Quarterlytics / Financial Services / Insurance - Property & Casualty / Odyssey Re Holdings Corp.

Odyssey Re Holdings Corp.

orh · NYSE Financial Services
Claim this profile
Ticker orh
Exchange NYSE
Sector Financial Services
Industry Insurance - Property & Casualty
Employees 501-1000
Overview Coverage Annual Reports FAQ Peers Earnings Calls Financials News Management
← All annual reports
FY2019 Annual Report · Odyssey Re Holdings Corp.
Sign in to download
Loading PDF…
ANNUAL REPORT 2019

O D Y S S E Y RE • HUDSON•NEW

LIN
E

CONTENTS

02  A MESSAGE FROM THE CEO 

05  MISSION STATEMENT

06  AT A GLANCE

07  FINANCIAL HIGHLIGHTS

08  OPERATIONS OVERVIEW

11  ODYSSEY GROUP FOUNDATION

12  REINSURANCE

16  INSURANCE U.S. ONLY

18  INSURANCE INTERNATIONAL

20  EXECUTIVE LEADERSHIP

21  FINANCIAL REPORT

(cid:28)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:24)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:856)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)
(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:856)

(cid:60)(cid:374)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:367)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:449)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:336)(cid:455)(cid:856)(cid:3)
(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:364)(cid:286)(cid:286)(cid:393)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:455)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:455)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:282)(cid:286)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:449)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:894)(cid:396)(cid:286)(cid:895)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:859)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3)
(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:336)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:282)(cid:258)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:455)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:856)

(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:282)(cid:258)(cid:455)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:381)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)
(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:87)(cid:349)(cid:272)(cid:364)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)
(cid:258)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:882)(cid:410)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:381)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)
(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:856)

A MESSAGE FROM THE CEO

“ 2019 was a gratifying 
year for the Odyssey 
Group as we connected 
on all of our key 
performance metrics. 
We produced an 
(cid:90)(cid:83)(cid:73)(cid:74)(cid:87)(cid:92)(cid:87)(cid:78)(cid:89)(cid:78)(cid:83)(cid:76)(cid:5)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:232)(cid:5)(cid:89)(cid:5)
for the 8th consecutive 
year and generated 
more than $500 million 
of pre-tax earnings.”

02

ANNUAL REPORT 2019

(cid:24)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:38)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:17)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:336)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:853)

I am pleased to present Odyssey Group’s 2019 
Annual Report, (cid:60)(cid:286)(cid:286)(cid:393)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:28)(cid:455)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:17)(cid:258)(cid:367)(cid:367). 
(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:364)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:364)(cid:374)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:862)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:272)(cid:346)(cid:863)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:364)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:853)(cid:3)
(cid:258)(cid:271)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)
(cid:336)(cid:437)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:1006)(cid:1007)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
(cid:282)(cid:396)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)
years to come.

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:296)(cid:455)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)
(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:374)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:364)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:373)(cid:286)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:1012)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)
(cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:882)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:94)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:859)(cid:3)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:1005)(cid:1008)(cid:1081)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:936)(cid:1008)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:894)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1009)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:895)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:1013)(cid:856)(cid:1008)(cid:1081)(cid:856)

(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:856)(cid:1012)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:327)(cid:3)(cid:381)(cid:449)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)
(cid:936)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:856)(cid:3)(cid:94)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:258)(cid:272)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:400)(cid:855)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:856)(cid:3)
(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:346)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)
(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:400)(cid:415)(cid:3)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:859)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:272)(cid:346)(cid:856)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:859)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:455)(cid:856)

(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:853)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)
(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:374)(cid:258)(cid:396)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:393)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:296)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:437)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:364)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:448)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:856)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:853)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:853)(cid:3)
(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:271)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:856)

(cid:28)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:282)(cid:855) 

(cid:69)(cid:437)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:855) 

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:39)(cid:87)(cid:116)(cid:855) 

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:104)(cid:876)(cid:116)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:855) 

(cid:1009)(cid:882)(cid:122)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:104)(cid:876)(cid:116)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:855) 

1996

1,081

$3.8B

$89.9M

$882M

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:894)(cid:18)(cid:90)(cid:895)(cid:855)  97.2%

(cid:1009)(cid:882)(cid:122)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:4)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:855) 

93%

(cid:75)(cid:449)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:855) 

Fairfax Financial

(cid:44)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:855) 

Stamford, CT

O DY S S E Y   G R O U P
ODYSSEY GROUP
ODYSSEY GROUP

2019

2019

2019

03

“Our success and good 
fortune would not be 
possible without the 
enduring support from 
our valued clients and 
business partners.”

A MESSAGE FROM THE CEO (continued)

(cid:39)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:449)(cid:258)(cid:455)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:17)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:856)(cid:1006)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)
(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:853)(cid:3)
(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:336)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:373)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1004)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:856)(cid:3)
(cid:4)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:3)
(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:1005)(cid:1005)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:856)

(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:381)(cid:381)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:437)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:855)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:374)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:346)(cid:258)(cid:367)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:414)(cid:3)(cid:286)(cid:367)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:410)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:856)

(cid:100)(cid:381)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:3)(cid:116)(cid:258)(cid:410)(cid:400)(cid:258)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:374)(cid:282)(cid:455)(cid:3)(cid:17)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:258)(cid:396)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:3)
(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:455)(cid:3)
(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:414)(cid:3)(cid:437)(cid:367)(cid:3)(cid:336)(cid:437)(cid:349)(cid:282)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:449)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:856)

(cid:100)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:455)(cid:3)(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1012)(cid:1004)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:336)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:853)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:3)(cid:258)(cid:373)(cid:3)
(cid:346)(cid:381)(cid:374)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:856)(cid:3)
(cid:100)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:882)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:894)(cid:396)(cid:286)(cid:895)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:364)(cid:286)(cid:286)(cid:393)(cid:3)(cid:455)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:455)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:367) and 
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:842)

(cid:17)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:24)(cid:856)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:336)
(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

04

ANNUAL REPORT 2019

OUR MISSION

(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:393)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:882)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:882)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)

(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:286)(cid:364)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:437)(cid:367)(cid:415)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:859)(cid:3)(cid:336)(cid:381)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:374)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:856)

(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:349)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:271)(cid:361)(cid:286)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:855)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:460)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)

(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:859)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:400)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:393)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)

(cid:272)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:336)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:364)(cid:286)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:3)

(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:87)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:349)(cid:373)(cid:400)(cid:3)

(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:400)(cid:286)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:4)(cid:282)(cid:258)(cid:393)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)

(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:258)(cid:272)(cid:346)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)

(cid:381)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:336)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:460)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)

(cid:891)(cid:3)(cid:3)(cid:28)(cid:373)(cid:271)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:859)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:437)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:400)

(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:381)(cid:381)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:859)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:854)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:381)(cid:856)

05

AT A GLANCE

$405.4

NET INCOME

97.2%

COMBINED RATIO

$3,816.0

GROSS PREMIUMS 
WRITTEN

$4,589.9

TOTAL EQUITY

$3,475.7

STATUTORY 
SURPLUS

(U.S. $ in millions)

A

(EXCELLENT)
A.M. BEST

 A-

(STRONG)
STANDARD 
& POOR’S 

A2

(GOOD)
MOODY’S

06 ANNUAL REPORT 2019
ANNUAL REPORT 2019

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:856)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)
(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)
(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:1007)(cid:856)(cid:1006)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:936)(cid:1008)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:856)

(cid:90)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:374)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:856)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:856)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:882)(cid:381)(cid:449)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:853)(cid:3)
(cid:258)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1011)(cid:1004)(cid:856)(cid:1009)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:1013)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:856)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:100)(cid:381)(cid:396)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:381)(cid:272)(cid:364)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3)
(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:455)(cid:373)(cid:271)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:38)(cid:38)(cid:44)(cid:856)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:3)(cid:894)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:895)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:4)(cid:856)(cid:68)(cid:856)(cid:3)(cid:17)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:882)(cid:3)(cid:894)(cid:94)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:895)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:396)(cid:282)(cid:3)
(cid:920)(cid:3)(cid:87)(cid:381)(cid:381)(cid:396)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:1006)(cid:3)(cid:894)(cid:39)(cid:381)(cid:381)(cid:282)(cid:895)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:381)(cid:282)(cid:455)(cid:859)(cid:400)(cid:856)

FINANCIAL HIGHLIGHTS

(cid:75)(cid:24)(cid:122)(cid:94)(cid:94)(cid:28)(cid:122)(cid:3)(cid:39)(cid:90)(cid:75)(cid:104)(cid:87)(cid:3)(cid:44)(cid:75)(cid:62)(cid:24)(cid:47)(cid:69)(cid:39)(cid:94)(cid:853)(cid:3)(cid:47)(cid:69)(cid:18)(cid:856)
(U.S. $ in millions)

(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)a 

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:894)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:895)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)

Total assets 

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)

(cid:104)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)

(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)

(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1005)(cid:1010)(cid:856)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1013)(cid:1007)(cid:856)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1013)(cid:856)(cid:1006)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:1009)(cid:856)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1006)(cid:1005)(cid:856)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1005)(cid:1005)(cid:856)(cid:1007)(cid:3)

(cid:1009)(cid:1007)(cid:1007)(cid:856)(cid:1005)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1004)(cid:1009)(cid:856)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1007)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1005)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)

(cid:1008)(cid:853)(cid:1009)(cid:1012)(cid:1013)(cid:856)(cid:1013)(cid:3)

(cid:1012)(cid:1013)(cid:856)(cid:1013)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1006)(cid:3)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1006)(cid:1012)(cid:856)(cid:1010)(cid:3) (cid:3)

(cid:1006)(cid:853)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1012)(cid:3) (cid:3)

(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1009)(cid:1009)(cid:856)(cid:1008)(cid:3) (cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1013)(cid:856)(cid:1006)(cid:3) (cid:3)

(cid:1007)(cid:1010)(cid:1008)(cid:856)(cid:1008)(cid:3) (cid:3)

(cid:894)(cid:1005)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:1008)(cid:3)(cid:895)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:1011)(cid:856)(cid:1004)(cid:3) (cid:3)

(cid:1006)(cid:1006)(cid:1007)(cid:856)(cid:1012)(cid:3) (cid:3)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:853)(cid:1012)(cid:1011)(cid:1004)(cid:856)(cid:1005)(cid:3) (cid:3)

(cid:1008)(cid:853)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1009)(cid:856)(cid:1012)(cid:3) (cid:3)

(cid:1005)(cid:1011)(cid:1009)(cid:856)(cid:1005)(cid:3) (cid:3)

(cid:1013)(cid:1007)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)

(cid:936)(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1007)(cid:856)(cid:1005)

(cid:1006)(cid:853)(cid:1008)(cid:1013)(cid:1009)(cid:856)(cid:1013)

(cid:1006)(cid:853)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1007)(cid:856)(cid:1008)

(cid:1005)(cid:1013)(cid:1005)(cid:856)(cid:1012)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:1004)(cid:856)(cid:1006)

(cid:1007)(cid:1011)(cid:1012)(cid:856)(cid:1005)

(cid:1010)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:1007)

(cid:1007)(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1007)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)

(cid:1008)(cid:853)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1006)(cid:856)(cid:1009)

(cid:1009)(cid:1009)(cid:856)(cid:1006)

(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)(cid:1081)

a(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:856)

(cid:39)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:94)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:28)(cid:68)(cid:47)(cid:104)(cid:68)(cid:94)(cid:3)(cid:116)(cid:90)(cid:47)(cid:100)(cid:100)(cid:28)(cid:69)(cid:3)(cid:17)(cid:122)(cid:3)(cid:24)(cid:47)(cid:115)(cid:47)(cid:94)(cid:47)(cid:75)(cid:69)
(U.S. $ in millions)
(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)

(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)

(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:3)

(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)

(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)

(cid:936)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1007)(cid:856)(cid:1006)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:1009)(cid:3)

(cid:1010)(cid:1011)(cid:1010)(cid:856)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1013)(cid:1012)(cid:856)(cid:1005)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1013)(cid:856)(cid:1012)(cid:3)

(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1005)(cid:1010)(cid:856)(cid:1004)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:936)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1005)(cid:856)(cid:1010)(cid:3) (cid:3)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:1006)(cid:856)(cid:1010)(cid:3) (cid:3)

(cid:1010)(cid:1006)(cid:1004)(cid:856)(cid:1012)(cid:3) (cid:3)

(cid:1007)(cid:1004)(cid:1013)(cid:856)(cid:1005)(cid:3) (cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1008)(cid:856)(cid:1009)(cid:3) (cid:3)

(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1006)(cid:1012)(cid:856)(cid:1010)(cid:3) (cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)

(cid:936)(cid:1011)(cid:1011)(cid:1008)(cid:856)(cid:1010)

102.5

(cid:1009)(cid:1007)(cid:1007)(cid:856)(cid:1010)

(cid:1006)(cid:1012)(cid:1012)(cid:856)(cid:1004)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1012)(cid:1008)(cid:856)(cid:1008)

(cid:936)(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1007)(cid:856)(cid:1005)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

07

 
 
OPERATIONS OVERVIEW

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:24)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:855)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)and(cid:3)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:856)

(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:856)(cid:1012)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:856)(cid:1007)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)

(cid:24)(cid:47)(cid:115)(cid:28)(cid:90)(cid:94)(cid:47)(cid:38)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:75)(cid:69)
(cid:24)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:272)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:336)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:282)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:1007)(cid:1009)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:336)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:856)

$3.8

BILLION
2019 
GROSS PREMIUMS
WRITTEN

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3) (cid:69)(cid:75)(cid:90)(cid:100)(cid:44)(cid:3)(cid:4)(cid:68)(cid:28)(cid:90)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:3)
(cid:90)(cid:28)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)

(cid:3) (cid:62)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:69)(cid:3)(cid:4)(cid:68)(cid:28)(cid:90)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:3)
(cid:90)(cid:28)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)

(cid:3) (cid:28)(cid:104)(cid:90)(cid:75)(cid:4)(cid:94)(cid:47)(cid:4)(cid:3)

(cid:90)(cid:28)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)

(cid:3) (cid:62)(cid:75)(cid:69)(cid:24)(cid:75)(cid:69)(cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:60)(cid:28)(cid:100)(cid:3)
(cid:904)(cid:90)(cid:28)(cid:905)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)

(cid:3) (cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1012)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1008)(cid:1081)

GROSS PREMIUMS WRITTEN BY DIVISION AND YEAR

(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1011)(cid:1004)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1009)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1012)(cid:1008)

(cid:1013)(cid:1009)(cid:1007)

(cid:1012)(cid:1012)(cid:1006)

(cid:1011)(cid:1011)(cid:1009)

(cid:1010)(cid:1011)(cid:1010)

(cid:1010)(cid:1006)(cid:1005)

(cid:1009)(cid:1007)(cid:1008)

(cid:1007)(cid:1013)(cid:1012)

(cid:1006)(cid:1012)(cid:1012)

(cid:1007)(cid:1004)(cid:1013)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:1007)

119

(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)

(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)

(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)

(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)

(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)

  2019

(cid:894)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:895)

(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1004)

$1,200

$1,000

(cid:936)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:936)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:936)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1004)

$200

$0

08

ANNUAL REPORT 2019

(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:1006)(cid:1010)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:258)(cid:448)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:425)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:853)(cid:3)
(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:282)(cid:367)(cid:455)(cid:856)(cid:3)
(cid:18)(cid:258)(cid:410)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:271)(cid:381)(cid:381)(cid:364)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)
(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:100)(cid:455)(cid:393)(cid:346)(cid:381)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:454)(cid:258)(cid:349)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:44)(cid:258)(cid:336)(cid:349)(cid:271)(cid:349)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:24)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)
(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:882)(cid:258)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:856)(cid:3)

(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)
(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:381)(cid:381)(cid:364)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)
(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:454)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:381)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:393)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:400)(cid:272)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:3)
(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:282)(cid:258)(cid:455)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:272)(cid:258)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)
(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:349)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:258)(cid:425)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:425)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:455)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:396)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:856)

(cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)
(cid:75)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:286)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:272)(cid:272)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:920)(cid:3)(cid:44)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:1008)(cid:1007)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:271)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)(cid:876)(cid:18)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:448)(cid:349)(cid:396)(cid:381)(cid:374)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)
(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:364)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:448)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:856)(cid:3)
(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:882)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:364)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:425)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:856)

(cid:90)(cid:28)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)
(cid:104)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:327)(cid:3)(cid:258)(cid:336)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:853)(cid:3)
(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:856)(cid:1012)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:271)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:449)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:336)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:373)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1013)(cid:1007)(cid:856)(cid:1011)(cid:1081)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
(cid:1012)(cid:1013)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)

(cid:3) (cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3370)(cid:3369) (cid:3369)(cid:18)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1010)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:3)

(cid:3370)(cid:3369) (cid:3369)(cid:68)(cid:75)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:876)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3) (cid:3)

(cid:3370)(cid:3369) (cid:3369)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:28)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:28)(cid:24)(cid:47)(cid:100)(cid:3)

(cid:3370)(cid:3369) (cid:3369)(cid:3)(cid:4)(cid:18)(cid:18)(cid:47)(cid:24)(cid:28)(cid:69)(cid:100)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:44)(cid:28)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:44)(cid:3)(cid:3)

(cid:3370)(cid:3369) (cid:3369)(cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:115)(cid:47)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:3)

(cid:3370)(cid:3369) (cid:3369)(cid:3)(cid:4)(cid:38)(cid:38)(cid:47)(cid:69)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:920)(cid:3)

(cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:90)(cid:47)(cid:94)(cid:60)(cid:94)(cid:3)

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1010)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1009)(cid:1081)

(cid:1009)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1081)

(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:75)(cid:100)(cid:4)(cid:62)(cid:3)

(cid:1010)(cid:1011)(cid:1081)

(cid:3) (cid:90)(cid:28)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:3) (cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:69)(cid:75)(cid:69)(cid:883)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:75)(cid:100)(cid:4)(cid:62)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:3) (cid:90)(cid:28)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:3) (cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1008)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:1081)

(cid:1012)(cid:1081)

(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)
(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:856)(cid:3)(cid:39)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:856)(cid:1004)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:1013)(cid:1010)(cid:856)(cid:1007)(cid:1081)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1012)(cid:856)(cid:1008)(cid:1081)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:361)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:856)

(cid:90)(cid:28)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1012)(cid:1081)

(cid:3) (cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:1009)(cid:1006)(cid:1081)

09

OPERATIONS OVERVIEW (continued)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:104)(cid:69)(cid:24)(cid:28)(cid:90)(cid:116)(cid:90)(cid:47)(cid:100)(cid:47)(cid:69)(cid:39)(cid:3)(cid:90)(cid:28)(cid:94)(cid:104)(cid:62)(cid:100)
(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1006)(cid:1081)(cid:3)
(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:856)(cid:3)
(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:448)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:856)

(cid:90)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1005)(cid:1006)(cid:856)(cid:1007)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:448)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:374)(cid:882)(cid:18)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:1010)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)

(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:936)(cid:1013)(cid:1007)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:1007)(cid:856)(cid:1004)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:853)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:936)(cid:1013)(cid:1008)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)
(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:1007)(cid:856)(cid:1008)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:856)

97.2%

COMBINED RATIO

$89.9

MILLION
UNDERWRITING
PROFIT

93.0%

FIVE-YEAR AVERAGE 
COMBINED RATIO

UNDERWRITING PROFIT AND COMBINED RATIO HISTORY 

(cid:1012)(cid:1012)(cid:856)(cid:1013)

(cid:1012)(cid:1008)(cid:856)(cid:1013)

(cid:894)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:895)

(cid:936)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:936)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1004)

(cid:936)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)

$250

$200

$150

$100

$50

$0

(cid:5)

(cid:89)
(cid:232)(cid:5)
(cid:84)
(cid:87)
(cid:53)
(cid:76)
(cid:83)
(cid:78)
(cid:89)
(cid:78)
(cid:87)
(cid:92)
(cid:87)
(cid:74)
(cid:73)
(cid:83)
(cid:58)

(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)

(cid:1013)(cid:1007)(cid:856)(cid:1010)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1006)

C
o
m
b
i
n
e
d
R
a
t
i
o

(cid:1013)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1012)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1011)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1010)(cid:1004)(cid:1081)

2015

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1010)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)

2019

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1009)(cid:3)(cid:884)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)
(cid:104)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:3)(cid:410)

2019
(cid:936)90(cid:68)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1009)(cid:885)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)
(cid:3)(cid:936)(cid:1011)(cid:1013)(cid:1006)(cid:68)

(cid:936)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1006)(cid:68)

10

ANNUAL REPORT 2019

 
OUR DEFINITION OF SUCCESS: 
GIVING BACK

(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:258)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:336)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:393)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:381)(cid:393)(cid:346)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:393)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:381)(cid:364)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:400)(cid:855)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)
(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:882)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:272)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:415)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:296)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:396)(cid:258)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:415)(cid:373)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:346)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1011)(cid:3)
(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:336)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:427)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:302)(cid:410)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:336)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:460)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:449)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:286)(cid:299)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)

(cid:94)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:393)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:312)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:336)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1004)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:856)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:3) 
(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:853)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:346)(cid:272)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:346)(cid:437)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:3)
(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:364)(cid:286)(cid:393)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:437)(cid:286)(cid:3) 
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:415)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:859)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:448)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:393)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:349)(cid:272)(cid:3)
(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:258)(cid:448)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:374)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:448)(cid:381)(cid:415)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:272)(cid:258)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:381)(cid:396)(cid:336)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:460)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:367)(cid:415)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)
(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:373)(cid:856)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:448)(cid:381)(cid:415)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1013)(cid:1006)(cid:3)
(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:856)(cid:3)

“ Thanks to Odyssey’s success, we have 

(cid:71)(cid:74)(cid:74)(cid:83)(cid:5)(cid:70)(cid:71)(cid:81)(cid:74)(cid:5)(cid:89)(cid:84)(cid:5)(cid:82)(cid:70)(cid:80)(cid:74)(cid:5)(cid:88)(cid:78)(cid:76)(cid:83)(cid:78)(cid:232)(cid:72)(cid:70)(cid:83)(cid:89)(cid:5)(cid:78)(cid:83)(cid:91)(cid:74)(cid:88)(cid:89)(cid:82)(cid:74)(cid:83)(cid:89)(cid:88)(cid:5)
in our local communities around the 

world, providing hope to those who need 

it most. We proudly support charitable 

organizations whose visions align with 

our corporate and employee values. We 

are pleased to see the positive impact our 

giving dollars have made in disaster relief, 

cancer research, education and many 

other areas.”

(cid:4)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:455)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3) 
(cid:39)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:415)(cid:381)(cid:374)

11

REINSURANCE

Making the right call

(cid:45)(cid:70)(cid:91)(cid:78)(cid:83)(cid:76)(cid:5)(cid:70)(cid:5)(cid:73)(cid:78)(cid:91)(cid:74)(cid:87)(cid:88)(cid:78)(cid:232)(cid:5)(cid:74)(cid:73)(cid:5)(cid:90)(cid:83)(cid:73)(cid:74)(cid:87)(cid:92)(cid:87)(cid:78)(cid:89)(cid:78)(cid:83)(cid:76)(cid:5)(cid:88)(cid:89)(cid:87)(cid:70)(cid:89)(cid:74)(cid:76)(cid:94)(cid:5)
while exercising discipline produces 
a stable portfolio and optimal results.

