Infineon
Annual Report 2017

Plain-text annual report

ANNUAL REPORT 2017 Committed to Excellence IN ALL SUCCESSFUL BUSINESSES THE KEY TO SUCCESS RELIES ON MANAGEMENT’S ABILITY TO MASTER THREE FUNDAMENTALS: > COMMITMENT TO CUSTOMER > CLEAR VISION OF GOALS > CORRECT TIMING OF ACTIONS OUR SENIOR MANAGEMENT TEAM KNOWS, UNDERSTANDS AND LIVES BY THESE PILLARS OF BUSINESS FUNDAMENTALS. MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   PREFACE  This  Management  Discussion  and  Analysis  (MD&A)  comments  on  Imaflex  Inc.’s  (the  “Parent  Company”)  operations,  financial  performance,  financial  condition,  future  outlook  and  other  matters  for  the  three‐month  periods  and  years  ended December 31, 2017 and December 31, 2016.  Unless otherwise indicated, the terms “Imaflex”, “Company”, “we”,  “our”, and “us” all refer to Imaflex Inc., together with its divisions Canguard Packaging and Canslit, along with its wholly  owned subsidiary, Imaflex USA Inc.  All intercompany balances and transactions have been eliminated on consolidation.  This MD&A also provides information to improve the reader’s understanding of the accompanying audited consolidated  financial statements and related notes.  It should be read together with our audited consolidated financial statements for  the years ended December 31, 2017 and 2016.   Unless otherwise indicated, all financial data in this document was prepared in accordance with International Financial  Reporting  Standards  (“IFRS”),  as  issued  by  the  International  Accounting  Standards  Board  (“IASB”)  and  all  amounts  in  tables are expressed in thousands of Canadian dollars unless otherwise indicated. Differences may occur due to rounding  of amounts.  We also use financial measures that are not defined by IFRS.  Please refer to the section entitled “Non‐IFRS  Financial  Measures”  for  a  complete  description  of  these  measures.  This  MD&A  was  reviewed  by  Imaflex’s  Audit  Committee and approved by the Board of Directors on April 17, 2018.  Disclosure contained within it is current to that  date, unless otherwise indicated.     Additional information on Imaflex is available on our website at www.imaflex.com and on SEDAR at www.sedar.com.   FORWARD LOOKING STATEMENTS  From time to time, we make forward‐looking statements within the meaning of Canadian Securities laws, including the  “safe harbor” provisions of the Securities Act (Ontario).  We may make such statements in this document, in other filings  with  Canadian  regulators,  in  reports  to  shareholders  or  in  other  communications.    These  forward‐looking  statements  include, among others, statements regarding the business and anticipated financial performance of the Company.  The  words “may”, “could”, “should”, “would”, “outlook”, “believe”, “plan”, “anticipate”, “expect”, “intend”, “objective”, the  use  of  the  conditional  tense  and  words  and  expressions  of  similar  nature  are  intended  to  identify  forward‐looking  statements.  By  their  very  nature,  forward‐looking  statements  involve  inherent  risks  and  uncertainties,  both  general  and  specific,  which give rise to the possibility that predictions, forecasts, projections and other forward‐looking statements will not be  achieved. We caution readers not to place undue reliance on these statements, as a number of important factors could  cause our actual results to differ materially from the beliefs, plans, objectives, expectations, anticipations, estimates and  intentions expressed in such forward‐looking statements.  These factors include, but are not limited to, the length and  severity of an economic downturn, management of credit, market dynamics, liquidity, funding and operational risks; the  strength of the Canadian and U.S. economies in which we conduct business; the impact of the movement of the Canadian  dollar  relative  to  other  currencies,  particularly  the  U.S.  dollar;  the  effects  of  changes  in  interest  rates;  the  effects  of  competition  in  the  markets  in  which  we  operate;  our  ability  to  successfully  align  our  organization,  resources,  and  processes;  the  availability  and  price  of  raw  materials;  failure  to  achieve  planned  growth  associated  with  the  U.S.  operations  and  future  sales;  changes  in  accounting  policies  and  methods  we  use  to  report  our  financial  condition,  including  uncertainties  associated  with  critical  accounting  assumptions  and  estimates;  operational  and  infrastructure  risks; and other factors that may affect future results including, but not limited to, timely development and introduction  of new products and services; changes in tax laws, technological changes, new regulations; the possible impact on our  businesses  from  public‐health  emergencies,  international  conflicts  and  other  developments;  and  our  success  in  anticipating and managing the foregoing risks.  We caution our readers that the foregoing list of important factors that may affect future results is not exhaustive.  When  relying on our forward‐looking statements to make decisions with respect to the Company, investors and others should  carefully consider the foregoing factors and other uncertainties and potential events.  Unless otherwise required by the  securities  authorities,  we  do  not  undertake  to  update  any  forward‐looking  statement  that  may  be  made  from  time  to  time by us or on our behalf. The forward‐looking statements contained herein are based on information available as of  April 17, 2018.  Annual Report – December 31, 2017 1                      MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   COMPANY OVERVIEW  lmaflex  is  focused  on  the  development  and  manufacturing  of  innovative  solutions  for  the  flexible  packaging  and  agricultural  markets.  The  Company's  flexible  packaging  products  are  largely  used  to  protect  and  preserve  and  consist  primarily of polyethylene (plastic) films and bags, and metalized films. Our polyethylene films are mainly sold to printers  known as "converters", who process the film into a finished product to meet their end‐customer needs.  Additionally, our  films are sold directly to customers to protect and market their own products, or bought by distributors for re‐sale.  Our agricultural films are finished products, predominantly sold directly to end‐users by lmaflex.  They are available in a  variety  of  formats  and  include  both  metalized  and  non‐metalized  films.    Our  portfolio  includes  common  mulch  and  fumigant barrier films, which are also available in a compostable plastic, as well as innovative crop protection films, that  add pest/weed control and/or accelerated growth benefits beyond those provided by our common mulch films.   Imaflex  operates  three  manufacturing  facilities.  Two  are  located  in  the  province  of  Quebec,  including  Montreal  (Imaflex Inc.)  and  Victoriaville  (Canguard  and  Canslit),  and  one  is  located  in  Thomasville,  North  Carolina,  USA  (Imaflex  USA). The Company also has a warehouse in Thomasville. The four facilities cover a total area of approximately 23,412  square meters or 252,000 square feet. lmaflex and lmaflex USA specialize in the manufacturing and sale of custom‐made  polyethylene films and bags, along with non‐metalized agricultural films. Canguard specializes in the manufacturing and  sale  of  polyethylene  garbage  bags,  while  Canslit  specializes  in  the  metallization  of  plastic  film.  We  believe  that  our  manufacturing  presence  in  both  Canada  and  the  United  States  provides  a  competitive  advantage  in  terms  of  logistics,  currency, manufacturing flexibility and cost leadership.  The common shares of the Parent Company, Imaflex Inc., are listed on the TSX Venture Exchange under the symbol “IFX”.   The Company’s head office is located in Montréal (Québec).  GROWTH STRATEGY  Imaflex’s history attests to its management’s ability to successfully adapt to prevailing and continuously changing market  conditions.  Management  believes  that  success  will  also  lie  in  the  ability  to  properly  manage  future  growth  whether  it  comes  from  new  markets  and  products,  acquisitions,  mergers,  or  a  combination  of  any  or  all  three.    This  success  will  depend  on  the  Company’s  ability  to  seek  out  new  opportunities  and  to  position  itself  such  that  it  will  be  able  to  take  advantage of them when they present themselves.  Past decisions have been made bearing this in mind and the Company  is now in a better position to make this happen.  Management believes the following initiatives will contribute to Imaflex’s long term growth.  Strengthen the Core   We will continue to strengthen the core flexible packaging business. This includes revenue growth and margin expansion  through higher production volumes geared towards the most profitable markets and products, along with a focus on lean  operations  (minimizing  scrap,  reducing  production  set‐up  times,  etc.).    In  addition  to  growing  organically,  we  will  also  consider strategic acquisitions that make sense in terms of complementary fit, cost and ease of integration.    Grow the Agriculture Business   We will continue to build‐out our agriculture business, driving awareness and exposure for our advanced crop protection  products, particularly our unique film, Shine N’ Ripe XL and our patented film, ADVASEAL®.  Our crop protections films are  mulch  films  surface  coated  with  either  metallic  aluminum  or  chemical/biological  active  substances  aimed  to  protect  plants  from  disease  transmitting  insects,  to  limit  the  growth  of  soil  borne  pests  and  weeds  and/or  to  accelerate  the  growth and yield of plants.  Shine N’ Ripe XL   Shine N’ Ripe XL is a long‐lasting, heavy‐duty, highly‐reflective metalized mulch film designed specifically to fight citrus  greening  (HLB),  a  bacterial  disease  transmitted  by  the  Asian  Citrus  Psyllid  (ACP).  HLB  has  devastated  the  global  citrus  industry,  causing  deformed  off‐flavored  fruits,  low  yields  and  inevitably  early  tree  deaths.  Common  insecticides  have  proven to be ineffective in preventing HLB infestation in newly planted citrus groves.  Annual Report – December 31, 2017 2                        MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   GROWTH STRATEGY (continued)  Grow the Agriculture Business (continued)  Shine N' Ripe XL’s unique ability to reflect 85% of solar ultraviolet (UV) light repels the ACP and hence helps prevent HLB  infestation in young citrus trees. In addition, Shine N' Ripe XL significantly increases tree growth and yields by providing  more  sunlight  to  the  lower  tree  parts,  usually  hidden  in  the  canopy’s  shadow.  Importantly,  Shine  N'  Ripe  XL  also  significantly suppresses weeds and reduces water and fertilizer consumption compared to traditional growing methods.  As well, Shine N' Ripe XL’s proprietary anti‐corrosion coating has been shown to maintain its initial high UV reflectivity for  at least 3 years, making it one of the most environmentally‐friendly and economically‐viable tools for coping with citrus  greening.    ADVASEAL®  Today,  agricultural  films  are  used  in  the  growing  of  fresh  fruits  and  vegetables  worldwide  to  cover  the  soil  after  it  is  treated with fumigants ‐ volatile and toxic pesticides ‐ and herbicide sprays, which are essential for providing a pest and  weed  free  (disinfested)  soil  for  the  undisturbed  growth  of  new  crop  seedlings.  ADVASEAL®,  which  is  currently  under  development, simplifies the soil disinfestation process, making it safer, more environmentally‐friendly and cost effective  by  releasing  modern  non‐volatile  crop  protection  products  under  controlled  conditions  from  a  coated  plastic  mulch,  replacing the need for spraying. The underlying technology is patent protected in the top 20 major vegetable and fruit  producing countries worldwide until 2032.  The catalyst to activate the release of chemicals from ADVASEAL® is water.  When the film is applied to the moist soil, the  active ingredients are released.  This simplifies the chemical spray application currently being used by growers.   ADVASEAL® is safe to transport, store and handle and its application is emission‐free, eliminating the risk of inhalation  and environmental damage present with the spray drift of fumigants and herbicides under current agricultural practices.   In addition to being environmentally friendly, management estimates that ADVASEAL® will provide significant savings to  growers depending on the crop.  ADVASEAL® permits the precise application of a low dose of crop protection products,  improving crop quality and yields.  Management estimates that ADVASEAL® will reduce the chemicals required by up to  95% and eliminate many of the costly works steps currently being used.  Collectively, this puts lmaflex in a good position  to capture market share as ADVASEAL® is commercialized.  Maintain focus on Research and Development   We will maintain our focus on enhancing the customer value proposition, while developing new capabilities and leading  edge  products  for  highly  profitable  niche  markets.    In  addition  to  building  out  our  core  flexible  packaging  product  portfolio, we will also concentrate on introducing new proprietary technologies, in order to offer solutions that are more  cost  effective  and  environmentally‐friendly  than  traditional  methods.    The  Company’s  research  teams  use  the  fields  in  which  they  have  core‐competencies  in  order  to  identify  innovative  improvements  and  solutions  where  chemicals  and  polymers can offer added‐value.  Maintain Efficiency of Equipment    Finally, we will focus on the efficiency of our equipment, making the required capital investments to maintain, upgrade  and  expand  into  new  areas.      Our  commitment  to  make  the  required  capital  investments,  and  our  ability  to  deliver  customized  solutions,  on‐time  and  at  competitive  prices  should  help  to  drive  revenue  and  margin  expansion,  while  allowing us to remain competitive in the marketplace.   MARKET OVERVIEW   The North American flexible packaging market is valued at approximately US $28 billion. Although this market is highly  fragmented and commoditized in terms of pricing, there are niches within the larger space that offer the opportunity for  increased  profitability.    In  2017,  Imaflex  was  ranked  in  the  top  100  North  American  film  and  sheet  manufacturers  by  sales.  Annual Report – December 31, 2017 3                          MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   MARKET OVERVIEW (continued)  The  total  addressable  global  agriculture  mulch  film  market,  excluding  silage  and  green  house  films,  is  valued  at  approximately US $3.5 billion.   The Company has and continues to develop innovative and proprietary solutions for this  important market.  Going forward, Imaflex hopes to capture a much larger share of the agriculture film market due to its  next  generation  crop  protection  and  yield  enhancement  products,  Shine  N’  Ripe  XL  and  ADVASEAL®.    Management  believes  the  value  of  the  global  addressable  market  for  an  active  ingredient  release  film  like  ADVASEAL  will  be  much  larger  than  that  for  traditional  mulch  films.    In  the  US  alone,  the  Company  estimates  that  approximately  130  million  pounds of mulch film is being used, resulting in an estimated total addressable market for ADVASEAL® of approximately  US $750 million.  With  growing  concerns  over  the  scarcity  of  resources,  the  environment,  lower  crop  yields  due  to  disease,  and  a  rising  global  population,  the  Company  believes  that  the  macro‐environment  is  working  in  its  favour.    Sustainability  and  intelligent farming are becoming increasingly important.  COMPETITIVE ENVIRONMENT  Although  competition  is  high  in  all  our  markets,  Imaflex  operates  in  a  multi‐billion  dollar  industry  with  a  multitude  of  product  opportunities.    Flexible  packaging  alone  is  used  in  almost  every  consumer  product  market  to  protect  and  preserve.  