of electronic payment transactions by our third-party electronic payment services providers, we are exposed to financial  risk.  Electronic  payment  transactions  between  our  customer  and  another  user  may  be  returned  for  various  reasons  such  as  insufficient  funds  or  stop payment  orders.  If  we  or  our  electronic  payment  services  provider  is  unable  to  collect  such  amounts  from  the  customer’s  account  (such  as  if  the  customer  is illegitimate, or if the customer refuses or is unable to reimburse us for the amounts charged back), we bear the ultimate risk of loss for the transaction amount. While we have not experienced material losses resulting from amounts charged back in the past, there can be no assurance that we will not experience these types of significant losses in the future. 12 In addition to the risks associated with our electronic payment services, there is an overarching risk stemming from the potential widespread adoption of quickly  evolving  financial  technology  products,  including,  for  example,  blockchain  or  other  distributed  ledger  technologies,  that  could  materially  impact  the manner  in  which  payments  are  processed  and  the  regulatory  framework  applicable  to  such  payments.  The  adoption  of  disruptive  financial  technologies  could significantly reduce the volume of our electronic payment services business or change the transaction costs associated with or potential revenue derived from those payments, thereby reducing our revenue and increasing our associated expenses, which could materially impact our business, financial condition, operating results and, ultimately, our stock price. Evolution and expansion of our electronic payment services may subject us to additional risks and regulatory requirements. The  evolution  and  expansion  of  our  electronic  payment  services  may  subject  us  to  additional  risks  and  regulatory  requirements,  including  without limitation laws and regulations governing money transmission and anti-money laundering. These requirements vary throughout the markets in which we operate, and several jurisdictions lack clarity with respect to the application and interpretation of these rules. Our efforts to comply with these rules could require significant management time and effort, as well as significant expenditures, and will not guarantee our compliance with all regulatory requirements, especially given that the applicable regulatory frameworks are constantly changing and subject to evolving interpretation. While we maintain a compliance program focused on applicable laws and regulations throughout our applicable industries, there is no guarantee that we will not be subject to fines, penalties or other regulatory actions in one or more jurisdictions, or be required to adjust our business practices to accommodate future regulatory requirements. We face a number of risks in our tenant screening services business that could adversely affect our business or operating results. Our  tenant  screening  services  business  is  subject  to  a  number  of  complex  laws  that  are  subject  to  varying  interpretations,  including  the  Fair  Credit Reporting Act ("FCRA") and the related regulations. The FCRA has recently been the subject of multiple class-based litigation proceedings, as well as numerous regulatory inquiries and enforcement actions. In addition, entities such as the Federal Trade Commission ("FTC") and the Consumer Financial Protection Bureau ("CFPB") have the authority to promulgate rules and regulations that may impact our customers and our business. Although we attempt to structure and adapt our tenant  screening  services  to  comply  with  these  laws  and  regulations,  we may  from  time  to  time  be  found  to  be  in  violation  of  them.  Further,  regardless  of  our compliance  with  applicable  laws  and  regulations,  we  may  from  time  to  time  be  subject  to  regulatory  inquiries  enforcement  actions,  class-based  litigation  or indemnity demands. As  we  have  previously  announced,  we  are  in  the  process  of  settling  a  class  action  lawsuit  related  to  alleged  violations  of  the  FCRA.  In  addition,  we recently received a Civil Investigative Demand ("CID") from the FTC requesting certain information relating to our compliance with the FCRA in connection with our tenant screening services business. Due to the large number of tenant screening transactions in which we participate, our potential liability in an enforcement action or a class action lawsuit could be significant, especially given that certain applicable laws and regulations provide for fines or penalties on a per occurrence basis. The existence of any such enforcement action or class action lawsuit, whether meritorious or not, may adversely affect our ability to attract customers, result in the loss of existing customers, harm our reputation and cause us to incur defence costs or other expenses. Any of the foregoing events may negatively affect our business, financial condition, operating results and, ultimately, our stock price. We use third-party service providers for important electronic payment and tenant screening services, and their failure to fulfill their contractual obligations could harm our reputation, disrupt our business and adversely affect our operating results. We  use  third-party  electronic  payment  services  providers  to  enable  us  to  provide  electronic  payment  services  to  our  customers,  and  third-party  tenant screening services providers to enable us to provide tenant screening services, such as background and credit checks, to our customers. We rely on these service providers to provide us with accurate and timely information, and we have significantly less control over our electronic payment and tenant screening services than if  we  were  to  maintain  and  operate  them  ourselves.  In  some  cases,  functions  necessary  to  our  business  are  performed  on  proprietary  third-party  systems  and software to which we have no access. We also generally do not have long-term contracts with these service providers. In addition, some of these service providers compete with us directly or indirectly in the markets we serve. The failure of these service providers to provide us with accurate and timely information, to fulfill their contractual obligations of us, or to renew their contracts with us, could result in direct liability to us, harm our reputation, result in significant disruptions to our business, and adversely affect our operating results. Privacy and data security laws and regulations could impose additional costs on us and reduce the demand for our software solutions. Our customers store and transmit a significant amount of personal or identifying information through our technology 13 platform. Privacy and data security have become significant issues in the United States and in other jurisdictions where we may offer our software solutions. The regulatory framework relating to privacy and data security worldwide is rapidly evolving and is likely to remain uncertain for the foreseeable future. Federal, state and foreign government bodies and agencies have in the past adopted, and may in the future adopt, laws and regulations regarding the collection, use, processing, storage  and  disclosure  of  personal  or  identifying  information  obtained  from  customers  and  other  individuals.  In  addition  to  government  regulation,  privacy advocates and industry groups may propose various self-regulatory standards that may legally or contractually apply to our business. Because the interpretation and application  of  many  privacy  and  data  security  laws,  regulations  and  applicable  industry  standards  are  uncertain,  it  is  possible  that  these  laws,  regulations  and standards may be interpreted and applied in a manner inconsistent with our existing privacy and data management practices. As we expand into new jurisdictions or verticals, we will need to understand and comply with various new requirements applicable in those jurisdictions or verticals. To the extent applicable to our business or the businesses of our customers, these laws, regulations and industry standards could have negative effects on our  business,  including  by  increasing  our  costs  and  operating  expenses,  and/or  delaying  or  impeding  our  deployment  of  new  or  existing  core  functionality  or Value+ services. Compliance with these laws, regulations and industry standards requires significant management time and attention, and failure to comply could result  in  negative  publicity,  subject  us  to  fines  or  penalties,  or  result  in  demands  that  we  modify  or  cease  existing  business  practices.  In  addition,  the  costs  of compliance with, and other burdens imposed by, such laws, regulations and industry standards may adversely affect our customers’ ability or desire to collect, use, process and store personal information using our software solutions, which could reduce overall demand for them. Even the perception of privacy and data security concerns, whether or not valid, may inhibit market acceptance of our software solutions in certain verticals. Furthermore, privacy and data security concerns may cause our customers’ clients, vendors, employees and other industry participants to resist providing the personal information necessary to allow our customers to use our applications effectively. Any of these outcomes could adversely affect our business and operating results. The markets in which we participate are intensely competitive and, if we do not compete effectively, our business could be harmed. The overall market for business management software is global, highly competitive and continually evolving in response to a number of factors, including changes  in  technology,  operational  requirements,  and  laws  and  regulations.  Although  relatively  early  in  its  development,  the  market  for  cloud-based  business management software is also highly competitive and subject to similar market factors. While  we  focus  on  providing  industry-specific,  cloud-based  business  management  software  solutions  in  our  targeted  verticals,  we  compete  with  other vertical  cloud-based  solution  providers,  as  well  as  with  horizontal  cloud-based  solution  providers  that  provide  broad  cloud-based  solutions  across  multiple verticals. Our competitors include established vertical software vendors, as well as newer entrants in the market. We also face competition from numerous cloud- based  solution  providers  that  focus  almost  exclusively  on  one  or  more  point  solutions.  Continued  consolidation  among  cloud-based  providers  could  lead  to significantly increased competition. Although the domain expertise required to successfully develop, market and sell cloud-based business management software solutions in the real estate and legal verticals may hinder new entrants that are unable to invest the necessary resources to develop and deploy cloud-based solutions with the same level of functionality as ours, many of our competitors and potential competitors are larger and have greater name recognition, longer operating histories, and significantly greater resources than we do. As a result, our competitors may be able to respond more quickly and effectively to new or changing opportunities, technologies, operational requirements and industry standards. Some of these competitors may have more established customer relationships or strategic partnerships with third parties  that  enhance  their  products  and  services.  Other  competitors  may  offer  products  or  services  that  address  one  or  a  number  of  business  functions  on  a standalone basis at lower prices or bundled as part of a broader product sale, or with greater depth than our software solutions. In addition, our current and potential competitors may develop, market and sell new technologies with comparable functionality to our software solutions, which could cause us to lose customers, slow the rate of growth of new customers and cause us to decrease our prices in order to remain competitive. For all of these reasons, we may not be able to compete effectively against our current and future competitors, which could harm our business. Business management software for SMBs is a relatively new and developing market and, if the market is smaller than we estimate or develops more slowly than we expect, our operating results could be adversely affected. We provide cloud-based business management software for SMBs in the real estate and legal markets and, as part of our business strategy, we will assess entry into new markets. While the overall market for cloud-based business management software is rapidly growing, it is not as mature as the market for legacy on- premise  software  applications.  In  addition,  when  compared  to  larger  enterprises,  SMBs  have  not  historically  purchased  enterprise  resource  planning  or  other enterprise-wide software systems to manage their businesses due to the cost and complexity of implementing such systems, which generally did not address their industry-specific needs. Furthermore, a number of widely adopted cloud-based solutions have not traditionally targeted SMBs. 14 As  a  result,  many  SMBs  still  run  their  businesses  using  manual  processes  and  disparate  software  systems  that  are  not  web-optimized,  while  others  may  have invested substantial resources to integrate a variety of point solutions into their organizations to address one or more specific business needs and, therefore, may be reluctant to migrate to a vertical cloud-based solution designed to apply to their entire business. Our success will depend, in part, on the widespread adoption by SMBs of cloud computing in general and of cloud-based business management software in particular. The market for industry-specific, cloud-based business management software for SMBs, both generally, and specifically within the real estate and legal markets, is evolving and, in comparison to the overall market for cloud-based solutions, is relatively small. The continued expansion of this market depends on numerous factors, including: ▪ ▪ ▪ ▪ the cost and perceived value associated with cloud-based business management software relative to on-premise software applications and disparate point solutions; the ability of cloud-based solution providers to offer SMBs the functionality they need to operate and grow their businesses; the willingness of SMBs to transition  from their existing  software systems, or otherwise alter  their existing businesses practices,  to migrate  their businesses to a vertical cloud-based business management software solution; and the ability of cloud-based solution providers to address security, privacy, availability and other concerns. If cloud-based business management software does not achieve widespread market acceptance among SMBs, our revenue may increase at a slower rate than we expect and may even decline,  which could adversely  affect  our operating  results. In addition,  it is difficult  to estimate  the rate at which SMBs will be willing to transition to vertical cloud-based business management software in any particular period, which makes it difficult to estimate the overall size and growth rate of the market for cloud-based business management software for SMBs at any given point in time or to forecast growth in our revenue or market share. Our estimates of market opportunity are subject to significant uncertainty and, even if the markets in which we compete meet or exceed our size estimates, we could fail to increase our revenue or market share. Market  opportunity  estimates  are  subject  to  significant  uncertainty  and  are  based  on  assumptions  and  estimates,  including  our  internal  analysis  and industry  experience.  Assessing  the  market  for  industry-specific,  cloud-based  business  management  software  is  particularly  difficult  due  to  a  number  of  factors, including  limited  available  information  and  rapid  evolution  of  the  market.  If  we had  made  different  assumptions,  our  estimates  of  market  opportunity  could  be materially different. In addition, even if the markets in which we compete meet or exceed our size estimates, our software solutions could fail to gain market acceptance and our business may not grow in line with our forecasts, or at all, which would have a material adverse impact on our financial condition and operating results. If we are unable to introduce successful enhancements, including new and innovative core functionality and Value+ services for our existing markets and verticals, or new products for adjacent markets or additional verticals, our operating results could be adversely affected. The software industry in general, and our targeted verticals in particular, are characterized by rapid technological advances, changing industry standards, evolving  customer  requirements  and  intense  competition.  Our  ability  to  attract  new  customers,  increase  revenue  from  our  existing  customers,  and  expand  into adjacent markets or new verticals depends, in part, on our ability to enhance the functionality of our existing software solutions by introducing new and innovative core functionality and Value+ services that keep pace with technological developments, and provide functionality that addresses the evolving business needs of our customers. In addition, our growth over the long term depends, in part, on our ability to introduce new products for adjacent markets and additional verticals that we identify through our market validation process. Market acceptance of our current and future software solutions will depend on numerous factors, including: ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ the unique functionality  and ease of use of our software solutions and the extent to which our software solutions meet the business needs of our customers; the perceived benefits and security of our cloud-based business management software solutions relative to on-premise software applications or other competitive products; the pricing of our software solutions relative to competitive products; perceptions about the security, privacy and availability of our software solutions relative to competitive products; time-to-market of the updates and enhancements to our core functionality, Value+ services and new products; and 15 ▪ perceptions about the quality and responsiveness of our customer service organization. If  we  are  unable  to  successfully  enhance  the  functionality  of  our  existing  software  solutions,  including  our  core  solutions  and  Value+  services,  and develop or acquire new products that gain market acceptance in adjacent markets and additional verticals, our revenue may increase at a slower rate than we expect and may even decline, which could adversely affect our operating results. Our business depends substantially on existing customers renewing their subscriptions with us and expanding their use of our Value+ services, and a decline in customer renewal rates, or failure to convince existing customers to adopt and utilize our Value+ services, could adversely impact our operating results. In  order  for  us  to  maintain  or  increase  our  revenue  and  improve  our  operating  results,  it  is  important  that  our  existing  customers  continue  to  pay subscription  fees  for  the  use  of  our  core  solutions,  which  tend  to  incrementally  rise  over  time,  as  well  as  increase  their  adoption  and  utilization  of  our  Value+ services.  Our  customers  have  no  obligation  to  renew  their  subscriptions  with  us  upon  expiration  of  their  subscription  periods,  which  typically  range  from  one month to one year. We cannot assure you that our customers will renew their subscriptions with us. In addition, our law firm customers that start their accounts using a 10-day free trial have no obligation to begin a paid subscription. Furthermore, although a significant portion of our revenue growth has historically resulted from the adoption and utilization of our Value+ services by our existing customers, we cannot assure you that our existing customers will continue to broaden their adoption  and utilization  of our Value+  services,  or use our Value+  services  at all.  If our existing  customers  do not renew their  subscriptions  and increase  their adoption and utilization of our existing or newly developed Value+ services, our revenue may increase at a slower rate than we expect and may even decline, which could adversely impact our financial condition and operating results. Word-of-mouth referrals represent a significant source of new customers for us and provide us with an opportunity to cost-effectively market and sell our software solutions. The loss of our existing customers could have a significant impact on our reputation in our targeted verticals and our ability to acquire new customers cost-effectively. A reduction in the number of our existing customers, even if offset by an increase in new customers, could have the impact of reducing our revenue and operating margins.      In an effort to retain our customers and to expand our customers’ adoption and utilization of our Value+ services, we may choose to use increasingly costly sales and marketing efforts. In addition, we may make significant investments in research and product development to introduce Value+ services that ultimately are not broadly adopted by our customers. In either of those cases, we could incur significantly increased costs without a corresponding increase in revenue. Furthermore, we may fail to identify Value+ services that our customers need for their businesses, in which case we could miss opportunities to increase our revenue. Pricing pressure may cause us to change our pricing model, which could hurt our renewal rates and our ability to attract new customers, as well as our ability to increase adoption and usage of our Value+ services, which could adversely affect our operating results. As the markets for our existing software solutions mature, or as current and future competitors introduce new products or services that compete with ours, we may experience pricing pressure and be unable to renew our subscription agreements with existing customers or increase adoption and usage of our Value+ services, or attract new customers  at prices that are consistent with our current pricing model and operating budget. If this were to occur, it is possible that we would have to change our pricing model, offer pricing incentives, or generally reduce our prices, which may adversely affect our revenue even if adoption and utilization  remain  constant.  In  addition,  many  of  our  customers  are  smaller  companies  or  firms,  which  are  typically  more  cost  sensitive  than  larger  enterprises. Changes to our pricing model could harm our customer retention rates and our ability to attract new customers, whether in connection with our core solutions or our Value+ services, which could adversely affect our operating results. We expect to continue to derive a significant portion of our revenue from our property manager customers, and factors resulting in a loss of these customers could adversely affect our operating results. Historically, more than 90% of our revenue has been derived from APM, and we expect that our property manager customers will continue to account for a significant portion of our revenue for the foreseeable future. We could lose property manager customers as a result of numerous factors, including: ▪ ▪ ▪ the expiration and non-renewal of subscriptions or termination of subscription agreements; the introduction of competitive products or technologies; our failure to provide updates and enhancements to our core functionality and Value+ services, and to introduce 16 new Value+ services to our customers; changes in pricing policies by us or our competitors; acquisitions or consolidations within the property management industry; bankruptcies or other financial difficulties facing our customers; and conditions or trends that are specific to the property management industry such as the economic factors that impact the rental market. ▪ ▪ ▪ ▪ The loss of a significant number of our property manager customers, or the loss of even a small number of our larger property manager customers, could cause our revenue to increase at a slower rate than we expect or even decline. In addition, even if we are able to retain our property manager customers, we may be unable to grow revenue from these property manager customers by increasing their adoption and utilization of our Value+ services. Any of these outcomes could adversely affect our operating results. Our quarterly results may fluctuate significantly and period-to-period comparisons of our results may not be meaningful. Our quarterly results, including the levels of our revenue, costs, operating expenses, and operating margins, may fluctuate significantly in the future, and period-to-period comparisons of our results may not be meaningful. Accordingly, the results of any one quarter should not be relied upon as an indication of our future performance. In addition, our quarterly results may not fully reflect the underlying performance of our business. Factors that may cause fluctuations in our quarterly results include, but are not limited to: ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ our ability to retain our existing customers, and to expand adoption and utilization of our core solutions and Value+ services by our existing customers; our ability to attract new customers, the type of customers we are able to attract, the size and needs of their businesses, and the cost of acquiring these customers; the mix of our core solutions and Value+ services sold during the period; the  timing  and  impact  of  security  breaches,  service  outages  or  other  performance  problems  with  our  technology  infrastructure  and  software solutions; variations in the timing of sales of our core solutions and Value+ services as a result of trends impacting the verticals in which we sell our software solutions; the timing and market acceptance of new core functionality, Value+ services and other products introduced by us and our competitors; changes in our pricing policies or those of our competitors; the timing of our recognition of revenue; the amount and timing of costs and operating expenses related to the maintenance and expansion of our business, infrastructure and operations; the amount and timing of costs and operating expenses associated with assessing or entering adjacent markets or new verticals; the amount and timing of costs and operating expenses related to the development or acquisition of businesses, services, technologies or intellectual property rights, and potential future charges for impairment of goodwill from these acquisitions; the timing and costs associated with legal proceedings, enforcement actions, regulatory inquiries or similar matters; changes in the competitive dynamics of our industry, including consolidation among competitors, strategic partners or customers; loss of our executive officers or other key employees; industry conditions and trends that are specific to the verticals in which we sell or intend to sell our software 17 solutions; and ▪ general economic and market conditions. Our focus on managing our business towards the achievement of long-term growth, rather than the realization of short-term financial or business metrics, may serve to exacerbate the fluctuations in our quarterly results, which could result in downward pressure on the market price of our Class A common stock. In addition, fluctuations in quarterly results may negatively impact the value of our Class A common stock, regardless of whether they impact or reflect the overall performance of our business. Furthermore, if our quarterly results fall below the expectations of investors or any securities analysts who follow our stock, or below any financial guidance we may provide, the price of our Class A common stock could decline substantially. Our corporate culture has contributed to our success and, if we cannot continue to foster this culture as we grow, we could lose the passion, creativity, teamwork, focus and innovation fostered by our culture. We believe that our culture has been and will continue to be a key contributor to our success. If we do not continue to develop our corporate culture or maintain our core values as we grow and evolve, we may be unable to foster the passion, creativity, teamwork, focus and innovation we believe we need to support our growth. Any failure to preserve our culture could negatively affect our ability to recruit and retain personnel and to effectively focus on and pursue our strategic objectives. Moreover, liquidity available to our employee security holders could lead to disparities of wealth among our employees, which could adversely impact relations among employees and our culture in general. As we grow and mature as a public company, we may find it difficult to maintain our corporate culture. If we lose key members of our management team, our business may be harmed. Our success and future growth depend, in part, upon the continued services of our executive officers and other key employees. From time to time, there may be changes in our executive officers or other key employees resulting from the hiring or departure of these personnel, which may disrupt our business. Our executive officers and other key employees are generally employed on an at-will basis, which means that these personnel could terminate their employment with us at any time. Additionally, the equity awards held by many of our executive officers and other key employees are close to fully vested, and these employees may not have sufficient financial incentive to stay with us. The loss of one or more of our executive officers or other key employees, or the failure by our executive team to work effectively with our employees and lead our company, could have an adverse effect on our business. We depend on highly skilled personnel and, if we are unable to retain or hire additional qualified personnel, we may not be able to achieve our strategic objectives. To execute our growth plan and achieve our strategic objectives, we must continue to attract and retain highly qualified and motivated personnel across our organization. In particular, in order to continue to enhance our software solutions, add new and innovative core functionality and Value+ services, as well as develop new products, it will be critical for us to increase the size of our research and product development organization, including hiring highly skilled software engineers.  Competition  for  software  engineers  is  intense  within  our  industry  and  there  continues  to  be  upward  pressure  on  the  compensation  paid  to  these professionals. In addition, in order for us to achieve broader market acceptance of our software solutions, grow our customer base, and pursue adjacent markets and new  verticals,  we  will  need  to  continue  to  increase  the  size  of  our  sales  and  marketing  and  customer  service  organizations.  Identifying  and  recruiting  qualified personnel training them in the use of our software solutions and ensuring they are well-equipped to provide great service to our customers requires a significant investment of time and resources, and it can be particularly difficult to retain these individuals. Many of the companies with which we compete for experienced personnel have greater name recognition and financial resources than we have. If we hire employees from competitors or other companies, their former employers may attempt to assert that we or these employees have breached their legal obligations, resulting in a diversion of our time and resources. In addition, our headquarters are located in Santa Barbara, California, which is not generally recognized as a prominent  commercial  center,  and  it  is  challenging  to  attract  qualified  professionals  due  to  our  geographic  location.  As  a  result,  we  may  have  even  greater difficulty hiring and retaining skilled personnel than our competitors. If we are unable to attract and retain the personnel necessary to execute our growth plan, we may be unable to achieve our strategic objectives and our operating results may suffer. In addition, prospective and existing employees often consider the value of the equity awards they receive in connection with their employment. If the perceived value of our equity awards declines, or if the price of our Class A common stock experiences significant volatility, this may adversely affect our ability to recruit and retain highly skilled employees. If we fail to attract new personnel or to retain and motivate our current personnel, we may not be able to achieve our strategic objectives. 18 Our growth depends in part on the success of our strategic relationships with third parties, and if we are unsuccessful in establishing or maintaining these relationships, our ability to compete in the market place or grow our revenue could be impaired. In order to grow our business, we anticipate that we will continue to depend on our relationships with third parties, including our data center operators, electronic payment and tenant screening services providers, and other third parties that support delivery of our software solutions. Identifying partners, negotiating agreements  and  maintaining  relationships  requires  significant  time  and  resources.  Our  competitors  may  be  more  effective  than  us  in  cost-effectively  building relationships with third parties that enhance their products and services, allow them to provide more competitive pricing, or offer other benefits to their customers. In addition, acquisitions of our partners by our competitors could result in a decrease in the number of current and potential strategic partners willing to establish or maintain relationships with us, and could increase the price at which products or services are available to us. If we are unsuccessful in establishing or maintaining our  relationships  with  third  parties,  our  ability  to  compete  in  the  marketplace  or  to  grow  our  revenue  could  be  impaired,  which  could  negatively  impact  our operating results. Even if we are successful, we cannot assure you that these relationships will result in increased customer adoption and usage of our software solutions or improved operating results. Furthermore, if our partners fail to perform as expected, we may be subjected to litigation, our reputation may be harmed, and our business and operating results could be adversely affected.   We depend on data centers and computing infrastructure operated by third parties and any disruption in these operations could adversely affect our operating results. We  currently  serve  our  customers  through  a  combination  of  our  own  servers  located  in  third-party  data  center  facilities,  and  servers  and  data  centers operated by Amazon and other third parties. While we control and have access to our own servers and the other components of our network that are located in our third-party data centers, we do not control the operation of any of these third-party data center facilities. The owners of our data center facilities have no obligation to renew their agreements with us on commercially reasonable terms, or at all. If we are unable to renew these agreements on commercially reasonable terms, or if one of our third-party data center operators is acquired, we may be required to transfer our servers and other infrastructure to new data center facilities, and we may incur significant costs and possible service interruptions  in connection with doing so. Further, our third-party data center providers could experience significant outages outside of our control that could adversely affect our business. Problems faced by our third-party data center operators, or with any of the service providers with whom we or they contract, could adversely affect the experience  of  our  customers.  Our  third-party  data  center  operators  could  decide  to  close  their  facilities  without  adequate  notice.  In  addition,  any  financial difficulties, such as bankruptcy, faced by our third-party data center operators, or any of the service providers with whom we or they contract, may have negative effects on our business. Additionally, if our data centers are unable to keep up with our growing needs for capacity or any spikes in customer demand, this could have an adverse effect on our business. Any changes in third-party service levels at our data centers could result in loss of or damage to our customers’ stored information  and  service  interruptions,  which  could  harm  our  reputation.  These  issues  could  also  cause  us  to  lose  customers,  harm  our  ability  to  attract  new customers, and subject us to potential liability, any of which could adversely affect our operating results. Our systems are not yet fully redundant and, although the redundancies we do have in place will permit us to respond, at least to some degree, to service outages, our third-party data centers are vulnerable in the event of failure. We do not yet have adequate structure or systems in place to recover from a data center’s severe impairment or total destruction, and recovery from the total destruction or severe impairment of any of our third-party data centers could be difficult or may not be possible at all. Our platform must integrate with a variety of devices, operating systems and browsers that are developed by others, and if we are unable to ensure that our software solutions interoperate with such devices, operating systems and browsers, our software solutions may become less competitive, and our operating results may be harmed. We offer our software solutions across a variety of operating systems and through the Internet. We are dependent on the interoperability of our platform with third-party devices,  desktop and mobile operating  systems, as well as web browsers that we do not control. Any changes in such devices, systems or web browsers that degrade the functionality of our software solutions or give preferential treatment to competitive services could adversely affect adoption and usage of our software solutions. In addition, in order to deliver high quality software solutions, we will need to continuously enhance and modify our functionality to keep pace with changes in Internet-related hardware, mobile operating systems such as iOS and Android, browsers and other software, communication, network and database  technologies.  We may  not be successful  in developing  enhancements  and modifications  that operate  effectively  with these devices,  operating  systems, web browsers and other technologies or in bringing them to market in a timely manner. Furthermore, uncertainties regarding the timing or nature of new network platforms or technologies, and modifications to existing platforms or technologies, could increase our research and product development expenses. In the event 19 that it is difficult for our customers to access and use our software solutions, our software solutions may become less competitive, and our operating results could be adversely affected. If our property manager customers stop requiring residents to provide proof of legal liability to landlord insurance, if insurance premiums decline or if insureds experience greater than expected losses, our operating results could be harmed. We generate revenue by offering legal liability to landlord insurance through a wholly owned subsidiary. Some of our property manager customers require residents to provide proof of legal liability to landlord insurance and offer to enroll residents in their legal liability to landlord insurance policy. If demand for rental housing declines, or if our property manager customers believe that it may decline, these customers may reduce their rental rates and stop requiring residents to provide proof of legal liability to landlord insurance in order to reduce the overall cost of renting and make their rental offerings more competitive. If our property manager customers stop requiring residents to provide proof of legal liability to landlord insurance or elect to enroll residents in insurance programs offered by competing providers, or if insurance premiums otherwise decline, our revenues from insurance services could be adversely affected. Additionally, our legal liability to landlord insurance policies are underwritten by us, and we are required by our insurance partner to maintain a reserve to cover potential claims under the policies. While our policies have a limit of $100,000 per occurrence, there is no limit on the dollar amount of claims that could be made against us in any particular period or in the aggregate. In the event that claims by the insureds increase unexpectedly, our reserve may not be sufficient to cover our resulting liability under the policies. To the extent we are required to pay out amounts to insureds that are significantly higher than our current reserves, this could have a material adverse effect on our operating results. Our insurance business is subject to state governmental regulation, which could limit the growth of our insurance business and impose additional costs on us. Our  insurance-related  wholly  owned  subsidiaries  and  third-party  service  providers  maintain  licenses  with  a  number  of  individual  state  departments  of insurance. Collectively, we are subject to state governmental regulation and supervision in connection with the operation of our insurance business, which includes both our legal liability to landlord insurance and renters' insurance businesses. This state governmental supervision could limit the growth of our insurance business by  increasing  the  costs  of  regulatory  compliance,  limiting  or  restricting  the  products  or  services  we  provide  or  the  methods  by  which  we  provide  them,  and subjecting us to the possibility of regulatory actions or proceedings. Our continued ability to maintain these insurance licenses in the jurisdictions in which we are licensed  depends  on  our  compliance  with  the  rules  and  regulations  promulgated  from  time  to  time  by  the  regulatory  authorities  in  each  of  these  jurisdictions. Furthermore,  state  insurance  departments  conduct  periodic  examinations,  audits  and  investigations  of  the  affairs  of  insurance  companies  and  agencies,  any  of which could result in the expenditure of significant management time or financial resources.      In all jurisdictions, the applicable laws and regulations are subject to amendment and interpretation by regulatory authorities. Generally, such authorities are vested with relatively broad discretion to grant, renew and revoke licenses and approvals and to implement and interpret rules and regulations. Accordingly, we may be precluded or temporarily suspended from carrying on some or all of the activities of our insurance business or otherwise be fined or penalized in a given jurisdiction. No assurances can be given that our insurance business can continue to be conducted in any given jurisdiction as it has been conducted in the past or that we will be able to expand our insurance business in the future. If we are unable to enter new verticals, or if our software solution for any new vertical fails to achieve market acceptance, our operating results could be adversely affected and we may be required to reconsider our growth strategy. Our  growth  strategy  is  dependent,  in  part,  on  our  ability  to  expand  into  new  verticals,  beyond  the  real  estate  and  legal  markets.  However,  we  may  be unable  to  identify  new  verticals  that  meet  our  criteria  for  selecting  industries  that  cloud-based  solutions  are  ideally  suited  to  address.  In  addition,  our  market validation process may not support entry into selected verticals due to our perception of the overall market opportunity or of the willingness of market participants within those verticals to adopt our software solutions. Further, instead of pursuing new verticals, we may prefer for various reasons to pursue alternative growth strategies,  such  as  entry  into  markets  that  are  adjacent  to  the  markets  in  which  we  currently  participate  within  our  existing  verticals,  or  the  development  of additional products or services for our existing markets. Even if we choose to enter new verticals, our market validation process does not guarantee our success. We may be unable to develop a software solution for a new vertical or, in the event that we enter a new vertical by way of a strategic acquisition, we may be unable to leverage the acquired software solution in time to take advantage of the identified market opportunity, and any delay in our time-to-market could expose us to additional competition or other factors that could impede our success. In addition, any software solution we develop or acquire for a new vertical may not provide the functionality required by potential customers and, as a result, may not achieve widespread market acceptance within the new vertical. To the extent we choose to enter new verticals, whether organically or via strategic acquisition, we may invest significant resources to develop and expand the 20 functionality of our software solutions to meet the needs of customers in those verticals, which investments will occur in advance of our realization of revenue from them.  In addition, while we expedited our entry into the legal vertical through the acquisition of MyCase in 2012, our practice and case management solution is in an earlier stage of development than APM, our property management solution, and we are at an earlier stage in the process of expanding the core functionality and Value+ services associated with our legal software. We face significant competition in the legal market from both vertical software vendors and cloud-based solution providers that offer one or more point solutions. There can be no assurance that we will be able to achieve market acceptance for our legal software at or near  the  levels  achieved  by  our  property  management  software.  The  success  of  our  vertical  market  strategy  depends,  in  part,  on  our  ability  to  continue  to significantly increase the number and size of our law firm customers and the revenue derived from them, and our failure to achieve these objectives could have an adverse impact on our operating results. All of our revenues are generated by sales to customers in our targeted verticals, and factors that adversely affect the applicable industry could also adversely affect us. Currently, all of our sales are to customers in the real estate market and, to a lesser extent, the legal market. Demand for our software solutions could be affected  by  factors  that  are  unique  to  and  adversely  affect  our  targeted  verticals.  In  particular,  the  real  estate  and  legal  markets  are  highly  regulated,  subject  to intense  competition  and  impacted  by  changes  in  general  economic  and  market  conditions.  For  example,  changes  in  applicable  laws  and  regulations  could significantly impact the software functionality demanded by our customers and require us to expend significant resources to ensure our software solutions continue to meet their evolving needs. In addition, other industry-specific factors, such as industry consolidation or the introduction of competing or disruptive technology, could lead to a significant reduction in the number of customers that use our software solutions within a particular vertical or the Value+ services demanded by these customers. Further, if the real estate or legal markets decline, our customers may decide not to renew their subscriptions or they may cease using our Value+ services  in  order  to  reduce  costs  to  remain  competitive.  As  a  result,  our  ability  to  generate  revenue  from  our  real  estate  and  legal  market  customers  could  be adversely affected by specific factors that affect the real estate or legal markets. In  addition  to  the  foregoing  risks  associated  with  our  targeted  verticals  themselves,  there  is  an  overarching  risk  stemming  from  potential  widespread adoption of quickly evolving financial or other disruptive technology products that could significantly impact our targeted verticals, even if that technology is not specifically  designed  to  apply  directly  to  our  targeted  verticals.  The  adoption  of  these  new  technologies  could  significantly  reduce  the  volume  or  demand  of customers in our targeted verticals, thereby reducing our revenue, which could materially impact our business, financial condition, operating results and, ultimately, our stock price. If we are unable to increase sales of our software solutions to larger customers while mitigating the risks associated with serving such customers, our business and operating results may suffer. While  we  plan  to  continue  to  market  and  sell  our  software  solutions  to  smaller  companies  or  firms,  our  growth  strategy  is  dependent,  in  part,  upon increasing  sales  of  our  software  solutions  to  larger  customers  within  the  real  estate  and  legal  markets.  Sales  to  larger  customers  may  involve  risks  that  are  not present, or are present to a lesser extent, in sales to smaller businesses. As we seek to increase our sales to larger customers, we may invest considerably greater amounts  of  time  and  financial  resources  in  our  sales  and  marketing  efforts.  In  addition,  we  may  face  longer  sales  cycles  and  experience  less  predictability  and greater  competition  in  completing  some  of  our  sales  than  we  have  in  selling  our  software  solutions  to  smaller  businesses.  Although  we  generally  have  not configured our software solutions or negotiated our pricing for specific customers, which has historically resulted in reduced upfront selling costs, our ability to successfully sell our software solutions to larger customers may be dependent, in part, on our ability to develop functionality, or to implement pricing policies, that are unique to particular customers. It may also be dependent on our ability to attract and retain sales personnel with experience selling to larger organizations. Also, because  security  breaches  or  other  performance  problems  with  respect  to  larger  customers  may  result  in  greater  economic  harm  to  these  customers  and  more adverse  publicity,  there  is  increased  financial  and  reputational  risk  associated  with  serving  such  customers.  If  we  are  unable  to  increase  sales  of  our  software solutions to larger customers, while mitigating the risks associated with serving such customers, our business and operating results may suffer. If we are unable to deliver effective customer service, it could harm our relationships with our existing customers and adversely affect our ability to attract new customers. Our  business  depends,  in  part,  on  our  ability  to  satisfy  our  customers,  both  by  providing  software  solutions  that  address  their  business  needs,  and  by providing  onboarding  services  and  ongoing  customer  service,  which  contributes  to  retaining  customers  and  increasing  adoption  and  utilization  of  our  Value+ services  by  our  existing  customers.  Once  our  software  solutions  are  deployed,  our  customers  depend  on  our  customer  service  organization  to  resolve  technical issues relating to their use of our solutions. We may be unable to respond quickly to accommodate short-term increases in customer demand for support services or may otherwise encounter a customer issue that is difficult to resolve. If a customer is not satisfied with the quality or responsiveness of our 21 customer service, we could incur additional costs to address the situation. As we do not separately charge our customers for support services, increased demand for our support services would increase costs without corresponding revenue, which could adversely affect our operating results. In addition, regardless of the quality or responsiveness of our customer service efforts, a customer that is not satisfied with an outcome may choose to terminate, or not to renew, their relationship with us.      Our sales process is highly dependent on the ease of use of our software solutions, our reputation and positive recommendations from our existing customers. Any failure to maintain high-quality or responsive customer service, or a market perception that we do not maintain high-quality or responsive customer service, could harm our reputation, cause us to lose customers and adversely impact our ability to sell our software solutions to prospective customers. Our software solutions address functions within the heavily regulated real estate and legal markets, and our customers’ failure to comply with applicable laws and regulations could subject us to litigation. We  sell  our  software  solutions  to  customers  within  the  real  estate  market  and,  to  a  lesser  extent,  the  legal  market.  Our  customers  use  our  software solutions for business activities that are subject to a number of laws and regulations, including without limitation federal, state and local real property laws and legal ethics rules. Any failure by our customers to comply with laws and regulations applicable to their businesses could result in fines, penalties or claims for substantial  damages  against  our  customers.  To  the  extent  our  customers  believe  that  our  software  solutions  or  our  customer  service  organization  caused  or contributed to such failures, our customers may make claims for damages against us, regardless of whether we are responsible for the failure. As a result, we may be subject to lawsuits that, even if unsuccessful, could divert our resources and our management’s attention and adversely affect our business, and our insurance coverage may not be sufficient to cover such claims against us. If we are unable to maintain and promote our brands, or to do so in a cost-effective manner, our ability to maintain and expand our customer base will be impaired, and our operating results could be adversely affected. We  believe  that  maintaining  and  promoting  our  brands  is  critical  to  achieving  widespread  awareness  and  acceptance  of  our  software  solutions,  and maintaining  and  expanding  our  customer  base.  We  also  believe  that  the  importance  of  brand  recognition  will  increase  as  competition  in  our  targeted  verticals increases. If we do not continue to build awareness of our brands, we could be placed at a competitive disadvantage as compared to companies whose brands are, or become, more recognizable than ours. Maintaining and promoting our brands will depend, in part, on our ability to continue to provide new and innovative core functionality and Value+ services and best-in-class customer service, as well as the effectiveness of our sales and marketing efforts. If we fail to deliver products and functionality that address our customers’ business needs, or if we fail to meet our customers’ expectations for customer service, it could weaken our brands and harm our reputation. Additionally, the actions of third parties which are out of our control may affect our brands and reputation if customers do not have a positive experience  using  the  services  of  our  third-party  partners  that  support  our  software  solutions.  Maintaining  and  enhancing  our  brands  may  require  us  to  make substantial  investments,  and  these  investments  may  not  result  in  commensurate  increases  in  our  revenue.  If  we  fail  to  successfully  maintain  and  promote  our brands, or if we make investments that are not offset by increased revenue, our operating results could be adversely affected. Failure to protect our intellectual property rights could impair our ability to protect our proprietary technology and our brands, which could harm our business. We  currently  rely  on  patent,  trademark,  copyright  and  trade  secret  laws,  trade  secret  protection  and  confidentiality  or  license  agreements  with  our employees, customers, partners and others to protect our intellectual property rights. Our success and ability to compete depend, in part, on our ability to continue to  protect  our  intellectual  property,  including  our  proprietary  technology  and  our  brands.  If  we  are  unable  to  protect  our  proprietary  rights  adequately,  our competitors could use the intellectual property we have developed to enhance their own products and services, which could harm our business. In  order  to  monitor  and  protect  our  intellectual  property  rights,  we  may  be  required  to  expend  significant  resources.  Litigation  brought  to  protect  and enforce our intellectual property rights could be costly, time-consuming and distracting to management, and could result in the impairment or loss of portions of our  intellectual  property  or  require  us  to  pay  costly  royalties.  