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)
(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:882)(cid:282)(cid:286)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)(cid:271)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:336)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:855)

•(cid:3)

•(cid:3)

•(cid:3)

•(cid:3)

•(cid:3)

(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:3)(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:3)(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:282)(cid:282)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:296)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:894)(cid:28)(cid:68)(cid:28)(cid:4)(cid:895)

(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:87)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)

(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)

(cid:28)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:336)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:373)(cid:400)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:349)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:282)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:856)

(cid:90)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:327)(cid:3)(cid:258)(cid:336)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:3)
(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:856)(cid:4)(cid:856)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:3)(cid:272)(cid:349)(cid:396)(cid:272)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:856)

(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)
(cid:1012)(cid:856)(cid:1010)(cid:1081)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:336)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:856)

(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)
(cid:100)(cid:455)(cid:393)(cid:346)(cid:381)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:454)(cid:258)(cid:349)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:44)(cid:258)(cid:336)(cid:349)(cid:271)(cid:349)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:24)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)

12

ANNUAL REPORT 2019

PRODUCT OFFERING

OFFICE LOCATIONS

(cid:100)(cid:90)(cid:28)(cid:4)(cid:100)(cid:122)

(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:894)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:373)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:895)

(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)

(cid:94)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:410)

(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:448)(cid:349)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)

(cid:68)(cid:381)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:876)(cid:4)(cid:437)(cid:410)(cid:381)

(cid:4)(cid:272)(cid:272)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:44)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:346)

(cid:4)(cid:336)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)

(cid:100)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:373)

(cid:18)(cid:455)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)

(cid:38)(cid:4)(cid:18)(cid:104)(cid:62)(cid:100)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:115)(cid:28)(cid:3)

(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:894)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:895)

(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:894)(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:75)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:895)

(cid:100)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:373)

(cid:28)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:336)(cid:455)

  93.7%

2019 
COMBINED 
RATIO

(cid:94)(cid:100)(cid:4)(cid:68)(cid:38)(cid:75)(cid:90)(cid:24)(cid:3)
(cid:3)
(cid:3)

(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:258)(cid:373)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:3)(cid:87)(cid:367)(cid:258)(cid:272)(cid:286)
(cid:94)(cid:410)(cid:258)(cid:373)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:100)(cid:3)(cid:1004)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1004)(cid:1006)
(cid:104)(cid:94)(cid:4)

(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1007)(cid:3)(cid:1013)(cid:1011)(cid:1011)(cid:3)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:17)(cid:28)(cid:47)(cid:58)(cid:47)(cid:69)(cid:39)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1012)(cid:1010)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:3)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1005)

(cid:18)(cid:44)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:39)(cid:75)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1010)(cid:3)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1006)(cid:1010)

(cid:62)(cid:75)(cid:69)(cid:24)(cid:75)(cid:69)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:1005)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:68)(cid:28)(cid:121)(cid:47)(cid:18)(cid:75)(cid:3)(cid:18)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1009)(cid:1006)(cid:3)(cid:1009)(cid:1009)(cid:3)(cid:1009)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1006)(cid:3)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1004)

(cid:68)(cid:47)(cid:4)(cid:68)(cid:47)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1009)(cid:3)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1006)(cid:3)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1005)

(cid:68)(cid:75)(cid:69)(cid:100)(cid:90)(cid:28)(cid:4)(cid:62)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)(cid:1006)(cid:1006)(cid:1012)(cid:3)(cid:1011)(cid:1009)(cid:1010)(cid:1004)

(cid:69)(cid:28)(cid:116)(cid:3)(cid:122)(cid:75)(cid:90)(cid:60)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1013)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:87)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:94)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1007)(cid:1007)(cid:3)(cid:1005)(cid:3)(cid:1008)(cid:1013)(cid:3)(cid:1006)(cid:1010)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:94)(cid:8)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:4)(cid:104)(cid:62)(cid:75)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1009)(cid:1009)(cid:3)(cid:1005)(cid:1005)(cid:3)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1006)(cid:1006)

(cid:94)(cid:47)(cid:69)(cid:39)(cid:4)(cid:87)(cid:75)(cid:90)(cid:28)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1010)(cid:1009)(cid:3)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1007)(cid:1012)(cid:3)(cid:1007)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1010)

(cid:94)(cid:100)(cid:75)(cid:18)(cid:60)(cid:44)(cid:75)(cid:62)(cid:68)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1008)(cid:1010)(cid:3)(cid:1012)(cid:3)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)(cid:1005)(cid:1005)(cid:1009)(cid:3)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:100)(cid:75)(cid:60)(cid:122)(cid:75)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1012)(cid:1005)(cid:3)(cid:1007)(cid:3)(cid:1007)(cid:1006)(cid:1010)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1004)

(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:75)(cid:69)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1006)(cid:3)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1010)(cid:1006)

$1.8

BILLION
2019 
GROSS PREMIUMS
WRITTEN

(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1013)(cid:1007)(cid:856)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1012)(cid:1013)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:336)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:448)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:856)

(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:882)(cid:258)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:856)

(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:349)(cid:373)(cid:400)(cid:3)
(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:859)(cid:3)
(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:395)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:856)(cid:3)

   (cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:75)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:876)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:18)(cid:18)(cid:47)(cid:24)(cid:28)(cid:69)(cid:100)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:44)(cid:28)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:44)(cid:3)

(cid:1009)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1012)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1011)(cid:1081)

(cid:3)(cid:69)(cid:75)(cid:90)(cid:100)(cid:44)(cid:3)(cid:4)(cid:68)(cid:28)(cid:90)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:62)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:69)(cid:3)(cid:4)(cid:68)(cid:28)(cid:90)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:28)(cid:68)(cid:28)(cid:4)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:94)(cid:47)(cid:4)(cid:87)(cid:4)(cid:18)(cid:47)(cid:38)(cid:47)(cid:18)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:28)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:100)(cid:90)(cid:4)(cid:24)(cid:28)(cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:28)(cid:24)(cid:47)(cid:100)(cid:3) (cid:1009)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:62)(cid:75)(cid:69)(cid:24)(cid:75)(cid:69)(cid:3)

(cid:1009)(cid:1006)(cid:1081)

(cid:1010)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1006)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1009)(cid:1081)

(cid:1009)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:115)(cid:47)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:39)(cid:90)(cid:47)(cid:18)(cid:104)(cid:62)(cid:100)(cid:104)(cid:90)(cid:28)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1081)

13

REINSURANCE
Global Regions

(cid:39)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:856)

(cid:116)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:381)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:393)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:374)(cid:381)(cid:448)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:856)

$953.2

(cid:68)(cid:47)(cid:62)(cid:62)(cid:47)(cid:75)(cid:69)

2019
(cid:39)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:94)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:28)(cid:68)(cid:47)(cid:104)(cid:68)(cid:94)(cid:3)
(cid:116)(cid:90)(cid:47)(cid:100)(cid:100)(cid:28)(cid:69)

$118.5

(cid:68)(cid:47)(cid:62)(cid:62)(cid:47)(cid:75)(cid:69)

2019
(cid:39)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:94)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:28)(cid:68)(cid:47)(cid:104)(cid:68)(cid:94)(cid:3)
(cid:116)(cid:90)(cid:47)(cid:100)(cid:100)(cid:28)(cid:69)

(cid:17)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:24)(cid:856)(cid:3)(cid:89)(cid:437)(cid:349)(cid:374)(cid:374)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:282)(cid:258)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:258)(cid:373)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:100)(cid:381)(cid:396)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:336)(cid:381)(cid:856)

(cid:87)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:393)(cid:393)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:856)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:396)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:271)(cid:286)(cid:258)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:104)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:68)(cid:286)(cid:454)(cid:349)(cid:272)(cid:381)(cid:3)(cid:18)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:258)(cid:373)(cid:349)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:94)(cid:262)(cid:381)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:437)(cid:367)(cid:381)(cid:853)(cid:3)(cid:17)(cid:396)(cid:258)(cid:460)(cid:349)(cid:367)(cid:856)

14

ANNUAL REPORT 2019

(cid:3) (cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1010)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:69)(cid:4)(cid:24)(cid:4)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1011)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:18)(cid:18)(cid:47)(cid:24)(cid:28)(cid:69)(cid:100)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:44)(cid:28)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:44)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:75)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:876)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:38)(cid:4)(cid:18)(cid:104)(cid:62)(cid:100)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:115)(cid:28)(cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3) (cid:1011)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:28)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:115)(cid:47)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1081)

(cid:3) (cid:100)(cid:90)(cid:28)(cid:4)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:38)(cid:4)(cid:18)(cid:104)(cid:62)(cid:100)(cid:4)(cid:100)(cid:47)(cid:115)(cid:28)(cid:3)

(cid:1012)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1013)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:28)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:18)(cid:18)(cid:47)(cid:24)(cid:28)(cid:69)(cid:100)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:44)(cid:28)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:44)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:75)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:876)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)

(cid:1010)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1012)(cid:1081)

(cid:1012)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1081)

(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:271)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:62)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:282)(cid:859)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:272)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)
(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:856)

(cid:47)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:24)(cid:437)(cid:271)(cid:381)(cid:410)(cid:400)(cid:882)(cid:62)(cid:258)(cid:302)(cid:3)(cid:425)(cid:3) (cid:286)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:28)(cid:68)(cid:28)(cid:4)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:853)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:282)(cid:282)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:296)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:894)(cid:28)(cid:68)(cid:28)(cid:4)(cid:895)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:381)(cid:272)(cid:364)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:373)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:882)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:28)(cid:68)(cid:28)(cid:4)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:381)(cid:272)(cid:364)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:373)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:17)(cid:258)(cid:367)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:856)

(cid:62)(cid:437)(cid:272)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:349)(cid:286)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:381)(cid:367)(cid:349)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:87)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:90)(cid:286)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:87)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:94)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:258)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:17)(cid:286)(cid:349)(cid:361)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:100)(cid:381)(cid:364)(cid:455)(cid:381)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:381)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:393)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:58)(cid:258)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:60)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:853)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:44)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:60)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:28)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)
(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:127)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:856)

$100.5

(cid:68)(cid:47)(cid:62)(cid:62)(cid:47)(cid:75)(cid:69)

2019
(cid:39)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:94)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:28)(cid:68)(cid:47)(cid:104)(cid:68)(cid:94)(cid:3)
(cid:116)(cid:90)(cid:47)(cid:100)(cid:100)(cid:28)(cid:69)

$408.7

(cid:68)(cid:47)(cid:62)(cid:62)(cid:47)(cid:75)(cid:69)

2019
(cid:39)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:94)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:28)(cid:68)(cid:47)(cid:104)(cid:68)(cid:94)(cid:3)
(cid:116)(cid:90)(cid:47)(cid:100)(cid:100)(cid:28)(cid:69)

$267.7

(cid:68)(cid:47)(cid:62)(cid:62)(cid:47)(cid:75)(cid:69)

2019
(cid:39)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:94)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:28)(cid:68)(cid:47)(cid:104)(cid:68)(cid:94)(cid:3)
(cid:116)(cid:90)(cid:47)(cid:100)(cid:100)(cid:28)(cid:69)

(cid:3) (cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1009)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:28)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:87)(cid:4)(cid:18)(cid:28)(cid:3)(cid:3) (cid:1006)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:75)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:876)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1011)(cid:1081)

(cid:1013)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:28)(cid:104)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:47)(cid:24)(cid:24)(cid:62)(cid:28)(cid:3)(cid:28)(cid:4)(cid:94)(cid:100)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:38)(cid:90)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:3)

(cid:1010)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1010)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:75)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:876)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:28)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:87)(cid:4)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:28)(cid:24)(cid:47)(cid:100)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:17)(cid:75)(cid:69)(cid:24)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1009)(cid:1013)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1010)(cid:1081)

(cid:1010)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1081)

(cid:1007)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:18)(cid:18)(cid:47)(cid:24)(cid:28)(cid:69)(cid:100)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:44)(cid:28)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:44)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:28)(cid:24)(cid:47)(cid:100)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:17)(cid:75)(cid:69)(cid:24)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:28)(cid:90)(cid:75)(cid:94)(cid:87)(cid:4)(cid:18)(cid:28)(cid:3)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:75)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:876)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:94)(cid:104)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1010)(cid:1010)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1012)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:44)(cid:47)(cid:69)(cid:4)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:58)(cid:4)(cid:87)(cid:4)(cid:69)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:75)(cid:104)(cid:100)(cid:44)(cid:3)(cid:28)(cid:4)(cid:94)(cid:100)(cid:3)(cid:3)
(cid:4)(cid:94)(cid:47)(cid:4)(cid:876)(cid:87)(cid:4)(cid:18)(cid:47)(cid:38)(cid:47)(cid:18)

(cid:3) (cid:3)(cid:47)(cid:69)(cid:24)(cid:47)(cid:4)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:75)(cid:104)(cid:100)(cid:44)(cid:3)(cid:60)(cid:75)(cid:90)(cid:28)(cid:4)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1006)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1011)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1011)(cid:1081)

(cid:1012)(cid:1081)

(cid:1010)(cid:1081)

15

INSURANCE
U.S. Only

(cid:18)(cid:346)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:381)(cid:393)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:62)(cid:856)(cid:3)(cid:39)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:258)(cid:336)(cid:346)(cid:286)(cid:396)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)
(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)

A disciplined approach
(cid:39)(cid:74)(cid:78)(cid:83)(cid:76)(cid:5)(cid:85)(cid:70)(cid:89)(cid:78)(cid:74)(cid:83)(cid:89)(cid:5)(cid:70)(cid:83)(cid:73)(cid:5)(cid:77)(cid:70)(cid:91)(cid:78)(cid:83)(cid:76)(cid:5)(cid:70)(cid:5)(cid:73)(cid:74)(cid:232)(cid:5)(cid:83)(cid:74)(cid:73)(cid:5)(cid:87)(cid:78)(cid:88)(cid:80)(cid:5)(cid:70)(cid:85)(cid:85)(cid:74)(cid:89)(cid:78)(cid:89)(cid:74)(cid:5)
are key factors behind our insurance growth.

(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:882)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:104)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:3)
(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:396)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:396)(cid:381)(cid:364)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:856)

(cid:38)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:115)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:282)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:373)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:374)(cid:882)(cid:258)(cid:282)(cid:373)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)
(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)
Insurance Company.

(cid:47)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:853)(cid:3)
(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:39)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:44)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:346)(cid:272)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)
(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:374)(cid:882)(cid:373)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:28)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:336)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:856)

(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:336)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:936)(cid:1005)(cid:856)(cid:1011)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)

(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:856)(cid:1008)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:374)(cid:882)(cid:373)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:856)

(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1013)(cid:1010)(cid:856)(cid:1008)(cid:1081)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1013)(cid:1013)(cid:856)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:400)(cid:856)

(cid:44)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:302)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:448)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:44)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:346)(cid:272)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:856)

(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:373)(cid:853)(cid:3)
(cid:367)(cid:258)(cid:437)(cid:374)(cid:272)(cid:346)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:4)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:920)(cid:3)(cid:28)(cid:374)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:882)(cid:349)(cid:374)(cid:882)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:410)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:28)(cid:920)(cid:94)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:361)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:282)(cid:449)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:853)(cid:3)

16

ANNUAL REPORT 2019

PRODUCTS

(cid:18)(cid:396)(cid:381)(cid:393)

(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:410)(cid:381)

(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)

(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)

(cid:68)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:367)(cid:393)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:286)

(cid:39)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)

(cid:116)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)

(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:104)(cid:373)(cid:271)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:258)

(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:28)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:336)(cid:455)

(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)

(cid:18)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)

(cid:94)(cid:437)(cid:271)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:296)(cid:258)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)

OFFICE LOCATIONS

(cid:69)(cid:28)(cid:116)(cid:3)(cid:122)(cid:75)(cid:90)(cid:60)(cid:3)
(cid:3)
(cid:3)

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:116)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:410)
(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:853)(cid:3)(cid:69)(cid:122)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1007)(cid:1012)
(cid:104)(cid:94)(cid:4)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1013)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)(cid:1006)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:4)(cid:100)(cid:62)(cid:4)(cid:69)(cid:100)(cid:4)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1010)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)(cid:1008)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:4)(cid:115)(cid:75)(cid:69)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1007)(cid:3)(cid:1013)(cid:1011)(cid:1011)(cid:3)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:18)(cid:4)(cid:62)(cid:4)(cid:17)(cid:4)(cid:94)(cid:4)(cid:94)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1012)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1010)(cid:3)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:18)(cid:44)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:39)(cid:75)(cid:3)

(cid:18)(cid:75)(cid:90)(cid:75)(cid:69)(cid:4)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1010)(cid:3)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1006)(cid:1006)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)(cid:1009)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1012)

(cid:38)(cid:75)(cid:90)(cid:100)(cid:3)(cid:116)(cid:4)(cid:94)(cid:44)(cid:47)(cid:69)(cid:39)(cid:100)(cid:75)(cid:69)(cid:3) (cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1013)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1008)

(cid:47)(cid:69)(cid:24)(cid:47)(cid:4)(cid:69)(cid:4)(cid:87)(cid:75)(cid:62)(cid:47)(cid:94)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:1009)(cid:1012)(cid:1006)(cid:3)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1007)

(cid:60)(cid:4)(cid:69)(cid:94)(cid:4)(cid:94)(cid:3)(cid:18)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1012)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:1011)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1012)

(cid:62)(cid:4)(cid:60)(cid:28)(cid:3)(cid:68)(cid:4)(cid:90)(cid:122)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1011)(cid:3)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1004)(cid:3)(cid:1005)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1004)

(cid:68)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:75)(cid:62)(cid:4)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1007)(cid:1012)(cid:1008)(cid:3)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:69)(cid:4)(cid:87)(cid:4)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1011)(cid:3)(cid:1006)(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:75)(cid:115)(cid:28)(cid:90)(cid:62)(cid:4)(cid:69)(cid:24)(cid:3)(cid:87)(cid:4)(cid:90)(cid:60)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1013)(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)(cid:1007)(cid:1008)(cid:1009)(cid:3)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1009)

(cid:94)(cid:18)(cid:75)(cid:100)(cid:100)(cid:94)(cid:24)(cid:4)(cid:62)(cid:28)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1008)(cid:1012)(cid:1004)(cid:3)(cid:1009)(cid:1010)(cid:1010)(cid:3)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1005)(cid:3)

(cid:115)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:75)(cid:104)(cid:115)(cid:28)(cid:90)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1008)(cid:3)(cid:1008)(cid:1008)(cid:1013)(cid:3)(cid:1009)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1004)

  96.4%

2019 
COMBINED 
RATIO

$1.7

BILLION
2019 
GROSS 
PREMIUMS
WRITTEN

(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:373)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:853)(cid:3)
(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:44)(cid:437)(cid:282)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:882)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:437)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:336)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:856)

(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:336)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:374)(cid:381)(cid:448)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:332)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)
(cid:116)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:882)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)
(cid:282)(cid:396)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:882)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:282)(cid:258)(cid:455)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:856)

(cid:3) (cid:3)(cid:44)(cid:104)(cid:24)(cid:94)(cid:75)(cid:69)(cid:3)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)

(cid:1011)(cid:1012)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:3)

(cid:18)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:4)(cid:69)(cid:122)

(cid:3) (cid:3)(cid:44)(cid:104)(cid:24)(cid:94)(cid:75)(cid:69)(cid:3)(cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1008)(cid:1081)

(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)(cid:18)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:4)(cid:69)(cid:122)

(cid:3) (cid:3)(cid:44)(cid:104)(cid:24)(cid:94)(cid:75)(cid:69)(cid:3)(cid:28)(cid:121)(cid:18)(cid:28)(cid:94)(cid:94)(cid:3)(cid:3)

(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)(cid:18)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:4)(cid:69)(cid:122)

(cid:1012)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:18)(cid:75)(cid:68)(cid:68)(cid:28)(cid:90)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:4)(cid:104)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:62)(cid:47)(cid:4)(cid:17)(cid:47)(cid:62)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1008)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:38)(cid:28)(cid:94)(cid:94)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:62)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:94)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1007)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:39)(cid:28)(cid:69)(cid:28)(cid:90)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:62)(cid:47)(cid:4)(cid:17)(cid:47)(cid:62)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:920)(cid:3)(cid:87)(cid:4)(cid:18)(cid:60)(cid:4)(cid:39)(cid:28)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:28)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:87)(cid:28)(cid:90)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:3)

(cid:920)(cid:3)(cid:28)(cid:69)(cid:28)(cid:90)(cid:39)(cid:122)

(cid:1009)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1081)

17

INSURANCE
International

(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)
(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)

Knowing our sweet spot
Our stability stems from knowing the classes 
of business that we like and having the 
expertise to select what looks good.

(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:1012)(cid:1004)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:856)(cid:3)
(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:381)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:104)(cid:856)(cid:60)(cid:856)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:853)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:282)(cid:258)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:856)(cid:3)

(cid:44)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:400)(cid:855)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:455)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)
(cid:62)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:282)(cid:859)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)
(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:3)(cid:115)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:437)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:4)(cid:39)(cid:3)(cid:894)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:895)(cid:856)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:455)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:271)(cid:381)(cid:454)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:62)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:282)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:862)(cid:272)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:863)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:381)(cid:373)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:94)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:258)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:286)(cid:367)(cid:271)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:374)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:455)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:100)(cid:381)(cid:396)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:381)(cid:856)(cid:3)(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:62)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:282)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:894)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:895)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:414)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:94)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:346)(cid:258)(cid:349)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:361)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:62)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:282)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:286)(cid:454)(cid:349)(cid:272)(cid:381)(cid:3)(cid:18)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:302)(cid:3)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:271)(cid:286)(cid:258)(cid:374)(cid:856)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:336)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:361)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:258)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:367)(cid:282)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:39)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:853)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:3)
(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:856)(cid:3)

(cid:75)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:299)(cid:3)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:437)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:28)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:17)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:17)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:17)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:24)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:367)(cid:393)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:381)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:400)(cid:856)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1013)(cid:1010)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:349)(cid:437)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1006)(cid:1005)(cid:856)(cid:1011)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:271)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1013)(cid:1006)(cid:856)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)
(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:4)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:449)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)

18

ANNUAL REPORT 2019

PRODUCTS

(cid:4)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:400)

(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:381)

(cid:24)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:400)

(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:415)(cid:3)(cid:410)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:876)(cid:18)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:286)

(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)

(cid:62)(cid:349)(cid:296)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:272)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:876)(cid:18)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:400)

(cid:68)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:367)(cid:393)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:286)

(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:373)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:455)

(cid:94)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:286)

(cid:94)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:286)

OFFICE LOCATIONS

(cid:62)(cid:75)(cid:69)(cid:24)(cid:75)(cid:69)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)
(cid:3)
(cid:3)

(cid:3)

(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:374)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)
(cid:1009)(cid:1009)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:286)
(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:28)(cid:18)(cid:1007)(cid:90)(cid:3)(cid:1011)(cid:69)(cid:28)(cid:3)
(cid:28)(cid:374)(cid:336)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)

(cid:1085)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1004)

(cid:18)(cid:75)(cid:62)(cid:75)(cid:39)(cid:69)(cid:28)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1008)(cid:1013)(cid:3)(cid:1006)(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1013)(cid:3)(cid:1008)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1004)

(cid:62)(cid:4)(cid:17)(cid:104)(cid:4)(cid:69)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1010)(cid:1009)(cid:3)(cid:1010)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)

(cid:62)(cid:28)(cid:28)(cid:24)(cid:94)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1004)(cid:3)(cid:1012)(cid:1011)(cid:1007)(cid:1008)

(cid:68)(cid:28)(cid:62)(cid:17)(cid:75)(cid:104)(cid:90)(cid:69)(cid:28)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1010)(cid:1005)(cid:3)(cid:1004)(cid:1007)(cid:3)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)(cid:1005)(cid:1013)(cid:1004)(cid:1005)

(cid:68)(cid:28)(cid:121)(cid:47)(cid:18)(cid:75)(cid:3)(cid:18)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1009)(cid:1006)(cid:3)(cid:1009)(cid:1009)(cid:3)(cid:1013)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1005)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1010)

(cid:94)(cid:47)(cid:69)(cid:39)(cid:4)(cid:87)(cid:75)(cid:90)(cid:28)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1010)(cid:1009)(cid:3)(cid:1010)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)

(cid:94)(cid:44)(cid:4)(cid:69)(cid:39)(cid:44)(cid:4)(cid:47)(cid:3)
(cid:3)

(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:104)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:449)(cid:396)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:24)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:62)(cid:367)(cid:381)(cid:455)(cid:282)(cid:859)(cid:400)

(cid:1085)(cid:1012)(cid:1010)(cid:3)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)(cid:1010)(cid:1005)(cid:1010)(cid:1006)(cid:3)(cid:1012)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1012)

(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:75)(cid:69)(cid:100)(cid:75)(cid:3)

(cid:1085)(cid:1005)(cid:3)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1006)(cid:3)(cid:1008)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1013)

(cid:3) (cid:3)(cid:69)(cid:28)(cid:116)(cid:62)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:94)(cid:122)(cid:69)(cid:24)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:100)(cid:28)(cid:3)(cid:3)

(cid:1011)(cid:1008)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:62)(cid:47)(cid:4)(cid:17)(cid:47)(cid:62)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)

(cid:4)(cid:100)(cid:3)(cid:62)(cid:62)(cid:75)(cid:122)(cid:24)(cid:859)(cid:94)

(cid:3) (cid:3)(cid:69)(cid:28)(cid:116)(cid:62)(cid:47)(cid:69)(cid:28)(cid:3)(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:104)(cid:90)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:28)(cid:3)(cid:3) (cid:1006)(cid:1010)(cid:1081)

(cid:18)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:4)(cid:69)(cid:122)(cid:3)(cid:62)(cid:47)(cid:68)(cid:47)(cid:100)(cid:28)(cid:24)

(cid:3) (cid:3)(cid:4)(cid:38)(cid:38)(cid:47)(cid:69)(cid:47)(cid:100)(cid:122)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:3)

(cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:90)(cid:47)(cid:94)(cid:60)(cid:94)

(cid:3) (cid:3)(cid:68)(cid:28)(cid:24)(cid:47)(cid:18)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:3)

(cid:68)(cid:4)(cid:62)(cid:87)(cid:90)(cid:4)(cid:18)(cid:100)(cid:47)(cid:18)(cid:28)

(cid:1008)(cid:1006)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1011)(cid:1081)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:24)(cid:47)(cid:90)(cid:28)(cid:18)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:94)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:75)(cid:38)(cid:38)(cid:47)(cid:18)(cid:28)(cid:90)(cid:94)(cid:3) (cid:1013)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:38)(cid:47)(cid:69)(cid:4)(cid:69)(cid:18)(cid:47)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:3)

(cid:47)(cid:69)(cid:94)(cid:100)(cid:47)(cid:100)(cid:104)(cid:100)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:94)

(cid:3) (cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:75)(cid:38)(cid:28)(cid:94)(cid:94)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:4)(cid:62)(cid:3)(cid:3)

(cid:62)(cid:47)(cid:4)(cid:17)(cid:47)(cid:62)(cid:47)(cid:100)(cid:122)

(cid:1012)(cid:1081)

(cid:1012)(cid:1081)

(cid:3) (cid:3)(cid:94)(cid:87)(cid:4)(cid:18)(cid:28)(cid:853)(cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:90)(cid:39)(cid:75)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:94)(cid:87)(cid:28)(cid:18)(cid:47)(cid:28)(cid:3) (cid:1009)(cid:1081)

19

  96.0%

2019 
COMBINED 
RATIO

$297.6

MILLION
2019 
GROSS PREMIUMS
WRITTEN

(cid:373)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)
(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:381)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:367)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:68)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:367)(cid:393)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:415)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:336)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:449)(cid:258)(cid:396)(cid:282)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)
(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:302)(cid:3)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:448)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:336)(cid:367)(cid:349)(cid:336)(cid:349)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:856)

(cid:17)(cid:286)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:449)(cid:258)(cid:455)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)
(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:336)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:415)(cid:3)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:346)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:367)(cid:381)(cid:381)(cid:364)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:449)(cid:258)(cid:396)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:374)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:448)(cid:286)(cid:856)

EXECUTIVE LEADERSHIP

ODYSSEY GROUP 
HOLDINGS, INC.