Additionally, many of the Company’s customers deal in food related products, which is somewhat recession  resistant.  Imaflex  believes  it  has  a  competitive  edge  since  it  is  recognized  as  being  an  industry  leader  in  the  development  of  innovative solutions.  The Company focuses on offering customers unique high quality products on a timely basis and at  competitive prices.  A key strength of ours is the ability to take on smaller orders with short lead times.  Collectively, this  helps create customer loyalty.     Some  competitors,  experiencing  idle  operations  or  producing  at  below  average  capacity  levels,  may  attempt  to  gain  market share through reduced pricing, particularly during difficult economic times.  Imaflex still believes that maintaining  its focus on the quality of its products and the excellence of its customer service remains its best long‐term strategy, as  these two characteristics define our position and reputation in the market, and this regardless of the fluctuations in the  economic cycle.  This strategy has been the backbone of our growth and it has served us well.    We employ a staff of chemical & polymer engineers and a chemist, which allows us to develop unique solutions.  In our  markets,  we  believe  it  is  essential  to  sell  value‐added  products  and  avoid  producing  highly  commoditized  offerings  generating lower margins.  The key to this strategy is identifying and building relationships with customers having specific  needs and eventually developing products that address them. Our sales force is mandated to seek out such clients and  the  Company  works  to  ensure  its  sales  team  is  technically  accomplished  and  equipped  to  properly  communicate  the  advantages of all products.   EMPLOYEES AND CORPORATE OFFICE  Imaflex  currently  employs  approximately  250  people  in  North  America  and  our  corporate  head  office  is  located  in  Montreal, Canada.  The Company currently has no unionized employees.    OUTSOURCING  Our  industry  is  capital  intensive  and  labour  is  only  a  minor  component  in  the  total  cost  of  production.  As  a  result,  outsourcing  our  manufacturing  to  countries  with  lower  wages  would  not  have  a  material  impact  on  costs,  especially  when factoring in expenses related to freight and duty.  Furthermore, the risks associated with relinquishing our control  over quality and delays in delivery deadlines would far outweigh any minimal benefit that would be generated by lower  labour costs.  However,  in  the  effort  of  eliminating  bottlenecks  in  our  production  process  when  our  capacity  usage  is  very  high,  Management  may  consider  the  use  of  third‐party  manufacturers  for  certain  activities  in  order  to  meet  all  production  deadlines and ensuring the best service to our customers.  Annual Report – December 31, 2017 4                          MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   NON‐IFRS FINANCIAL MEASURES  The Company’s management uses a non‐IFRS financial measure in this MD&A, namely EBITDA, to assess its performance.   EBITDA is determined as “Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization”. The reader may refer to the  table below for the reconciliation of the EBITDA used by the Company to its reported net income.  Reconciliation of EBITDA to net income:  ($ thousands, except per share data)  Three months ended Years ended  Net income   Plus:  Income taxes  Finance costs  Depreciation and amortization  EBITDA  Basic EBITDA per share *  Diluted EBITDA per share *  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,  2017  December 31,  2016  $ 761 $ 161 $ 3,762  $ 408 225 154 617 $ 1,757 $ 0.04  $ 0.03  213 136 561 $ 1,071 $ 0.02  $ 0.02  1,386  572  2,091  $ 7,811  $ 0.16  $ 0.15  589 549 2,001 $ 3,547 $ 0.07  $ 0.07  *Basic  weighted  average  number  of  shares  outstanding  of  49,744,072  for  the  quarter  ended  December  31,  2017  (49,738,637  in  2016)  and  49,740,007  for  the  year  ended  December  31,  2017  (49,697,653  in  2016).  Diluted  weighted  average number of shares outstanding of 51,185,931 for the quarter ended December 31, 2017 (49,784,681 in 2016) and  51,023,356 for the year ended December 31, 2017 (49,724,435 in 2016).  While EBITDA is not a standard IFRS measure, management, analysts, investors and others use it as an indicator of the  Company’s financial and operating management and performance.  EBITDA should not be construed as an alternative to  net income determined in accordance with IFRS as an indicator of the Company’s performance. The Company’s method  of calculating EBITDA may be different from those used by other companies and accordingly it should not be considered  in isolation.  RISK FACTORS  The  Company  is  involved  in  a  competitive  industry  and  marketplace  in  which  there  are  a  number  of  participants.    To  accommodate  and  effectively  manage  future  growth,  the  Company  continues  to  improve  its  operational,  financial  and  management information systems, as well as its production procedures and controls.  The Company’s success is largely  the  result  of  the  continued  contributions  of  its  employees  and  the  Company’s  ability  to  attract  and  retain  qualified  management, sales and operational personnel.  The market the Company competes in has historically shown resiliency and growth even at the worst economic times.  The Company’s customers operate predominantly in the food packaging and agriculture markets.  This fact, coupled with  the expanding product lines and reliance on newer and faster equipment, should help it weather any potential volatility  caused by uncertainty in the North American economic climate.  Factors which can impact the Company include, but are not limited to: management of credit, market dynamics, liquidity,  funding and operational risks; the strength of the Canadian and U.S. economies in which we conduct business; the impact   of the movement of the Canadian dollar relative to other currencies, particularly the U.S. dollar; the effects of changes in  interest  rates;  the  effects  of  competition  in  the  markets  in  which  we  operate;  our  ability  to  successfully  align  our  organization,  resources,  and  processes;  the  availability  and  price  of  raw  materials;  failure  to  achieve  planned  growth  associated with the U.S. operations; changes in accounting policies and methods we use to report our financial condition,   including  uncertainties  associated  with  critical  accounting  assumptions  and  estimates;  operational  and  infrastructure  risks; other factors may affect future results including, but not limited to, timely development and introduction of new  products  and  services;  changes  in  tax  laws,  technological  changes  and  new  regulations;  the  possible  impact  on  our  businesses from   Annual Report – December 31, 2017 5                            MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   RISK FACTORS (continued)  public‐health emergencies, international conflicts and other developments; and our success in anticipating and managing  the foregoing risks.  GENERAL SITUATION OF THE POLYETHYLENE BLOWN FILM MARKET  The  polyethylene  and  the  plastics  market  in  general  was  affected  by  a  tightening  of  supply  beginning  in  August  2017  when major storms began hitting the southern USA.  This impacted both the quantity of material available and the price  at  which  it  was  sold.  During  the  following  months  several  price  increases  ensued,  before  stabilizing  in  November  and  retreating  marginally  in  December  2017.    To  offset  the  higher  input  costs,  Imaflex  introduced  some  increases  in  the  selling price of extruded film and printed bags, although going into December 2017 – January 2018  some customer price  reductions occurred as markets continued to stabilize and commodity prices dropped.  Currently, the Company does not  expect price fluctuations in resin to have a material impact on 2018 results.    LOSS OF BUSINESS FROM A SIGNIFICANT CUSTOMER  One  of  our  business  practices  has  been  to  limit  the  purchases  by  any  particular  customer  to  less  than  10%  of  our  revenues. This strategy ensures us that our profitability and financial well‐being are not dependent on any one client.    COMPETITION FROM OTHER COMPANIES  Imaflex operates in the highly competitive multi‐billion dollar flexible packaging and agricultural film markets. This said,  we believe the Company has a competitive edge over the competition due to our highly skilled teams that are quick to  respond to customer needs, a diversified manufacturing base and the fact that the bulk of our customers deal in food  related products which are less subject to recessionary and seasonal pressures. It may not always translate into greater  net profit, but it should result in customer loyalty if we decide to match our competitors’ prices.  SEASONALITY OF OPERATIONS  Some products produced at our Victoriaville and Thomasville facilities are subject to seasonality as a result of the plant’s  partial manufacturing focus on the production of agriculture film for fruit and vegetable growers. Customer demand in  this end‐market peaks twice yearly. Inventory is managed in a way to optimize cash flow, while remaining able to react to  any market opportunities that present themselves. However, because these locations also manufacture products that are  destined for other markets, they are not overly affected by seasonal downturns.  EXPOSURE TO PRODUCT LIABILITY  Due  to  the  nature  of  our  operations,  which  consist  primarily  of  manufacturing  polyethylene  film  for  converters,  who  process the film into a finished product for their end‐customers, Imaflex’s exposure to product liability is low.  Imaflex is  not exposed to liability for personal injury or death arising from negligence in the manufacturing of the films either.  The only market segment that exposes the Company to potential product liability claims is the agriculture market. In this  market, proof of negligence in our manufacturing process could entail some form of compensation in the event that the  expected crop yields do not materialize.  Although the likelihood of a claim in this market is low, we are nonetheless covered by a product liability insurance policy  in the amount of $25,000,000.  FLUCTUATIONS IN OPERATING RESULTS  It is important to note that profitability may vary from quarter to quarter, irrespective of quarterly sales. This is due to  many factors, including and not limited to: competitive conditions in the businesses in which the Company participates;   Annual Report – December 31, 2017 6                                  MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   FLUCTUATIONS IN OPERATING RESULTS (continued)  general  economic  conditions  and  normal  business  uncertainty;  product  mix;  fluctuations  in  foreign  currency  exchange  rates; the availability and costs of raw materials; changes in the Company’s relationship with its suppliers; planned plant  shutdowns for preventative maintenance affecting production levels; and interest rate fluctuations and other changes in  borrowing costs.  EXPOSURE TO INTEREST RATE FLUCTUATIONS  The Company’s borrowings which bear interest at a variable rate have some interest rate risk. Management assesses its  exposure to interest rate fluctuations and decides whether it may be favourable to enter into contracts to hedge this risk  based on expectation of future movements and the available economic data. Recent interest rate hikes may affect the  Company’s  future  cost  of  borrowing  however,  for  the  moment  management  is  not  hedging  any  of  its  interest  rate  exposure and expects this exposure to lessen as the outstanding balance of its long term borrowings decreases.  ABILITY TO ATTRACT AND RETAIN QUALIFIED PERSONNEL  Imaflex’s core operational management team has been stable over the past years and the Company was able to keep key  competencies within the firm. This includes its three founders, who have more than 100 years of combined experience in  management  and  research  and  development.  As  the  Company  has  grown,  it  has  also  strengthened  its  team  with  the  addition of individuals having a variety of competencies, be it accounting, operations, or engineering.   Management promotes  a  work  environment  that  allows  for  the  free  exchange  of  ideas  in  an  effort  to  ensure  that  the  Company remains at the forefront of its industry. We are confident that we can retain and, if need be, attract qualified  individuals that will contribute to our on‐going goal of building shareholder value.  FOREIGN EXCHANGE FLUCTUATIONS  A  portion  of  the  Company’s  sales  and  expenses,  as  well  as  accounts  receivable  and  payable,  are  denominated  in  US  dollars.  A  portion  of  the  revenue  stream  in  US  dollars  acts  as  a  natural  hedge  to  cover  expenses  denominated  in  US  dollars. The Company also has the possibility of borrowing amounts on its line of credit in US dollars. The Company has  increased  its  debt  in  US dollars  to  obtain additional  revenue  streams in  US  dollars.  When  this  additional  business  fully  materializes,  the  Company’s  exposure  to  foreign  currency  should  be  managed  naturally.  Management  continuously  assesses its exposure to such risk and the Company does not currently use any financial instruments to hedge its foreign  currency position.  ENVIRONMENTAL HAZARDS  The  Company’s  raw  materials,  processes  and  finished  goods  do  not  have  any  hazardous  implications.  However,  we  do  buy a few items which are used in our production equipment, such as cooling products, which may be hazardous, but  their use and handling are controlled. Though these products actually pose little risk, they are handled in a manner that  fully complies with existing safety regulations.   RESULTS OF OPERATIONS  During  the  fourth  quarter  and  fiscal  2017,  market  fundamentals  were  strong,  resulting  in  significant  year‐over‐year  increases in both sales and profitability.  Growth was driven by strength in the core flexible packaging business, the ramp‐ up of citrus film sales, along with tight cost controls and operational efficiencies across the business.    ($ thousands)  Three months ended Years ended  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,  2017  December 31,  2016  Sales  $21,395 $18,943 $88,297  $73,513 Annual Report – December 31, 2017 7                                   MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   RESULTS OF OPERATIONS (continued)  Quarterly sales increased by $2.5 million or 12.9% over the prior year, largely due to a favourable change in product mix,  including  $1.5  million  of  revenues  for  Shine  N’  Ripe  XL  and  higher  sales  of  converted  (printed)  products.    Once  again,  growth was seen across the business and in all geographies.   For  the  year  ended  December  31,  2017,  the  Company  recorded  revenues  of  $88.3  million,  up  $14.8 million  or  20.1%.   Growth was driven by volume increases and product mix.  Notably, Imaflex benefited from the new source of revenues  provided by Shine N’ Ripe XL, which accounted for $6.4 million or 7.2% of sales for the year. ($ thousands)  Gross profit before amortization of       production equipment  Gross profit  margin before amortization       of production equipment  Amortization of production equipment  Gross profit  Gross profit margin  Three months ended Years ended  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,  2017  December 31,  2016  $3,468  $2,538  $15,767  $10,186  16.2%  459  $3,009 14.1%  13.4%  552  $1,986         10.5%  17.9%  1,774  $13,993  15.8%  13.9%  1,772  $8,414 11.4%  The  Company’s  quarterly  gross  profit  before  the  amortization  of  production  equipment  increased  by  $0.9  million  or  36.6% over 2016. Additionally, the associated gross margin improved by 280 basis points, growing from 13.4% in 2016 to  16.2% in 2017.  The improvement was largely due to higher sales volumes and better operating leverage as the additional  sales volumes were achieved without a material impact on fixed manufacturing costs.  