Furthermore,  our  efforts  to  enforce  our  intellectual  property  rights  may  be  met  with  defenses, counterclaims and countersuits attacking the validity and enforceability of our intellectual property rights. Accordingly, we may not be able to prevent third parties from infringing upon or misappropriating our intellectual property. Our failure to secure, protect and enforce our intellectual property rights could adversely affect our business and operating results. We may be sued by third parties for alleged infringement of their proprietary rights, which could cause us to incur significant expenses and require us to pay substantial damages. There is considerable patent, trademark, copyright, trade secret and other intellectual property development activity in our industry. Our success depends, in part, on our not infringing upon the intellectual property rights of others. Our competitors, 22 as  well  as  a  number  of  other  entities  and  individuals,  may  legally  own  or  claim  to  own  intellectual  property  relating  to  our  technology  or  software  solutions, including without limitation technology we develop and build internally and that which we acquire. From time to time, our competitors or other third parties may claim that we are infringing upon their intellectual property rights. However, we may be unaware of the intellectual property rights that others may claim cover some or all of our technology or software solutions. Any claims or litigation, regardless of merit, could cause us to incur significant expenses and, if successfully asserted against us, could require that we pay substantial damages, settlement costs or ongoing royalty payments, require that we comply with other unfavorable license and other terms, or prevent us from offering our software solutions in their current form. Even if the claims do not result in litigation or are resolved in our favor,  these  claims,  and  the  time  and  resources  necessary  to  resolve  them,  could  divert  the  attention  of  our  management  and  key  personnel  from  our  business operations and harm our operating results. We have incurred and will continue to incur significant costs as a result of operating as a public company, and our management is required to devote substantial time to compliance with legal requirements and corporate governance initiatives. As a public company, we have incurred and expect to continue to incur significant legal, accounting, compliance and other expenses. We are subject to the reporting  requirements  of  the  Exchange  Act,  the  listing  requirements  of  the  NASDAQ  Global  Market,  and  other  applicable  securities  rules  and  regulations. Compliance  with  these  rules  and  regulations  will  continue  to  increase  our  legal  and  financial  compliance  costs,  make  some  activities  more  difficult,  time- consuming or costly, and increase demand on our systems and resources, particularly now that we are no longer an “emerging growth company” as defined in the JOBS Act. For example, the Exchange Act requires that we publicly file annual, quarterly and current reports with respect to our business and operating results, and the Sarbanes-Oxley Act of 2002, or SOX, requires that we maintain effective disclosure controls and procedures and internal control over financial reporting. In order to meet these requirements, significant resources and management oversight will be required. As a result, management’s attention may be diverted from other business concerns, which could harm our business and operating results. Because we are no longer an “emerging growth company,” we are subject to, among other things, the requirement under Section 404 of SOX to obtain an attestation  report on internal control over financial reporting from our independent registered  public accounting  firm, enhanced disclosure obligations regarding executive  compensation  in  our  periodic  reports  and  proxy  statements,  and  the  requirement  to  hold  a  nonbinding  advisory  vote  on  executive  compensation. Compliance with these additional requirements will only further increase our legal and financial compliance costs. In  addition,  changing  laws,  regulations  and  standards  relating  to  corporate  governance  and  public  disclosure  requirements  are  creating  uncertainty  for public  companies,  increasing  legal  and  financial  compliance  costs,  and  making  some  activities  more  difficult  and  time  consuming.  These  laws,  regulations  and standards are subject to varying interpretations and their application in practice may evolve over time as new guidance is provided by regulatory and governing bodies. This could result in continuing uncertainty regarding compliance matters and higher costs necessitated by ongoing revisions to governance practices. We intend to invest resources to comply with evolving laws, regulations and standards, and this investment may result in increased general and administrative expenses and a diversion of management’s time and attention from revenue-generating activities to compliance activities. If our efforts to comply with new laws, regulations and standards differ from the activities intended by regulatory or governing bodies, regulatory authorities may initiate legal proceedings against us, which could result in a material adverse impact on our business. Compliance with the requirements of Section 404 of SOX will be costly and divert management resources, and we and our independent registered public accounting firm may be unable to conclude that our internal control over financial reporting is effective. Pursuant to Section 404 of SOX, we are required to furnish an annual report by our management on our internal control over financial reporting. Because we are no longer an "emerging growth company," we are required to include with this annual report an attestation report on internal control over financial reporting issued by our independent registered public accounting firm. To achieve and maintain compliance with Section 404, we have been and will continue to be engaged in a process to document and evaluate our internal control over financial reporting, which will be costly and result in a diversion of management resources. In this regard, we will need to continue to dedicate internal resources, potentially engage outside consultants and adopt a detailed work plan to assess and document the adequacy  of  internal  control  over  financial  reporting,  continue  steps  to  improve  control  processes  as  appropriate,  validate  through  testing  that  controls  are functioning as documented, and implement a continuous reporting and improvement process for internal control over financial reporting. Despite our efforts, there is a risk that in the future neither we nor our independent registered public accounting firm will be able to conclude that our internal control over financial reporting is effective as required by Section 404. If this were to occur, we could be subject to investigations or enforcement actions by the SEC or other regulatory authorities, stockholder lawsuits or 23      other adverse actions, any of which could require  us to incur defense costs, pay fines, settlements  or judgments, or incur other costs or expenses. Furthermore, investor perceptions of our business may suffer if deficiencies are found, which could cause a decline in the market price of our Class A common stock. Irrespective of our compliance with Section 404, any failure of our internal control over financial reporting could have a material adverse effect on our stated results of operations and harm our reputation. If we are unable to implement these requirements effectively, it could harm our business, and could result in an adverse opinion on our internal control over financial reporting from our independent registered public accounting firm. Because we recognize revenue from subscriptions for our software solutions over the term of each subscription agreement, downturns or upturns in new business may not be immediately reflected in our operating results. We recognize revenue from customers ratably over the term of each subscription agreement, which typically ranges from one month to one year. As a result, some of the revenue we report in each period is derived from the recognition of deferred revenue relating to subscription agreements entered into during previous periods. Consequently, a decline in new or renewed subscriptions in any one period may not be reflected in our revenue results for that period. However, any such decline will negatively affect our revenue in future quarters. Our subscription model also makes it difficult for us to rapidly increase our revenue through additional sales in any period, as revenue from new customers must be recognized over the applicable subscription period. Accordingly, the effect of downturns or upturns in our sales, the market acceptance of our software solutions, and potential changes in our customer retention rates, may not be apparent in our operating results until future periods. Because our invoicing is generally for periods less than one year, our revenue growth is heavily dependent on new subscription sales, consumption of our usage-based Value+ services and renewals of our subscription services in the current year. Our growth is heavily dependent on subscription sales, adoption and consumption of our usage-based Value+ services and renewals of our subscription services in the current year. We offer our core solutions and Value+ subscription services to customers pursuant to subscription agreements with relatively short terms, typically ranging from one month to one year. We generally invoice our customers for subscription services in monthly, quarterly or annual installments, typically in advance of the subscription period. We do not currently intend to extend the typical terms of our subscription agreements with any regularity, or to invoice our customers less frequently, and we expect that we will continue to depend on current-year sales and renewals to drive our growth. Our software solutions contain both third-party and open source software, which may pose risks to our proprietary source code and/or introduce security vulnerabilities, and could have a negative impact on our business and operating results. We use open source software in our software solutions and expect to continue to do so in the future. The terms of many open source licenses to which we are subject have not been interpreted by United States or foreign courts, and there is a risk that open source licenses could be construed in a manner that imposes unanticipated conditions, restrictions or costs on our ability to provide or distribute our software solutions. Additionally, we may from time to time face claims from third parties alleging ownership of, or demanding release of, the open source software or of derivative works that we developed using such software, which could include our proprietary source code, or otherwise seeking to enforce the terms of the applicable open source license. These claims could result in litigation, which could be costly for us to defend, and could require us to make our source code freely available, purchase a costly license or cease offering the implicated core  functionality  and  Value+  services  unless  and  until  we  can  re-engineer  them  to  avoid  infringement.  This  re-engineering  process  could  require  significant additional research and product development resources, and we may not be able to complete it successfully or in a timely manner. In addition to risks related to license requirements, usage of certain open source software can lead to greater risks than use of third-party commercial software, as open source licensors generally do not provide warranties or controls on the origin of software. These risks could be difficult to eliminate or manage, and could have a negative impact on our business and operating results. We also use third-party commercial software in our software solutions and expect to continue to do so in the future. Third-party commercial software is developed outside of our direct control, and may introduce security vulnerabilities that may be difficult to anticipate or mitigate. Further, there is no guarantee that third-party  software  developers  will  continue  active  work  on  the  third-party  software  that  we  use.  Should  development  of  in-use  third-party  software  cease, significant engineering effort may be required to create an in-house solution. These risks could also be difficult to eliminate or manage, and could have a negative impact on our business and operating results. Changes in laws and regulations related to the Internet or changes in the Internet infrastructure itself may diminish the demand for our software solutions, and could have a negative impact on our business. 24 The  future  success  of  our  business  depends  upon  the  continued  use  of  the  Internet  as  a  primary  medium  for  commerce,  communication  and  business services. Federal, state or foreign government bodies or agencies have in the past adopted, and may in the future adopt, laws or regulations affecting the use of the Internet  as  a  commercial  medium.  Changes  in  these  laws  or  regulations,  including  laws  impacting  net  neutrality,  could  decrease  the  demand  for  our  software solutions and services and/or increase our cost of doing business, or require us to modify our software solutions to comply with or otherwise address any new or changed laws or regulations. In addition, government agencies or private organizations may begin to impose taxes, fees or other charges for accessing the Internet, or for the commerce conducted via the Internet. These laws or charges could limit the growth of Internet-related commerce or communications generally, result in reductions in the demand for Internet-based business services such as ours, and cause us to incur significant expenses. The  use  of  the  Internet  in  general  could  be  adversely  affected  by  delays  in  the  development  or  adoption  of  new  standards  and  protocols  to  handle increased demands of Internet activity, accessibility, reliability, security, cost, ease of use and quality of service. In addition, the use of the Internet as a medium for commerce,  communication  and  business  services  may  have  been,  and  may  continue  to  be,  adversely  affected  by  concerns  regarding  network  outages,  software errors, viruses, security breaches, fraud or other malicious activity. If the use of the Internet is adversely affected by these issues, demand for our software solutions could decrease. Financing agreements that we are party to or may become party to may contain operating and financial covenants that restrict our business and financing activities. Failure to comply with these covenants, or other restrictions, could result in default under these agreements. Our  existing  credit  agreement  with  Wells  Fargo  as  administrative  agent,  and  the  lenders  that  are  parties  thereto,  which  we  refer  to  as  the  Second Amendment of our Original Credit Agreement, contains certain operating and financial restrictions and covenants, including limitations on dividends, dispositions, mergers or consolidations, incurrence of indebtedness and liens, and other corporate activities. These restrictions and covenants, as well as those contained in any future financing agreements that we may enter into, may restrict our ability to finance our operations, and to engage in, expand or otherwise pursue our business activities and strategic objectives. Our ability to comply with these covenants may be affected by events beyond our control, and breaches of these covenants could result in a default  under the Second Amendment of our Original Credit Agreement  and any future financing  agreements that we may enter into. If not waived, defaults could cause any outstanding indebtedness under the Second Amendment of our Original Credit Agreement and any future financing agreements that we may enter into to become immediately due and payable. We may require additional capital to support our operations or the growth of our business, and we cannot be certain that this capital will be available on favorable terms when required, or at all. We may need additional capital to grow our business and meet our strategic objectives. Our ability to obtain additional capital, if and when required, will depend on numerous factors, including investor and lender demand, our historical and forecasted financial and operating performance, our market position, and the overall  condition  of  the  capital  markets.  We  cannot  guarantee  that  additional  financing  will  be  available  to  us  on  favorable  terms  when  required,  or  at  all.  In addition, if we raise additional funds through the issuance of equity securities, those securities may have powers, preferences or rights senior to the rights of our Class A common stock, and our existing stockholders may experience immediate dilution. If we raise additional funds through the issuance of debt securities, we may incur interest expense or other costs to service the indebtedness, we may be required to encumber certain assets, and we may become subject to restrictions on our ability to conduct business, any of which could negatively impact our operating results. Furthermore, if we are unable to obtain adequate financing or financing on terms satisfactory to us when we require it, our ability to continue to support the growth of our business and the achievement of our strategic objectives could be significantly impaired and our operating results may be harmed. Our ability to use our net operating loss carryforwards and certain other tax attributes may be limited. At  December  31,  2018,  we  had  federal  net  operating  loss  carryforwards  of  approximately  $57.7  million  and  state  net  operating  loss  carryforwards  of approximately  $41.2  million  ,  which  begin  to  expire  in  2031  and  2023  ,  respectively.  At  December  31,  2018  ,  we  also  had  federal  and  state  research  and development credit carryforwards of $7.4 million and $7.5 million , respectively. The federal credits carryforwards will begin to expire in 2031, while the majority of state credit carryforwards apply indefinitely. Under Section 382 of the Internal Revenue Code of 1986, as amended, if a corporation undergoes an “ownership change,” the corporation’s ability to use its pre-change net operating loss carryforwards and other pre-change tax attributes, such as research tax credits, to offset its post-change income and taxes may be limited. In general, an “ownership change” occurs if there is a cumulative change in our ownership by “5% shareholders” that  exceeds  50%  over  a  rolling  three-year  period.  Similar  rules  may  apply  under  state  tax  laws.  It is  possible  that  our  existing  net operating  loss  and/or  credit carryforwards may be subject to limitations 25 arising from previous ownership changes, and future issuances of our stock could cause an ownership change. Furthermore, our ability to utilize net operating loss and/or credit carryforwards of companies that we have acquired or may acquire in the future may be subject to limitations. Any such limitations on our ability to use our net operating loss carryforwards and other tax assets could adversely impact our business, financial condition and operating results. Tax laws or regulations could be enacted or changed and existing tax laws or regulations could be applied to us or to our customers in a manner that could increase the costs of our software solutions and adversely impact our operating results. The application of federal, state, local and foreign tax laws to services provided electronically is continuously evolving. New income, sales, use or other tax  laws,  statutes,  rules,  regulations  or  ordinances  could  be  enacted  or  amended  at  any  time,  possibly  with  retroactive  effect,  and  could  be  applied  solely  or disproportionately  to  services  provided  over  the  Internet.  These  enactments  or  amendments  could  adversely  affect  our  sales  activity  due  to  the  inherent  cost increase the taxes would represent and could ultimately result in a negative impact on our operating results. In addition, existing tax laws, statutes, rules, regulations or ordinances could be interpreted, modified or applied adversely to us, possibly with retroactive effect, which could require us or our customers to pay additional tax amounts, as well as require us or our customers to pay fines or penalties, as well as interest on past  amounts.  If  we  are  unsuccessful  in  collecting  such  taxes  due  from  our  customers,  we  could  be  held  liable  for  such  costs,  thereby  adversely  impacting  our operating results. We may be subject to additional tax liabilities. We are subject to income, sales, use, value added and other taxes in the United States and other jurisdictions in which we conduct business, and such laws and rates vary by jurisdiction. Certain jurisdictions in which we do not collect sales, use, value added or other taxes on our sales may assert that such taxes are applicable, which could result in tax assessments, penalties and interest, and we may be required to pay or collect such taxes in the future. If we receive an adverse determination as a result of an audit or related litigation, or we unilaterally determine that we have misinterpreted provisions of the tax regulations to which we are subject, there could be a material effect on our tax provision, net income or cash flows in the period or periods for which that determination is made. Because our long-term growth strategy involves expansion of our sales to customers outside the United States, our business will be susceptible to the risks associated with international operations. A component of our growth strategy involves the expansion of our international operations and worldwide customer base. To date, we have realized an immaterial  amount  of  revenue  from  customers  outside  the  United  States.  Operating  in  international  markets  will  require  significant  resources  and  management attention  and  will  subject  us  to  regulatory,  economic,  geographic  and  political  risks  that  are  different  from  those  in  the  United  States.  Because  of  our  limited experience with international operations and significant differences between the United States and international markets, our international expansion efforts may not be successful in creating demand for our software solutions outside of the United States or in effectively  selling our software solutions in any international markets we may enter. If we invest substantial time and resources to expand our international operations and are unable to do so successfully, our business and operating results could suffer. Our reported financial results may be adversely affected by changes in accounting principles generally accepted in the United States. Generally accepted accounting principles in the United States, are subject to interpretation  by the Financial Accounting Standards Board, the SEC and various bodies formed to promulgate and interpret appropriate accounting principles. A change in these principles or interpretations could have a significant impact on our reported financial results, and could affect the reporting of transactions completed before the announcement of a change. Risks Related to Our Class A Common Stock The market price of our Class A common stock may be volatile or may decline regardless of our operating performance, which could result in substantial losses for our stockholders. The  market  price  of  our  Class  A common  stock  has  been,  and  is  likely  to  continue  to  be,  highly  volatile,  and  fluctuations  in  the  price  of  our  Class  A common stock could cause you to lose all or part of your investment. For example, during 2018 , the share price of our Class A common stock on the NASDAQ Global Market fluctuated between $37.56 and $91.49 . 26 There are numerous factors that could cause fluctuations in the market price of our Class A common stock, including: ▪ • ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ volatility in the trading volume of our Class A common stock; price and volume fluctuations in the overall stock market; volatility in the market prices and trading volumes of securities issued by software companies; changes in operating performance and stock market valuations of software companies generally, and of companies that sell cloud-based solutions within our targeted verticals in particular; sales of shares of our Class A common stock by us or our stockholders, or perceptions that such sales may occur; any future announcements to repurchase our Class A common stock, and any actual share repurchases that we may undertake from time to time; failure of securities analysts to maintain coverage of us, changes in financial estimates by securities analysts who follow us, or our failure to meet these estimates or the expectations of investors; the guidance we may provide to the public, any changes in that guidance, and our performance relative to that guidance; announcements by us or our competitors of new products or services; public reaction to our press releases, filings with the SEC and other public announcements; rumors and market speculation involving us or other software companies; actual or anticipated changes in our operating results or fluctuations in our operating results; actual or anticipated developments in our business, our competitors’ businesses or the competitive landscape generally; legal proceedings, enforcement actions or regulatory inquiries relating to us or our competitors; developments or disputes concerning our intellectual property or other proprietary rights; announced or completed acquisitions of businesses or technologies by us or our competitors; new laws or regulations or new interpretations of existing laws or regulations applicable to our business or the industries in which we operate; changes in accounting standards, policies, guidelines, interpretations or principles; changes in our management; and general economic conditions and trends, including slow or negative growth of our markets. In  addition,  in  the  past,  following  periods  of  volatility  in  the  overall  market  and  the  market  price  of  a  particular  company’s  securities,  securities  class action litigation has often been instituted against these companies. If instituted against us, any such litigation, regardless of its merit or final outcome, could result in  substantial  costs  and  a  diversion  of  our  management’s  attention,  thereby  adversely  affecting  our  operating  results  and,  potentially,  the  price  of  our  Class  A common stock. The dual class structure of our common stock has the effect of concentrating voting control with a limited number of stockholders, including our executive officers, directors and principal stockholders, which will limit your ability to influence corporate matters. Our Class B common stock has 10 votes per share, and our Class A common stock has one vote per share. At December 31, 2018 , the holders of the outstanding shares of our Class B common stock, including our executive officers, directors, and principal stockholders, collectively hold approximately 92% of the combined voting power of our outstanding capital stock. Because of the 10-to-1 voting ratio between our Class B common stock and Class A common stock, the holders of our Class B common stock collectively control a majority of the combined voting power of our outstanding capital stock and therefore are able to exercise significant influence and control over the establishment and implementation of our future business plans and strategic objectives, as well as to control all matters submitted to our stockholders for approval. These persons may manage our business in ways with 27 which you disagree and which may be adverse to your interests. This concentrated control may also have the effect of delaying, deterring or preventing a change- in-control  transaction,  depriving  our  stockholders  of  an  opportunity  to  receive  a  premium  for  their  capital  stock  or  negatively  affecting  the  market  price  of  our Class A common stock. Transfers  by  holders  of  our  Class  B  common  stock  will  generally  result  in  those  shares  converting  to  Class  A  common  stock,  subject  to  limited exceptions. The conversion of our Class B common stock to Class A common stock will have the effect, over time, of increasing the relative voting power of the holders of our Class B common stock who retain their shares over the long term. We cannot predict the impact that our capital structure may have on our stock price. S&P  Dow  Jones,  a  provider  of  widely  followed  stock  indices,  has  announced  that  companies  with  multiple  classes  of  stock,  will  not  be  eligible  for inclusion  in  certain  of  their  indices.  As  a  result,  our  Class  A  common  stock  will  not  be  eligible  for  those  stock  indices.  Additionally,  FTSE  Russell,  another provider  of  widely  followed  stock  indices,  requires  new  constituents  of  its  indices  to  have  at  least  five  percent  of  their  voting  rights  in  the  hands  of  public stockholders. At December 31, 2018, the holders of the outstanding shares of our Class B common stock, including our executive officers, directors, and principal stockholders,  collectively  hold  approximately  92%  of  the  combined  voting  power  of  our  outstanding  capital  stock.  Many  investment  funds  are  precluded  from investing in companies that are not included in such indices, and these funds would be unable to purchase our Class A common stock. We cannot assure you that other stock indices will not take a similar approach in the future. Exclusion from indices could make our Class A common stock less attractive to investors and, as a result, the market price of our Class A common stock could be adversely affected. In addition, several shareholder advisory firms have announced their opposition to the use of multiple class structures. As a result, the dual class structure of our common stock may cause shareholder advisory firms to publish negative commentary about our corporate governance practices or otherwise seek to cause us to change our capital structure. Any actions or publications by shareholder advisory firms critical of our corporate governance practices or capital structure could also adversely affect the value of our Class A common stock. Share repurchases could increase the volatility of the trading price of our common stock and diminish our cash reserves, and we cannot guarantee that our share repurchase program will enhance long-term stockholder value. In October 2018, our Board of Directors adopted a $30.0 million Share Repurchase Program relating to our outstanding shares of our Class A common stock.  In February 2019, our Board of Directors adopted a $100.0 million Share Repurchase Program relating to our outstanding shares of our Class A common stock,  which  is  inclusive  of,  and  not  in  addition  to,  the  remaining  availability  under  the  October  2018  authorization.    Although  our  Board  of  Directors  has authorized  the  Repurchase  Program,  it  does  not  obligate  us  to  repurchase  any  specific  dollar  amount  or  number  of  shares,  there  is  no  expiration  date  for  the Repurchase Program, and the Repurchase Program may be modified, suspended or terminated at any time and for any reason. The timing and actual number of shares repurchased under the Repurchase Program will depend on a variety of factors, including the acquisition price of the shares, our liquidity position, general market and economic conditions, legal and regulatory requirements and other considerations.  Our ability to repurchase shares may also be limited by restrictive covenants in our existing credit agreement or in future borrowing arrangements we may enter into from time to time. Repurchases of our shares could increase the volatility of the trading price of our shares, which could have a negative impact on the trading price of our shares.    Similarly,  the  future  announcement  of  the  termination  or  suspension  of  the  Repurchase  Program,  or  our  decision  not  to  utilize  the  full  authorized repurchase amount under the Repurchase Program, could result in a decrease in the trading price of our shares.  In addition, the Repurchase Program could have the impact of diminishing our cash reserves, which may impact our ability to finance our growth, complete acquisitions and execute our strategic plan. There can be no assurance that any share repurchases we do elect to make will enhance stockholder value because the market price of our common stock may decline below the levels at which we repurchased our shares.  Although our share repurchase program is intended to enhance long-term stockholder value, we cannot guarantee that it will do so and short-term stock price fluctuations could reduce the effectiveness of the Repurchase Program. 28        Anti-takeover provisions contained in our amended and restated certificate of incorporation and amended and restated bylaws, as well as provisions of Delaware law, could impair a takeover attempt. Our amended  and restated  certificate  of incorporation  and our amended  and  restated  bylaws contain  provisions  that  could have  the  effect  of rendering more difficult hostile takeovers, change-in-control transactions or changes in our board of directors or management. Among other things, these provisions: ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ authorize the issuance of preferred stock with powers, preferences and rights that may be senior to our common stock, which can be created and issued by our board of directors without prior stockholder approval; provide for the adoption of a staggered board of directors whereby our board is divided into three classes, each of which has a different three-year term; provide that the number of directors will be fixed by our board of directors; prohibit our stockholders from filling vacancies on our board of directors; provide for the removal of a director only for cause and then only by the affirmative vote of the holders of a majority of the combined voting power of our outstanding capital stock; prohibit stockholders from calling special stockholder meetings; prohibit stockholders from acting by written consent without holding a meeting of stockholders; require the vote of at least two-thirds of the combined voting power of our outstanding capital stock to approve amendments to our certificate of incorporation or bylaws; require advance written notice of stockholder proposals and director nominations; provide for a dual-class common stock structure, as discussed above; and require the approval of the holders of at least a majority of the outstanding shares of our Class B common stock, voting as a separate class, prior to consummating a change-in-control transaction. As a Delaware corporation, we are also subject to provisions of Delaware law, including Section 203 of the Delaware General Corporation Law, which may  delay,  deter  or  prevent  a  change-in-control  transaction.  Section  203  imposes  certain  restrictions  on  mergers,  business  combinations  and  other  transactions between us and holders of 15% or more of our common stock. Any  provision  of  Delaware  law,  our  amended  and  restated  certificate  of  incorporation,  or  our  amended  and  restated  bylaws,  that  has  the  effect  of rendering more difficult, delaying, deterring or preventing a change-in-control transaction could limit the opportunity for our stockholders to receive a premium for their shares of our capital stock, and could also affect the price that some investors are willing to pay for our Class A common stock. Future sales of shares of our Class A common stock, or the perception that these sales could occur, could depress the market price of our Class A common stock.      Sales of a substantial number of shares of our Class A common stock in the public market, or the perception that these sales might occur, could cause the market price of our Class A common stock to decline or make it more difficult for you to sell your Class A common stock at a time and price that you deem appropriate,  and  could  impair  our  ability  to  raise  capital  through  the  sale  of  additional  equity  securities.  We  are  unable  to  predict  the  effect  that  sales,  or  the perception that our shares may be available for sale, will have on the prevailing market price of our Class A common stock. At December 31, 2018 , we had an aggregate of 1.5 million options outstanding that, if fully exercised, would result in the issuance of additional shares of Class A common stock or Class B common stock, as applicable. Our Class B common stock converts into Class A common stock on a one-for-one basis. In addition, at December 31, 2018 , we had 0.7 million restricted stock units, or RSUs, outstanding which, if fully vested and settled in shares, would result in the issuance of additional shares of Class A common stock. All of the shares of Class A common stock issuable upon the exercise of options (or upon conversion of shares of Class B common stock issued upon the exercise of options), or upon the vesting and settlement of RSUs, have been registered for public resale under the Securities Act. Accordingly, these shares will be able to be freely sold in the public market upon issuance. 29 Certain  holders  of  our  Class  A  common  stock  and  Class  B  common  stock  have  rights,  subject  to  certain  conditions,  to  require  us  to  file  registration statements for the public resale of such shares (in the case of Class B common stock, the Class A common stock issuable upon conversion of such shares) or to include such shares in registration statements that we may file for us or other stockholders.  Any sales of securities by these stockholders could have a material adverse effect on the market price of our Class A common stock. If securities or industry analysts do not publish or cease publishing research or reports about us, our business, our market or our competitors, or if they adversely change their recommendations regarding our Class A common stock, the market price and trading volume of our Class A common stock could decline. The trading market for our Class A common stock is influenced, to some extent, by the research and reports that securities or industry analysts publish about  us,  our  business,  our  market  or  our  competitors.  If  any  of  the  analysts  who  cover  us  adversely  change  their  recommendations  regarding  our  Class  A common stock or provide more favorable  recommendations  about our competitors,  the market  price of our Class A common stock may decline.  If any of the analysts who cover us were to cease coverage of us or fail to publish reports on us regularly, visibility of our company in the financial markets could decrease, which in turn could cause the market price or trading volume of our Class A common stock to decline. We do not expect to declare any dividends in the foreseeable future. We  have  never  declared  or  paid  any  cash  dividends  on  our  existing  common  stock.  We  do  not  anticipate  declaring  or  paying  any  cash  dividends  to holders of our Class A common stock in the foreseeable future and intend to retain all future earnings for use in the growth of our business. In addition, the terms of  our  Credit  Agreement  restrict  our  ability  to  pay  dividends.  Consequently,  investors  may  need  to  rely  on  sales  of  our  Class  A  common  stock  after  price appreciation, which may never occur, as the only way to realize any future gains on their investment. Investors should not purchase our Class A common stock with the expectation of receiving cash dividends. ITEM 1B. UNRESOLVED STAFF COMMENTS None. ITEM 2. PROPERTIES Our corporate headquarters is located in three adjacent office buildings in Santa Barbara, California. The lease on the first building covers approximately 43,300 square feet and expires in December 2021. The lease on the second building covers approximately 35,900 square feet and expires in April 2023. The term of those leases can be extended for two additional three-year terms at our election. The lease on the third building covers approximately 86,000 square feet and expires in September 2028. The term of this lease may be extended for two additional five year terms at our election. We  also  lease  space  in  San  Diego,  California,  Plano,  Texas,  Richardson,  Texas  and  Boston,  Massachusetts  under  leases  that  expire  at  various  times between 2020 and 2022 with various term extensions available. We intend to procure additional space as we add employees and expand our operations geographically. We believe our current facilities are adequate for our  current  needs  and  that,  should  it  be  needed,  suitable  additional  or  alternative  space  will  be  available  to  us  to  accommodate  any  such  expansion  of  our operations. We lease all of our facilities and do not own any real property. ITEM 3. LEGAL PROCEEDINGS In September 2017, a putative federal class action styled Leo v. AppFolio, Inc. (Civ. No. 3:17-cv-05771; W.D. Wash.) was filed naming us as a defendant and alleging certain violations of the FCRA in connection with our tenant screening Value+ service (the "Leo Litigation"). The parties reached an agreement to settle the Leo Litigation in the fourth quarter of 2018. The court has approved the proposed settlement on a preliminary basis, and recently directed the parties to provide notice to the classes. We do not, and will not, admit any liability whatsoever in connection with the claims and allegations in the Leo Litigation. The final settlement  will  be  subject  to  court  approval.  As  a  result  of  the  pending  settlement  of  the  Leo  Litigation,  we  recorded  an  expense,  net  of  expected  insurance proceeds, of $1.1 million during the twelve months ended December 31, 2018 , within cost of revenue. Our insurer has agreed to pay its portion of the settlement proceeds directly to the settlement fund following final court approval. 30 In addition, from time to time, we are involved in various legal proceedings arising from or related to claims incident to the normal course of our business activities.  Although  the  results  of  such  legal  proceedings  and  claims  cannot  be  predicted  with  certainty,  we  believe  we  are  not  currently  a  party  to  any  legal proceeding(s)  which,  if  determined  adversely  to  us,  would,  individually  or  taken  together,  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  operating  results, financial condition or cash flows. However, regardless of the merit of any claims raised or the ultimate outcome, legal proceedings may generally have an adverse impact on us as a result of defense and settlement costs, diversion of management resources and other factors. ITEM 4. MINE SAFETY DISCLOSURES Not applicable. 31 ITEM 5. MARKET FOR REGISTRANT'S COMMON EQUITY, RELATED STOCKHOLDER MATTERS AND ISSUER PURCHASES OF EQUITY PART II SECURITIES Market for our Common Stock Our Class A common stock began trading publicly on the NASDAQ Global Market under the symbol "APPF" on June 26, 2015. Prior to that date, there was no public trading market for our Class A common stock. Our Class B common stock is not listed or traded on any stock exchange. Holders of Record At February 15, 2019, there were 27 holders of record of our Class A common stock and 102 holders of record of our Class B common stock. Because many of our shares of Class A common stock are held by brokers and other institutions on behalf of stockholders, we are unable to estimate the total number of stockholders represented by these record holders. Dividend Policy We have never declared or paid any cash dividends on our capital stock. We have no plans to declare or pay any dividends on our capital stock in the foreseeable future and intend to retain all future earnings, if any, generated by our operations for use in the growth of our business. Any future decision to declare or  pay  dividends  will  be  made  by  our  board  of  directors  in  its  sole  discretion  and  will  depend  upon  our  financial  condition,  results  of  operations,  capital requirements, general economic conditions and other factors that our board of directors deems relevant at the time of its decision. Investors should not purchase our Class A common stock with the expectation of receiving cash dividends. Stock Repurchase Program In  October  2018,  our  Board  of  Directors  ("Board")  authorized  a  $30.0  million  Share  Repurchase  Program  of  its  outstanding  Class  A  Common  Stock. Share repurchases made under the Program were made through open market transactions as follows (in millions, except price per share and share amounts): Total Number of Shares Repurchased (1) Average Price Paid per Share (2) (in thousands) Total Number of Shares Purchased as Part of Publicly Announced Plans or Programs (1) Approximate Dollar Value of Shares that May Yet Be Purchased Under the Plans or Programs (in millions) October 31, 2018 November 1, 2018 to November 30, 2018 —   343,675   $ —   58.10   —   343,675   30,000 10,100 December 1, 2018 to December 31, 2018 (1) These repurchased shares of common stock were recorded as treasury stock and were accounted for under the cost method. None of the repurchased shares of common stock have been retired. (2) Excludes broker commissions. 27,076   $ 27,076   59.87   8,445 32                          On February 20, 2019 the Board of Directors authorized a $100.0 million Share Repurchase Program of its outstanding Class A Common Stock. Under the Program, share repurchases may be made from time to time as directed by a Committee consisting of three Directors, in open market purchases or privately negotiated  transactions  at  a  repurchase  price  that  the  members  of  the  Committee  unanimously  believe  is  below  intrinsic  value  conservatively  determined.  This Program does not obligate the Company to repurchase any specific dollar amount or number of shares, there is no expiration date to the Program, and it may be modified, suspended or terminated at any time and for any reason. Pursuant  to  the  $30.0  million  Share  Repurchase  Program  announced  in  October  2018,  the  Company  has  repurchased  370,751  shares  for  an  aggregate purchase price of $21.6 million. The balance of $8.4 million remaining under the October authorization is included within the $100.0 million Share Repurchase Program authorized on February 20, 2019. Stock Performance Graph The following performance graph compares the cumulative total return on our Class A common stock with that of the S&P 500 Index and the NASDAQ Computer Index. This chart assumes $100 was invested in our Class A common stock at the close of market on June 26, 2015, which was our initial trading day, and in the S&P 500 Index and the NASDAQ Computer Index, and assumes the reinvestment of any dividends. The comparisons in the graph below are based upon historical data and are not indicative of, nor intended to forecast, future performance of our common stock. This performance graph shall not be deemed “filed” for purposes of Section 18 of the Exchange Act or incorporated by reference into any of our other filings under the Securities Act or the Exchange Act, except as shall be expressly set forth by specific reference in such filing. Unregistered Sales of Equity Securities None. 33       Use of Proceeds None. 34 ITEM 6. SELECTED FINANCIAL DATA The  following  tables  present  our  historical  selected  consolidated  financial  data  for  the  periods  indicated.  We  have  derived  the  selected  Consolidated Statements of Operations data for the fiscal years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 and the selected Consolidated Balance Sheet data at December 31, 2018  and  2017  from  our  audited  Consolidated  Financial  Statements  included  elsewhere  in  this  Annual  Report.  We  have  derived  the  selected  Consolidated Statements of Operations data for the fiscal years ended December 31, 2015 and 2014 and the selected Consolidated Balance Sheet data at December 31, 2016 , 2015  and  2014  from  our  audited  Consolidated  Financial  Statements,  which  are  not  included  in  this  Annual  Report.  Our  historical  results  are  not  necessarily indicative of the results we expect in the future. The following historical selected consolidated financial  data should be read in conjunction with, and are qualified in their entirety by reference  to, the section of this Annual Report entitled “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations” and our Consolidated Financial Statements and the related notes included elsewhere in this Annual Report. Consolidated Statements of Operations Data: Revenue $ 190,071   $ 143,803   $ 105,586   $ 74,977   $ 47,671 2018 (1) 2017 2016 2015 2014 Year Ended December 31, (in thousands, except per share data) Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) (2) Sales and marketing (2) Research and product development (2) General and administrative (2) Depreciation and amortization Total costs and operating expenses Income (loss) from operations Other (expense) income, net Interest income (expense), net Income (loss) before provision for income taxes Provision for income taxes Net income (loss) Net income (loss) per common share: Basic Diluted Weighted average common shares outstanding: Basic 22,555 16,876 6,505 6,489 3,805 56,230 (8,559) (121) 59 73,549   33,288   24,111   24,891   14,576   55,283   28,709   16,578   21,199   12,699   44,630   28,827   12,638   17,979   9,935   170,415   134,468   114,009   33,903   26,076   9,554   14,343   6,104   89,980   19,656   9,335   (8,423)   (15,003)   (56)   787   20,387   420   (96)   535   (37)   246   5   (595)   9,774   (8,214)   (15,593)   (8,621) 58   67   75   — $ 19,967   $ 9,716   $ (8,281)   $ (15,668)   $ (8,621) 0.59   0.56   0.29   0.28   (0.25)   (0.25)   (0.73)   (0.73)   (0.98) (0.98) 34,128   33,849   33,561   21,336   8,757 Diluted 8,757 (1)  We acquired WegoWise on August 31, 2018. The results of WegoWise have been included in our results of operations from date of acquisition. Refer to Note 3 - Acquisition of WegoWise of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report for additional information regarding this transaction. (2)  The following table presents stock-based compensation expense included in each respective expense category: 35,562   33,561   35,151   21,336   35                                                                                                           Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2015 2014 (in thousands) Stock-based compensation expense included in costs and operating expenses:   Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) $ 1,103   $ 725   $ 471   $ 124   $ Sales and marketing Research and product development General and administrative 1,034   1,079   3,121   723   657   442   382   3,991   3,006   115   41   727   Total stock-based compensation expense $ 6,337   $ 6,096   $ 4,301   $ 1,007   $ 68 48 19 757 892 Consolidated Balance Sheet Data: Cash and cash equivalents and investment securities (1) Capitalized software, net Total assets Deferred revenue Current and long-term debt, net Convertible preferred stock 2018 2017 2016 2015 2014 At December 31, (in thousands) $ 101,963   $ 68,310   $ 52,860   $ 56,715   $ 20,485   17,609   175,741   110,248   3,414   49,815   —   7,080   —   —   15,539   92,583   7,638   —   —   10,021   90,481   4,953   —   —   5,412 5,509 25,434 3,780 — 63,166 Total stockholders’ equity (deficit) (1)   Amounts for the years ended December 31, 2018, 2017, 2016, and 2015 include cash and cash equivalents, investment securities-current and investment securities- noncurrent. We held no investment securities during the year ended December 31, 2014. 91,846   69,682   85,079   72,697   (51,467) ITEM 7. MANAGEMENT'S DISCUSSION AND ANALYSIS OF FINANCIAL CONDITION AND RESULTS OF OPERATIONS The following discussion and analysis of our financial condition and results of operations should be read together with our Consolidated Financial Statements and the related notes included elsewhere in this Annual Report. This discussion and analysis contains forward-looking statements that are based on our current expectations and reflect our plans, estimates and anticipated future financial performance. See the section of this Annual Report entitled “Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements” for additional information. These statements involve numerous risks and uncertainties. Our actual results may differ materially from those expressed or implied by these forward-looking statements as a result of many factors, including those set forth in the section of this Annual Report entitled “Risk Factors.” Overview Our mission is to revolutionize vertical industry businesses by providing great software and services. To that end, today we offer industry-specific, cloud- based  business  software  solutions,  services  and  data  analytics  to  the  real  estate  market,  which  comprises  a  significant  majority  of  our  revenue,  and,  to  a  lesser extent, to the legal market. We were formed in 2006 with a vision to revolutionize the way that small and medium-sized businesses, or SMBs, grow and compete by enabling their digital transformation. In 2008, we entered the real estate market with our first product, AppFolio Property Manager, a property management solution designed to address the unique operational and business requirements of property management companies. In 2012, we entered the legal market with the acquisition of MyCase, a legal practice  and  case  management  solution  primarily  for  small  law  firms.  Recognizing  that  our  customers  and  their  stakeholders  would  benefit  from  additional business-critical services, we launched a series of Value+ services beginning in 2009. Through our market validation approach and ongoing investment in product development, we continuously update our software solutions with new and innovative core functionality and Value+ services, as well as assess opportunities in adjacent markets and new verticals. 36                                                               Our real estate software solutions provide our property manager customers with a system of record to automate essential business processes, a system of engagement to enhance business interactions between our customers and their clients and other stakeholders, and a system of intelligence to leverage data to predict and  optimize  business  workflows  in  order  to  enable  superior  customer  experiences  and  increase  efficiency  across  our  customers'  businesses.  We  also  provide software solutions to the legal market that enable law firms to administer their practice and manage their caseloads more efficiently by centralizing case details and communications in a single system. We  have  focused  on  growing  our  revenue  by  increasing  the  size  of  our  customer  base  in  the  markets  we  serve,  increasing  the  number  of  units  under management, introducing new or expanded Value+ services, retaining customers, and increasing the adoption and utilization of our Value+ services by new and existing customers. To date, we have experienced rapid revenue growth due to our investments in research and product development, sales and marketing, customer service and support, and infrastructure. We intend to continue to invest in growth across our organization as we expand in our current markets, adjacent markets and into new verticals. These investments to grow our business will continue to increase our costs and operating expenses on an absolute basis. Many of these investments will occur in advance of our realization of revenue or any other benefit, which will make it difficult to determine if we are allocating our resources efficiently. We expect  our  operating  margins  will  improve  over  the  long  term,  but  this  trend  may  be  interrupted  from  time  to  time  as  a  result  of  accelerated  investment opportunities occurring in advance of realization of revenue. We  have  managed,  and  plan  to  continue  to  manage,  our  business  towards  the  achievement  of  long-term  growth  that  we believe  will  positively  impact long-term  stockholder  value,  and  not  towards  the  realization  of  short-term  financial  or  business  metrics,  or  short-term  stockholder  value.  Accordingly,  if opportunities  arise  that  might  cause  us to  sacrifice  our  performance  with  respect  to  short-term  financial  or  business  metrics,  but  that  we believe  are  in  the  best interests of our stockholders in the long term, we will take those opportunities. Our  property  management  software  solution  for  the  real  estate  market  provides  property  managers  of  various  sizes  (including  third-party  managers, owner-operators and real estate investors) innovative tools and services designed to streamline their property management businesses. Our software solution serves a variety of property types, including single- and multi-family residential, commercial, community association, and student housing, and is continuously evolving to help our customers more effectively market, manage and grow their businesses. Core functionality addresses key operational issues, including accounting and business analytics and management, marketing and leasing functionality, and communications with key stakeholders, among others. Further, we recently released AppFolio  Property  Manager  PLUS,  a  new  tier  of  our  property  management  software  solution  with  an  expanded  suite  of  capabilities  designed  to  enable  our customers to obtain insights and make strategic decisions to drive performance of their businesses at scale. Today our real estate property manager customers directly and indirectly account for more than 90% of our annual revenue. We define our real estate property manager customer base as the number of customers subscribing to our core solutions. Customer count and property manager units under management are presented in the table below: Quarter Ended Property manager customers Property manager units under management (in millions) December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, 13,046 12,641 12,317 12,030 11,708   11,258   10,820   2018 2017 3.91 3.70 3.55 3.40 3.25   3.08   2.93   10,468 2.83 Our  legal  software  solution,  MyCase,  enables  small  law  firms  to  administer  their  practices  and  manage  their  caseloads  more  efficiently.  MyCase  is continuously  evolving  to  help  our  customers  more  effectively  market,  manage  and  grow  their  businesses,  and  contains  core  functionality  that  addresses  key operational issues, including managing calendars, contacts and documents, time tracking, billing and collections, communicating with clients and sharing sensitive and privileged materials. Our  legal  customers  directly  and  indirectly  account  for  less  than  10%  of  our  annual  revenue.  