(cid:17)(cid:75)(cid:4)(cid:90)(cid:24)(cid:3)(cid:75)(cid:38)(cid:3)(cid:24)(cid:47)(cid:90)(cid:28)(cid:18)(cid:100)(cid:75)(cid:90)(cid:94)
(cid:894)(cid:1005)(cid:895)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:286)
(cid:894)(cid:1006)(cid:895)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:349)(cid:425)(cid:3)(cid:286)(cid:286)
(cid:910)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:38)(cid:286)(cid:271)(cid:396)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:1005)(cid:1007)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1004)

(cid:4)(cid:374)(cid:282)(cid:396)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:4)(cid:856)(cid:3)(cid:17)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:258)(cid:396)(cid:282)(cid:3)(cid:894)(cid:1005)(cid:895)
(cid:18)(cid:346)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:17)(cid:381)(cid:258)(cid:396)(cid:282)(cid:853)(cid:3)
(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)

(cid:17)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:24)(cid:856)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:336)
(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:75)(cid:282)(cid:455)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:39)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:856)

(cid:75)(cid:38)(cid:38)(cid:47)(cid:18)(cid:28)(cid:90)(cid:94)

(cid:17)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:24)(cid:856)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:336)
(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:17)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:116)(cid:856)(cid:3)(cid:94)(cid:449)(cid:286)(cid:349)(cid:410)(cid:460)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:894)(cid:1005)(cid:895)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:895)
(cid:24)(cid:286)(cid:258)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:272)(cid:346)(cid:381)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)
(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)

(cid:94)(cid:410)(cid:856)(cid:3)(cid:58)(cid:381)(cid:346)(cid:374)(cid:859)(cid:400)(cid:3)(cid:104)(cid:374)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:94)(cid:272)(cid:346)(cid:381)(cid:381)(cid:367)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)

(cid:58)(cid:286)(cid:374)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:58)(cid:856)(cid:3)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:895)
(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)

(cid:87)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:367)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:895)
(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)

(cid:87)(cid:258)(cid:437)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:856)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:425)(cid:3)*
President 

(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:296)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:44)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)

(cid:68)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:286)(cid:367)(cid:3)(cid:39)(cid:856)(cid:3)(cid:116)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:364)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:90)(cid:349)(cid:400)(cid:364)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:28)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:258)(cid:271)(cid:286)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:856)(cid:3)(cid:94)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:4)(cid:272)(cid:410)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)

(cid:58)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:415)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:374)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)

(cid:87)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:44)(cid:856)(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:367)
(cid:94)(cid:286)(cid:374)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)
(cid:39)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:396)(cid:455)

EXECUTIVE TEAM

(cid:4)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:90)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:455)(cid:3)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:24)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:39)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:336)

(cid:87)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:393)(cid:393)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:856)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)
(cid:62)(cid:258)(cid:415)(cid:3)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:3)

(cid:47)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:24)(cid:437)(cid:271)(cid:381)(cid:410)(cid:400)(cid:882)(cid:62)(cid:258)(cid:302)(cid:3)(cid:425)(cid:3) (cid:286)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:28)(cid:437)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:282)(cid:282)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:920)(cid:3)(cid:4)(cid:296)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:18)(cid:258)(cid:396)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:856)(cid:3)(cid:75)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)
(cid:62)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)

(cid:18)(cid:346)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:381)(cid:393)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:62)(cid:856)(cid:3)(cid:39)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:258)(cid:336)(cid:346)(cid:286)(cid:396)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)
(cid:104)(cid:856)(cid:94)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)

(cid:62)(cid:437)(cid:272)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:349)(cid:286)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:3)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)
(cid:4)(cid:400)(cid:349)(cid:258)(cid:87)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:302)(cid:3)(cid:272)(cid:3)

(cid:17)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:24)(cid:856)(cid:3)(cid:89)(cid:437)(cid:349)(cid:374)(cid:374)
(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:286)(cid:296)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:415)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:75)(cid:312)(cid:3)(cid:3)(cid:272)(cid:286)(cid:396)
(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)

(cid:58)(cid:286)(cid:299)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:68)(cid:856)(cid:3)(cid:90)(cid:437)(cid:271)(cid:349)(cid:374)
(cid:94)(cid:286)(cid:374)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:115)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)
(cid:24)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:39)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:367)(cid:258)(cid:349)(cid:373)(cid:400)

20

ANNUAL REPORT 2019

To the Board of Directors of Odyssey Group Holdings, Inc.:

Report of Independent Auditors

We have audited the accompanying consolidated financial statements of Odyssey Group Holdings, Inc. 
and its subsidiaries, which comprise the consolidated balance sheets as of December 31, 2019 and 2018, 
and the related consolidated statements of operations, comprehensive income, shareholders’ equity and 
cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2019.

Management's Responsibility for the Consolidated Financial Statements

Management is responsible for the preparation and fair presentation of the consolidated financial 
statements in accordance with accounting principles generally accepted in the United States of America; 
this includes the design, implementation, and maintenance of internal control relevant to the preparation 
and fair presentation of consolidated financial statements that are free from material misstatement, 
whether due to fraud or error.

Auditors’ Responsibility

Our responsibility is to express an opinion on the consolidated financial statements based on our audits. 
We conducted our audits in accordance with auditing standards generally accepted in the United States of 
America. Those standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance 
about whether the consolidated financial statements are free from material misstatement.

An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in 
the consolidated financial statements. The procedures selected depend on our judgment, including the 
assessment of the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to 
fraud or error. In making those risk assessments, we consider internal control relevant to the Company's 
preparation and fair presentation of the consolidated financial statements in order to design audit 
procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on 
the effectiveness of the Company's internal control. Accordingly, we express no such opinion. An audit 
also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of 
significant accounting estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of 
the consolidated financial statements. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient 
and appropriate to provide a basis for our audit opinion.

Opinion

In our opinion, the consolidated financial statements referred to above present fairly, in all material 
respects, the financial position of Odyssey Group Holdings, Inc. and its subsidiaries as of December 31, 
2019 and 2018, and the results of their operations and their cash flows for the three years in the period 
ended December 31, 2019 in accordance with accounting principles generally accepted in the United 
States of America.

PricewaterhouseCoopers LLP, PricewaterhouseCoopers Center, 300 Madison Avenue, New York, NY 10017
T: (646) 471 3000, F: (813) 286 6000, www.pwc.com/us

Other Matters

Accounting principles generally accepted in the United States of America require that information about 
incurred and paid claims development that precedes the current reporting period and the historical claims 
payout percentages included in Note 6 from page 56 to 62 be presented to supplement the basic financial 
statements. Such information, although not a part of the basic financial statements, is required by the 
Financial Accounting Board (FASB) who considers it to be an essential part of financial reporting for 
placing the basic financial statements in an appropriate operational, economic, or historical context. We 
have applied certain limited procedures to the required supplementary information in accordance with 
auditing standards generally accepted in the United States of America, which consisted of inquiries of 
management about the methods of preparing the information and comparing the information for 
consistency with management's responses to our inquiries, the basic financial statements, and other 
knowledge we obtained during our audit of the basic financial statements. We do not express an opinion 
or provide any assurance on the information because the limited procedures do not provide us with 
sufficient evidence to express an opinion or provide any assurance.

/s/ PricewaterhouseCoopers LLP

      March 2, 2020

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

CONSOLIDATED BALANCE SHEETS

Investments and cash:

ASSETS

Fixed income securities, available for sale, at fair value (amortized cost $15,902
   and $74,648, respectively).......................................................................................  $
Fixed income securities, held for trading, at fair value (amortized cost $3,329,206
   and $4,445,491, respectively).................................................................................. 
Preferred stocks, held for trading, at fair value (cost $16,273 and $31,395,
   respectively) ............................................................................................................ 
Equity securities:

Common stocks, available for sale, at fair value (cost $0 and $106,367,
   respectively) ...................................................................................................... 
Common stocks, held for trading and fair value options, at fair value (cost
   $1,729,805 and $1,028,168, respectively)......................................................... 
Common stocks, at equity.................................................................................... 
Short-term investments, held for trading, at fair value (amortized cost $1,912,842
   and $531,957, respectively)..................................................................................... 
Cash and cash equivalents ......................................................................................... 
Cash and cash equivalents held as collateral ............................................................. 
Other invested assets ................................................................................................. 
Total investments and cash.................................................................................. 
Accrued investment income............................................................................................. 
Premiums receivable ........................................................................................................ 
Reinsurance recoverable on paid losses .......................................................................... 
Reinsurance recoverable on unpaid losses ...................................................................... 
Prepaid reinsurance premiums ........................................................................................ 
Funds held by reinsureds ................................................................................................. 
Deferred acquisition costs................................................................................................ 
Federal and foreign income taxes receivable................................................................... 
Other assets...................................................................................................................... 

Total assets...........................................................................................................  $

December 31,

2019

2018

(In thousands, except share and per
share amounts)

16,503    $

76,654 

3,362,775   

4,432,603 

17,082   

24,125 

—   

1,649,983   
580,280   

1,913,820   
866,712   
21,910   
1,465,675   
9,894,740   
40,186   
1,286,325   
85,256   
894,255   
158,857   
188,738   
260,222   
213,467   
219,528   
13,241,574    $

111,665 

785,330 
816,322 

531,957 
786,019 
28,381 
1,182,069 
8,775,125 
24,232 
1,089,758 
159,611 
927,035 
121,465 
163,372 
230,335 
232,863 
146,346 
11,870,142 

5,728,203 
1,077,182 
277,902 
78,223 
89,900 
602,962 
7,854,372 

LIABILITIES

Unpaid losses and loss adjustment expenses ..................................................................  $
Unearned premiums ........................................................................................................ 
Reinsurance balances payable ......................................................................................... 
Funds held under reinsurance contracts.......................................................................... 
Debt obligations ............................................................................................................... 
Other liabilities ................................................................................................................. 
Total liabilities ...................................................................................................... 

6,080,670    $
1,338,051   
248,757   
91,475   
89,942   
802,779   
8,651,674   

Commitments and Contingencies (Note 11)

SHAREHOLDERS' EQUITY
Non-controlling interest - preferred shares of subsidiaries ............................................. 
Common shares, $10.00 par value; 60,000 shares authorized; 51,752 and 49,170
   shares issued and outstanding, respectively ................................................................. 
Additional paid-in capital ................................................................................................. 
Accumulated other comprehensive loss, net of deferred income taxes.......................... 
Retained earnings............................................................................................................. 
Total shareholders’ equity ................................................................................... 
Total liabilities and shareholders’ equity .............................................................  $

29,299   

29,299 

518   
1,962,263   
(80,560)  
2,678,380   
4,589,900   
13,241,574    $

492 
1,725,992 
(68,729)
2,328,716 
4,015,770 
11,870,142  

See accompanying notes to consolidated financial statements.

 23

 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
 
    
 
  
 
 
 
    
 
  
 
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS

Years Ended December 31,
2018

2017

2019

(In thousands)

REVENUES
Gross premiums written ...................................................................  $ 3,815,959    $ 3,328,628    $ 2,783,105 
287,218 
Ceded premiums written ..................................................................   
2,495,887 
Net premiums written .................................................................   
(162,486)
Increase in net unearned premiums.................................................   
2,333,401 
Net premiums earned .................................................................   
Net investment income ....................................................................   
191,790 
Net realized investment gains (losses):

430,808     
2,897,820     
(142,391)    
2,755,429     
209,226     

422,190     
3,393,769     
(214,616)    
3,179,153     
245,773     

Realized investment gains (losses) ..............................................   
Other-than-temporary impairment losses ..................................   
Total net realized investment gains (losses) ..........................   
Total revenues .............................................................................   

211,327     
—     
211,327     
3,636,253     

(117,106)    
(299)    
(117,405)    
2,847,250     

390,367 
(12,286)
378,081 
2,903,272 

EXPENSES
Losses and loss adjustment expenses...............................................   
Acquisition costs ...............................................................................   
Other underwriting expenses ...........................................................   
Other expenses, net..........................................................................   
Interest expense ...............................................................................   
Total expenses.............................................................................   
Income before income tax ................................................................   

2,154,031     
629,859     
305,396     
6,013     
7,814     
3,103,113     
533,140     

1,715,745     
588,740     
275,868     
15,811     
4,132     
2,600,296     
246,954     

1,539,522 
492,482 
246,181 
3,526 
3,260 
2,284,971 
618,301 

Federal and foreign income tax provision (benefit):

Current ........................................................................................   
Deferred ......................................................................................   
Total federal and foreign income tax provision .....................   
Net income........................................................................................  $

106,812     
20,937     
127,749     
405,391    $

51,071     
(27,892)    
23,179     
223,775    $

144,491 
148,556 
293,047 
325,254  

See accompanying notes to consolidated financial statements.

 24

 
 
 
 
 
   
   
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME

Years Ended December 31,
2018

2017

2019

(In thousands)    

Net income........................................................................................  $

405,391    $

223,775    $

325,254 

OTHER COMPREHENSIVE INCOME (LOSS), BEFORE TAX
Unrealized net appreciation (depreciation) on securities arising
    during the year ..............................................................................   
Reclassification adjustment for net realized investment gains

included in net income...................................................................   
Foreign currency translation adjustments ........................................   
Change in benefit plan liabilities.......................................................   
Other comprehensive loss, before tax ........................................   

TAX (PROVISION) BENEFIT
Unrealized net (appreciation) depreciation on securities arising
    during the year ..............................................................................   
Reclassification adjustment for net realized investment gains

included in net income...................................................................   
Foreign currency translation adjustments ........................................   
Change in benefit plan liabilities.......................................................   
Total tax benefit ..........................................................................   
Other comprehensive loss, net of tax ....................................   
Comprehensive income ....................................................  $

55,502     

(64,946)    

56,831 

(71,544)    
40,447     
(40,433)    
(16,028)    

(17,956)    
(62,689)    
11,411     
(134,180)    

(100,845)
528 
(13,180)
(56,666)

(11,729)    

13,690     

(20,025)

15,024     
(8,494)    
8,491     
3,292     
(12,736)    
392,655    $

3,771     
13,164     
(2,396)    
28,229     
(105,951)    
117,824    $

35,296 
(185)
4,613 
19,699 
(36,967)
288,287  

See accompanying notes to consolidated financial statements.

 25

 
 
 
 
 
   
   
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

CONSOLIDATED STATEMENTS OF SHAREHOLDERS’ EQUITY

Years Ended December 31,
2018

2017

2019

(In thousands, except common share amounts)

29,299    $

29,299    $

29,299 

492     
26     
518     

492     
—     
492     

492 
— 
492 

1,725,992     
225,480     

1,738,968     
—     

1,746,290 
— 

10,791     
1,962,263     

(12,976)    
1,725,992     

(7,322)
1,738,968 

(68,729)    

37,222     

67,581 

905     
(67,824)    

—     
37,222     

(12,747)    
31,953     
(31,942)    
—     
(80,560)    

(65,441)    
(49,525)    
9,015     
—     
(68,729)    

— 
67,581 

(28,743)
343 
(8,567)
6,608 
37,222 

2,328,716     

2,206,552     

1,989,517 

(4,116)    
2,324,600     
405,391     

—     
2,206,552     
223,775     

— 
1,989,517 
325,254 

NON-CONTROLLING INTEREST - PREFERRED SHARES OF
    SUBSIDIARIES
Balance, beginning and end of year..................................................  $
COMMON SHARES (par value)
Balance, beginning of year................................................................   
    Common shares capital contributions...........................................   
Balance, beginning and end of year..................................................   
ADDITIONAL PAID-IN CAPITAL
Balance, beginning of year................................................................   
    Common shares capital contributions...........................................   
    Net change due to stock option exercises and
         restricted share awards ............................................................   
Balance, end of year .........................................................................   
ACCUMULATED OTHER COMPREHENSIVE (LOSS) INCOME

 NET OF DEFERRED INCOME TAXES

Balance, beginning of year................................................................   
Unrealized - cumulative effect of adoption of
   accounting changes........................................................................   
Adjusted beginning balance..............................................................   
     Unrealized depreciation on securities, net of reclassification
          adjustments .............................................................................   
     Foreign currency translation adjustments ...................................   
     Change in benefit plan liabilities ..................................................   
  U.S. tax reform deferred income tax reclassification ...................   
Balance, end of year .........................................................................   
RETAINED EARNINGS
Balance, beginning of year................................................................   
Retained earnings - cumulative effect of adoption of
   accounting changes........................................................................   
Adjusted beginning balance..............................................................   
     Net income ...................................................................................   
     Dividends to preferred shareholder and non-controlling
         interest......................................................................................   
     Dividends to common shareholder ..............................................   
     U.S. tax reform deferred income tax reclassification ...................   
Balance, end of year .........................................................................   

(1,611)
(100,000)
(6,608)
2,206,552 
TOTAL SHAREHOLDERS' EQUITY .........................................  $ 4,589,900    $ 4,015,770    $ 4,012,533 

(1,611)    
(50,000)    
—     
2,678,380     

(1,611)    
(100,000)    
—     
2,328,716     

COMMON SHARES OUTSTANDING
Balance, beginning of year................................................................   
     Shares issued ................................................................................   
Balance, end of year .........................................................................   

49,170     
2,582     
51,752     

49,170     
—     
49,170     

49,170 
— 
49,170  

See accompanying notes to consolidated financial statements.

 26

 
 
 
 
 
   
   
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS

CASH FLOWS FROM OPERATING ACTIVITIES
Net income .............................................................................................................................  $
Adjustments to reconcile net income to net cash provided by operating activities:

Increase in premiums receivable and funds held, net of reinsurance ............................. 
Increase in unearned premiums and prepaid reinsurance premiums, net ..................... 
Increase in unpaid losses and loss adjustment expenses, net of reinsurance................. 
Decrease (increase) in current and deferred federal and foreign income taxes, net...... 
Increase in deferred acquisition costs ............................................................................. 
Change in other assets and other liabilities, net.............................................................. 
Net realized investment (gains) losses ............................................................................ 
Bond discount amortization, net ..................................................................................... 
Amortization of compensation plans............................................................................... 
Net cash provided by operating activities................................................................. 

CASH FLOWS FROM INVESTING ACTIVITIES
Maturities of fixed income securities, available for sale ........................................................ 
Sales of fixed income securities, available for sale................................................................. 
Purchases of fixed income securities, available for sale......................................................... 
Sales of equity securities, available for sale ........................................................................... 
Purchases of equity securities, available for sale ................................................................... 
Net settlements of other invested assets............................................................................... 
Purchases of other invested assets ........................................................................................ 
Sales of trading securities....................................................................................................... 
Purchases of trading securities............................................................................................... 
Net purchases of fixed assets ................................................................................................. 
Net cash (used in) provided by investing activities ................................................... 

Years Ended December 31,
2018

2017

2019

(In thousands)

405,391    $

223,775    $

325,254 

(165,974)  
219,148   
375,281   
23,947   
(29,909)  
18,346   
(211,327)  
(15,442)  
17,023   
636,484   

22,782   
4,125   
—   
57,025   
(5,030)  
525,991   
(654,997)  
4,392,909   
(4,835,657)  
(12,785)  
(505,637)  

(302,471)  
139,269   
292,180   
(60,301)  
(28,766)  
129,620   
117,405   
(27,041)  
17,234   
500,904   

530,941   
43,750   
(13,983)  
5,771   
(29,584)  
244,245   
(486,805)  
5,063,733   
(6,854,273)  
(15,323)  
(1,511,528)  

(71,061)
159,249 
200,386 
277,366 
(33,549)
(97,962)
(378,081)
(8,934)
15,021 
387,689 

147,492 
158,332 
(15,179)
275,373 
(362,353)
485,327 
(308,411)
4,272,564 
(3,930,490)
(10,769)
711,886 

CASH FLOWS FROM FINANCING ACTIVITIES
Purchases of restricted shares................................................................................................ 
Dividends paid to preferred shareholder ............................................................................... 
Dividends paid to common shareholder ................................................................................ 
Net cash used in financing activities ......................................................................... 

(6,950)  
(1,611)  
(45,424)  
(53,985)  

(29,492)  
(1,611)  
(50,001)  
(81,104)  

(22,696)
(1,611)
(1)
(24,308)

Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents ............................................. 

(2,640)  

(34,431)  

41,771 

Increase (decrease) in cash and cash equivalents .................................................................. 
Cash and cash equivalents, beginning of year........................................................................ 

Cash and cash equivalents, end of year...........................................................................  $

74,222   
814,400   
888,622    $

(1,126,159)  
1,940,559   

814,400    $

1,117,038 
823,521 
1,940,559 

Supplemental disclosures of cash flow information:

Interest paid.....................................................................................................................  $
Income taxes paid............................................................................................................  $

4,381    $
104,271    $

4,068    $
83,367    $

3,193 
17,991 

Non-cash activity:

Dividends paid to common shareholder..........................................................................  $
Receipt of securities for issuance of common shares......................................................  $

4,576    $
225,506    $

49,999    $
—    $

99,999 
—  

See accompanying notes to consolidated financial statements.

 27

 
 
 
 
 
   
   
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS

1. Organization

Odyssey  Group  Holdings,  Inc.,  a  Delaware  corporation  (together  with  its  subsidiaries,  the  “Company”,  or 
“OGHI” on a stand-alone basis), is an underwriter of reinsurance, providing a full range of property and casualty 
products on a worldwide basis, and of specialty insurance, primarily in the United States and through the Lloyd’s of 
London (“Lloyd’s”) marketplace. OGHI owns all of the common shares of Odyssey Reinsurance Company (“ORC”), 
its principal operating subsidiary, which is domiciled in the state of Connecticut. ORC directly or indirectly owns all 
of the common shares of the following subsidiaries:

•

•

•

Hudson Insurance Company (“Hudson”) and its subsidiaries:

•

•

Hudson Specialty Insurance Company (“Hudson Specialty”);

Hudson Excess Insurance Company (“Hudson Excess”); 

Greystone Insurance Company (“Greystone”);

Newline Holdings U.K. Limited and its subsidiaries (collectively, “Newline”):

•

•

•

Newline Underwriting Management Limited, which manages Newline Syndicate (1218), a member of 
Lloyd’s;

Newline Insurance Company Limited (“NICL”);

•

Newline Europe Holdings GmbH

•

Newline Europe Versicherung AG (“NV”); and

Newline  Corporate  Name  Limited  (“NCNL”),  which  provides  capital  for  and  receives  distributed 
earnings from Newline Syndicate (1218);

•

Odyssey Re Europe Holdings S.A.S. (“OREH”):

•

Odyssey Re Europe S.A. (“ORESA”).

Fairfax  Financial  Holdings  Limited  (“Fairfax”),  a  publicly  traded  financial  services  holding  company  based  in 
Canada, ultimately owns 100% of the common shares of OGHI and 100% of the non-controlling interest - preferred 
shares of OGHI’s subsidiaries. OGHI’s direct 100% owner is Odyssey US Holdings Inc. (“OUSHI”), all of the common 
shares of which are ultimately owned by Fairfax.

Dividends  and  returns  of  capital  from  the  Company  are  expected  to  be  the  source  of  funds  for  servicing 

OUSHI’s debt obligations owed to various Fairfax entities.

 28

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

2. Summary of Significant Accounting Policies

(a)  Basis  of  Presentation.    The  accompanying  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  in 
accordance  with  accounting  principles  generally  accepted  in  the  United  States  of  America  (“GAAP”).  The 
consolidated  financial  statements  include  the  accounts  of  the  Company  and  its  subsidiaries.  Intercompany 
transactions have been eliminated.

The  preparation  of  consolidated  financial  statements  in  conformity  with  GAAP  requires  the  Company  to 
make estimates and assumptions that could differ materially from actual results affecting the reported amounts of 
assets,  liabilities,  revenues  and  expenses  and  disclosures  of  contingent  assets  and  liabilities.    The  Company 
considers  its  accounting  policies  that  are  most  dependent  on  the  application  of  estimates  and  assumptions  as 
critical  accounting  estimates,  which  are  defined  as  estimates  that  are  both:  i)  important  to  the  portrayal  of  the 
Company’s  financial  condition  and  results  of  operations  and  ii)  require  the  Company  to  exercise  significant 
judgment.  These estimates, by necessity, are based on assumptions about numerous factors.

The Company reviews its critical accounting estimates and assumptions on a quarterly basis, including: the 
estimate of reinsurance premiums and premium related amounts; establishing deferred acquisition costs; goodwill 
and  intangible  impairment  evaluations;  an  evaluation  of  the  adequacy  of  reserves  for  unpaid  losses  and  loss 
adjustment expenses; review of its reinsurance and retrocession agreements; estimates related to income taxes, 
including  an  analysis  of  the  recoverability  of  deferred  income  tax  assets;  and  an  evaluation  of  its  investment 
portfolio, including a review for other-than-temporary declines in estimated fair value.

(b) Investments.  The majority of the Company’s investments in fixed income securities and common stocks 
are categorized as “held for trading” and are recorded at their estimated fair value based on quoted market prices 
(see Note 3).  Most investments in common stocks of affiliates are carried at the Company’s proportionate share of 
the equity of those affiliates. Short-term investments, which are classified as “held for trading” and which have a 
maturity of one year or less from the date of purchase, are carried at fair value. The Company considers all highly 
liquid debt instruments purchased with an original maturity of three months or less to be cash equivalents. Cash 
equivalents include certificates of deposits totaling $10.6 million and $19.5 million as of December 31, 2019 and 
2018, respectively. Investments in limited partnerships, investment funds, mortgage loans, affiliate loans and real 
estate  have  been  reported  in  other  invested  assets.  Other  invested  assets  also  include  accounts  relating  to  the 
Company’s unqualified benefit plans and derivative securities, all of which are carried at fair value. The Company 
routinely  evaluates  the  carrying  value  of  its  investments  in  common  stocks  of  affiliates  and  in  partnerships  and 
investment  funds.  In  the  case  of  limited  partnerships  and  investment  funds,  the  carrying  value  is  generally 
established  on  the  basis  of  the  net  valuation  criteria  as  determined  by  the  managers  of  the  investments.  Such 
valuations  could  differ  significantly  from  the  values  that  would  have  been  available  had  markets  existed  for  the 
securities. Investment transactions are recorded on their trade date, with balances pending settlement reflected in 
the consolidated balance sheets as a component of other assets or other liabilities.

Investment income, which is reported net of applicable investment expenses, is recorded as earned. Realized 
investment  gains  or  losses  are  determined  on  the  basis  of  average  cost.  The  Company  records,  in  investment 
income, its proportionate share of income or loss, including realized gains or losses, for those securities for which 
the equity method of accounting is utilized, which include most common stocks of affiliates, limited partnerships 
and  investment  funds.  Due  to  the  timing  of  when  financial  information  is  reported  by  equity  investees  and 
received by the Company, results attributable to these investments are generally reported by the Company on a 
one month or one quarter lag. Unrealized appreciation and depreciation related to trading securities is recorded as 
realized investment gains or losses in the consolidated statements of operations.

The net amount of unrealized appreciation or depreciation on the Company’s available for sale investments, 
net of applicable deferred income taxes, is reflected in shareholders’ equity in accumulated other comprehensive 
income.  A  decline  in  the  fair  value  of  an  available  for  sale  investment  below  its  cost  or  amortized  cost  that  is 
deemed  other-than-temporary  is  recorded  as  a  realized  investment  loss  in  the  consolidated  statements  of 
operations, resulting in a new cost or amortized cost basis for the investment. Other-than-temporary declines in 
the carrying values of investments recorded in accordance with the equity method of accounting are recorded in 
net investment income in the consolidated statements of operations.