Year‐over year, amortization of production equipment expenses remained relatively stable, decreasing by $0.1 million in  the  current  quarter.    Quarterly  gross  profit  after  amortization  stood  at  $3.0  million  in  the  fourth  quarter  of  2017,  up   $1.0 million or 51.5% over the prior year.  The gross margin after amortization of production equipment increased by 360  basis points over the prior year, coming in at 14.1% for the fourth quarter of 2017 versus 10.5% in 2016.    For the year ended December 31, 2017, the gross profit before the amortization of production equipment strengthened  considerably over 2016, growing by $5.6 million or 54.8%.  Correspondingly, the associated gross margin increased by 400  basis points year‐over‐year, coming in at 17.9% for 2017.  The improvement was due to the heightened sales volumes  seen throughout 2017, on‐going expense controls and better operating leverage.  Including amortization expenses, which  were essentially unchanged versus 2016, the gross profit for fiscal 2017 was $14.0 million, up $5.6 million or 66.3% over  2016.  Correspondingly, the associated gross profit margin was up 440 basis points, coming in at 15.8% versus 11.4% in  2016.   ($ thousands)  Three months ended Years ended  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,  2017  December 31,  2016  Selling and administrative  As a % of sales  $1,884 8.8%  $1,623 8.6%  $7,084  8.0%  $6,497 8.8%  Selling  and  administrative  expenses  increased  by  $0.3  million  in  the  fourth  quarter  of  2017  versus  2016,  in  line  with  higher  sales.    Despite  the  higher  revenue  base,  selling  and  administrative  expenses  as  a  percentage  of  sales  remained  essentially flat year‐over‐year, going from 8.6% in the fourth quarter of 2016 to 8.8% in 2017.   Annual Report – December 31, 2017 8                                                        MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   RESULTS OF OPERATIONS (continued)   For the year ended December 31, 2017, selling and administrative expenses grew by $0.6 million, in‐line with the higher  sales levels.  However, due to the heightened revenue base and on‐going cost controls, they decreased as a percentage of  sales, going from 8.8% in 2016 to 8.0% in 2017.   ($ thousands)  Three months ended Years ended  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,   2017  December 31,  2016  Finance costs  $154 $136 $572  $549 Finance costs increased moderately in the fourth quarter of 2017 versus 2016, due to higher interest rates, a new loan  received towards the end of the fourth quarter of 2016 and new finance leases obtained during the course of 2017.  For the year ended December 31, 2017, finance costs grew slightly over the prior year as a decrease in long term loans  outstanding reduced the impact of higher interest rates and the new financings concluded since the end of the prior‐year  period.  ($ thousands)  Three months ended Years ended  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,  2017  December 31,  2016  Foreign exchange losses/(gains)  $(39) $(162) $1,085  $291 The appreciation of the US dollar versus the Canadian dollar throughout the fourth quarter of 2017 and 2016 resulted in  foreign  exchange  gains  of  $39  thousand  and  $162  thousand,  respectively.      The  higher  foreign  exchange  gain  in  2016  therefore led to a year‐over‐year negative impact of $0.1 million.  For the year ended December 31, 2017 and 2016, the depreciation of the US dollar against the Canadian dollar resulted in  foreign exchange losses of $1.1 million and $0.3 million, respectively.  As a result, the Company realized a negative year‐ over‐year impact of $0.8 million.  ($ thousands)  Income taxes  As a % of income before income taxes  Three months ended Years ended  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,  2017  December 31,  2016  $225 22.8%  $213 57.0% $1,386  26.9%  $589 59.1%  Quarterly income tax expenses remained relatively stable year‐over‐year, coming in at $0.2 million for both periods.     For the year ended December 31, 2017, the income tax expense stood at $1.4 million, up $0.8 million over fiscal 2016.   The increase was due to the higher profitability the Company achieved in 2017.  Income taxes as a percent of income  before taxes was 26.9% for fiscal 2017, in line with the Company’s statutory tax rate of 26.8%.  ($ thousands, except per share data)  Three months ended Years ended  Net income  Basic earnings per share  Diluted earnings per share  December 31, 2017  December 31,  2016  December 31,  2017  December 31,  2016  $761 $0.02 $0.01  $161 $0.00 $0.00  $3,762  $0.08  $0.07  $408 $0.01 $0.01  Annual Report – December 31, 2017 9                                                      MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   RESULTS OF OPERATIONS (continued)  Year‐over‐year improvements in profitability continued into the fourth quarter of 2017, with net income growing from   $0.2 million in 2016 to $0.8 million in 2017, a 372.7% improvement.  The increase continued to be driven by top line sales  growth, operational efficiencies and on‐going cost controls.   For  fiscal  2017,  net  income  increased  by  $3.4  million  or  822.1%  over  the  corresponding  prior‐year  period.    The  improvement was generated by heightened sales growth throughout 2017, along with on‐going operational efficiencies,  tight cost controls and higher equipment utilization levels. This was partially offset by higher foreign exchange losses in  2017, following a strengthening of the Canadian dollar versus the US dollar.   Financial Position  December 31, 2017 vs. December 31, 2016  Working capital grew from $6.0 million as at December 31, 2016 to $9.2 million as at December 31, 2017, reflecting year‐ over‐year improvements in the Company’s financial position. The higher sales achieved in 2017 led to increases in trade  receivables  and  inventories.  Following  the  major  storms  in  the  USA  in  2017,  important  resin  purchases  were  made  to  ensure  adequate  inventory  levels.  Part  of  this  growth  was  financed  through  bank  indebtedness,  which  increased  by  $0.8 million over December 31, 2016.  The higher debt was offset by a $1.0 million year‐over‐year decrease in Trade and  Other Payables as the Company is benefiting from better terms by making early payments.   SUMMARY OF QUARTERLY RESULTS  Summary financial data derived from the Company’s unaudited quarterly financial statements for each of the eight most  recently completed quarters are as follows:  For the quarters ending March, June, September and December ($ thousands, except per share data):  Revenues  Q4/17  Q3/17 $21,395  $20,791 Q2/17 $24,055 Q1/17 $22,056 Q4/16 $18,943 Q3/16  Q2/16 $16,997  $18,195 Q1/16 $19,378 Net income (loss)  761  556 1,300 1,145 161 (104)  523 (172) Earnings (loss) per share     Basic and diluted  0.015  0.011 0.026 0.023 0.003 (0.002)  0.010 (0.003) It is important to note that profitability may vary from quarter to quarter, irrespective of quarterly sales, due to many  factors.    These  factors  include  and  are  not  limited  to:  competitive  conditions  in  the  businesses  in  which  the  Company  participates; general economic conditions and normal business uncertainty; product mix; fluctuations in foreign currency  rates; the availability and costs of raw materials; changes in the Company’s relationship with its suppliers; planned plant  shutdowns  for  preventative  maintenance  affecting  production  levels;  along  with  interest  rate  fluctuations  and  other  changes in borrowing costs.  LIQUIDITY  Significant improvements in profitability led to a material year‐over‐year increase in cash flows from operating activities,  before  movements  in  working  capital  and  taxes  paid,  for  both  the  fourth  quarter  and  fiscal  2017.    However,  in  conjunction with the heightened 2017 sales growth and additional operational support required, important investments  in working capital were required, which impacted the aforesaid improvement in cash flows from operating activities.   Cash Flows from Operating Activities  Fourth quarter cash flows from operating activities before working capital and taxes were up materially year‐over‐year,  growing  from  $0.9 million  in  2016  to  $1.7  million  in  2017.    The  increase  largely  reflects  the  heightened  profitability  achieved in 2017.    Annual Report – December 31, 2017 10                                      MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   LIQUIDITY (continued)  Cash Flows from Operating Activities (continued)  Positive movements in working capital, due to a decrease in trade receivables, resulted in a small incremental cash flow  increase  of  $0.3  million  for  the  fourth  quarter  of  2017,  although  this  was  largely  offset  by  income  taxes  paid  of  $0.2  million.  In 2016, movements in working capital and taxes paid reduced cash flows by $0.4 million.  Net of movements in  working capital and taxes, cash generated by operations stood at $1.8 million for the fourth quarter of 2017, and $0.5  million for 2016.     For  the  year  ended  December  31,  2017,  cash  flows  before  movements  in  working  capital  and  taxes  improved  significantly, going from $4.2 million in 2016 to $8.9 million in 2017. However, important investments in working capital  following  the  growth  in  sales  led  to  cash  outflows  for  working  capital  of  $4.8 million  in  2017.  This  compares  to  cash  inflows of $0.7 million for fiscal 2016, as the Company did not need to make the same type of investments to support  operations. Including net changes in working capital and taxes paid of $0.7 million in 2017 and $0.8 million in 2016, the  net cash generated by operating activities was $3.3 million in fiscal 2017, compared to $4.1 million in 2016.   Cash Flows from Investing Activities  During the fourth quarter of 2017, the Company invested $0.5 million for capital assets, mainly towards the purchase of a  new coextrusion blown film line. This compares to investments of $0.3 million during the fourth quarter of 2016.  In  fiscal  2017,  the  Company  made  capital  investments  totaling  $2.4  million,  compared  to  $1.5  million  in  2016.  These  investments are aimed at enhancing the Company’s production processes and growing its offerings in order to generate  additional sales and profitability.  Cash Flows from Financing Activities  During  the  fourth  quarter  of  2017,  the  net  cash  used  in  financing  activities  totaled  $1.3  million,  largely  consisting  of  a   $1.1 million repayment on the Company’s line of credit and $0.2 million towards interest paid on borrowings.  During the  same period in 2016, the net cash used in financing activities totaled $0.4 million, largely due to a $1.0 million decrease in  the  Company’s  line  of  credit,  interest  payments  of  $0.1  million,  partially  offset  by  a  net  increase  in  long‐term  debt  of   $0.8 million.  For fiscal 2017, the net cash used in financing activities totaled $0.9 million, largely due to a net decrease in long‐term  debt  totaling  $1.0  million,  interest  payments  of  $0.6  million,  the  repayment  of  finance  leases  of  $0.2  million,  partially  offset by a $0.8 million increase in the balance outstanding on the Company’s line of credit.  During the same period in  2016, the Company used $2.6 million of cash in financing activities.  This mostly consisted of a $1.9 million decrease in  the Company’s line of credit, interest payments of $0.5 million, the repayment of finance leases of $0.2 million and a net  repayment of long‐term debt, totaling $0.1 million.  CONTRACTUAL OBLIGATIONS  The contractual obligations as at December 31, 2017 were as follows:   ($ thousands)  Payments due by period  Long‐term debt  Finance leases  Operating leases  Bank indebtedness  Total contractual obligations  Total $  4,812 527 5,075 5,827 $ 16,241  Less than 1 year $ 1,469 217 908 5,827 $ 8,421 1 to 5 years  $ 3,239  310  2,871  ‐  $ 6,420  After 5 years 104 $ ‐ 1,296 ‐ $ 1,400 These  contractual  obligations  are  sensitive  to  the  fluctuation  of  interest  rates.  They  are  based  on  interest  rates  and  foreign exchange rates effective as at December 31, 2017.  Annual Report – December 31, 2017 11                                        MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   CAPITAL RESOURCES  The Company’s $12 million operating line of credit, which is secured by trade receivables and inventories, bears interest  at a premium of 0.75% over the Canadian prime rate. As at December 31, 2017, the Company was using approximately  $ 5.8 million  on  its  line  of  credit  ($ 5.1  million  as  at  December  31,  2016).  The  Company’s  working  capital  improved,  reaching  $9.2 million  as  at  December 31,  2017,  compared  to  $6.0 million  as  at  December  31,  2016.    The  improvement  was  mainly due  to  an  increase  in  trade  receivables  and  inventories  following  the growth  in  sales and  the tightening  in  supply  of  resin.  These  increases  came,  with  minimal  year‐over‐year  growth  in  the  Company’s  current  liabilities.    The  Company controls its financial leverage, ensuring that its borrowings reflect the asset base against which the funds are  borrowed as well as the profitability that is generated through the operations. The Company has sufficient capital to fund  its operations and to further grow the business in the near future.  PROPOSED TRANSACTION  The Company is not currently contemplating any business acquisition or merger.  RELATED PARTY TRANSACTIONS  In the normal course of operations, the Company had routine transactions with related parties.  These transactions are  measured at fair value, which is the amount of consideration established and agreed to by the related parties.  The following table reflects the related party transactions recorded for the periods ended December 31, 2017 and 2016.  For additional information, please refer to note 24, Related party transactions of the “Notes to the consolidated financial  statements” for the years ended December 31, 2017 and 2016.  ($ thousands)  Three months ended Years ended  December 31, 2017  December 31, 2016  December 31,  2017  December 31, 2016  Professional fees and key          management personnel services  Rent  Remuneration  (a)  (b)  (c)  $   78  $ 216 $ 256 $   108  $ 233 $ 398 $   284  $ 868  $ 1,113  $   284  $ 878 $ 975 (a) Professional fees include transactions with Polytechnomics Inc., of which Gerald R. Phelps, Imaflex’s Vice‐President –  Operations, is the controlling shareholder and with Philip Nolan, a director of Imaflex, who is also a partner at Lavery de  Billy L.L.P.  (b)  Joseph  Abbandonato,  Imaflex’s  President,  Chief  Executive  Officer  and  Chairman  of  the  Board,  is  the  controlling  shareholder of Roncon Consultants Inc. (“Roncon”).  The Company’s production facilities at Imaflex, Canslit, and Imaflex  USA  are  leased  from  Roncon  and  parties  related  to  Roncon  under  long‐term  operating  lease  agreements  (see  “Contractual Obligations”).  (c) Includes salaries, benefits and fees paid to key management personnel and directors.  CRITICAL ACCOUNTING POLICIES  The Company’s significant accounting policies are disclosed in note 2, Significant accounting policies of the consolidated  financial  statements  for  the  years  ended  December  31,  2017  and  2016.  This  note  explains  the  Company’s  accounting  policies under IFRS.  FINANCIAL INSTRUMENTS  Please refer to note 21, Financial instruments of the consolidated financial statements for the years ended December 31,  2017  and  2016  for  disclosure  on  the  Company’s  financial  instruments  as  well  as  note  23,  Risk  management  for  a  discussion on the risks the Company is exposed to and how they are managed.  Annual Report – December 31, 2017 12                                                MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   FINANCIAL INSTRUMENTS (continued)  As at December 31, 2017, the Company is not using any swap, forward or hedge accounting and there were no warrants  outstanding.  