We  define  our  legal  customer  base  as  the  number  of customers subscribing to our core solutions, exclusive of free trial periods. Legal customer count is summarized in the table below: Law firm customers 10,279 10,173 10,001 9,706 9,349   9,128   8,913   8,676 December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, 2018 2017 Quarter Ended 37                                                                          Key Components of Results of Operations Revenue We charge our customers on a subscription basis for our core solutions and certain of our Value+ services. Our subscription fees are designed to scale to the size of our customers’ businesses. We recognize subscription revenue over time on a straight-line basis over the contract term beginning on the date that our service is made available to the customer. We generally invoice our customers for subscription services in monthly or annual installments, typically in advance of the subscription period. Revenue from subscription services is impacted by a number of factors, including the change in the number and type of our customers, the size  and  needs  of  our  customers’  businesses,  our  customer  renewal  rates,  and  the  level  of  adoption  of  our  Value+  subscription  services  by  new  and  existing customers. We also charge our customers usage-based fees for using certain Value+ services. Certain of the usage-based fees are paid by either our customers or clients of our customers. Usage-based fees are charged on a flat fee per transaction basis with no minimum usage commitments. We recognize revenue for usage- based services in the period the service is rendered. We generally invoice our customers for usage-based services on a monthly basis for services rendered in the preceding  month.  Revenue  from  usage-based  services  is  impacted  by  a  number  of  factors,  including  the  number  of  new  and  existing  customers  that  adopt  and utilize our Value+ services, the size and needs of our customers and our customer renewal rates. We experience limited seasonality in our Value+ services revenue, primarily with respect to certain leasing-related services we provide to our property manager customers, including our tenant screening services and new tenant applications. These customers historically have processed fewer applications for new tenants during the winter holiday season; therefore, revenue associated with our leasing services typically declines in the fourth quarter. As a result of this seasonal decline in revenue, we have typically experienced slower sequential revenue growth or a sequential decline in revenue in the fourth quarter of each of our most recent fiscal years. We expect this seasonality to continue in the foreseeable future although the impact from seasonality may decline as our revenue from other services increases. We offer assistance to our customers with on-boarding to our core solutions, as well as website design services. We generally invoice our customers for these other services in advance of the services being completed. We recognize revenue for these other services upon completion of the related service. We generate revenue from legacy RentLinx customers by providing services that allow these customers to advertise rental houses and apartments online. Revenue derived from customers using the RentLinx services outside of our property manager core solution platform is recorded in other revenue. We also generate revenue from legacy WegoWise customers by providing subscriptions to utility tracking software, compliance reporting and implementation services. Revenue derived from customers using the WegoWise services outside of our property manager core solution platform is also recorded in other revenue. Costs and Operating Expenses Cost of Revenue .  Cost  of  revenue  consists  of  fees  paid  to  third-party  service  providers  associated  with  delivering  certain  of  our  Value+  services (including  legal  fees  and  costs  associated  with  the  delivery  and  provision  of  those  services,  as  well  as  loss  reserves  and  other  costs  associated  with  our  legal liability to landlord insurance services), personnel-related costs (including salaries, incentive-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for our employees focused on customer service and the support of our operations, platform infrastructure costs (such as data center operations and hosting-related costs), payment processing fees, and allocated shared costs. We typically allocate shared costs across our organization based on headcount within the applicable part of our  organization.  Cost  of  revenue  excludes  depreciation  of  property  and  equipment,  and  amortization  of  capitalized  software  development  costs  and  intangible assets. We intend to continue to invest in customer service and support and the expansion of our technology infrastructure as we grow the number of our customers and roll out additional Value+ services. We also intend to expand our Value+ offerings over time, which could impact cost of revenue both in absolute dollars and as an overall percentage of revenue. Sales and Marketing .  Sales  and  marketing  expense  consists  of  personnel-related  costs  (including  salaries,  sales  commissions,  incentive-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for our employees focused on sales and marketing, costs associated with sales and marketing activities, and allocated shared costs. Marketing activities include advertising, online lead generation, lead nurturing, customer and industry events, and the creation of industry- related  content  and  collateral.  Beginning  January  1,  2018,  due  to  the  adoption  of  ASU  No.  2014-09,  Revenue from Contracts with Customers ,  or  ASU  2014- 09,  sales  commissions  and  other  incremental  costs  to  acquire  customers  and  grow  adoption  and  utilization  of  our  Value+  services  by  our  new  and  existing customers  are  deferred  and  then  amortized  on  a  straight-line  basis  over  a  period  of  benefit  that  we  have  determined  to  be  three  years.  We  focus  our  sales  and marketing  efforts  on  generating  awareness  of  our  software  solutions,  creating  sales  leads,  establishing  and  promoting  our  brands,  and  cultivating  an  educated community of successful and vocal customers. We intend to continue to invest in sales and marketing as we grow to increase the size of our customer base and increase the adoption and utilization of Value+ services by our new and existing customers. 38 Research and Product Development. Research and product development expense consists of personnel-related costs (including salaries, incentive-based compensation,  benefits,  and  stock-based  compensation)  for  our  employees  focused  on  research  and  product  development,  fees  for  third-party  development resources,  and allocated  shared  costs.  Our research  and  product  development  efforts  are  focused  on enhancing  the  ease  of use  and  functionality  of our  existing software solutions by adding new core functionality, Value+ services and other improvements, as well as developing new products and services. We capitalize the portion  of  our  software  development  costs  that  meets  the  criteria  for  capitalization.  Amortization  of  capitalized  software  development  costs  is  included  in depreciation and amortization expense. We intend to continue to invest in research and product development as we continue to introduce new core functionality, roll out new Value+ services, develop new products and services, and expand into adjacent markets and new verticals. General and Administrative. General and administrative expense consists of personnel-related costs (including salaries, a majority of total incentive-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for employees in our executive, finance, information technology, human resources, corporate development, legal and administrative organizations. In addition, general and administrative expense includes fees for third-party professional services (including audit, legal, tax, and consulting  services),  transaction  costs related  to business combinations,  other  corporate  expenses,  and allocated  shared  costs. We  intend  to continue  to incur incremental general and administrative costs associated with supporting the growth of our business. Depreciation and Amortization. Depreciation  and  amortization  expense  includes  depreciation  of  property  and  equipment,  amortization  of  capitalized software development costs and amortization of intangible assets. We depreciate or amortize property and equipment, software development costs and intangible assets over their expected useful lives on a straight-line basis, which approximates the pattern in which the economic benefits of the assets are consumed. As we expand our facilities footprint and increase our base of employees, we expect to have increased property and equipment expenditures and incremental depreciation expense. In addition, as we continue to invest in our research and product development organization and the development or acquisition of new technology, we expect to have increased capitalized software development costs and incremental amortization. Interest Income, net .  Interest  income  includes  interest  earned  on  investment  securities,  amortization  and  accretion  of  the  premium  and  discounts  paid from the purchase of investment securities, and interest earned on notes receivable and on cash deposited in our bank accounts. Interest expense includes interest paid  on  outstanding  borrowings  under  the  credit  agreement  with  Wells  Fargo,  as  administrative  agent,  and  the  lenders  that  are  parties  thereto,  or  the  Credit Agreement. 39 Results of Operations for the Years Ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 The following table presents our results of operations for the periods presented in dollars (in thousands) and as a percentage of revenue: Consolidated Statements of Operations Data: Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) (1) Sales and marketing (1) Research and product development (1) General and administrative (1) Depreciation and amortization Total costs and operating expenses Income (loss) from operations Other expense, net Interest income, net Income (loss) before provision for income taxes Provision for income taxes Net income (loss) Year Ended December 31, 2018 2017 2016 Amount % Amount % Amount % $ 190,071   100.0 %   $ 143,803   100.0 %   $ 105,586   100.0 % 73,549   33,288   24,111   24,891   14,576   170,415   19,656   (56)   787   20,387   420   38.7 17.5 12.7 13.1 7.7 89.7 10.3 —   0.4 10.7 0.2 55,283   28,709   16,578   21,199   12,699   134,468   9,335   (96)   535   9,774   58   38.4 20.0 11.5 14.7 8.8 93.5 6.5 (0.1) 0.4 6.8 —   44,630   28,827   12,638   17,979   9,935   42.3 27.3 12.0 17.0 9.4 114,009   108.0 (8,423)   (37)   246   (8,214)   67   (8.0) — 0.2 (7.8) 0.1 $ 19,967   10.5 %   $ 9,716   6.8 %   $ (8,281)   (7.8)% (1) The following table presents stock-based compensation expense included in each respective expense category: Stock-based compensation expense included in costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) $ 1,103   $ 725   $ Sales and marketing Research and product development General and administrative Total stock-based compensation expense 1,034   1,079   3,121   723   657   3,991   $ 6,337   $ 6,096   $ 471 442 382 3,006 4,301 Year Ended December 31, 2018 2017 2016 40                                                                                                                           Revenue Core solutions Value+ services Other Total revenue Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change (dollars in thousands) 57,132   $ 70,549   $ 113,072   6,450   80,847   5,824   43,775   56,965   4,846   190,071   $ 143,803   $ 105,586   $ $ 23%   40%   12%   32%   31% 42% 20% 36% Fiscal 2018 Compared to Fiscal 2017 Total revenues were $190.1 million for the fiscal year ended December 31, 2018, or fiscal 2018, compared to $143.8 million for the fiscal year ended December 31, 2017, or fiscal 2017, an increase of $46.3 million, or 32%. Core solutions revenue was $70.5 million for fiscal 2018, compared to $57.1 million for fiscal  2017,  an  increase  of  $13.4  million,  or  23%.  Value+  services  revenue  was  $113.1  million  for  fiscal  2018,  compared  to  $80.8  million  for  fiscal  2017,  an increase of $32.3 million, or 40%. Other revenue was $6.5 million for fiscal 2018, compared to $5.8 million for fiscal 2017, an increase of $0.7 million, or 12%. The increase in revenue was mainly attributed to the growth in the number of property manager customers and units under management. Combining new customer acquisition  and  strong  customer  renewal  rates,  we  experienced  a  20% year  over  year  increase  in  the  number  of  property  management  units  under  management resulting from a 11% year over year increase in the number of property manager customers utilizing our core solutions. In addition, property managers, residents, applicants, and owners increased usage of our Value+ services platforms during that period. In each of fiscal 2018 and fiscal 2017 , we derived more than 90% of our revenue from our real estate property manager customers. Fiscal 2017 Compared to Fiscal 2016 Total revenues were $143.8 million for fiscal 2017, compared to $105.6 million for the fiscal year ended December 31, 2016, or fiscal 2016, an increase of $38.2 million, or 36%. Core solutions revenue was $57.1 million for fiscal 2017, compared to $43.8 million for fiscal 2016, an increase of $13.4 million, or 31%. Value+ services revenue was $80.8 million for fiscal 2017 compared to $57.0 million for fiscal 2016, an increase of $23.9 million, or 42%. Other revenue was $5.8 million for fiscal 2017, compared to $4.8 million for fiscal 2016, an increase of $1.0 million, or 20%. The increase in revenue was mainly attributed to the growth in the number of property manager customers and units under management. Combining new customer acquisition and strong customer renewal rates, we experienced a 21% year over year increase in the number of property management units under management resulting from a 17% year over year increase in the number  of  property  manager  customers  utilizing  our  core  solutions.  In  addition,  property  managers,  residents,  applicants,  and  owners  increased  usage  of  our Value+ services platforms during that period. In each of fiscal 2017 and fiscal 2016, we derived more than 90% of our revenue from our real estate property manager customers. Cost of Revenue (Exclusive of Depreciation and Amortization) Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Stock-based compensation, included above Percentage of revenue $ $ Fiscal 2018 Compared to Fiscal 2017 73,549 (dollars in thousands)   $ 55,283   $ 1,103   $ 38.7%   725   $ 38.4%   44,630 471 42.3%     33%   52%   24% 54% Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization)  expense was $73.5 million for fiscal 2018, compared to $55.3 million for fiscal 2017, an increase of $18.2 million, or 33%. The increase in cost of revenue was attributed to the 32% 41                                                             increase in revenue over the same period. The increase was primarily driven by an increase in third-party costs of $8.5 million associated with the 40% increase in our Value+ services due to incremental adoption and utilization of those services, a $5.9 million increase in personnel-related investments to support the increased number  of  customers  and  growth  of  our  business,  and  a  $3.8  million  increase  in  allocated  and  other  costs,  which  include  an  increase  in  legal  fees  and  costs associated with settling a litigation matter, net of expected insurance proceeds of $1.1 million, as well as expanded facilities, IT and other expenses incurred in support  of  our  growth.  See  Note  9,  Commitments and Contingencies of  our  Consolidated  Financial  Statements  included  elsewhere  in  this  Annual  Report  for additional information regarding legal fees and settlement costs included in cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization). As a percentage of revenue, cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) was  38.7% for fiscal 2018, compared to 38.4%  for fiscal 2017. The change in cost as a percentage of revenue was related to the relative pace of growth in our Value+ services compared to other types of revenue, and the related costs associated with those revenues. The slight increase in costs as a percentage of revenue was also impacted by improvements due to price increases for our solutions, and improvements from volume-based pricing with our third-party service partners, offset by an increase in legal fees and costs associated with settling a litigation matter. Cost of revenue, excluding the litigation expense, would have improved as a percent of revenue. Fiscal 2017 Compared to Fiscal 2016 Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization)  expense was $55.3 million for fiscal 2017, compared to $44.6 million for fiscal 2016, an increase of $10.7 million, or 24%. The increase in cost was attributed to the 36% increase in revenue over the same period. The increase was primarily driven by an increase in third-party costs of $7.0 million associated with the 42% increase in our Value+ services due to incremental adoption and utilization of those services, a $2.3 million increase in personnel-related  investments to support the increased number of customers and growth of our business, and a $1.3 million increase in allocated and other costs, driven by expanded facilities, IT and other expenses incurred in support of our growth. As a percentage of revenue, cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) was 38.4%  for fiscal 2017, compared to 42.3% for fiscal 2016. The change in cost as a percentage of revenue was related to the relative pace of growth in our Value+ services compared to other types of revenue, and the related costs associated with those revenues. The improvement in costs as a percentage of revenue was primarily driven by our ability to increase revenue with a more moderate increase in personnel-related costs, and a slight improvement in pricing with our third-party service providers as we continue to grow. Sales and Marketing Sales and marketing Stock-based compensation, included above Percentage of revenue Fiscal 2018 Compared to Fiscal 2017 Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change (dollars in thousands)   $ 28,709   $ $ 33,288 1,034 17.5%   723 20.0%   28,827 442 27.3%     16%   43%   — % 64 % Sales  and  marketing  expense  was  $33.3  million  for  fiscal  2018,  compared  to  $28.7  million  for  fiscal  2017,  an  increase  of  $4.6  million,  or  16%.  The increase was driven by increases in advertising and promotion costs of $1.7 million, sales and marketing personnel-related costs of $1.5 million, and allocated and other costs of $1.4 million, driven by expanded facilities, IT and other expenses supporting our growth. As  a  percentage  of  revenue,  sales  and  marketing  expense  was  17.5%  for  fiscal  2018,  compared  to  20.0%  for  fiscal  2017.  The  decrease  was  primarily driven by our adoption of ASU 2014-09. Under ASU 2014-09, sales commissions and other incremental costs to acquire customers are deferred and then amortized on a straight-line basis over a period of benefit that we have determined to be three years. Previously, these costs were expensed as incurred. We intend to continue to invest in sales and marketing as we grow to increase the size of our customer base and increase the adoption and utilization of our Value+ services by our new and existing customers. Fiscal 2017 Compared to Fiscal 2016 Sales and marketing expenses remained relatively flat year over year as we focused our sales and marketing efforts to acquire larger property manager customers. 42                                       Research and Product Development Research and product development Stock-based compensation, included above Percentage of revenue Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change (dollars in thousands)   $ 16,578   $ 657 11.5%   12,638 382 12.0%     45%   64%   31% 72% $ 24,111 1,079 12.7%   43                                       Fiscal 2018 Compared to Fiscal 2017 Research and product development expense was $24.1 million for fiscal 2018, compared to $16.6 million for fiscal 2017, an increase of $7.5 million , or 45% . The increase was driven by an increase in personnel-related costs, net of capitalized software development costs, of $5.3 million due to headcount growth, and an increase in allocated and other costs of $2.2 million, driven by expanded facilities, IT and other expenses supporting our growth. We  intend  to  continue  to  invest  in  research  and  product  development  as  we  continue  to  introduce  additional  functionality  into  our  software  solutions, services  and  data  offerings,  develop  or  integrate  acquired  Value+  services  to  attract  new  customers  and  expand  offerings  to  existing  customers,  develop  new products to serve new or existing customers and expand into adjacent markets or new verticals.      Fiscal 2017 Compared to Fiscal 2016 Research and product development expense was $16.6 million for fiscal 2017, compared to $12.6 million for fiscal 2016, an increase of $3.9 million, or 31%. The increase was driven by an increase in personnel-related costs, net of capitalized software development costs, of $3.7 million, due to headcount growth, and an increase in allocated and other costs driven by expanded facilities, IT and other expenses supporting our growth.     General and Administrative General and administrative Stock-based compensation, included above Percentage of revenue Fiscal 2018 Compared to Fiscal 2017 Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change $ 24,891 3,121 13.1%   (dollars in thousands)   $ 21,199   $ 3,991 14.7%   17,979 3,006 17.0%     17 %   (22)%   18% 33% General and administrative expense was $24.9 million for fiscal 2018, compared to $21.2 million for fiscal 2017, an increase of $3.7 million , or 17% . The increase was driven by increases in personnel-related costs of $1.2 million and in professional services fees and allocated and other costs of $2.5 million. The increase  in  personnel-related  costs  was  primarily  due  to  headcount  growth,  net  of  a  $0.8  million  decrease  in  stock-based  compensation.  Equity  denominated performance-based compensation will continue to decrease for certain executives with the introduction of a Long-Term Cash Bonus Plan, adopted in fiscal 2018. No accrual has yet been made under the newly adopted plan as a result of the high level of uncertainty regarding potential future payments under the plan. The increase  in  professional  services  fees  and  allocated  and  other  costs  primarily  related  to  legal  and  other  services  fees  associated  with  expanded  audit  services, increased leasing activities, due diligence and acquisition related activities, as well as other costs incurred to support our growth. Fiscal 2017 Compared to Fiscal 2016 General and administrative expense was $21.2 million for fiscal 2017, compared to $18.0 million for fiscal 2016, an increase of $3.2 million, or 18%. The increase  was  driven  by  increases  in  personnel-related  costs  due  to  headcount  growth  and  in  incentive-based  compensation.  The  increase  in  incentive-based compensation was primarily due to a stock option modification impacting awards held by our former Chief Executive Officer who announced his retirement in August 2017. 44                                       Depreciation and Amortization Depreciation and amortization Percentage of revenue Fiscal 2018 Compared to Fiscal 2017 Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change $ 14,576 (dollars in thousands)   $ 12,699   $ 9,935 15%   28% 7.7%   8.8%   9.4%     Depreciation and amortization expense was $14.6 million for fiscal 2018, compared to $12.7 million for fiscal 2017, an increase of $1.9 million , or 15% . The increase was driven by increased amortization expense associated with higher accumulated capitalized software development balances. Fiscal 2017 Compared to Fiscal 2016 Depreciation and amortization expense was $12.7 million for fiscal 2017, compared to $10.0 million for fiscal 2016, an increase of $2.8 million, or 28%. The increase was driven by increased amortization expense associated with higher accumulated capitalized software development balances. Interest Income, net Interest income, net Percentage of revenue Fiscal 2018 Compared to Fiscal 2017 Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change $ 787 (dollars in thousands)   $ 535   $ 0.4%   0.4%   246 0.2%     47%   117% Interest income, net was $0.8 million for fiscal 2018, compared to $0.5 million for fiscal 2017, an increase of $0.3 million , or 47%. The increase was driven  by  an  increase  in  interest  income  from  higher  investment  security  balances  in  the  more  recent  period  offset  by  increased  interest  expense  related  to  our Revolving Facility. See Note 8, Long-term Debt of  our  Consolidated  Financial  Statements  included  elsewhere  in  this  Annual Report  for  additional  information regarding the Second Amendment to Credit Agreement. Fiscal 2017 Compared to Fiscal 2016 Interest income, net was $0.5 million for fiscal 2017, compared to $0.2 million for fiscal 2016, an increase of $0.3 million, or 117%. The increase resulted from higher investment security balances in 2017. Provision for Income Taxes Year Ended December 31, 2018 2017 2016 2018 to 2017 % Change 2017 to 2016 % Change Provision for income taxes Percentage of revenue $ 420 (dollars in thousands)   $ 58   $ 0.2%   —%   67 0.1%     624%   (13)% The provision for income taxes relates to minimum state taxes and the amortization of tax deductible goodwill that is not an available source of income to realize the deferred tax asset. 45                                                                                                 Quarterly Results of Operations The following table presents selected unaudited quarterly consolidated statements of operations data for each of the eight quarters during the years ended December 31, 2018 and December 31, 2017 . We have prepared the unaudited quarterly consolidated statements of operations data on a basis consistent with the audited annual Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. In the opinion of management, the financial information in this table reflects all normal and recurring adjustments necessary for the fair statement of this data. This information should be read in conjunction with the Consolidated Financial Statements and related notes included elsewhere in this Annual Report. The results of historical periods are not necessarily indicative of the results for any future period. December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, Quarter Ended 2018 2017 (in thousands, except per share data) $ 50,365   $ 50,126   $ 47,240   $ 42,340   $ 37,897   $ 37,903   $ 35,877   $ 32,126 19,925 19,282 17,729 16,613 9,577 6,588 7,786 3,792 47,668 2,697 (36) 156 2,817 168 8,681 6,440 6,541 3,705 44,649 5,477 1 229 5,707 183 7,625 5,750 5,248 3,579 39,931 7,309 (18) 226 7,517 43 7,405 5,333 5,316 3,500 38,167 4,173 (3) 176 4,346 26 2,649   $ 5,524   $ 7,474   $ 4,320   $ 14,536   7,153   4,580   5,889   3,352   35,510   2,387   (3)   158   2,542   (35)   2,577   $ 14,053   7,257   4,367   5,405   3,237   34,319   3,584   (5)   155   3,734   52   3,682   $ 13,701   7,192   4,002   5,101   3,114   33,110   2,767   (60)   120   2,827   30   2,797   $ 0.08 0.07   $   $ 0.16 0.16   $   $ 0.22 0.21   $   $ 0.13 0.12   $   $ 0.08   $ 0.07   $ 0.11   $ 0.10   $ 0.08   $ 0.08   $ 12,993 7,107 3,629 4,804 2,996 31,529 597 (28) 102 671 11 660 0.02 0.02 $ $ $ Consolidated Statements of Operations Data: Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) (1) Sales and marketing (1) Research and product development (1) General and administrative (1) Depreciation and amortization Total costs and operating expenses Income from operations Other income (expense), net Interest income, net Income before provision for income taxes Provision for income taxes Net income Net income (loss) per common share: Basic Diluted (1) The following table presents stock-based compensation expense included in each respective expense category: December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, Quarter Ended 2018 2017 (in thousands) Stock-based compensation expense included in costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Total stock-based compensation expense $ $   $ 351 326 349 892   $ 282 270 218 994   $ 250 228 287 572 1,918   $ 1,764   $ 1,337   $ 220   $ 210   225   663   1,318   $ 198   $ 207   186   1,201   1,792   $ 189   $ 186   173   1,040   1,588   $ 209   $ 210   182   1,018   1,619   $ 129 120 116 732 1,097 46                                                                                                                                                                                                                                                                                 The following table presents selected consolidated statements of operations data for the specified periods as a percentage of our revenue for those periods: Consolidated Statements of Operations Data: Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Depreciation and amortization Total costs and operating expenses Income (loss) from operations Other (expense), net Interest income, net Income (loss) before provision for income taxes Provision for income taxes Net income (loss) December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, 2018 2017 Quarter Ended 100.0 %   100.0%   100.0 %   100.0 %   100.0 %   100.0 %   100.0 %   100.0 % 39.6 19.0 13.1 15.5 7.5 94.6 5.4 (0.1) 0.3 5.6 0.3 5.3 %   38.5 17.3 12.8 13.0 7.4 89.0 10.9 37.5 16.1 12.2 11.1 7.6 84.5 15.5 —   —   0.5 11.4 0.4 11.0%   0.5 15.9 0.1 15.8 %   39.2 17.5 12.6 12.6 8.3 90.1 9.9 —   0.4 10.3 0.1 10.2 %   38.4 18.9 12.1 15.5 8.8 93.7 6.3 —   0.4 6.7 (0.1) 6.8 %   37.1 19.1 11.5 14.3 8.5 90.5 9.5 —   0.4 9.9 0.1 9.7 %   38.2 20.0 11.2 14.2 8.7 92.3 7.7 (0.2) 0.3 7.9 0.1 7.8 %   40.4 22.1 11.3 15.0 9.3 98.1 1.9 (0.1) 0.3 2.1 — 2.1 % Quarterly Revenue and Cost Trends Our quarterly revenue trends generally reflect increased revenue from our property manager customers. The overall increase was primarily a result of a quarter-over-quarter  increases  in  the  number  of  our  customers,  property  manager  units  under  management,  and  strong  customer  renewal  rates,  as  well  as  an increase  in  Value+  services  revenue  primarily  attributable  to  the  expansion  of  our  electronic  payments  services  and  leasing  services.  We  experience  limited seasonality in our Value+ services revenue, primarily with respect to certain leasing-related services we provide to our property manager customers, including our tenant screening services and new tenant applications. These customers historically have processed fewer applications for new tenants during the winter holiday season;  therefore,  revenue  associated  with  our  leasing  services  typically  declines  in  the  fourth  quarter.  As  a  result  of  this  seasonal  decline  in  revenue,  we  have typically experienced slower sequential revenue growth or a sequential decline in revenue in the fourth quarter of each of our most recent fiscal years. We expect this seasonality to continue in the foreseeable future. Total  costs  and  operating  expenses  as  a  percentage  of  revenue  fluctuated  throughout  the  year.  As  a  percentage  of  revenue,  total  costs  and  operating expenses were favorable in each quarter of fiscal 2018 as compared to fiscal 2017, due primarily to our adoption of ASU No. 2014-09, Revenue from Contracts with Customers , or ASU 2014-09. Under ASU 2014-09, sales commissions and other incremental costs to acquire customers are deferred and then amortized on a straight-line  basis  over  a  period  of  benefit  that  we  have  determined  to  be  three  years.  In  fiscal  2017  these  costs  were  expensed  as  incurred.  Cost  of  revenue (exclusive of depreciation and amortization) fluctuated each quarter based on the mix of Value+ services, related third-party costs and the increased legal fees and costs associated with settling a litigation matter (for additional information regarding the litigation settlement, refer to Note 9, Commitments and Contingencies, of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report). Sales and marketing costs as a percentage of revenue fluctuated each quarter based  on  the  impact  of  ASU  2014-09,  our  investment  in  advertising  and  promotion  costs,  as  well  as  variable  compensation  related  to  our  sales  efforts  and  our expanding  service  offerings.  Research  and  product  development  costs  fluctuated  each  quarter  based on the growing  headcount  and related  compensation  in  our product  and  engineering  organizations  and  the  offsetting  variable  amount  of  software  development  costs  that  were  capitalized  each  quarter.  General  and administrative  expenses  generally  reflected  increased  operating  leverage  in  the  business  year-over-year.  The  quarterly  fluctuation  in  general  and  administrative expenses was primarily due to the impact of increased headcount and related compensation, incentive-based compensation and professional services fees related to our business growth. In addition, we had increased legal and professional fees during the third and fourth quarters related to litigation and acquisitions. We expect continued quarterly fluctuation in each of the foregoing cost and expenses due to additional investment into the business and many of the factors mentioned above. 47                                                                                                                                                                                                                             Our  quarter-over-quarter total  costs  and  operating  expenses as  a  percentage  of  revenue  for  each  quarter  during  fiscal  2017  improved.  Cost  of  revenue (exclusive of depreciation and amortization) as a percentage of revenue fluctuated each quarter based on the mix of Value+ services and related third-party costs. Research and development expenses as a percentage of revenue increased primarily due to increased software development costs that were capitalized during the fourth  quarter.  General  and  administrative  expenses  as  a  percentage  of  revenue  increased  in  the  fourth  quarter  primarily  due  to  the  impact  of  increased compensation due to an increase in headcount and incentive-based compensation. Liquidity and Capital Resources Cash and Cash Equivalents At December 31, 2018 and 2017 , our principal sources of liquidity were cash and cash equivalents and investment securities, which had an aggregate balance of $102.0 million and $68.3 million , respectively. Working Capital At December 31, 2018 , we had working capital of $79.8 million , compared to working capital of $29.9 million at December 31, 2017 . The increase in our working capital was primarily due to increases in cash and cash equivalents due to the funding of the term loan, prepaid and other current assets due to an increase in deferred costs in connection with the adoption of ASU 2014-09, accounts receivable due to an increase in revenue from Value+ services, and decreases in short-term  investment securities due to the reclassification  of long-term  securities. The increase  in our working capital  was partially offset by maturities  and sales of securities, increases in accrued expenses from the continued growth of our business, increases in legal fees and costs associated with settling a litigation mater, and a decrease in deferred revenue. Revolving Facility On December 24, 2018, we amended our credit facility with Wells Fargo, as administrative agent, and the lenders that are parties thereto to provide for advances of up to $50.0 million under our Revolving Facility. At both December 31, 2018 and 2017 , we had no outstanding balance under our Revolving Facility. For additional information regarding the amendment to our Credit Agreement, refer to Note 8, Long-term Debt of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. Liquidity Requirements We believe that our existing cash and cash equivalents, investment securities, available borrowing capacity of $50.0 million under our Revolving Facility, and cash generated from operating activities will be sufficient to meet our working capital and capital expenditure requirements for at least the next twelve months. Capital Requirements Our  future  capital  requirements  will  depend  on  many  factors,  including  the  continued  market  acceptance  of  our  software  solutions,  the  change  in  the number of our customers, the adoption and utilization of our Value+ services by new and existing customers, the timing and extent of the introduction of new core functionality,  products and Value+ services,  the timing and extent  of our expansion into adjacent  or new markets  and the timing and extent of our investments across our organization. In addition, we have in the past entered into, and may in the future enter into, arrangements to acquire or invest in new technologies or markets adjacent to those we serve today or entirely new verticals. Furthermore, our board of directors has authorized our management to repurchase up to $100.0 million of shares of our Class A common stock in open market transactions, privately negotiated transactions or otherwise. For additional information regarding our share repurchase program, refer to Note 15, Subsequent Events of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. Cash Flows 48 The following table presents our cash flows for the periods indicated (in thousands): Net cash provided by operating activities Net cash used in investing activities Net cash provided by (used in) financing activities Net increase (decrease) in cash and cash equivalents Cash Provided by Operating Activities Year Ended December 31, 2018 2017 2016   $ 36,268   $ 29,371   $ (4,644)   26,346   (22,828)   (1,133)   11,500 (13,065) 201   $ 57,970   $ 5,410   $ (1,364) Our primary source of operating cash inflows is cash collected from our customers in connection with their use of our core solutions and Value+ services. Our  primary  uses  of  cash  from  operating  activities  are  for  personnel-related  expenditures  and  third-party  costs  incurred  to  support  the  delivery  of  our  software solutions. For the year ended December 31, 2018 , cash provided by operating activities was $36.3 million resulting from our net income of $20.0 million , adjusted by non-cash charges of $21.1 million and a net decrease in our operating assets and liabilities of $4.8 million . The non-cash charges primarily consisted of $14.6 million of depreciation and amortization of our property and equipment and capitalized software, and $6.3 million of stock-based compensation. The net decrease in our operating assets and liabilities was primarily attributable to a $6.4 million increase in other assets due to the capitalization of deferred costs in accordance with the applicable accounting guidance, a $6.1 million increase in prepaid expenses and other current assets, a $4.6 million decrease in deferred revenue due to an increase in the number of customers invoiced monthly versus annually and a $0.9 million increase in accounts receivable primarily driven by growth in our Value+ services. The decrease in our operating assets and liabilities was partially offset by a $6.1 million increase in other liabilities, a $3.3 million increase in accrued expenses and an increase of $1.2 million in accrued employee expenses related to an overall increase in personnel-related costs. For the year ended December 31, 2017, cash provided by operating activities was $29.4 million resulting from our net income of $9.7 million, adjusted by non-cash  charges  of  $18.9  million  and  a  net  increase  in  our  operating  assets  and  liabilities  of  $0.7  million.  The  non-cash  charges  primarily  consisted  of  $12.7 million of depreciation and amortization of our property and equipment and capitalized software and $6.1 million of stock-based compensation. The net increase in our operating assets and liabilities was primarily attributable to a $3.2 million increase in accrued employee expenses related to an overall increase in personnel- related costs. The increase in our operating assets and liabilities was partially offset by a $1.0 million increase in prepaid expenses and other current assets, a $0.9 million increase in accounts receivable, and a $0.6 million decrease in deferred revenue. For the year ended December 31, 2016, cash provided by operating activities was $11.5 million resulting from our net loss of $8.3 million, adjusted by non-cash charges of $14.7 million and a net increase in our operating assets and liabilities of $5.0 million. The non-cash charges primarily consisted of $9.9 million of depreciation and amortization of our property and equipment and capitalized software and $4.3 million of stock-based compensation. The net increase in our operating assets and liabilities was primarily attributable to a $2.7 million increase in deferred revenue in line with our increased revenues, a $2.2 million increase in  accrued  employee  expenses  related  to  an  overall  increase  in  personnel-related  costs,  a  $1.1  million  increase  in  accrued  expenses  primarily  due  to  payment processing fees and fees associated with our tenant screening services driven by growth in our Value+ services, and a $0.8 million increase in other liabilities. The increase in our operating assets and liabilities was partially offset by a $0.9 million decrease in accounts payable, a $0.5 million increase in accounts receivable and a $0.4 million increase in our prepaid expenses and current assets, in conjunction with our growth and expansion during 2016.     Cash Used in Investing Activities Cash  used  in  investing  activities  is  generally  comprised  of  purchases,  maturities  and  sales  of  investment  securities,  additions  to  capitalized  software development, cash paid for business acquisitions and capital expenditures. For  the  year  ended  December  31,  2018  ,  investing  activities  used  $4.6  million  in  cash  primarily  as  a  result  of  $29.5  million  of  investment  securities purchased  offset  by  $32.8  million  of  maturities  and  $20.9  million  of  sales  of  investment  securities.  In  addition,  we  used  $14.4  million  of  cash  to  acquire WegoWise,  incurred  capitalized  software  development  costs  of  $12.3  million  for  the  continued  investment  in  our  software  development,  and  made  capital expenditures of $2.1 million to purchase property and equipment for the continued growth and expansion of our business. For  the  year  ended  December  31,  2017,  investing  activities  used  $22.8  million  in  cash  primarily  as  a  result  of  $26.6  million  of  investment  securities purchased offset by $16.5 million of maturities. In addition, we incurred capitalized software 49                 development costs of $10.5 million for the continued investment in our software development, and made capital expenditures of $2.2 million to purchase property and equipment for the continued growth and expansion of our business. For  the  year  ended  December  31,  2016,  investing  activities  used  $13.1  million  in  cash  primarily  as  a  result  of  $31.6  million  of  investment  securities purchased offset by $21.3 million of maturities and $12.6 million of sales of investment securities. In addition, we incurred capitalized software development costs of $11.2 million for the continued investment in our software development, and made capital expenditures of $4.2 million to purchase property and equipment for the continued growth and expansion of our business. Cash Provided by (Used in) Financing Activities Cash provided by (used in) financing activities is generally comprised of proceeds from the exercise of stock options, net share settlements for employee tax withholdings associated with the vesting of restricted stock units, or RSUs, and activities associated with the Revolving Facility. For the year ended December 31, 2018 , financing activities provided $26.3 million in cash primarily as a result of $50.0 million of proceeds from the issuance  of  a  term  loan,  partially  offset  by $21.6  million  used  to  repurchase  our  common  stock  and  $3.1  million  as  a  result  of  tax  withholdings  from  RSU  net settlements offset by proceeds from stock option exercises. For the year ended December 31, 2017, financing activities used $1.1 million in cash primarily as a result of tax withholdings from RSU net settlements offset by proceeds from stock option exercises. For the year ended December 31, 2016, financing activities provided $0.2 million in cash primarily as a result of proceeds from stock option exercises offset by tax withholdings from RSU net settlements. Contractual Obligations and Other Commitments The following table presents our contractual obligations and other commitments at December 31, 2018 : Debt principal and interest (1) Operating lease obligations Total Less than 1 year 1 to 3 years 3 to 5 years   More than 5 years Payments Due by Period (in thousands) $ $ 60,185   $ 27,036   87,221   $ 3,335   $ 4,211   7,546   $ 8,018   $ 8,927   48,832   $ 4,770   16,945   $ 53,602   $ — 9,128 9,128 (1) Interest payments were calculated using the applicable interest rate at December 31, 2018. At December  31,  2018  ,  liabilities  for  unrecognized  tax  benefits  of  $3.0  million  were  not  included  in  our  contractual  obligations  in  the  table  above because,  due  to  their  nature,  there  is  a  high  degree  of  uncertainty  regarding  the  timing  of  future  cash  outflows  and  other  events  that  would  extinguish  these liabilities. For additional information regarding our contractual obligations, commitments and indemnification arrangements, refer to Note 8, Long-term Debt and Note 9, Commitments and Contingencies of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. Off-Balance Sheet Arrangements At December 31, 2018 , we did not have any off-balance sheet arrangements. 50               Critical Accounting Policies and Estimates Our Consolidated Financial Statements and the related notes included elsewhere in this Annual Report are prepared in accordance with generally accepted accounting principles in the United States. The preparation of our Consolidated Financial Statements requires management to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and the disclosure of contingent assets and liabilities at the dates of the financial statements, and the reported amounts of revenues and expenses during the reporting period. Actual results could differ materially from those estimates. We  believe  that  the  following  critical  accounting  policies  involve  a  greater  degree  of  judgment  or  complexity  than  our  other  accounting  policies. Accordingly, these are the policies we believe are the most critical to a full understanding and evaluation of our Consolidated Financial Statements. For additional information, refer to Note 2, Summary of Significant Accounting Policies of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. Revenue Recognition We  generate  revenue  from  our  customers  primarily  for  subscriptions  to  access  our  core  solutions  and  Value+  services  for  our  cloud-based  software solutions. Revenue is recognized upon transfer of control of promised services in an amount that reflects the consideration we expect to receive in exchange for those services. We enter into contracts that can include various combinations of services, which are generally capable of being distinct, distinct within the context of the contract, and accounted for as separate performance obligations. Revenue is recognized net of any taxes collected from customers, which are subsequently remitted to governmental authorities. Contracts with Multiple Performance Obligations Many of our contracts with customers contain multiple performance obligations. For these contracts, the performance obligations include access and use of  our  core  solutions,  implementation  services,  and  customer  support.  We  account  for  individual  performance  obligations  separately  if  they  are  distinct. Determining whether products and services are considered distinct performance obligations that should be accounted for separately versus together may require significant judgment. The  transaction  price  is  allocated  to  each  performance  obligation  on  a  relative  standalone  selling  price  basis.  Judgment  is  required  to  determine  the standalone selling price for each distinct performance obligation. We typically have more than one standalone selling price for individual products and services due to  the  stratification  of  those  products  and  services  by  customers  and  circumstances.  In  these  instances,  we  determine  the  standalone  selling  price  based  on  our overall  pricing  objectives,  taking  into  consideration  customer  demographics  and  other  factors.  Fees  are  fixed  based  on  rates  specified  in  the  subscription agreements, which do not provide for any refunds or adjustments. Deferred Costs Deferred costs, which primarily consist of sales commissions, are considered incremental and recoverable costs of obtaining a contract with a customer. These costs are deferred and then amortized on a straight-line basis over a period of benefit that we have determined to be three years. We typically do not pay commissions for contract renewals. We determined the period of benefit by taking into consideration our customer contract term, the useful life of our internal-use software, average customer life, and other factors.      Capitalized Software Development Costs Software  development  cost  consist  of  certain  payroll  and  stock  compensation  costs  incurred  to  develop  functionality  of  our  internal-use  software solutions. We capitalize certain software development costs for new offerings as well as significant upgrades and enhancements to our existing software solutions. Capitalized software development costs are amortized using the straight-line method over an estimated useful life of three years . We do not transfer ownership of our software, or lease our software, to third parties. We believe there are two key estimates within the capitalized software balance, which are the determination of the useful life of the software and the determination of the amounts to be capitalized. We determined that a three year life is appropriate for our internal-use software based on our best estimate of the useful life of the internally developed software after considering factors such as continuous developments in the technology, obsolescence and anticipated life of the service offering before significant upgrades.  Based  on  our  prior  experience,  internally  generated  software  will  generally  remain  in  use  for  a  minimum  of  three  years  before  being  significantly replaced  or  modified  to  keep  up  with  evolving  customer  and  company  needs.  While  we  do  not  anticipate  any  significant  changes  to  this  three  year  estimate,  a change in this estimate could produce a material impact on our financial statements. 51 We  determine  the  amount  of  internal  software  costs  to  be  capitalized  based  on  the  amount  of  time  spent  by  our  software  engineers  on projects.  Costs associated with building or significantly enhancing our software solutions and new internally built software solution are capitalized, while costs associated with planning new developments and maintaining our software solutions are expensed as incurred. There is judgment involved in estimating the stage of development as well  as  estimating  time  allocated  to  a  particular  project.  A  significant  change  in  the  time  spent  on  each  project  could  have  a  material  impact  on  the  amount capitalized and related amortization expense in subsequent periods. Business Combinations The  results  of  a  business  acquired  in  a  business  combination  are  included  in  our  Consolidated  Financial  Statements  from  the  date  of  acquisition.  We allocate the purchase price, including the fair value of contingent consideration, to the identifiable assets and liabilities of the acquired business at their acquisition date fair values. The excess of the purchase price over the amount allocated to the identifiable assets and liabilities, if any, is recorded as goodwill. Determining  the  fair  value  of  assets  acquired  and  liabilities  assumed  requires  management  to  make  significant  judgments  and  estimates,  including  the selection of valuation methodologies, estimates of future revenue and cash flows, discount rates and selection of comparable companies. Acquisition-related transaction costs are not included as a component of consideration transferred, but are accounted for as an operating expense in the period in which the costs are incurred. Income Taxes We recognize deferred tax liabilities and assets for the expected future tax consequences of temporary differences between    the carrying amounts and the tax bases of assets and liabilities. Deferred income tax assets and liabilities are measured using enacted tax rates expected to apply to taxable income in the years in which those temporary differences are expected to be recovered or settled. The effect of a change in tax rates on deferred tax assets and liabilities is recognized in the Consolidated Statements of Operations in the period that includes the enactment date. A valuation allowance is recorded when it is more likely than not that some of the deferred tax assets will not be realized. We recognize the tax benefit from an uncertain tax position only if it is more likely than not that the tax position will be sustained on examination by the taxing authorities, based on the technical merits of the position. The tax benefits recognized in our Consolidated Financial Statements from such positions are then measured based on the largest benefit that has a greater than 50% likelihood of being realized. We recognize interest and penalties accrued with respect to uncertain tax positions, if any, in our provision for income taxes in the Consolidated Statements of Operations. Recent Accounting Pronouncements For information regarding recent accounting pronouncements, refer to Note 2, Summary of Significant Accounting Policies of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. 52 ITEM 7A. QUANTITATIVE AND QUALITATIVE DISCLOSURE ABOUT MARKET RISK Interest Rate Risk Short-term Investments At December 31, 2018 , we had cash and cash equivalents of $74.1 million consisting of bank deposits and money market funds and $27.9 million of investment securities consisting of corporate bonds, United States government agency securities and certificates of deposit. The primary objective of investing in securities is to support our liquidity and capital needs. We did not purchase these investments for trading or speculative purposes and have not used any derivative financial instruments to manage our interest rate risk exposure. Our investment securities are exposed to market risk due to interest rate fluctuations. While fluctuations in interest rates do not impact our interest income from our investment securities as all of these securities have fixed interest rates, changes in interest rates may impact the fair value of the investment securities. Since our investment securities are held as available for sale, all changes in fair value impact our other comprehensive income unless an investment security is considered impaired in which case changes in fair value are reported in other expense. At December 31, 2018 , a hypothetical 100 basis point decrease in interest rates would have resulted in an approximate increase in fair value of our investment securities of $0.2 million and a hypothetical 100 basis point increase in interest rates would have resulted in an approximate decrease in fair value of our investment securities of $0.2 million . This estimate is based on a sensitivity model which measured an instant change in interest rates by 1% or 100 basis points at December 31, 2018 . Revolving Facility At December 31, 2018, we had a $50.0 million balance outstanding under our Term Loan, which bears interest at a variable rate (refer to Note 8, Long- term Debt of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report for additional information). If interest rates rise, our debt service obligations  on the  borrowings  under  the Revolving  Facility  would increase  even  if  the  amount  borrowed  remained  the  same,  which  would affect  our results  of operations. At December 31, 2018, a hypothetical 100 basis point increase in interest rates would have had an immaterial impact on our interest expense under our Term Loan. Inflation Risk We have not been exposed to, nor do we anticipate being exposed to, material risks due to changes in inflation rates. 53 ITEM 8. FINANCIAL STATEMENTS AND SUPPLEMENTARY DATA INDEX TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS Report of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets Consolidated Statements of Operations Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss) Consolidated Statements of Stockholders' Equity (Deficit) Consolidated Statements of Cash Flows Notes to Consolidated Financial Statements Page 55 57 58 59 60 61 63 The supplementary financial information required by this Item 8 is included in Item 7 of this Annual Report in the section entitled "Quarterly Results of Operations." 