 29

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

(c) Revenue Recognition.  Reinsurance assumed premiums written and related costs are based upon reports 
received  from  ceding  companies.  When  reinsurance  assumed  premiums  written  have  not  been  reported  by  the 
ceding company they are estimated, at the individual contract level, based on historical patterns and experience 
from the ceding company and judgment of the Company. Subsequent adjustments to premiums written, based on 
actual  results  or  revised  estimates  from  the  ceding  company,  are  recorded  in  the  period  in  which  they  become 
known. Reinsurance assumed premiums written related to proportional treaty business are established on a basis 
that is consistent with the coverage periods under the terms of the underlying insurance contracts. Reinsurance 
assumed  premiums  written  related  to  excess  of  loss  and  facultative  reinsurance  business  are  recorded  over  the 
coverage term of the contracts, which is generally one year. Unearned premium reserves are established for the 
portion of reinsurance assumed premiums written that are to be recognized over the remaining contract period. 
Unearned  premium  reserves  related  to  proportional  treaty  contracts  are  computed  based  on  reports  received 
from ceding companies, which show premiums written but not yet earned. Premium adjustments made over the 
life  of  the  contract  are  recognized  as  earned  premiums  based  on  the  applicable  contract  period.  Insurance 
premiums written are based upon the effective date of the underlying policy and are generally earned on a pro 
rata  basis  over  the  policy  period,  which  is  usually  one  year.  A  reserve  for  uncollectible  premiums  is  established 
when deemed necessary. The Company has established a reserve for potentially uncollectible premium receivable 
balances of $10.9 million and $8.4 million as of December 31, 2019 and 2018, respectively, which has been netted 
against premiums receivable.

The  cost  of  reinsurance  purchased  by  the  Company  (reinsurance  premiums  ceded)  is  reported  as  prepaid 
reinsurance  premiums  and  amortized  over  the  contract  period  in  proportion  to  the  amount  of  reinsurance 
protection provided. The ultimate amount of premiums, including adjustments, is recognized as premiums ceded, 
and  amortized  over  the  applicable  contract  period.  Premiums  earned  are  reported  net  of  reinsurance  ceded 
premiums  earned  in  the  consolidated  statements  of  operations.  Amounts  paid  by  the  Company  for  retroactive 
reinsurance  that  meet  the  conditions  for  reinsurance  accounting  are  reported  as  reinsurance  receivables  to  the 
extent  those  amounts  do  not  exceed  the  associated  liabilities.  If  the  liabilities  exceed  the  amounts  paid, 
reinsurance  receivables  are  increased  to  reflect  the  difference,  and  the  resulting  gain  is  deferred  and  amortized 
over  the  estimated  settlement  period.  If  the  amounts  paid  for  retroactive  reinsurance  exceed  the  liabilities,  the 
related  liabilities  are  increased  or  the  reinsurance  receivable  is  reduced,  or  both,  at  the  time  the  reinsurance 
contract  is  effective,  and  the  excess  is  charged  to  net  income.  Changes  in  the  estimated  amount  of  liabilities 
relating to the underlying reinsured contracts are recognized in net income in the period of the changes. Assumed 
and  ceded  reinstatement  premiums  represent  additional  premiums  related  to  reinsurance  coverages,  principally 
catastrophe  excess  of  loss  contracts,  which  are  paid  when  the  incurred  loss  limits  have  been  utilized  under  the 
reinsurance  contract  and  such  limits  are  reinstated.  Premiums  written  and  earned  premiums  related  to  a  loss 
event are estimated and accrued as earned. The accrual is adjusted based upon any change to the ultimate losses 
incurred under the contract.

Leasing  revenue  is  generally  recognized  ratably  over  the  term  of  the  leases.  All  of  the  Company’s  leasing 
revenue are generated from operating leases. Assets held for leases consist of land and buildings with estimated 
useful lives of 30 to 40 years and are valued at $298.2 million.

(d)  Deferred  Acquisition  Costs.  Acquisition  costs,  which  are  reported  net  of  costs  recovered  under  ceded 
contracts, consist of commissions and brokerage expenses incurred on insurance and reinsurance business written, 
and  premium  taxes  on  direct  insurance  written,  and  are  deferred  and  amortized  over  the  period  in  which  the 
related  premiums  are  earned.  Commission  adjustments  are  accrued  based  on  changes  in  premiums  and  losses 
recorded  by  the  Company  in  the  period  in  which  they  become  known.  Deferred  acquisition  costs  are  limited  to 
their estimated realizable value based on the related unearned premium, which considers anticipated losses and 
loss  adjustment  expenses  and  estimated  remaining  costs  of  servicing  the  business,  all  based  on  historical 
experience. The realizable value of the Company’s deferred acquisition costs is determined without consideration 
of investment income.

Included in acquisition costs in the consolidated statements of operations are amortized deferred acquisition 
costs of $613.6 million, $569.8 million and $483.6 million for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, 
respectively.

 30

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

(e) Goodwill and Intangible Assets.  The Company accounts for goodwill and intangible assets as permitted or 
required  by  GAAP.  A  purchase  price  paid  that  is  in  excess  of  net  assets  arising  from  a  business  combination  is 
recorded as an asset (“goodwill”) and is not amortized. Intangible assets with finite lives are amortized over the 
estimated  useful  life  of  the  asset.  Intangible  assets  with  indefinite  useful  lives  are  not  amortized.  Goodwill  and 
intangible assets are analyzed for impairment on a quarterly basis to determine if the carrying amount may not be 
recoverable.  If  the  goodwill  or  intangible  asset  is  impaired,  it  is  written  down  to  its  realizable  value  with  a 
corresponding expense reflected in the consolidated statements of operations. For the years ended December 31, 
2019 and 2018, the Company did not impair any goodwill or intangible assets. For the year ended December 31, 
2017, the Company impaired $0.3 million of intangible assets with finite lives related to its acquisition of an agency 
producing surety business. 

The  following  table  reflects  the  carrying  amount  of  goodwill,  intangible  assets  with  indefinite  lives  and 

intangible assets with finite lives as of December 31, 2019 and 2018 (in thousands):

Goodwill

    Indefinite Lives    

Finite Lives    

Intangible Assets

Balance, January 1, 2018 .....................................................  $
Acquired during 2018.....................................................   
Amortization during 2018 ..............................................   
Balance, December 31, 2018...............................................   
Acquired during 2019.....................................................   
Amortization during 2019 ..............................................   
Balance, December 31, 2019...............................................  $

52,257    $
11     
—     
52,268     
—     
—     
52,268    $

5,813    $
—     
—     
5,813     
—     
—     
5,813    $

2,720    $
11,416     
(2,581)    
11,555     
12,768     
(4,453)    
19,870    $

Total
60,790 
11,427 
(2,581)
69,636 
12,768 
(4,453)
77,951  

The Company amortized $3.7 million during the year ended December 31, 2017 related to its intangible 
assets with finite lives. The Company impaired $0.3 million during the year ended December 31, 2017 related to its 
intangible assets with finite lives.

The  following  table  provides  the  estimated  amortization  expense  related  to  intangible  assets  for  the 

succeeding years (in thousands):

Years Ended December 31,

2020
Amortization of intangible assets .....................  $ 4,827    $ 4,827    $ 4,406    $ 3,060    $ 1,897    $

2021

2022

2023

2024

2025 and 
thereafter  
855  

(f)  Unpaid  losses  and  loss  adjustment  expenses.  The  reserves  for  losses  and  loss  adjustment  expenses  are 
estimates of amounts needed to pay reported and unreported claims and related loss adjustment expenses. The 
estimates are based on assumptions related to the ultimate cost to settle such claims. The inherent uncertainties 
of  estimating  reserves  are  greater  for  reinsurers  than  for  primary  insurers  due  to  the  diversity  of  development 
patterns  among  different  types  of  reinsurance  contracts  and  the  necessary  reliance  on  ceding  companies  for 
information  regarding  reported  claims.  As  a  result,  there  can  be  no  assurance  that  the  ultimate  liability  will  not 
exceed amounts reserved, with a resulting adverse effect on the Company.

The  reserves  for  unpaid  losses  and  loss  adjustment  expenses  are  based  on  the  Company’s  evaluations  of 
reported  claims  and  individual  case  estimates  received  from  ceding  companies  for  reinsurance  business  or  the 
estimates  advised  by  the  Company’s  claims  adjusters  for  insurance  business.  The  Company  utilizes  generally 
accepted actuarial methodologies to determine reserves for losses and loss adjustment expenses on the basis of 
historical experience and other estimates. The reserves are reviewed continually during the year and changes in 
estimates in losses and loss adjustment expenses are reflected as an expense in the consolidated statements of 
operations in the period the adjustment is made. Reinsurance recoverables on unpaid losses and loss adjustment 
expenses are reported as assets. A reserve for uncollectible reinsurance recoverables is established based on an 
evaluation of each reinsurer or retrocessionaire and historical experience. The Company uses tabular reserving for 
workers’ compensation indemnity loss reserves, which are considered to be fixed and determinable, and discounts 
such reserves using an interest rate of 3.5% and the Life Table for Total Population: United States, 2009.

 31

 
   
 
   
     
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

(g)  Deposit  Assets  and  Liabilities.  The  Company  may  enter  into  assumed  and  ceded  reinsurance  contracts 
that  contain  certain  loss  limiting  provisions  and,  as  a  result,  do  not  meet  the  risk  transfer  provisions  of  GAAP. 
These contracts are deemed as either transferring only significant timing risk or only significant underwriting risk or 
transferring  neither  significant  timing  nor  underwriting  risk  and  are  accounted  for  using  the  deposit  accounting 
method, under which revenues and expenses from reinsurance contracts are not recognized as written premium 
and  incurred  losses.  Instead,  the  profits  or  losses  from  these  contracts  are  recognized  net,  as  other  income  or 
other expense, over the contract or contractual settlement periods. 

For  such  contracts,  the  Company  initially  records  the  amount  of  consideration  paid  as  a  deposit  asset  or 
received as a deposit liability. Revenue or expense is recognized over the term of the contract, with any deferred 
amount recorded as a component of assets or liabilities until such time it is earned. The ultimate asset or liability 
under  these  contracts  is  estimated,  and  the  asset  or  liability  initially  established,  which  represents  the 
consideration transferred, is increased or decreased over the term of the contract. The change during the period is 
recorded in the Company’s consolidated statements of operations, with increases and decreases in the ultimate 
asset or liability shown in other expense, net.  As of December 31, 2019 and 2018, the Company had reflected $3.1 
million and $5.2 million in other assets and $0.3 million and $0.4 million in other liabilities, respectively, related to 
deposit  contracts.  In  cases  where  cedants  retain  the  consideration  on  a  funds  held  basis,  the  Company  records 
those  assets  in  other  assets,  and  records  the  related  investment  income  on  the  assets  in  the  Company’s 
consolidated statements of operations as investment income.

(h)  Income  Taxes.    The  Company  records  deferred  income  taxes  to  provide  for  the  net  tax  effect  of 
temporary differences between the carrying values of assets and liabilities in the Company’s consolidated financial 
statements  and  their  tax  bases.  Such  differences  relate  principally  to  deferred  acquisition  costs,  unearned 
premiums,  unpaid  losses  and  loss  adjustment  expenses,  investments  and  tax  credits.  Deferred  tax  assets  are 
reduced by a valuation allowance when the Company believes it is “more likely than not” that all or a portion of 
deferred  taxes  will  not  be  realized.  The  Company  assessed  the  realization  of  its  foreign  tax  credit  carryovers 
(“FTC”) and determined that it is more likely than not that all FTC carryovers related to foreign branch income will 
not be utilized prior to their expiration. As a result, a valuation allowance of $28.1 million was recorded against the 
FTC  deferred  tax  asset  as  of  December  31,  2019.  The  Company  has  elected  to  recognize  accrued  interest  and 
penalties associated with uncertain tax positions as part of the income tax provision. 

(i) Derivatives.  The Company utilizes derivative instruments to manage against potential adverse changes in 
the value of its assets and liabilities. Derivatives include total return swaps, interest rate swaps, forward currency 
contracts, U.S. Treasury bond forward contracts, CPI-linked derivative contracts, credit default swaps, call options, 
put  options  and  warrants  and  other  equity  and  credit  derivatives.  In  addition,  the  Company  holds  options  on 
certain  securities  within  its  fixed  income  portfolio  that  allow  the  Company  to  extend  the  maturity  date  on  fixed 
income  securities  or  convert  fixed  income  securities  to  equity  securities.  The  Company  categorizes  these 
investments as trading securities, and changes in fair value are recorded as realized investment gains or losses in 
the consolidated statements of operations. All derivative instruments are recognized as either assets or liabilities 
on  the  consolidated  balance  sheets  and  are  measured  at  their  fair  value.  Gains  or  losses  from  changes  in  the 
derivative values are reported based on how the derivative is used and whether it qualifies for hedge accounting. 
For derivative instruments that do not qualify for hedge accounting, changes in fair value are included in realized 
investment  gains  and  losses  in  the  consolidated  statements  of  operations.  Margin  balances  required  by 
counterparties  in  support  of  derivative  positions  are  included  in  fixed  income  securities  and  short-term 
investments.

(j) Foreign Currency.  Foreign currency transaction gains or losses resulting from a change in exchange rates 
between the currency in which a transaction is denominated, or the original currency, and the functional currency 
are  reflected  in  the  consolidated  statements  of  operations  in  the  period  in  which  they  occur.  The  Company 
translates the financial statements of its foreign subsidiaries and branches that have functional currencies other 
than the U.S. dollar into U.S. dollars by translating balance sheet accounts at the balance sheet date exchange rate 
and income statement accounts at the rate at which the transaction occurs or the average exchange rate for each 
quarter. Translation gains or losses are recorded, net of deferred income taxes, as a component of accumulated 
other comprehensive income.

 32

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The  following  table  presents  the  foreign  exchange  effects,  net  of  the  effects  of  foreign  currency  forward 
contracts purchased as an economic hedge against foreign exchange rate volatility and of tax, on specific line items 
in the Company’s financial statements for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

2019

2018

2017

Statements of operations:
Realized investment (losses) gains:

Foreign currency forward contracts (losses) gains ......................  $
Other investment (losses) gains ..................................................   
Non-Investment realized gains....................................................   
Total realized investment (losses) gains ................................   
Net investment (loss) income......................................................   
Other income, net .......................................................................   
(Loss) income before income tax ...........................................   
Total federal and foreign income tax (benefit) provision............   
Net (loss) income ...................................................................   

(26,919)   $
(38,289)    
16,742     
(48,466)    
(378)    
—     
(48,844)    
(10,257)    
(38,587)    

58,841    $
(24,139)    
—     
34,702     
(4,214)    
1,575     
32,063     
6,734     
25,329     

Other comprehensive income (loss):

Other comprehensive income (loss) before income tax .............   
Federal and foreign income tax provision (benefit) before
   income tax ................................................................................   
Other comprehensive income (loss), net of tax................................   

40,447     

(62,689)    

8,494     
31,953     

(13,164)    
(49,525)    

(35,407)
35,187 
— 
(220)
868 
18,552 
19,200 
6,720 
12,480 

528 

185 
343 

Total effects on comprehensive (loss) income and
   shareholders' equity............................................................  $

(6,634)   $

(24,196)   $

12,823  

(k) Stock-Based Compensation Plans.  The Company reflects awards of restricted common stock of Fairfax to 
employees  as  a  reduction  to  additional  paid-in-capital  when  the  shares  are  purchased.  The  award  value  is 
amortized through compensation expense over the related vesting periods.

(l)  Claims  Payments.  Payments  of  claims  by  the  Company,  as  reinsurer,  to  a  broker  on  behalf  of  a  reinsured 
company are recorded in the Company’s financial statements as paid losses at the time the cash is disbursed and are 
treated as paid to the reinsured.  Premiums due to the Company from the reinsured are recorded as receivables from 
the reinsured until the cash is received by the Company, either directly from the reinsured or from the broker.

(m)  Funds  Held  Balances.  “Funds  held  under  reinsurance  contracts”  represents  amounts  due  to  reinsurers 
arising from the Company’s receipt of a deposit from a reinsurer, or the withholding of a portion of the premiums 
due, in accordance with contractual terms, as a guarantee that the reinsurer will meet its loss and other obligations. 
Interest generally accrues on withheld funds in accordance with contract terms. “Funds held by reinsured” represents 
amount  due  from  a  ceding  company  that  withholds,  in  accordance  with  the  contractual  terms,  a  portion  of  the 
premium due the Company as a guarantee that the Company will meet its loss and other obligations.

(n) Fixed Assets.  Fixed assets, with a net book value of $95.9 million and $32.7 million as of December 31, 
2019 and 2018, respectively, are recorded at amortized cost and are included in other assets.  Depreciation and 
amortization are generally computed on a straight-line basis over the following estimated useful lives:

Leasehold improvements ..................................................................................  10 years or term of lease, if shorter
Electronic data processing equipment and furniture........................................  5 years
Personal computers and software ....................................................................  3 years

Depreciation and amortization expense for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 was $26.9 

million, $11.4 million and $9.4 million, respectively.

(o) Contingent Liabilities.  Amounts are accrued for the resolution of claims that have either been asserted or 
are deemed probable of assertion if, in the opinion of the Company, it is both probable that a liability has been 
incurred and the amount of the liability can be reasonably estimated.  In many cases it is not possible to determine 
whether a liability has been incurred or to estimate the ultimate or minimum amount of that liability until years 
after the contingency arises, in which case no accrual is made until that time. As of December 31, 2019 and 2018, 
no contingent liabilities have been recorded (see Note 11).

 33

 
 
   
   
 
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

(p)   Recent  Accounting  Pronouncements.   The  Financial  Accounting  Standards  Board  (“FASB”)  is  the 

organization responsible for establishing and improving GAAP. 

In January 2016, the FASB issued Accounting Standards Update (“ASU”) 2016-01, “Financial Instruments - 
Recognition  and  Measurement  of  Financial  Assets  and  Financial  Liabilities.”  ASU  2016-01  generally  requires  that 
equity  investments  (excluding  those  investments  for  which  the  equity  method  of  accounting  is  utilized)  be 
measured at fair value with changes in fair value recognized in net income. Under existing GAAP, changes in fair 
value of available-for-sale equity investments are recorded in other comprehensive income. The Company adopted 
ASU  2016-01  effective  January  1,  2019  and  elected  to  utilize  a  cumulative  effect  adjustment  to  the  opening 
balance of retained earnings for the year of adoption. Accordingly, the Company’s reporting for the comparative 
periods  prior  to  adoption  continue  to  be  presented  in  the  financial  statements  in  accordance  with  the  previous 
guidance  where  changes  in  fair  value  of  available-for-sale  equity  investments  were  recorded  in  other 
comprehensive income.   The adoption of ASU 2016-01  resulted in a cumulative change adjustment of $0.9 million 
between accumulated other comprehensive income and retained earnings, with no net impact on the Company’s 
shareholders’ equity.  

In February 2016 and July 2018, the FASB issued ASU 2016-02 and ASU 2018-11, respectively, both entitled 
“Leases”, requiring a lessee i)  to recognize in the statement of financial position a liability to make lease payments 
and  a  right-of-use  asset  representing  its  right  to  use  the  underlying  asset  for  the  lease  term,  and  ii)  to  make 
additional qualitative and quantitative disclosures about its leases.  The Company adopted ASU 2016-02 effective 
January 1, 2019 and elected to utilize a cumulative-effect adjustment to the opening balance of retained earnings 
in the year of adoption.

In June 2016, the FASB issued ASU 2016-13, “Financial Instruments - Credit Losses,” which provides for the 
recognition and measurement at the reporting date of all expected credit losses for financial assets that are not 
accounted  for  at  fair  value  through  net  income,  including  investments  in  available-for-sale  debt  securities  and 
loans, premiums receivable and reinsurance recoverable. The updated guidance amends the current other-than-
temporary  impairment  model  for  available-for-sale  debt  securities  by  requiring  the  recognition  of  impairments 
relating  to  credit  losses  through  an  allowance  account  and  limits  the  amount  of  credit  loss  to  the  difference 
between  a  security’s  amortized  cost  basis  and  its  fair  value.  This  guidance  also  applies  a  new  current  expected 
credit loss model for determining credit-related impairments for financial instruments measured at amortized cost. 
ASU 2016-13 is effective for the Company in 2021, with early adoption permitted. The Company is evaluating the 
effect this standard will have on its consolidated financial statements, although such effect is not expected to be 
significant.  

In November 2016, the FASB issued ASU 2016-18, “Statement of Cash Flows (Topic 230): Restricted Cash.” 
ASU 2016-18 requires that the statement of cash flows explain the change during the period in the total of cash, 
cash equivalents, and amounts described as restricted cash or restricted cash equivalents.  The Company adopted 
ASU 2016-18 effective January 1, 2019 using a retrospective transition method to the prior periods presented on 
the consolidated statements of cash flows. The adoption of ASU 2016-18 did not have a material impact on the 
Company’s financial statements. 

In  March  2017,  the  FASB  issued  ASU  2017-08,  “Receivables  -  Nonrefundable  Fees  and  Other  Costs 
(Subtopic 310-20): Premium Amortization on Purchased Callable Debt Securities.” ASU 2017-08 requires that the 
premium on callable debt securities be amortized through the earliest call date rather than through the maturity 
date of the callable security. ASU 2017-08 is effective for the Company in 2020. The Company does not expect the 
adoption of ASU 2017-08 to have a material impact on its consolidated financial statements.

In  August  2018,  the  FASB  issued  ASU  2018-13,  “Changes  to  the  Disclosure  Requirements  for  Fair  Value 
Measurement.”  ASU  2018-13  is  effective  for  the  Company  in  2020.  Implementation  is  on  a  prospective  or 
retroactive  basis,  depending  on  the  specific  disclosure  element.  Early  adoption  is  permitted.  The  Company  does 
not  expect  the  adoption  of  ASU  2018-13  to  have  a  material  impact  on  the  Company’s  consolidated  financial 
statements.

The  Company  has  determined  that  all  recently  issued  guidance  and  pronouncements,  other  than  those 
directly  referenced  above,  are  either  not  applicable  or  are  immaterial  to  the  Company’s  consolidated  financial 
statements.

 34

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

 (q)  Subsequent  Events.  The  Company  has  evaluated  the  significance  of  events  occurring  subsequent  to 
December 31, 2019 with respect to disclosing the nature and expected impact of such events as of March 2, 2020, 
the date these consolidated financial statements were available to be issued.

3. Fair Value Measurements

The  Company  accounts  for  a  significant  portion  of  its  financial  instruments  at  fair  value  as  permitted  or 

required by GAAP.

Fair Value Hierarchy

The  assets  and  liabilities  recorded  at  fair  value  in  the  consolidated  balance  sheets  are  measured  and 
classified  in  a  three  level  hierarchy  for  disclosure  purposes  based  on  the  observability  of  inputs  available  in  the 
marketplace  used  to  measure  fair  values.    The  fair  value  hierarchy  gives  the  highest  priority  to  quoted  prices  in 
active markets for identical assets or liabilities (Level 1) and the lowest priority to unobservable inputs (Level 3). 
When the inputs used to measure fair value fall within different levels of the hierarchy, the level within which the 
fair  value  measurement  is  categorized  is  based  on  the  lowest  level  input  that  is  significant  to  the  fair  value 
measurement in its entirety. Gains and losses for assets and liabilities categorized within the Level 3 table below, 
therefore, may include changes in fair value that are attributable to both observable inputs (Levels 1 and 2) and 
unobservable  inputs  (Level  3).  Financial  assets  and  liabilities  recorded  in  the  consolidated  balance  sheets  are 
categorized based on the inputs to the valuation techniques as follows:

Level 1:  Level 1 financial instruments are financial assets and liabilities for which the values are based on 
unadjusted quoted prices for identical assets or liabilities in an active market that the Company has the ability to 
access.  Market price data generally is obtained from exchange markets.  The Company does not adjust the quoted 
price  for  such  instruments.    The  majority  of  the  Company’s  Level  1  investments  are  common  stocks  that  are 
actively  traded  in  a  public  market  and  short-term  investments  and  cash  equivalents,  for  which  the  cost  basis 
approximates fair value.

Level 2:  Level 2 financial instruments are financial assets and liabilities for which the values are based on 
quoted prices in markets that are not active, or model inputs that are observable either directly or indirectly for 
substantially the full term of the asset or liability. Level 2 inputs include the following:

a)

b)

c)

d)

Quoted prices for similar assets or liabilities in active markets;

Quoted prices for identical or similar assets or liabilities in non-active markets;

Pricing  models,  the  inputs  for  which  are  observable  for  substantially  the  full  term  of  the  asset  or 
liability; and

Pricing  models,  the  inputs  for  which  are  derived  principally  from,  or  corroborated  by,  observable 
market data through correlation or other means, for substantially the full term of the asset or liability.

Assets and liabilities measured at fair value on a recurring basis and classified as Level 2 include government 
and corporate fixed income securities, which are priced using publicly traded over-the-counter prices and broker-
dealer quotes. Observable inputs such as benchmark yields, reported trades, broker-dealer quotes, issuer spreads 
and bids are available for these investments.  Also included in Level 2 are inactively traded convertible corporate 
debentures  that  are  valued  using  a  pricing  model  that  includes  observable  inputs  such  as  credit  spreads  and 
discount rates in the calculation.

Level 3:  Level 3 financial instruments are financial assets and liabilities for which the values are based on 
prices  or  valuation  techniques  that  require  inputs  that  are  both  unobservable  and  significant  to  the  overall  fair 
value measurement. These measurements include circumstances in which there is little, if any, market activity for 
the asset or liability.  In certain cases, the inputs used to measure fair value may fall into different levels of the fair 
value  hierarchy.    In  such  cases,  the  level  in  the  fair  value  hierarchy  within  which  the  fair  value  measurement  is 
categorized  is  based  on  the  lowest  level  input  that  is  significant  to  the  fair  value  measurement  in  its  entirety.  
Therefore, these inputs reflect the Company’s own assumptions about the methodology and valuation techniques 
that a market participant would use in pricing the asset or liability.

 35

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

For the years ended December 31, 2019 and 2018, no securities were transferred into or out of Level 3. For 
the year ended December 31, 2017, the Company transferred $79.2 million of Level 2 securities to Level 3 after 
determining that the valuation technique required unobservable inputs.  