As at December 31, 2017, 2,525,000 options to purchase shares of the Company were outstanding at a weighted average  strike price of $0.489 of which 1,937,500 were exercisable. During the fourth quarter of 2017, Imaflex granted 150,000  options to purchase shares of the Company for a period of 5 years at a price of $1.11 per share.  As at December 31, 2016, 2,450,000 options to purchase shares of the Company were outstanding at a weighted average  strike price of $ 0.436, of which 937,500 were exercisable and there were no warrants outstanding.  SHINE N’ RIPE XL BUILD‐OUT  In 2017, a major international citrus producer began using Shine N’ Ripe XL  to cover a new grove in Florida, leading to  multi‐million dollars in citrus film sales for the year.  These purchases followed initial field trials by the grower and other  multi‐year independent field trials.  All trials confirmed the biological, environmental and economic benefits associated  with using the film.    In the first quarter of 2018, the Florida Research Centre for Agricultural Sustainability (FLARES) provided an update on its  multi‐year trial, once again validating the clear benefits Shine N’ Ripe XL brings over conventional production.   Although  approximately four years had passed since the FLARES trial first began, trees planted with Shine N’ Ripe XL continued to  show less impact from the citrus greening disease (“HLB”) versus other treatments.  As well, material on‐going benefits  continued in crop yields, resulting in a significantly shorter pay‐back time for citrus growers.  In both year three and year  four, crops using Imaflex’s film remained the only ones in the comparative group with a positive net return on invested  capital.  This ensued despite the higher initial investment costs for land preparation and installation associated with the  metalized film’s use.  Imaflex is currently the only company with independent, long‐term field trials proving that its long‐lasting metalized film  effectively reduces the early onset of citrus greening, while also accelerating tree growth and increasing yield.  Due to  these  successes  and  the  commencement  of  new  production  trials  with  new  growers,  Imaflex  is  confident  it  will  see  a  further broadening of its customer base and revenue expansion going forward.  ADVASEAL® COMMERCIALIZATION  During 2017, Imaflex successfully completed the trials necessary to identify and design the coating equipment needed to  produce ADVASEAL® cost effectively.  As for the chemicals, faced with on‐going merger and acquisition activity amongst  major crop protection firms and the resulting delays in Imaflex’s ability to obtain supply commitments, the Corporation  decided to directly source the active ingredients required (fungicides and a nematicide) from the same suppliers in Asia  currently  selling  to  the  crop  protection  companies.    Imaflex  had  previously  found  a  herbicide  in  connection  with  ADVASEAL® HSM, its herbicidal releasing film.  All active ingredients have now been sourced and the registration process  with the US Environmental Protection Agency (EPA) has been initiated.    Imaflex  is  currently  seeking  a  toll  manufacturer  (coater)  capable  of  providing  sufficient  quantities  of  ADVASEAL®  film  coated with the active ingredients for the efficacy field trials.  The studies are also required for the exclusive registration  with  the  EPA  as  ADVASEAL®  is  a  novel  formulation  of  the  generic  active  ingredients,  containing  fungicides  and  a  nematicide  in addition  to  a herbicide.    The  Corporation expects  the  efficacy  trials  to  commence by  the  first quarter  of  2019.     Management believes the efficacy field trials and the pesticide registration process itself will be positive as the generic  active ingredients to be used with ADVASEAL® are effectively used by growers today.  As well, the Company has already  received prior EPA approval of its herbicidal active ingredient release film, ADVASEAL® HSM.  Annual Report – December 31, 2017 13                            MANAGEMENT DISCUSSION AND ANALYSIS   ADVASEAL® COMMERCIALIZATION (continued)  ADVASEAL®  is  a  plastic  mulch  film  that  releases  an  herbicide  (HSM)  to  control  weeds,  fungicides  to  control  soil  borne  pathogens, and a nematicide to control nematodes pre‐plant for soil disinfestation to replace hazardous fumigants and  conventional pesticide spray emissions.  MANAGEMENT OUTLOOK  Business fundamentals continue to be strong, despite some unforeseen delays in the on‐going market expansion of Shine  N’ Ripe XL.  Sales of our core flexible packaging products should remain robust in 2018, while Shine N’ Ripe XL sales are  fully  expected  to  ramp‐up  in  the  coming  months.    This  said,  some  caution  is  warranted.    The  major  storms  in  the  southeastern USA in late 2017 has hindered 2018 citrus film sales to date, as growers have been focusing their efforts on  actively repairing damaged groves.  However, the situation remains very fluid.  The Corporation is currently in customer  discussions and upward revenue expectations could occur at any time.  Based on these discussions, new trials underway  with  growers,  and  the  success  of  multi‐year  independent  field  trials,  we  are  confident  there  will  be  further  revenue  expansion for our citrus film going forward.        OUTSTANDING SHARE DATA  As  at  December  31,  2017,  the  Company  had  49,863,637  common  shares  outstanding  (49,738,637  as  at  December  31,  2016).  SUBSEQUENT EVENTS  On March 28, 2018, Imaflex announced that it had obtained a secured loan of up to CDN $3.75 million (the “Loan”) to  fund the purchase of a new coextrusion blown film line (“extruder”).    is  available  to  for  a  12‐month  period,  with  repayment  of  principal  to  commence   The  Loan  13 months after the first advance. The principal is then to be repaid in 60 equal monthly installments.  The Loan carries  an annual interest rate equal to the Canadian prime lending rate plus 1.75%.    Imaflex  The  extruder,  which  is  expected  to  be  operational  in  the  first  quarter  of  2019,  increases  the  Company’s  production  capacity  by  approximately  four  million  pounds  annually  and  broadens  its  extrusion  capabilities.    Based  on  customer  feedback,  the  Corporation  believes  it  will  run  close  to  capacity,  generating  additional  annualized  revenues  of  approximately CDN $6.0 million.      Additional information relating to our Company, including our Annual Report, can be found on SEDAR at www.sedar.com.  (s) Joe Abbandonato  Joe Abbandonato   President and Chief Executive Officer  (s) Giancarlo Santella  Giancarlo Santella, CPA, CA  Corporate Controller  April 17, 2018  For investor information, contact  JOHN RIPPLINGER  Vice President Corporate Affairs  johnr@imaflex.com  T: 514.935.5710 ext. 157 | F: 514.935.0264   5 7 10 Notre‐Dame West  Montreal, Quebec, Canada H4C 1V2  T: 514.935.5710 | F: 514.935.0264  www.imaflex.com  Annual Report – December 31, 2017 14                                                            Consolidated Financial Statements of   IMAFLEX INC.  Years ended December 31, 2017 and 2016  1   Independent Auditor’s Report To the Shareholders of Imaflex Inc. We have audited the accompanying consolidated financial statements of Imaflex Inc., which comprise the consolidated statements of financial position as at December 31, 2017 and 2016 and the consolidated statements of comprehensive income, the consolidated statements of changes in equity and the consolidated statements of cash flows for the years then ended, and a summary of significant accounting policies and other explanatory information. Management’s responsibility for the consolidated financial statements Management is responsible for the preparation and fair presentation of these consolidated financial statements in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS) and for such internal control as management determines is necessary to enable the preparation of consolidated financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error. Auditor’s responsibility Our responsibility is to express an opinion on these consolidated financial statements based on our audits. We conducted our audits in accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Those standards require that we comply with ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements are free from material misstatement. An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the consolidated financial statements. The procedures selected depend on the auditor’s judgment, including the assessment of the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to fraud or error. In making those risk assessments, the auditor considers internal control relevant to the entity’s preparation and fair presentation of the consolidated financial statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the entity’s internal control. An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting Raymond Chabot GrantThorntonLLPSuite 2000National Bank Tower600 De La Gauchetière Street WestMontréal, Quebec H3B 4L8T 514-878-2691Member of Grant Thornton International Ltdrcgt.com2 estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. We believe that the audit evidence we have obtained in our audits is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit opinion. Opinion In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of Imaflex Inc. as at December 31, 2017 and 2016 and its financial performance and its cash flows for the years then ended in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS). Montréal April 17, 2018 1 CPA auditor, CA public accountancy permit no. A119564 Consolidated statements of comprehensive income  (in Canadian dollars)  for the years ended  Revenues  Cost of sales  Gross profit  Expenses:  Selling   Administrative  Finance costs  Foreign exchange losses  Other  Income before income taxes  Income taxes  NET INCOME  (Note 5.1) (Note 8) December 31,            2017            2016  $   88,296,683  74,303,446  13,993,237    $   73,513,424 65,099,412 8,414,012 1,633,851  5,450,359  572,427  1,084,810  102,988  8,844,435  1,541,833  4,955,639 548,940 290,977 79,549 7,416,938 5,148,802  997,074 (Note 9) 1,386,462  589,007 3,762,340  408,067 Other comprehensive income  Item that will be reclassified subsequently to net income  Exchange differences on translating foreign operations  (217,994)  (136,297) COMPREHENSIVE INCOME    $  3,544,346    $   271,770  Earnings per share  Basic  Diluted   (Note 10) $      $      0.076  0.074    $     $   0.008 0.008 The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements and note 6 presents  additional information on consolidated comprehensive income.  4                                                                                                       Consolidated statements of financial position  (in Canadian dollars) As at  Assets  Current assets  Cash  Trade and other receivables  Inventories  Prepaid expenses  Total current assets  Non‐current assets  Property, plant and equipment  Intangible assets  Total non‐current assets  Total assets  Liabilities and equity   Current liabilities  December 31,    2017  December 31, 2016 (Note 11) (Note 12) $  87,140  12,384,001  12,076,464  521,625  25,069,230  $  68,100 11,358,652 10,074,571 145,011 21,646,334 (Note 13) (Note 14) 18,591,573  1,395,557  19,987,130   18,785,708 1,485,177 20,270,885 $  45,056,360  $  41,917,219 Bank indebtedness  Trade and other payables  Current tax liabilities  Long‐term debt, current portion  Finance lease obligations, current portion  Total current liabilities  Non‐current liabilities  Long‐term debt  Deferred tax liabilities  Finance lease obligations  Total non‐current liabilities  Total liabilities  Equity  Share capital  Reserves  Retained earnings  Total equity  (Note 16) (Note 15) (Note 16) (Notes 16, 17) (Note 16) (Note 9) (Notes 16, 17) 5,827,182  7,702,182  868,999  1,250,481  194,684  15,843,528  3,094,886  1,410,786  280,378  4,786,050  5,052,270 8,749,001 311,211 1,355,760 170,740 15,638,982 4,128,041 1,291,493 221,974 5,641,508 20,629,578  21,280,490 (Note 18) (Note 19) 11,815,023  1,881,536  10,730,223  24,426,782  11,765,023 1,903,823 6,967,883 20,636,729 Total liabilities and equity  $  45,056,360  $  41,917,219 Non‐cancellable operating lease commitments (Note 22.3)  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  (s) Joseph Abbandonato  Joseph Abbandonato  Director  (s) Mario Settino  Mario Settino  Director  5                                                                                                 Consolidated statements of changes in equity  For the years ended December 31, 2017 and 2016  (in Canadian dollars)   Reserves  Share capital (a) $ 11,752,523 Share‐based  compensation $ 474,533 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ Accumulated  foreign  currency  translation  $  819,117 ‐ (136,297)  (136,297) 12,500 ‐ ‐ 281,296 ‐  ‐ Warrants  $ 465,174  Total  reserves  $ 1,758,824 Retained  earnings  $ 6,559,816 Total  $ 20,071,163 ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐ 408,067 408,067 (136,297) (136,297) ‐  408,067 (136,297) 271,770 ‐ 281,296 ‐  ‐ 12,500 281,296 $11,765,023 $ 755,829 $  682,820  $ 465,174    $  1,903,823  $ 6,967,883  $ 20,636,729 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ (217,994) (217,994) ‐  ‐  ‐  ‐ 3,762,340 3,762,340 (217,994) (217,994) ‐  3,762,340 (217,994) 3,544,346 50,000 ‐ $11,815,023 ‐ 195,707 $ 951,536 ‐ ‐ $  464,826 ‐  ‐  $ 465,174  ‐ 195,707 $ 1,881,536 ‐ ‐ $ 10,730,223 50,000 195,707 $ 24,426,782 Balance at January 1, 2016  Net income for the year  Exchange differences on translating  foreign operations  Comprehensive income for the year  Transactions with owners:  Issuance of share capital (Note 18)  Share‐based compensation (Note 19)  Balance at December 31, 2016 and  January 1, 2017  Net income for the year  Exchange differences on translating  foreign operations  Comprehensive income for the year  Transactions with owners:  Issuance of share capital (Note 18)  Share‐based compensation (Note 19)  Balance at December 31, 2017  (a) Additional detail of share capital is provided in Note 18  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 6                                                    Consolidated statements of cash flows  (in Canadian dollars) for the years ended  Operating activities:  Net income for the year   Income tax expense  Depreciation and amortisation of non‐current assets Write‐off of property, plant and equipment  Finance costs  Share‐based compensation  Unrealized foreign exchange loss  Net changes in working capital  (Increase) decrease in trade and other receivables (Increase) decrease in inventories  (Increase) decrease in prepaid expenses    Decrease in trade and other payables  Cash generated by operating activities  Net income taxes paid  Net cash generated by operating activities  Investing activities:  Payments for property, plant and equipment Payments for intangible assets  Net cash used in investing activities  Financing activities:  Net change in bank indebtedness  Interest paid  Increase in long term debt  Repayment of long‐term debt  Net proceeds from issuance of share capital Repayment of finance leases  Net cash used in financing activities  Net increase (decrease) in cash  Cash, beginning of the year  Effects of foreign exchange differences on cash Cash, end of the year  Non‐cash transactions (Note 20)  December 31,  2017  2016  $ 3,762,340  1,386,462  2,091,413  22,855  572,427  195,707  838,742  8,869,946  (1,271,657)  (2,245,638)  (389,222)  (925,628)  (4,832,145)  4,037,801  (709,382)  3,328,419  $     408,067 589,007 2,000,905 ‐ 548,940 281,296 343,279 4,171,494 75,411 618,492 115,013 (81,931) 726,985 4,898,479 (813,295) 4,085,184 (2,350,073)  (50,301)  (2,400,374)  (1,447,246) (93,345) (1,540,591) 774,912  (562,727)  250,000  (1,204,574)  50,000  (212,288)  (904,677)  (1,873,443) (548,445) 961,510 (1,029,168) 12,500 (158,395) (2,635,441) 23,368  (90,848) 68,100  (4,328)  160,975 (2,027) $  87,140  $      68,100 The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  7                                                         Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  1. General information  Imaflex Inc. (“the Parent Company”) is incorporated under the Canada Business Corporations Act.  