54         REPORT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM To the Board of Directors and Stockholders of AppFolio, Inc. Opinion on the Financial Statements and Internal Control over Financial Reporting We have audited the accompanying consolidated balance sheets of AppFolio, Inc. and its subsidiaries (the “Company”) as of December 31, 2018 and 2017, and the related consolidated statements of operations, comprehensive income (loss), stockholders’ equity (deficit), and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2018, including the related notes (collectively referred to as the “consolidated financial statements”). We also have audited the Company's internal control over financial reporting as of December 31, 2018, based on criteria established in Internal Control - Integrated Framework (2013) issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO). In our opinion, the consolidated financial statements referred to above present fairly, in all material respects, the financial position of the Company as of December 31,  2018  and  2017,  and  the  results  of  its  operations  and  its  cash  flows  for  each  of  the  three  years  in  the  period  ended  December  31,  2018  in  conformity  with accounting principles generally accepted in the United States of America. Also in our opinion, the Company maintained, in all material respects, effective internal control over financial reporting as of December 31, 2018, based on criteria established in Internal Control - Integrated Framework (2013) issued by the COSO. Change in Accounting Principle As discussed in Note 2 to the consolidated financial statements, the Company changed the manner in which it accounts for revenues from contracts with customers in 2018. Basis for Opinion The Company's management is responsible for these consolidated financial statements, for maintaining effective internal control over financial reporting, and for its  assessment  of  the  effectiveness  of  internal  control  over  financial  reporting,  included  in  Management's  Report  on  Internal  Control  over  Financial  Reporting appearing under Item 9A. Our responsibility is to express opinions on the Company’s consolidated financial statements and on the Company's internal control over financial  reporting  based  on  our  audits.  We  are  a  public  accounting  firm  registered  with  the  Public  Company  Accounting  Oversight  Board  (United  States) (PCAOB)  and  are  required  to  be  independent  with  respect  to  the  Company  in  accordance  with  the  U.S.  federal  securities  laws  and  the  applicable  rules  and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audits  to  obtain  reasonable assurance  about  whether  the  consolidated  financial  statements  are  free  of  material  misstatement,  whether  due  to  error  or  fraud,  and  whether  effective  internal control over financial reporting was maintained in all material respects. Our  audits  of  the  consolidated  financial  statements  included  performing  procedures  to  assess  the  risks  of  material  misstatement  of  the  consolidated  financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures that respond to those risks. Such procedures included examining, on a test basis, evidence regarding the amounts and disclosures in the consolidated financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. Our audit of internal control over financial reporting  included  obtaining  an  understanding  of  internal  control  over  financial  reporting,  assessing  the  risk  that  a  material  weakness  exists,  and  testing  and evaluating the design and operating effectiveness of internal control based on the assessed risk. Our audits also included performing such other procedures as we considered necessary in the circumstances. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinions. As described in Management’s Report on Internal Control over Financial Reporting, management has excluded WegoWise from its assessment of internal control over financial reporting as of December 31, 2018 because it was acquired by the Company in a purchase business combination during 2018. We have also excluded WegoWise from our audit of internal control over financial reporting. WegoWise is a wholly-owned subsidiary whose total assets and total revenues excluded from management’s  assessment  and  our  audit  of  internal  control  over  financial  reporting  each  represent  less  than  1%  of  the  related  consolidated  financial  statement amounts as of and for the year ended December 31, 2018. Definition and Limitations of Internal Control over Financial Reporting 55 A company’s internal control over financial reporting is a process designed to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. A company’s internal control over financial reporting includes those policies and procedures that (i) pertain to the maintenance of records that, in reasonable detail, accurately and fairly reflect the transactions and  dispositions  of  the  assets  of  the  company;  (ii)  provide  reasonable  assurance  that  transactions  are  recorded  as  necessary  to  permit  preparation  of  financial statements in accordance with generally accepted accounting principles, and that receipts and expenditures of the company are being made only in accordance with authorizations  of  management  and  directors  of  the  company;  and  (iii)  provide  reasonable  assurance  regarding  prevention  or  timely  detection  of  unauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements. Because  of  its  inherent  limitations,  internal  control  over  financial  reporting  may  not  prevent  or  detect  misstatements.  Also,  projections  of  any  evaluation  of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies or procedures may deteriorate. /s/ PricewaterhouseCoopers LLP Los Angeles, California February 28, 2019 We have served as the Company's auditor since 2012. 56 Assets Current assets Cash and cash equivalents Investment securities—current Accounts receivable, net Prepaid expenses and other current assets Total current assets Investment securities—noncurrent Property and equipment, net Capitalized software, net Goodwill Intangible assets, net Other assets Total assets Liabilities and Stockholders’ Equity Current liabilities Accounts payable Accrued employee expenses Accrued expenses Deferred revenue Other current liabilities Long-term debt, net—current portion Total current liabilities Long-term debt, net Long-term deferred rent and other liabilities Total liabilities Commitments and contingencies (Note 9) Stockholders’ equity: APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (in thousands, except par values) December 31, 2018 2017   $ 74,076   $ 16,631   5,516   11,775   107,998   11,256   6,871   20,485   15,548   5,895   7,688   16,109 29,800 3,387 4,546 53,842 22,401 6,696 17,609 6,737 1,725 1,238 175,741   $ 110,248   $   $ 1,481   $ 12,377   8,281   3,414   1,447   1,213   28,213   48,602   7,080   83,895   —   2   2   157,898   (178)   (21,562)   (44,316)   91,846   610 10,710 4,289 7,080 1,223 — 23,912 — 1,257 25,169 — 1 3 152,531 (209) — (67,247) 85,079 110,248 Preferred stock, $0.0001 par value, 25,000 authorized and no shares issued and outstanding at December 31, 2018 and December 31, 2017 Class A common stock, $0.0001 par value, 250,000 shares authorized at December 31, 2018 and December 31, 2017; issued - 16,159 and 14,879, shares at December 31, 2018 and December 31, 2017; outstanding - 15,789 and 14,879 shares at December 31, 2018 and December 31, 2017, respectively; Class B common stock, $0.0001 par value, 50,000 shares authorized at December 31, 2018 and December 31, 2017; 18,109 and 19,102 shares issued and outstanding at December 31, 2018 and December 31, 2017, respectively; Additional paid-in capital Accumulated other comprehensive loss Treasury stock, at cost, 370,751 Class A shares Accumulated deficit Total stockholders’ equity Total liabilities and stockholders’ equity The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 57   $ 175,741   $                                                                                                               APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS (in thousands, except per share amounts) Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Depreciation and amortization Total costs and operating expenses Income (loss) from operations Other (expense), net Interest income, net Income (loss) before provision for income taxes Provision for income taxes Net income (loss) Net income (loss) per common share: Basic Diluted Weighted average common shares outstanding: Basic Diluted Year Ended December 31, 2018 2017 2016 $ 190,071   $ 143,803   $ 105,586 73,549   33,288   24,111   24,891   14,576   170,415   19,656   (56)   787   20,387   420   55,283   28,709   16,578   21,199   12,699   134,468   9,335   (96)   535   9,774   58   $ 19,967   $ 9,716   $ 0.59   0.56   34,128   35,562   0.29   0.28   33,849   35,151   44,630 28,827 12,638 17,979 9,935 114,009 (8,423) (37) 246 (8,214) 67 (8,281) (0.25) (0.25) 33,561 33,561 The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 58                                         APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME (LOSS) (in thousands) Net income (loss) Other comprehensive income (loss): Changes in unrealized gains (losses) on investment securities Comprehensive income (loss) Year Ended December 31, 2018 2017 2016 19,967   $ 9,716   $ (8,281) 31   19,998   $ (158)   9,558   $ 102 (8,179) $ $ The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 59                   APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF STOCKHOLDERS' EQUITY (DEFICIT) (in thousands) Accumulated   Additional Other Common Stock Common Stock Class A Class B Shares   Amount   Shares   Amount Paid-in Capital Comprehensive   Treasury   Accumulated Loss Stock Deficit Total Balance at December 31, 2015 Exercise of stock options Stock-based compensation Vesting of restricted stock units, net of shares withheld for taxes Vesting of early exercised shares Conversion of Class B stock to Class A stock Issuance of restricted stock awards Other comprehensive loss Net loss Balance at December 31, 2016 Exercise of stock options Stock-based compensation Vesting of restricted stock units, net of shares withheld for taxes Vesting of early exercised shares Conversion of Class B stock to Class A stock Issuance of restricted stock awards Other comprehensive income Net income Balance at December 31, 2017 Exercise of stock options Stock-based compensation Vesting of restricted stock units, net of shares withheld for taxes Vesting of early exercised shares Conversion of Class B stock to Class A stock Issuance of restricted stock awards Other comprehensive loss Repurchase of common stock Cumulative-effect adjustment resulting from adoption of ASU 2014-09 (Note 2) Net income 9,005   $ 140   —   10   —   2,514   22   —   —   11,691   165   —   88   —   2,926   9   —   —   14,879   170   —   113   —   993   5   —   (371)   —   —   1   —   —   —   —   —   —   —   —   1   —   —   —   —   —   —   —   —   1   —   —   —   —   1   —   —   —   —   —   24,541   $ 1   —     $ 3 —   —   141,528   $ 352   4,495   —   —   (2,514)   —   —   —   22,028   —   —   —   —   (2,926)     —   —   —   19,102   —   —   —   —   (993)   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   3 —   —   —   3 —   —   —   —   (1) —   —   —   —   —   127   190   —   —   —   —   146,692   663   6,618   (1,559)   117   —   —   —   —   152,531   1,035   7,187   (2,890)   35   —   —   —   —   —   —   (153)   $ —   —   —   —   —   —   102 —   (51) —   —   —   —   —   —   (158) —   (209) —   —   —   —   —   —   31 —   —   —   (68,682)   $ —   $ —     —     —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   (21,562)   —   —   —   —   —   (8,281) (76,963) —   —   —   —   —   —   —   9,716 (67,247) —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   2,964 19,967 Balance at December 31, 2018 15,789   $ 2   18,109   $ 2   $ 157,898   $ (178)   $ (21,562)   $ (44,316)   $ The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 60 72,697 352 4,495 127 190 — — 102 (8,281) 69,682 663 6,618 (1,559) 117 — — (158) 9,716 85,079 1,035 7,187 (2,890) 35 — — 31 (21,562) 2,964 19,967 91,846                                                                                                                                                           APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (in thousands) Cash from operating activities Net income (loss) Adjustments to reconcile net income (loss) to net cash provided by operating activities: Year Ended December 31, 2018 2017 2016 $ 19,967   $ 9,716   $ (8,281) 14,576   12,699   Depreciation and amortization Purchased investment premium, net of amortization Amortization of deferred financing costs Loss on disposal of property, equipment, and intangibles Stock-based compensation Lease abandonment Changes in operating assets and liabilities: Accounts receivable Prepaid expenses and other current assets Other assets Accounts payable Accrued employee expenses Accrued expenses Deferred revenue Other liabilities Net cash provided by operating activities Cash from investing activities Purchases of property and equipment Additions to capitalized software Purchases of investment securities Sales of investment securities Maturities of investment securities Cash paid in business acquisition Purchases of intangible assets Net cash used in investing activities Cash from financing activities Proceeds from stock option exercises Tax withholding for net share settlement Principal payments under capital lease obligations Purchase of treasury stock Proceeds from issuance of debt Principal payments on debt Net cash provided by (used in) financing activities 61 142   60   22   6,337   —   (908)   (6,073)   (4,447)   614   1,219   3,281   (4,589)   6,067   36,268   (2,102)   (12,304)   (29,516)   20,900   32,819   (14,441)   —   (4,644)   1,035   (3,127)   —   (21,562)   50,138   (138)   26,346   (39)   63   97   6,096   —   (876)   (1,009)   (84)   (100)   3,243   271   (558)   (148)   29,371   (2,213)   (10,455)   (26,648)   15   16,474   —   (1)   9,935 245 63 41 4,301 161 (463) (377) (103) (904) 2,223 1,148 2,685 826 11,500 (4,242) (11,166) (31,551) 12,559 21,337 — (2) (22,828)   (13,065) 663   (1,796)   —   —   118   (118)   (1,133)   352 (111) (29) — 117 (128) 201                                                           APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (in thousands) Net increase (decrease) in cash and cash equivalents Cash, cash equivalents and restricted cash Beginning of period End of period Supplemental disclosure of cash flow information Cash paid for interest Cash paid for taxes Noncash investing and financing activities Purchases of property and equipment included in accounts payable and accrued expenses Additions of capitalized software included in accrued and accrued employee expenses Stock-based compensation capitalized for software development Debt issuance and other financing costs accrued, not paid Year Ended December 31, 2018 2017 2016 57,970   5,410   (1,364) 16,536   74,506   $ 11,126   16,536   $ 12,490 11,126 118   $ 82   518   $ 825   1,087   371   182   $ 30   21   $ 374   759   —   191 27 261 458 431 — $ $ $ The following table presents a reconciliation of cash, cash equivalents and restricted cash reported within the Consolidated Balance Sheets to the total of the same such amounts shown above (in thousands): Cash and cash equivalents Restricted cash included in other assets Total cash, cash equivalents and restricted cash December 31, 2018 2017 2016 $ $ 74,076   $ 16,109   $ 430   74,506   $ 427   16,536   $ 10,699 427 11,126 The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 62                                                                                   NOTES TO CONSOLIDATED AUDITED FINANCIAL STATEMENTS APPFOLIO, INC. 1. Nature of Business AppFolio,  Inc.  (“we,”  "us"  or  "our")  provides  industry-specific,  cloud-based  business  software  solutions,  services  and  data  analytics  to  the  real  estate market,  which  comprises  a  significant  majority  of  our  revenue,  and,  to  a  lesser  extent,  to  the  legal  market.  Our  mission  is  to  revolutionize  vertical  industry businesses  by  providing  great  software  and  services.  We  believe  we  accomplish  this  mission  by  providing  our  customers  with  a  system  of  record  to  automate essential business processes, a system of engagement to enhance business interactions between our customers and their clients and other stakeholders, and a system of  intelligence  designed  to  leverage  data  to  predict  and  optimize  business  workflows  in  order  to  enable  superior  customer  experiences  and  increase  efficiency across our customers'  businesses. Revenue generated  from customers  in our real  estate  market  directly  and indirectly  account for more  than 90% of our annual revenue. Real estate customers include third-party property managers, owner-operators and real estate investors who manage single- and multi-family residences, commercial  associations,  community  properties,  student  housing,  as  well  as  mixed  real  estate  portfolios.  Our legal  customers  are  typically  small  law  firms  that directly and indirectly account for less than 10% of our annual revenue. 2. Summary of Significant Accounting Policies Basis of Presentation and Significant Accounting Policies The accompanying Consolidated Financial Statements were prepared in accordance with accounting principles generally accepted in the United States of America (“GAAP”). Except  for  the  accounting  policies  for  revenue  recognition  and  deferred  costs  that  were  updated  as  a  result  of  adopting  ASU  2014-09,  our  significant accounting polices have been applied consistently to all years presented, unless otherwise stated. The Company analyzes the expenses recognized in the statement of operations using the classification method based on the functional category to which the expense belongs. Principles of Consolidation The  accompanying  Consolidated  Financial  Statements  include  the  operations  of  AppFolio,  Inc.  and  its  wholly  owned  subsidiaries.  All  intercompany balances and transactions have been eliminated in consolidation. Our investment in SecureDocs, Inc. (“SecureDocs”) is accounted for under the equity method of accounting as we have the ability to exert significant influence, but do not control and are not the primary beneficiary of the entity. Our investment in SecureDocs is not material and any income (loss) activity is not material individually or in the aggregate to our Consolidated Financial Statements for any period presented. Use of Estimates The  preparation  of  financial  statements  in  conformity  with  GAAP  requires  management  to  make  estimates  and  assumptions  that  affect  the  reported amounts of assets and liabilities and the disclosure of contingent assets and liabilities at the dates of the financial statements, and the reported amounts of revenues and expenses during the reporting period. Actual results could differ materially from those estimates. Assets and liabilities which are subject to judgment and use of estimates  include  the  fair  value  of  assets  and  liabilities  assumed  in  business  combinations,  fair  value  of  financial  instruments,  capitalized  software  costs,  the recoverability  of  goodwill  and  long-lived  assets,  income  taxes,  useful  lives  associated  with  property  and  equipment  and  intangible  assets,  contingencies,  and valuation and assumptions underlying stock-based compensation and other equity instruments. On an ongoing basis, management evaluates its estimates based on historical data and experience, as well as various other factors that management believes to be reasonable under the circumstances, the results of which form the basis for making judgments about the carrying value of assets and liabilities that are not readily apparent from other sources. 63 Segment Information Our chief operating decision maker reviews financial information presented on an aggregated and consolidated basis, together with revenue information for  our  core  solutions,  Value+  and  other  service  offerings,  principally  to  make  decisions  about  how  to  allocate  resources  and  to  measure  our  performance. Accordingly, management has determined that we have one reportable and operating segment. Concentrations of Credit Risk Financial instruments that potentially subject us to credit risk consist principally of cash, accounts receivable, investment securities and notes receivable. We maintain cash balances at financial institutions in excess of amounts insured by United States government agencies or payable by the United States government directly. We place our cash with high credit, quality financial institutions. We invest in investment securities with a minimum rating of A by Standard & Poor's or A-1 by Moody's and regularly monitor our investment security portfolio for changes in credit ratings. Concentrations of credit risk with respect to accounts receivable and revenue are limited due to a large, diverse customer base. No individual customer represented 10% or more of accounts receivable at December 31, 2018 and 2017 or revenue for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 . Fair Value Measurements Fair  value  is  defined  as  the  exchange  price  that  would  be  received  for  an  asset  or  paid  to  transfer  a  liability  (an  exit  price)  in  the  principal  or  most advantageous market for the asset or liability in an orderly transaction between market participants on the measurement date. Valuation techniques used to measure fair value must maximize the use of observable inputs and minimize the use of unobservable inputs. Accounting Standard Codification (“ASC”) 820, Fair Value Measurements and Disclosures (“ASC 820”), describes a fair value hierarchy based on three levels of inputs, of which the first two are considered observable and the last unobservable, that may be used to measure fair value, which are the following: Level 1 - Quoted prices in active markets for identical assets or liabilities or funds. Level 2 -  Inputs  other  than  Level  1  that  are  observable,  either  directly  or  indirectly,  such  as  quoted  prices  for  similar  assets  or  liabilities; quoted prices in markets that are not active; or other inputs that are observable or can be corroborated by observable market data for substantially the full term of the assets or liabilities. Level 3 -  Unobservable  inputs  that  are  supported  by  little  or  no  market  activity  and  that  are  significant  to  the  fair  value  of  the  assets  or liabilities. Cash and Cash Equivalents and Restricted Cash We consider all highly liquid investments, readily convertible to cash, and which have a remaining maturity date of three months or less at the date of purchase, to be cash equivalents. Cash and cash equivalents are recorded at fair value and consist primarily of bank deposits and money market funds. Restricted cash of $0.4 million at December 31, 2018 and 2017 , is comprised of certificates of deposits relating to collateral requirements for customer automated  clearing  house  and  credit  card  chargebacks  and  minimum  collateral  requirements  for  our  insurance  services,  which  are  recorded  in  other  long  term assets. Investment Securities Our  investment  securities  currently  consist  of  corporate  bonds,  United  States  government  agency  securities  ("Agency  Securities")  and  certificates  of deposit. We classify investment securities as available-for-sale at the time of purchase and reevaluate such classification at each balance sheet date. All investments are  recorded  at  estimated  fair  value.  Unrealized  gains  and  losses  for  available-for-sale  investment  securities  are  included  in  accumulated  other  comprehensive income (loss), a component of stockholders’ equity. We classify our investments as current when the period of time between the reporting date and the contractual maturity is twelve months or less and as noncurrent when the period of time between the reporting date and the contractual maturity is more than twelve months. We evaluate our investments to assess whether those with unrealized loss positions are other than temporarily impaired. We consider impairments to be other than temporary if they are related to deterioration in credit risk or if it is likely we will sell the securities before the recovery of their cost basis. Declines in value judged to be other than temporary are determined based on the specific identification method and are reported in other (expense), net in the Consolidated Statements of Operations. 64 Accounts Receivable Accounts  receivable  are  recorded  at  the  invoiced  amount,  net  of  an  allowance  for  doubtful  accounts.  The  allowance  for  doubtful  accounts  is  based  on historical  loss  experience,  the number  of days that  receivables  are  past  due, and an  evaluation  of the  potential  risk of  loss associated  with  delinquent  accounts. Accounts receivable considered uncollectable are charged against the allowance for doubtful accounts when identified. We do not have any off-balance sheet credit exposure related to our customers. At December 31, 2018 and 2017 , our allowance for doubtful accounts was not material. Property and Equipment Property and equipment is stated at cost, less accumulated depreciation. Depreciation is calculated using the straight-line method over the estimated useful lives of assets. The estimated useful lives of our property and equipment are as follows: Data center and computer equipment Asset Type Furniture and fixtures Office equipment Leasehold improvements Depreciation Period 3 years 7 years 2 to 5 years Shorter of remaining life of lease or asset life Repair and maintenance costs are expensed as incurred. Renewals and improvements are capitalized. Assets disposed of or retired are removed from the cost and accumulated depreciation accounts and any resulting gain or loss is reflected in our results of operations. Leases Leases are evaluated and classified as either operating or capital leases. All of our office space leases are operating leases. Rent expense under operating leases is recognized on a straight-line basis over the lease term. The difference between recognized rent expense and the rent payment amount is recorded as an increase or decrease in deferred rent liability. If the lease has tenant allowances from the lessor for certain improvements made to the leased property, these allowances are capitalized as leasehold improvements. Tenant allowances and rent holidays in lease agreements are recognized as a deferred rent credit, which is amortized on a straight-line basis over the lease term as a reduction of rent expense. The deferred rent liability was amortized as a reduction of rent expense over the lives of the leases. As of December 31, 2018, and 2017 the deferred rent liability was $6.9 million and $1.1 million , respectively, and is included in long-term deferred rent and other liabilities, on the Consolidated Balance Sheets. Capitalized Software Development Costs Software  development  cost  consist  of  certain  payroll  and  stock  compensation  costs  incurred  to  develop  functionality  of  our  internal-use  software solutions. We capitalize certain software development costs for new offerings as well as significant upgrades and enhancements to our existing software solutions. Capitalized software development costs are amortized using the straight-line method over an estimated useful life of three years . We do not transfer ownership of our software, or lease our software, to third parties. We believe there are two key estimates within the capitalized software balance, which are the determination of the useful life of the software and the determination of the amounts to be capitalized. We  determine  the  amount  of  internal  software  costs  to  be  capitalized  based  on  the  amount  of  time  spent  by  our  software  engineers  on projects.  Costs associated with building or significantly enhancing our software solutions and new internally built software solutions are capitalized, while costs associated with planning new developments and maintaining our software solutions are expensed as incurred. There is judgment involved in estimating the stage of development as well  as  estimating  time  allocated  to  a  particular  project.  A  significant  change  in  the  time  spent  on  each  project  could  have  a  material  impact  on  the  amount capitalized and related amortization expense in subsequent periods. Goodwill and Intangible Assets Goodwill represents the excess of the purchase price over the estimated fair value of the net tangible and identifiable intangible assets acquired in business combinations. Goodwill is tested for impairment at least annually at the reporting unit level or at other times if an event occurs or circumstances change that would more likely than not reduce the fair value of a reporting unit below its carrying amount. We  have  the  option  to  assess  goodwill  for  possible  impairment  by  performing  a  qualitative  analysis  to  determine  whether  the  existence  of  events  or circumstances leads to a determination that it is more likely than not that the fair value of a reporting 65           unit is less than its carrying amount. A quantitative assessment is performed if the qualitative assessment results in a more-likely-than-not determination or if a qualitative assessment is not performed. The quantitative assessment considers whether the carrying amount of a reporting unit exceeds its fair value, in which case an impairment charge is recorded to the extent that the reporting unit’s carrying value exceeds its fair value. We  have  one  reporting  unit  and  we  test  for  goodwill  impairment  annually  during  the  fourth  quarter  of  the  calendar  year.  Based  on  the  assessment performed November 1, 2018, we determined it was unlikely that our reporting unit fair value was less than its carrying value and no quantitative impairment test assessment was required. There were no indicators that our goodwill has become impaired since that date, and as such, there was no impairment of goodwill as of November 1, 2018 or December 31, 2018. No impairment losses were recorded for goodwill during the years ended December 31, 2018, 2017 and 2016. Intangible assets primarily consist of customer and partner relationships, acquired technology, trademarks, domain names and patents, which are recorded at cost, less accumulated amortization. We determine the appropriate useful life of our intangible assets by performing an analysis of expected cash flows of the acquired assets. Intangible assets are amortized over their estimated useful lives on a straight-line basis, which approximates the pattern in which the economic benefits of the assets are consumed. Impairment of Long-Lived Assets We assess  the recoverability  of  our long-lived  assets  when events  or  changes  in circumstances  indicate  that  the  carrying  value  of  an asset  may  not be recoverable or that the useful lives of those assets are no longer appropriate. An impairment charge would be recognized when the carrying amount of a long-lived asset or asset group is not recoverable and exceeds its fair value. The carrying amount of a long-lived asset or asset group is not recoverable if it exceeds the sum of the undiscounted cash flows expected to result from the use and eventual disposition of the asset or asset group. There were no impairment charges related to the identified long-lived assets for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 . Business Combinations The  results  of  a  business  acquired  in  a  business  combination  are  included  in  our  Consolidated  Financial  Statements  from  the  date  of  acquisition.  We allocate the purchase price, including the fair value of contingent consideration, to the identifiable assets and liabilities of the acquired business at their acquisition date fair values. The excess of the purchase price over the amount allocated to the identifiable assets and liabilities, if any, is recorded as goodwill. Determining  the  fair  value  of  assets  acquired  and  liabilities  assumed  requires  management  to  make  significant  judgments  and  estimates,  including  the selection of valuation methodologies, estimates of future revenue and cash flows, discount rates and selection of comparable companies. Acquisition-related transaction costs are not included as a component of consideration transferred, but are accounted for as an operating expense in the period in which the costs are incurred. Revenue Recognition We  generate  revenue  from  our  customers  primarily  for  subscriptions  to  access  our  core  solutions  and  Value+  services  for  our  cloud-based  software solutions. Revenue is recognized upon transfer of control of promised services in an amount that reflects the consideration we expect to receive in exchange for those services. We enter into contracts that can include various combinations of services, which are generally capable of being distinct, distinct within the context of the contract, and accounted for as separate performance obligations. Revenue is recognized net of any taxes collected from customers, which are subsequently remitted  to  governmental  authorities.  Refer  to  Note  13,  Revenue and Other Information for  the  disaggregated  breakdown  of  revenues  between  core  solutions, Value+ services and other revenues. Core Solutions We  charge  our  customers  on  a  subscription  basis  for  our  core  solutions.  Our  subscription  fees  are  designed  to  scale  to  the  size  of  our  customers' businesses. Subscription fees for our core solutions are charged on a per-unit per-month basis for our property management software solution and on a per-user per- month basis for our legal software solution. Our customers do not have rights to the underlying software code of our solutions, and, accordingly, we recognize subscription revenue over time on a straight-line basis over the contract term beginning on the date that our service is made available to the customer. The term of our core solutions subscription agreements typically ranges from one month to one year. We typically invoice our customers for subscription services in monthly or annual installments, in advance of the subscription period. Value+ Services 66 We charge our customers on a subscription or usage basis for our Value+ services. Subscription-based fees are charged on a per-unit basis. We typically invoice our customers for subscription-based services in monthly installments, in advance of the subscription period. We recognize revenue for subscription-based services over time on a straight-line basis over the contract term beginning on the date that our service is made available to the customer. Usage-based fees are charged  on  a  flat  rate  per  transaction  basis  with  no  minimum  usage  commitments.  We  recognize  revenue  for  usage-based  services  in  the  period  the  service  is rendered.  We  generally  invoice  our  customers  for  usage-based  services  on  a  monthly  basis  for  services  rendered  in  the  preceding  month.  In  addition,  some subscription or usage-based Value+ services, such as fees for electronic payment services, are paid by either our customers or clients of our customers at the time the services are rendered. We work with third-party partners to provide certain of our Value+ services. For these Value+ services, we evaluate whether we are the principal, and report revenues on a gross basis, or the agent, and report revenues on a net basis. In this assessment we consider if we obtain control of the specified services before they  are  transferred  to  the  customer,  as  well  as  other  indicators  such  as  whether  we  are  the  party  primarily  responsible  for  fulfillment,  and  whether  we  have discretion in establishing price. Other Revenues Other revenues include fees from one-time services related to the implementation of our software solutions and other recurring or one-time fees related to our  customers  who  are  not  otherwise  using  our  core  solutions.  This  includes  legacy  customers  of  businesses  we  have  acquired  where  the  customers  haven't migrated  to  our  core  solutions.  The  fees  for  implementation  and  data  migration  services  are  billed  upon  signing  our  core  subscription  contract  and  are  not recognized until the core solution is accessible and fully functional for our customer's use. Other services are billed when the services rendered are completed and delivered to the customer or billed in advance and deferred over the subscription period. Contracts with Multiple Performance Obligations Many  of  our  contracts  with  customers  contain  multiple  performance  obligations.  Determining  whether  products  and  services  are  considered  distinct performance  obligations  that  should  be  accounted  for  separately  versus  together  may  require  significant  judgment.  We  account  for  individual  performance obligations separately if they are distinct. The performance obligations for these contracts include access and use of our core solutions, implementation services, and customer support. Access and use of our core solutions and implementation services are considered distinct. The  transaction  price  is  allocated  to  each  performance  obligation  on  a  relative  standalone  selling  price  basis.  Judgment  is  required  to  determine  the standalone selling price for each distinct performance obligation. We typically have more than one standalone selling price for individual products and services due to  the  stratification  of  those  products  and  services  by  customers  and  circumstances.  In  these  instances,  we  determine  the  standalone  selling  price  based  on  our overall  pricing  objectives,  taking  into  consideration  customer  demographics  and  other  factors.  Fees  are  fixed  based  on  rates  specified  in  the  subscription agreements, which do not provide for any refunds or adjustments. Deferred Revenues We record deferred revenues when cash payments are received in advance of our performance. During the year ended December 31, 2018 , we recognized $7.1 million of revenues that were included in the deferred revenue balance at the beginning of the period. Our payment terms vary by the type of our customer and the products or services offered. The time between invoicing and when payment is due is not significant.  In  instances  where  the  timing  of  revenue  recognition  differs  from  the  timing  of  invoicing,  we  have  determined  that  our  contracts  do  not  include  a significant financing component. Practical Expedients In determining the transaction price, we have applied the practical expedient which allows us not to adjust the consideration for the effects of the time value of money as long as the time between when we transfer the promised service to a customer and when a customer pays is one year or less. We do not disclose the value of unsatisfied performance obligations for contracts with an original expected term of one year or less. We recognize revenue in proportion to the amount we have the right to invoice for certain core solutions and Value+ services revenue, as that amount corresponds directly with our performance completed to date. Deferred Costs 67 Deferred costs, which primarily consist of sales commissions, are considered incremental and recoverable costs of obtaining a contract with a customer. These costs are deferred and then amortized on a straight-line basis over a period of benefit that we have determined to be three years. We typically do not pay commissions for contract renewals. We determined the period of benefit by taking into consideration our customer contract term, the useful life of our internal-use software, average customer life, and other factors. Amortization expense for the deferred costs is allocated based on the employee's department and included within cost  of  revenue  and  sales  and  marketing  expense  in  the  accompanying  Consolidated  Statements  of  Operations.  Prior  to  the  adoption  of  ASU  2014-09,  our commissions were expensed as incurred. Deferred costs were $7.2 million at December 31, 2018 , of which $3.2 million is included in prepaid expenses and other current assets and $4.0 million is included  in  other  assets  in  the  accompanying  Consolidated  Balance  Sheets.  Amortization  expense  for  deferred  costs  was  $2.0  million  for  the  year  ended December 31, 2018 . For the year ended  December 31, 2018 , no impairments were identified in relation to the costs capitalized for the period presented. Cost of Revenue Cost of revenue consists of fees paid to third-party service providers associated with delivering certain of our Value+ services (including legal fees and costs associated with the delivery and provision of those services, as well as loss reserves and other costs associated with our legal liability to landlord insurance services),  personnel-related  costs  (including  salaries,  incentive-based  compensation,  benefits,  and  stock-based  compensation)  for  our  employees  focused  on customer  service  and  the support  of  our operations,  platform  infrastructure  costs  (such as  data  center  operations  and hosting-related  costs),  payment  processing fees, and allocated shared costs. We typically allocate shared costs across our organization based on headcount within the applicable part of our organization. Cost of revenue excludes depreciation of property and equipment, and amortization of capitalized software development costs and intangible assets.  Sales and Marketing Sales  and  marketing  expense  consists  of  personnel-related  costs  (including  salaries,  sales  commissions,  incentive-based  compensation,  benefits,  and stock-based  compensation)  for  our  employees  focused  on  sales  and  marketing,  costs  associated  with  sales  and  marketing  activities,  and  allocated  shared  costs. Marketing  activities  include  advertising,  online  lead  generation,  lead  nurturing,  customer  and  industry  events,  and  the  creation  of  industry-related  content  and collateral. Beginning January 1, 2018, due to the adoption of ASU No. 2014-09, Revenue from Contracts with Customers , or ASU 2014-09, sales commissions and other incremental costs to acquire customers and grow adoption and utilization of our Value+ services by our new and existing customers are deferred and then amortized  on  a  straight-line  basis  over  a  period  of  benefit  that  we  have  determined  to  be  three  years.  We  focus  our  sales  and  marketing  efforts  on  generating awareness of our software solutions, creating sales leads, establishing and promoting our brands, and cultivating an educated community of successful and vocal customers. Advertising expenses were $4.5 million , $3.6 million and $3.6 million for each of the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , respectively, and are expensed as incurred. Research and Product Development Research  and  product  development  expense  consists  of  personnel-related  costs  (including  salaries,  incentive-based  compensation,  benefits,  and  stock- based compensation) for our employees focused on research and product development, fees for third-party development resources, and allocated shared costs. Our research  and  product  development  efforts  are  focused  on  enhancing  the  ease  of  use  and  functionality  of  our  existing  software  solutions  by  adding  new  core functionality, Value+ services and other improvements, as well as developing new products and services. We capitalize the portion of our software development costs that meets the criteria for capitalization. Amortization of capitalized software development costs is included in depreciation and amortization expense. General and Administrative General and administrative expense consists of personnel-related costs (including salaries, a majority of total incentive-based compensation, benefits, and stock-based  compensation)  for  employees  in  our  executive,  finance,  information  technology,  human  resources,  corporate  development,  legal  and  administrative organizations.  In  addition,  general  and  administrative  expense  includes  fees  for  third-party  professional  services  (including  audit,  legal,  tax,  and  consulting services), transaction costs related to business combinations, other corporate expenses, and allocated shared costs. Depreciation and Amortization Depreciation  and  amortization  expense  includes  depreciation  of  property  and  equipment,  amortization  of  capitalized  software  development  costs  and amortization of intangible assets. We depreciate or amortize property and equipment, software development costs and intangible assets over their expected useful lives on a straight-line basis, which approximates the pattern in which the economic benefits of the assets are consumed. 68 Stock-Based Compensation We recognize stock-based compensation expense for stock-based awards granted to employees and directors that can be settled in shares of our common stock. We estimate the fair value of stock options and performance-based stock options, or PSOs, using the Black-Scholes option-pricing model. We estimate the fair value of RSAs, RSUs and performance-based RSUs or PSU's based on the fair value of our common stock on the date of grant. Stock Options For the year ended December 31, 2018, we did not grant time-based stock option or PSOs. For the years ended December 31, 2017 and 2016, we determined the fair value of awards using the Black-Scholes option-pricing model which requires the use of subjective assumptions. Key assumptions used in this model were (1) the fair value of the underlying ordinary shares, (2) the time period for which we expect the options will be outstanding (the expected term), (3) the expected volatility of our stock price, (4) the risk-free interest rate, and (5) the expected dividend yield.  Expected  term  and  expected  volatility  are  the  judgments  that  we  believe  are  subjective  in  estimating  fair  value  (and  related  share-based  compensation expense) of our option awards. For the years ended December 31, 2017 and 2016, the expected term was determined using the simplified method, which is calculated as the midpoint of the  stock  option  vesting  term  and  the  expiration  date  of  the  stock  option.  We  considered  historical  average  volatilities  of  publicly  traded  industry  peers,  in estimating expected volatility for options. Other assumptions used include risk-free interest rate and expected dividend yield. The risk-free interest rate is based on the yield for a U.S. Treasury security having a maturity similar to the expected term of the related option grant. This assumption was dependent on the assumed expected term. The dividend yield of 0% is based on us not paying or anticipating paying any cash dividends in the foreseeable future. Restricted Stock Units RSUs vest in equal tranches over four annual periods and are expensed on a straight-line basis over the vesting period. The shares underlying the RSU grants are not issued and outstanding until the applicable vesting date. Performance-Based Equity Awards Our PSOs and PSUs, include performance conditions that require us to estimate the probable outcome of the performance condition. This assessment is based on management's judgment using internally developed forecasts and assessed at each reporting period. Compensation cost is recorded if it is probable that the performance condition will be achieved. Adjustments to compensation expense are made each period based on changes in our estimate of the number of PSOs and PSUs that are probable of vesting. PSOs and PSUs will vest upon achievement of the relevant performance metric once such calculation is reviewed and approved by our board of directors. Forfeiture Rate We estimate a forfeiture rate to calculate our stock-based compensation expense for our stock-based awards. The forfeiture rate is based on an analysis of actual forfeitures. We will continue to evaluate the appropriateness of the forfeiture rate based on actual forfeiture experience, analysis of employee turnover, and other factors. Changes in the estimated forfeiture rate can have a significant impact on our stock-based compensation expense as the cumulative effect of adjusting the rate is recognized in the period the estimated forfeiture rate is changed. If a revised forfeiture rate is higher than the previously-estimated forfeiture rate, an adjustment  is  made  that  will  result  in  a  decrease  to  our  stock-based  compensation  expense  recognized  in  our  Consolidated  Financial  Statements.  If  a  revised forfeiture rate is lower than the previously-estimated forfeiture rate, an adjustment is made that will result in an increase to our stock-based compensation expense recognized in our Consolidated Financial Statements. Income Taxes We recognize deferred tax liabilities and assets for the expected future tax consequences of temporary differences between    the carrying amounts and the tax bases of assets and liabilities. Deferred income tax assets and liabilities are measured using enacted tax rates expected to apply to taxable income in the years in which those temporary differences are expected to be recovered or settled. The effect of a change in tax rates on deferred tax assets and liabilities is recognized in the Consolidated Statements of Operations in the period that includes the enactment date. A valuation allowance is recorded when it is more likely than not that some of the deferred tax assets will not be realized. We recognize the tax benefit from an uncertain tax position only if it is more likely than not that the tax position will be sustained on examination by the taxing authorities, based on the technical merits of the position. The tax benefits recognized in our Consolidated Financial Statements from such positions are then measured based on the largest benefit that has a greater than 50% likelihood of being realized. We recognize interest and penalties accrued with respect to uncertain tax positions, if any, in our provision for income taxes in the Consolidated Statements of Operations. 69 Net Income (Loss) per Share Basic net income (loss) per share includes no dilution and is computed by dividing net income (loss) for the period by the weighted average number of common shares outstanding during the period. Diluted net income (loss) per share is computed by dividing net income (loss) for the period by the weighted average number  of  shares  of  common  stock  and  potentially  dilutive  common  stock  outstanding  during  the  period.  The  dilutive  effect  of  outstanding  options  and  equity incentive awards is reflected in diluted net income (loss) per share by application of the treasury stock method. The calculation of diluted net income (loss) per share excludes all anti-dilutive common shares. The net income (loss) per common share was the same for our Class A and Class B common shares because they are entitled to the same liquidation and dividend rights and are therefore combined in the table below. The following table presents a reconciliation of our weighted average number of Class A and Class B common shares used to compute net income (loss) per share (in thousands): Weighted average common shares outstanding Less: Weighted average unvested restricted shares subject to repurchase Weighted average common shares outstanding; basic Year Ended December 31, 2018 34,139   11   2017 33,876   27   2016 33,639 78 34,128   33,849   33,561 Weighted average common shares outstanding; basic 34,128   33,849   33,561 Plus: Weighted average options, restricted stock units and restricted shares used to compute diluted net income per common share Weighted average common shares outstanding; diluted 1,434   35,562   1,302   35,151   — 33,561 Approximately 358,000 and 548,000 shares of PSOs and PSUs are not included in the computations of diluted and anti-dilutive shares for the years ended December  31,  2018  and  2017,  respectively,  as  they  are  considered  contingently  issuable  upon  the  satisfaction  of  pre-defined  performance  measures  and  their respective performance measures have not been met. For  the  year  ended  December  31,  2016,  we  reported  a  net  loss  and  therefore  all  potentially  dilutive  common  shares  are  anti-dilutive  and  have  been excluded  from  the  calculation  of  net  loss  per  share.  The  following  table  presents  the  number  of  anti-dilutive  common  shares  excluded  from  the  calculation  of weighted average number of shares used to compute diluted net income (loss) per share for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 (in thousands): Options to purchase common stock Unvested RSAs Unvested restricted stock units Contingent restricted stock units (1) Total shares excluded from diluted net income per common share December 31, 2018 2017 2016 —   —   10   —   10   —   —   21   6   27   1,718 46 496 34 2,294 (1) The reported shares are based on fixed price RSU commitments for which the number of shares has not been determined at the grant date. The number of shares  have  been  determined  by  dividing  the  fixed  price  commitment  to  issue  shares  in  the  future  by  the  closing  price  of  our  common  stock  at  the  applicable reporting period date. Recently Adopted Accounting Pronouncements In May 2014, the FASB issued ASU 2014-09, Revenue from Contracts with Customers , as amended, which requires an entity to recognize the amount of revenue to which it expects to be entitled for the transfer of promised goods or services to customers (the “New Revenue Standard”). The New Revenue Standard also  includes  Subtopic  340-40,  Other Assets and Deferred Costs - Contracts with Customers ,  which  discusses  the  deferral  of  incremental  costs  of  obtaining  a contract with a customer. We adopted the New Revenue Standard at January 1, 2018 using the modified retrospective transition method applied to those contracts which were not completed at that date. We recognized the cumulative effect of initially applying the New Revenue Standard as an adjustment to the opening balance of retained earnings. The comparative information has not been recast and 70                                                continues  to  be  reported  under  the  accounting  standards  in  effect  for  those  periods.  We  updated  our  accounting  policies,  processes,  internal  controls  and information systems to conform to the New Revenue Standard's reporting and disclosure requirements. The adoption of the New Revenue Standard did not have an impact on our revenues. It did, however, have a significant impact related to the deferral of incremental costs of obtaining contracts. Prior to the adoption of the New Revenue Standard, our commissions were expensed as incurred. The cumulative effects of the changes made to our Consolidated Balance Sheet at January 1, 2018 for the adoption of the New Revenue Standard were as follows (in thousands): Assets Prepaid expenses and other current assets Other assets Equity Accumulated deficit Balance at December 31, 2017 Adjustments Balance at January 1, 2018 4,546   $ 1,238   1,148   $ 1,816   5,694 3,054 (67,247)   $ 2,964   $ (64,283) $ $ The following tables presents the current period impacts of adopting the New Revenue Standard on our Consolidated Financial Statements (in thousands): Consolidated Balance Sheet: Assets Prepaid expenses and other current assets Other assets Equity Accumulated deficit December 31, 2018 Balances Without Adoption of ASU 2014- 09 As Reported Effect of Adoption 11,775   $ 7,688   8,548   $ 3,709   3,227 3,979 (44,316)   $ (51,522)   $ 7,206 $ $ 71                                                                               Consolidated Statements of Operations: Year Ended December 31, 2018 Balances Without Adoption of ASU 2014-09 Effect of Adoption As Reported   Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) $ 73,549   $ 73,786   $ Sales and marketing Total costs and operating expenses Income from operations Income before provision for income taxes Net income Net income per common share: Basic Diluted $ $ $ 33,288   170,415   19,656   20,387   37,295   174,659   15,412   16,143   19,967   $ 15,723   $ (237) (4,007) (4,244) 4,244 4,244 4,244 0.59   $ 0.56   $ 0.46   $ 0.44   $ 0.13 0.12 In August 2016, the FASB issued ASU No. 2016-15,  Statement of Cash Flows (Topic 230): Classification of Certain Cash Receipts and Cash Payments  ("ASU 2016-15"), which provides cash flow statement classification guidance for debt prepayment or debt extinguishment costs; settlement of zero-coupon debt instruments  or  other  debt  instruments  with  coupon  interest  rates  that  are  insignificant  in  relation  to  the  effective  interest  rate  of  the  borrowing;  contingent consideration payments made after a business combination; proceeds from the settlement of insurance claims; proceeds from the settlement of corporate-owned life insurance  policies,  including  bank-owned  life  insurance  policies;  distributions  received  from  equity  method  investees;  beneficial  interests  in  securitization transactions;  and  separately  identifiable  cash  flows  and  application  of  the  predominance  principle.  We  adopted  ASU  2016-15  effective  January  1,  2018.  The adoption of this guidance did not have a material impact on our statements of cash flows. In October 2016, the FASB issued ASU No. 2016-16,  Income Taxes (Topic 740): Intra-Entity Transfers of Assets Other Than Inventory ("ASU 2016- 16"),  which  changes  the  timing  of  when  certain  intercompany  transactions  are  recognized  within  the  provision  for  income  taxes.  