  During the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, the Company purchased $19.7 million, $83.4 
million and $159.0 million, respectively, of investments that are classified as Level 3.  As of December 31, 2019 and 
2018, the Company held $347.4 million and $470.0 million, respectively, of investments that are classified as Level 
3.    Level  3  investments  include  CPI-linked  derivative  contracts,  and  certain  loans,  bonds,  preferred  stocks  and 
common stocks.

A review of fair value hierarchy classifications is conducted on a quarterly basis. Changes in the observability 
of  valuation  inputs  may  result  in  a  reclassification  for  certain  financial  assets  or  liabilities.  Reclassifications 
impacting Level 3 of the fair value hierarchy are generally reported as transfers in or out of the Level 3 category as 
of the beginning of the period in which the reclassifications occur. The Company has determined, after carefully 
considering  the  impact  of  recent  economic  conditions  and  liquidity  in  the  credit  markets  on  the  Company’s 
portfolio, that it should not re-classify any of its investments from Level 1 or Level 2 to Level 3 for the years ended 
December 31, 2019 and 2018.  There were no transfers of securities between Level 1 and Level 2 during the years 
ended December 31, 2019, 2018 and 2017. 

The  Company  is  responsible  for  determining  the  fair  value  of  its  investment  portfolio  by  utilizing  market 
driven fair value measurements obtained from active markets, where available, by considering other observable 
and  unobservable  inputs  and  by  employing  valuation  techniques  that  make  use  of  current  market  data.  For  the 
majority  of  the  Company’s  investment  portfolio,  the  Company  uses  quoted  prices  and  other  information  from 
independent pricing sources to determine fair values.

The following tables present the fair value hierarchy for those assets and liabilities measured at fair value on 

a recurring basis as of December 31, 2019 and 2018 (in thousands):

Fair Value Measurements as of December 31, 2019

Reported
Fair Value

Level 1

Level 2

Level 3

Fixed income securities, available for sale:

United States government, government agencies
   and authorities .....................................................
States, municipalities and political subdivisions .....
Total fixed income securities, available for
   sale ..................................................................

Fixed income securities, held for trading:

United States government, government agencies
   and authorities .....................................................
States, municipalities and political subdivisions .....
Foreign governments ..............................................
Corporate ................................................................
Total fixed income securities, held for trading ..
Preferred stocks, held for trading.................................
Common stocks, held for trading and fair value
   options .......................................................................
Short-term investments, held for trading.....................
Cash equivalents...........................................................
Derivatives ....................................................................
Other investments ........................................................
Total assets measured at fair value ...................

  $

612    $
15,891     

—    $
—     

612    $
15,891     

16,503     

—     

16,503     

948,213     
64,988     
642,495     
    1,707,079     
    3,362,775     
17,082     

—     
—     
—     

948,213     
64,988     
642,495     
5,476      1,426,646     
5,476      3,082,342     
—     
2,230     

    1,382,296      1,367,875     
    1,913,820      1,333,984     
375,913     
—     
—     

165     
579,836     
2,402     
34,193     
19,041     
  $ 7,167,337    $ 3,085,478    $ 3,734,482    $

378,315     
34,922     
61,624     

— 
— 

— 

— 
— 
— 
274,957 
274,957 
14,852 

14,256 
— 
— 
729 
42,583 
347,377 

Derivative liabilities ......................................................
Total liabilities measured at fair value...............

  $
  $

61,581    $
61,581    $

—    $
—    $

61,581    $
61,581    $

— 
—  

 36

 
 
 
 
 
     
 
     
 
     
 
 
 
 
   
   
   
 
   
      
      
      
  
   
   
   
      
      
      
  
   
   
   
   
   
   
   
 
   
      
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Fair Value Measurements as of December 31, 2018

Reported
Fair Value

Level 1

Level 2

Level 3

Fixed income securities, available for sale:
United States government, government
   agencies and authorities.......................................
States, municipalities and political subdivisions .....
Corporate ................................................................
Total fixed income securities, available for
   sale ..................................................................

Fixed income securities, held for trading:

United States government, government
   agencies and authorities.......................................
States, municipalities and political subdivisions .....
Foreign governments ..............................................
Corporate ................................................................
Total fixed income securities, held for trading ..
Preferred stocks, held for trading.................................
Common stocks, available for sale ...............................
Common stocks, held for trading and fair value
   options .......................................................................
Short-term investments, held for trading.....................
Cash equivalents...........................................................
Derivatives ....................................................................
Other investments ........................................................
Total assets measured at fair value ...................

  $

617    $
39,062     
36,975     

—    $
—     
1,968     

617    $
39,062     
35,007     

76,654     

1,968     

74,686     

    2,583,063     
54,635     
624,229     
    1,170,676     
    4,432,603     
24,125     
100,012     

—      2,583,063     
—     
54,635     
—     
624,229     
—     
788,364     
—      4,050,291     
—     
3,667     

1,109     
96,345     

459,088     
531,957     
258,386     
61,399     
55,305     

18,330     
84,608     
—     
58,284     
14,875     
  $ 5,999,529    $ 1,224,767    $ 4,304,741    $

419,610     
447,349     
258,386     
—     
—     

— 
— 
— 

— 

— 
— 
— 
382,312 
382,312 
23,016 
— 

21,148 
— 
— 
3,115 
40,430 
470,021 

Derivative liabilities ......................................................
Total liabilities measured at fair value...............

  $
  $

30,236    $
30,236    $

—    $
—    $

30,236    $
30,236    $

— 
—  

In accordance with ASU 2015-17, “Fair Value Measurement (Topic 820): Disclosure for Investments in Certain 
Entities That Calculate Net Asset Value (“NAV”) per Share (or Its Equivalent),” investments that are measured at 
fair value using the NAV per share (or its equivalent) as a practical expedient, have not been classified in the fair 
value  hierarchy.  As  of  December  31,  2019  and  2018,  $923.4  million  and  $1,003.0  million,  respectively,  of 
investments reported as equity securities and other invested assets, based upon NAV,  are not included within the 
fair value hierarchy tables. 

The following table provides a summary of changes in the fair value of Level 3 financial assets for the years 

ended December 31, 2019 and 2018 (in thousands):

  Fixed Income  
Securities

  Other Invested  
Assets

Equity
Securities

Balance, January 1, 2018...................................................................  $
     Change in value related to securities sold....................................   
     Change in value related to securities held ...................................   
     Purchases / advances ...................................................................   
     Settlements / paydowns...............................................................   
Balance, December 31, 2018 ............................................................   
     Change in value related to securities sold....................................   
     Change in value related to securities held ...................................   
     Purchases / advances ...................................................................   
     Settlements / paydowns...............................................................   
Balance, December 31, 2019 ............................................................  $

428,294    $
(2,634)    
(63,953)    
48,916     
(28,311)    
382,312     
(5,713)    
(50,912)    
19,715     
(70,445)    
274,957    $

11,590    $
(670)    
2,768     
34,470     
(4,613)    
43,545     
—     
(233)    
—     
—     
43,312    $

78,987 
10,693 
(17,451)
— 
(28,065)
44,164 
1,276 
(3,795)
— 
(12,537)
29,108  

 37

 
 
 
 
 
     
 
     
 
     
 
 
 
 
   
   
   
 
   
      
      
      
  
   
   
   
   
      
      
      
  
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
   
      
      
      
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The following tables present changes in value included in net income related to Level 3 assets for the years 

ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (in thousands):

Year ended December 31, 2019

Net
Investment
  Income (Losses)  

Net
  Realized Capital  
  Gains (Losses)  

Currency
Translation

Fixed income securities..............................................  $
Other invested assets.................................................   
Equity securities .........................................................   

(1,863)   $
—     
—     

(54,762)   $
(233)    
(2,603)    

—    $
—     
84     

Total
(56,625)
(233)
(2,519)

Total changes in value included in net (loss) 
income ..................................................................  $

(1,863)   $

(57,598)   $

84    $

(59,377)

Year ended December 31, 2018

Fixed income securities..............................................  $
Other invested assets.................................................   
Equity securities .........................................................   
Total changes in value included in net loss ..........  $

(1,458)   $
—     
—     
(1,458)   $

(64,078)   $
2,023     
(6,630)    
(68,685)   $

(1,051)   $
75     
(128)    
(1,104)   $

(66,587)
2,098 
(6,758)
(71,247)

Year ended December 31, 2017

Fixed income securities..............................................  $
Other invested assets.................................................   
Equity securities .........................................................   
Total changes in value included in net income.....  $

865    $
—     
—     
865    $

89,489    $
(8,164)    
(5,696)    
75,629    $

(3)   $
—     
255     
252    $

90,351 
(8,164)
(5,441)
76,746  

 38

 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
      
      
      
  
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
      
      
      
  
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
(cid:2)(cid:3)(cid:4)(cid:5)(cid:5)(cid:6)(cid:4)(cid:7)(cid:8)(cid:9)(cid:2)(cid:10)(cid:11)(cid:7)(cid:12)(cid:2)(cid:13)(cid:3)(cid:14)(cid:15)(cid:8)(cid:5)(cid:16)(cid:7)(cid:14)(cid:15)(cid:17)(cid:18)(cid:7)

(cid:15)(cid:2)(cid:19)(cid:6)(cid:5)(cid:7)(cid:19)(cid:2)(cid:7)(cid:17)(cid:2)(cid:15)(cid:5)(cid:2)(cid:13)(cid:14)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:6)(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:14)(cid:15)(cid:20)(cid:15)(cid:17)(cid:14)(cid:20)(cid:13)(cid:7)(cid:5)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:6)(cid:22)(cid:6)(cid:15)(cid:19)(cid:5)(cid:7)(cid:23)(cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:27)(cid:28)(cid:26)(cid:29)(cid:30)(cid:31) (cid:7)

(cid:5)(cid:6)(cid:7)(cid:4) (cid:8)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:14)(cid:4) (cid:15)(cid:16)(cid:7)(cid:16)(cid:4) (cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4) (cid:19)(cid:7)(cid:21)(cid:6)(cid:13)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:7)(cid:16)(cid:4) (cid:19)(cid:9)(cid:4) (cid:7)(cid:16)(cid:19)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:20)(cid:16)(cid:6)(cid:4) (cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4) (cid:24)(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:4) (cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4) (cid:9)(cid:24)(cid:4) (cid:26)(cid:7)(cid:17)(cid:7)(cid:18)(cid:4) (cid:2)(cid:4) (cid:20)(cid:13)(cid:17)(cid:7)(cid:16)(cid:19)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:16)(cid:27)(cid:4) (cid:5)(cid:6)(cid:7)(cid:4) (cid:24)(cid:9)(cid:18)(cid:18)(cid:9)(cid:28)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)
(cid:19)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:9)(cid:17)(cid:20)(cid:30)(cid:7)(cid:16)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:10)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:19)(cid:7)(cid:21)(cid:6)(cid:13)(cid:20)(cid:22)(cid:15)(cid:7)(cid:16)(cid:31)(cid:4)(cid:16)(cid:20)(cid:29)(cid:13)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:21)(cid:12)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:15)(cid:13)(cid:9)(cid:23)(cid:16)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:11)(cid:15)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4)(cid:25)(cid:12)(cid:13)(cid:29)(cid:7)(cid:16)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:7)(cid:12)(cid:21)(cid:6)(cid:4)(cid:10)(cid:12)!(cid:9)(cid:25)(cid:4)
(cid:21)(cid:12)(cid:19)(cid:7)(cid:29)(cid:9)(cid:25)(cid:14)(cid:4) (cid:9)(cid:24)(cid:4) (cid:26)(cid:7)(cid:17)(cid:7)(cid:18)(cid:4) (cid:2)(cid:4) (cid:12)(cid:16)(cid:16)(cid:7)(cid:19)(cid:16)(cid:4) (cid:10)(cid:7)(cid:12)(cid:16)(cid:15)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:4) (cid:12)(cid:19)(cid:4) (cid:24)(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:4) (cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4) (cid:9)(cid:13)(cid:4) (cid:12)(cid:4) (cid:25)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4) (cid:23)(cid:12)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:4) (cid:12)(cid:19)(cid:4) "(cid:7)(cid:21)(cid:7)(cid:10)(cid:23)(cid:7)(cid:25)(cid:4) (cid:2)#(cid:31)(cid:4) &*#(cid:3)(cid:4) (cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4) &*#+(cid:4) <(cid:20)(cid:13)(cid:4)
(cid:19)(cid:6)(cid:9)(cid:15)(cid:16)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:16)=>(cid:4)
(cid:4)

(cid:7)
-*,(cid:29)*(cid:27)(cid:28)(cid:25)(cid:26)(cid:7)(cid:19)(cid:30)#.(cid:26)(cid:28)/(cid:29)(cid:30)0(cid:20)!!(cid:30)(cid:27)(cid:7)(cid:19)12(cid:30)(cid:7)

?(cid:12)(cid:25)@(cid:7)(cid:19)(cid:4)Z(cid:11)(cid:11)(cid:25)(cid:9)(cid:12)(cid:21)(cid:6)(cid:4)

[(cid:20)\(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:7)(cid:4)(cid:16)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:31)(cid:4)(cid:6)(cid:7)(cid:18)(cid:30)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:19)(cid:25)(cid:12)(cid:30)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:129)(cid:25)(cid:7)(cid:24)(cid:7)(cid:25)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:16)(cid:19)(cid:9)(cid:21)@(cid:16)(cid:31)(cid:4)(cid:6)(cid:7)(cid:18)(cid:30)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:19)(cid:25)(cid:12)(cid:30)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:8)(cid:129)(cid:130)}(cid:18)(cid:20)(cid:13)@(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:30)(cid:7)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:7)(cid:16)(cid:4)<#=(cid:4)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:5)(cid:9)(cid:19)(cid:12)(cid:18)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:15)(cid:16)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)(cid:10)(cid:12)(cid:25)@(cid:7)(cid:19)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:12)(cid:11)(cid:11)(cid:25)(cid:9)(cid:12)(cid:21)(cid:6)(cid:4)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

?(cid:12)(cid:25)@(cid:7)(cid:19)(cid:4)(cid:129)(cid:25)(cid:20)(cid:21)(cid:7)(cid:4)(cid:19)(cid:9)(cid:4)(cid:131)(cid:9)(cid:9)@(cid:4)(cid:128)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)
(cid:8)(cid:9)(cid:10)(cid:10)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:16)(cid:19)(cid:9)(cid:21)@(cid:16)(cid:31)(cid:4)(cid:24)(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)(cid:9)(cid:11)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)<&=(cid:4)(cid:27)(cid:27)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)

(cid:129)(cid:12)(cid:25)(cid:4)(cid:128)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)

(cid:132)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:25)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:17)(cid:7)(cid:16)(cid:19)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:5)(cid:9)(cid:19)(cid:12)(cid:18)(cid:4)}(cid:4)(cid:26)(cid:7)(cid:17)(cid:7)(cid:18)(cid:4)(cid:2)(cid:4)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:27)(cid:4)

(cid:7)(cid:7)
(cid:7)(cid:7)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:20)!(cid:7)(cid:25)"(cid:7)(cid:3)(cid:30)#(cid:30)$%(cid:30)&(cid:7)’((cid:16)(cid:7)
34(6(cid:7)
(cid:7)(cid:7) (cid:7)(cid:7)
34(5(cid:7)

(cid:7)(cid:7) (cid:7)(cid:7)(cid:5)(cid:28))(cid:26)(cid:28)"(cid:28)#*(cid:26)(cid:27) (cid:10)(cid:26)(cid:25)%!(cid:30)&+*%,(cid:30)(cid:7) (cid:7)(cid:7)
(cid:7)(cid:7)
(cid:14)(cid:26)2(cid:29)(cid:27)!(cid:7)
(cid:7)(cid:7) (cid:7)(cid:7)

(cid:9)*(cid:26))(cid:30)(cid:7)
(cid:7)(cid:7) (cid:7)(cid:7)

34(5(cid:7)

34(6(cid:7)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)

(cid:7)(cid:7)
(cid:7)(cid:7)

(cid:4)(cid:4)

(cid:4)](cid:4) &^^(cid:31)+_‘(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
#&(cid:31)&#_(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
‘(cid:31)+(cid:3)~(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
—(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
#&(cid:31)(cid:2)^&(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
&(cid:31)^**(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
~&(cid:3)(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)

&(cid:3)*(cid:31)^(cid:2)+(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
#_(cid:31)&^‘(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)
_&(cid:31)^+(cid:2)(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
—(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)](cid:4) (cid:2)_~(cid:31)(cid:2)~~(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:21)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:20)(cid:19)(cid:4)(cid:25)(cid:20)(cid:16)@(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:21)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:20)(cid:19)(cid:4)(cid:25)(cid:20)(cid:16)@(cid:4)

—(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) {(cid:20)(cid:16)@(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:7)(cid:10)(cid:20)(cid:15)(cid:10)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)

—(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) {(cid:20)(cid:16)@(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:7)(cid:10)(cid:20)(cid:15)(cid:10)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:21)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:20)(cid:19)(cid:4)(cid:25)(cid:20)(cid:16)@(cid:4)
#&#(cid:31)(cid:2)^‘(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:127)(cid:7)(cid:19)(cid:4)Z(cid:16)(cid:16)(cid:7)(cid:19)(cid:4)(cid:128)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)

(cid:4)](cid:4) &‘*(cid:31)(cid:3)^‘(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) {(cid:20)(cid:16)@(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:7)(cid:10)(cid:20)(cid:15)(cid:10)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4) _(cid:27)_|}^(cid:27)#|(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) #(cid:27)_|}#(cid:27)(cid:3)|(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:2)(cid:27)^|}_(cid:27)&|(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4) —(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:16)(cid:7)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:18)(cid:9)(cid:12)(cid:13)(cid:16)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:25)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:4)(cid:19)(cid:25)(cid:12)(cid:13)(cid:16)(cid:12)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:16)(cid:4) (cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:2)(cid:27)‘|}_(cid:27)&|(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4) —(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

&*(cid:31)^#‘(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) {(cid:20)(cid:16)@(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:7)(cid:10)(cid:20)(cid:15)(cid:10)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:21)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:20)(cid:19)(cid:4)(cid:25)(cid:20)(cid:16)@(cid:4)
&(cid:31)^**(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:5)(cid:25)(cid:12)(cid:13)(cid:16)(cid:12)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:20)(cid:21)(cid:7)(cid:4)

(cid:2)(cid:31)##^(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:131)(cid:25)(cid:9)@(cid:7)(cid:25)(cid:4)(cid:22)(cid:15)(cid:9)(cid:19)(cid:7)(cid:16)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4) &(cid:27)‘|}^(cid:27)~|(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4) —(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4) —(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4) ‘*|}#**|(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4) ^(cid:27)#|}^(cid:27)~|(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4) —(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)

_*+(cid:31)__(cid:2)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

&#(cid:31)#_+(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:5)(cid:20)(cid:10)(cid:7)(cid:4)(cid:18)(cid:12)(cid:29)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:4)(cid:25)(cid:7)(cid:21)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:23)(cid:9)(cid:9)@(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:25)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:4)(cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

{(cid:20)(cid:16)@(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:7)(cid:10)(cid:20)(cid:15)(cid:10)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:21)(cid:25)(cid:7)(cid:30)(cid:20)(cid:19)(cid:4)
(cid:25)(cid:20)(cid:16)@(cid:4)

_*(cid:31)_(cid:2)*(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:133)(cid:20)(cid:7)(cid:18)(cid:30)(cid:4)(cid:19)(cid:9)(cid:4)?(cid:12)(cid:19)(cid:15)(cid:25)(cid:20)(cid:19)(cid:14)(cid:4)

—(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)](cid:4) _~*(cid:31)*&#(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4) ##(cid:27)(cid:3)|}#(cid:2)(cid:27)‘|(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4) —(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4) (cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)(cid:4) —(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
^(cid:27)*|(cid:4)
(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)
(cid:4)(cid:4)

(cid:4)
<#=(cid:4)(cid:128)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:15)(cid:16)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)(cid:23)(cid:25)(cid:9)@(cid:7)(cid:25)}(cid:30)(cid:7)(cid:12)(cid:18)(cid:7)(cid:25)(cid:4)(cid:22)(cid:15)(cid:9)(cid:19)(cid:7)(cid:16)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:12)(cid:19)(cid:4)(cid:15)(cid:16)(cid:7)(cid:4)(cid:10)(cid:12)(cid:25)@(cid:7)(cid:19)(cid:4)(cid:9)(cid:23)(cid:16)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:11)(cid:15)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:7)\(cid:21)(cid:7)(cid:11)(cid:19)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:24)(cid:18)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:17)(cid:9)(cid:18)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:18)(cid:20)(cid:19)(cid:14)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:11)(cid:15)(cid:19)(cid:31)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)(cid:4)

(cid:28)(cid:6)(cid:20)(cid:21)(cid:6)(cid:4)(cid:20)(cid:16)(cid:4)(cid:13)(cid:9)(cid:19)(cid:4)(cid:10)(cid:12)(cid:25)@(cid:7)(cid:19)(cid:4)(cid:9)(cid:23)(cid:16)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:27)(cid:4)

<&=(cid:4) (cid:5)(cid:6)(cid:7)(cid:4) (cid:8)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:14)(cid:4) (cid:7)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:12)(cid:19)(cid:7)(cid:16)(cid:4) (cid:9)(cid:23)(cid:16)(cid:7)(cid:25)(cid:17)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:4) (cid:11)(cid:25)(cid:20)(cid:21)(cid:7)}(cid:19)(cid:9)}(cid:23)(cid:9)(cid:9)@(cid:4) (cid:10)(cid:15)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:11)(cid:18)(cid:7)(cid:16)(cid:4) (cid:9)(cid:24)(cid:4) (cid:11)(cid:7)(cid:7)(cid:25)(cid:4) (cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:4) (cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4) (cid:12)(cid:11)(cid:11)(cid:18)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:4) (cid:16)(cid:15)(cid:21)(cid:6)(cid:4) (cid:19)(cid:9)(cid:4) (cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4) (cid:10)(cid:9)(cid:16)(cid:19)(cid:4)

(cid:25)(cid:7)(cid:21)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:18)(cid:14)(cid:4)(cid:12)(cid:17)(cid:12)(cid:20)(cid:18)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:4)(cid:23)(cid:9)(cid:9)@(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)(cid:11)(cid:7)(cid:25)(cid:4)(cid:16)(cid:6)(cid:12)(cid:25)(cid:7)(cid:27)(cid:4)

(cid:2)(cid:3)(cid:4)(cid:5)(cid:6)(cid:7)(cid:3)(cid:8)(cid:9)(cid:10)(cid:6)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:4)(cid:14)(cid:15)(cid:6)

(cid:5)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:24)(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)(cid:9)(cid:11)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)<(cid:134)[(cid:128)(cid:132)(cid:135)=(cid:4)(cid:12)(cid:18)(cid:18)(cid:9)(cid:28)(cid:16)(cid:4)(cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:4)(cid:19)(cid:9)(cid:4)(cid:20)(cid:25)(cid:25)(cid:7)(cid:17)(cid:9)(cid:21)(cid:12)(cid:23)(cid:18)(cid:14)(cid:4)(cid:7)(cid:18)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:4)(cid:24)(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)(cid:12)(cid:16)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:12)(cid:18)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4)(cid:16)(cid:15)(cid:23)(cid:16)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)
(cid:10)(cid:7)(cid:12)(cid:16)(cid:15)(cid:25)(cid:7)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:12)(cid:19)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:7)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:21)(cid:7)(cid:25)(cid:19)(cid:12)(cid:20)(cid:13)(cid:4)(cid:24)(cid:20)(cid:13)(cid:12)(cid:13)(cid:21)(cid:20)(cid:12)(cid:18)(cid:4)(cid:12)(cid:16)(cid:16)(cid:7)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4)(cid:18)(cid:20)(cid:12)(cid:23)(cid:20)(cid:18)(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:27)(cid:4)(cid:8)(cid:6)(cid:12)(cid:13)(cid:29)(cid:7)(cid:16)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:24)(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:12)(cid:16)(cid:16)(cid:7)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4)(cid:18)(cid:20)(cid:12)(cid:23)(cid:20)(cid:18)(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:4)
(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:28)(cid:6)(cid:20)(cid:21)(cid:6)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:7)(cid:18)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:20)(cid:16)(cid:4)(cid:10)(cid:12)(cid:30)(cid:7)(cid:4)(cid:12)(cid:25)(cid:7)(cid:4)(cid:25)(cid:7)(cid:21)(cid:9)(cid:29)(cid:13)(cid:20)(cid:136)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:4)(cid:13)(cid:7)(cid:19)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:7)(cid:4)(cid:12)(cid:16)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:14)(cid:4)(cid:9)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:4)(cid:5)(cid:6)(cid:7)(cid:4)[(cid:128)(cid:132)(cid:4)(cid:7)(cid:18)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:20)(cid:16)(cid:4)(cid:11)(cid:7)(cid:25)(cid:10)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:4)
(cid:20)(cid:13)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)}(cid:23)(cid:14)}(cid:20)(cid:13)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:23)(cid:12)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:4)(cid:12)(cid:19)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:12)(cid:18)(cid:4)(cid:25)(cid:7)(cid:21)(cid:9)(cid:29)(cid:13)(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:4)(cid:12)(cid:16)(cid:16)(cid:7)(cid:19)(cid:4)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:18)(cid:20)(cid:12)(cid:23)(cid:20)(cid:18)(cid:20)(cid:19)(cid:14)(cid:4)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:15)(cid:11)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:9)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:7)(cid:13)(cid:21)(cid:7)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:4)(cid:7)(cid:17)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:12)(cid:19)(cid:4)
(cid:29)(cid:20)(cid:17)(cid:7)(cid:16)(cid:4)(cid:25)(cid:20)(cid:16)(cid:7)(cid:4)(cid:19)(cid:9)(cid:4)(cid:12)(cid:4)(cid:13)(cid:7)(cid:28)(cid:4)(cid:23)(cid:12)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:12)(cid:21)(cid:21)(cid:9)(cid:15)(cid:13)(cid:19)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:12)(cid:19)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:15)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:27)(cid:4)