Its registered  office and headquarters are located at 5710 Notre‐Dame Street West, Montreal, Quebec, Canada. The principal  activities of the Parent Company and its subsidiary (together referred to as the “Company”) consist in the  manufacture and sale of products for the flexible packaging industry, including polyethylene film and bags, as  well as the metallization of plastic film for the agriculture and packaging industries.  The common shares of the  Parent Company are listed for trading on the TSX Venture Exchange under the symbol “IFX”.  2. Significant accounting policies  The accounting policies set out below have been applied consistently to all periods presented in these  consolidated financial statements.  2.1 Basis of presentation and statement of compliance  The consolidated financial statements have been prepared in accordance with International Financial Reporting  Standards (“IFRS”) in effect on December 31, 2017. The consolidated financial statements were approved by the  board of directors and authorized for issue on April 17, 2018.  2.2 Basis of measurement  The consolidated financial statements have been prepared using the historical cost basis.  2.3 Basis of consolidation  The consolidated financial statements include the accounts of the Parent Company and its subsidiary, Imaflex  USA Inc. (“Imaflex USA”), a wholly owned entity, which both have a reporting period of December 31. Imaflex  Inc. is the Company’s ultimate parent. The Parent Company controls a subsidiary if it is exposed, or has rights, to  variable returns from its involvement with the subsidiary and has the ability to affect those returns through its  power over the subsidiary.  All intercompany transactions and balances are eliminated on consolidation.  As at December 31, 2017 and 2016, Imaflex USA, the Company’s wholly owned subsidiary, manufactured flexible  packaging and plastic film out of its two North Carolina, USA plants.  2.4 Foreign currencies  The functional currency is the currency of the primary economic environment in which an entity operates.  The financial statements of the Parent Company and its subsidiary that are consolidated into the Company’s  financial statements are prepared in their respective functional currencies. The consolidated financial  statements are expressed in Canadian dollars (“CAD”), which is also the functional currency of the Parent  Company as well as the Company’s presentation currency.  The assets and liabilities of the Company’s foreign subsidiary, Imaflex USA, whose functional currency is the US  dollar (“USD”), are translated at the exchange rate in effect at the date of the consolidated statement of  financial position. Revenues and expenses are translated at monthly average exchange rates over the reporting  period. Exchange gains or losses arising from the translation of Imaflex USA’s financial statements are  recognised as Accumulated foreign currency translation within Reserves.  8                                     Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  2. Significant accounting policies (continued)  2.4 Foreign currencies (continued)  In preparing the financial statements of the individual entities, transactions in currencies other than the entity’s  functional currency are recorded at the exchange rates in effect on the date of the transactions. Monetary items  denominated in foreign currencies are translated at the exchange rate prevailing at the end of the reporting  period. Resulting gains and losses on foreign exchange are recorded in the consolidated statement of  comprehensive income.  The foreign exchange gains and losses arising on inter‐company monetary non‐trade advances totalling  US$4,000,000, for which settlement is determined to be neither planned nor likely in the foreseeable future and  are therefore accounted for as forming part of the Company’s net investment in its foreign subsidiary, are  recognized in Accumulated foreign currency translation within reserves. The foreign exchange gains or losses on  trade receivables and other monetary advances continue to be included in Other gains and losses in the  consolidated statement of comprehensive income.  2.5 Revenue recognition  Revenues are generated almost exclusively from the sale of goods. Revenue is measured at the fair value of the  consideration received or receivable, net of estimated returns, rebates and discounts, and is recognised when all  the following conditions are satisfied:       The Company has transferred to the buyer the significant risks and rewards of ownership of the goods;  The Company retains neither continuing managerial involvement to the degree usually associated with  ownership nor effective control over the goods sold;  the amount of revenue can be measured reliably;  it is probable that the economic benefits associated with the transaction will flow to the Company; and  the costs incurred or to be incurred in respect of the transaction can be measured reliably.  Revenue is recognised in accordance with the terms of sale, generally when goods are received by external  customers.  2.6 Income Tax  Income tax expense comprises both current and deferred tax. Current tax is based on taxable income for the  year. Taxable income differs from net income as reported in the consolidated statement of comprehensive  income because of items of revenue or expense that are taxable or deductible in other years and items that are  never taxable or deductible. The Company’s liability for current tax is calculated using tax rates that have been  enacted or substantively enacted at the reporting period.  Deferred tax is recognised on temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities in the  consolidated statements of financial position and the corresponding tax basis used in the computation of taxable  income. Deferred tax liabilities are generally recognised for all taxable temporary differences. Deferred tax  assets are generally recognised for all deductible temporary differences to the extent that it is probable that  future taxable income will be available against which the underlying tax loss or deductible temporary difference  can be utilized.    9                                 Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  2. Significant accounting policies (continued)  2.6 Income Tax (continued)  Deferred tax assets and liabilities are calculated using the tax rates and laws enacted or substantively enacted at  the reporting date and which are expected to apply in the period in which the liability is settled or the asset  realized.  Deferred tax assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to set off current tax assets  against current tax liabilities, when they relate to income taxes levied by the same taxation authority and when  the Company intends to settle its current tax assets and liabilities on a net basis.  Current and deferred taxes are recognised as an expense or income in net income, except when they relate to  items that are recognised outside net income (whether in other comprehensive income or directly in equity), in  which case the tax is also recognised outside net income.  2.7 Earnings per share  Earnings per share are calculated by dividing net income available for common shareholders by the weighted  average number of common shares outstanding during the period. Diluted earnings per share is calculated by  taking into consideration potentially issuable shares that would have a dilutive effect on earnings per share.  2.8 Financial assets and financial liabilities  Financial assets and financial liabilities are recognised when the Company becomes a party to the contractual  provisions of the instrument. On initial recognition, financial instruments are measured at fair value adjusted for  transaction costs except if directly attributable to the acquisition of financial assets.  Financial assets  For the purposes of subsequent measurement, financial assets are classified, upon initial recognition, in the  different categories depending on their nature and purpose.  The Company’s cash as well as trade and other receivables (excluding sales taxes) are classified as loans and  receivables. Loans and receivables are non‐derivative financial assets with fixed or determinable payments that  are not quoted in an active market. After initial recognition, these are measured at amortised cost using the  effective interest method, less any impairment. Discounting is omitted where the effect of discounting is  immaterial.  Impairment of financial assets  Financial assets are assessed for indications of impairment at least at each reporting period. Financial assets are  considered to be impaired when there is objective evidence that, as a result of one or more events that occurred  after the initial recognition of the financial asset, the estimated future cash flows of the asset have been  affected.   Trade and other receivables that are assessed not to be impaired individually are, in addition, assessed for  impairment on a collective basis. Objective evidence of impairment for a portfolio of receivables could include  past experience of collecting payments, an increase in the number of delayed payments in the portfolio past the  average credit period, as well as observable changes in economic conditions that correlate with default on  receivables.  10                                 Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  2. Significant accounting policies (continued)  2.8 Financial assets and financial liabilities (continued)  The carrying amount for most financial assets is reduced by the impairment loss directly. For trade receivables,  the carrying amount is reduced through the use of an allowance account. When a trade receivable is considered  uncollectible, it is written off against the allowance account. Subsequent recoveries of amounts previously  written off are credited against the allowance account. Changes in the carrying amount of the allowance account  are recognised in net income. The expense relating to the allowance for doubtful accounts is recognised in  Administrative expenses in the statement of comprehensive income.  Financial liabilities  Financial liabilities are measured subsequently at amortised cost using the effective interest rate method.  Discounting is omitted where the effect of discounting is immaterial.  The Company’s bank indebtedness, trade and other payables (excluding employee benefits) and long‐term debt  are classified as financial liabilities measured at amortised cost. All interest‐related charges are recognised in the  consolidated statement of comprehensive income under Finance costs.  The Company derecognises financial liabilities when, and only when, the Company’s obligations are  extinguished, discharged, cancelled or expired.  2.9 Inventories  Inventories are stated at the lower of cost and net realizable value. Costs, including raw materials and an  appropriate portion of fixed and variable overhead expenses, are assigned to inventories by the method most  appropriate to the particular class of inventory, being valued on a first‐in, first‐out basis. Net realizable value  represents the estimated selling price for inventories less all estimated costs of completion necessary to make  the sale and estimated selling expenses.  2.10 Property, plant and equipment  The Company’s building, land, production equipment, office equipment and computer equipment are stated at  cost, including any costs directly attributable to bringing the assets to the location and condition necessary for it  to be capable of operating in the manner intended by the Company’s management, less accumulated  depreciation and accumulated impairment losses.   Depreciation is recognised so as to write‐down the cost of assets less their residual values over their useful lives,  as outlined below, using the straight‐line method. The estimated useful lives, residual values and depreciation  method are reviewed and adjusted, if necessary, at each reporting date, with the effect of any changes in  estimate accounted for on a prospective basis.  Asset  Land  Building  Production equipment  Office equipment  Computer equipment  Period  Indefinite  20 years  10 ‐ 20 years  5 years  3 years  11                                             Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  2. Significant accounting policies (continued)  2.10 Property, plant and equipment (continued)  Leasehold improvements are amortised on a straight‐line basis over the lesser of the terms of the leases or their  useful lives (5 years).  An item of property, plant and equipment is derecognised upon disposal or when no future economic benefits  are expected to arise from the continued use of the asset. The gain or loss arising from the disposal or  retirement of an item of property, plant and equipment is determined as the difference between the sales  proceeds and the carrying amount of the asset and is recognised in net income, in Other in the consolidated  statement of comprehensive income.  2.11 Leased assets  Leases are classified as finance leases whenever the terms of the lease transfer substantially all the risks and  rewards of ownership to the lessee. All other leases are classified as operating leases.  Assets held under finance leases are initially recognised as assets of the Company at their fair value at the  inception of the lease or, if lower, at the present value of the minimum lease payments. The corresponding  liability to the lessor is included in the consolidated statement of financial position as a finance lease obligation.  Leases are initially recognised on the date from which the Company is entitled to exercise its right to use the  leased asset, referred to as the commencement of the lease term, which corresponds to the date on which the  equipment is received. Assets held under finance leases are depreciated over their expected useful lives on the  same basis as owned assets or, where shorter, the term of the relevant lease.  Lease payments are apportioned between finance expenses and reduction of the lease obligation so as to  achieve a constant rate of interest on the remaining balance of the liability. Finance expenses are recognised  immediately in net income. Contingent rental payments are recognised as expenses in the periods in which they  are incurred.  Operating lease payments are recognised as an expense on a straight‐line basis over the lease term, except  where another systematic basis is more representative of the time pattern in which economic benefits from the  leased asset are consumed. Contingent rental payments arising under operating leases are recognised as an  expense in the period in which they are incurred.  2.12 Intangible assets other than goodwill  Customer relationships acquired in a business combination and recognised separately from goodwill are initially  recognised at their fair value at the acquisition date, which is regarded as their cost. Subsequent to initial  recognition, intangible assets acquired in a business combination are reported at cost less accumulated  amortisation and accumulated impairment losses. When intangible assets are purchased separately, as it was  the case for patents, the cost comprises the purchase price and any directly attributable cost of preparing the  asset for its intended use. When intangible assets are internally developed, as is the case with the Company’s  internally developed patents, the cost comprises the directly attributable costs in the development phase  necessary to create, produce and prepare the patent for the Company to be able to operate it for its intended  use.   An intangible asset is derecognised on disposal, or when no future economic benefits are expected from its use  or disposal. Gains or losses arising from the derecognition of an intangible asset, measured as the difference  between the net disposal proceeds and the carrying amount of the asset, are recognised in net income when the  asset is derecognised. The amortisation of intangible assets, if any, is recognised in Administrative expenses in  the consolidated statement of comprehensive income over the useful life of the intangible asset. Customer  relationships are amortised on a straight‐line basis over 8 years and patents are amortised as of the moment  they can be used over the life of the patent (14 years).  