We  adopted  ASU  2016-16 effective January 1, 2018. The adoption of this guidance did not have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. In  November  2016,  the  FASB  issued  ASU  No.  2016-18,    Statement of Cash Flows (Topic 230): Restricted Cash  ("ASU  2016-18"),  which  provides amendments to current guidance to address the classification and presentation of changes in restricted cash in the statement of cash flows. We adopted ASU 2016- 18 effective January 1, 2018. The adoption of this guidance changed the presentation of restricted cash on our statements of cash flows. In January 2017, the FASB issued ASU No. 2017-04, Intangibles - Goodwill and Other (Topic 350): Simplifying the Test for Goodwill Impairment ("ASU 2017-04"), which eliminates Step 2 from the goodwill impairment test. The annual, or interim goodwill impairment test is performed by comparing the fair value of a reporting unit with its carrying amount. An impairment charge should be recognized for the amount by which the carrying amount exceeds the reporting unit’s fair value; however, the loss recognized should not exceed the total amount of goodwill allocated to that reporting unit. In addition, income tax effects from any tax deductible goodwill on the carrying amount of the reporting unit should be considered when measuring the goodwill impairment loss, if applicable. ASU 2017-04 also eliminates the requirements for any reporting unit with a zero or negative carrying amount to perform a qualitative assessment and, if it fails that qualitative test, to perform Step 2 of the goodwill impairment test. An entity still has the option to perform the qualitative assessment for a reporting unit to determine if the quantitative  impairment  test  is  necessary.  ASU  2017-04  is  effective  for  public  entities  for  fiscal  years  beginning  after  December  15,  2019.  Early  adoption  is permitted for interim or annual goodwill impairment tests performed on dates after January 1, 2017. We early adopted ASU 2017-04 effective January 1, 2018. The adoption of this guidance did not have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. 72                                       In May 2017, the FASB issued ASU No. 2017-09, Compensation-Stock Compensation (Topic 718): Scope of Modification Accounting ("ASU 2017-09") . ASU 2017-09 clarifies when changes to the terms or conditions of a share-based payment award must be accounted for as modifications. The new guidance will reduce diversity in practice and result in fewer changes to the terms of an award being accounted for as modifications. Under ASU 2017-09, an entity will not apply modification accounting to a share-based payment award if the award’s fair value, vesting conditions and classification as an equity or liability instrument are the same immediately before and after the change. ASU 2017-09 will be applied prospectively to awards modified on or after the adoption date. We adopted ASU 2017-09 effective January 1, 2018. The adoption of this guidance did not have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. In January 2017, the FASB issued ASU No. 2017-01, Business Combinations - Clarifying the Definition of a Business (Topic 805), which clarifies the definition of a business for determining whether transactions should be accounted for as acquisitions (or disposals) of assets or businesses. The Company adopted this standard on January 1, 2018 and is applying the standard prospectively to determine whether certain future transactions should be accounted for as acquisitions of assets or businesses. Recent Accounting Pronouncements Not Yet Adopted In February 2016, the FASB issued ASU No. 2016-02, Leases (Topic 842) ("ASU 2016-02"), an entity will be required to recognize right-of-use assets and lease liabilities on its balance sheet and disclose key information about leasing arrangements. ASU 2016-02 offers specific accounting guidance for a lessee, a lessor  and  sale  and  leaseback  transactions.  Lessees  and  lessors  are  required  to  disclose  qualitative  and  quantitative  information  about  leasing  arrangements  to enable a user of the financial statements to assess the amount, timing and uncertainty of cash flows arising from leases. For public companies, ASU 2016-02 is effective for annual reporting periods beginning after December 15, 2018, including interim periods within that reporting period. In July 2018, the FASB issued ASU No. 2018-11, Leases (Topic 842): Targeted Improvements ("ASU 2018-11"). Among other things, ASU 2018-11 provides administrative relief by allowing entities to implement the lease standard on a modified retrospective basis ("The Optional Transition Method"), similar to the method that we used to adopt the new revenue  standard.  Effectively,  The  Optional  Transition  Method  permits  us  to  adopt  the  lease  standard  through  a  cumulative  effect  adjustment  to  our  opening balance sheet for the first quarter of fiscal year 2019, with the cumulative effect accounted for as a component of retained earnings, and report under the new lease standard on a post adoption basis. We will adopt the new standard effective January 1, 2019 using The Optional Transition Method and will not recast comparative periods.  We  will  elect  the  package  of  practical  expedients  permitted  under  the  transition  guidance,  which  allows  us  to  carry  forward  our  historical  lease classification, our assessment on whether a contract is or contains a lease, and our initial direct costs for any leases that exist prior to adoption of the new standard. We will also elect to combine lease and non-lease components and to keep leases with an initial term of 12 months or less off the balance sheet and recognize the associated lease payments in the Consolidated Statements of Operations on a straight-line basis over the lease term. We are currently in the process of determining the impact that this ASU will have on our Consolidated Financial Statements. We believe the impact will result in adding material lease assets and liabilities to our Consolidated Balance Sheet. At December 31, 2018, our total undiscounted minimum payments under our operating leases amounted to $27.0 million . In  June  2016,  the  FASB  issued  ASU  No.  2016-13,    Financial Instruments - Credit Losses (Topic 326): Measurement of Credit Losses on Financial Instruments  ("ASU 2016-13"), which amends the current accounting guidance and requires the measurement of all expected losses based on historical experience, current conditions and reasonable and supportable forecasts. This guidance amends the accounting for credit losses for available-for-sale investment securities and purchased financial assets with credit deterioration. ASU 2016-13 is effective for annual periods beginning after December 15, 2019, and interim periods within those annual periods. Early adoption is permitted for any interim or annual period after December 15, 2018. We are currently evaluating the effect of the adoption of ASU 2016-13 on our Consolidated Financial Statements. The effect will largely depend on the composition and credit quality of our investment portfolio and the economic conditions at the time of adoption. In  March  2017,  the  FASB  issued  ASU  No.  2017-08,  Receivables-Nonrefundable Fees and Other Costs (Subtopic 310-20), Premium Amortization on Purchased Callable Debt Securities (“ASU  2017-08”)  . ASU  2017-08  shortens  the  amortization  period  for  certain  callable  debt  securities  held  at  a  premium. Specifically, ASU 2017-08 requires the premium to be amortized to the earliest call date. ASU 2017-08 does not require an accounting change for securities held at a discount; the discount continues to be amortized to maturity. For public companies, ASU 2017-08 is effective for annual periods, and interim periods within those annual periods, beginning after December 15, 2018. Early adoption is permitted, including adoption in an interim period. The amendments should be applied on a modified retrospective basis, with a cumulative-effect adjustment directly to retained earnings at the beginning of the period of adoption. We do not expect the adoption of this guidance to have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures since our current accounting policy is consistent with ASU 2017-08.  In  June  2018,  the  FASB  issued  ASU  No.  2018-07,  Compensation - Stock Compensation (Topic 718): Improvements to Nonemployee Share-Based Payment Accounting ("ASU 2018-07"). This amendment expands the scope of Topic 718, Compensation—Stock Compensation (which only included share-based payments to employees) to include share-based payments issued to 73 nonemployees for goods or services. Consequently, the accounting for share-based payments to nonemployees and employees will be substantially aligned. ASU 2018-07 supersedes Subtopic 505-50, Equity—Equity-Based Payments to Non-Employees and is effective for annual reporting periods, and interim periods within those annual periods, beginning after December 15, 2018. We do not expect the adoption of this guidance to have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. In  August  2018,  the  FASB  issued  ASU  No.  2018-15,  Intangibles—Goodwill and Other—Internal-Use Software (Subtopic 350-40): Customer’s Accounting for Implementation Costs Incurred in a Cloud Computing Arrangement That Is a Service Contract ,  a  series  of  amendments  which  align  the requirements  for  capitalizing  implementation  costs  incurred  in  a  hosting  arrangement  that  is  a  service  contract  with  the  requirements  for  capitalizing implementation costs incurred to develop or obtain internal-use software (and hosting arrangements that include an internal use software license). The accounting for the service element of a hosting arrangement that is a service contract is not affected by these amendments. For public business entities, the amendments are effective for annual periods, including interim periods within those annual periods, beginning after December 15, 2019. We have not yet determined the effect of this guidance on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. 3. Acquisition of WegoWise On August 31, 2018, we completed  the acquisition  of substantially  all  of the assets  of WegoWise,  a provider  of cloud-based  utility  analytics  software solutions serving the real  estate  market.  The WegoWise  platform  empowers building owners and third-party  property managers  to better  manage operating  and capital expenditures relating to utilities, and we expect that the acquisition will provide enhanced functionality to our real estate customers over time, such as a future utility analytics and management Value+ services. The consideration paid in cash for the assets was $14.4 million , of which $2.0 million will be held in escrow for twelve months to satisfy WegoWise’s indemnity  obligations.  In  addition,  if  during  the  period  beginning  immediately  after  the  closing  of  the  transaction  (the  "Closing")  and  ending  on  the  six  month anniversary of the Closing, we enter into contracts with certain third parties (each, a "Milestone Contract"), we will be obligated to pay to WegoWise the aggregate amount of the recurring revenues billed and collected from the Milestone Contract that results in the highest amount of recurring revenues billed during the twelve month  period  ("Determination  Period")  following  the  date  recurring  revenue  is  first  billed  for  such  Milestone  Contract,  but  in  no  event  will  the  Determination Period extend beyond the date which is the 15th month anniversary of the execution of the Milestone Contract (and we will not be obligated to pay WegoWise for any recurring revenues resulting from any other Milestone Contracts). Subsequent to the acquisition date we have become aware that the Milestone Contracts will not be executed prior to the six month anniversary of February 28, 2019. As the fair value was not material and no liability was recorded at the acquisition date , there is no change in fair value recorded at December 31, 2018. The transaction was accounted for using the acquisition method, and as a result, assets acquired, and liabilities assumed were recorded at their estimated fair  values  at  the  acquisition  date.  The  fair  values  were  based  on  management's  analysis  as  well  as  work  performed  by  third-party  valuation  specialists.  The following table presents the purchase price allocation (in thousands) as well as the useful lives of the acquired intangible assets over which they are amortized on a straight-line basis, as this approximates the pattern in which economic benefits of the assets are consumed: Net tangible assets Identified intangible assets: Customer relationships Database Trademark and trade name Non-compete agreement Backlog Total intangible assets subject to amortization Goodwill Purchase consideration, paid in cash 74 Amount (in thousands) Estimated Useful Life (in years)   $ 270     1,170   3,620   370   60   140   5,360   8,811   5.0 10.0 10.0 5.0 1.0 8.6 Indefinite   $ 14,441                                 Goodwill  is  mainly  attributable  to  synergies  expected  from  the  acquisition  and  assembled  workforce  and  is  deductible  for  U.S.  federal  income  tax purposes. We incurred a total of $240,000 in transaction costs related to the acquisition and expensed all transaction costs incurred during the period in which such service was received. The results of operations of WegoWise since the acquisition are included in our Consolidated Statements of Operations for the year ended December 31, 2018 . Revenue and net loss attributable to WegoWise, in the period from the acquisition date of August 31, 2018 through December 31, 2018 , were $0.4 million and $(1.4) million , respectively. The following unaudited pro forma information has been prepared for illustrative purposes only, assumes that the acquisition occurred on January 1, 2017 and includes pro forma adjustments related to the amortization of acquired intangible assets, elimination of historical interest expense on WegoWise debt, which was paid off as part of the transaction, and the transaction costs incurred. The unaudited pro forma results have been prepared based on estimates and assumptions, which we believe are reasonable; however, they are not necessarily indicative of the consolidated results of operations had the acquisition occurred on January 1, 2017, or of future results of operations. The unaudited pro forma results are as follows (in thousands, except per share amounts): Revenue Net income Net income per common share: Basic Diluted 4. Investment Securities and Fair Value Measurements Investment Securities Year Ended December 31, 2018 2017 192,523   $ 18,247   $ 146,859 5,052 0.53   $ 0.51   $ 0.15 0.14   $   $   $   $ Investment securities classified as available-for-sale consisted of the following at December 31, 2018 and 2017 (in thousands): December 31, 2018 Amortized Cost   Gross Unrealized Gains Corporate bonds Agency securities Total available-for-sale investment securities Corporate bonds Agency securities Certificates of deposit Total available-for-sale investment securities $ $ $ $ 23,720   $ 4,345   28,065   $ 38,383   $ 11,045   2,982   52,410   $ Amortized Cost   Gross Unrealized Gains   Gross Unrealized Losses   Estimated Fair Value 23,557 (163)   $ —   $ 4   4   $ (19)   (182)   $ 4,330 27,887 December 31, 2017   Gross Unrealized Losses   Estimated Fair Value 38,217 (166)   $ —   $ —   1   1   $ (42)   (2)   (210)   $ 11,003 2,981 52,201 At December  31, 2018  ,  the  unrealized  losses  on  investment  securities  which  have  been  in  a  net  loss  position  for  twelve  months  or  greater  were  not material. These unrealized losses are considered temporary and there were no impairments considered to be "other-than-temporary" based on our evaluation of available evidence, which includes our intent to hold these investments to maturity or a recovery of the cost basis. 75                                          At  December  31,  2018  and  2017  ,  the  contractual  maturities  of  our  investments  did  not  exceed    36  months  .  The  fair  values  of  available-for-sale investments, by remaining contractual maturity, are as follows (in thousands): Due in one year or less Due after one year through three years Total available-for-sale investment securities December 31, 2018 December 31, 2017 Amortized Cost Estimated Fair Value Amortized Cost Estimated Fair Value $ $ 16,738   $ 11,327   28,065   $ 16,631   $ 11,256   27,887   $ 29,850   $ 22,560   52,410   $ 29,800 22,401 52,201 During the years ended December 31, 2018 and 2017 , we had sales and maturities (which include calls) of investment securities, as follows (in thousands): Corporate bonds Agency securities Certificates of deposit Treasury securities Agency securities Corporate bonds Certificates of deposit Gross Realized Gains   $ —   $ 4   —   —   Year Ended December 31, 2018 Gross Realized Losses Gross Proceeds from Sales Gross Proceeds from Maturities (11)   $ (14)   —   (10)   (6,624)   $ (5,671)   —   (8,605)   (19,307) (7,000) (2,982) (3,530) (32,819) $ 4   $ (35)   $ (20,900)   $ Gross Realized Gains   $ 1   $ —   —   1   $ $ Year Ended December 31, 2017 Gross Realized Losses Gross Proceeds from Sales —   $ —   —   —   $ 15   $ —   —   15   $ Gross Proceeds from Maturities 3,294 10,690 2,490 16,474 For the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 we received interest income net of the amortization and accretion of the premium and discount of $1.0 million , $0.7 million , and $0.5 million , respectively.  76                                 Fair Value Measurements Recurring Fair Value Measurements Financial assets and financial liabilities are classified in their entirety based on the lowest level of input that is significant to the fair value measurement. The following tables presents our financial assets and liabilities measured at fair value on a recurring basis at December 31, 2018 and 2017 , by level within the fair value hierarchy (in thousands): Cash equivalents: Money market funds Available-for-sale investment securities: Corporate bonds Agency securities Total Cash equivalents: Money market funds Available-for-sale investment securities: Corporate bonds Agency securities Certificates of deposit Total Assets December 31, 2018 Level 1 Level 2 Level 3 Total Fair  Value 10,694   $ —   $ —   $ 10,694 —   —   23,557   4,330   10,694   $ 27,887   $ —   —   —   $ 23,557 4,330 38,581 Level 1 Level 2 Level 3   Total Fair Value December 31, 2017 5,524   $ —   $ —   $ 5,524 —   —   2,981   8,505   $ 38,217   11,003   —   49,220   $ —   —   —   —   $ 38,217 11,003 2,981 57,725 $ $ $ $ The carrying amounts of cash equivalents, restricted cash, accounts receivable, accounts payable and accrued liabilities approximate fair value because of the short maturity of these items. There were no changes to our valuation techniques used to measure asset and liability fair values on a recurring basis during the year ended December 31, 2018 . The valuation techniques for the items in the table above are as follows: Cash Equivalents At December 31, 2018 and 2017 , cash equivalents include cash invested in money market funds. Fair value is based on market prices for identical assets. Available-for-Sale Investment Securities Our  Level  2  securities  were  priced  by  a  pricing  vendor.  The  pricing  vendor  utilizes  the  most  recent  observable  market  information  in  pricing  these securities or, if specific prices are not available for these securities, use of other observable inputs like market transactions involving comparable securities. The fair value of our certificates of deposit is based on market prices for identical assets. Non-Recurring Fair Value Measurements Certain  assets,  including  goodwill,  intangible  assets  and  our  note  receivable  with  SecureDocs,  are  also  subject  to  measurement  at  fair  value  on a  non- recurring basis using Level 3 measurement, but only when they are deemed to be impaired as a result of an impairment review. For the years ended  December 31, 2018 , 2017 and 2016 , no impairments were identified on those assets required to be measured at fair value on a non-recurring basis. 77                                                                           5. Property and Equipment Property and equipment consists of the following at December 31, 2018 and 2017 (in thousands): Data center and computer equipment Furniture and fixtures Office equipment Leasehold improvements Construction in process Gross property and equipment Less: Accumulated depreciation Total property and equipment, net December 31, 2018 2017 6,854   $ 2,928   798   5,254   79   15,913   (9,042)   6,871   $ 5,233 2,415 763 5,029 — 13,440 (6,744) 6,696 $ $ Depreciation expense for property and equipment totaled $2.4 million , $2.3 million , and $2.3 million for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , respectively. 6. Internal-Use Software Development Costs Internal-use software development costs were as follows (in thousands): Internal use software development costs, gross Less: Accumulated amortization Internal use software development costs, net December 31, 2018 2017   $   $ 58,237   $ (37,752)   20,485   $ 44,626 (27,017) 17,609 Capitalized software development costs were $13.8 million , $11.1 million and $11.8 million for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , respectively.  Amortization  expense  with  respect  to  software  development  costs  totaled  $11.0  million  ,  $9.0  million  and  $6.2  million  for  the  years  ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , respectively. Future amortization expense with respect to capitalized software development costs at December 31, 2018 is estimated as follows (in thousands): Years Ending December 31, 2019 2020 2021 2022 Total amortization expense   $   $ 10,664 6,848 2,950 23 20,485 78                               7. Goodwill and Intangible Assets The change in the carrying amount of goodwill is as follows (in thousands): Goodwill at December 31, 2017 Goodwill from acquisition of WegoWise Goodwill at December 31, 2018 Intangible assets consisted of the following at December 31, 2018 and 2017 (in thousands, except years):   $   $ 6,737 8,811 15,548 Gross Carrying Value Accumulated Amortization Net Carrying Value Weighted Average Useful Life in Years December 31, 2018 Customer relationships   $ Database Technology Trademarks and trade names Partner relationships Non-compete agreements Domain names Patents Backlog 1,960   $ 3,620   4,811   1,300   680   100   273   285   140   (728)   $ (121)   (4,506)   (642)   (680)   (44)   (273)   (233)   (47)   1,232   3,499   305   658   —   56   —   52   93     $ 13,169   $ (7,274)   $ 5,895   Gross Carrying Value Accumulated Amortization Net Carrying Value Weighted Average Useful Life in Years December 31, 2017 Customer relationships   $ Technology Trademarks Partner relationships Non-compete agreements Domain names Patents 790   $ 4,811   930   680   40   273   285   (538)   $ (3,871)   (539)   (623)   (37)   (273)   (203)   252   940   391   57   3   —   82     $ 7,809   $ (6,084)   $ 1,725   79 5.0 10.0 8.0 9.0 3.0 4.0 5.0 5.0 1.0 7.0 5.0 6.0 9.0 3.0 3.0 5.0 5.0 5.9                                                                      Amortization  expense  totaled  $1.2  million  ,  $1.4  million  and  $1.4  million  for  the  years  ended  December  31,  2018  ,  2017  and  2016  ,  respectively. Amortization expense for each of the five fiscal years through December 31, 2023 is estimated as follows (in thousands): Years Ending December 31, 2019 2020 2021 2022 2023 Thereafter Total amortization expense 8. Long-term Debt The following is a summary of our long-term debt at December 31, 2018 (in thousands): Principal amounts due under term loan Less: Debt financing costs Long-term debt, net of unamortized debt financing costs Less: Current portion of long-term debt Total long-term debt, net of current portion Scheduled principal payments for the Term Loan at December 31, 2018 are as follows (in thousands): Years Ending December 31, 2019 2020 2021 2022 2023 Total principal payments Credit Agreement   $   $   $ 1,091 904 769 706 563 1,862 5,895 50,000 (185) 49,815 (1,213) 48,602 1,250 1,250 2,500 2,500 42,500 50,000 On March 16, 2015, we entered into a credit facility (the “Original Credit Agreement” and as amended, the "Credit Agreement") comprised of a $10.0 million term loan (the “Original Term Loan”), and a $2.5 million revolving line of credit (the "Original Revolving Facility") with Wells Fargo, as administrative agent, and the lenders that are parties thereto ("Wells Fargo"). In March 2015, we borrowed $10.0 million  under the Original Term Loan and on July 16, 2015, we made an optional prepayment in full of the Original Term Loan. First Amendment to Credit Agreement On October 9, 2015, we entered into Amendment Number One to the Original Credit Agreement (the "First Amendment"), which amended the terms of the Original Credit Agreement with Wells Fargo. Under the terms of the Credit Agreement, the lenders made available to us a $25.0 million revolving line of credit (the “Revolving Facility”). Subject to customary terms and conditions, we can seek to increase the principal amount of indebtedness available under the First Amendment by up to $10.0 million , in the form of revolving commitments or term loan debt, although the lenders are under no obligation to make additional amounts available to us. Borrowings under the Revolving Facility are subject to the satisfaction of customary conditions. 80                                            Under the terms of the First Amendment, borrowings under the Revolving Facility bear interest at a fluctuating rate per annum equal to, at our option, (i) a base rate equal to the highest of (a) the federal funds rate plus 1/2 of 1%, (b) the London Interbank Offered Rate (“LIBOR”) for a one-month interest period plus 1% and (c) the rate of interest in effect for such day as publicly announced from time to time by Wells Fargo as its prime rate, in each case plus an applicable margin of 1.5% , or (ii) LIBOR for the applicable interest period plus an applicable margin of 2.5% . Interest is due and payable monthly. We are also required to pay a commitment fee equal to 0.25% per annum of the unused portion of the Revolving Facility if revolver usage is above $10.0 million , or 0.375% per annum of the unused portion of the Revolving Facility if revolver usage is less than or equal to $10.0 million . In conjunction with the First Amendment, during 2015 we incurred and capitalized deferred financing costs of $0.2 million . These additional costs were added to the unamortized debt financing costs from the Original Revolving Facility of $0.1 million , amortized using a straight-line method over the term of the Revolving Facility's commitment and included in interest expense in the Consolidated Statements of Operations. Second Amendment to Credit Agreement On December 24, 2018, we entered into Amendment Number Two to the Credit Agreement (the "Second Amendment"), which amended the terms of the Original Credit Agreement, as amended by the First Amendment. Under the terms of the Second Amendment, the lenders have made available to us a $50.0 million term loan (the "Term Loan") and have increased the existing $25.0 million Revolving Facility to $50.0 million . The maturity date of the Term Loan and Revolving Facility is December 24, 2023. In addition, we are now permitted to make certain restricted junior payments, including without limitation stock repurchases and enter into acquisitions in which we are the purchaser ("Acquisitions"), with no dollar cap on such Acquisitions, so long as we maintain certain specified liquidity requirements and leverage ratios. The Second Amendment also modifies certain financial covenants by, among other things, requiring us to maintain (i) an EBITDA to interest expense ratio of not less than 3.0 to 1.0, and (ii) a funded indebtedness to EBITDA ratio of not more than 3.5 :1.0 (the "Required Leverage Ratio") (decreasing by 0.25 per year until the Required Leverage Ratio is 2.5 to 1.0); provided, however, that we are not required to maintain the foregoing ratios if our liquidity (sum of remaining borrowing capacity and available cash) has equaled or exceeded the greater of $20.0 million and 20% of the sum of the outstanding principal amount of the Term Loan  and  commitments  under  the  Revolving  Facility.  If  we  enter  into  an  Acquisition  with  a  purchase  price  greater  than  or  equal  to  $20.0  million  ,  then  the Required Leverage Ratio will be increased by 0.5 for the 12-month period immediately following the consummation of such Acquisition. The  Credit  Agreement  contains  customary  affirmative,  negative  and  financial  covenants.  The  affirmative  covenants  require  us  to,  among  other  things, disclose financial and other information to the lenders, maintain our business and properties, and maintain adequate insurance. The negative covenants restrict us from, among other things, incurring additional indebtedness, prepaying certain types of indebtedness, encumbering or disposing of our assets, making fundamental changes to our corporate structure, and making certain dividends and distributions. At December 31, 2018 , we were in compliance with the financial covenants under the Credit Agreement. Under the terms of the Second Amendment,  borrowings under the Credit Agreement  will bear interest  at a fluctuating  rate per annum equal to, at our option, (i) the adjusted London Interbank Offered Rate ("LIBOR") or (ii) an alternate base rate, in each case plus the applicable interest rate margin. Borrowings will initially bear interest at adjusted LIBOR plus 2.0% per annum, in the case of LIBOR borrowings, or at the alternate base rate plus 1.0% per annum. After a compliance certificate has been delivered to Wells Fargo by us for the quarter ending December 31, 2018, the interest rate will fluctuate between adjusted LIBOR plus 1.5% per annum and adjusted LIBOR plus 2.0% per annum (or between the alternate base rate plus 0.5% per annum and the alternate base rate plus 1.0% per annum), based upon our leverage ratio. Fees payable on the unused portion of the Revolving Facility will be 25 basis points per annum, unless the average usage of the Revolving Facility is equal to or less than $30.0 million for the applicable period, in which case the fees on the unused portion of the Revolving Facility will be 0.375% per annum.     At December 31, 2018 and 2017, there was no outstanding balance under the Revolving Facility. The estimated fair value of the Term Loan approximates its carrying value due to the short period from the date of the Second Amendment, December 24, 2018, to the reporting period, December 31, 2018. We consider the fair value of the Term Loan to be a Level 2 measurement as the Term Loan is not actively traded. We carry the Term Loan at face value less the unamortized discount on our Consolidated Balance Sheet. 81 As a result of the Second Amendment, we incurred $0.4 million in financing fees that were capitalized and will be amortized over the remaining life of the related debt, $0.2 million of which was related to the Term Loan and $0.2 million of which was related to the Revolving Facility. Pursuant to GAAP, the Second Amendment is accounted for as a debt modification. As a result, the unamortized deferred debt financing costs related to the Revolving Facility prior to the Second Amendment were added to the $0.2 million of deferred debt financing costs related to the Second Amendment and will be amortized over the remaining life of the Revolving Facility. The following table presents the total deferred debt financing costs for the term loan and the Revolving Facility (in thousands): Deferred financing costs at December 31, 2017 Deferred financing costs Second Amendment Amortization of deferred financing costs Deferred financing costs at December 31, 2018 Debt Financing Costs Term Loan Revolving Facility   $   $ —   $ 185   —   185   $ 175 185 (60) 300 Debt financing costs are deferred and amortized, using the straight-line method, which approximates the effective interest method, for costs related to the Term Loan and the straight-line method for costs related to the Revolving Facility over the term of the debt arrangement; such amortization is included in interest expense in the Consolidated Statements of Operations. Amortization of deferred debt financing costs was not material for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 . At December 31, 2018 and 2017 , the remaining unamortized deferred debt financing costs were $0.5 million and $0.2 million , respectively, of which, at December 31, 2018 , $0.2 million was offset against debt. At December 31, 2018 and 2017 , $0.3 million and $0.2 million of the remaining unamortized deferred debt financing costs were recorded in prepaid expenses and other current assets and other assets on the Consolidated Balance Sheet, respectively, as they pertained to the Revolving Facility.      9. Commitments and Contingencies Lease Obligations At December 31, 2018 , we had operating lease obligations of approximately $27.0 million through 2028. A summary of our future minimum payments for obligations under non-cancellable operating leases is as follows (in thousands): Years Ending December 31, 2019 2020 2021 2022 2023 Thereafter Total lease commitments $ $ 4,211 4,889 4,038 2,717 2,053 9,128 27,036 We recorded rent expense of $2.6 million , $2.1 million and $2.0 million for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , respectively. On July 27, 2018, we entered into a new lease agreement (the "Lease") with Nassau Land Company, L.P. (the "Landlord"), to lease approximately 86,000 square feet of office space located at 70 Castilian Drive in Santa Barbara, California (the "Premises"), which is directly adjacent to our corporate headquarters. The  term  of  the  Lease  is  10  years,  beginning  on  September  1,  2018  (the  "Commencement  Date"),  and  ending  on  the  tenth  anniversary  of  the Commencement Date. The term may be extended for two additional five year terms at our election. Beginning March 1, 2019, we will pay a base rent of approximately $80,000 per month for 60% of the Premises. Beginning March 1, 2020, we will pay a base rent of approximately $107,000 per month for 80% of the Premises. Beginning June 1, 2020, 82             we  will  pay  a  base  rent  of  approximately  $134,000 per  month  for  100%  of  the  Premises.  The  base  rent  will  increase  3% annually, with the first such increase effective on March 1, 2020. The total commitment under this lease is $16.6 million . On July 27, 2018, we also entered into a lease amendment for 90 Castilian Drive in Santa Barbara, California. This amendment extends the term of the lease from November 2020 to April 2023. The term may be extended for two additional three year terms at our election. The total commitment under this lease extension is  $1.8 million . All other terms and conditions from the original lease and previous amendments remain the same. On September 30, 2018, we entered into a Membership Agreement (the "Membership Agreement") with WeWork to lease office space located at 7300 one  Star Drive  in  Plano,  Texas. The  term  of  the Membership  Agreement  commences  on December  1, 2018 and is  for  a  period  of  24 months. We pay a fee of $61,000 per month for the leased premises. Legal Liability to Landlord Insurance We have a wholly owned subsidiary, Terra Mar Insurance Company, Inc., which was established to provide our customers with the option to purchase legal  liability  to  landlord  insurance.  If  our  customers  choose  to  use  our  insurance  services,  they  are  issued  an  insurance  policy  underwritten  by  our  third-party service provider. The policy has a limit of $100,000 per incident for each insured residence. We have entered into a reinsurance agreement with our third-party service  provider  and,  as  a  result,  we  assume  a  100% quota  share  of  the  legal  liability  to  landlord  insurance  provided  to  our  customers  through  our  third-party service provider. Included in cost of revenue we accrue for reported claims, and an estimate of losses incurred but not reported by our property manager customers, as we bear the risk related to claims. Our liability for reported claims and incurred but not reported claims at December 31, 2018 and 2017 was $0.6 million and $0.5 million , respectively, and is included in other current liabilities on the Consolidated Balance Sheets. Included in prepaid expenses and other current assets at each of December 31, 2018 and 2017 are $1.8 million of deposits held with a third party related to requirements to maintain collateral for our insurance services. Litigation In  December  2018,  we  received  a  Civil  Investigative  Demand  ("CID")  from  the  Federal  Trade  Commission  ("FTC")  requesting  certain  information relating to our compliance with the Fair Credit Reporting Act ("FCRA") in connection with our tenant screening Value+ service. We are fully cooperating with the FTC and are now in the process of responding to the CID. We do not presently have sufficient information to predict the outcome of, or any potential costs or penalties associated with, the investigation. In September 2017, a putative federal class action styled Leo v. AppFolio, Inc. (Civ. No. 3:17-cv-05771; W.D. Wash.) was filed naming us as a defendant and alleging certain violations of the FCRA in connection with our tenant screening Value+ service (the "Leo Litigation"). The parties reached an agreement to settle the Leo Litigation in the fourth quarter of 2018. The court has approved the proposed settlement on a preliminary basis, and recently directed the parties to provide notice to the classes. We do not, and will not, admit any liability whatsoever in connection with the claims and allegations in the Leo Litigation. The final settlement will be subject to court approval. As a result of the pending settlement of the Leo Litigation, we recorded an expense, net of expected insurance proceeds, of $1.1 million during the twelve months ended December  31, 2018  ,  within  cost  of  revenue.  Our  insurer  has  agreed  to  pay  its  portion  of  the  settlement  proceeds  directly  to  the  settlement  fund following final court approval. In addition, from time to time, we are involved in various other legal proceedings arising from or related to claims incident to the ordinary course of our business activities, including actions with respect to intellectual property, employment and contractual matters. Although the results of such legal proceedings and claims  cannot  be  predicted  with  certainty,  we  believe  that  we  are  not  currently  a  party  to  any  legal  proceeding(s)  which,  if  determined  adversely  to  us,  would, individually or taken together, have a material adverse effect on our business, operating results, financial condition or cash flows. 83 Indemnification In the ordinary course of business, we may provide indemnification of varying scope and terms to customers, investors, directors and officers with respect to certain matters, including, but not limited to, losses arising out of our breach of any applicable agreements, services to be provided by us, or intellectual property infringement  claims  made  by  third  parties.  These  indemnification  provisions  may  survive  termination  of  the  underlying  agreement  and  the  maximum  potential amount  of  future  payments  we  could  be  required  to  make  under  these  indemnification  provisions  may  not  be  subject  to  maximum  loss  clauses  and  is indeterminable. We have never paid a material claim, nor have any legal claims been brought against us, in connection with these indemnification arrangements. At  December 31, 2018  and  2017 , we had not accrued a liability for these indemnification arrangements because we determined that the likelihood of incurring a payment obligation, if any, in connection with these indemnification arrangements is not probable or reasonably possible and the amount or range of amounts of any such liability is not reasonably estimable. 10. Stockholders’ Equity Amended and Restated Certificate of Incorporation          Upon  the  effectiveness  of  our  Amended  and  Restated  Certificate  of  Incorporation  on  June  25,  2015,  the  number  of  shares  of  capital  stock  that  is authorized  to be issued  was increased  to  325,000,000 shares, of which 250,000,000 shares are Class A common stock,  50,000,000 shares  are  Class  B common stock and 25,000,000 are undesignated preferred stock. The Class A common stock, Class B common stock and preferred stock have a par value of $0.0001 per share. At December 31, 2018 , there were 15,789,000 shares of Class A common stock outstanding, 18,109,000 shares of Class B common stock outstanding and no preferred shares outstanding. Class A Common Stock and Class B Common Stock Except for voting rights, or as otherwise required by applicable law, the shares of our Class A common stock and Class B common stock have the same powers, preferences and rights and rank equally, share ratably and are identical in all respects as to all matters. The rights and preferences are as follows: Dividend Rights . Subject to preferences that may apply to any shares of preferred stock outstanding at the time, the holders of outstanding shares of our Class A common stock and Class B common stock are entitled to receive dividends out of funds legally available at the times and in the amounts that our board of directors may determine. Voting Rights . The holders of our Class A common stock are entitled to one vote per share, and holders of our Class B common stock are entitled to 10 votes per share. The holders of our Class A common stock and Class B common stock will vote together as a single class on all matters submitted to a vote of our stockholders, unless otherwise required by Delaware law or our amended and restated certificate of incorporation. Delaware law could require either holders of our Class A common stock or holders of our Class B common stock to vote separately. In addition, our amended and restated certificate of incorporation requires the approval of the holders of at least a majority of the outstanding shares of our Class B common stock, voting as a separate class to approve a change-in-control transaction. Conversion .  Upon  the  closing  of  our  initial  public  offering  ("IPO"),  all  shares  of  our  convertible  preferred  stock  and  common  stock  held  prior  to  the offering were converted into shares of Class B common stock. Currently, each share of our Class B common stock is convertible at any time at the option of the holder into one share of our Class A common stock. In addition, each share of our Class B common stock will convert into one share of our Class A common stock upon  any  transfer,  whether  or  not  for  value,  except  for  certain  transfers  described  in  our  amended  and  restated  certificate  of  incorporation,  including,  without limitation, (i) a transfer by a partnership or limited liability company that was a registered holder of our Class B common stock at the “effective time,” as defined in our amended and restated certificate of incorporation, to a partner or member thereof at the effective time or (ii) a transfer to a “qualified recipient,” as defined in our amended and restated certificate of incorporation. All the outstanding shares of our Class B common stock will convert automatically  into shares of our Class A common stock upon the date when the number of outstanding shares of our Class B common stock represents less than 10% of all outstanding shares of our Class A common stock and Class B common stock. Once converted into our Class A common stock, our Class B common stock may not be reissued. Right to Receive Liquidation Distributions .  Upon  our  dissolution,  liquidation  or  winding-up,  the  assets  legally  available  for  distribution  to  our stockholders are distributable ratably among the holders of our Class A common stock and Class B common stock, subject to prior satisfaction of all outstanding debt and liabilities and the preferential rights and payment of liquidation preferences, if any, on any outstanding shares of preferred stock. 84 Preferred Stock Effective upon the filing of our amended and restated certificate of incorporation in June 2015, no shares of preferred stock were outstanding because all outstanding shares of our convertible preferred stock converted into our Class B common stock. Pursuant to the terms of our amended and restated certificate of incorporation, our board of directors will be authorized, subject to limitations prescribed by Delaware law, to issue up to 25,000,000 shares of our preferred stock in one or more series, to establish from time to time the number of shares to be included in each series, and to fix the designation, powers, preferences and rights of the shares of each series and any of its qualifications, limitations or restrictions, in each case without further action by our stockholders. The number of authorized shares of any series of preferred stock may be increased or decreased, but not below the number of shares of that series then outstanding, by the affirmative vote of the holders of a majority of the voting power of our outstanding capital stock entitled to vote thereon, or such other vote as may be required by the certificate of designation establishing the series. Treasury Stock In  October  2018,  our  Board  of  Directors  ("Board")  authorized  a  $30.0 million Share  Repurchase  Program  of  its  outstanding  Class  A  Common  Stock. Pursuant  to  this  Program,  we  repurchased  and  settled  a  total  of  370,751  shares  through  open  market  repurchases,  and  recorded  a  $21.6  million  reduction  to stockholders’ equity at December 31, 2018, which includes broker commissions. 11. Stock-Based Compensation 2015 Stock Incentive Plan In conjunction with our IPO in 2015, our board of directors and stockholders adopted the 2015 Stock Incentive Plan (the "2015 Plan"). Upon adoption of the 2015 Plan, 2,000,000 shares of our Class A common stock were reserved and available for grant and issuance. On January 1 of each subsequent calendar year, the number of shares available for grant and issuance under the 2015 Plan increase by the lesser of (i) the number of shares of our Class A common stock subject to awards granted under the 2015 Plan during the preceding calendar  year and (ii) such lesser number of shares of our Class A common stock determined  by our board of directors. At December 31, 2018 , we have reserved an aggregate of 3,791,744 shares of our Class A common stock for grant and issuance under the 2015 Plan. The number of shares of our Class A common stock is also subject to adjustment in the event of a recapitalization, stock split, reclassification, stock dividend or other change in our capitalization. The 2015 Plan authorizes the award of stock options, stock appreciation rights, RSAs, RSUs, performance awards and stock bonuses. The 2015 Plan provides for the grant of awards to our employees, directors, consultants and independent contractors, subject to certain exceptions. RSUs, PSUs, PSOs, and RSAs have been issued during 2018 pursuant to the 2015 Plan. Stock options may vest based on the passage of time or the achievement of performance conditions at the discretion of our compensation committee. Our compensation committee may provide for stock options to be exercised only as they vest or to be immediately exercisable with any shares issued on exercise being subject to our right of repurchase that lapses as the shares vest. The maximum term of stock options granted under the 2015 Plan is 10 years . We began granting stock options with performance conditions in 2016. RSUs  and  PSUs  represent  the  right  on  the  part  of  the  holder  to  receive  shares  of  our  Class  A  common  stock  at  a  specified  date  in  the  future  or  the achievement of performance conditions at the discretion of our compensation committee, subject to forfeiture of that right due to termination of employment. If an RSU or PSU has not been forfeited, then, on the specified date, we will deliver to the holder of the RSU or PSU shares of our Class A common stock. 2007 Stock Incentive Plan On February 14, 2007, our board of directors adopted the 2007 Stock Incentive Plan (the “2007 Plan”) as an amendment and restatement to an original 2006 Equity Incentive Plan and was most recently amended in July 2014. Following our IPO, our board of directors determined not to make any further awards under the 2007 Plan. The 2007 Plan expired on February 14, 2017. The 2007 Plan will continue to govern outstanding awards granted under the 2007 Plan. At December 31, 2018 , options to purchase an aggregate of 532,978 shares of our Class B common stock remained outstanding under the 2007 Plan.  The 2007 Plan is administered by our board of directors. The aggregate number of shares available under the 2007 Plan and the number of shares subject to outstanding options automatically adjusts for any changes in the outstanding common stock by reason of any recapitalization, spin-off, reorganization, reclassification, stock dividend, stock split, reverse stock split, or similar transaction. 85 Stock Options A summary of our stock option activity for the year ended December 31, 2018 is as follows (number of shares in thousands): Options outstanding at December 31, 2017 Options granted Options exercised Options cancelled/forfeited Options outstanding at December 31, 2018 At December 31, 2018: Options vested and expected to vest Options exercisable (1) Number of Shares Weighted Average Exercise Price per Share   10.81   1,693   $ —   (170)   (10)   1,513   $ —     6.09     15.09     11.31   1,513   $ 11.32   Weighted Average Remaining Contractual Life in Years 7.3 6.4 6.7 6.4 (1) Included in the options exercisable is 31,000 shares which have an early exercise option. The weighted average exercise price of these options is $5.64 1,034   $ 8.82   per share and the weighted average contractual life in years is 6.1 years. During the year ended December 31, 2018, no options were granted. Included in the options outstanding at December 31, 2018 are 172,000 and 250,000 PSOs  granted  in  2017  and  2016,  respectively.  Vesting  of  these  PSOs  is  based  on  the  achievement  of  pre-established  performance  targets  for  each  of  the  years ending  December  31,  2018  and  ending  December  31,  2019,  and  continued  employment  throughout  the  performance  period.  Of  the  PSOs  granted  during  2017, 132,000  shares  vest  based  on  the  achievement  of  a  pre-established  free  cash  flow  performance  target  for  the  year  ending  December  31,  2019,  assuming achievement of the performance metric at the maximum level, which is 150% of the performance target, resulting in a maximum payout of 100% of the initial target award. The remaining 40,000 PSOs granted during 2017 have a pre-established adjusted gross margin target for the year ending December 31, 2019. PSOs tied  to  the  gross  margin  performance  target  have  two  levels  of  vesting,  with  50% vesting  based  on  the  achievement  of  110% of  the  targeted  amount  and  the remaining 50% vesting based on the achievement of 115% of the targeted amount. The 250,000 PSOs granted in 2016 vest based on the achievement of a pre- established free cash flow performance target for the year ending December 31, 2018, assuming achievement of the performance metric at the maximum level, which is 150% of the performance target. During the year ended   December 31, 2018 ,  250,000  of the PSOs vested  based on the achievement  of   150%  of the pre-established free cash flow performance metric for the year ended December 31, 2017. No expense was recognized as a result of the vesting of PSOs that vested during the twelve months ended December 31, 2018, as all expense was recognized by December 31, 2017. We  recognize  expense  for  the  PSOs  based  on  the  grant  date  fair  value  of  the  PSOs  that  we  determine  are  probable  of  vesting.  Adjustments  to compensation expense are made each period based on changes in our estimate of the number of PSOs that are probable of vesting. Our stock-based compensation expense for stock options for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 was $1.6 million , $2.9 million , and $2.4 million , respectively. The fair value of stock options granted is estimated on the date of grant using the Black-Scholes option-pricing model.  No stock options were granted during the year ended December 31, 2018. The following table presents information relating to our stock options granted during the years ended 2017 and 2016 : 86                                                 Stock options granted (in thousands) Weighted average exercise price per share Weighted average grant-date fair value per share Weighted average Black-Scholes model assumptions: Risk-free interest rate Expected term (in years) Expected volatility Expected dividend yield Year Ended December 31, 2017 2016 172 24.77 9.58   $   $ 750 12.85 4.85   $   $ 2.02%   6.4 35%   —   1.45% 5.9 37% — At December 31, 2018 , the total remaining stock-based compensation expense for unvested stock options was $0.7 million , which is expected to be recognized over a weighted average period of 0.7 years. The total intrinsic value of options exercised in 2018 , 2017 and 2016 was $7.5 million , $4.6 million , and $1.9 million , respectively. This intrinsic value represents the difference between the fair value of our common stock on the date of exercise and the exercise price of each option. Based on the fair value of our common stock at December 31, 2018 , the total intrinsic value of all outstanding options was $72.5 million . The total intrinsic  value of exercisable  options at December 31, 2018 was $52.1 million . The total intrinsic value of options vested and expected to vest at December 31, 2018 was $72.4 million . The excess tax benefit realized from option exercises during the year ended December 31, 2018, 2017 and 2016 was $7.7 million, $5.2 million and $0.2 million , respectively. Restricted Stock Units A summary of activity in connection with our RSUs for the year ended December 31, 2018 is as follows (number of shares in thousands): Unvested at December 31, 2017 Granted Vested Forfeited Unvested at December 31, 2018 Number of Shares Weighted Average Grant Date Fair Value per Share   $ 598 305 (180) (49) 674   $ 19.75 48.12 17.89 26.05 32.61 During the year ended  December 31, 2018 , we granted a total of  305,000  RSUs and PSUs:   188,000  RSUs vest annually over   four years;  102,000  PSUs vest based upon achievement of a pre-established net revenue growth performance metric for each of the years ended December 31, 2018 and December 31, 2019, 2020 and 2021 and continued employment throughout the performance period; and  15,000  PSUs were granted and vested as a result of the attainment of the 2017 performance metric. The number of PSUs granted, as included in the above table, assumes achievement of the performance metric at  100%  of the targeted performance metric. The actual number of shares to be issued at the end of the performance  period will range from  0% to  100%  of the initial target awards. Achievement of the performance target between 100% and 150% of the performance target will result in a performance-based cash bonus payment between 100% and 165% of the initial target awards. During  the  year  ended    December  31,  2018  ,    30,000   of  the  PSUs  vested  and  an  additional  15,000  PSUs  were  granted  and  vested  based  on  the achievement of  150%  of the pre-established free cash flow performance metric for the year ended December 31, 2017. No expense was recognized related to the PSUs that vested during the twelve months ended December 31, 2018, as all expense was recognized by December 31, 2017. Included in the unvested RSUs and PSUs at  December 31, 2018  are  91,000  and 26,000 PSUs granted in 2017 and 2016, respectively. Vesting of these PSUs is based on the achievement of pre-established free cash flow performance targets for each of the years ending December 31, 2018 and ending December 31, 2019, and continued employment throughout the performance period. The number of PSUs granted assumes achievement of the performance metric at 100% of the performance target. For the PSUs granted in 2017, the actual number of shares to be issued at the end of the performance period will range from 0% to 87                                                     165% of the initial target award. For the PSUs granted in 2016, the actual number of shares to be issued at the end of the performance period will range from 0% to 150% of the initial target award. We  recognize  expense  for  the  PSUs  based  on  the  grant  date  fair  value  of  the  PSUs  that  we  determine  are  probable  of  vesting.  Adjustments  to compensation expense are made each period based on changes in our estimate of the number of PSUs that are probable of vesting. Our stock-based compensation expense for the RSUs and PSUs for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , was $5.5 million , $3.6 million and $1.8 million , respectively. At December 31, 2018 , the total remaining stock-based compensation expense for these RSUs was $15.0 million , which is expected to be recognized over a weighted average period of 2.2 years . Restricted Stock Awards A summary of activity in connection with our RSAs for the year ended December 31, 2018 is as follows (number of shares in thousands): Unvested at December 31, 2017 Granted Vested Forfeited Unvested at December 31, 2018 Number of Shares Weighted- Average Grant Date Fair Value per Share   $ 16 5 (15) —   6   $ 20.93 61.05 21.97 — 51.36 We have the right to repurchase any unvested RSAs. RSAs vest over a four -year period for employees and over a one -year period for non-employee directors.  For  the  years  ended  December  31,  2018  , 2017 and 2016 ,  we  recognized  stock-based  compensation  expense  for  RSAs  of  $335,000 , $358,000 and $454,000 , respectively. During 2018 , the grant date fair value of the shares vested was $335,000 . At December 31, 2018 , the total remaining stock-based compensation expense for unvested RSAs was $0.1 million , which is expected to be recognized over a weighted average period of 0.5 years . 