(cid:5)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:8)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:14)(cid:4)(cid:7)(cid:18)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)[(cid:128)(cid:132)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:17)(cid:7)(cid:16)(cid:19)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:4)Z(cid:30)(cid:17)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:8)(cid:12)(cid:11)(cid:20)(cid:19)(cid:12)(cid:18)(cid:4)<(cid:137)(cid:9)(cid:18)(cid:30)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:16)=(cid:4)(cid:129)(cid:26)(cid:8)(cid:4)<(cid:134)Z(cid:30)(cid:17)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:135)=(cid:4)(cid:12)(cid:16)(cid:31)(cid:4)(cid:12)(cid:19)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:19)(cid:20)(cid:10)(cid:7)(cid:4)
(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:7)(cid:18)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:31)(cid:4)Z(cid:30)(cid:17)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:28)(cid:12)(cid:16)(cid:4)(cid:11)(cid:15)(cid:23)(cid:18)(cid:20)(cid:21)(cid:18)(cid:14)(cid:4)(cid:19)(cid:25)(cid:12)(cid:30)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:19)(cid:25)(cid:12)(cid:30)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)(cid:11)(cid:25)(cid:20)(cid:21)(cid:7)(cid:4)(cid:28)(cid:12)(cid:16)(cid:4)(cid:23)(cid:7)(cid:18)(cid:20)(cid:7)(cid:17)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:19)(cid:9)(cid:4)(cid:23)(cid:7)(cid:4)(cid:12)(cid:4)(cid:23)(cid:7)(cid:19)(cid:19)(cid:7)(cid:25)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:30)(cid:20)(cid:21)(cid:12)(cid:19)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)
(cid:19)(cid:6)(cid:12)(cid:13)(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:4)(cid:12)(cid:10)(cid:9)(cid:15)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:15)(cid:19)(cid:7)(cid:30)(cid:4)(cid:15)(cid:13)(cid:30)(cid:7)(cid:25)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:7)(cid:22)(cid:15)(cid:20)(cid:19)(cid:14)(cid:4)(cid:10)(cid:7)(cid:19)(cid:6)(cid:9)(cid:30)(cid:27)(cid:4)(cid:4)[(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:24)(cid:12)\(cid:4)(cid:12)(cid:13)(cid:30)(cid:4)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:16)(cid:15)(cid:23)(cid:16)(cid:20)(cid:30)(cid:20)(cid:12)(cid:25)(cid:20)(cid:7)(cid:16)(cid:4)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:18)(cid:14)(cid:4)(cid:9)(cid:28)(cid:13)(cid:4)#**|(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)Z(cid:30)(cid:17)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:138)(cid:16)(cid:4)
(cid:21)(cid:9)(cid:10)(cid:10)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:16)(cid:19)(cid:9)(cid:21)@(cid:31)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:28)(cid:6)(cid:20)(cid:21)(cid:6)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:8)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:14)(cid:4)(cid:6)(cid:9)(cid:18)(cid:30)(cid:16)(cid:4)#^(cid:27)~|(cid:27)(cid:4)(cid:4)[(cid:9)(cid:25)(cid:4)&*#+(cid:31)(cid:4)(cid:24)(cid:9)(cid:18)(cid:18)(cid:9)(cid:28)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:11)(cid:18)(cid:12)(cid:21)(cid:7)(cid:10)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)Z(cid:30)(cid:17)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:19)(cid:9)(cid:4)(cid:25)(cid:15)(cid:13)}(cid:9)(cid:24)(cid:24)(cid:31)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)
(cid:8)(cid:9)(cid:10)(cid:11)(cid:12)(cid:13)(cid:14)(cid:4)(cid:23)(cid:7)(cid:29)(cid:12)(cid:13)(cid:4)(cid:15)(cid:16)(cid:20)(cid:13)(cid:29)(cid:4)Z(cid:30)(cid:17)(cid:7)(cid:13)(cid:19)(cid:138)(cid:16)(cid:4)(cid:23)(cid:9)(cid:9)@(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:4)(cid:12)(cid:16)(cid:4)(cid:19)(cid:6)(cid:7)(cid:4)(cid:23)(cid:7)(cid:16)(cid:19)(cid:4)(cid:12)(cid:11)(cid:11)(cid:25)(cid:9)\(cid:20)(cid:10)(cid:12)(cid:19)(cid:20)(cid:9)(cid:13)(cid:4)(cid:9)(cid:24)(cid:4)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:4)(cid:24)(cid:12)(cid:20)(cid:25)(cid:4)(cid:17)(cid:12)(cid:18)(cid:15)(cid:7)(cid:27)(cid:4)(cid:129)(cid:25)(cid:20)(cid:9)(cid:25)(cid:4)(cid:19)(cid:9)(cid:4)&*#+(cid:31)(cid:4)(cid:20)(cid:13)(cid:4)(cid:9)(cid:25)(cid:30)(cid:7)(cid:25)(cid:4)(cid:19)(cid:9)(cid:4)

(cid:2)(cid:3)(cid:4)

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

determine the fair value of Advent, the Company evaluated observable price-to-book multiples of peer companies 
and applied such to Advent’s most recently available book value per share.  As of December 31, 2019 and 2018, 
the  Company’s  interest  in  Advent  was  recorded  at  fair  value  of  $14.3  million  and  $21.1  million,  respectively,  in 
common stocks held for trading and fair value options, with related changes in fair value recognized as a realized 
investment  gain  or  loss  in  the  period  in  which  they  occurred.    The  change  in  Advent’s  fair  value  resulted  in  the 
recognition  of  realized  investment  losses  of  $6.9  million,  $9.6  million  and  $8.6  million  for  the  years  ended 
December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively. The value of the Company’s interest in Advent as of December 
31, 2019, calculated in accordance with the equity method of accounting, would have been $15.6 million.

The Company owns Classes A, C, E, G, H, J, K  and Q common shares of HWIC Asia Fund (“HWIC Asia”), which 
is  100%  owned  by  Fairfax  and  of  which  the  Company  owns  29.4%  as  of  December  31,  2019.  At  the  time  of  the 
purchase of each class of shares, the Company elected the FVO for these investments, as HWIC Asia is a multi-class 
investment company that reports its investments at fair value and provides a NAV on a monthly basis.

The Company owns shares of  HWIC QIAIF Value Opportunities Fund ("HWIC VOF") and shares in  HWIC 
QIAIF Property Fund I  ("HWIC PFI"), which are each 100% owned by Fairfax and of  which the Company  owns 
2.4%  and 29.4%, respectively.  At  the  time of purchase  of  the  HWIC  VOF  and the  HWIC PFI investments, the 
Company elected the FVO for these investments, as they are investment companies that report investments 
at fair value and provide a NAV on a monthly basis.

The  carrying  values  of  the  Company’s  investment  in  the  various  HWIC  Asia,  HWIC  VOF  and  HWIC  PFI  
common share issues as of December 31, 2019 and 2018, which are included in common stocks held for trading 
and fair value option on the balance sheet, and the changes in fair value for each issue for the years then ended, 
are summarized below (in thousands):

 HWIC Asia    HWIC Asia    HWIC Asia    HWIC Asia    HWIC Asia    HWIC Asia    HWIC Asia    HWIC Asia     HWIC    HWIC     
  Class A     Class C     Class E     Class G     Class H     Class J

    Class K     Class Q     VOF    PFI

    Total

Fair value as of
   January 1, 2018 .............. $
     Purchases (sales) ..........  
     Change in fair value......  
     Currency translation
        adjustment.................  
Fair value as of
   December 31, 2018 ........  
     (Sales) purchases ..........  
     Change in fair value......  
     Currency translation
        adjustment.................  
Fair value as of
   December 31, 2019 ........ $

4,585   $
1,000    
(1,482)   

36,882   $
—    
(12,226)   

—   $
272    
(227)   

87,535   $ 162,341   $
(22,565)   
(22,885)   

500    
(3,587)   

44,749   $
—    
1,803    

—   $
33,578    
(2,606)   

21,351   $ —  $ —   $ 357,443 
—     12,785 
—     (42,261)

—     —   
(1,051)    —   

—    

—    

4,103    
—    
(952)   

24,656    
(18,000)   
(1,477)   

—    

—    

—    

45    
—    
11    

—    

—    

(113)   

(775)   

(223)   

(614)    —   

—    

(1,725)

84,448     116,778    
—    
(44,108)   

3,501    
(11,026)   

45,777    
—    
(5,200)   

30,749    
5,242    
(9,065)   

19,686     —   

—     5,583    12,771    
303   

2,286    

—     326,242 
9,097 
(7 )    (69,235)

—    

44    

444    

93    

430    

96   

476    

1,583 

3,151   $

5,179   $

56   $

76,923   $

72,714   $

41,021   $

27,019   $

22,402   $ 5,982  $ 13,240   $ 267,687  

HWIC Asia’s fair value increased by $63.5 million for the year ended December 31, 2017.

The Company did not elect the FVO for its other affiliated investments, as these affiliated investments were 

ultimately 100% owned by Fairfax and its subsidiaries, and fair values were deemed to be not readily obtainable.

As  of  December  31,  2019  and  2018,  respectively,  the  Company  has  not  elected  the  FVO  for  any  of  its 

liabilities.

 40

 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

4. Investments and Cash

A summary of the Company’s available for sale investment portfolio as of December 31, 2019 and 2018, is as 

follows (in thousands):

2019
Fixed income securities:

Cost or
Amortized
Cost

Gross

Gross

  Unrealized
  Appreciation  

  Unrealized
  Depreciation  

Fair Value

United States government, government
   agencies and authorities.......................................  $
States, municipalities and political
   subdivisions ..........................................................   
Total fixed income securities .............................  $

553    $

59    $

15,349     
15,902    $

542     
601    $

—    $

—     
—    $

612 

15,891 
16,503  

2018
Fixed income securities:

United States government, government
   agencies and authorities.......................................
States, municipalities and political
   subdivisions ..........................................................
Corporate ................................................................
Total fixed income securities .............................
Common stocks ............................................................
Total ...................................................................

Cost or

  Amortized

Cost

Gross
  Unrealized  
  Appreciation  

Gross
  Unrealized  
  Depreciation  

Fair Value

  $

567    $

50    $

—    $

617 

37,106     
36,975     
74,648     
106,367     
181,015    $

1,956     
—     
2,006     
13,101     
15,107    $

  $

—     
—     
—     
7,803     
7,803    $

39,062 
36,975 
76,654 
111,665 
188,319  

Common  stocks  accounted  for  under  the  equity  method  of  accounting  were  carried  at  $580.3  million  and 
$816.3  million  as  of  December  31,  2019  and  2018,  respectively.  Common  stocks  at  equity  had  gross  unrealized 
appreciation of $10.2 million and $14.9 million and gross unrealized depreciation of $30.4 million and $20.5 million 
as  of  December  31,  2019  and  2018,  respectively.  Other  invested  assets  were  carried  at  $1,465.7 million  and 
$1,182.1 million  as  of  December  31,  2019  and  2018,  respectively,  reflecting  no  gross  unrealized  appreciation  or 
depreciation.

A summary of the Company’s held for trading and fair value option portfolios as of December 31, 2019 and 

2018 is as follows (in thousands):

Fixed income securities:

United States government, government agencies
   and authorities ...........................................................................................
States, municipalities and political subdivisions ...........................................
Foreign governments ....................................................................................
Corporate ......................................................................................................
Total fixed income securities ...................................................................
Preferred stocks..................................................................................................
Common stocks ..................................................................................................
Short-term investments .....................................................................................
Cash and cash equivalents..................................................................................
Cash and cash equivalents held as collateral......................................................
Total.........................................................................................................

  $

  $

2019
Fair Value

2018
Fair Value

948,213   $
64,988    
642,495    
1,707,079    
3,362,775    
17,082    
1,649,983    
1,913,820    
866,712    
21,910    
7,832,282   $

2,583,063 
54,635 
624,229 
1,170,676 
4,432,603 
24,125 
785,330 
531,957 
786,019 
28,381 
6,588,415  

 41

 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
   
      
      
      
  
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
   
      
      
      
  
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
     
  
   
   
   
   
   
   
   
   
   
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

(a)

Fixed Income Maturity Schedule

The  amortized  cost  and  fair  value  of  fixed  income  securities  as  of  December  31,  2019,  by  contractual 

maturity, are shown below (in thousands):

Available for Sale

Held for Trading

At December 31, 2019

  Cost or
  Amortized     
Cost

    % of Total  
    Fair Value     Fair Value  
Due in one year or less...............................  $
104     
Due after one year through five years.......    15,795      16,385     
—     
Due after five years through ten years ......   
14     
Due after ten years ....................................   
Total fixed income securities................  $ 15,902    $ 16,503     

—     
4     

103    $

Cost or
  Amortized     
Cost

    % of Total  
    Fair Value     Fair Value  

0.6%  $1,646,657    $1,635,053     
946,877     
933,714     
326,668     
308,497     
454,177     
440,338     
100.0%  $3,329,206    $3,362,775     

99.3 
0.0 
0.1 

48.6%
28.2 
9.7 
13.5 
100.0%

Actual  maturities  may  differ  from  the  contractual  maturities  shown  in  the  previous  table  due  to  the 
existence of call options. In the case of securities containing call options, the actual maturity will be the same as 
the contractual maturity if the issuer elects not to exercise its call option. Total securities subject to call options 
represent approximately 28.5% of the total fair value.

(b) Net Investment Income and Realized Investment Gains (Losses)

The  following  table  sets  forth  the  sources  and  components  of  net  investment  income  for  the  years  ended 

December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

Interest on fixed income securities...................................................  $
Dividends on preferred stocks ..........................................................   
Dividends on common stocks ...........................................................   
Net  (loss) income of common stocks, at equity...............................   
Interest on cash and short-term investments ..................................   
Net income from other invested assets............................................   
Gross investment income............................................................   
Less: investment expenses................................................................   
Net investment income ...............................................................  $

2019
111,489    $
1,435     
24,891     
(35,331)    
34,828     
165,670     
302,982     
57,209     
245,773    $

2018
112,428    $
1,495     
16,396     
21,300     
26,816     
65,666     
244,101     
34,875     
209,226    $

2017
103,052 
60 
20,831 
46,679 
20,984 
26,020 
217,626 
25,836 
191,790  

The following table summarizes the Company’s net realized investment gains and losses for the years ended 

December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

2019

2018

2017

Available for sale / equity method:

From sales....................................................................................  $
Other-than-temporary impairments ...........................................   
Total available for sale ...........................................................   

69,625    $
—     
69,625     

12,106    $
(299)    
11,807     

Held for trading:

From sales and settlements.........................................................   
From mark to market adjustments..............................................   
Total held for trading .............................................................   
Total net realized investment gains (losses).....................  $

(15,991)    
157,693     
141,702     
211,327    $

49,431     
(178,643)    
(129,212)    
(117,405)   $

114,085 
(12,286)
101,799 

(1,912)
278,194 
276,282 
378,081  

 42

 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
 
 
    
 
    
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The following table sets forth the components of net realized investment gains and losses on the Company’s 

available for sale and equity method securities for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (in 
thousands):

Fixed income securities:

Realized investment gains ...........................................................  $
Realized investment losses..........................................................   
Other-than-temporary impairments ...........................................   
Net realized investment gains................................................   

1,054    $
—     
—     
1,054     

18,805    $
(6,526)    
(56)    
12,223     

67,281 
(1,523)
— 
65,758 

2019

2018

2017

Equity securities:

Realized investment gains ...........................................................   
Realized investment losses..........................................................   
Other-than-temporary impairments ...........................................   
Net realized investment (losses) gains...................................   

—     
—     
—     
—     

—     
(173)    
(243)    
(416)    

20,052 
— 
(12,286)
7,766 

Common stocks, at equity:

Realized investment gains ...........................................................   
Realized investment losses..........................................................   
Net realized investment gains................................................   

73,356     
(4,785)    
68,571     

—     
—     
—     

30,854 
(2,579)
28,275 

Total available for sale securities:

Realized investment gains ...........................................................   
Realized investment losses..........................................................   
Other-than-temporary impairments ...........................................   
Net realized investment gains................................................  $

74,410     
(4,785)    
—     
69,625    $

18,805     
(6,699)    
(299)    
11,807    $

118,187 
(4,102)
(12,286)
101,799  

For  those  fixed  income  securities  that  were  determined  to  be  other-than-temporarily  impaired,  the 
Company  determined  that  such  impairments  were  related  to  credit,  requiring  the  recognition  of  an  impairment 
charge to income, and not related to other factors (e.g., interest rates and market conditions) which would have 
required charges to other comprehensive income.

 43

 
 
   
   
 
     
       
       
 
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The  net  realized  investment  gains  or  losses  on  disposal  of  held  for  trading  securities  in  the  table  below 
represent  the  total  gains  or  losses  from  the  purchase  dates  of  the  investments  and  have  been  reported  in  net 
realized investment gains in the consolidated statements of operations.  The change in fair value presented below 
consists of two components:  (i) the reversal of the gain or loss recognized in previous years on securities sold and 
(ii) the  change  in  fair  value  resulting  from  mark-to-market  adjustments  on  contracts  still  outstanding.    The 
following table sets forth the total net realized investment gains and losses on held for trading securities for the 
years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

Fixed income securities:

Net realized investment (losses) gains on disposal .....................  $
Change in fair value .....................................................................   
Net realized investment (losses) gains...................................   

(62,683)   $
53,378     
(9,305)    

(13,227)   $
(50,425)    
(63,652)    

13,551 
105,547 
119,098 

2019

2018

2017

Preferred stock:

Net realized investment (losses) gains on disposal .....................   
Change in fair value .....................................................................   
Net realized investment gains (losses)...................................   

(3,748)    
8,079     
4,331     

—     
(7,141)    
(7,141)    

410 
(301)
109 

Equity securities:

Net realized investment gains on disposal ..................................   
Change in fair value .....................................................................   
Net realized investment gains (losses)...................................   

14,027     
158,433     
172,460     

62,577     
(206,038)    
(143,461)    

84,714 
60,434 
145,148 

Derivative securities:

Net realized investment gains (losses) on disposal/

settlement ................................................................................   
Change in fair value .....................................................................   
Net realized investment (losses) gains...................................   

8,718     
(83,138)    
(74,420)    

(32,456)    
48,221     
15,765     

(95,186)
(20,215)
(115,401)

Other securities:

Net realized investment gains (losses) on disposal .....................   
Change in fair value .....................................................................   
Net realized investment gains................................................   

27,695     
20,941     
48,636     

32,537     
36,740     
69,277     

(5,401)
132,729 
127,328 

Total held for trading securities:

Net realized investment (losses) gains on disposal .....................   
Change in fair value .....................................................................   
Net realized investment gains (losses)...................................  $

(15,991)    
157,693     
141,702    $

49,431     
(178,643)    
(129,212)   $

(1,912)
278,194 
276,282  

 44

 
 
   
   
 
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
   
      
      
  
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

(c)

Unrealized (Depreciation) Appreciation

The following table sets forth the changes in net unrealized (depreciation) appreciation of investments, and 
the related tax effect, reflected in accumulated other comprehensive income for the years ended December 31, 
2019, 2018 and 2017 (in thousands):

Fixed income securities.....................................................................  $
Equity securities................................................................................   
Other.................................................................................................   

Decrease in unrealized net appreciation of

2019

(1,407)   $
(14,694)    
59     

2018
(27,720)   $
(55,290)    
108     

2017
(77,126)
33,160 
(48)

investments ..............................................................................   
Deferred income tax benefit on disposal ....................................   

(16,042)    
3,295     

(82,902)    
17,461     

(44,014)
15,271 

Change in net unrealized depreciation of
      investments included in other comprehensive
          (loss) income .................................................................  $

(12,747)   $

(65,441)   $

(28,743)

On a quarterly basis, the Company reviews its investment portfolio classified as available for sale for declines 
in value and specifically evaluates securities with fair values that have declined to less than 80% of their cost or 
amortized  cost  at  the  time  of  review.  Declines  in  the  fair  value  of  investments  that  are  determined  to  be 
temporary are recorded as unrealized depreciation, net of tax, in accumulated other comprehensive income. If the 
Company determines that a decline relating to credit issues is “other-than-temporary,” the cost or amortized cost 
of  the  investment  will  be  written  down  to  the  fair  value,  and  a  realized  loss  will  be  recorded  in  the  Company’s 
consolidated statements of operations.  If the Company determines that a decline related to other factors (e.g., 
interest rates or market conditions) is “other-than-temporary,” the cost or amortized cost of the investment will 
be written down to the fair value within other comprehensive income.

In assessing the value of the Company’s debt and equity securities that are classified as available for sale and 
possible  impairments  of  such  securities,  the  Company  reviews  (i) the  issuer’s  current  financial  position  and 
disclosures related thereto, (ii) general and specific market and industry developments, (iii) the timely payment by 
the issuer of its principal, interest and other obligations, (iv) the outlook and expected financial performance of the 
issuer, (v) current and historical valuation parameters for the issuer and similar companies, (vi) relevant forecasts, 
analyses  and  recommendations  by  research  analysts,  rating  agencies  and  investment  advisors,  and  (vii) other 
information the Company may consider relevant. Generally, a change in the market or interest rate environment 
would not, of itself, result in an impairment of an investment. In addition, the Company considers its ability and 
intent to hold the security to recovery when evaluating possible impairments.

The facts  and  circumstances  involved in making  a decision regarding  an other-than-temporary impairment 
are those that exist at that time. Should the facts and circumstances change such that an other-than-temporary 
impairment is considered appropriate, the Company will recognize the impairment by reducing the cost, amortized 
cost or carrying value of the investment to its fair value, and recording the loss in its consolidated statements of 
operations. Upon the disposition of a security where an “other-than-temporary” impairment has been taken, the 
Company will record a gain or loss based on the adjusted cost or carrying value of the investment.

The Company did not have any fixed income or common stocks, at fair value classified as available for sale, 
that have been in a continuous unrealized depreciation position for less than 12 months, as of December 31, 2019. 

 45

 
 
   
   
 
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The following table reflects the fair value and gross unrealized depreciation of the Company’s fixed income 
securities and common stocks, at fair value classified as available for sale, aggregated by investment category for 
individual securities that have been in a continuous unrealized depreciation position for less than 12 months, as of 
December 31, 2018 (in thousands):

Fair
Value

Gross
Unrealized
Depreciation

Number
of
Securities

December 31, 2018
Common stock securities:

Industrial and miscellaneous................................................  $
Total common stock securities .......................................   
Total temporarily impaired securities ..................................  $

71,395    $
71,395     
71,395    $

7,803     
7,803     
7,803     

2 
2 
2  

The Company did not own any fixed income or common stocks, at fair value classified as available for sale, 
that have been in a continuous unrealized loss position for more than 12 months as of December 31, 2019 or 2018.  

The  Company  believes  the  gross  unrealized  depreciation  for  securities  classified  as  available  for  sale  is 
temporary in nature and has not recorded a realized investment loss related to these securities. Given the size of 
the  Company’s  investment  portfolio  and  capital  position,  the  Company  believes  it  is  likely  that  it  will  not  be 
required to sell or liquidate these securities before the fair value recovers the gross unrealized depreciation.

(d)

Common Stocks, at Equity

The following table sets forth the components of common stocks, at equity, as of December 31, 2019 and 

2018 (in thousands):

Carrying Value

Goodwill and Other
included in
Carrying Value

Quoted
Market Value

2019

2018

2019

2018

2019

2018

Relative
Economic
Ownership 
2019

Recipe Unlimited Corporation .............  $ 133,021    $ 134,678    $ 98,121    $ 93,160    $ 108,735   
—      110,082     
Fairfax India Holdings Corp ..................    116,522      132,479     
69,389     
Fairfax Africa Holdings Corp..................    103,741      125,206     
—     
n/a     
EXCO Resources, Inc.............................   
n/a     
39,212     
Zenith National Insurance Corp ............   
n/a     
71,998     
Apple Bidco Limited .............................   
n/a     
22,083     
Sigma Companies International Corp.
—     
n/a     
AGT Food and Ingredients, Inc. ............   
n/a     
17,679     
Davos Brands LLC .................................   
n/a     
18,525     
2018296 Alberta ULC ...........................   
n/a     
4,100     
Toys "R" Us (Canada) Ltd. ....................   
Peak Achievement Athletics Inc...........   
n/a     
11,910     
Grivalia Properties Real Estate
    Investment Company .......................   
Boat Rocker Media Inc. ........................   
Farmers Edge Inc..................................   

2,710     
14,607   
14,446   
Total common stocks, at equity .....  $ 580,280    $ 816,322    $ 110,207    $ 144,270     

—     
2,779     
(6,569)    
3,928     
(944)    
—     
411     
12,824     
—     
(812)    
469     

2,779     
—   
3,928   
(653)  
—   
—   
12,824   
—   
—   
469   

74,413     
36,886     
26,457     
20,912     
17,306     
16,132     
14,636     
10,497     
9,757     

—      198,791     
—     
25,215     
—     
14,446     

—     
n/a     
n/a     

—     
—     
—     

 $136,678     
  129,388     
  93,976     
n/a     
n/a     
n/a     
n/a     
n/a     
n/a     
n/a     
n/a     
n/a     

  174,609     
n/a     
n/a     

12.9%
5.6%
19.9%
14.1%
6.1%
8.0%
41.9%
7.8%
14.3%
27.3%
28.2%
3.8%

0.0%
0.0%
0.0%

During  2017,  the  Company  and  Fairfax  purchased  additional  common  shares  of  Grivalia  Properties  Real 
Estate Investment Company (“Grivalia”), resulting in Grivalia becoming an affiliate of the Company and a change in 
the  accounting  for  the  Company’s  investment  in  Grivalia  to  the  equity  method.   Prior  to  2017,  the  Company’s 
investment in Grivalia was reported as a common stock, held for trading, at fair value.

Zenith  National  Insurance  Corp.,  Toys  “R”  Us  (Canada)  Ltd.  and  2018296  Alberta  ULC  are  wholly-owned 
subsidiaries of Fairfax, while Fairfax is the controlling or largest shareholder of Fairfax India Holdings Corp. (33.8%), 
Recipe  Limited  Corporation  (47.9%),  Fairfax  Africa  Holdings  Corp.  (62.0%),  Apple  Bidco  Limited  (67.8%),  Boat 
Rocker Media Inc. (59.1%), Sigma Companies International Corp. (81.1%), Davos Brands LLC (35.7%), Farmers Edge 

 46

 
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
   
      
 
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Inc. (57.2%), AGT Food and Ingredients, Inc. (59.6%), EXCO Resources, Inc. (46.4%) and Peak Achievement Athletics 
Inc. (42.6%).