12                       Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  2. Significant accounting policies (continued)  2.13 Impairment of property, plant and equipment and intangible assets other than goodwill  At each reporting date, or sooner if there is an indication that an asset may be impaired, the Company reviews  the carrying amounts of its property, plant and equipment and intangible assets, to determine whether there is  any indication that they have suffered an impairment loss. If any such indication exists, the recoverable amount  of the asset is estimated in order to determine the extent of the impairment loss, if any. When it is not possible  to estimate the recoverable amount of an individual asset, the Company estimates the recoverable amount of  the cash‐generating unit to which the asset belongs.  The recoverable amount is the higher of fair value less costs to sell and value in use. In assessing value in use,  the estimated future cash flows are discounted to their present value using a pre‐tax discount rate that reflects  current market assessments of the time value of money and the risks specific to the asset for which the  estimates of future cash flows have not been adjusted.  If the recoverable amount of the assets is estimated to be less than their carrying amount, the carrying amount  is reduced to the recoverable amount. An impairment loss is recognised immediately in net income.  When an impairment loss subsequently reverses, the carrying amount of the assets is increased to the revised  estimate of its recoverable amount, but so that the increased carrying amount does not exceed the carrying  amount that would have been determined had no impairment loss been recognised for the assets in prior years.  A reversal of an impairment loss is recognised immediately in net income.  2.14 Goodwill  Goodwill arising on an acquisition of a business is carried at cost as established at the date of acquisition of the  business less accumulated impairment losses, if any.   For the purposes of impairment testing, goodwill is allocated to each of the Company's cash‐generating units or  group of cash‐generating units that are expected to benefit from the synergies of the combination.   A cash‐generating unit to which goodwill has been allocated is tested for impairment annually, or more  frequently when there is indication that the unit may be impaired. If the recoverable amount of the cash‐ generating unit is less than its carrying amount, the impairment loss is allocated first to reduce the carrying  amount of any goodwill allocated to the unit and then to the other assets of the unit pro rata based on the  carrying amount of each asset in the unit. Any impairment loss for goodwill is recognised directly in net income  in the consolidated statement of comprehensive income. An impairment loss recognised for goodwill is not  reversed in subsequent periods.  2.15 Provisions  Provisions are recognised when the Company has a present obligation, legal or constructive, as a result of a past  event, it is probable that the Company will be required to settle the obligation, and a reliable estimate can be  made of the amount of the obligation.  The amount recognised as a provision is the best estimate of the  consideration required to settle the present obligation based on the most reliable evidence available at the  reporting date, taking into account the risks and uncertainties surrounding the obligation.  13                                   Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  2. Significant accounting policies (continued)  2.16 Share‐based compensation  The Company uses equity‐settled share‐based compensation plans for its employees and consultants. None of  the Company’s plans are cash‐settled. Equity‐settled share‐based compensation is measured at the fair value of  the services received at the grant date indirectly by reference to the fair value of the equity instruments  granted, estimated using the Black‐Scholes option pricing model.  The fair value determined at the grant date of the equity‐settled share‐based compensation is expensed over  the vesting period with a corresponding increase in Reserves.  2.17 Share capital and reserves  Share capital represents the amount received upon issuance of shares, net of transaction costs. Proceeds from  the issuance of units consisting of shares and purchase warrants are allocated based on the relative fair values of  each instrument. The fair value of the shares is based on the TSX share price at the time of the issuance and the  fair value of the warrants is determined using a Black‐Scholes valuation model.  Reserves include the following:  Share‐based compensation (see 2.16);    Accumulated foreign currency translation (see 2.4);   Warrants – comprises the value of outstanding and expired warrants;  Upon the exercise of options and warrants, the proceeds received less the transaction costs are credited to  share capital.  3. Future accounting changes  Certain new standards as well as amendments and improvements to existing standards have been published by  the International Accounting Standards Board (“IASB”) but are not yet effective and have not been adopted early  by the Company. Management anticipates that all of the relevant pronouncements will be adopted in the first  reporting date following the date of application. The information on new standards as well as amendments and  improvements to existing standards that may impact the Company’s consolidated financial statements are as  follows:  Revenue Recognition  IFRS 15 – Revenue from Contracts with Customers was issued in May 2014 to replace IAS 18 – Revenue and IAS  11 – Construction Contracts as well as other revenue‐related interpretations. The Company will adopt this new  standard in the first quarter of 2018. IFRS 15 establishes a new control‐based revenue recognition model based  on the transfer of promised goods and services to customers at a point in time or over time, provides new and  more detailed guidance on specific topics and provides additional requirements on the disclosures about  revenue in the consolidated financial statements. Management has completed the assessment of the impact of  this new standard on its consolidated financial statements and has concluded that the adoption of this standard  will not have a material impact on its consolidated financial statements. Management has chosen the modified  retrospective method of adoption, and as a result the 2016 and 2017 comparative periods will not be restated to  conform to the new IFRS 15 requirements. Going forward, no significant impact is expected on the consolidated  financial statements.  14                               Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  3. Future accounting changes (continued)  Financial Instruments  In July 2014, the IASB released IFRS 9 – Financial instruments, which will replace IAS 39 – Financial Instruments:  Recognition and Measurement. This IFRS includes a revised model for the classification and measurement of  financial assets and liabilities, a forward‐looking ‘expected loss’ impairment model and a reformed approach to  hedge‐accounting. The Company will adopt this standard in the first quarter of 2018. The impact on the  Company’s consolidated financial statements for 2016 and 2017 is insignificant and management does not  expect to restate those results upon adoption of IFRS 9.  Leases  In January 2016, the IASB published IFRS 16 – Leases, which will replace the existing standard IAS 17 – Leases  and related interpretations. This IFRS eliminates the classification as an operating lease and requires lessees to  recognise a right‐of‐use asset and a lease liability in the statement of financial position for all leases with  exemptions permitted for short‐term leases and leases of low value assets. In addition, IFRS 16 changes the  definition of a lease, sets requirements on how to account for the asset and liability, including complexities such  as non‐lease elements, variable lease payments and options periods, changes the accounting for sale and  leaseback arrangements, largely retains IAS 17’s approach to lessor accounting and introduces new disclosure  requirements. IFRS 16 is effective for annual reporting periods beginning on or after January 1, 2019 with early  application permitted in certain circumstances. The adoption of this new standard will require the Company to  change the method used for accounting for operating leases, but management is continuing to assess the impact  of this new standard on its consolidated financial statements.  4. Critical accounting judgments and key sources of estimation uncertainty  The preparation of these consolidated financial statements in conformity with IFRS and the application of the  Company’s accounting policies described in note 2, required management to make judgments, estimates and  assumptions about the carrying amounts of assets and liabilities that are not readily apparent from other  sources. The estimates and associated assumptions are based on historical experience and other factors that are  considered to be relevant. Actual results may differ from these estimates.  The estimates and underlying assumptions are reviewed on an ongoing basis. Revisions to accounting estimates  are recognised in the period in which the estimate is revised if the revision affects only that period, or in the  period of the revision and future periods if the revision affects both current and future periods.  4.1 Critical judgments in applying accounting policies  The following are the critical judgments, apart from those involving estimations, that management has made in  the process of applying the Company's accounting policies and that have the most significant effect on the  amounts recognised in the consolidated financial statements.  Cash‐generating units  Management has identified only one cash‐generating unit (“CGU”) for the Company. Revenue generated by the  Company’s various product lines and facilities are generated through a single sales force whose ability to cross  sell products influences the level of sale for each product line. Management has determined that the cash flows  of the Company’s production facilities are closely interrelated and not independent.  15                               Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  4. Critical accounting judgments and key sources of estimation uncertainty (continued)  4.2 Key sources of estimation uncertainty  The following are the key sources of estimation uncertainty at the end of the reporting period that have a  significant risk of causing a material adjustment to the carrying amounts of assets and liabilities within the next  financial year:  Allowance for doubtful accounts  The Company analyzes its trade receivables on an account by account basis and on a portfolio basis.  Any  impairment recognised on these assets is based on historical experience and management’s best estimate of the  recoverability of the account receivable.  Useful lives of depreciable and amortisable assets  The Company reviews the estimated useful lives of property, plant and equipment and intangible assets other  than goodwill at the end of each annual reporting period in order to ensure that the depreciation and  amortisation methods used are appropriate.  Impairment of long‐lived assets  If required, the Company performs impairment tests on its long‐lived assets by comparing the carrying amount  of the assets to their recoverable amount, which is calculated as the higher of the asset’s fair value less costs to  sell and its value in use. Value in use is calculated based on a discounted cash flow analysis, which requires the  use of estimates of future cash flow and discount rates. The Company uses judgment to determine whether it  identifies any triggering event that may indicate that the long‐lived assets have been impaired.  Income taxes  Management uses estimates in determining the appropriate rates and amounts in recording deferred income  taxes, giving consideration to timing and probability of realization. Actual taxes could significantly vary from  these estimates as a result of a variety of factors including future events, changes in income tax laws or the  outcome of reviews by tax authorities and related appeals. The resolution of these uncertainties and the  associated final taxes payable may result in adjustments to the Company’s deferred and current tax assets and  liabilities.  Warrants and share‐based compensation  The Company issues equity instruments from time to time, which are comprised of options to purchase common  shares as well as common shares and warrants (units). The Company uses the Black‐Scholes pricing model in  order to determine the value of these instruments or how proceeds are allocated between the instruments.  These methods require estimates based on market inputs.  16                                             Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  5. Segment information  The  Company  operates  in  one  reportable  segment,  comprising  the  development,  manufacture  and  sale  of  flexible packaging material in the form of film or bags, for various uses.  5.1 Revenues by geographical end market  The Company’s revenues by geographical end market are as follows:  Canada   United States  Other  Total  Year ended December 31,  2017 December 31,  2016  $ 29,709,160 58,375,728 211,795 $ 88,296,683 $ 27,387,025  45,954,583  171,816  $ 73,513,424  5.2 Property, plant and equipment and intangible assets per geographic location  Canada   United States  Total  December 31, 2017 December 31,  2016  $    7,909,095 12,078,035 $  19,987,130 $    6,889,509  13,381,376  $  20,270,885  6. Additional information on the consolidated statements of comprehensive income  The Company’s consolidated statements of comprehensive income include depreciation of production  equipment of $1,773,921 for the year ended December 31, 2017 ($1,771,631 in 2016) classified in Cost of sales.  Depreciation of other property, plant and equipment and amortisation of intangible assets amounting to  $317,492 for the year ended December 31, 2017 ($229,274 in 2016) is included in Administrative expenses.  The Company’s consolidated statements of comprehensive income include salaries paid to its employees of  $9,414,435 for the year ended December 31, 2017 ($8,952,979 in 2016) classified in Cost of sales. Administrative  expenses include salaries paid to employees of $1,746,402 for the year ended December 31, 2017 ($1,569,759 in  2016) and Selling expenses include salaries paid to employees of $470,505 for the year ended December 31,  2017 ($418,638 in 2016).  7. Employee benefits  The Company contributes to state‐run pension plans, employment insurance, group insurance and social  security for its employees. The costs incurred for the employee benefits noted above amounted to $2,576,398  during the year ended December 31, 2017 ($2,535,708 in 2016). These payments are expensed as incurred and  the Company does not recognise any gains or losses subsequent to the payment of these benefits.  The Company also offers a defined contribution employee benefit plan to its employees located in North  Carolina, USA. For the year ended December 31, 2017, the Company contributed $31,582 to this plan  ($33,112 in 2016).  17                                           Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  8. Finance costs  Interest on bank indebtedness and long‐term debt  Interest on finance leases obligations  9. Income taxes  9.1 Income tax recognised in net income  Year ended December 31,   2017 December 31,  2016  $   540,488 31,939 $   526,994  21,946  $   572,427 $   548,940  Year ended December 31,   2017 December 31,  2016  Income tax expense comprises:    Current tax expense    Deferred tax expense relating to the origination and  reversal of temporary differences  Total income tax expense  $  1,267,169 $  583,107  119,293  $  1,386,462 5,900  $  589,007  9.2 Reconciliation between the income tax expense and the statutory income tax rate Year ended December 31,   2017 December 31,  2016  Income before income taxes  $ 5,148,802 $ 997,074  Income tax expense calculated at 26.8%   Permanent differences  Effect of unrecognised benefit of Imaflex USA’s losses Effect of different tax rates of subsidiaries operating in  other jurisdictions  Other  1,379,879 80,127 ‐ 268,213  129,370  499,205  (9,447) (64,097) (154,882)  (152,899)  Income tax expense recognised in net income $ 1,386,462 $ 589,007  The tax rate used for the 2017 reconciliation above is the corporate tax rate of 26.8% (26.9% in 2016) payable by  corporate entities in Quebec, Canada on taxable income under tax law in those jurisdictions.  