88                     12. Income Taxes For the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , we recorded income tax expense of $420,000 , $58,000 , and $67,000 , respectively, associated with state taxes and the amortization of tax deductible goodwill that is not an available source of income to realize the deferred tax asset. On December  22, 2017, the United States government enacted comprehensive  tax legislation commonly referred to as the Tax Cuts and Jobs Act (the "Tax Act"). The Tax Act has several key provisions impacting accounting for and reporting of income taxes. The most significant provisions applicable to us are the reduction of the U.S. corporate statutory rate from 35% to 21% . We reviewed and incorporated the impact of the Tax Act in our tax calculations and disclosures. The primary impact on us for the year ended December 31, 2017 stems from the re-measurement of our deferred taxes at the new corporate tax rate of 21% , which reduced our net deferred tax assets, before valuation allowance, by $7.2 million. Due to the full valuation allowance, the change in deferred taxes was fully offset by the change in valuation allowance, except for an immaterial amount that is reflected in income tax expense related to the rate re-measurement of the tax deductible goodwill. Our effective tax rate differs from the United States federal statutory rate of 21% primarily because our previously reported losses have been offset by a valuation  allowance  due  to  uncertainty  as  to  the  realization  of  those  losses.  Set  forth  below  is  a  reconciliation  of  the  components  that  caused  our  provision  for income taxes to differ from amounts computed by applying the United States federal statutory rate of 21% for the year ended December 31, 2018 , and 34% for the years ended December 31, 2017 and 2016 :   Income tax benefit at the statutory rate State and local income taxes, net of federal benefit Stock-based compensation expense Meals and entertainment Permanent differences Change in valuation allowance Change in federal rate Research and development tax credits Provision for income taxes Year Ended December 31,   2018 2017 2016 21 %   34 %   34 % (3) (7) 1 —   (1) —   (9) 2 %   (14) (15) 2 —   (60) 74 (20) 7 (4) (2) (1) (42) — 7 1 %   (1)% 89                               The provision for income tax consists of the following (in thousands): Current        Federal        State and Local Current Income Tax Expense Deferred        Federal        State and Local Deferred Income tax (benefit) expense Total income tax provision The components of deferred tax assets (liabilities) were as follows (in thousands): Deferred income tax assets: Net operating loss carryforwards Research and development tax credits Intangible assets Stock-based compensation Other Gross deferred tax assets Valuation allowance Deferred tax assets, net of valuation allowance Deferred tax liabilities: Property, equipment and software Intangible assets Capitalized commissions State taxes Other Total deferred tax liabilities Total net deferred tax liabilities Year Ended December 31, 2018 2017 2016 —   339   339   65   16   81   420   —   53 53 (2) 7 5 58 — 24 24 40 3 43 67 December 31,   2018 2017 $ 15,675   $ 11,907   143   2,203   2,878   32,806   (23,002)   9,804   (5,464)   —   (1,825)   (1,935)   (739)   (9,963)   $ (159)   $ 19,519 8,278 — 1,543 950 30,290 (23,827) 6,463 (4,293) (6) — (1,693) (549) (6,541) (78) At December 31, 2018 , we had federal net operating loss carryforwards of $57.7 million , which will begin to expire in 2031 . At December 31, 2018 , we had state net operating loss carryforwards of $41.2 million , which will begin to expire in 2023 . At December 31, 2018 , we also had federal and state research and development credit carryforwards of $7.4 million and $7.5 million , respectively. The federal credit carryforwards will begin to expire in 2031, while the majority state credits carryforwards apply indefinitely. The Internal Revenue Code of 1986, as amended (“IRC”), imposes substantial restrictions on the utilization of NOLs and other tax attributes in the event of an “ownership change” of a corporation. Accordingly, a company’s ability to use pre-change NOLs may be limited as prescribed under IRC Section 382. Events which may cause limitation in the amount of the NOLs and credits that we utilize in any one year include, but are not limited to, a cumulative ownership change of more  than  50%  over  a  rolling  three-year  period.  We  have  undertaken  a  NOL/382  analysis  and  have  determined  that  there  are  no  limitations  on  the  NOL carryforwards at December 31, 2018. Management  assesses  the  available  positive  and  negative  evidence  to  estimate  if  sufficient  future  taxable  income  will  be  generated  to  use  the  existing deferred  tax  assets  in  the  future.  A  significant  piece  of  objective  negative  evidence  evaluated  was  the  cumulative  loss  incurred  from  inception  through December 31, 2018 . Such objective evidence limits the ability to consider other 90                                                                subjective positive evidence such as current year taxable income and future income projections. On the basis of this evaluation, at December 31, 2018 , a valuation allowance of $23.0 million has been recorded since it is more likely than not that the deferred tax assets will not be realized. We have recorded a full valuation allowance related to our NOLs, credit carryforwards, and other net deferred tax assets due to the uncertainty of the ultimate realization of the future benefits of those assets. To the extent we determine that all, or a portion of, our valuation allowance is no longer necessary, we will reverse the valuation allowance and recognize an income tax benefit in the reported financial statement earnings in that period. Once the valuation allowance is eliminated or reduced, its reversal will no longer be available to offset our current financial statement tax provision in future periods. We believe that there is a possibility that, within the next six to twelve months, sufficient positive evidence may become available to allow us to reach a conclusion that some or all of the valuation allowance will no longer be needed. Release of the valuation allowance would result in the recognition of certain net deferred tax assets and a decrease to income tax expense for the period the release is recorded. However, the timing and amount of the valuation allowance release are subject to change on the basis of the level of our profitability and other factors. The change in the valuation allowance for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 was as follows (in thousands): Valuation allowance, at beginning of year Increase (decrease) in valuation allowance Valuation allowance, at end of year Year Ended December 31,   2018 2017 2016 $ $ 23,827   $ (825)   23,002   $ 29,417   $ (5,590)   23,827   $ 25,926 3,491 29,417 The following is a reconciliation of the total amounts of unrecognized tax benefits (in thousands): Unrecognized tax benefit beginning of year Decreases-tax positions in prior year Increases-tax positions in current year Unrecognized tax benefit end of year Year Ended December 31,   2018 2017 2016 $ $ 2,105   $ —   872   2,977   $ 4,032   $ (2,210)   283   2,105   $ 2,867 — 1,165 4,032 The unrecognized tax benefits are recorded as a reduction to the deferred tax assets. Since there is a full valuation allowance recorded against the deferred tax assets, the recognition of previously unrecognized tax benefits on uncertain positions would result in no impact to the effective tax rate.      At December 31, 2018 and 2017 , we had no accrued interest and penalties related to uncertain income tax positions. We do not anticipate that the amount of unrecognized tax benefits will significantly increase or decrease within the next twelve months. We are subject to taxation in the United States and various states. Due to the net operating loss carryforwards, our federal and state returns are open to examination by the Internal Revenue Service and state jurisdictions for all years since inception. We are not currently under audit by any taxing authorities. 91                      13. Revenue and Other Information The following table presents our revenue categories for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 (in thousands): Core solutions Value+ services Other Total revenue Year Ended December 31, 2018 2017 2016   $ 70,549   $ 57,132   $ 113,072   6,450   80,847   5,824   43,775 56,965 4,846   $ 190,071   $ 143,803   $ 105,586 Our revenue is generated primarily from United States customers. All of our property and equipment is located in the United States. 14. Retirement Plans We have a 401(k) retirement and savings plan made available to all employees. The 401(k) plan allows each participant to contribute up to an amount not to  exceed  an  annual  statutory  maximum.  We  may,  at  our  discretion,  make  matching  contributions  to  the  401(k)  plan.  Cash  contributions  to  the  plan  were  $1.6 million , $0.8 million and $1.1 million , for the years ended December 31, 2018 , 2017 and 2016 , respectively. 15. Subsequent Events Acquisition of Dynasty On  January  7,  2019,  we  entered  into  an  Agreement  and  Plan  of  Merger  with  Riviera  Mar,  Inc.,  our  wholly-owned  subsidiary  ("Merger  Subsidiary"), Dynasty  Marketplace,  Inc.  ("Dynasty")  and  Fortis  Advisor's  LLC,  in  its  capacity  as  agent  for  the  stockholders  of  Dynasty  (collectively,  the  "Dynasty Stockholders"),  pursuant  to  which,  Merger  Subsidiary  was  merged  with  and  into  Dynasty,  resulting  in  Dynasty  becoming  our  wholly-owned  subsidiary  (the "Transaction"). Dynasty is in the business of developing artificial intelligence-based software solutions for real estate businesses. The consideration paid to the Dynasty Stockholders was $60.2 million , less certain adjustments set forth in the Merger Agreement, of which $6.0 million will be retained by us to satisfy any indemnification claims. We are currently in the process of valuing the assets acquired and liabilities assumed pursuant to the Transaction. We will allocate the purchase price to tangible and identifiable  intangible assets acquired  and liabilities  assumed based on their estimated  fair values. Given the recent closing of the Transaction, the assessment of the acquisition-date fair values of the assets acquired and the liabilities assumed and the determination of the estimated useful lives of long-lived assets and finite-lived intangibles are pending the completion of appraisals; therefore we are unable to disclose the purchase price allocation or pro forma results of operations for the year ended December 31, 2018. We expect to allocate the majority of the consideration between technology and goodwill. Stock Repurchase Program On February 20, 2019 the Board of Directors authorized a $100.0 million Share Repurchase Program of its outstanding Class A Common Stock. Under the Program, share repurchases may be made from time to time as directed by a Committee consisting of three Directors, in open market purchases or privately negotiated  transactions  at  a  repurchase  price  that  the  members  of  the  Committee  unanimously  believe  is  below  intrinsic  value  conservatively  determined.  The Program does not obligate the Company to repurchase any specific dollar amount or number of shares, there is no expiration date to the Program, and it may be modified, suspended or terminated at any time and for any reason. The Company has not initiated any repurchases under this Program as of February 28, 2019. Pursuant  to  the  $30.0  million  Share  Repurchase  Program  announced  in  October  2018,  the  Company  has  repurchased  370,751 shares  for  an  aggregate purchase price of $21.6 million . The balance of $8.4 million remaining under the October authorization is included within the $100.0 million Share Repurchase Program authorized on February 20, 2019. 92                      ITEM 9. CHANGES IN AND DISAGREEMENTS WITH ACCOUNTANTS ON ACCOUNTING AND FINANCIAL DISCLOSURE None. ITEM 9A. CONTROLS AND PROCEDURES Evaluation of Disclosure Controls and Procedures Our management, with the supervision and participation of our principal executive officer and principal financial officer, evaluated the effectiveness of our  disclosure  controls  and  procedures  at  December  31,  2018  ,  the  last  day  of  the  period  covered  by  this  Annual  Report.  Disclosure  controls  and  procedures include, without limitation, controls and other procedures designed to provide reasonable assurance that information required to be disclosed by a company in the reports that it files or submits under the Exchange Act is recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified by the SEC’s rules and forms and that such information is accumulated and communicated to its management, including its principal executive officer and principal financial officer, as appropriate, to allow timely decisions regarding required disclosure. Based on our management's evaluation, our principal executive officer and principal financial officer have concluded that, at December 31, 2018 , our disclosure controls and procedures were effective at the reasonable assurance level. Management's Report on Internal Control over Financial Reporting Our management is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting (as defined in Rules 13a-15(f) and 15d- 15(f) under the Exchange Act). Internal control over financial reporting is a process designed under the supervision and with the participation of our management, including  our  principal  executive  officer  and  principal  financial  officer,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. Because of its inherent limitations, internal control  over  financial  reporting  may  not  prevent  or  detect  misstatements.  Also,  projections  of  any  evaluation  of  the  effectiveness  of  the  internal  control  over financial  reporting  to  future  periods  are  subject  to  the  risk  that  the  controls  may  become  inadequate  because  of  changes  in  conditions,  or  that  the  degree  of compliance with the policies or procedures may deteriorate. As of December 31, 2018 , our management assessed the effectiveness of our internal control over financial reporting using the criteria set forth in the Internal Control – Integrated Framework (2013)  as  issued  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  (COSO)  of  the  Treadway  Commission.  We  have excluded WegoWise from our assessment of internal control over financial reporting because it was acquired in a purchase business combination during the year ended December 31, 2018. WegoWise constituted less than 1% of total assets and less than 1% of total revenues as of and for the year ending December 31, 2018. Based  on  our  evaluation  under  the  COSO  criteria,  our  management  concluded  that  our  internal  control  over  financial  reporting  was  effective  at  the  reasonable assurance level as of December 31, 2018. The  effectiveness  of  our  internal  control  over  financial  reporting  has  been  audited  by  PricewaterhouseCoopers  LLP,  an  independent  registered  public accounting  firm,  as  stated  in  their  audit  report  which  expresses  an  unqualified  opinion  on  the  effectiveness  of  our  internal  control  over  financial  reporting  at December 31, 2018. Changes in Internal Control over Financial Reporting In the fourth quarter of 2018, in order to facilitate our adoption of the new lease accounting standard on January 1, 2019, we implemented internal controls to  help  ensure  we  properly  evaluated  our  vendor  agreements  and  assessed  the  impact  to  our  Consolidated  Financial  Statements.  We  expect  to  continue  to implement additional internal controls related to the adoption of this standard in the first quarter of 2019. The change above is considered a change in our internal control over financial reporting identified in connection with the evaluation required by Rules 13(a)-15(d)  and  15d-15(d)  under  the  Exchange  Act  that  occurred  during  the  quarter  ended  December  31, 2018  that  have  materially  affected,  or  are  reasonably likely to materially affect, our internal control over financial reporting. Limitations on Effectiveness of Disclosure Controls and Procedures and Internal Control over Financial Reporting In  designing  and  evaluating  our  disclosure  controls  and  procedures  and  internal  control  over  financial  reporting,  our  management  recognizes  that  any system of controls and procedures, no matter how well designed and operated, can provide only 93 reasonable  and  not  absolute  assurance  of  achieving  the  desired  control  objectives.  In  reaching  a  reasonable  level  of  assurance,  management  necessarily  was required to apply its judgment in evaluating the cost-benefit relationship of possible controls and procedures. There are inherent limitations to the effectiveness of any system of controls and procedures, including the possibility of human error and the circumvention or overriding of the controls and procedures. In addition, the design of any system of controls is based in part upon certain assumptions about the likelihood of future events, and there can be no assurance that any design will succeed in achieving its stated goals under all potential future conditions. Over time, controls may become inadequate because of changes in conditions, or the degree of compliance with policies or procedures may deteriorate. Because of the inherent limitations in a cost-effective control system, misstatements due to error or fraud may occur and not be detected. ITEM 9B. OTHER INFORMATION None. ITEM 10. DIRECTORS, EXECUTIVE OFFICERS AND CORPORATE GOVERNANCE PART III The information required by this item will be included in the Proxy Statement or an amendment to this Annual Report, which will be filed with the SEC not later than 120 days after the end of our fiscal year ended December 31, 2018 , and is incorporated herein by reference. ITEM 11. EXECUTIVE COMPENSATION      The  information  required  by  this  item  will  be  included  in  the  Proxy  Statement  or  an  amendment  to  this  Annual  Report  and  is  incorporated  herein  by reference. ITEM 12.SECURITY OWNERSHIP OF CERTAIN BENEFICIAL OWNERS AND MANAGEMENT AND RELATED STOCKHOLDER MATTERS The information required by this item will be included in the Proxy Statement or an amendment to this Annual Report and is incorporated herein by reference. ITEM 13.CERTAIN RELATIONSHIPS AND RELATED TRANSACTIONS, AND DIRECTOR INDEPENDENCE The information required by this item will be included in the Proxy Statement or an amendment to this Annual Report and is incorporated herein by reference. ITEM 14. PRINCIPAL ACCOUNTING FEES AND SERVICES The information required by this item will be included in the Proxy Statement or an amendment to this Annual Report and is incorporated herein by reference. 94 ITEM 15. EXHIBITS, FINANCIAL STATEMENTS SCHEDULES The following documents are filed as part of this Annual Report: 1. Consolidated Financial Statements PART IV Our consolidated financial statements are listed in the “Index to Consolidated Financial Statements” under Part II, Item 8, of this Annual Report. 2. Financial Statement Schedules All  financial  statement  schedules  have  been  omitted  because  they  are  not  required  or  are  not  applicable,  or  the  required  information  is shown in our Consolidated Financial Statements or the notes thereto. 3. Exhibits The documents listed in the Exhibit Index of this Annual Report are filed or furnished with, or incorporated by reference into, this Annual Report, in each case as indicated therein. 95 Exhibit Number Exhibit Description Form   File No. Exhibit Filing Date Filed Herewith EXHIBIT INDEX Incorporated by Reference 2.1 2.2 3.1 3.2 4.1 4.2 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 Asset Purchase Agreement, dated August 31, 2018, by and between AppFolio Utility Management, Inc. and WegoWise, Inc. Agreement and Plan of Merger, dated January 7, 2019, by and among the registrant., Riviera Mar, Inc., Dynasty Marketplace, Inc. and Fortis Advisors LLC. Amended and Restated Certificate of Incorporation of the registrant as currently in effect. Amended and Restated Bylaws of the registrant as currently in effect.   Specimen Certificate for Class A Common Stock. Amended and Restated Investor Rights Agreement, by and among the registrant and the investors named therein, dated November 26, 2013. Multi-Tenant Industrial Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated April 1, 2011 ("2011 Lease"), as amended by First Amendment to 2011 Lease, dated November 11, 2011, Second Amendment to 2011 Lease, dated February 23, 2012, and Third Amendment to 2011 Lease, dated November 5, 2013. Fourth Amendment to 2011 Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated February 22, 2017. Multi-Tenant Industrial Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated February 17, 2015 ("2015 Lease"). First Amendment to 2015 Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated October 5, 2015. Second Amendment to 2015 Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated February 22, 2016. Third Amendment to Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated July 1, 2018. Multi-Tenant Industrial Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated July 1, 2018. WeWork membership Agreement, by and between the registrant and WeWork, dated September 28, 2018. 8-K 001-37468 8-K 001-37468 10-Q 001-37468 10-Q 001-37468 S-1/A   333-204262 S-1/A 333-204262 2.1 2.1 3.1 3.2 4.1 4.2 9/4/2018 1/8/2019 8/6/2015 8/6/2015 6/4/2015 6/4/2015 S-1/A 333-204262 10.1 6/4/2015 10-K 001-37468 10.2 2/27/2017 S-1/A 333-204262 10.2 6/4/2015 10-Q 001-37468 10.2 11/9/2015 10-K 001-37468 10.2 2/29/2016 10-Q 001-37468 10-Q 001-37468 10.1 10.2 7/30/2018 7/30/2018 10.9# 2007 Stock Incentive Plan, as amended, and related form agreements. S-1/A 333-204262 10.3 6/4/2015 96 X                                                                                                                                                                                                                                           Exhibit Number Exhibit Description Form   File No. Exhibit Filing Date Filed Herewith Incorporated by Reference 10.10#   2015 Stock Incentive Plan and related form agreements. S-1/A   333-204262 10.11#   2015 Employee Stock Purchase Plan. 10.12#   Long-Term Cash Incentive Plan. 10.13#   Form of Long-Term Cash Incentive Award Offer. S-1/A   333-204262 10-K   001-37468 10-K   001-37468 10.4 10.5 10.9 10.10 10.6 6/4/2015 6/4/2015 2/26/2018 2/26/2018 5/18/2015 333-204262 S-1 S-1 333-204262 10.7 5/18/2015 10.14 10.15 10.16 10.17 10.18 21.1 23.1 24.1 31.1 31.2 Form of Indemnification Agreement by and between the registrant and each of its executive officers and directors. Credit Agreement, by and among the registrant, Wells Fargo Bank, N.A., as administrative agent, and the lenders that are parties thereto, dated March 16, 2015. Amendment Number One to Credit Agreement, by and among the registrant, Wells Fargo Bank, N.A., as administrative agent, and the lenders that are parties thereto, dated October 9, 2015. Amendment Number Two to Credit Agreement, by and among the registrant, Wells Fargo Bank, N.A., as administrative agent, and the lenders that are parties thereto, dated December 24, 2018. Resignation Agreement and General Release of Claims by and between the registrant and Brian Donahoo, dated August 3, 2017.   Subsidiaries of the registrant.   Consent of independent registered public accounting firm. Power of Attorney (included on the signature page of this report). Certification of Chief Executive Officer pursuant to Rule 13a-14(a) or Rule 15d-14(a) promulgated under the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Certification of Chief Financial Officer pursuant to Rule 13a- 14(a) or Rule 15d-14(a) promulgated under the Securities Exchange Act of 1934, as amended. 10-Q 001-37468 10.1 11/9/2015 8-K 001-37468 10.1 8/7/2017 X X X X X X                                                                                                                                                                                                                                           Exhibit Number 32.1* Exhibit Description Form   File No. Exhibit Filing Date Incorporated by Reference Certifications of Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002. 101.INS   XBRL Instance Document. 101.SCH   XBRL Taxonomy Extension Schema Document. 101.CAL XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase Document. 101.DEF   XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase Document. 101.LAB   XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase Document. 101.PRE XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase Document. Filed Herewith X X X X X X X # * Indicates a management contract or compensatory plan or arrangement The certifications attached as Exhibit 32.1 accompany this Annual Report pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, and shall not be deemed “filed” by the registrant for purposes of Section 18 of the Exchange Act and are not to be incorporated by reference into any of the registrant’s filings under the Securities Act or the Exchange Act, irrespective of any general incorporation language contained in any such filing. Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, the registrant has duly caused this Annual Report to be signed on its behalf by the undersigned thereunto duly authorized. SIGNATURES Date: February 28, 2019 AppFolio, Inc. By: /s/ Ida Kane Ida Kane Chief Financial Officer (Principal Financial and Accounting Officer)                                                                                                                                                                                                     POWER OF ATTORNEY KNOW ALL PERSONS BY THESE PRESENTS, that each individual whose signature appears below hereby constitutes and appoints Jason Randall and Ida Kane, and each or either of them, acting individually, as his or her true and lawful attorney-in-fact and agent, with full power of substitution and resubstitution for him or her and in his or her name, place and stead, in any and all capacities, to sign any and all amendments to this Annual Report, and to file the same, with all exhibits  thereto  and  other  documents  in  connection  therewith,  with  the  SEC,  granting  unto  said  attorney-in-fact  and  agent,  and  each  of  them,  full  power  and authority to do and perform each and every act and thing requisite and necessary to be done in connection therewith, as fully for all intents and purposes as he or she might or could do in person, hereby ratifying and confirming all that said attorney-in-fact  and agent, or any of them, or their or his or her substitutes, may lawfully do or cause to be done or by virtue hereof. Pursuant  to  the  requirements  of  the  Exchange  Act,  as  amended,  this  Annual  Report  has  been  signed  below  by  the  following  persons  on  behalf  of  the registrant and in the capacities and on the dates indicated. SIGNATURE   TITLE DATE /s/ Jason Randall Jason Randall /s/ Ida Kane Ida Kane /s/ Andreas von Blottnitz Andreas von Blottnitz /s/ Timothy Bliss Timothy Bliss /s/ Janet Kerr Janet Kerr /s/ James Peters James Peters /s/ William Rauth William Rauth /s/ Klaus Schauser Klaus Schauser President, Chief Executive Officer and Director  (Principal Executive Officer) February 28, 2019 Chief Financial Officer (Principal Financial and Accounting Officer) February 28, 2019 Chairman of the Board February 28, 2019 Director Director Director Director February 28, 2019 February 28, 2019 February 28, 2019 February 28, 2019 Chief Strategist and Director February 28, 2019                                                                                                                                                                                               DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E WEWORK MEMBERSHIP AGREEMENT Membership Details Form Member Company Name (Legal Name): AppFolio, Inc. Industry: Technology (SaaS); Call Center Agreement Date: September 28, 2018 Start Date: December 1, 2018 Commitment Term: Twenty-four (24) months Termination Notice Period Six (6) months Office Number(s); Main Premises; Size 02-119; WeWork Legacy North, 7300 Lone Star Drive Suite C200 Plano TX 75024 Set-Up Fee: $0 Service Retainer: $60,650. You shall not be permitted to move into the Office Space until the Service Retainer has been fully paid, as described in Sections 4.a and 5.a of this Agreement. Membership Fee: 121,300 (reduced by 50% discount noted below) Discounts: Month 1-24: 50% Payment Method: ACH Conference Room Credits (per month): 504 Print and Copy Credits (per month): 29,640 black & white & 4,940 color per month Number of Individual Members/Capacity: 247 Parking Fees (if applicable): N/A Parking Spaces (if applicable): Notes: Automatic Termination Notwithstanding anything to the contrary contained herein (including termination notice requirements as described in Section 5), this Agreement shall terminate on the later of (i) November 30, 2020 or (ii) twenty four (24) months after receiving full and complete access to the 1 DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E Office Space. No further termination notice shall be required to be provided by either party to terminate this Agreement. Expansion During the Commitment Term, if office number 02-120 and/or 02-121 of the Main Premises (each an "Additional Office" and collectively the “Additional Offices”) becomes available to license to another company not currently licensing the space, WeWork will notify Member Company and Member Company shall have the exclusive first right and option (“ROFR”) to license the Additional Office(s) at the then undiscounted Membership Fee provided by WeWork in the Main Premises (the “Additional Office Option”). Member Company must exercise the Additional Office Option by delivering written notice thereof to WeWork within ten (10) Regular Business Days of the WeWork notice. If Member Company exercises the Additional Office Option, Member Company shall be required to enter into a Membership Agreement for the Additional Office(s) with a Commitment Term that expires on the later of November 30, 2020 or expiration of the Commitment Term under this Membership Agreement. If Member Company does not exercise the Additional Office Option within ten (10) Regular Business Days after WeWork notifies Member Company of WeWork’s intent to license the Additional Office(s) to another company, the Additional Office Option will immediately expire with respect to the Additional Office that is subject to it and there will be no restrictions on WeWork’s right to license the Additional Office. *Service Retainer and Set-Up Fee due on the date hereof. 2   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E Address: AppFolio, Inc. Contact Information – For Company 50 Castilian Drive Goleta, California 93117 Primary Member Contact Email – For WeWork: Primary Member Name: Dan Rudd This Agreement, including the Terms and Conditions and Title: VP, Corporate Real Estate Membership Details Form, will be effective when signed by both parties. In the event of any conflict between the Phone Number: 954.234.5000 Terms and Conditions and the Membership Details Form, the Membership Details Form shall prevail. Email: dan.rudd@appfolio.com By signing this Agreement, you represent to us that you Address: AppFolio, Inc. have the proper authority to execute this Agreement on 50 Castilian Drive behalf of the company listed above and incur the Goleta, California 93117 obligations described in this Agreement on behalf of such company. If the Primary Member is also the Authorized Signatory, please check here: ____ WeWork Signature If the Primary Member is also the Billing Contact, please WeWork Building Entity: 7300 Dallas Parkway Tenant check here: __X__ LLC Additional Primary Member Signature: Claire Cramer Primary Member Name: Jennifer Hawley Name (Print): Title: Facilities Specialist Title: Account Executive- Strategic Growth 9/29/2018 8:43:58 PM PDT Phone Number: 682.321.4571 Date: Alternate Phone Number: 805.364.5839 Company Signature Email: jennifer.hawley@appfolio.com Company Name: AppFolio, Inc. Address: AppFolio, Inc. Signature: 1701 North Plano Road Richardson, Texas 75081 Name (Print): Ida Kane Authorized Signatory Title: Chief Financial Officer (if different than Primary Member) Date: September ___, 2018 Authorized Signatory Name: Ida Kane Signed By (Select One): Title: Chief Financial Officer ___ Primary Member Phone Number: 805.364.6049 _X__ Authorized Signatory Email: ida.kane@appfolio.com 3 DOCSSB/112614v2/100382-0000   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E “Regular Business Hours” are generally from 9:00 a.m. to TERMS & CONDITIONS 6:00 p.m. on Regular Business Days “Set-Up Fee” means the fee you will be charged for each 1. THE LINGO individual Membership included in the Capacity of your Office Space; you are obligated to pay the Set-Up Fee for “Agreement” means, collectively, these Terms & each Individual Office that you occupy, including such Set- Conditions (the “Terms and Conditions”), the attached up Fees as may be due upon transfer, including upgrade or Membership Details Form cover page(s) (the “Membership downgrade (i.e. transferring to an Office Space with a Details Form”), and any other attachments, exhibits, higher or lower Capacity), of Office Space. and/or supplements. “Start Date” means, subject to Section 2.c, below, the date “Authorized Signatory” means an individual authorized to set forth in the Membership Details Form upon which the legally bind your company. Services will begin being provided with respect to each Individual. “Capacity” means the number set forth in the Membership Details Form in the “Capacity” field. “WeWork,” “we” or “us” means the WeWork entity you are contracting with. “Commitment Term” means the period of time from the Start Date to the last day of the period set forth on the “WeWork Member Network” means the WeWork Membership Details Form under “Commitment Term” members-only online community accessed through the with respect to each Individual Office Number, and which internet or our mobile app. may be extended upon mutual agreement of the parties. 2. THE BENEFITS OF MEMBERSHIP “Individual Office Number” means each individual office number and/or workspace location as may be specified in a. Services. Subject to the terms and conditions of this the Membership Details Form. If the symbol “Ø” is Agreement, and any other policies we make available included on the Membership Details Form, we will provide to you with prior notice from time to time, during the the Individual Office Number(s) for the agreed upon Term (defined below), WeWork shall provide you Capacity prior to the Start Date. (and your Members, as applicable) the services described below, it being understood that minor “Main Premises” means the Premises in which the Office service interruptions shall not constitute a breach of Space is located, as set forth in the Membership Details this Agreement provided that WeWork shall use best Form. efforts to remedy any such interruptions as quickly and efficiently as practicable. These services are “Member” means each person you authorize to receive referred to in this Agreement as the “Services.” the Services (defined in Section 2.a, below) (each Member granted a “Membership”).  Dedicated access to the Office Space, subject to our access as set forth in this Agreement, “Member Company” or “you” means the company, entity, provided that no other members shall have or individual entering into this Agreement as listed in the access to your Office Space Membership Details Form.  Regular maintenance and cleaning of the Office Space, including: (i) nightly trash removal from “Office Space” means the actual office or workspace the Office Space, conference rooms and corresponding to the Individual Office Number(s), taken common spaces; (ii) regular trash removal from together. bathrooms and common spaces; (iii) deep clean of the Office Space on a weekly basis; and (iv) “Premises” means a building or portion of a building in daily upkeep of bathrooms, pantries, conference which WeWork offers offices, workstations, other rooms, and common area. workspaces, and/or other services to Members.  Furnishings for the Office Space of the quality “Primary Member” means the primary in-Premises and in the quantity typically provided to other Member contact for WeWork. WeWork Member Companies with similar office space, workstations, and/or other workspace, as “Regular Business Days” are all weekdays, except local applicable, in the Premises. bank/government holidays.  Access to and use of the WeWork Member Network site in accordance with the terms of v.8.1.18 1   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E services available at contained in your Office Space for health, safety, members.wework.com/terms. emergency, repair, and maintenance reasons or where necessary to comply with law, provided that  Access to and use of the shared Internet we will not do so in a manner (i) that substantially connection in accordance with the terms of decreases the square footage of your assigned Office services available at wework.com/legal/wireless- Space or related amenities and (ii) which causes network-terms-of-service. material interference with your business operations, and we shall endeavor to provide you with  Use of the printers, copiers and/or scanners commercially reasonable advance notice of any such available to our members and member changes. We reserve the right to alter your Office companies, in accordance with the terms Space for health, safety, emergency, repair, and described herein. maintenance reasons or where necessary to comply with law, provided that we will not do so in a manner  Use of the conference rooms in your Main (i) that substantially decreases the square footage of Premises and use of conference rooms in any your assigned Office Space or related amenities and other WeWork Premises during Regular Business (ii) which causes material interference with your Hours, in each case subject to availability and business operations, and we shall endeavor to your prior reservation of such conference rooms, provide you with commercially reasonable advance in accordance with the terms described herein. notice of any such changes. We may also modify or reduce the list of Services or furnishings provided for  Heat and air-conditioning for commercially your Office Space at any time, but on commercially reasonable office use of the Office Space twenty- reasonable prior notice, provided that (i) such four hours a day, seven days a week, 365 days a changes will be done in a manner to minimize year. interference with your business operations and (ii) will be non-discriminatory and also apply to all other  Electricity for commercially acceptable office use Member Companies in the same Premises receiving in light of the Industry set forth in the similar Services. The Services may be provided by us, Membership Details Form. an affiliate or a third party. Throughout the Term of this Agreement, the furnishings shall be consistent  Use, within the Premises, of kitchens and with those set forth on Exhibit A, attached hereto and beverages made available therein. incorporated by this reference, which shall be provided at the Office Space and Premises at the Start  Acceptance of mail and deliveries on behalf of Date. your business during Regular Business Hours; provided that we are not liable for any mail or c. Office Space Not Timely Available; Membership packages received without a WeWork Credits. We will make commercially reasonable employee’s signature indicating acceptance. efforts to deliver the Office Space to you by the Start Date. If we are unable to make the Office Space  Opportunity to participate in members-only available by the Start Date we will not be subject to events, benefits and promotions. any liability related to such inability, nor will such inability affect the enforceability of this Agreement; Other services may be provided for an additional fee, provided, however, that the parties understand and such as car parking space, phone service, and IT agree that for every day the Office Space is not services, subject to availability at the Main Premises available for your access beginning on December 1, and any additional terms and expenses applicable to 2018, and ending on January 31, 2019 (the “Delay those services. Period”), WeWork shall provide a day-for-day Membership Fee Credit (collectively, the b. Our Reserved Rights. We are entitled to access your “Membership Fee Credits”) for each day of the Delay Office Space, with or without notice, in connection Period, up to a maximum of sixty-two (62) daily with our provision of the Services, and/or for safety Membership Fee Credits. This Agreement shall or emergency purposes or for any other purposes and remain in full force and effect, provided that: (i) the will do so in a manner to minimize interference with failure to provide access to the Office Space does not your business operations; provided, however, that if last longer than two (2) months and (ii) we will not our access to your Office Space is not in connection charge you the Membership Fee during the period with safety or emergency-related events, or for our the Office Space is not available to you. Following the regular provision of the Services, we will make two (2) month period set forth in (i) above, you shall commercially reasonable efforts to provide you with have the ability to terminate this Agreement upon at least forty-eight (48) hours prior written notice seven (7) days’ prior notice to us. Notwithstanding before entering. We may temporarily move furniture v.8.1.18 2   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E anything in this paragraph to the contrary, if the delay b. Changes to or Removal of Primary Member or in providing the Office Space is due to your actions or Authorized Signatory. An Authorized Signatory inactions or due to changes in or work to the Office generally has the sole authority to make changes to Space requested by you, we will not be subject to any or terminate this Agreement. A Primary Member will liability related to such delay nor will such delay affect generally serve as We Work’s primary contact the validity of this Agreement and we shall have no regarding matters that involve your Members, the obligations to provide you with the benefits described physical Office Space or the Premises. If no in subsections (ii) of this paragraph and you shall not Authorized Signatory other than the Primary Member be entitled to terminate this Agreement and shall be is designated by you on the Membership Details liable for the payment of the Membership Fees from Form, the Primary Member will serve as the the Start Date. Authorized Signatory. We will be entitled to rely on communications to or from the Authorized Signatory d. Access Prior to Start Date. We agree to provide you or Primary Member as notice to or from the and your reasonable contractors, agents and other applicable Member Company. However, an Executive necessary third parties with access to your Office Officer of the applicable Member Company Space during the period of time after November 15, (“Executive Officer”) will have the authority to 2018 and before your Start Date (the “Soft Open override the request of an Authorized Signatory or Period”). During the Soft Open Period, you and your Primary Member, as applicable, provided that we Members shall be fully subject to the terms of this receive such a request within 24 hours following such Agreement, and we agree to forego any and all Authorized Signatory’s or Primary Member’s request. Membership Fee (and/or any other fees or costs) We will be entitled to request reasonable during the Soft Open Period. documentation to confirm that an individual claiming to be an Executive Officer truly is one and to exercise 3. YOUR MEMBERS our discretion in determining whether a particular position constitutes an “Executive Officer.” An a. Updating the Member List. You are responsible for Executive Officer will also have the authority to maintaining the accuracy of your list of Members on remove or replace the individual serving as the the We Work Member Network (your “Member Authorized Signatory and/or Primary Member. Unless List”). Only those individuals included on the Member we receive instructions from the Authorized Signatory List will be deemed to be “Members” and entitled to or Executive Officer, if the individual designated as receive the Services described in this Agreement. To the Primary Member ceases to provide services to the the extent permitted by law, all of your Members Member Company or ceases using the Office Space shall be required to provide valid government issued regularly, we will use our reasonable judgment in identification in order to be issued an activated key designating a replacement Primary Member. card to access the Premises. If the number of Members or other individuals regularly using your 4. MEMBERSHIP FEES; PAYMENTS Office Space exceeds the Capacity, you will be required to pay the then current additional fee as set a. Payments Due Upon Signing. Upon submitting a forth on our website. In no event will the number of signed and completed Agreement, you will be Members exceed 1.5 times the Capacity, regardless of obligated to deliver to us, in the amount(s) set forth additional fees paid; however affiliated members with on your Membership Details Form, (i) the Service other active memberships offered by WeWork such Retainer and (ii) the Set-Up Fee. as We Membership, Hot Desk, and/or separate Dedicated Desk Memberships using desks outside of b. Membership Fee. During the Term (defined in Section the Office Space will not count towards this limit. We 5, below) of this Agreement, your Membership Fee reserve the right to further limit the number of will be due monthly and in advance as of the first Members allowed at any point. (1st) day of each month. Subject to the provisions, terms and conditions of this Agreement, you are Upon the addition of a Member to the Member List, obligated to make payment of all Membership Fees WeWork will create a profile for such Member on the owed throughout the Commitment Term and this WeWork Member Network. Such profile will be obligation is absolute notwithstanding any early viewable by us, our employees and agents, and other termination of the Agreement by you, except as set members. The created profile will include only the forth in Sections 2.c and 5.d. You agree to pay Member’s name and the Member Company; any promptly: (1) all sales, use, excise, value added, and additional information, including a photograph, shall any other taxes which you are required to pay to any be added solely as determined by you or your other governmental authority (and, at our request, Members. will provide to us evidence of such payment) and (2) all sales, use, excise, value added and any other taxes v.8.1.18 3   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E attributable to your Membership as shown on your g. Outstanding Fees. Any outstanding fees will be invoice. The Membership Fee set forth on the charged in arrears on a monthly basis. When we Membership Details Form covers the Services for only receive funds from you, we will first apply funds to the number of Members indicated in the Membership any balances which are in arrears (including any Details Form. Additional Members will result in outstanding late fees) and to the earliest month due additional fees as set forth on wework.com/faq. first. Once past balances are satisfied, any remaining portion of the funds will be applied to current fees On each anniversary of the Start Date (including due. If any payments remain outstanding after we during any Commitment Term) the Membership Fee provide notice to you, we may, in our sole discretion, will be subject to an automatic three percent (3%) withhold Services or terminate this Agreement in increase of the previous year’s Membership accordance with Section 5.f. Fee. Following any Commitment Term, we reserve the right to further increase or decrease the h. No Refunds. Except as otherwise provided herein, Membership Fee at our sole discretion upon thirty there are no refunds of any fees or other amounts (30) days’ prior notice to you in advance of and in paid by you or your Members in connection with the accordance with the Termination Notice Period Services. described below in Section 5(d). 5. TERM AND TERMINATION c. Invoices; Financial Information. WeWork will send or otherwise provide invoices and other billing-related a. Term. This Agreement will be effective when signed documents, information and notices to the Primary by both parties (“Effective Date”); provided that we Member or, if a Billing Contact is indicated on the have no obligations to provide you with the Services Membership Details Form, the Billing Contact. Change until the later of (i) the date on which payment of of the Billing Contact will require notice from the your Service Retainer, Set-Up Fee and first month’s Authorized Signatory in accordance with this Membership Fee has been received by us or (ii) the Agreement. Start Date. Unless otherwise set forth on the Membership Details Form, and only upon mutual d. Credits; Overage Fees. Each month, you will receive a written agreement of the parties, following the certain number of credits for conference room use Commitment Term, this Agreement shall continue on and a certain number of credits for color and black a month-to-month basis (any term after the and white copies and printouts, as specified on the Commitment Term, a “Renewal Term”) subject to the Membership Details Form. These allowances may not Termination Notice Period unless otherwise agreed in be rolled over from month to month. If these writing by the parties. The Commitment Term and all allocated amounts are exceeded, you will be subsequent Renewal Terms shall constitute the responsible for paying fees for such overages. The “Term.” This Agreement will continue until current overage fee schedule is listed on terminated in accordance with this Agreement. wework.com/faq. All overage fees are subject to increase from time to time at our sole discretion; b. Move In/Move Out. You shall be entitled to move provided that we provide you with prior written into the Office Space on the Start Date, provided you notice of any such increase. have complied with the payment obligations described in Section 5(a). On the last Regular e. Late Fees. If payment for the Membership Fee or any Business Day of the Termination Effective Month other accrued and outstanding fee is not made by the (defined below), you must vacate the Office Space by tenth (10th) of the month in which such payment is no later than 5:00 p.m. (central). due, you will be responsible for paying the late charge. The late fee schedule is attached hereto as c. Cancellation Prior to Start Date by You. You may Exhibit B, incorporated herein by this reference. cancel this Agreement prior to the Start Date upon delivery of notice to us. If you terminate more than f. Form of Payment. We accept payment of all amounts one (1) full calendar month prior to your Start Date, specified in this Agreement solely by the methods we you may be entitled to a refund of your Set-Up Fee, communicate to you during the membership sign up less any applicable charges, expenses or deductions; process or from time to time during the Term. You however, you will not be entitled to a refund of your are required to inform us promptly of any changes to Service Retainer If you terminate within one (1) full your payment information. Changing your payment calendar month prior to your Start Date, you will not method may result in a change in the amount receive any refund of your Set-Up Fee or Service required under this Agreement to be held as the Retainer. Service Retainer. v.8.1.18 4   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E d. Abatement. If, after the Start Date, (i) you are any unwarranted termination by you during the prevented from using, and do not use, the Office Commitment Term is a breach of this Agreement. Space as a result of WeWork’s failure to make Downgrade of the Office Space (i.e. transferring to an available the Office Space or material failure to office space with a lower Capacity) is also not provide the Services set forth in Section 2 hereof permitted during the Commitment Term. Further (each, an “Abatement Event”) and (ii) such subject to Sections 2.c, and 5.d and the other terms Abatement Event shall continue for more than fifteen and conditions of this Agreement, if you terminate (15) consecutive days following our receipt of written this Agreement prior to the end of the Commitment notice from you describing such Abatement Event Term (or during any relevant Termination Notice (“Cure Notice”), and (iii) such Abatement Event shall Period), your Membership Fee Obligations shall not have been caused in whole or in part by you or become immediately due. In addition to any rights, any act or omission of you and/or your Members, claims and remedies we choose to pursue in our employees, agents, guests and invitees, you shall be discretion, your Service Retainer shall be forfeited entitled to an abatement of the Membership Fee for immediately as a result of your breach. your Office Space, for such time that you are prevented from using, and do not use, the Office After receiving a valid notification of termination Space. We shall use commercially reasonable efforts from you, we will deliver to you the WeWork Exit to resolve any such Abatement Event. If any such Form (the “Exit Form”). The Exit Form shall be Abatement Event continues for at least thirty (30) completely filled out and signed by the Authorized days following the Cure Notice, WeWork will use Signatory within a commercially reasonable period commercially reasonable efforts to offer you after our delivery of the Exit Form. however, please reasonable accommodation in comparable alternate note that the termination of your Agreement on the office space on the same or similar terms set forth on last Regular Business Day of the Termination your Membership Details form. If you elect in your Effective Month will be triggered upon your sole discretion to receive the proffered alternate provision of written notice of termination to us, office space, you will be obligated to make regardless of when you complete and submit the Membership Fee payments but will be entitled to an Exit Form. You will not be entitled to pro ration with abatement in the Membership Fee for any period respect to the last month's Membership Fee. For where you were unable to occupy either the Office instance, if you vacate your Office Space before the Space or the alternate office space. If you elect not to last Regular Business Day of April, you will still owe us receive the proffered alternate office space, and we the full Membership Fee for the full month of April. fail to cure any such Abatement Event within forty- five (45) days after written notice from you, you may Member Company Termination Notice Periods terminate this Agreement. Required: e. Termination by You; Changes in Office Space. Termination by You. Unless otherwise set forth in the Commitment Capacity Membership Details Form, you may terminate this Term Agreement by providing written notice to us prior to the month in which you intend to terminate this 0 - 24 25 - 74 75 + Agreement (“Termination Effective Month”) in accordance with the notice periods set forth in the 1 - 5 months 1 month 2 months 3 months chart below (the “Termination Notice Period(s)”). The applicable Termination Notice Period shall be determined by the Commitment Term and Capacity for the relevant Individual Office Number, as depicted 6 - 11 months 1 month 2 months 3 months in the chart below, and as displayed on the Membership Details Form. The Termination Notice Periods shall apply to any termination by you during the Term. After receiving such notice we will deliver 12 - 23 months 2 months 3 months 6 months to you the WeWork Exit Form (“Exit Form”), which you must complete and submit to us. The termination will be effective on the later of the last Regular 24 + months 3 months 6 months 6 months Business Day of the Termination Effective Month and the expiration of the Commitment Term. Subject to Sections 2.c and 5.d and the other terms and conditions of this Agreement, no termination by you  Example: If the Capacity for the Office shall be effective during the Commitment Term, and Space is between twenty-five (25) and v.8.1.18 5   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E seventy-four (74) Members, and the g. Service Retainer. The Service Retainer will be held as Commitment Term is between six (6) and a retainer for performance of all your obligations eleven (11) months, the applicable under this Agreement, including the Membership Fee Termination Notice Period would be two (2) Obligations, and is not intended to be a reserve from months, and to terminate this Agreement which fees may be paid. In the event you owe us effective the last Regular Business Day of other fees, you may not rely on deducting them from April (provided that the Commitment Term the Service Retainer, but must pay them separately. shall have expired by such date) the last We will return the Service Retainer, or any balance opportunity to provide notice to us would after deducting outstanding fees and other costs due be during Regular Business Hours on the to us, including any unsatisfied Membership Fee last Regular Business Day of February. Obligations, to you by bank transfer or other method that we communicate to you within thirty (30) days f. Termination or Suspension by Us. We may withhold (or earlier if required by applicable law) after the later Services or immediately terminate this Agreement of (i) the termination or expiration of this