(e) Other Invested Assets

The following table shows the components of other invested assets as of December 31, 2019 and 2018 (in 

thousands):

Investment funds and partnerships, at fair value...............................................  $
Investment funds and partnerships, at equity ................................................... 
Real estate .......................................................................................................... 
Affiliate loans...................................................................................................... 
Derivatives, at fair value ..................................................................................... 
Mortgage loans................................................................................................... 
Benefit plan funds, at fair value.......................................................................... 
Other .................................................................................................................. 

Total other invested assets ...........................................................................  $

2019

655,717    $
64,058   
306,475   
163,437   
34,922   
216,886   
19,041   
5,139   
1,465,675    $

2018

665,143 
176,911 
136,891 
99,873 
61,399 
20,837 
14,874 
6,141 
1,182,069  

The  Company’s  investment  funds  and  partnership  investments  may  be  subject  to  restrictions  on 
redemptions or sales, which are determined by the governing documents thereof, and may limit the Company’s 
ability to liquidate these investments in the short term. Due to a time lag in reporting by a majority of investment 
fund  and  partnership  fund  managers,  valuations  for  these  investments  are  recorded  by  the  Company  on  a  one 
month or one quarter lag. For the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, the Company recognized net 
investment income of $98.1 million, $38.5 million and $15.8 million, respectively, from its investment funds and 
partnership investments. For the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, the Company recognized net 
realized investment gains of $35.0 million, $73.8 million and $145.6 million, respectively, from its investment funds 
and partnerships that are held as trading securities. With respect to the Company’s $719.8 million in investments 
in investment funds and partnerships, the Company has commitments that may require additional funding of up to 
$116.9 million. 

The Company’s investments in real estate consists of land of $81.9 million and $43.7 million and buildings of 
$231.7 million and $94.4 million, less accumulated depreciation of $7.1 million and $1.2 million, as of December 
31, 2019 and 2018, respectively. 

The  Company’s  investments  in  mortgage  loans  consist  of  loans  collateralized  by  commercial  property  in 

various locations in Canada, Great Britain, California and Hawaii, as of December 31, 2019.

(f)

Derivative Investments

The  Company  has  utilized  CPI-linked  derivative  contracts,  total  return  swaps,  forward  currency  contracts,  U.S. 
Treasury bond forward contracts and various other contracts, to manage against adverse changes in the values of 
assets  and  liabilities.  These  products  are  typically  not  directly  linked  to  specific  assets  or  liabilities  on  the 
consolidated balance sheets or a forecasted transaction. The following tables set forth the Company’s derivative 
positions, which are included in other invested assets or other liabilities in the consolidated balance sheets, as of 
December 31, 2019 and 2018, respectively (in thousands):

Exposure/
Notional
Amount

As of December 31, 2019
CPI-linked derivative contracts............................................  $33,365,759    $ 221,407    $
40,349     
Option contracts..................................................................    2,437,500     
—     
701,822     
Forward currency contracts ................................................   
—     
224,175     
U.S. Treasury bond forward contracts.................................   
—     
129,836     
Long total return swaps.......................................................   
—     
Short total return swaps......................................................   
89,400     
     $ 261,756    $
Total ...............................................................................   

Cost

Fair Value
Asset

Fair Value
Liability

729    $
2,959     
25,257     
1,602     
4,375     
—     
34,922    $

— 
— 
37,826 
55 
1,194 
22,506 
61,581  

 47

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Exposure/
Notional
Amount

As of December 31, 2018
CPI-linked derivative contracts............................................  $34,359,534    $ 229,779    $
—     
Forward currency contracts ................................................    1,077,687     
7,519     
437,500     
Option contracts..................................................................   
—     
135,147     
Long total return swaps.......................................................   
—     
134,586     
Short total return swaps......................................................   
—     
U.S. Treasury bond forward contracts.................................   
10,175     
     $ 237,298    $
Total ...............................................................................   

Cost

Fair Value
Asset

Fair Value
Liability

3,115    $
42,965     
7,431     
2,396     
5,492     
—     
61,399    $

— 
11,896 
— 
17,732 
— 
608 
30,236  

The  Company  held  long  position  common  stock  total  return  swaps,  with  a  total  notional  value  of  $129.8 
million  and  $135.1  million  as  of  December  31,  2019  and  2018,  respectively,  as  replications  of  investments  in 
publicly-listed common stocks.  The common stock total return swaps, which are carried at fair value, are recorded 
in other invested assets or other liabilities based on the positive or negative value of the underlying contracts as of 
the  financial  statement  date.    Changes  in  the  fair  value  of  common  stock  total  return  swaps  are  recorded  as 
realized investment gains or losses in the consolidated statements of operations in the period in which they occur.

As of December 31, 2019 and 2018, the Company held short position common stock total return swaps with 
a  notional  value  of  $89.4  million  and  $134.6  million,  respectively.    The  common  stock  total  return  swaps  are 
recorded  at  fair  value  in  other  invested  assets  or  other  liabilities  based  on  the  positive  or  negative  value  of  the 
underlying  contracts  as  of  the  financial  statement  date.    Changes  in  the  fair  value  of  the  swaps  are  recorded  as 
realized investment gains or losses in the consolidated statements of operations in the period in which they occur.

As a result of fundamental changes to the macroeconomic outlook for the U.S. during the fourth quarter of 
2016  and  the  ensuing  potential  for  a  significant  increase  in  market  interest  rates,  the  Company  reduced  its 
exposure to interest rate risk by selling certain U.S. state and municipal bonds and long dated U.S. Treasury bonds. 
To further reduce its exposure to interest rate risk (specifically exposure to U.S. state and municipal bonds and any 
remaining  long  dated  U.S.  Treasury  bonds  held  in  its  fixed  income  portfolio),  the  Company  began  entering  into, 
and continues to hold, forward contracts to sell long dated U.S. Treasury bonds. These contracts have an average 
term  to  maturity  of  less  than  one  year  and  may  be  renewed  at  market  rates.    The  U.S.  Treasury  bond  forward 
contracts are recorded at fair value in other invested assets or in other liabilities based on the positive or negative 
value  of  the  underlying  contracts  as  of  the  financial  statement  date,  with  the  related  changes  in  fair  value 
recognized  as  realized  investment  gains  or  losses  in  the  consolidated  statements  of  operations  in  the  period  in 
which they occur.

As an economic hedge against the potential adverse impact on the Company of decreasing price levels in the 
economy, the Company has purchased derivative contracts referenced to consumer price indices (“CPI”) in various 
geographic regions in which the Company operates.  These contracts had a remaining average life of 2.2 years and 
3.1  years  as  of  December  31,  2019  and  2018,  respectively.    As  the  remaining  life  of  a  contract  declines,  the  fair 
value of the contract (excluding the impact of CPI changes) will generally decline.  The initial premium paid for the 
contracts is recorded as a derivative asset and subsequently adjusted for changes in the unrealized fair value of the 
contracts at each balance sheet date.  Changes in the unrealized fair value of the contracts are recorded as realized 
gains  or  losses  on  investments  in  the  Company’s  consolidated  statements  of  operations  with  a  corresponding 
adjustment to the carrying value of the derivative asset.  In the event of a sale, expiration or early settlement of 
one of the Company’s CPI-linked derivative contracts, the Company would receive the fair value of that contract on 
the date of the transaction.  The Company’s maximum potential cash loss is limited to the premiums already paid 
to enter into the derivative contracts.

The Company has entered into forward currency contracts to manage its foreign currency exchange rate risk 
on  a  macro  basis.    Under  a  forward  currency  contract,  the  Company  and  the  counterparty  are  obligated  to 
purchase or sell an underlying currency at a specified price and time.  Forward currency contracts are recorded at 
fair  value  in  other  invested  assets  or  other  liabilities  based  on  the  positive  or  negative  value  of  the  underlying 
contracts  as  of  the  financial  statement  date,  with  the  related  changes  in  fair  value  recognized  as  realized 
investment gains or losses in the consolidated statements of operations in the period in which they occur.

 48

 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The Company has investments in call options, which are contracts that grant the holder the right (but not the 
obligation) to purchase a financial instrument at a specified price within a specific time period. Call options, which 
are  included  in  other  invested  assets,  are  recorded  at  fair  value,  with  changes  in  the  fair  value  recognized  as 
realized investment gains or losses in the consolidated statement of operations in the period in which they occur.

The Company had investments in warrants, which are contracts that grant the holder the right (but not the 
obligation)  to  purchase  an  underlying  financial  instrument  at  a  given  price  and  time  or  at  a  series  of  prices  and 
times. Warrants, which were included in other invested assets, are recorded at fair value, with the related changes 
in fair value recognized as realized investment gains or losses in the consolidated statements of operations in the 
period in which they occur. 

The Company had investments in put options, which are contracts that grant the holder the right (but not 
the obligation) to sell a financial instrument at a specified price within a specific time period. Put options, which 
were included in other invested assets, are recorded at fair value, with the changes in the fair value recognized as 
realized gains or losses in the consolidated statements of operations in the period in which they occur.

Pursuant to the agreements governing various derivative contracts, the fair value of collateral deposited by 
the Company with the contracts’ counterparties totaled $44.9 million and $38.3 million as of December 31, 2019 
and 2018, respectively, while the fair value of collateral deposited by various counterparties for the benefit of the 
Company was $5.2 million and $7.8 million as of December 31, 2019 and 2018, respectively.

Counterparties  to  the  derivative  instruments  expose  the  Company  to  credit  risk  in  the  event  of  non-
performance.  The  Company  believes  this  risk  is  low,  given  the  diversification  of  the  placement  of  the  contracts 
among various highly rated counterparties.  The credit risk exposure is reflected in the fair value of the derivative 
instruments.

 49

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The net realized investment gains or losses on disposal of derivatives in the table below represent the total 
gains or losses for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 from the purchase dates of the investments 
and have been reported in net realized investment gains in the consolidated statements of operations; the change 
in fair value presented consists of two components: (i) the reversal of the gain or loss recognized in previous years 
on  securities  sold  and  (ii)  the  change  in  fair  value  resulting  from  mark-to-market  adjustments  on  contracts  still 
outstanding (in thousands):

CPI-linked derivative contracts:

Net realized investment losses on disposal ............................................  $
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment losses ......................................................... 

(8,371)   $
5,985   
(2,386)  

—    $

(3,267)  
(3,267)  

— 
(7,233)
(7,233)

2019

2018

2017

Forward currency contracts:

Net realized investment gains (losses) on disposal ................................ 
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment (losses) gains ............................................. 

17,576   
(44,495)  
(26,919)  

U.S. Treasury bond forward contracts:

Net realized investment (losses) gains on disposal ................................ 
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment (losses) gains ............................................. 

Long total return swaps:

Net realized investment (losses) gains on disposal ................................ 
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment gains (losses) ............................................. 

(5,644)  
2,155   
(3,489)  

(3,282)  
18,517   
15,235   

Short total return swaps:

Net realized investment gains (losses) on disposal ................................ 
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment losses ......................................................... 

15,479   
(27,997)  
(12,518)  

Warrants:

Net realized investment losses on disposal ............................................ 
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment losses ......................................................... 

—   
—   
—   

8,636   
50,205   
58,841   

388   
6,297   
6,685   

(16,258)  
(17,722)  
(33,980)  

(14,451)  
6,130   
(8,321)  

(10,771)  
6,665   
(4,106)  

(8,241)
(27,166)
(35,407)

(35,950)
6,961 
(28,989)

6,469 
(367)
6,102 

(53,848)
7,605 
(46,243)

— 
(6,638)
(6,638)

Put options:

Net realized investment losses on disposal ............................................ 

(7,040)  

—   

— 

Call options:

Net realized investment gains on disposal ............................................. 
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment (losses) gains ............................................. 

—   
(37,303)  
(37,303)  

Other:

Net realized investment losses on disposal ............................................ 
Change in fair value ................................................................................ 
Net realized investment gains (losses) ............................................. 

—   
—   
—   

—   
(87)  
(87)  

—   
—   
—   

3,007 
— 
3,007 

(6,623)
6,623 
— 

Total derivatives:

Net realized investment gains (losses) on disposal ................................ 
Change in fair value ................................................................................ 

Net realized investment (losses) gains .............................................  $

8,718   
(83,138)  
(74,420)   $

(32,456)  
48,221   
15,765    $

(95,186)
(20,215)
(115,401)

 50

 
 
   
   
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
    
 
  
 
 
    
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

(g)

Assets on Deposit

The  Company  is  required  to  maintain  assets  on  deposit  with  various  regulatory  authorities  to  support  its 
insurance  and  reinsurance  operations.  These  requirements  are  generally  promulgated  in  the  statutes  and 
regulations of the individual jurisdictions. The assets on deposit are available to settle insurance and reinsurance 
liabilities.  For  certain  reinsurance  contracts,  derivative  contracts  and  affiliate  guarantees,  the  Company  utilizes 
trust funds to collateralize its obligations or potential obligations to the ceding companies and counterparties. As 
of December 31, 2019, restricted assets supporting these deposits and trust fund requirements totaled $1.0 billion, 
as depicted in the following table (in thousands):

U.S. regulatory requirements.................  $
Foreign regulatory/Lloyd's
    requirements ......................................   
Derivative collateral requirements ........   
Reinsurance collateral requirements .....   
Guarantee collateral requirements........   
Total..................................................  $

Restricted Assets Relating to:

Fixed
Income
Securities

Cash
  Cash Equivalents  
Short-term  
Investments

Common
Stocks

  Partnerships  

Total

69,580    $

—    $

—    $

—    $

69,580 

206,424     
31,875     
287,303     
6,727     
601,909    $

78,903     
12,986     
117,579     
30,277     
239,745    $

12,172     
—     
165,570     
—     
177,742    $

—     
—     
19,674     
—     

297,499 
44,861 
590,126 
37,004 
19,674    $ 1,039,070  

 51

 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

5. Accumulated Other Comprehensive Income

The following table shows the components of the change in accumulated other comprehensive income, net 

of deferred income taxes, for the years ended December 31, 2018, 2017 and 2016 (in thousands):

Beginning balance of unrealized net appreciation on securities

prior to adjustments....................................................................  $
      Adjustment for U.S. tax reform ...................................................   
      Adjustment for ASU 2016-01.......................................................   
Beginning balance of unrealized net (depreciation) appreciation

2019

2018

2017

5,205    $
—     
(5,839)    

58,115    $
12,531     
—     

86,858 
— 
— 

on securities after adjustments...................................................   

(634)    

70,646     

86,858 

Ending balance of unrealized net (depreciation) appreciation on

   securities...................................................................................   
Current period change in unrealized net depreciation
   on securities..............................................................................   

Beginning balance of foreign currency translation adjustments
      prior to adjustments....................................................................   
     Adjustment for U.S. tax reform ....................................................   
     Adjustment for ASU 2016-01........................................................   
Beginning balance of foreign currency translation adjustments
      after adjustments ........................................................................   
Ending balance of foreign currency translation adjustments ...........   

Current period change in foreign currency translation
    adjustments .............................................................................   

Beginning balance of benefit plan liabilities prior to adjustments
     Adjustment for U.S. tax reform ....................................................   
Beginning balance of benefit plan liabilities after adjustments........   
Ending balance of benefit plan liabilities ..........................................   
Current period change in benefit plan liabilities .........................   
Other comprehensive loss .....................................................  $

Beginning balance of accumulated other comprehensive (loss)

 income ........................................................................................  $
Beginning balance adjustment for ASU 2016-01 ..............................   
Adjusted beginning balance..............................................................   
Other comprehensive loss ................................................................   
U.S. tax reform deferred income tax reclassification .......................   

Ending balance of accumulated other comprehensive
    (loss) income ............................................................................  $

(13,381)    

5,205     

58,115 

(12,747)    

(65,441)    

(28,743)

(35,916)    
—     
6,744     

11,197     
2,412     
—     

(29,172)    
2,781     

13,609     
(35,916)    

31,953     
(38,018)    
—     
(38,018)    
(69,960)    
(31,942)    
(12,736)   $

(49,525)    
(38,698)    
(8,335)    
(47,033)    
(38,018)    
9,015     
(105,951)   $

(68,729)   $
905     
(67,824)    
(12,736)    
—     

37,222    $
—     
37,222     
(105,951)    
—     

10,854 
— 
— 

10,854 
11,197 

343 
(30,131)
— 
(30,131)
(38,698)
(8,567)
(36,967)

67,581 
— 
67,581 
(36,967)
6,608 

(80,560)   $

(68,729)   $

37,222  

In  February  2018,  the  FASB  issued  ASU  2018-02,  “Income  Statement  –  Reporting  Comprehensive  Income 
(Topic 220).” This ASU allows the effect of remeasuring deferred tax assets and liabilities related to the Tax Cuts 
and  Jobs  Act  of  2017  with  respect  to  items  with  accumulated  other  comprehensive  income  to  be  reclassified  to 
retained  earnings.  The  amount  of  the  reclassification  is  the  difference  between  the  amount  initially  charged  or 
credited directly to other comprehensive income at the previously enacted U.S. federal corporate income tax rate 
that  remains  in  accumulated  other  comprehensive  income  and  the  amount  that  would  have  been  charged  or 
credited using the newly enacted 21 percent rate.  The Company implemented this ASU in its 2017 consolidated 
financial statements; the effect of the reclassification was to increase accumulated other comprehensive income 
and decrease retained earnings by $6.6 million.

 52

 
 
 
 
 
 
 
     
       
       
 
   
      
      
  
   
        
       
 
   
 
     
       
       
 
     
       
       
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The  following  table  shows  the  components  of  accumulated  other  comprehensive  income  and  the  related 

deferred income taxes on each component, as of December 31, 2019 and 2018 (in thousands):

Gross:

Unrealized (depreciation) appreciation on securities ...................................  $
Foreign currency translation adjustments .................................................... 
Benefit plan liabilities.................................................................................... 
    Total accumulated other comprehensive loss,
       gross of deferred income taxes ..............................................................  $

(16,891)   $
3,520   
(88,558)  

6,543 
(45,463)
(48,125)

(101,929)   $

(87,045)

2019

2018

Deferred taxes:

Unrealized appreciation (depreciation) on securities ...................................  $
Foreign currency translation adjustments .................................................... 
Benefit plan liabilities.................................................................................... 
    Total deferred taxes on accumulated
       other comprehensive income .................................................................  $

3,510    $
(739)  
18,598   

(1,338)
9,547 
10,107 

21,369    $

18,316  

The  following  table  shows  the  changes  in  the  balances  of  each  component  of  accumulated  other 

comprehensive income (loss), for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

Balance, January 1, 2017 .....................................................  $
Amounts arising during the period ................................   

86,858    $
36,806     

10,854    $
11,116     

Unrealized
Gains and
Losses on
Securities

Foreign
Currency
Items

Benefit Plan
Items
(30,131)   $
(10,000)    

Reclassification adjustment included in
   net (loss) income....................................................   
Net other comprehensive (loss) income .............................   
Adjustment for U.S. Tax Reform..........................................   
Balance, December 31, 2017 ....................................   
Amounts arising during the period ................................   

Reclassification adjustment included in
   net (loss) income....................................................   

Net other comprehensive (loss) income

Balance, December 31, 2018 ....................................   
Unrealized - adjustment for ASU 2016-01...........................   
Adjusted balance, December 31, 2018.....................   
Amounts arising during the period ................................   

Reclassification adjustment included in
   net (loss) income....................................................   
Net other comprehensive (loss) income .............................   
Balance, December 31, 2019 ....................................  $

(65,549)    
(28,743)    
12,531     
70,646     
(51,256)    

(14,185)    
(65,441)    
5,205     
(5,839)    
(634)    
43,773     

(10,773)    
343     
2,412     
13,609     
(51,137)    

1,612     
(49,525)    
(35,916)    
6,744     
(29,172)    
39,961     

1,433     
(8,567)    
(8,335)    
(47,033)    
6,204     

2,811     
9,015     
(38,018)    
—     
(38,018)    
(34,108)    

Total
67,581 
37,922 

(74,889)
(36,967)
6,608 
37,222 
(96,189)

(9,762)
(105,951)
(68,729)
905 
(67,824)
49,626 

(56,520)    
(12,747)    
(13,381)   $

(8,008)    
31,953     
2,781    $

2,166     
(31,942)    
(69,960)   $

(62,362)
(12,736)
(80,560)

 53

 
 
 
 
 
 
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
 
 
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
 
   
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The following table shows the significant amounts reclassified out of each component of accumulated other 

comprehensive income for the years ended of December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

Affected Line Item in the

Details about Accumulated Other
Comprehensive Income Components

Unrealized net (appreciation) 
depreciation
 of securities:

Foreign currency translations:

Amount Reclassified from
  Accumulated Other Comprehensive Income (a)    
2018

2019

2017

    Consolidated Statement of Operations

Where Net Income is Presented

$ (71,544)   $

17,956    $ 100,845 

15,024     

(3,771)    

(35,296)

Net realized investment (losses) 
gains
Total federal and foreign
income tax provision (benefit)

  $ (56,520)   $

14,185    $

65,549   Net income (loss)

$ (10,137)   $

(2,041)   $

16,574 

Net realized investment (losses) 
gains

2,129     

429     

(5,801)

Total federal and foreign
income tax provision (benefit)

  $

(8,008)   $

(1,612)   $

10,773   Net (loss) gain

Amortization of benefit plan items:

Net actuarial gain (loss) ..................  $

2,742    $

(3,563)   $

(2,242) Other underwriting expenses (b)

Prior service costs ...........................   

—     

5     

37   Other underwriting expenses (b)

2,742     

(3,558)    

(2,205)

(576)    

747     

772 

Gain (loss) before federal and 
foreign
income tax benefit
Total federal and foreign
income tax (benefit) provision

  $

2,166    $

(2,811)   $

(1,433) Net gain (loss)

Total reclassifications ...........................  $ (62,362)   $

9,762    $

74,889     

(a) Amounts in parentheses indicate decreases to the indicated line item of the consolidated statements of 
      operations.
(b) These accumulated other comprehensive income components are included in the computation of net periodic 
      benefit plan costs (see Note 14 for additional details).

 54

 
  
 
     
 
     
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
     
       
       
    
 
 
 
 
 
 
 
 
 
     
       
       
    
     
       
       
    
 
 
 
 
     
       
       
    
 
 
 
 
 
 
     
       
       
    
     
       
       
    
 
     
       
       
    
 
   
      
      
     
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
     
       
       
    
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

6. Unpaid Losses and Loss Adjustment Expenses

Estimates of reserves for unpaid losses and loss adjustment expenses, which relate to loss events that have 
occurred on or before the balance sheet date, are contingent on many assumptions that may or may not occur in 
the future. The estimates reflect assumptions regarding initial expectations of losses and patterns of loss reporting, 
both  for  claims  with  higher  frequency  and  lower  severity  as  well  as  for  claims  with  lower  frequency  and  higher 
severity  associated  with  individual  large  loss  events,  such  as  earthquakes,  windstorms,  and  floods.  The  eventual 
outcome of these loss events may be different from the assumptions underlying the Company’s reserve estimates. 
When the business environment and loss trends diverge from expected trends, the Company may have to adjust 
its reserves accordingly, potentially resulting in adverse or favorable effects to the Company’s financial results. The 
Company believes that the recorded estimate represents the best estimate of unpaid losses and loss adjustment 
expenses  based  on  the  information  available  as  of  December  31,  2019.  The  estimate  is  reviewed  on  a  quarterly 
basis and the ultimate liability may be greater or less than the amounts provided, for which any adjustments will 
be reflected in the periods in which they become known.

The Company’s estimate of ultimate loss is determined based on a review of the results of several commonly 
accepted actuarial projection methodologies incorporating the quantitative and qualitative information described 
above. The specific methodologies the Company utilizes in its loss reserve review process include, but may not be 
limited  to  (i)  incurred  and  paid  loss  development  methods,  (ii)  incurred  and  paid  Bornhuetter  Ferguson  (“BF”) 
methods  and  (iii)  loss  ratio  methods.  The  incurred  and  paid  loss  development  methods  utilize  loss  development 
patterns  derived  from  historical  loss  emergence  trends  usually  based  on  cedant/insured  claim  information  to 
determine ultimate loss. These methods assume that the ratio of losses in one period to losses in an earlier period 
will  remain  constant  in  the  future.  Loss  ratio  methods  multiply  expected  loss  ratios,  derived  from  aggregated 
analyses of internally developed pricing trends, by earned premium to determine ultimate loss. The incurred and 
paid  BF  methods  are  a  blend  of  the  loss  development  and  loss  ratio  methods.  These  methods  utilize  both  loss 
development patterns, as well as expected loss ratios, to determine ultimate loss. When using the BF methods, the 
initial  treaty  year  ultimate  loss  is  based  predominantly  on  expected  loss  ratios.  As  loss  experience  matures,  the 
estimate  of  ultimate  loss  using  this  methodology  is  based  predominantly  on  loss  development  patterns.  The 
Company  generally  does  not  utilize  methodologies  that  are  dependent  on  claim  counts  reported,  claim  counts 
settled  or  claim  counts  open.  Due  to  the  nature  of  the  Company’s  business,  this  information  is  not  routinely 
provided for every treaty/program. Consequently, actuarial methods utilizing this information generally cannot be 
relied upon by the Company in its loss reserve estimation process. As a result, for much of the Company’s business, 
the  separate  analysis  of  frequency  and  severity  of  loss  activity  underlying  overall  loss  emergence  trends  is  not 
practical.  Generally,  the  Company  relies  on  BF  and  loss  ratio  methods  for  estimating  ultimate  loss  liabilities  for 
more  recent  treaty  years.  These  methodologies,  at  least  in  part,  apply  a  loss  ratio,  determined  from  aggregated 
analyses  of  internally  developed  pricing  trends  across  reserve  cells,  to  premium  earned  on  that  business. 
Adjustments to premium estimates generate appropriate adjustments to ultimate loss estimates in the quarter in 
which  they  occur,  using  the  BF  and  loss  ratio  methods.  To  estimate  losses  for  more  mature  treaty  years,  the 
Company  generally  relies  on  the  incurred  loss  development  methodology,  which  does  not  rely  on  premium 
estimates. In addition, the Company may use other methods to estimate liabilities for specific types of claims. For 
property catastrophe losses, the Company may utilize vendor catastrophe models to estimate ultimate loss soon 
after a loss occurs, where loss information is not yet reported to the Company from cedants/insureds. Incurred but 
not reported reserves are determined by subtracting the total of paid loss and case reserves, including additional 
case reserves, from ultimate loss.