18                                                                     Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  9. Income taxes (continued)  9.3  Deferred tax balances  2017  Assets  Non‐capital losses  Advance  Inventory  Other assets  Liabilities  Finance leases  Property, plant and equipment  Investment tax credits  Opening balance Recognised in income  Closing balance  $  2,422,003 36,489 207,646 273,221 2,939,359 ‐ (4,217,393) (13,459) (4,230,852) $  (1,204,717) 14,814 (96,267) (140,321) (1,426,491) (71,785) 1,372,038 6,945 1,307,198 $  1,217,286  51,303  111,379  132,900  1,512,868  (71,785)  (2,845,355)  (6,514)  (2,923,654)  Deferred tax liabilities  $(1,291,493) $     (119,293) $(1,410,786)  2016  Assets  Non‐capital losses  Advance  Inventory  Other assets  Liabilities  Advance  Property, plant and equipment  Investment tax credits  Opening balance Recognised in income  Closing balance  $ 3,325,043 ‐ 234,899 261,192 3,821,134 (87,926) (5,016,111) (2,690) (5,106,727) $  (903,040) 36,489 (27,253) 12,029 (881,775) 87,926 798,718 (10,769) 875,875 $  2,422,003  36,489  207,646  273,221  2,939,359  ‐  (4,217,393)  (13,459)  (4,230,852)  Deferred tax liabilities  $(1,285,593) $       (5,900) $(1,291,493)  19                                                                                                                                                                                                             Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  9. Income taxes (continued)  9.4 Unrecognised deferred tax assets  The Company's subsidiary, Imaflex USA, has non‐capital losses available to carry forward to reduce future  taxable income of $23,366,963 in 2017 and $25,975,542 in 2016, for part of which a deferred tax asset has not  been recognised ($4,157,115 in 2017 and $7,708,458 in 2016), that expire as follows:  Expiring in  December 31,   2017  December 31,   2016 2025  2026  2027  2028  2029  2030  2031  2032  2033  2034  2035  2036  2037  $                  ‐  803,890  932,408  2,172,071  2,548,797  4,233,862  2,096,673  2,904,447  2,894,894  2,558,608  1,404,350  816,963  ‐  $23,366,963  $       99,098 1,837,014 997,963 2,324,783 2,727,994 4,531,532 2,244,084 3,108,650 3,098,425 2,738,496 1,503,086 764,417 ‐ $25,975,542 10. Earnings per share  Year ended December 31,  2017 December 31,  2016  Net income for basic and diluted earnings per share $ 3,762,340 $ 408,067  Weighted average number of common shares  outstanding   Dilutive effect of share purchase options  Diluted weighted average common shares outstanding 49,740,007 1,283,349 51,023,356 49,697,653  26,782  49,724,435  Basic earnings per common share  Diluted earnings per common share  $   0.076 $   0.074 $   0.008  $   0.008  An amount of 200,000 stock options outstanding as at December 31, 2017 were not included in the calculation  of earnings per share because they were antidilutive (2,450,000 in 2016).  11. Trade and other receivables  Trade receivables   Allowance for doubtful accounts  Other receivables  Total trade and other receivables  December 31, 2017 December 31,  2016  $ 13,164,807 (1,125,559) 12,039,248 $ 11,619,093  (757,497)  10,861,596  344,753 $ 12,384,001 497,056  $ 11,358,652  20                                                                       Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  11. Trade and other receivables (continued)  Movement in the allowance for doubtful accounts  Balance, beginning of year  Release of allowance for doubtful accounts  Account write‐offs during the year  Impairment losses recognised on trade receivables Foreign exchange  Balance, end of year  Year ended December 31, 2017 December 31,  2016  $ (757,497) 50,000 ‐ (445,468) 27,406 $ (1,125,559) $ (872,548)  43,291  325,535  (264,502)  10,727  $ (757,497)  Credit risk  Credit risk is the risk that a counterparty fails to discharge an obligation to the Company. The Company’s  maximum exposure to credit risk is limited to the carrying amount of the financial assets, net of any provisions  for losses recorded on the Company’s consolidated statements of financial position.  Credit risk management  Credit risk associated with cash is mitigated by ensuring that these financial assets are primarily placed with  major American and Canadian financial institutions that have been accorded grade ratings by a primary rating  agency and qualify as creditworthy counterparties. The Company performs an ongoing review and evaluation of  the possible risks associated with cash.  For trade receivables, the Company uses an external credit service to assess the potential customer’s credit  quality and uses this information to define the allowed credit limits by customer. Moreover, the Company uses  credit insurance to mitigate credit risk. As at December 31, 2017, $5,967,129 ($5,448,146 as at December 31,  2016) of the total trade receivables are insured. The Company’s management considers that all receivables that  are not impaired or past due for each reporting date are of good credit quality.  Trade receivables past due but not impaired  Trade receivables disclosed above include amounts that are past due at the end of the reporting period but not  impaired, because the amounts are still considered recoverable based on the Company’s analysis of  reimbursements. In situations where the Company believes there may be increased credit risk, netting  agreements are signed in order to be able to settle any payables to the same customer on a net basis. At the end  of the reporting period, there were $2,678,325 of past due trade receivables that were not impaired ($2,125,111  in 2016). Of that amount, $1,153,820 was aged over 90 days ($564,318 as at December 31, 2016).  Aging of total trade and other receivables  Current  31 days to 60 days  61 days to 90 days  Over 90 days  Total  Year ended December 31, 2017  December 31,  2016  $   4,171,720 5,527,510 1,524,504 1,160,267 $ 12,384,001 $ 5,515,051  3,706,785  1,560,793  576,023  $ 11,358,652  21                                 Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  12. Inventories  Raw materials and supplies  Finished goods  Work in process  Total  December 31, 2017 December 31,  2016 $ 6,851,440 4,212,889 1,012,135 $ 12,076,464 $ 5,983,381 2,770,444 1,320,746 $ 10,074,571 The cost of inventories recognised as an expense during the year was $68,458,873 ($62,053,092 in 2016). There  were no write‐downs of inventory recognised in the fiscal year ended on December 31, 2017 or 2016.  13. Property, plant and equipment  Land  Building  Production  equipment  Leasehold  improvements Office  equipment Computer  equipment  Equipment  under  finance lease  Total  Cost  January 1, 2016  Additions  Foreign exchange  December 31, 2016  Additions  Write‐off  Foreign exchange  $  ‐  22,649  371    $  ‐  112,975  1,852    $ 46,856,982 1,193,306 (594,068) $ 2,130,248 113,286 (26,513) $ 46,422 ‐ (576) $ 506,861  5,030  (1,163)  $ 1,027,653 75,064 (22,771) $ 50,568,166 1,522,310 (642,868) 23,020  ‐  ‐  (1,512)  114,827  ‐  ‐  (7,543)  47,456,220 2,013,853 (28,780) (1,354,132) 2,217,021 330,130 ‐ (64,811) 45,846 ‐ ‐ (1,231) 510,728  6,090  ‐  (2,483)  1,079,946 309,989 ‐ (61,416) 51,447,608 2,660,062 (28,780) (1,493,128) December 31, 2017  $ 21,508      $ 107,284    $ 48,087,161 $2,482,340 $ 44,615 $514,335  $ 1,328,519 $ 52,585,762 Accumulated depreciation   January 1, 2016  Depreciation expense  Foreign exchange  December 31, 2016  Depreciation expense  Write‐off  Foreign exchange  December 31, 2017  Net book value, as at  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (2,950)  (73)  (3,023)  (5,842)  ‐  394  (28,520,345) (1,607,450) 219,062 (29,908,733) (1,678,450) 5,925 589,827 (1,764,703) (219,594) 13,845 (1,970,452) (184,801) ‐ 48,955 (46,422) ‐ 576 (45,846) ‐ ‐ 1,231 (420,884)  (37,893)  593  (458,184)  (36,142)  ‐  1,993  (214,595) (63,089) 2,022 (275,662) (88,217) ‐ 12,838 (30,966,949) (1,930,976) 236,025 (32,661,900) (1,993,452) 5,925 655,238 $    (8,471)    $(30,991,431) $ (2,106,298) $ (44,615) $(492,333)  $ (351,041) $(33,994,189) December 31, 2016  $ 23,020      $ 111,804    $ 17,547,487 $   246,569 December 31, 2017  $ 21,508      $ 98,813    $ 17,095,730 $   376,042 $  $  ‐ ‐ $    52,544  $ 804,284 $ 18,785,708 $    22,002   $ 977,478 $ 18,591,573 A portion of the Company’s production equipment with a carrying amount of approximately $ 17,700,000  (approximately $17,700,000 as at December 31, 2016) is pledged as collateral for the Company’s long‐term debt.  22                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  14. Intangible assets  January 1, 2016  Additions  Amortisation  Foreign exchange  December 31, 2016  Additions  Amortisation  Foreign exchange  Goodwill    $  519,631  ‐  ‐  (15,507)  504,124  ‐  ‐  (33,115)  Customer  relationships  Patents  Total  $  216,250 ‐ (49,703) (7,102) $     748,489 93,345 (20,226) ‐ $ 1,484,370  93,345  (69,929)  (22,609)  159,445 ‐ (48,674) (8,845) 821,608 50,301 (49,287) ‐ 1,485,177  50,301  (97,961)  (41,960)  December 31, 2017  $ 471,009  $ 101,926 $  822,622 $ 1,395,557  December 31, 2017 December 31,  2016  $ 5,604,791 2,097,391 $ 7,702,182 $ 7,086,001  1,663,000  $ 8,749,001  15. Trade and other payables  Trade payables  Other payables and accrued liabilities  16. Borrowings  Bank indebtedness (a)  Long‐term debt  Loan, bearing interest at the lender’s base rate minus 0.5%  (effective rate of 4.80% as at December 31, 2017, 4.20% as at  December 31, 2016), secured by production equipment having a  net book value of approximately $7,000,000. (b)  Loan, bearing interest at the lender’s base rate plus 0.67%,  (effective rate of 5.97% as at December 31, 2017) secured by the  same production equipment as the loan above. (c)  Loan (US$1,325,123, US$1,909,437 as at December 31, 2016),  bearing interest at the US prime rate, reset monthly, plus 3.00%  (effective rate of 7.50% as at December 31, 2017, 6.75% in 2016)  secured by the production equipment of the subsidiary having a  net book value of approximately $10,700,000 and a corporate  guarantee from the Parent Company. (d)   Total long‐term debt  Finance leases (Note 17)   Total borrowings  December 31, 2017 December 31,  2016 $  5,827,182 $  5,052,270 2,433,000   2,920,000 250,000 ‐ 1,662,367 4,345,367 475,062 2,563,801 5,483,801 392,714 10,647,611 10,928,785 23                                                                                                 Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  16. Borrowings (continued)  Current  Bank indebtedness  Long‐term debt, current portion  Finance lease obligations, current portion  Non‐current  Long‐term debt  Finance lease obligations  December 31, 2017 December 31,  2016 $   5,827,182 1,250,481 194,684 7,272,347 3,094,886 280,378 3,375,264 $   5,052,270 1,355,760 170,740 6,578,770 4,128,041 221,974 4,350,015 Total borrowings  $ 10,647,611 $ 10,928,785 Interest on long‐term debt amounted to $279,452 for the year ended December 31, 2017 ($297,356 in 2016).  (a) The Company has an operating line of credit with its bankers to a maximum of $12,000,000, bearing interest  at prime plus 0.75% as at December 31, 2017 (0.90% as at December 31, 2016)  for an effective interest rate  of 3.95% at December 31, 2017 (3.60% as at December 31, 2016).  The line of credit is secured by trade  receivables and inventories. The line of credit may be reviewed periodically by the bank and is repayable on  demand. The operating line of credit is subject to working capital, debt to equity and minimum EBITDA  covenants (as defined in the lending agreement), all of which were respected as at December 31, 2017 and  2016 and during the years ended December 31, 2017 and 2016. As at December 31, 2017, the Company had  drawn $5,827,182 ($5,052,270 as at December 31, 2016) on the line of credit.  (b) During the year ended December 31, 2016, the Company refinanced a loan obtaining $961,510 of additional  funds in order to replenish working capital. The loan is repayable in monthly instalments of $40,550 until  November 2022. Following the refinancing, the interest applicable to the loan decreased from 0.375% over  the lender’s base rate to 0.50% under the lender’s base rate (effective rate of 4.80% as of December 31,  2017 and 4.20% as at December 31, 2016).  (c) During the year ended December 31, 2017, the Company closed financing for $250,000 in order to finance  the purchase of equipment. The loan is repayable in one instalment of $3,630 starting in May 2019 followed  by 71 monthly instalments of $3,470 until April 2025 and bears interest at 0.67% over the lender’s base rate  for an effective rate of 5.97% as December 31, 2017. This loan is secured by the same production  equipment as the loan detailed in (b).  (d) This loan is repayable in 20 equal quarterly instalments through January 2020 and bears interest at a rate of  3.00% over the US prime rate for an effective rate of 7.50% as at December 31, 2017 (6.75% as at December  31, 2016). This loan was recorded at the effective interest rate method, net of all incremental transaction  costs directly attributable to the transaction. This loan is subject to certain covenants. As at December 31,  2017 and 2016 and during the year ended Deember 31, 2017 and 2016, the Company was in compliance  with all covenants related to this loan.  The aggregate scheduled repayment of long‐term debt is as follows:  Not later than one year  Later than one year and not later than five years Later than 5 years  $ 1,260,113 2,974,894 97,160 $ 4,332,167 24                               Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  17.  Obligations under finance leases  The Company has entered into certain finance lease agreements. Finance lease payments are due as follows:  Not later than one year  Later than one year and not later than five years Later than five years  Total minimum lease payments  Less amount representing interest at approximately 6.1% Present value of minimum lease payments  Less the long‐term portion  Current portion of obligations under finance leases $  217,426 309,618 ‐ 527,044 (51,982) 475,062 (280,378) $  194,684 During the year ended December 31, 2017, the Company financed the acquisition of production equipment of a  value totalling $309,989 ($75,064 in 2016) by entering into finance leases.  18. Share capital  The Company’s authorized share capital consists of an unlimited number of common shares, voting,  participating, without par value. At December 31, 2017, there were 49,863,637 common shares outstanding  (49,738,637 common shares at December 31, 2016).  During the year ended December 31, 2017, the Company issued 125,000 shares for cash consideration totaling  $50,000 following the exercise of options that were issued in 2016. As at December 31, 2017, there were no  warrants outstanding.  During the year ended December 31, 2016, the Company issued 100,000 shares for cash consideration totaling  $12,500 following the exercise of options that were issued in 2012. As at December 31, 2016, there were no  warrants outstanding.  19. Share‐based compensation  Pursuant to the Stock Option Plan (the “Plan”) of the Company, 4,973,860 of the common shares are reserved  for options. The Plan provides that the term of the options shall be fixed by directors. Officers and employees of  the Company are eligible to receive options. Options are granted at an exercise price of not less than the fair  value of the Company’s shares on the date the options are granted. Options may be exercisable for a period no  longer than five (5) years and the exercise price must be paid in full upon exercise of the option.  