Agreement during the Commitment Term: (i) upon a material and (ii) the date on which you provide to us all breach of this Agreement by you or any Member account information necessary for us to make such (provided that any such material breach shall be set payment. Return of the Service Retainer is also forth with reasonable particularity in writing and you subject to your complete performance of all your shall have fifteen (15) days to cure it before any early obligations under this Agreement, including full termination shall take effect); (ii) upon termination, satisfaction of your Membership Fee Obligations and expiration or material loss of our rights in the any additional obligations applicable following Premises; (iii) if any outstanding fees are still due termination or expiration of this Agreement. seven (7) days after we provide notice to you that such fees are outstanding; (iv) if you or any of your h. Removal of Property Upon Termination. Prior to the Members fail to materially comply with the material termination or expiration of this Agreement, you will terms and conditions of the WeWork Member remove all of your, your Members’, and your or their Network Terms of Service, our Wireless Network guests’ property from the Office Space and Premises. Terms of Service, or any other policies or instructions After providing you with reasonable prior written provided by us or applicable to you (again provided notice, which shall not be less than seven (7) days in that any such material breach shall be set forth with advance of any disposal by us, we will be entitled to reasonable particularity in writing and you shall have dispose of any property remaining in or on the Office fifteen (15) days to cure it before any early Space or Premises after the termination or expiration termination shall take effect); (v) at any other time of this Agreement and will not have any obligation to after the Commitment Term (if the parties agree in store such property, and you waive any claims or writing to an additional term) upon ninety (90) days’ demands regarding such property or our handling or notice, when we, in our sole discretion, see fit to do disposal of such property. You will be responsible for so. Subject to the other provisions of this Agreement, paying any fees reasonably incurred by us regarding you will remain liable for past due amounts that are such removal. We shall have no implied obligations as due and payable in accordance with the terms of this a bailee or custodian, and you hereby indemnify us Agreement, and we may exercise our rights to collect and agree to keep us indemnified in respect of any payment for amounts that are due and payable in claims of any third parties in respect of such property. accordance with the terms of this Agreement, despite Following the termination or expiration of this termination or expiration of this Agreement. An Agreement, we will not forward or hold mail or other individual Member will no longer be allowed access packages delivered to us. to the Services and is no longer authorized to access the Main Premises or other Premises upon the earlier 6. HOUSE RULES of (x) the termination or expiration of this In addition to any rules, policies and/or procedures Agreement; (y) your removal of such Member from that are specific to a Premises used by you: the Member List or (z) our undisputed notice to you that such Member violated this Agreement. We may a. You acknowledge and agree that: withhold or terminate Services of individual Members for any of the foregoing reasons; in such  keys, key cards and other such items used to circumstances this Agreement will continue in full gain physical access to the Premises, or the force and effect to the exclusion of the relevant Office Space remain our property. You will cause Member. your Members to safeguard our property and you shall promptly notify us and be liable for replacement fees should any such property be lost, stolen or destroyed; v.8.1.18 6   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E  you shall promptly notify us of any change to of the alteration or installation and, prior to the your contact and payment information; termination of this Agreement, the removal of such items and the restoration necessitated  we will provide notice to you of any changes to by any such alterations, and we shall deduct any Services, fees, or other updates via email. It is costs not otherwise paid by you from the Service your responsibility to read such emails and to Retainer. In no event are you permitted to ensure your Members are aware of any changes, perform any of these actions without our prior regardless of whether we notify such Members written consent. Only a member of our facilities directly; staff is entitled to perform an alteration, installation, removal or restoration. Reach out  carts, dollies and other freight items which may to a member of your community team for more be made available may not be used in the information; and passenger elevator except at our discretion;  you shall use commercially reasonable efforts to  for security reasons, we may, but have no ensure that you and your Members’ computers, obligation to, regularly record certain areas in tablets, mobile devices and other electronic the Premises via video; equipment are kept clean of any malware, viruses, spyware, worms, Trojans, or anything  all of your Members are at least 18 years of age; that is designed to perform malicious, hostile and/or intrusive operations. We reserve the  you shall be solely and fully responsible for right to remove any device from our networks ensuring that alcohol is consumed responsibly by that poses a threat to our networks or users until your individual Members and that no alcohol is the threat is remediated. consumed by any of your Members or guests who is younger than the legal age for consuming b. No Member will: alcohol in the applicable jurisdiction;  perform any activity or cause or permit anything  common spaces are to be enjoyed by all our that is reasonably likely to be disruptive or member companies, members and guests unless dangerous to us or any other Member otherwise instructed by us, and are for Companies, or our or their employees, guests or temporary use and not as a place for continuous, property, including without limitation the Office everyday work; Space or the Premises;  you will provide us with reasonable notice of and  use the Services, the Premises or the Office complete all required paperwork prior to hosting Space to conduct or pursue any illegal or any event at the Premises; offensive activities or comport themselves to the community in a similar manner;  you will be responsible for any damage to your Office Space that you, your Members, or your  all Members shall act in a respectful manner invitees cause other than normal wear and tear, towards other member companies and our and their employees and guests;  you will be responsible for replacement fees for any documented item(s) provided to you by the  misrepresent himself or herself to the WeWork WeWork community team for temporary use community, either in person or on the WeWork should any such property be lost, stolen or Member Network; destroyed;  take, copy or use any information or intellectual  we are not liable for any mail or packages property belonging to other Member Companies received without a WeWork employee’s or their Members or guests, including without signature indicating acceptance; limitation any confidential or proprietary information, personal names, likenesses, voices,  you may not make any structural or business names, trademarks, service marks, nonstructural alterations or installations logos, trade dress, other identifiers or other (including, but not limited to, wall attachments, intellectual property, or modified or altered furniture, IT equipment, and/or glass paneling) in versions of the same, and this provision will the Office Space or elsewhere in the Premises survive termination of this Agreement; without prior approval by us. In the event that any alterations or installations are made, you  take, copy or use for any purpose the name shall be responsible for the full cost and expense “WeWork” or any of our other business names, v.8.1.18 7   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E trademarks, service marks, logos, trade dress, environment, or places excessive strain on our marketing material, other identifiers or other electrical, IT, HVAC or structural systems, with intellectual property or modified or altered such determination to be made in our sole versions of the same, or take, copy or use for any discretion, without our prior approval; or purpose any pictures or illustrations of any portion of the Premises, or engage in any  bring any weapons of any kind, or any other conduct that is likely to cause confusion offensive, dangerous, hazardous, flammable or between WeWork and yourself, without our explosive materials into the Office Space or the prior consent, and this provision will survive Premises. termination of this Agreement, provided that during the term of this Agreement you will be You are responsible for ensuring your Members able to use “WeWork” in plain text to accurately materially comply with all material House Rules identify an address or office location; and with all material rules, policies and/or procedures that are specific to a Premises used  film within any Premises, including within the by you that are nondiscriminatory and apply to Office Space, without completing all required all Members and are consistent with the House paperwork and receiving express written Rules that WeWork typically applies to other consent from WeWork; similar office space suites, and agree that in the event of any penalty or fine resulting from the  use the Office Space in a retail, medical, or other breach of any such rules, policies and/or capacity involving frequent visits by members of procedures, you will be responsible for paying the public, as a residential or living space, or for such penalty or fine. any exclusively non-business purpose; 7. ADDITIONAL AGREEMENTS  sell, manufacture or distribute any controlled substance, including alcoholic beverages, from a. Information Technology. In order to utilize all the the Office Space, or obtain a license for such functionalities offered by us, it may be necessary to sale, manufacture, importation, or distribution install software onto a Member’s computer, tablet, using the Office Space or the address of the mobile device or other electronic equipment. In Main Premises; addition, a Member may request that we troubleshoot problems a Member may have with  use our mail and deliveries services for respect to printing, accessing the network connection fraudulent or unlawful purposes, and we shall or other issues. If we provide such services, we will not be liable for any such use; not be responsible for any damage to your equipment.  store significant amounts of currency or other valuable goods or commodities in the Office b. Network Connection. WeWork provides shared Space that are not commonly kept in commercial Internet access to Members via a wireless network offices; in the event that you do so, we will not connection. Wired network connections are available be liable for any such loss; for an additional monthly fee. We understand and acknowledge that you wish to implement a private  make any copies of any keys, keycards or other wired network, and hereby agree to allow you to means of entry to the Office Space or the install a firewall device for your exclusive access and Premises or lend, share or transfer any keys or use, subject to WeWork IT approval, and you will be keycards to any third party, unless authorized by responsible for removal of the same. Prior to any us in advance; such installation or removal, you shall coordinate with the WeWork IT team to discuss the actual setup,  install any locks to access the Office Space or appropriate time, manner and means for such anywhere within the Premises, unless authorized installation or removal and any additional fees that by us in advance; may result from the request. To the extent that we incur any costs in connection with such installation or  allow any guest(s) to enter the building without removal, which are not otherwise paid by you, we registering such guest(s) and performing any shall deduct such costs from the Service Retainer. You additional required steps according to our shall also be responsible for any monthly fees policies; incurred relating to your private, secured wired network.  operate any equipment within the Premises that has a higher heat output or electrical consumption than in a typical personal office v.8.1.18 8   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E c. Waiver of Claims. To the extent permitted by law, proceeding against any of the WeWork parties, you, on your own behalf and on behalf of your whether in contract, tort, or otherwise, unless the Members, employees, agents, guests and invitees action, suit, or proceeding is commenced within two (collectively, the “Member Parties”), waive any and (2) years of the cause of action’s accrual. all claims and rights against us and our landlords at Notwithstanding anything contained in this the Premises and our affiliates, parents, and Agreement to the contrary, you acknowledge and successors and each of our and their employees, agree that you shall not commence any action or assignees, officers, agents and directors (collectively, proceeding against any of the WeWork Parties other the “WeWork Parties”) resulting from injury or than the WeWork Party you are directly contracting damage to, or destruction, theft, or loss of, any with hereunder and the assets of such entity for any property, person or pet, except to the extent caused amounts due or for the performance of any by the negligence, willful misconduct or fraud of the obligations in connection with this Agreement. WeWork Parties. To the extent permitted by law, both WeWork, on its own behalf and on behalf of the e. Indemnification. You will indemnify the WeWork WeWork Parties, and the Member Company, on its Parties from and against any and all third party own behalf and on behalf of the Member Parties, claims, liabilities, and expenses, including reasonable each waive any and all claims and rights to recover attorneys’ fees, resulting from any material breach of against the other and each of the WeWork Parties this Agreement by you or your Members or your or and Member Parties (and Member Company waives their guests, invitees or pets or any of your or their its rights against WeWork’s Landlord at Main actions or omissions, except to the extent a claim Premises) for any loss of, or damage to, property results from the negligence, willful misconduct or belonging to such waiving party (including deductible fraud of the WeWork Parties. You are responsible for amounts) and located at any Premises, from any the actions of and all damages caused by all persons cause that is actually covered by any property and pets that you, your Members or your or their insurance required to be carried by such party guests invite to enter any of the Premises, including pursuant to this Agreement or any other property but not limited to any vendors hired by you that enter insurance actually carried by such party to the extent the Premises. We will indemnify you and your of the limits of such policy. These waivers shall be affiliates from and against any and all third party enforceable notwithstanding the negligence or fault claims, liabilities, and expenses including reasonable of the other party. Each party shall look solely to the attorneys’ fees, resulting from any material breach of proceeds of its respective insurance policy (and to its this Agreement by us, except to the extent a claim own funds to the extent it is self-insured) to results from the negligence or willful misconduct of compensate it for any such loss, damage or you or your affiliates, parents, and successors and destruction. This Section shall survive the expiration each of your and their employees, assignees, officers, or earlier termination of this Agreement. agents and directors. For any claim of indemnification under this Agreement, the indemnified party shall d. Limitation of Liability. To the extent permitted by provide prompt written notice of the claim for law, the aggregate monetary liability of any of the indemnification and reasonable cooperation, WeWork Parties to you or your Members, information, and assistance in connection with the employees, agents, guests or invitees for any reason claim, and the indemnifying party shall have sole and for all causes of action, will not exceed the total control and authority to defend, settle or Membership Fees paid by you to us under this compromise such claim. The indemnifying party shall Agreement in the twelve (12) months prior to the not make any settlement that requires a materially claim arising. To the extent permitted by law the adverse act or admission by the indemnified party or aggregate monetary liability of you and your imposes any obligation upon the indemnified party Members to the WeWork Parties for any reason and without the indemnified party’s written consent (such for all causes of action, will be the Membership Fee at consent not to be unreasonably delayed, conditioned the time the claim arises multiplied by twelve (12), or withheld). Additionally, for any claim for unless caused by your, your Members, employees, indemnification pursuant to this Agreement, the agents, guests or invitees gross negligence or willful indemnifying party shall not be liable for any misconduct; if the claim arises before or after the settlement entered into by the indemnified party Term the first month’s or last month’s Membership without the indemnifying party’s prior written Fee shall be multiplied accordingly. Neither of the consent. parties hereto will be liable under any cause of action, for any indirect, special, incidental, consequential, f. Insurance. You are responsible for maintaining, at reliance or punitive damages, including loss of profits your own expense and at all times during the Term, or business interruption,. You acknowledge and personal property insurance and commercial general agree that you may not commence any action or liability insurance covering you and your Members for v.8.1.18 9   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E property loss and damage, injury to your Members connection with your Membership, including via the and your Members’ guests or pets and prevention of WeWork Services Store, even if they appear on your or denial of use of or access to, all or part of the WeWork invoice. Third Party Services are provided Premises, in form and amount appropriate to your solely by the applicable third party (“Third Party business. In addition, you are responsible for Service Providers”) and pursuant to separate maintaining, at your own expense and at all times arrangements between you and the applicable Third during the Term, workers’ compensation insurance Party Service Providers. These Third Party Service providing statutory benefits in accordance with the Providers’ terms and conditions will control with law and employer’s liability in an amount appropriate respect to the relevant Third Party Services. By adding to your business. We are responsible for maintaining, a Member to the Member List, you are thereby at our own expense, personal property insurance and authorizing that Member to access and use the commercial general liability insurance covering WeWork Services Store in accordance with the terms WeWork for property loss and damage, injury to of service available on our website. WeWork employees, and prevention of or denial of use of or access to, all or part of the Premises in form j. Privacy. We collect, process, transfer and secure and amount appropriate to our business. You will personal data about you and your Members pursuant ensure that WeWork and the landlord of the to the terms of our Privacy Policy, which can be found applicable Premises shall each be named as additional on our website (www.wework.com/legal/privacy), insureds on your commercial general liability policy and in accordance with all applicable data protection and that all relevant insurance policies shall include a laws. Note that you are not obligated to provide us clause stating that the insurer waives all rights of with personal information and any information recovery, under subrogation or otherwise, you may collected by us will be provided by you at your own have against WeWork and the landlord of the will and with your explicit consent granted herein by applicable premises. WeWork and its insurers hereby execution of this Agreement. You hereby (i) waive any rights of subrogation it or they may have undertake, where necessary, to obtain consent from against you.. You shall provide evidence of insurance such Member to the collection, processing, upon our request. transferring and securing of data described herein and (ii) confirm that you in fact collect and process g. Pets. If the Office Space is in Premises designated by such Member’s personal data in accordance with us to be one in which pets are permitted, and if any applicable law. Member plans on regularly bringing a pet into the Office Space or otherwise into the Premises, we may 8. ARBITRATION AND CLASS require this Member to produce proof of vaccination ACTION WAIVER for such pet and evidence of compliance with applicable local regulations. If any of your Members a. Governing Law. This Agreement and the transactions brings a pet into the Premises, you will be responsible contemplated hereby shall be governed by and for any injury or damage caused by this pet to other construed under the law of the State of New York, members or guests or other occupants of the U.S.A. and the United States without regard to Premises or to the property of (i) WeWork or any conflicts of laws provisions thereof and without employees, members or guests or (ii) the owner(s) or regard to the United Nations Convention on Contracts other occupants of the Premises. None of the for the International Sale of Goods. WeWork Parties will be responsible for any injury to such pets. We reserve the right to restrict any b. Venue. Except that either party may seek equitable or Member’s right to bring a pet into the Premises in our similar relief from any court of competent sole discretion. jurisdiction, any dispute, controversy or claim arising out of or in relation to this Agreement, or at law, or h. Other Members. We do not control and are not the breach, termination or invalidity of this responsible for the actions of other Member Agreement, that cannot be settled amicably by Companies, Members, or any other third parties. If a agreement of the parties to this Agreement shall be dispute arises between Member Companies, finally settled in accordance with the arbitration rules members or their invitees or guests, we shall have no of JAMS then in force, by one or more arbitrators responsibility or obligation to participate, mediate or appointed in accordance with said rules. The place of indemnify any party. arbitration shall be New York, New U.S.A. i. Third Party Services. Services do not include, and we c. Proceedings; Judgment. The proceedings shall be are not involved in or liable for, the provision of confidential and in English. The award rendered shall products or services by third parties (“Third Party be final and binding on both parties. Judgment on the Services”) that you may elect to purchase in award may be entered in any court of competent v.8.1.18 10   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E jurisdiction. In any action, suit or proceeding to and/or profession, and not as a consumer. Neither enforce rights under this Agreement, the prevailing party will in any way misrepresent our relationship. party shall be entitled to recover, in addition to any other relief awarded, the prevailing party’s b. Updates to the Agreement. Changes to membership reasonable attorneys’ fees and other fees, costs and and overage fees, will be governed by Sections 4.b expenses of every kind in connection with the action, and 4.d of this Agreement, respectively, and any suit or proceeding, any appeal or petition for review, other applicable provision hereunder. This Agreement the collection of any award or the enforcement of any may otherwise be updated by mutual agreement of order, as determined by the arbitrator(s) or court, as the parties. applicable. This Agreement shall be interpreted and construed in the English language, which is the c. Waiver. Neither party shall be deemed by any act or language of the official text of this Agreement. omission to have waived any of its rights or remedies hereunder unless such waiver is in writing and signed d. Class Action Waiver. Any proceeding to resolve or by the waiving party. litigate any dispute in any forum will be conducted solely on an individual basis. Neither you nor we will d. Subordination; WeWork Representations. This seek to have any dispute heard as a class action or in Agreement is subject and subordinate to our lease any other proceeding in which either party acts or with our landlord of the Premises and to any proposes to act in a representative capacity. No supplemental documentation and to any other proceeding will be combined with another without agreements to which our lease with such landlord is the prior written consent of all parties to all affected subject to or subordinate. However, the foregoing proceedings. You also agree not to participate in does not imply any sublease or other similar claims brought in a private attorney general or relationship involving an interest in real property. representative capacity, or any consolidated claims WeWork represents that (i) the term of WeWork’s involving another person's account, if we are a party underlying lease at the Main Premises is longer than to the proceeding. YOU ARE GIVING UP YOUR RIGHT the Commitment Term of your Membership TO PARTICIPATE AS A CLASS REPRESENTATIVE OR Agreement, (ii) neither WeWork nor any of its CLASS MEMBER ON ANY CLASS CLAIM YOU MAY affiliates or subsidiaries is presently in breach of the HAVE AGAINST US INCLUDING ANY RIGHT TO CLASS underlying lease at the Main Premises, and (iii) no ARBITRATION OR ANY CONSOLIDATION OF consent is needed under the underlying lease for you INDIVIDUAL ARBITRATIONS. to occupy and use the Office Space as set forth in this Agreement. 9. MISCELLANEOUS e. Extraordinary Events. WeWork will not be liable for, a. Nature of the Agreement; Relationship of the and will not be considered in default or breach of this Parties. Your agreement with us is the commercial Agreement on account of, any delay or failure to equivalent of an agreement for accommodation in a perform as required by this Agreement as a result of hotel. The whole of the Office Space remains our any causes or conditions that are beyond WeWork’s property and in our possession and control. We are reasonable control, including without limitation (i) giving you the right to share with us the use of the any delays or changes in construction of, or We Office Space so that we can provide the Services to Work’s ability to procure any space in, any Premises, you. Notwithstanding anything in this Agreement to and (ii) any delays or failure to perform caused by the contrary, you and we agree that our relationship conditions under the control of our landlord at the is not that of landlord-tenant or lessor-lessee and this applicable Premises; Agreement in no way shall be construed as to grant you or any Member any title, easement, lien, f. Severable Provisions. Each provision of this possession or related rights in our business, the Agreement shall be considered separable. To the Premises, the Office Space or anything contained in extent that any provision of this Agreement is or on the Premises or Office Space. This Agreement prohibited, this Agreement shall be considered creates no tenancy interest, leasehold estate, or amended to the smallest degree possible in order to other real property interest. The parties hereto shall make the Agreement effective under applicable law. each be independent contractors in the performance of their obligations under this Agreement, and this g. Survival. Sections 1, 2.b, 4 (to the extent any Agreement shall not be deemed to create a fiduciary payments remain outstanding), 7.c through 7.f, 8, and or agency relationship, or partnership or joint 9 and all other provisions of this Agreement venture, for any purpose. You acknowledge and agree reasonably expected to survive the termination or that you are entering into this Agreement for the expiration of this Agreement will do so. purposes of and in the course of your trade, business v.8.1.18 11   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E h. Notices. Any and all notices under this Agreement will comprehensive territorial sanctions maintained by be given via email, and will be effective on the first OFAC (hereinafter referred to as “Sanctioned business day after being sent. All notices will be sent Countries”), (b) identified on U.S. Government via email to the email addresses specified on the restricted party lists including the Specially Membership Details Form, except as otherwise Designated Nationals List and Foreign Sanctions provided in this Agreement. WeWork may send Evaders List administered by OFAC; the Denied notices to either (or both) the Primary Member or the Parties List, Unverified List or Entity List maintained Authorized Signatory, as WeWork determines in its by the U.S. Commerce Department Bureau of reasonable discretion. Notices related to the physical Industry and Security; or the List of Statutorily Office Space, Premises, Members, other Member Debarred Parties maintained by the U.S. State Companies or other issues in the Premises should be Department Directorate of Defense Trade Controls, sent by the Primary Member. Notices related to this (c) a listed person or entity on the Consolidated List of Agreement or the business relationship between you persons and entities subject to asset-freezing and WeWork should be sent by your Authorized measures or other sanctions maintained by the Signatory. In the event that we receive multiple European Union, and by the Member States of the notices from different individuals within your European Union, or (d) a person or entity subject to company containing inconsistent instructions, the asset-freezing measures or other sanctions Authorized Signatory’s notice will control unless we maintained by the United Kingdom's HM Treasury decide otherwise in our reasonable discretion. (collectively referred to herein as "Restricted Parties"); (iii) neither you nor any of your Members, i. Headings; Interpretation. The headings in this subsidiaries and/or affiliates are 50% or more owned, Agreement are for convenience only and are not to individually or in the aggregate, directly or indirectly be used to interpret or construe any provision of this by one or more Restricted Parties or otherwise Agreement. Any use of “including,” “for example” or controlled by Restricted Parties; (iv) less than 10% of “such as” in this Agreement shall be read as being your total annual revenues are, and will continue to followed by “without limitation” where appropriate. be for the duration of the Agreement, generated References to any times of day in this Agreement from activities involving, directly or indirectly, one or refer to the time of day in the Office Space’s time more of the Sanctioned Countries; and (v) neither you zone. nor any of your Members will, at any time during the Term, engage in any activity under this Agreement, j. No Assignment. Except in connection with a merger, including the use of Services provided by WeWork in acquisition, corporate reorganization, or sale of all or connection with this Agreement, that violates substantially all of the shares or assets of you or your applicable Trade Control Laws or causes WeWork to parent corporation, you may not transfer or be in violation of Trade Control Laws. otherwise assign any of your rights or obligations under this Agreement (including by operation of law) l. Anti-Money Laundering. You hereby represent and without our prior consent. We may assign this warrant that at all times you and your Members have Agreement without your consent. conducted and will conduct your operations in accordance with all laws that prohibit commercial or k. Sanctions. You hereby represent and warrant that (i) public bribery and money laundering (the “Anti- during the term of this Agreement you and your Money Laundering Laws”), and that all funds which Members will comply with all applicable U.S. and non- you will use to comply with your payments U.S. economic sanctions and export control laws and obligations under this Agreement will be derived from regulations, including but not limited to the economic legal sources, pursuant to the provisions of Anti- sanctions regulations implemented under statutory Money Laundering Laws. You will provide us with all authority and/or Executive Orders and administered information and documents that we from time to by the U.S. Treasury Department's Office of Foreign time may request in order to comply with all Anti- Assets Control ( “OFAC”) (31 C.F.R. Part 500 et seq.), Money Laundering Laws. the U.S. Commerce Department’s Export Administration Regulations (15 C.F.R. Part 730 et m. Anti-Corruption Laws. Neither you nor any of your seq.), the economic sanctions rules and regulations of Members, your directors, officers, employees, agents, the European Council, United Kingdom, and EU subcontractors, representatives or anyone acting on Member States, and EU's Dual-use Regulation your behalf, (i) has, directly or indirectly, offered, 428/2009 (collectively, “Trade Control Laws”); (ii) paid, given, promised, or authorized the payment of neither you nor any of your Members, subsidiaries or any money, gift or anything of value to: (A) any affiliates, nor directors or officers is (a) a citizen or Government Official or any commercial party, (B) any resident of, an entity organized under the laws of, or person while knowing or having reason to know that otherwise located in, a country subject to all or a portion of such money, gift or thing of value v.8.1.18 12   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E will be offered, paid or given, directly or indirectly, to rectify any material noncompliance at its own any Government Official or any commercial party, or expense that is becomes aware of during the Term. (C) any employee or representative of WeWork for the purpose of (1) influencing an act or decision of r. Entire Agreement. This Agreement, including without the Government Official or commercial party in his or limitation the Membership Details Form, Exhibit A, her official capacity, (2) inducing the Government and Exhibit B, constitutes the entire agreement Official or commercial party to do or omit to do any between the parties relating to the subject matter act in violation of the lawful duty of such official, (3) hereof and shall not be changed in any manner securing an improper advantage or (4) securing the except by a writing executed by both parties or as execution of this Agreement, (ii) will authorize or otherwise permitted herein. All prior agreements make any payments or gifts or any offers or promises and understandings between the parties regarding of payments or gifts of any kind, directly or indirectly, the matters described herein have merged into this in connection with this Agreement, the Services or Agreement. the Office Space. For purposes this section, “Government Official” means any officer, employee or person acting in an official capacity for any government agency or instrumentality, including state-owned or controlled companies, and public international organizations, as well as a political party or official thereof or candidate for political office. n. Compliance with Laws. You hereby represent and warrant that at all times during the Term you and your Members have, to your knowledge, conducted and will conduct your operations ethically and in accordance with all applicable laws. o. Brokers. Each party hereby represent and warrant that it has not used a broker or realtor, except for Cresa Los Angeles in connection with the membership transaction covered by this Agreement, except as may be provided for in the WeWork broker referral program. Each party hereby indemnifies and holds the other party harmless against any claims arising from the breach of any warranty or representation of this paragraph. p. Counterparts and Electronic Signature. This Agreement may be executed in any number of counterparts by either handwritten or electronic signature, each of which when executed shall constitute a duplicate original, but all the counterparts shall together constitute the one agreement, and each of which counterparts may be delivered by emailing the other party to this Agreement signed scanned document or electronically signed portable document format (pdf) version of the contract (as applicable). Each party agrees to the execution of this Agreement in this manner, and the parties acknowledge that execution in this manner creates a binding contract between the parties on the Effective Date. q. Compliance. WeWork shall use best efforts to comply with all applicable laws and regulations, including without limitation building codes and local ordinances, in connection with the provision of Office Space and Services under this Agreement, and shall v.8.1.18 13   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E Exhibit A Furnishings   DocuSign Envelope ID: 6FF07EAC-BBC7-4ABD-ADB7-04963B72899E Furniture:  Sealed concrete floors  Windows-Roller shades  Sound Abatement- K13 sprayed throughout open ceilings; sound panels installed in all drop ceilings (conference rooms & executive office). In addition to the foregoing, the parties hereby acknowledge and agree that, to the extent that excessive sound issues compromise the functionality, use and purpose of the Office Space, Member Company shall notify WeWork in writing that further sound abatement remediation is needed. The parties shall then work together and cooperate in good faith to ensure timely acquisition and installation of mutually acceptable remediation measures, and WeWork shall contribute up to $5,000 toward the costs associated with the acquisition and installation of any additional sound abatement equipment.  Soft seating provided Diagram of Space: Exhibit B Late Fee If we have not received a monthly payment from you, you (Primary Member) will receive a non-payment notice on the 10th of the month along with a 10% late fee charge. If we do not receive payment from you during the month, you will continue to receive non-payment notices. If you believe you have received a late payment notice in error and you have already remitted payment, please send proof of your bank payment confirmation to the Billing team or your Community Management team.     AMENDMENT NUMBER TWO TO CREDIT AGREEMENT This Amendment Number Two to Credit Agreement (" Amendment ") is entered into as of December 24, 2018, by and among the Lenders identified on the signature pages of this Amendment, WELLS FARGO BANK, NATIONAL ASSOCIATION , a national  banking association,  as administrative  agent for each member of the Lender Group and the Bank Product Providers (in such capacity, together with its successors and assigns in such capacity, " Agent ") on the one hand, and APPFOLIO, INC. , a Delaware corporation (" Borrower "), in light of the following: A.  Borrower,  Agent  and  the  Lenders  have  previously  entered  into  that  certain  Credit  Agreement,  dated  as  of  March  16,  2015  (as  amended, restated, supplemented or otherwise modified from time to time, the " Credit Agreement "), pursuant to which the Lenders have made certain loans and financial accommodations  available  to  Borrower.  Unless  otherwise  specified  herein,  capitalized  terms  used  herein  without  definition  shall  have  the  meanings  ascribed thereto in the Credit Agreement. B.    Borrower, Agent and Lenders desire to amend the Credit Agreement as provided for and on the conditions herein. NOW, THEREFORE, the parties hereby amend and supplement the Credit Agreement as follows: 1.  DEFINITIONS .  All  initially  capitalized  terms  used  in  this  Amendment  shall  have  the  meanings  given  to  them  in  the  Credit  Agreement unless specifically defined herein. 2.     AMENDMENTS . 2.1.    Section 2.2 of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: 2.2     Term Loan . Subject to the terms and conditions of this Agreement and the Second Amendment, on the Second Amendment Effective Date, each Lender with a Term Loan Commitment agrees (severally, not jointly or jointly and severally) to make term loans (collectively, the " Term Loan ") to Borrower in an amount equal to such Lender's Pro Rata Share of the Term Loan Amount. The principal of the Term Loan shall be repaid on the following dates and in the following amounts: Date Installment Amount March 31, 2019 June 30, 2019 September 30, 2019 December 31, 2019 March 31, 2020 June 30, 2020 September 30, 2020 December 31, 2020 March 31, 2021 June 30, 2021 September 30, 2021 December 31, 2021 March 31, 2022 June 30, 2022 September 30, 2022 December 31, 2022 March 31, 2023 June 30, 2023 September 30, 2023 $312,500 $312,500 $312,500 $312,500 $312,500 $312,500 $312,500 $312,500 $625,000 $625,000 $625,000 $625,000 $625,000 $625,000 $625,000 $625,000 $937,500 $937,500 $937,500 The outstanding unpaid principal balance and all accrued and unpaid interest on the Term Loan shall be due and payable on the earlier of (i) the Maturity Date, and (ii) the date of acceleration of the Term Loan in accordance with the terms hereof. Any principal amount of the Term Loan that is repaid or prepaid may not be reborrowed. All principal of, interest on, and other amounts payable in respect of the Term Loan shall constitute Obligations hereunder. 2.2.    Section 2.4(e) of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: (e)     Mandatory Prepayments . (i)     Overadvance . If, at any time, the Revolver Usage on such date exceeds the Maximum Revolver Amount, in all cases as adjusted for  Bank  Product  Reserves  established  by  Agent  in  accordance  with  Section  2.1(c)  ,  then  Borrowers  shall  immediately  prepay  the  Obligations  in accordance with Section 2.4(f)(i) in an amount equal to the amount of such excess. (ii)     Dispositions . Within 5 Business Days of the date of receipt by Borrower or any of its Subsidiaries of the Net Cash Proceeds of any voluntary or involuntary sale or disposition by Borrower or any of its Subsidiaries of assets (including insurance proceeds from casualty losses and proceeds from condemnations, but excluding proceeds from sales or dispositions which qualify as Permitted Dispositions under clauses (a), (b), (c), (d), (e), (f), (i), (j), (k), (l), (m), (n), (p), or (q) of the definition of Permitted Dispositions), Borrower shall prepay the outstanding principal amount of the Obligations in accordance with Section 2.4(f)(ii) in an amount equal to -2- 100% of such Net Cash Proceeds (including condemnation awards and payments in lieu thereof) received by such Person in connection with such sales or dispositions; provided that, so long as (A) no Default or Event of Default shall have occurred and is continuing or would result therefrom, (B) Borrower shall  have  given  Agent  written  notice  prior  to  the  end  of  such  5  Business  Day  period  of  Borrower's  intention  to  apply  such  monies  to  the  costs  of replacement of the properties or assets that are the subject of such sale or disposition or the cost of purchase or construction of other assets useful in the business of Borrower or its Subsidiaries, (C) subject to, in the case of Terra Mar, regulatory law and the terms of its reinsurance arrangements, the monies are held in a Deposit Account or Securities Account in which Agent has a perfected first-priority security interest, and (D) Borrower or its Subsidiaries, as applicable, complete such replacement, purchase, or construction within 180 days after the initial receipt of such monies (or enter into a binding contract for same within 180 days as long as such replacement, purchase, or construction occurs within 180 days after entering into such binding contract), then the Person whose assets were the subject of such disposition shall have the option to apply such monies to the costs of replacement of the assets that are the subject of such sale or disposition (or the costs of purchase or construction of other assets useful in the business of such Person) unless and to the extent that such applicable period shall have expired without such replacement, purchase, or construction being made or completed, in which case, any amounts remaining in the Deposit Account referred to in clause (C) above shall be paid to Agent and applied in accordance with Section 2.4(f)(ii) ; provided, that Borrower and its Subsidiaries shall not be required to make any mandatory prepayments in any given fiscal year pursuant to this Section 2.4(e)(ii) if the Net Cash Proceeds of dispositions otherwise required to be prepaid under this Section 2.4(e)(ii) do not exceed $500,000 in any given fiscal year. Nothing contained in this Section 2.4(e)(ii) shall permit Borrower or any of its Subsidiaries to sell or otherwise dispose of any assets other than in accordance with Section 6.4 . (iii)          Extraordinary Receipts .  Within  5  Business  Days  of  the  date  of  receipt  by  Borrower  or  any  of  its  Subsidiaries  of  any Extraordinary Receipts in excess of $750,000 in any fiscal year, Borrower shall prepay the outstanding principal amount of the Obligations in accordance with Section  2.4(f)(ii)  in  an  amount  equal  to  100%  of  such  Extraordinary  Receipts,  net  of  any  reasonable  expenses  incurred  in  connection  with  or  in collecting such Extraordinary Receipts. (iv)     Indebtedness . Within 5 Business Days of the date of incurrence by Borrower or any of its Subsidiaries of any Indebtedness (other than Permitted Indebtedness), Borrower shall prepay the outstanding principal amount of the Obligations in accordance with Section 2.4(f)(ii) in an amount equal to 100% of the Net Cash Proceeds received by such Person in connection with such incurrence. The provisions of this Section 2.4(e)(iv) shall not be deemed to be implied consent to any such incurrence otherwise prohibited by the terms of this Agreement. (v)    [ Reserved ]. (vi)          Excess Cash Flow .  Within  10  days  of  delivery  to  Agent  of  audited  annual  financial  statements  pursuant  to  Section  5.1  , commencing with the delivery to Agent of the financial statements for Borrower's fiscal year ended December 31, 2020 or, if such financial statements are not delivered to Agent on the date such statements are required to be delivered pursuant to Section 5.1 , within 10 days after the date such statements were required to be delivered to Agent pursuant to Section 5.1 , Borrower shall (A) if such financial statements demonstrate that the Leverage Ratio of the Loan Parties and their Subsidiaries as of the end of such fiscal year was greater than 3.50:1.00, prepay the outstanding principal amount of the Obligations in accordance with Section 2.4(f)(ii) in an amount equal to (1) 50% of the Excess Cash Flow of the Loan Parties and their Subsidiaries for such fiscal year, minus (2) the aggregate amount of all voluntary prepayments in respect of the outstanding principal balance of the Term Loan and the Revolving Loans (to the extent accompanied by commitment reductions) made by Borrower during such fiscal year, (B) if such financial statements demonstrate that the Leverage Ratio of the Loan Parties and their Subsidiaries as of the end of such fiscal year was less than or equal to 3.50:1.00 and greater than 2.00:100, prepay the outstanding principal amount of the Obligations in accordance with Section 2.4(f)(ii) in an amount equal to (1) 25% of the Excess Cash Flow of the Loan Parties and their Subsidiaries for such fiscal year, minus (2) the aggregate amount of all voluntary prepayments in respect of the outstanding principal balance of the Term Loan and the Revolving Loans (to the extent accompanied by commitment reductions) made by Borrower during such fiscal year, and (C) if such financial statements demonstrate that the Leverage Ratio of the Loan Parties and their Subsidiaries as of the end of such fiscal year was 2.00:1.00 or less, then no prepayment shall be required. -3- 2.3.    Section 2.4(f) of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: (f)     Application of Payments . (i)    Each prepayment pursuant to Section 2.4(e)(i) shall, (A) so long as no Application Event shall have occurred and be continuing, be applied, first ,  to  the  outstanding  principal  amount  of  the  Revolving  Loans  until  paid  in  full  (with  no  reduction  to  the  Maximum  Revolver  Amount), second ,  to  cash  collateralize  the  Letters  of  Credit  in  an  amount  equal  to  105%  of  the  then  outstanding  Letter  of  Credit  Usage,  and  third ,  to  the outstanding principal amount of the Term Loan until paid in full, and (B) if an Application Event shall have occurred and be continuing, be applied in the manner set forth in Section 2.4(b)(iii) . Each such prepayment of the Term Loan shall be applied against the remaining installments of principal of the Term Loan on a pro rata basis (for the avoidance of doubt, any amount that is due and payable on the Maturity Date shall constitute an installment). (ii)    Each prepayment pursuant to Section 2.4(e)(ii) , 2.4(e)(iii) , 2.4(e)(iv) , or 2.4(e)(vi) shall (A) so long as no Application Event shall  have  occurred  and  be  continuing,  be  applied,  first ,  to  the  outstanding  principal  amount  of  the  Term  Loan  until  paid  in  full,  second ,  to  the outstanding principal amount of the Revolving Loans (with a corresponding permanent reduction in the Maximum Revolver Amount), until paid in full, and  third ,  to  cash  collateralize  the  Letters  of  Credit,  if  any,  in  an  amount  equal  to  105%  of  the  then  outstanding  Letter  of  Credit  Usage  (with  a corresponding  permanent  reduction  in  the  Maximum  Revolver  Amount),  and  (B)  if  an  Application  Event  shall  have  occurred  and  be  continuing,  be applied  in the manner  set forth  in  Section 2.4(b)(iii) .  Each  such  prepayment  of  the  Term  Loan  shall  be  applied  against  the  remaining  installments  of principal of the Term Loan on a pro rata basis (for the avoidance of doubt, any amount that is due and payable on the Maturity Date shall constitute an installment). ";" at the end of clause (x) and inserting "; or" in lieu thereof and (3) adding a new clause (xi) immediately following clause (x) as follows: 2.4.    Section 2.11(f) of the Credit Agreement is hereby amended by (1) deleting the word "or" at the end of clause (ix) thereof, (2) deleting the (xi)    any prohibition on payment or delay in payment of any amount payable by Issuing Bank to a beneficiary or transferee beneficiary of a Letter of Credit arising out of Anti-Corruption Laws, Anti-Money Laundering Laws, or Sanctions; 2.5.    The last sentence of Section 2.14(a) of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: Additionally, for the avoidance of doubt, it is understood and agreed that in no event shall the aggregate amount of the Increases to the Revolver Commitments and the Term Loan Amount exceed $25,000,000. 2.6.    Section 2.14(b)(iv) of the Credit Agreement is hereby amended by deleting the first sentence thereof in its entirety. 2.7.    Section 4.18 of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: 4.18     OFAC; Sanctions; Anti-Corruption Laws; Anti-Money Laundering Laws . No Loan Party or any of its Subsidiaries is in violation of any Sanctions. No Loan Party nor any of its Subsidiaries nor, to the knowledge of such Loan Party, any director, officer, employee, agent or Affiliate of such Loan Party or such Subsidiary (a) is a Sanctioned Person or a Sanctioned  Entity, (b) has any assets located  in Sanctioned Entities,  or (c) derives revenues  from  investments  in,  or  transactions  with  Sanctioned  Persons  or  Sanctioned  Entities.  Each  of  the  Loan  Parties  and  its  Subsidiaries  has implemented and maintains in effect policies and procedures designed to ensure compliance with all Sanctions, Anti-Corruption Laws and Anti-Money Laundering Laws. Each of the Loan Parties and its Subsidiaries, and to the knowledge or each such Loan Party, each director, officer, employee, agent and Affiliate of each such Loan Party and each such Subsidiary, is in compliance with all Sanctions, Anti-Corruption Laws and Anti-Money Laundering Laws. No proceeds of any Loan made or Letter of Credit issued hereunder will be used to fund any operations in, finance any investments or activities in, or make any payments to, a Sanctioned Person or a Sanctioned Entity, or otherwise used in any manner that would result in a violation of any Sanction, Anti-Corruption  Law  or  Anti-Money  Laundering  Law  by  any  Person  (including  any  Lender,  Bank  Product  Provider,  or  other  individual  or  entity participating in any transaction). -4- Subsidiary of Borrower)" immediately following the reference therein to "acquires any direct or indirect Subsidiary after the Closing Date". 2.8.    Section 5.11 of the Credit Agreement is hereby amended by inserting "(including by virtue of any statutory division of Borrower or any Subsidiary of Borrower)" immediately following the reference therein to "whether now owned or hereafter arising or acquired". 2.9.    Section 5.12 of the Credit Agreement is hereby amended by inserting "(including by virtue of any statutory division of Borrower or any 2.10.    A new Section 5.17 is hereby added to the Credit Agreement immediately following Section 5.16 as follows: 5.17          OFAC; Sanctions; Anti-Corruption Laws; Anti-Money Laundering Laws .  Each  Loan  Party  will,  and  will  cause  each  of  its Subsidiaries  to  comply  with  all  applicable  Sanctions,  Anti-Corruption  Laws  and  Anti-Money  Laundering  Laws.  Each  of  the  Loan  Parties  and  its Subsidiaries shall implement and maintain in effect policies and procedures designed to ensure compliance by the Loan Parties and their Subsidiaries and their respective directors, officers, employees, agents and Affiliates with all Sanctions, Anti-Corruption Laws and Anti-Money Laundering Laws. 2.11.        Clause  (a)  of  Section  6.3  of  the  Credit  Agreement  is  hereby  amended  by  deleting  the  reference  therein  to  "Other  than  in  order  to consummate  a  Permitted Acquisition, enter  into  any  merger,  consolidation, reorganization, or  recapitalization, or  reclassify  its  Equity  Interests, except  for"  and inserting a reference to "Other than in order to consummate a Permitted Acquisition, enter into any merger, consolidation, reorganization, or recapitalization, or reclassify its Equity Interests, or be a party to any statutory division, except for" in lieu thereof. 2.12.    Section 6.4 of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: 6.4     Disposal of Assets . Other than Permitted Dispositions or transactions expressly permitted by Sections 6.3 or 6.9 , Borrower will not, and will not permit any of its Subsidiaries to convey, sell, lease, license, assign, transfer, or otherwise dispose of, including, in each case, in the case of any limited liability company, pursuant to a statutory division, any of its or their assets. 2.13.    Clause (f) of Section 6.7 of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: (f)    Borrower may make other Restricted Payments, so long as (i) no Default or Event of Default has occurred and is continuing or would result from  the  consummation  of  such  Restricted  Payment,  (ii)  after  giving  effect  to  such  Restricted  Payment,  Borrower  will  have  Liquidity  of  at  least  the greater of (y) $30,000,000 and (z) an amount equal to 30% of the sum of the Maximum Revolver Amount plus the aggregate outstanding principal amount of the Term Loan and the aggregate outstanding principal amount of the Additional Portions of the Term Loan, in each case made to Borrower on or prior to the applicable date of determination (but excluding the principal amount of the Term Loan made on the Closing Date), and (iii) Borrower has provided Agent with written confirmation, supported by reasonably detailed calculations, that on a pro forma basis after giving effect to such Restricted Payment, Borrower and its Subsidiaries, on a consolidated basis, would have been in compliance with the financial covenants in Section 7 for the most recent fiscal quarter ended prior to the making of such Restricted Payment for which financial statements are required to have been delivered to Agent pursuant to Section 5.1 ; provided ,  that,  the  aggregate  amount  of  Restricted  Payments  made  pursuant  to  this  clause  (f)  at  any  time  that  the  Leverage  Ratio,  after giving effect to such Restricted Payment and calculated as of the last day of the most recent fiscal quarter ended prior to the making of such Restricted Payment  for  which  financial  statements  are  required  to  have  been  delivered  to  Agent  pursuant  to  Section 5.1 ,  would have  exceeded  2.0:1.0  shall  not exceed $50,000,000. 2.14.    