During the year ended December 31, 2017, the Company granted 50,000 options to an employee to acquire  shares at $1.03 for a period of 5 years. These options vest in 4 tranches over 18 months, the first vesting at  issuance and the other tranches vest at 6‐month intervals. Reserves were increased by an amount of $19,625  during the year ended December 31, 2017, representing the share‐based compensation for the periods.  During the year ended December 31, 2017, the Company granted 150,000 options to an employee to acquire  shares at $1.11 for a period of 5 years. These options vest in 4 tranches over 18 months, the first vesting at  issuance and the other tranches vest at 6‐month intervals. Reserves were increased by an amount of $8,386  during the year ended December 31, 2017, representing the share‐based compensation for the periods.  During the year ended December 31, 2016, the Company granted 1,300,000 options to an employee and two  consultants to acquire common shares at $0.40 for a period of five years. These options vest in 4 tranches over 2  years, the first vesting six months after issuance and the other tranches vesting at six‐month intervals. Reserves  were increased by $110,958 representing the share‐based compensation related to this issuance for the year  ended December 31, 2017 and $142,080 for the year ended December 31, 2016.  25                       Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  19. Share‐based compensation (continued)  During the year ended December 31, 2016, the Company granted 500,000 options to an employee to acquire  common shares at $0.42 for a period of five years. These options vest in 4 tranches over 18 months, the first  vesting immediately at issuance and the remaining tranches vesting at six‐month intervals. Reserves were  increased by $44,169 representing the share‐based compensation related to this issuance for the year ended  December 31, 2017 and $56,691 for the year ended December 31, 2016.  The expenses related to share‐based compensation granted in 2015 totaled $12,569 for the year ended  December 31, 2017 and $82,525 in the year ended December 31, 2016.  The following are the assumptions used in order to value the options as well as general information on each  outstanding option grant:  Fair value assumptions  29/11/2017  22/06/2017 06/09/2016 21/06/2016 16/06/2015  Total  Outstanding as at 01/01/2016  Issued  Expired  Outstanding as at 31/12/2016  Exercised  Issued  Outstanding as at 31/12/2017  Exercisable as at 31/12/2016  Exercisable as at 31/12/2017  Remaining life of options (yrs)  Expected life of options (yrs)  Expiry  Expected share price volatility  Dividend yield  Risk free rate  ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 50,000 50,000 ‐ 25,000 4.48 2.5 to 3.25 ‐ 500,000 ‐ 500,000 ‐ ‐ 500,000 125,000 375,000 3.69 2.5 to 3.25 ‐  ‐  1,300,000  ‐  ‐  ‐  1,300,000  ‐  (125,000) ‐  ‐  150,000  1,175,000  150,000  325,000  ‐  850,000  37,500  3.48  4.92  2.5 to 3.25  2.75 to 3.5  29/11/2022  22/06/2022 06/09/2021 21/06/2021  75.95% ‐  82.15%  0%  0.50%  79.13% ‐   80.17%  0%  1.62%  76.59% ‐  79.60% 0% 0.51% 80.01% ‐  83.03% 0% 1.15% Exercise price  Share price on grant date  Fair value of option at grant  $ 1.11  $ 1.11  $ 0.57  $ 1.03 $ 1.03 $ 0.53 $ 0.42 $ 0.42 $ 0.21 $ 0.40  $ 0.40  $ 0.21  650,000  650,000  ‐  1,800,000  ‐  ‐  650,000  2,450,000  (125,000) 200,000  650,000  2,525,000  487,500  937,500  650,000  1,937,500  ‐  ‐  2.46  2.75 to 3.5  15/06/2020  83.19% ‐  98.85%  0%  0.55% to  0.65%  $ 0.52  $ 0.52  $ 0.30  The expected volatility was calculated using the average closing price change of the Company’s shares on the  TSX over the expected life of the options.  20. Non‐cash transactions  During the year ended December 31, 2017, the Company financed the acquisition of a chiller of a value totalling  $263,950 and plant equipment of a value of $46,039 by entering into finance leases. Additional information on  finance leases is provided in note 17.  During the year ended December 31, 2016, the Company financed the acquisition of production equipment of a  value totalling $75,064 by entering into a finance lease for the entire amount of the purchase. Additional  information on finance leases is provided in note 17.  26                                                           Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  21. Financial instruments  21.1 Fair value and classification of financial instruments  Carrying amount and fair value December 31,  December 31, 2016 2017 $      87,140 12,045,694 12,132,834 $      68,100 10,873,302 10,941,402 5,827,182 6,693,995 4,345,367 16,866,544 5,052,270 7,804,787 5,483,801 18,340,858 475,062 392,714 Financial assets  Loans and receivables  Cash  Trade and other receivables (1)   Financial liabilities  Financial liabilities, at amortised cost  Bank indebtedness  Trade and other payables (2)  Long term debt  Other liabilities  Finance lease obligations (1) Excludes sales taxes  (2) Excludes employee benefits  Fair value estimates are made as of the date of the consolidated statement of financial position, using available  information about the financial instrument. These estimates are subjective in nature and often cannot be  determined with precision.  The following methods and assumptions were used to determine the estimated fair value of each class of  financial instruments:    The fair value of cash, trade and other receivables, bank indebtedness and trade and other payables  approximates their respective carrying amounts as at the date of the consolidated statement of  financial position because of the short‐term maturity of those instruments.  The fair value of long‐term debt and finance lease obligations, which mainly bear interest at floating  rates, is estimated using a discounted cash flows approach, which discounts the contractual cash flows  using discount rates derived from observable market interest rates of similar loans with similar risks.  The Company ensures, to the extent possible, that its valuation techniques and assumptions incorporate all  factors that market participants would consider in setting a price and that it is consistent with accepted  economic methods for pricing financial instruments.  27                                         Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  21. Financial instruments (continued)  21.2 Fair value hierarchy  The Company categorizes its financial instruments into a three‐level fair value measurement hierarchy as  follows:  Level–1 ‐ valuation based on quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities;  Level–2 ‐ valuation techniques based on inputs other than quoted prices included in Level 1 that are observable  for the asset or liability, either directly (as prices) or indirectly (derived from prices);  Level–3 ‐ valuation techniques using inputs for the asset or liability that are not based on observable market  data (unobservable inputs).  As at December 31, 2017 and 2016, the fair values of long‐term debt and finance lease obligations are  categorised as Level 2.  22. Operating lease arrangements  22.1 Leasing arrangements  The Company leases its premises for manufacturing locations from related parties under operating leases.  Rent  is paid monthly and there are no restrictions imposed on the Company under these leasing arrangements.  There  is no contingent rent under those leasing agreements and no sublease payments received by the Company.  The  leases expire at various dates to April 2026, and include renewal provisions.  22.2 Payments recognised as an expense  Lease payments for premises  Vehicles  Office equipment  22.3 Non‐cancellable operating lease commitments  Not later than 1 year  Later than 1 year and not later than 5 years  Later than 5 years  Year ended December 31,  2017 December 31,   2016  $  867,766 35,311 16,679 $    934,845  35,004  17,032  Year ended December 31,  2017 December 31,  2016  $  908,312 2,870,414 1,295,841 $ 5,074,567 $  931,274  3,206,060  1,873,205  $ 6,010,539  28                                                     Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  23. Risk management  23.1 Capital management  The Company’s objective in managing capital is to ensure sufficient liquidity to pursue its growth while at the  same time taking a conservative approach towards financial leverage and financial risk.   The Company’s capital is composed of net debt and shareholders’ equity. Net debt consists of interest‐bearing  debt less cash. The Company’s primary uses of capital are to finance increases in non‐cash working capital and  capital expenditures for capacity expansion and integration.  The Company’s primary measure to monitor financial leverage is Debt to Earnings before Interest, Taxes,  Depreciation and Amortization (“EBITDA”).  Credit facility arrangements require that the Company meet certain financial ratios at fixed points in time. The  financial covenants are, as at December 31, 2017:  ‐  Working capital ratio, defined as current assets divided by current liabilities greater than or equal to 1.10:1.00;  ‐  Debt to equity ratio, defined as total debt excluding taxes divided by equity and deferred taxes less intangible  assets of less than or equal to 2.50:1.00;  ‐  Interest bearing debt divided by EBITDA ratio (as defined) less than or equal to 4.00:1.00;  ‐ Fixed charge coverage ratio calculated on a yearly basis equal to or greater than 1.10:1.00;  ‐ To maintain a minimum EBITDA (as defined) of $1,900,000 for the fiscal year ended December 31, 2017.  23.2 Foreign currency risk management  The Company’s Canadian operations face foreign currency risk as a result of a significant portion of the costs of  raw material for these sales being in USD. The Company’s sales in USD act as a hedge against this risk, mitigating  the risk.   The Company also faces foreign currency risk through its foreign subsidiary, Imaflex USA, whose functional  currency is the USD. Imaflex does not specifically hedge this foreign currency risk.  The Company also has a portion of its long‐term debt in USD. The majority of the cash flows generated by the  assets financed by these borrowings in USD are in USD.   The following is a summary of the Company’s financial assets and liabilities that are denominated in USD, which  is in a currency other than the Company’s functional currency:  Cash  Trade receivables  Trade payables   Bank indebtedness  Net financial position exposure  $ December 31, 2017 1,195 3,527,502 (2,439,700) (312,580) 776,417 $  $  December 31,  2016 369 2,279,387 (3,903,091) (1,173,716) $ (2,797,051) 29                                           Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  23. Risk management (continued)  23.2 Foreign currency risk management (continued)  A 5% appreciation of the Canadian dollar against the USD would increase its financial position by $22,700 as at  December 31, 2017 (a decrease of $244,616 as at December 31, 2016).  Conversely a 5% depreciation of the  Canadian dollar against the USD would have the opposite effect. Management estimates that every $0.01  appreciation of the USD against the Canadian dollar would have a positive impact on the Company’s result of  approximately $190,000. Every $0.01 depreciation of the USD against the Canadian dollar would have the  opposite effect.  23.3 Interest rate risk management  The Company’s exposure to interest rate fluctuations is with respect to its short‐term and long‐term financing,  which bear interest at floating rates.  At the reporting date, the carrying value of the Company’s interest‐bearing financial liabilities was as follows:  Variable rate instruments  Financial liabilities   Gross financial position exposure  Sensitivity analysis  December 31, 2017 December 31,  2016 $ 10,172,549 $ 10,172,549 $ 10,536,071 $ 10,536,071 A 100 basis point increase in interest rates at the reporting date would result in a decrease in income for the  year ended December 31, 2017 of approximately $115,000 ($ 92,739 for 2016). Conversely a decrease in interest  rates would have the opposite effect.  23.4 Liquidity risk management  Liquidity risk, the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they fall due, is  managed through the Company’s capital structure and financial leverage. The Company obtains financing  through a mix of share issuance on the capital markets and borrowings from financial institutions. An analysis of  financial leverage is used to determine the required mix between the different sources of liquidity offered to the  Company while keeping an acceptable risk level in the Company’s leverage.  The Company ensures that it maintains sufficient cash flow to pay its obligations within the next 12 months.  Cash flows generated from operations are matched to the liquidity required to meet its financial obligations for  the sources of financing used to generate that cash flow.  The Company has an operating line of credit of up to $12,000,000, of which an amount of $5,827,182 was  utilized as at December 31, 2017. Borrowings under the Company’s operating line of credit bear interest at the  bank’s prime rate plus 0.75%. In order to ensure that this line of credit is sufficient to fund the Company’s cash  requirements, management follows the movements in the collateral against which the line of credit is given.  30                                       Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  23. Risk management (continued)  23.4 Liquidity risk management (continued)  As at December 31, 2017, the carrying amount and undiscounted contractual cash flows for the Company's  liabilities are as follows:  Carrying  amount  Contractual  cash flow  1 year or less 2‐5 years  More than 5  Bank indebtedness  Long‐term debt (1)  Finance leases (2)  Trade and other payables (3)  $ 5,827,182 4,345,367 475,062 6,693,995 $ 5,827,182 4,812,454 527,044 6,693,995 $ 5,827,182 1,468,605 217,426 6,693,995 $                  ‐  3,239,193  309,618  ‐  years  $             ‐ 104,656 ‐ ‐ $17,341,606 $17,860,675 $14,207,208 $ 3,548,811    $  104,656 (1)  The interest on the long term debt is based on prevailing interest rates at the date of the consolidated  statement of financial position.  (2)  The contractual cash flow for finance leases includes the interest on the borrowings.  (3) Excludes employee benefits  24. Related party transactions  Entities in which key management personnel has an interest  During the year, in the normal course of business, the Company had routine transactions with entities owned by  shareholders and key management personnel of the Company. These transactions are measured at fair value,  which is the amount of consideration established and agreed to by the related parties. Details of these  transactions not disclosed elsewhere in these consolidated financial statements are as follows:  Entities owned by key management  personnel or their family  members  Rent  Key management personnel services  Entities over which key management  personnel have significant  influence  Professional services  Transactions for the year  ended  Amounts owing as at  Non‐secured commitments  as at  December 31,  2017 December 31,  2016 December 31,  2017 December 31,  2016  December 31,  2017 December 31,  2016 $     867,766 149,691 $     877,693 145,909 $ ‐ 12,689 $              ‐   $ 4,990,249 ‐ 12,257  $ 5,947,770 ‐ 134,298 138,269 134,298 138,269  ‐ ‐ $  1,151,755 $  1,161,871 $ 146,987 $ 150,526  $ 4,990,249 $ 5,947,770 31                                                       Notes to the consolidated financial statements  for the years ended December 31, 2017 and 2016  24. Related party transactions (continued)  Key management personnel  The table below details the compensation paid to the key members of management, which include the  Company’s chief executive officer, the vice president of marketing and innovation, the production director, the  vice president of corporate affairs, the corporate controller and members of the board of directors.  Salaries  Director’s fees  Short‐term employee benefits  Post‐employment benefits – State‐run plans  Share‐based compensation  Other benefits  Year ended December 31,  2017 $ 859,122 40,250 13,405 14,990 139,589 45,441 $ 1,112,797 December 31,  2016 $ 685,485 44,750 8,883 18,267 178,679 38,682 $ 974,746 32               

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above