Section 6.11 of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: 6.11     Use of Proceeds . Borrower will not, and will not permit any of its Subsidiaries to use the proceeds of any loan made hereunder for any purpose other than (a) to pay the fees, costs, and expenses incurred in connection with this Agreement, the other Loan Documents, and the transactions contemplated hereby and thereby and (b) consistent with the terms and conditions hereof, for all lawful and permitted purposes (including that (i) no part of the proceeds of the loans made to Borrower will be used to purchase or carry any such Margin Stock or to extend credit to others for the purpose of purchasing or carrying any such Margin Stock or for any purpose that violates the provisions of Regulation T, U or X of the Board of Governors, (ii) no part of the proceeds of any Loan or Letter -5- of  Credit  will  be  used,  directly  or  indirectly,  to  make  any  payments  to  a  Sanctioned  Entity  or  a  Sanctioned  Person,  to  fund  any  investments,  loans  or contributions in, or otherwise make such proceeds available to, a Sanctioned Entity or a Sanctioned Person, to fund any operations, activities or business of a Sanctioned Entity or a Sanctioned Person, or in any other manner that would result in a violation of Sanctions by any Person, and (iii) that no part of the proceeds of any Loan or Letter of Credit will be used, directly or indirectly, in furtherance of an offer, payment, promise to pay, or authorization of the payment or giving of money, or anything else of value, to any Person in violation of any Sanctions, Anti-Corruption Laws or Anti-Money Laundering Laws). 2.15.    Section 7 of the Credit Agreement is hereby amended and restated in its entirety as follows: 7.     FINANCIAL COVENANTS . Borrower covenants and agrees that, until termination of all of the Commitments and payment in full of the Obligations, Borrower will: (a)     Leverage Ratio . Maintain a Leverage Ratio, calculated for each 12-month period ending on the first day of any Covenant Testing Period and the last day of each fiscal quarter occurring until the end of any Covenant Testing Period (including the last day thereof), in each case, of not greater than the applicable ratio set forth in the following table for the applicable date set forth opposite thereto: -6- Applicable Ratio 3.50:1.00 3.50:1.00 3.50:1.00 3.50:1.00 3.25:1.00 3.25:1.00 3.25:1.00 3.25:1.00 3.00:1.00 3.00:1.00 3.00:1.00 3.00:1.00 2.75:1.002.50:1.00 2.75:1.00 2.75:1.00 2.75:1.00 2.50:1.00 2.50:1.00 2.50:1.00 2.50:1.00 Applicable Date December 31, 2018 March 31, 2019 June 30, 2019 September 30, 2019 December 31, 2019 March 31, 2020 June 30, 2020 September 30, 2020 December 31, 2020 March 31, 2021 June 30, 2021 September 30, 2021 December 30, 2021 March 31, 2022 June 30, 2022 September 30, 2022 December 31, 2022 March 31, 2023 June 30, 2023 September 30, 2023 and each December 31, March 31, June 30 and September 30 thereafter ; provided , that with respect to each Permitted Acquisition with a Purchase Price greater than or equal to $20,000,000, the applicable ratio set forth above for  each  of  the  applicable  dates  occurring  in  the  12-month  period  immediately  following  the  consummation  of  such  Permitted  Acquisition  shall  be increased by 0.50. (b)          Interest Coverage Ratio .  Maintain  an  Interest  Coverage  Ratio,  calculated  for  each  12-month  period  ending  on  the  first  day  of  any Covenant Testing Period and the last day of each fiscal quarter occurring until the end of any Covenant Testing Period (including the last day thereof), in each case, of not less than 3.00:1.00. 2.16.    Section 11 of the Credit Agreement is hereby amended by (a) replacing "Attn: Brett Little" with "Attn: Matt Mazza", (b) replacing "Fax No. 805.968.0653" with "Email: matt.mazza@appfolio.com ", and (c) deleting the reference to Buchalter Nemer and its address, attention and fax number, and replacing same with: GOLDBERG KOHN  55 East Monroe Street, Suite 3300  Chicago, Illinois 60603-5792  Attn: Maria McGuire, Esq.  Fax No.: 312.863.7442  Email: maria.mcguire@goldbergkohn.com -7- hereby amended and restated in its entirety as follows: 2.17.    The table set forth in the definition of "Applicable Unused Line Fee Percentage" set forth in Schedule 1.1 of the Credit Agreement is Level I II Average Revolver Usage > $30,000,000 <  $30,000,000 Applicable Unused Line  Fee Percentage 0.25 percentage points 0.375 percentage points "$2,500,000" with "$7,500,000". 2.18.        Clause  (c)(x)  of  the  definition  of  "EBITDA"  set  forth  on  Schedule  1.1  to  the  Credit  Agreement  is  hereby  amended  to  replace entirety as follows: 2.19.    Clause (c)(xiv) of the definition of "EBITDA" set forth on Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended and restated in its (xiv)        fees,  expenses  and  other  transaction  costs  incurred  in  connection  with  this  Agreement  and  the  other  Loan  Documents,  including  any amendment thereto, provided that transaction costs will be limited to those paid within 90 days of the Closing Date or, in the case of any amendment, within 90 days of such amendment. in its entirety as follows: 2.20.    Clause (c) of the definition of "Permitted Acquisition" set forth on Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended and restated (c)    except for the RentLinx Acquisition and any Acquisition with a Purchase Price less than $5,000,000, Borrower has provided Agent with written  confirmation,  supported  by  reasonably  detailed  calculations,  that  on  a  pro forma basis  (including  pro forma adjustments  arising  out  of  events which  are  directly  attributable  to  such  proposed  Acquisition,  are  factually  supportable,  and  are  expected  to  have  a  continuing  impact,  in  each  case, determined  as  if  the  combination  had  been  accomplished  at  the  beginning  of  the  relevant  period;  such  eliminations  and  inclusions  to  be  mutually  and reasonably  agreed  upon by  Borrower  and  Agent)  created  by adding  the  historical  combined  financial  statements  of  Borrower  (including  the  combined financial  statements  of  any  other  Person  or  assets  that  were  the  subject  of  a  prior  Permitted  Acquisition  during  the  relevant  period)  to  the  historical consolidated financial statements of the Person to be acquired (or the historical financial statements related to the assets to be acquired) pursuant to the proposed Acquisition, Borrower and its Subsidiaries, on a consolidated basis, would have been in compliance with the financial covenants in Section 7 of the  Agreement  for  the  most  recent  fiscal  quarter  ended  prior  to  the  execution  of  the  relevant  acquisition  agreement  for  which  financial  statements  are required to have been delivered to Agent pursuant to Section 5.1 , in its entirety as follows: 2.21.    Clause (e) of the definition of "Permitted Acquisition" set forth on Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended and restated (e)    Borrower shall have Liquidity immediately after giving effect to the consummation of the proposed Acquisition of not less than the greater of (i) $30,000,000 and (ii) an amount equal to 30% of the sum of the Maximum Revolver Amount plus the aggregate outstanding principal amount of the Term Loan and the aggregate outstanding principal amount of the Additional Portions of the Term Loan, in each case made to Borrower on or prior to the applicable date of determination (but excluding the principal amount of the Term Loan made on the Closing Date), "10 Business Days" with "5 Business Days". 2.22.    Clause (g) of the definition of "Permitted Acquisition" set forth on Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended by replacing in its entirety as follows: 2.23.    Clause (k) of the definition of "Permitted Acquisition" set forth on Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended and restated (k)        the  purchase  consideration  payable  in  respect  of  all  Permitted  Acquisitions  (including  the  proposed  Acquisition  and  including  deferred payment obligations) made after the Second Amendment Effective Date at any time that the Leverage Ratio, after giving effect to such Acquisition and calculated  as  of  the  last  day  of  the  most  recent  fiscal  quarter  ended  prior  to  the  consummation  of  such  Acquisition  for  which  financial  statements  are required to have been delivered to Agent pursuant to Section 5.1 , would have exceeded 3.5:1.0 shall not exceed $75,000,000 in the aggregate. -8- in its entirety as follows: 2.24.    The definition of "Permitted Intercompany Advances" set forth on Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended and restated " Permitted Intercompany Advances " means loans or equity contributions made by (a) a Loan Party to another Loan Party, (b) a Subsidiary of Borrower that is not a Loan Party to another Subsidiary of Borrower that is not a Loan Party, (c) a Subsidiary of Borrower that is not a Loan Party to a Loan Party, so long as the parties thereto are party to the Intercompany Subordination Agreement, and (d) a Loan Party to a Subsidiary of Borrower that is not a Loan Party so long as, in the case of this clause (d) (i) the aggregate amount of all such loans (by type, not by the borrower) or equity contributions does not exceed $1,000,000 in any one year, (ii) (other than in the case of loans or contribution to Terra Mar) at the time of the making of such loan or contribution, no Event of Default has occurred and is continuing or would result therefrom, and (iii) (other than in the case of loans or contributions to Terra Mar) Borrower has Liquidity of $15,000,000 or greater immediately after giving effect to each such loan or contribution. forth on Schedule 1.1 to the Credit Agreement, is hereby amended by replacing "$250,000" with "$1,000,000". 2.25.    Each of clause (r) of the definition of "Permitted Dispositions", clause (u) of the definition of "Permitted Indebtedness" in each case as set "$200,000" with "$1,000,000". 2.26.        Clause  (z)  of  the  definition  of  "Permitted  Liens"  set  forth  on  Schedule  1.1  to  the  Credit  Agreement  is  hereby  amended  by  replacing 2.27.        The  definitions  of  "Applicable  Margin",  "Available  Increase  Amount",  "Fee  Letter",  "Financial  Covenant  Triggering  Event", "Investment",  "Maturity  Date",  "Maximum  Revolver  Amount",  "Restricted  Payment",  "Sanctioned  Entity",  "Sanctioned  Person"  and  "Term  Loan  Amount",  set forth in Schedule 1.1 of the Credit Agreement are hereby amended and restated in their entirety as follows: " Applicable Margin " means, as of any date of determination  and with respect  to Base Rate Loans or LIBOR Rate Loans, as applicable,  the applicable margin set forth in the following table that corresponds to the most recent Leverage Ratio calculation delivered to Agent pursuant to Section 5.1 of the Agreement (the " Leverage Ratio Calculation "); provided , that for the period from the Second Amendment Effective Date through the date Agent  receives  the  Leverage  Ratio  Calculation  in  respect  of  the  testing  period  ending  December  31,  2018,  and  for  any  other  period  when  EBITDA  is negative pursuant to the most recent calculation of EBITDA delivered to Agent pursuant to Section 5.1 of the Agreement, Applicable Margin shall be set at the margin in the row styled " Level III "; provided further , that any time an Event of Default has occurred and is continuing, if elected by Agent or the Required Lenders during such time, the Applicable Margin shall be set at the margin in the row styled " Level III ": Level Leverage Ratio Calculation Applicable Margin Relative to Base Rate Loans  (the " Base Rate Margin ") Applicable Margin Relative to LIBOR Rate Loans  (the " LIBOR Rate Margin ") I II III If the Leverage Ratio is less than 2.0:1.0 If the Leverage Ratio is greater than or equal to 2.0:1.0 and less than 2.5:1.0 If the Leverage Ratio is greater than or equal to 2.5:1.0 0.50 percentage points 1.50 percentage points 0.75 percentage points 1.75 percentage points 1.00 percentage points 2.00 percentage points Except as set forth in the foregoing proviso, the Applicable Margin shall be based upon the most recent Leverage Ratio Calculation, which will be calculated as of the end of each fiscal quarter. Except as set forth in the -9- foregoing proviso, the Applicable Margin shall be re-determined quarterly on the first day of the month following the date of delivery to Agent of the certified calculation of the Leverage Ratio pursuant to Section 5.1 of the Agreement; provided , that if Borrower fails to provide such certification when such certification is due, the Applicable Margin shall be set at the margin in the row styled " Level III " as of the first day of the month following the date on  which  the  certification  was  required  to  be  delivered  until  the  date  on  which  such  certification  is  delivered  (on  which  date  (but  not  retroactively), without constituting a waiver of any Default or Event of Default occasioned by the failure to timely deliver such certification, the Applicable Margin shall be set at the margin based upon the calculations disclosed by such certification. In the event that the information regarding the Leverage Ratio contained in any certificate delivered pursuant to Section 5.1 of the Agreement is shown to be inaccurate, and such inaccuracy, if corrected, would have led to the application  of  a  higher  Applicable  Margin  for  any  period  (an  "  Applicable Period ")  than  the  Applicable  Margin  actually  applied  for  such  Applicable Period,  then  (i)  Borrower  shall  immediately  deliver  to  Agent  a  correct  certificate  for  such  Applicable  Period,  (ii)  the  Applicable  Margin  shall  be determined  as  if  the  correct  Applicable  Margin  (as  set  forth  in  the  table  above)  were  applicable  for  such  Applicable  Period,  and  (iii)  Borrower  shall immediately  deliver  to  Agent  full  payment  in  respect  of  the  accrued  additional  interest  as  a  result  of  such  increased  Applicable  Margin  for  such Applicable Period, which payment shall be promptly applied by Agent to the affected Obligations. " Available Increase Amount " means, as of any date of determination, an amount equal to the result of (a) $25,000,000 minus (b) the aggregate principal amount of Increases to the Revolver Commitments or Term Loan Amount previously made pursuant to Section 2.14 of the Agreement. " Fee Letter " means that certain second amended and restated fee letter, dated as of the Second Amendment Effective Date, among Borrower and Agent. " Financial  Covenant Triggering  Event "  means  any  time  that  Liquidity  is  less  than  the  greater  of  (i)  an  amount  equal  to  20%  of  sum  of  the Maximum Revolver Amount plus the aggregate outstanding principal amount of the Term Loan and the aggregate outstanding principal amount of the Additional  Portions  of the Term  Loan, in each  case  made  to  Borrower on or  prior  to the  applicable  date  of  determination  (but excluding  the principal amount of the Term Loan made on the Closing Date), and (ii) $20,000,000. " Investment " means, with respect to any Person, any investment by such Person in any other Person (including Affiliates) in the form of loans, guarantees, advances, capital contributions (excluding (a) commission, travel, and similar advances to officers and employees of such Person made in the ordinary  course  of  business,  and  (b)  bona fide accounts  receivable  arising  in  the  ordinary  course  of  business),  or  acquisitions  of  Indebtedness,  Equity Interests, or all or substantially all of the assets of such other Person (or of any division or business line of such other Person), or the transfer of assets by such  Person  to  any  statutory  division  of  such  Person  or  to  any  other  Person  pursuant  to  a  plan  of  division,  and  any  other  items  that  are  or  would  be classified  as  investments  on  a  balance  sheet  prepared  in  accordance  with  GAAP.  The  amount  of  any  Investment  shall  be  the  original  cost  of  such Investment plus the cost of all additions thereto, without any adjustment for increases or decreases in value, or write-ups, write-downs, or write-offs with respect to such Investment. " Maturity Date " means December 24, 2023. " Maximum Revolver Amount " means $50,000,000. " Qualified  Cash  "  means,  as  of  any  date  of  determination,  the  amount  of  unrestricted  cash  and  Cash  Equivalents  of  Loan  Parties  that  is  in Deposit  Accounts  or  in  Securities  Accounts,  or  any  combination  thereof,  and  which  such  Deposit  Account  or  Securities  Account  is  the  subject  of  a Control Agreement and is maintained by a branch office of the bank or securities intermediary located within the United States; provided , that solely during the period from the Second Amendment Effective Date through January 24, 2019, the amount of unrestricted cash and Cash Equivalents of Loan Parties that is in Deposit Accounts maintained at Wells Fargo through a branch office located within the United States shall be considered Qualified Cash notwithstanding  the  failure  of  such  Deposit  Accounts  to  be  subject  to  a  Control  Agreement  during  such  period.  Qualified  Cash  will  not  include  any Payments Collection Amounts. " Restricted Payment "  means  to  (a)  declare  or  pay  any  dividend  or  make  any  other  payment  or  distribution  (including  pursuant  to  a  plan  of statutory  division), directly  or indirectly,  on account of Equity Interests issued by Borrower (including  any payment in connection with any merger  or consolidation involving Borrower) or to the direct or indirect holders of Equity Interests issued by Borrower in their capacity as such (other than dividends or -10- distributions payable in Qualified Equity Interests issued by Borrower), (b) purchase, redeem, make any sinking fund or similar payment, or otherwise acquire or retire for value (including in connection with any merger or consolidation involving Borrower) any Equity Interests issued by Borrower (other than  in  exchange  for  other  Qualified  Equity  Interests),  (c)  make  any  cash  payment  to  retire,  or  to  obtain  the  surrender  of,  any  outstanding  warrants, options, or other rights to acquire Equity Interests of Borrower now or hereafter outstanding, or (d) make, or cause or suffer to permit any of Borrower’s Subsidiaries  to  make,  any  payment  or  prepayment  of  principal  of,  premium,  if  any,  or  interest  on,  or  redemption,  purchase,  retirement,  defeasance (including in-substance or legal defeasance), sinking fund or similar payment with respect to, any Subordinated Indebtedness. " Sanctioned Entity " means (a) a country or territory or a government of a country or territory, (b) an agency of the government of a country or territory, (c) an organization directly or indirectly controlled by a country or territory or its government, or (d) a Person resident in or determined to be resident in a country or territory, in each case of clauses (a) through (d) that is a target of Sanctions, including a target of any country or territory sanctions program administered and enforced by OFAC. " Sanctioned Person " means, at any time (a) any Person named on the list of Specially Designated Nationals and Blocked Persons maintained by OFAC, OFAC's consolidated Non-SDN list or any other Sanctions-related list maintained by any Governmental Authority, (b) a Person or legal entity that is a target of Sanctions, (c) any Person operating, organized or resident in a Sanctioned Entity, or (d) any Person directly or indirectly owned or controlled (individually or in the aggregate) by or acting on behalf of any such Person or Persons described in clauses (a) through (c) above. " Term Loan Amount " means $50,000,000. order: 2.28.    Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended by adding the following definitions to the same in the appropriate alphabetical "  Anti-Corruption  Laws  "  means  the  FCPA,  the  U.K.  Bribery  Act  of  2010,  as  amended,  and  all  other  applicable  laws  and  regulations  or ordinances concerning or relating to bribery, or corruption in any jurisdiction in which any Loan Party or any of its Subsidiaries or Affiliates is located or is doing business. " Anti-Money Laundering Laws " means the applicable laws or regulations in any jurisdiction in which any Loan Party or any of its Subsidiaries or Affiliates is located or is doing business that relates to money laundering, any predicate crime to money laundering, or any financial record keeping and reporting requirements related thereto. " Covenant Testing Period " means a period (a) commencing  on the last day of the fiscal  quarter  of Borrower most recently ended prior to a Financial Covenant Triggering Event for which Borrower is required to deliver to Agent quarterly or annual financial statements pursuant to Schedule 5.1 to the Agreement, and (b) continuing through and including the first day after such Financial Covenant Triggering Event that Liquidity has equaled or exceeded the greater of (i) an amount equal to 20% of the sum of the Maximum Revolver Amount and the aggregate outstanding principal amount of the Term Loan and the aggregate outstanding principal amount of the Additional Portions of the Term Loan, in each case made to Borrower on or prior to the applicable  date  of  determination  (but  excluding  the  principal  amount  of  the  Term  Loan  made  on  the  Closing  Date),  and  (ii)  $20,000,000  for  90 consecutive days. " Current Assets " means, as at any date of determination, the total assets of Borrower and its Subsidiaries (other than cash and Cash Equivalents) which may properly be classified as current assets on a consolidated balance sheet of Borrower and its Subsidiaries in accordance with GAAP. "  Current  Liabilities  "  means,  as  at  any  date  of  determination,  the  total  liabilities  of  Borrower  and  its  Subsidiaries  which  may  properly  be classified as current liabilities (other than the current portion of the Term Loan, the Swing Loans and the Revolving Loans) on a consolidated balance sheet of Borrower and its Subsidiaries in accordance with GAAP. " Excess Cash Flow " means, with respect to any fiscal period and with respect to Borrower determined on a consolidated basis in accordance with GAAP the result of: (a)    TTM EBITDA, plus -11- (b)    the sum of (i)    foreign, United States, state, or local tax refunds received in cash during such period, (ii)    interest income received in cash during such period, and (iii)    the amount of any decrease in Net Working Capital for such period, minus (c)    the sum of (i)    the cash portion of Interest Expense and loan servicing fees paid during such fiscal period, (ii)    the cash portion of taxes (on account of income, profits, or capital) paid during such period, such period (including without limitation payments in respect of Capital Leases), (iii)    all scheduled and, other than with respect to the Obligations, voluntary principal payments permitted under the Agreement during during such period, (iv)        the  cash  portion  of  Capital  Expenditures  (net  of  any  proceeds  of  related  financings  with  respect  to  such  expenditures)  made proceeds of Indebtedness (other than Revolving Loans), (v)        cash  payments  made  in  respect  of  Permitted  Acquisitions  (in  each  case,  to  the  extent  such  payments  are  not  made  with  the period (to the extent that the applicable payments are not made with the proceeds of Indebtedness (other than proceeds of Revolving Loans)), (vi)    the amount of cash items included in the calculation of EBITDA pursuant to clause (c)(vii) of the definition of EBITDA for such distributions by Borrower or such Subsidiary is permitted under the Agreement, (vii)        the  distributed  earnings  of  Borrower  or  its  Subsidiaries  to  the  extent  that  the  declaration  or  payment  of  dividends  or  similar (viii)    the amount of any increase in Net Working Capital for such period, pursuant to clause (c)(vi)(2) of the definition of EBITDA, (ix)    any non-cash purchase accounting adjustments with respect to a Permitted Acquisition added to Borrower's net income (or loss) (x)    any items added back to EBITDA pursuant to clauses (c)(xiv), (xv), and (xvi) of the definition of EBITDA, and (xi)    any retention bonuses added back to EBITDA pursuant to clause (c)(x) of the definition of EBITDA. "  Extraordinary  Receipts  "  means  (a)  so  long  as  no  Event  of  Default  has  occurred  and  is  continuing,  proceeds  of  judgments,  proceeds  of settlements, or other consideration of any kind received in connection with any cause of action or claim, and (b) if an Event of Default has occurred and is continuing, any payments received by Borrower or any of its Subsidiaries not in the ordinary course of business (and not consisting of proceeds described in Section 2.4(e)(ii) of the Agreement) consisting of (i) proceeds of judgments, proceeds of settlements, or other consideration of any kind received in connection with any cause of action or claim, (ii) indemnity payments (other than to the extent such indemnity payments are immediately payable to a Person that is not an Affiliate of Borrower or any of its Subsidiaries, and (iii) any purchase price adjustment received in connection with any purchase agreement. " FCPA " means the Foreign Corrupt Practices Act of 1977, as amended, and the rules and regulations thereunder. "  Funded  Indebtedness  "  means,  as  of  any  date  of  determination,  all  Indebtedness  for  borrowed  money  or  letters  of  credit  of  Borrower, determined on a consolidated basis in accordance with GAAP, including, in any event, -12- but without duplication, with respect to the Loan Parties and their Subsidiaries, the Revolver Usage, the Term Loan, and the amount of their Capitalized Lease Obligations. " Interest  Coverage  Ratio  "  means,  as  of  any  date  of  determination,  the  ratio  of  (a)  TTM  EBITDA  as  of  such  date  to  (b)Borrower's  Interest Expense paid or required to be paid in cash for such period. " Leverage Ratio " means, as of any date of determination, the result of (a) the amount of Borrower's Funded Indebtedness as of such date, to (b) Borrower's TTM EBITDA as of such date. " Leverage Ratio Calculation " has the meaning set forth in the definition of Applicable Margin. " Net Working Capital " means, as of any date of determination, Current Assets as of such date minus Current Liabilities as of such date. " Sanctions "  means  individually  and  collectively,  respectively,  any  and  all  economic  sanctions,  trade  sanctions,  financial  sanctions,  sectoral sanctions,  secondary  sanctions,  trade  embargoes  anti-terrorism  laws  and  other  sanctions  laws,  regulations  or  embargoes,  including  those  imposed, administered or enforced from time to time by: (a) the United States of America, including those administered by OFAC, the U.S. Department of State, the U.S. Department of Commerce, or through any existing or future executive order, (b) the United Nations Security Council, (c) the European Union or any European Union member state, (d) Her Majesty's Treasury of the United Kingdom, or (d) any other Governmental Authority with jurisdiction over any member of Lender Group or any Loan Party or any of their respective Subsidiaries or Affiliates. " Second Amendment " means that certain Amendment Number Two to Credit Agreement dated as of the Second Amendment Effective Date by and among, Borrower, Agent, and the Lenders party thereto. " Second Amendment Effective Date " means December 24, 2018. Ratio" and "Senior Leverage Ratio Calculation". 2.29.    Schedule 1.1 to the Credit Agreement is hereby amended by deleting in their entirety each of the following definitions: "Senior Leverage 2.30.        Exhibit  C-1  to  the  Credit  Agreement  is  hereby  amended  and  restated  in  its  entirety  as  set  forth  on  Exhibit  C-1  attached  to  this Amendment. Amendment. Amendment. 2.31.        Schedule  C-1  to  the  Credit  Agreement  is  hereby  amended  and  restated  in  its  entirety  as  set  forth  on  Schedule  C-1  attached  to  this 2.32.        Schedule  5.1  to  the  Credit  Agreement  is  hereby  amended  and  restated  in  its  entirety  as  set  forth  on  Schedule  5.1  attached  to  this 3.     REPRESENTATIONS AND WARRANTIES . In order to induce Agent and Lenders to enter into this Amendment, each Loan Party party hereto hereby represents and warrants to Agent and Lenders that: 3.1.    after giving effect to this Agreement, all representations and warranties contained in the Loan Documents to which such Loan Party is a party are true and correct in all material respects (except that such materiality qualifier shall not be applicable to any representations and warranties that already are qualified or modified by materiality in the text thereof) on and as of the date hereof, as though made on and as of the date hereof (except to the extent that such representations and warranties relate solely to an earlier date, in which case such representations and warranties shall be true and correct in all material respects (except that such materiality qualifier shall not be applicable to any representations and warranties that already are qualified or modified by materiality in the text thereof) as of such earlier date); 3.2.    no Default or Event of Default has occurred and is continuing; and 3.3.    this Agreement and the Loan Documents, as expressly modified hereby, constitute legal, valid and binding obligations of such Loan Party and  are  enforceable  against  such  Loan  Party  in  accordance  with  their  respective  terms,  except  as  enforcement  may  be  limited  by  equitable  principles  or  by bankruptcy, insolvency, reorganization, moratorium or similar laws relating to or limiting creditors' rights generally. -13- 4.     CONDITIONS PRECEDENT . The effectiveness of this Amendment is expressly conditioned on receipt by Agent of: agreement listed on the closing checklist attached hereto as Annex I ; 4.1.    a copy of (a) this Amendment duly executed by Borrower, Guarantors, Lenders and Agent and (b) each other document, instrument and 4.2.    all representations and warranties contained in this Amendment are true and correct; Agreement; 4.3.        no  Default  or  Event  of  Default  shall  have  occurred  and  be  continuing  on  the  date  hereof  or  as  of  the  date  of  the  effectiveness  of  this 4.4.    Borrower shall have paid all fees due and payable on the date hereof pursuant to the Loan Documents; and Agreement immediately prior to the effectiveness of this Amendment. 4.5.    payment in full of the accrued and unpaid Unused Line Fee as of the Second Amendment Effective Date as calculated under the Credit 5.     POST-CLOSING COVENANT . Borrower covenants and agrees to, or to cause RentLinx to, amend or amend and restate its operating agreement in a manner satisfactory to Agent on or before January 24, 2019 (or such later date as Agent may agree in writing in its sole discretion). Failure to comply with the foregoing shall constitute an immediate Event of Default. 6.          COSTS AND EXPENSES .  Borrower  shall  pay  to  Agent  all  of  Agent's  documented  out-  of-pocket  costs  and  expenses  (including,  without limitation, the reasonable fees and expenses of their counsel, which counsel may include any local counsel deemed necessary, search fees, filing and recording fees, documentation  fees,  appraisal  fees,  travel  expenses,  and  other  reasonable  fees)  arising  in  connection  with  the  preparation,  execution,  and  delivery  of  this Amendment and all related documents. 7.     COUNTERPARTS; EFFECTIVENESS . This Amendment may be executed in any number of counterparts and by different parties on separate counterparts, each of which when so executed and delivered shall be deemed to be an original. All such counterparts, taken together, shall constitute but one and the same Amendment. Upon the execution of a counterpart of this Amendment by each of the parties hereto and satisfaction of the conditions set forth in Section 4 hereof and upon the fulfillment of such conditions set forth in Section 4, it shall be deemed to be effective as of the First Amendment Effective Date. Delivery of an executed counterpart of this Amendment by telefacsimile or electronic mail shall be equally as effective as delivery of an original executed counterpart of this Amendment.  Any  party  delivering  an  executed  counterpart  of  this  Amendment  by  telefacsimile  or  electronic  mail  also  shall  deliver  an  original  executed counterpart of this Amendment, but the failure to deliver an original executed counterpart shall not affect the validity, enforceability,  and binding effect of this Amendment. 8.     FURTHER ASSURANCES . Borrower shall execute and deliver all agreements, documents and instruments, in form and substance reasonably satisfactory to Agent, and take all actions as Agent may reasonably request from time to time to perfect and maintain the perfection and priority of the security interests of Agent in the Collateral and to consummate fully the transactions contemplated under this Amendment and the other Loan Documents. 9.     EFFECT ON LOAN DOCUMENTS . 9.1.    The Credit Agreement, as amended hereby, and each of the other Loan Documents, as amended as of the date hereof, shall be and remain in full force and effect in accordance with their respective terms and hereby are ratified and confirmed in all respects. The execution, delivery, and performance of this Amendment shall not operate, except as expressly set forth herein, as a waiver of, consent to, or a modification or amendment of, any right, power, or remedy of Agent or any Lender under the Credit Agreement or any other Loan Document. Except for the amendments to the Credit Agreement expressly set forth herein, the Credit Agreement and the other Loan Documents shall remain unchanged and in full force and effect (other than as set forth in Section 9.3 of this Amendment). The consents, waivers and modifications set forth herein are limited to the specifics hereof, shall not apply with respect to any facts or occurrences other than those on which the same are based, shall neither excuse future non-compliance with the Loan Documents nor operate as a waiver of any Default or Event of Default, shall  not  operate  as  a  consent  to  any  further  or  other  matter  under  the  Loan  Documents  and  shall  not  be  construed  as  an  indication  that  any  future  waiver  of covenants or any other provision of the Credit Agreement will be agreed to, it being understood that the granting or denying of any waiver which may hereafter be requested by any Loan Party remains in the sole and absolute discretion of the Agent and the Lenders. -14- 9.2.    Upon and after the effectiveness of this Amendment, each reference in the Credit Agreement to "this Agreement", "hereunder", "herein", "hereof"  or  words  of  like  import  referring  to  the  Credit  Agreement,  and  each  reference  in  the  other  Loan  Documents  to  "the  Credit  Agreement",  "thereunder", "therein", "thereof" or words of like import referring to the Credit Agreement, shall mean and be a reference to the Credit Agreement as modified and amended hereby. 9.3.    To the extent that any of the terms and conditions in any of the Loan Documents shall contradict or be in conflict with any of the terms or conditions of the Credit Agreement or the Security Agreement, in each case after giving effect to this Amendment, such terms and conditions are hereby deemed modified or amended accordingly to reflect the terms and conditions of the Credit Agreement and the Security Agreement as modified or amended hereby. 9.4.    This Amendment is a Loan Document. contained in each Section applies equally to this entire Amendment. 9.5.        Headings  and  numbers  have  been  set  forth  herein  for  convenience  only.  Unless  the  contrary  is  compelled  by  the  context,  everything 9.6.    Neither this Amendment nor any uncertainty or ambiguity herein shall be construed against Agent, any member of the Lender Group, the Bank Product Providers or any Loan Party, whether under any rule of construction or otherwise. This Amendment has been reviewed by all parties and shall be construed and interpreted according to the ordinary meaning of the words used so as to accomplish fairly the purposes and intentions of all parties hereto. sentences shall conform thereto. 9.7.    The pronouns used herein shall include, when appropriate, either gender and both singular and plural, and the grammatical construction of incorporated herein by this reference, mutatis mutandis. 9.8.    This Amendment shall be subject to the construction provisions set forth in Section 1.4 of the Credit Agreement, and such provisions are 10.     ENTIRE AGREEMENT . This Amendment, and the terms and provisions hereof, the Credit Agreement and the other Loan Documents constitute the entire understanding and agreement between the parties hereto with respect to the subject matter hereof and supersede any and all prior or contemporaneous amendments or understandings with respect to the subject matter hereof, whether express or implied, oral or written. 11.     REAFFIRMATION OF OBLIGATIONS . Borrower hereby (a) acknowledges and reaffirms its obligations owing to Agent, the Bank Product Providers, and each other member of the Lender Group under each Loan Document to which it is a party, and (b) agrees that each of the Loan Documents to which it is a party is and shall remain in full force and effect. Borrower hereby (i) further ratifies and reaffirms the validity and enforceability  of all of the Liens and security interests heretofore granted, pursuant to and in connection with the Guaranty and Security Agreement or any other Loan Document, to Agent, on behalf and for the benefit of the Lender Group and the Bank Product Providers, as collateral security for the obligations under the Loan Documents in accordance with their respective  terms, and (ii)  acknowledges  that all  of such Liens  and security  interests,  and all  Collateral  heretofore  pledged  as security  for such obligations, continue to be and remain collateral for such obligations from and after the date hereof (including, without limitation, from after giving effect to this Amendment). 12.     RATIFICATION . Borrower hereby restates, ratifies and reaffirms each and every term and condition set forth in the Credit Agreement and the Loan Documents effective as of the date hereof and as amended hereby. All Obligations owing by Borrower are unconditionally owing by Borrower to Agent and the Lenders, without offset, defense, withholding, counterclaim or deduction of any kind, nature or description whatsoever. 13.    [ Reserved ]. 14.     CHOICE OF LAW AND VENUE; JURY TRIAL WAIVER; JUDICIAL REFERENCE . THIS AMENDMENT SHALL BE SUBJECT TO THE PROVISIONS REGARDING CHOICE OF LAW AND VENUE, JURY TRIAL WAIVER, AND JUDICIAL REFERENCE SET FORTH IN SECTION 12 OF THE CREDIT AGREEMENT, AND SUCH PROVISIONS ARE INCORPORATED HEREIN BY THIS REFERENCE, MUTATIS MUTANDIS. 15.     SEVERABILITY . In case any provision in this Amendment shall be invalid, illegal or unenforceable, such provision shall be severable from the remainder of this Amendment and the validity, legality and enforceability of the remaining provisions shall not in any way be affected or impaired thereby. -15- 16.     ESTOPPEL . To induce Agent to enter into this Amendment and to continue to make advances to Borrower under the Credit Agreement, Borrower hereby  acknowledges  and agrees  that,  immediately  before  and after  giving  effect  to this Amendment,  as of the date  hereof,  there  exists  no Default  or Event of Default  and  no  right  of  offset,  defense,  counterclaim  or  objection  in  favor  of  Borrower  or  any  Guarantor  as  against  Agent  or  any  Lender  with  respect  to  the Obligations. [ The remainder of this page left blank intentionally, signatures to follow ] -16- IN WITNESS WHEREOF, the parties hereto have executed this Amendment as of the date first set forth above. APPFOLIO, INC. , a Delaware corporation, as Borrower   By: /s/ Ida Kane Name: Ida Kane Title: Chief Financial Officer Signature Page to Amendment Number Two to Credit Agreement WELLS FARGO BANK, NATIONAL ASSOCIATION , as Agent and sole Lender By: /s/ Nate McIntosh Name: Nate McIntosh Title: Duly Authorized Signer Signature Page to Amendment Number Two to Credit Agreement GUARANTORS : MYCASE, INC.,  a California corporation By: Name: Title: /s/ Kim Coalson Kim Coalson President RENTLINX LLC,  a Michigan limited liability company By: Name: Title: /s/ Ida Kane Ida Kane Chief Financial Officer    of AppFolio as the Member/Manager of RentLinx LLC APPFOLIO UTILITY MANAGEMENT, INC.,  a California corporation By: Name: Title: /s/ Isabelle Meyer Stapf Isabelle Meyer Stapf President MESA INSURANCE SOLUTIONS, INC.,  a California corporation By: Name: Title: /s/ Isabelle Meyer Stapf Isabelle Meyer Stapf President APPFOLIO INVESTMENT MANAGEMENT, INC.,  a California corporation By: Name: Title: /s/ Jon Walker Jon Walker President Signature Page to Amendment Number Two to Credit Agreement CONSENT AND REAFFIRMATION Each undersigned Guarantor hereby (i) acknowledges receipt of a copy of the foregoing Amendment Number Two to Credit Agreement (the " Agreement "; capitalized terms used but not otherwise defined herein shall have the meanings ascribed to such terms in the Agreement), (ii) consents to Borrower's execution and delivery of the Agreement; (iii) agrees to be bound by the Agreement;  (iv)  affirms  that  nothing  contained  in  the  Agreement  shall  modify  in  any  respect  whatsoever  any  Loan  Document  to which  it  is  a  party  except  as  expressly  set  forth  therein;  and  (v)  ratifies,  affirms,  acknowledges  and  agrees  that  each  of  the  Loan Documents to which such Guarantor is a party represents the valid, enforceable and collectible obligations of such Guarantor, subject to  the  effects  of  bankruptcy,  insolvency,  fraudulent  conveyance,  reorganization,  moratorium  and  other  similar  laws  relating  to  or affecting  creditors'  rights  generally,  general  equitable  principles  (whether  considered  in  a  proceeding  in  equity  or  at  law)  and  an implied covenant of good faith and fair dealing, and further acknowledges  that there are no existing  claims, defenses, personal or otherwise, or rights of setoff whatsoever with respect to the Credit Agreement or any other such Loan Document. Each undersigned Guarantor hereby agrees that the Agreement in no way acts as a release or relinquishment of the Liens and rights securing payments of the Obligations. The Liens and rights securing payment of the Obligations are hereby ratified and confirmed by each undersigned Guarantor  in  all  respects.  Although  each  undersigned  Guarantor  has  been  informed  of  the  matters  set  forth  herein  and  has acknowledged and agreed to same, each undersigned Guarantor understands that neither Agent nor any Lender has any obligation to inform  such  Guarantor  of  such  matters  in  the  future  or  to  seek  such  Guarantor's  acknowledgment  or  agreement  to  future amendments, waivers or consents, and nothing herein shall create such a duty. Consent and Reaffirmation to Amendment Number Two to Credit Agreement [ Signature Page Follows ] GUARANTORS :    MYCASE, INC. , a California corporation    By:  Name:  Title: RENTLINX, LLC , a Michigan limited liability company    By:  Name:  Title: APPFOLIO UTILITY MANAGEMENT, INC. , a California corporation    By:  Name:  Title: APPFOLIO INVESTMENT MANAGEMENT, INC. , a California corporation    By:  Name:  Title: MESA INSURANCE SOLUTIONS, INC. , a California corporation    By:  Name:  Title: Consent and Reaffirmation to Amendment Number Two to Credit Agreement                Schedule 5.1 See Attached. Schedule 5.1 Deliver  to  Agent  (and  if  so  requested  by  Agent,  with  copies  for  each  Lender)  each  of  the  financial  statements,  reports,  or other items set forth below at the following times in form satisfactory to Agent: Monthly, as soon as available, but in any event within 30 days after the end of each month  (other  than  the  last  month  of  any fiscal quarter or fiscal year) a) a detailed report regarding Borrower's and its Subsidiaries' cash and Cash Equivalents, including an indication of which accounts constitute Qualified Cash and which accounts contain  Payments  Collection  Amounts  (each  measured  as  of  the  date  on  which  such report is actually delivered). Quarterly  (no  later following the end of each fiscal quarter)  than  45  days b) each of the items noted in clause a) above, c) an IP Reporting Certificate, d) a Perfection Certificate or a supplement to the Perfection Certificate, e)  a  report  detailing  Recurring  Revenue  retention  statistics  for  the  prior  quarter  and  for the  trailing  four  quarters,  in  form  and  methodology  consistent  with  what  has  been previously provided to Agent, f)  a  summary  report  showing  all  deferred  revenues  as  set  forth  in  Borrower's  and  its Subsidiaries'  balance  sheet  for  the  prior  quarter  by  revenue  type  (e.g.  license,  services, subscription, maintenance), and g)  an  unaudited  consolidated  balance  sheet  and  income  statement  covering  Borrower's and its Subsidiaries' operations during such period.  than  45  days Quarterly  (no  later following  the  end  of  each  fiscal  quarter) and, in addition, within 10 Business Days following  the  date  on  which  a  Financial Covenant Triggering Event has occurred h)        a  Compliance  Certificate,  along  with  the  underlying  calculations,  including  the calculations  to  arrive  at  EBITDA  and  Leverage  Ratio  and,  for  each  Compliance Certificate  delivered  during  a  Covenant  Testing  Period,  the  calculations  to  arrive  at Interest  Coverage  Ratio  as  of  the  most  recent  fiscal  quarter  end  for  which  financial statements are available. Schedule 5.1 – Page 1 Annually, as soon as available, but in any event  within  120  days  after  the  end  of each  years commencing  with  the  fiscal  year  ending December 31, 2015  Borrower's  fiscal  of  audited  by  PricewaterhouseCoopers  or  other  independent i) consolidated financial statements of Borrower and its Subsidiaries for each such fiscal  certified  public year, accountants  reasonably  acceptable  to  Agent  and  certified,  without  any  qualifications (including any (A) "going concern" or like qualification or exception, (B) qualification or exception as to the scope of such audit, or (C) qualification which relates to the treatment or  classification  of  any  item  and  which,  as  a  condition  to  the  removal  of  such qualification, would require an adjustment to such item, the effect of which would be to cause  any  noncompliance  with  the  provisions  of  Section  7  of  the  Agreement),  by  such accountants  to  have  been  prepared  in  accordance  with  GAAP  (such  audited  financial statements  to  include  a  balance  sheet,  income  statement,  statement  of  cash  flow,  and statement of shareholder's equity). Annually, as soon as available, but in any event  within  30  days  after  the  start  of each of Borrower's fiscal years j)        copies  of  Borrower's  Projections  for  the  forthcoming  fiscal  year,  fiscal  quarter  by fiscal quarter, certified by the chief financial officer of Borrower as being such officer's good faith estimate of the financial performance of Borrower during the period covered thereby. If and when distributed by Borrower k)    any information that is provided by Borrower to its shareholders generally. Promptly, but in any event within 5 days after  Borrower  has  knowledge  of  (i)  any event  or  condition  that  constitutes  a Default  or  an  Event  of  Default  and/or (ii)  the  commencement  of  service  of process with respect thereto l) notice of such event or condition and a statement of the curative action that Borrower proposes to take with respect thereto, and m) notice of all actions, suits, or proceedings brought by or against Borrower or any of its Subsidiaries before any Governmental Authority which reasonably could be expected to result in a Material Adverse Effect. Upon the reasonable request of Agent n)        any  other  information  reasonably  requested  relating  to  the  financial  condition  of Borrower or its Subsidiaries. Agent acknowledges and agrees that any information required to be delivered above that is included in materials filed with the SEC (other than information regarding a Default or Event of Default) shall be deemed to have been delivered on the date on which such materials are filed electronically with the SEC's EDGAR system and are publicly available. Schedule 5.1 – Page 2 Exhibit C-1 Form of Compliance Certificate See attached. EXHIBIT C-1 FORM OF COMPLIANCE CERTIFICATE [on Borrower's letterhead] To: Wells Fargo Bank, National Association  2450 Colorado Avenue, Suite 3000  West Santa Monica, California 90404  Attn: Account Manager – AppFolio, Inc. Re: Compliance Certificate dated __________, 20___ Ladies and Gentlemen: Reference  is  made  to  that  certain  Credit  Agreement  dated  as  of  March  16,  2015  (as  amended,  restated,  supplemented,  or otherwise  modified  from  time  to  time,  the  "  Credit Agreement ")  by  and  among  AppFolio,  Inc.,  as  borrower  ("  Borrower "), the lenders party thereto as "Lenders" (each of such Lenders, together with its successors and permitted assigns, is referred to hereinafter as a " Lender "), and Wells Fargo Bank, National Association, a national banking association (" Wells Fargo "), as administrative agent  for  each  member  of  the  Lender  Group  and  the  Bank  Product  Providers  (in  such  capacity,  together  with  its  successors  and assigns  in  such  capacity,  the  "  Agent ").  Capitalized  terms  used  herein  and  not  otherwise  defined  herein  shall  have  the  meanings ascribed to them in the Credit Agreement. Pursuant to Section 5.1 of the Credit Agreement, the undersigned officer of Borrower hereby certifies as of the date hereof that: 1.    The financial information of Borrower and its Subsidiaries furnished in Schedule 1 attached hereto, has been prepared in accordance  with  GAAP  (except,  in  the  case  of  unaudited  financial  statements,  for  year-end  audit  adjustments  and  the  lack  of footnotes), and fairly presents in all material respects the financial condition of Borrower and its Subsidiaries as of the date set forth therein. 2.        Such  officer  has  reviewed  the  terms  of  the  Credit  Agreement  and  has  made,  or  caused  to  be  made  under  his/her supervision,  a  review  in  reasonable  detail  of  the  transactions  and  financial  condition  of  Borrower  and  its  Subsidiaries  during  the accounting period covered by the financial statements delivered pursuant to Section 5.1 of the Credit Agreement. 3.    Such review has not disclosed the existence on and as of the date hereof, and the undersigned does not have knowledge of  the  existence  as  of  the  date  hereof,  of  any  event  or  condition  that  constitutes  a  Default  or  Event  of  Default,  except  for  such conditions or events listed on Schedule 2 attached hereto, in each case specifying the nature and period of existence thereof and what action Borrower and/or its Subsidiaries have taken, are taking, or propose to take with respect thereto. C-1 4.    Except as set forth on Schedule 3 attached hereto, the representations and warranties of Borrower and its Subsidiaries set forth in the Credit Agreement and the other Loan Documents are true and correct in all material respects (except that such materiality qualifier shall not be applicable to any representations and warranties that already are qualified or modified by materiality in the text thereof) on and as of the date hereof (except to the extent that such representations and warranties relate solely to an earlier date, in which case such representations and warranties shall be true and correct in all material respects (except that such materiality qualifier shall not be applicable to any representations and warranties that already are qualified or modified by materiality in the text thereof) as of such earlier date. 5.    As of the date hereof, [ no Covenant Testing Period is in effect ] [ Borrower and its Subsidiaries are in compliance with the applicable covenants contained in Section 7 of the Credit Agreement as demonstrated on Schedule 4 hereof ]. 6.    Attached hereto as Schedule 5 is the Borrower's calculation of EBITDA and Leverage Ratio for the applicable period shown on such schedule. IN WITNESS WHEREOF, this Compliance Certificate is executed by the undersigned this_____ day of __________, _____. APPFOLIO, INC., a Delaware corporation, as Borrower    By:  Name  Title: C-2    SCHEDULE 1 Financial Information C-3 SCHEDULE 2 Default or Event of Default C-4 SCHEDULE 3 Representations and Warranties C-5 SCHEDULE 4 Financial Covenants. 1.     Maximum Leverage Ratio . Borrower's  Leverage  Ratio,  measured  on  a  quarter-end  basis,  as  of  the  last  day  of  the  fiscal  quarter  ending __________ ___, 20___, is [__] to 1.00, which amount [is/is not] less than or equal to the ratio set forth in Section 7(a) of the Credit Agreement for the corresponding period. 2.     Minimum Interest Coverage Ratio . Borrower's Interest Coverage Ratio, measured on a quarter-end basis, as of the last day of the fiscal quarter ending __________ ___, 20___, is [___] to 1.00, which amount [is/is not] equal to or more than the ratio set forth in Section 7(b) of the Credit Agreement for the corresponding period. C-6 1.    Calculation of EBITDA 2.    Calculation of Leverage Ratio SCHEDULE 5 C-7 Schedule C-1 Commitments Lender Revolver Commitment Term Loan Commitment Total Commitment Wells Fargo Bank, National Association $50,000,000.00 $50,000,000.00 $100,000,000.00 All Lenders $50,000,000.00 $50,000,000.00 $100,000,000.00 List of Subsidiaries of the Registrant Subsidiary MyCase, Inc. Terra Mar Insurance Company, Inc. RentLinx LLC Mesa Insurance Solutions, Inc. Exhibit 21.1 Jurisdiction California Hawaii Michigan California                 CONSENT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM Exhibit 23.1 We hereby consent to the incorporation by reference in the Registration Statements on Form S-8 (No. 333-223231, No. 333-216274, No. 333-209792, and No. 333- 206179) of AppFolio, Inc. of our report dated February 28, 2019 relating to the financial statements and the effectiveness of internal control over financial reporting, which appears in this Form 10-K. /s/ PricewaterhouseCoopers LLP Los Angeles, California February 28, 2019 CERTIFICATION OF CHIEF EXECUTIVE OFFICER PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 EXHIBIT 31.1 I, Jason Randall, certify that: 1. 2. 3. 4. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of AppFolio, Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The registrant's other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: a. b. c. d. Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under  our  supervision,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the  preparation  of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; Disclosed  in  this  report  any  change  in  the  registrant’s  internal  control  over  financial  reporting  that  occurred  during  the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant's other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a. b. All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any  fraud,  whether  or  not  material,  that  involves  management  or  other  employees  who  have  a  significant  role  in  the registrant’s internal control over financial reporting. Date: February 28, 2019 /s/ Jason Randall Jason Randall   President, Chief Executive Officer and Director                                                CERTIFICATION OF CHIEF FINANCIAL OFFICER PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 I, Ida Kane, certify that: EXHIBIT 31.2 1. 2. 3. 4. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of AppFolio, Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The registrant's other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: a. b. c. d. Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under  our  supervision,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the  preparation  of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; Disclosed  in  this  report  any  change  in  the  registrant’s  internal  control  over  financial  reporting  that  occurred  during  the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant's other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a. b. All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any  fraud,  whether  or  not  material,  that  involves  management  or  other  employees  who  have  a  significant  role  in  the registrant’s internal control over financial reporting. Date: February 28, 2019 /s/ Ida Kane Ida Kane   Chief Financial Officer                                             EXHIBIT 32.1 CERTIFICATIONS OF CHIEF EXECUTIVE OFFICER AND CHIEF FINANCIAL OFFICER PURSUANT TO 18 U.S.C. SECTION 1350, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 The  following  certifications  are  hereby  made  in  connection  with  the  Annual  Report  on  Form  10-K  of  AppFolio,  Inc.  (the  “Company”)  for  the  period ended December 31, 2018 , as filed with the Securities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”): I,  Jason  Randall,  President  and  Chief  Executive  Officer  of  the  Company,  hereby  certify,  pursuant  to  18  U.S.C.  Section  1350,  as  adopted  pursuant  to Section  906  of  the  Sarbanes-Oxley  Act  of  2002,  that,  to  my  knowledge,  (i)  the  Report  fully  complies  with  the  requirements  of  Section  13(a)  or  15(d)  of  the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and (ii) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company as of the dates and for the periods presented. Date: February 28, 2019 By:  /s/ Jason Randall Jason Randall President, Chief Executive Officer and Director I,  Ida  Kane,  Chief  Financial  Officer  of  the  Company,  hereby  certify,  pursuant  to  18  U.S.C.  Section  1350,  as  adopted  pursuant  to  Section  906  of  the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to my knowledge, (i) the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and (ii) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company as of the dates and for the periods presented. Date: February 28, 2019 By:  /s/ Ida Kane Ida Kane Chief Financial Officer                                                       

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above