The  Company  completes  comprehensive  loss  reserve  reviews,  which  include  a  reassessment  of  loss 
development and expected loss ratio assumptions, on an annual basis. The Company completed this year’s annual 
review  in  the  fourth  quarter  of  2019.  The  results  of  these  reviews  are  reflected  in  the  period  in  which  they  are 
completed.  Quarterly,  the  Company  compares  actual  loss  emergence  to  expectations  established  by  the 
comprehensive  loss  reserve  review  process.  In  the  event  that  loss  trends  diverge  from  expected  trends,  the 
Company  may  have  to  adjust  its  reserves  for  losses  and  loss  adjustment  expenses  (“LAE”)  accordingly.  Any 
adjustments  will  be  reflected  in  the  periods  in  which  they  become  known,  potentially  resulting  in  adverse  or 
favorable  effects  to  our  financial  results.  The  Company  believes  that  the  recorded  estimate  represents  the  best 
estimate of unpaid losses and LAE based on the information available at December 31, 2019. The Company’s most 
significant  assumptions  underlying  its  estimate  of  losses  and  LAE  reserves  are  as  follows:  (i)  that  historical  loss 
emergence  trends  are  indicative  of  future  loss  development  trends;  (ii)  that  internally  developed  pricing  trends 
provide a reasonable basis for determining loss ratio expectations for recent underwriting years; and (iii) that no 
provision  is  made  for  extraordinary  future  emergence  of  new  classes  of  loss  or  types  of  loss  that  are  not 
sufficiently represented in its historical database or that are not yet quantifiable if not in its database.

 55

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

U.S. Casualty Reinsurance

The following tables present i) incurred loss and allocated loss adjustment expenses (net of reinsurance), ii) 
total incurred but not reported ("IBNR") liabilities plus expected development on reported loss and iii) cumulative 
paid  loss  and  allocated  loss  adjustment  expenses  (net  of  reinsurance)  for  the  U.S.  Casualty  Reinsurance  line  of 
business for the year ended and as of December 31, 2019 (in thousands):

Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

 (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)   

Accident  
Year

As of
    December 31, 2019  
Total of IBNR
Liabilities Plus
Expected
    Development on  
    Reported Losses  

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

 $

173,475   $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

179,282   $
185,498   
—   
—   
—   
—   
—   

185,531   $
190,946   
191,774   
—   
—   
—   
—   

188,566   $
193,123   
189,549   
202,289   
—   
—   
—   

185,102   $
193,832   
192,900   
206,397   
225,702   
—   
—   

171,977   $ 160,415    $
180,073     
189,183   
191,416     
195,409   
215,396     
209,425   
239,231     
230,950   
275,391     
260,949   
—   
264,515     

32,192 
49,974 
39,334 
53,954 
97,444 
156,482 
202,490 

Total incurred loss and loss adjustment expenses   $1,526,437  

Cumulative Paid Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited)  

2014
  (unaudited)  

2015
  (unaudited)  

2016
  (unaudited)  

2017
  (unaudited)  

2018
  (unaudited)  

2019

  $

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

9,984    $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

  $

17,035 
13,067 
— 
— 
— 
— 
— 

  $

46,501 
30,912 
11,379 
— 
— 
— 
— 

  $

70,275 
52,326 
29,271 
18,126 
— 
— 
— 

  $

89,405 
74,662 
56,207 
44,246 
20,463 
— 
— 

  $

102,698 
92,160 
79,217 
68,903 
42,548 
31,578 
— 

111,885 
107,407 
111,846 
102,620 
78,661 
64,253 
24,938 

Total paid loss and loss adjustment expenses 
Total incurred loss and loss adjustment expenses 
Outstanding liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses for accident years prior to 2013  

601,610 
1,526,437 
255,938 

Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance  

 $ 1,180,765  

Average Annual Percentage Payout of Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses by Age,
Net of Reinsurance

In Year:

1

2

3

4

5

6

7

Average of
each year

8.5%

9.6%

12.6%

13.1%

11.4%

6.5%

8.0%

 56

 
    
     
     
     
     
     
     
   
 
 
 
   
 
 
    
     
     
     
     
     
     
   
 
 
 
   
 
  
  
  
  
  
  
 
 
    
     
     
     
     
     
     
  
 
 
 
  
  
  
  
  
  
 
    
     
     
     
     
     
     
     
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
   
 
 
 
 
   
   
   
 
     
   
   
 
     
 
     
 
     
 
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
     
 
  
  
  
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

U.S. Property Reinsurance

The following tables present i) incurred loss and allocated loss adjustment expenses (net of reinsurance), ii) 
total IBNR liabilities plus expected development on reported loss and iii) cumulative paid loss and allocated loss 
adjustment expenses (net of reinsurance) for the U.S. Property Reinsurance line of business for the year ended and 
as of December 31, 2019 (in thousands):

Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

 (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)   

Accident  
Year

As of
    December 31, 2019  
Total of IBNR
Liabilities Plus
Expected
    Development on  
    Reported Losses  

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

 $

228,551   $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

227,495   $
156,667   
—   
—   
—   
—   
—   

215,505   $
155,917   
147,929   
—   
—   
—   
—   

204,527   $
142,372   
142,909   
141,626   
—   
—   
—   

197,149   $
139,164   
135,004   
137,726   
318,837   
—   
—   

197,000   $ 196,754    $
138,619     
138,660   
133,983     
134,504   
136,980     
136,687   
283,633     
275,226   
291,294     
284,336   
—   
260,456     

782 
693 
1,256 
3,257 
6,662 
20,837 
166,535 

Total incurred loss and loss adjustment expenses   $1,441,719  

Cumulative Paid Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited)  

2014
  (unaudited)  

2015
  (unaudited)  

2016
  (unaudited)  

2017
  (unaudited)  

2018
  (unaudited)  

2019

  $

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

90,254    $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

149,693    $
53,474   
—   
—   
—   
—   
—   

  $

177,151 
96,942 
65,754 
— 
— 
— 
— 

  $

188,531 
124,606 
100,765 
48,509 
— 
— 
— 

  $

190,908 
132,990 
117,262 
117,928 
93,193 
— 
— 

  $

191,500 
135,271 
125,827 
122,070 
236,714 
66,513 
— 

193,221 
136,497 
129,951 
132,133 
277,618 
217,228 
59,920 

Total paid loss and loss adjustment expenses 
Total incurred loss and loss adjustment expenses 
Outstanding liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses for accident years prior to 2013  

1,146,568 
1,441,719 
6,284 

Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance  

 $

301,435  

Average Annual Percentage Payout of Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses by Age,
Net of Reinsurance

In Year:

1

2

3

4

5

6

7

Average of
each year

33.1%

44.7%

14.2%

3.6%

1.6%

0.6%

0.4%

 57

 
 
   
 
 
 
   
 
 
  
 
   
 
   
 
   
 
   
 
   
 
   
 
   
 
 
 
   
 
  
  
  
  
  
  
 
 
    
     
     
     
     
     
     
  
 
 
 
  
  
  
  
  
  
 
    
     
     
     
     
     
     
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
  
  
  
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Non-U.S. Casualty Reinsurance

The following tables present i) incurred loss and allocated loss adjustment expenses (net of reinsurance), ii) 
total IBNR liabilities plus expected development on reported loss and iii) cumulative paid loss and allocated loss 
adjustment  expenses  (net  of  reinsurance)  for  the  Non-U.S.  Casualty  Reinsurance  line  of  business  for  the  year 
ended and as of December 31, 2019 (in thousands):

Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

 (unaudited)  (unaudited)   (unaudited)   (unaudited)   (unaudited)   (unaudited)    

As of
  December 31, 2019  
Total of IBNR
Liabilities Plus
Expected
  Development on  
  Reported Losses  

 $

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

94,176   $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

91,815  $
83,121   
—   
—   
—   
—   
—   

92,690   $
84,572   
81,515   
—   
—   
—   
—   

  $

92,319   $
89,580   
82,368   
89,196   
—   
—   
—   

81,205   $
95,051   
100,430   
95,496   
119,381   
—   
—   

77,880   $ 73,139 
84,593 
93,793   
89,628 
99,160   
100,931   
93,621 
122,252    119,487 
134,956    132,653 
—    165,029 

13,668 
22,642 
24,030 
22,819 
46,516 
62,146 
118,198 

Total incurred loss and loss adjustment expenses   $ 758,150  

Cumulative Paid Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited)  

2014
  (unaudited)    

2015
(unaudited)  

2016
  (unaudited)  

2017
  (unaudited)  

2018
  (unaudited)  

2019

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

12,723    $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

22,159    $
9,078   
—   
—   
—   
—   
—   

 $

27,077 
19,836   
8,188   
—   
—   
—   
—   

 $

30,804 
25,709   
17,675   
8,477   
—   
—   
—   

 $

35,036 
30,634   
24,325   
22,602   
10,496   
—   
—   

 $

37,851 
34,723   
28,318   
29,280   
24,558   
13,636   
—   

Total paid loss and loss adjustment expenses 
Total incurred loss and loss adjustment expenses 
Outstanding liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses for accident years prior to 2013  

42,043 
39,044 
32,675 
34,159 
35,091 
31,577 
16,470 

231,059 
758,150 
297,248 

Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance  

 $

824,339  

Average Annual Percentage Payout of Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses by Age,
Net of Reinsurance

In Year:

1

2

3

4

5

6

7

Average of
each year

10.4%

12.9%

7.4%

5.6%

5.1%

7.3%

8.7%

 58

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
   
 
   
 
    
 
    
 
    
 
    
 
 
 
 
 
  
 
   
 
   
 
    
 
    
 
    
 
    
 
 
 
 
 
  
  
   
   
   
   
 
 
 
 
    
     
     
     
     
     
     
  
 
 
 
  
   
  
   
  
   
  
   
  
   
  
   
 
    
     
     
     
     
     
     
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
  
  
  
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Non-U.S. Property Reinsurance

The following tables present i) incurred loss and allocated loss adjustment expenses (net of reinsurance), ii) 
total IBNR liabilities plus expected development on reported loss and iii) cumulative paid loss and allocated loss 
adjustment  expenses  (net  of  reinsurance)  for  the  Non-U.S.  Property  Reinsurance  line  of  business  for  the  year 
ended and as of December 31, 2019 (in thousands):

Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

 (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)  (unaudited)   

Accident  
Year

As of
    December 31, 2019  
Total of IBNR
Liabilities Plus
Expected
    Development on  
    Reported Losses  

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

 $

384,238   $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

317,961   $
381,953   
—   
—   
—   
—   
—   

297,840   $
322,538   
386,170   
—   
—   
—   
—   

286,977   $
298,478   
288,673   
371,717   
—   
—   
—   

272,695   $
279,431   
244,899   
345,906   
429,412   
—   
—   

267,539   $ 267,205    $
269,163     
272,551   
226,608     
236,478   
315,725     
329,925   
321,052     
348,421   
409,253     
438,701   
—   
544,747     

4,089 
6,223 
11,425 
24,423 
33,854 
81,530 
185,186 

Total incurred loss and loss adjustment expenses   $2,353,753  

Cumulative Paid Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited)  

2014
  (unaudited)  

2015
  (unaudited)  

2016
  (unaudited)  

2017
  (unaudited)  

2018
  (unaudited)  

2019

  $

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

59,404    $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

  $

157,800 
82,102 
— 
— 
— 
— 
— 

  $

213,585 
181,086 
66,266 
— 
— 
— 
— 

  $

235,007 
224,764 
154,890 
76,785 
— 
— 
— 

  $

245,696 
238,798 
182,372 
191,857 
85,128 
— 
— 

  $

251,888 
246,654 
195,505 
234,879 
210,120 
58,220 
— 

255,364 
250,693 
202,023 
251,847 
251,298 
229,683 
84,991 

Total paid loss and loss adjustment expenses 
Total incurred loss and loss adjustment expenses 
Outstanding liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses for accident years prior to 2013  

1,525,899 
2,353,753 
74,308 

Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance  

 $

902,162  

Average Annual Percentage Payout of Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses by Age,
Net of Reinsurance

In Year:

1

2

3

4

5

6

7

Average of
each year

21.8%

40.4%

16.9%

6.3%

5.6%

2.7%

1.9%

 59

 
 
   
 
 
 
   
 
 
 
   
 
 
  
 
   
 
   
 
   
 
   
 
   
 
   
 
   
 
  
  
  
  
  
  
 
 
    
     
     
     
     
     
     
  
 
 
 
  
  
  
  
  
  
 
    
     
     
     
     
     
     
     
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
   
   
 
     
   
   
 
     
 
     
 
     
 
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
   
   
   
 
     
 
     
   
   
   
   
 
     
 
  
  
  
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

U.S. Casualty Insurance

The following tables present i) incurred loss and allocated loss adjustment expenses (net of reinsurance), ii) 
total  IBNR  liabilities  plus  expected  development  on  reported  loss,  iii)  cumulative  number  of  reported  loss 
(determined by the number of events, not claimants, regardless of whether or not any payments were ultimately 
made)  and  iv)  cumulative  paid  loss  and  allocated  loss  adjustment  expenses  (net  of  reinsurance)  for  the  U.S. 
Casualty Insurance line of business for the year ended and as of December 31, 2019 (in thousands):

Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited) 

2014
  (unaudited) 

2015
  (unaudited) 

2016
  (unaudited) 

2017
  (unaudited) 

2018
  (unaudited) 

2019

As of
December 31, 2019

Total of IBNR  
Liabilities Plus  
Expected
  Development on  
  Reported Losses  

  Cumulative 
  Number of  
  Reported  
Claims

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

  $

244,726 

 $
—     
—     
—     
—     
—     
—     

 $
241,873 
294,177     
—     
—     
—     
—     
—     

 $
238,051 
275,305     
287,419     
—     
—     
—     
—     

 $
217,364 
269,942     
286,650     
278,509     
—     
—     
—     

 $
207,109 
259,288     
278,209     
278,025     
341,698     
—     
—     

206,216 
252,427     
258,870     
263,819     
356,730     
458,328     
—     

 $ 205,179 
243,118 
250,801 
244,709 
349,488 
476,153 
541,703 

  $

7,218 
9,887 
12,796 
24,703 
95,002 
206,093 
364,623 

23,075 
29,599 
27,588 
18,666 
17,332 
17,384 
15,096 

Total incurred loss and loss adjustment expenses  

 $ 2,311,151 

Cumulative Paid Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
(unaudited)  

2014
(unaudited)  

2015
(unaudited)  

2016
(unaudited)  

2017
(unaudited)  

2018
(unaudited)

2019

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

  $

51,986 

 $

—   
—   
—   
—   
—   
—   

86,527 
59,690   
—   
—   
—   
—   
—   

 $

128,490 

 $

94,896   
66,555   
—   
—   
—   
—   

 $

162,146 
143,152   
103,030   
59,657   
—   
—   
—   

 $

174,795 
177,765   
154,993   
100,615   
60,032   
—   
—   

 $

186,538 
209,941   
196,107   
154,153   
118,611   
74,198   
—   

192,374 
221,230 
217,701 
187,563 
191,339 
177,531 
91,475 

Total paid loss and loss adjustment expenses  
Total incurred loss and loss adjustment expenses  
Outstanding liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses for accident years prior to 2013  

1,279,213 
2,311,151 
12,638 

Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance  

 $

1,044,576  

Average Annual Percentage Payout of Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses by Age,
Net of Reinsurance

In Year:

1

2

3

4

5

6

7

Average of
each year

20.1%

18.4%

21.2%

17.0%

9.5%

4.8%

2.8%

 60

 
     
       
       
       
       
       
       
   
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
     
       
       
       
       
       
       
   
 
 
       
 
   
   
 
 
   
   
 
 
   
   
 
 
   
   
 
 
   
   
 
 
   
   
 
 
   
 
     
       
       
       
 
     
 
     
 
     
 
 
 
 
 
     
 
 
 
 
       
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
   
   
 
     
 
     
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
 
     
 
     
   
   
 
  
  
  
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

U.S. Property Insurance 

The following tables present i) incurred loss and allocated loss adjustment expenses (net of reinsurance), ii) 
total  IBNR  liabilities  plus  expected  development  on  reported  loss,  iii)  cumulative  number  of  reported  loss 
(determined by the number of events, not claimants, regardless of whether or not any payments were ultimately 
made)  and  iv)  cumulative  paid  loss  and  allocated  loss  adjustment  expenses  (net  of  reinsurance)  for  the  U.S. 
Property Insurance line of business for the year ended and as of December 31, 2019 (in thousands):

Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited) 

2014
  (unaudited) 

2015
  (unaudited) 

2016
  (unaudited) 

2017
  (unaudited) 

2018
  (unaudited) 

2019

As of
December 31, 2019

Total of IBNR  
Liabilities Plus  
Expected
  Development on  
  Reported Losses  

  Cumulative 
  Number of  
  Reported  
Claims

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

  $

212,167 

 $
—     
—     
—     
—     
—     
—     

 $
203,970 
227,198     
—     
—     
—     
—     
—     

 $
197,496 
233,124     
187,266     
—     
—     
—     
—     

 $
197,124 
232,178     
197,486     
221,585     
—     
—     
—     

 $
196,391 
231,401     
195,061     
209,572     
230,670     
—     
—     

196,374 
230,867     
194,253     
205,659     
224,065     
289,059     
—     

 $ 196,272 
229,538 
193,911 
205,579 
221,793 
267,568 
374,697 

  $

1     
10     
81     
209     
993     
2,282     
104,595     

10,604 
12,401 
13,917 
14,007 
19,421 
24,566 
21,846 

Total incurred loss and loss adjustment expenses  

 $ 1,689,358 

Cumulative Paid Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited)  

2014
  (unaudited)  

2015
  (unaudited)  

2016
  (unaudited)  

2017
  (unaudited)  

2018
  (unaudited)  

2019

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

101,466    $

—   
—   
—   
—   
—   
—   

190,056    $
80,295   
—   
—   
—   
—   
—   

  $

192,033 
221,162 
77,398 
— 
— 
— 
— 

  $

194,391 
228,772 
181,585 
75,333 
— 
— 
— 

  $

195,998 
230,614 
193,617 
199,384 
77,377 
— 
— 

  $

196,122 
230,488 
193,539 
203,238 
208,714 
113,119 
— 

196,127 
229,214 
193,551 
204,060 
217,062 
259,647 
205,868 

Total paid loss and loss adjustment expenses 
Total incurred loss and loss adjustment expenses 
Outstanding liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses for accident years prior to 2013  

1,505,529 
1,689,358 
19 

Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance  

 $

183,848  

Average Annual Percentage Payout of Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses by Age,
Net of Reinsurance

In Year:

1

2

3

4

5

6

7

Average of
each year

43.3%

52.6%

2.9%

0.9%

0.4%

-0.2%

0.0%

 61

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
     
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
     
       
       
 
     
 
     
 
     
 
     
   
 
 
       
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
     
       
       
       
       
       
       
 
 
 
 
       
 
 
 
 
       
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
     
 
  
  
  
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Non-U.S. Casualty Insurance

The following tables present i) incurred loss and allocated loss adjustment expenses (net of reinsurance) and  
ii) total IBNR liabilities plus expected development on reported loss and iii) cumulative paid loss and allocated loss 
adjustment expenses (net of reinsurance) for the Non-U.S. Casualty Insurance line of business for the year ended 
and as of December 31, 2019 (in thousands):

Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013

2014

2015

2016

2017

2018

    2019

 (unaudited)   (unaudited)    (unaudited)   (unaudited)   (unaudited)   (unaudited)    

As of
  December 31, 2019  
Total of IBNR
Liabilities Plus
Expected
  Development on  
  Reported Losses  

  $

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

83,682 

 $
—     
—     
—     
—     
—     
—     

80,284    $
84,273     
—     
—     
—     
—     
—     

 $
80,801 
85,660     
84,307     
—     
—     
—     
—     

 $
81,819 
84,009     
83,006     
79,193     
—     
—     
—     

  $

 $
80,221 
81,477     
81,309     
75,746     
89,735     
—     
—     

 $ 78,596 
84,175 
75,435      75,383 
73,819      76,667 
78,577      76,736 
91,388      87,985 
102,153      102,216 
—      137,629 

12,468 
18,900 
28,654 
35,844 
52,920 
62,959 
108,939 

Total incurred loss and loss adjustment expenses   $635,212 

Cumulative Paid Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses, Net of Reinsurance
For the Years Ended December 31,

Accident
Year

2013
  (unaudited)  

2014
  (unaudited)    

2015
(unaudited)  

2016
  (unaudited)  

2017
  (unaudited)  

2018
  (unaudited)  

2019

  $

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

5,603    $
—   
—   
—   
—   
—   
—   

9,038    $
4,952   
—   
—   
—   
—   
—   

  $

16,742 
11,847 
3,802 
— 
— 
— 
— 

  $

24,738 
19,426 
8,722 
3,368 
— 
— 
— 

  $

34,345 
31,556 
18,554 
10,470 
4,093 
— 
— 

  $

40,221 
36,716 
25,621 
18,022 
12,624 
4,954 
— 

Total paid loss and loss adjustment expenses 
Total incurred loss and loss adjustment expenses 
Outstanding liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses for accident years prior to 2013  

45,919 
42,920 
32,704 
24,125 
21,703 
21,771 
13,274 

202,416 
635,212 
208,740 

Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance  

 $

641,536  

Average Annual Percentage Payout of Incurred Loss and Allocated Loss Adjustment Expenses by Age,
Net of Reinsurance

In Year:

1

2

3

4

5

6

7

Average of
each year

6.3%

8.7%

8.9%

10.6%

10.5%

9.0%

4.4%

 62

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
    
 
     
 
    
 
    
 
    
 
    
 
 
 
 
 
  
 
    
 
     
 
    
 
    
 
    
 
    
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
 
 
 
 
     
       
       
      
      
      
      
 
   
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
     
       
       
       
       
       
      
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
   
   
   
   
 
     
 
     
 
     
 
     
 
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
   
   
   
   
   
 
     
 
     
   
   
   
   
 
  
  
  
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The  reconciliation  of  the  net  incurred  and  paid  claims  development  tables  (preceding)  to  the  liability  for 
unpaid losses and loss adjustment expenses in the consolidated statement of financial position as of December 31, 
2019 is as follows (in thousands):

  December 31,    
2019

 Net unpaid loss and allocated loss adjustment expenses:

  $

 U.S. Casualty Reinsurance................................................................................................
 U.S. Property Reinsurance ...............................................................................................
 Non-U.S. Casualty Reinsurance........................................................................................
 Non-U.S. Property Reinsurance .......................................................................................
 U.S. Casualty Insurance....................................................................................................
 U.S. Property Insurance ...................................................................................................
 Non-U.S. Casualty Insurance............................................................................................
 Unallocated loss adjustment expenses............................................................................
 Workers' compensation discount ....................................................................................
 Other................................................................................................................................
 Effect of foreign exchange rates ......................................................................................

 Total unpaid loss and allocated loss adjustment expenses,
    net of reinsurance.................................................................................................

 Reinsurance recoverable on unpaid losses and loss adjustment expenses:

 U.S. Casualty Reinsurance................................................................................................
 U.S. Property Reinsurance ...............................................................................................
 Non-U.S. Casualty Reinsurance........................................................................................
 Non-U.S. Property Reinsurance .......................................................................................
 U.S. Casualty Insurance....................................................................................................
 U.S. Property Insurance ...................................................................................................
 Non-U.S. Casualty Insurance............................................................................................
 Unallocated loss adjustment expenses............................................................................
 Effect of foreign exchange rates ......................................................................................
 Other................................................................................................................................
 Total reinsurance recoverable on unpaid losses .....................................................

1,180,765   
301,435   
824,339   
902,162   
1,044,576   
183,848   
641,536   
81,725   
(34,866) 
151,686   
(90,791) 

5,186,415   

14,312   
116,998   
81   
101,287   
252,861   
82,713   
283,291   
300   
(4,625) 
47,037   
894,255   

 Total gross unpaid loss and loss adjustment expenses....................................................

  $

6,080,670   

 63

 
 
 
   
 
     
   
     
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
     
   
     
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
     
   
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The following table sets forth the activity in the liability for unpaid losses and loss adjustment expenses for 

the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

2019

2018

2017

Gross unpaid losses and loss adjustment expenses,
   beginning of year............................................................................  $ 5,728,203    $ 5,463,595    $ 4,876,848 
Less: Ceded unpaid losses and loss adjustment
   expenses, beginning of year...........................................................   

866,985     

927,035     

658,607 

Net unpaid losses and loss adjustment expenses,
   beginning of year ......................................................................   

4,801,168     

4,596,610     

4,218,241 

Add: Net incurred losses and loss adjustment expenses related to:      
Current year ................................................................................   
Prior years ...................................................................................   

Total net incurred losses and loss adjustment
   expenses..............................................................................   

2,383,580     
(229,549)    

2,061,397     
(345,652)    

1,827,571 
(288,049)

2,154,031     

1,715,745     

1,539,522 

Less: Net paid losses and loss adjustment expenses related to:

Current year ................................................................................   
Prior years ...................................................................................   

521,425     
1,254,766     

399,891     
1,033,807     

376,331 
953,050 

Total net paid losses and loss adjustment
   expenses..............................................................................   

1,776,191     

1,433,698     

1,329,381 

Effect of exchange rate changes .......................................................   

7,407     

(77,489)    

168,228 

Net unpaid losses and loss adjustment expenses, end of year.........   
Add: Ceded unpaid losses and loss adjustment
   expenses, end of year ....................................................................   

5,186,415     

4,801,168     

4,596,610 

894,255     

927,035     

866,985 

Gross unpaid losses and loss adjustment
   expenses, end of year..........................................................  $ 6,080,670    $ 5,728,203    $ 5,463,595  

Net incurred losses and loss adjustment expenses related to the current year were $2,383.6 million, $2,061.4 
million and $1,827.6 million for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively.  The increase in 
incurred losses and loss adjustment expenses for the year ended December 31, 2019 was principally attributable 
to  an  increase  losses  associated  with  premium  growth.  The  increase  in  incurred  losses  and  loss  adjustment 
expenses for the year ended December 31, 2018 was principally attributable to increased losses associated with 
premium growth partially offset by a reduction in current year catastrophe losses.  For the years ended December 
31, 2019, 2018 and 2017, current year property catastrophe losses were $289.4 million, $257.4 million and $406.0 
million, respectively.  For the year ended December 31, 2019, current year property catastrophe losses included 
$91.5  million  related  to  Typhoon  Hagibis,  $46.5  million  related  to  Typhoon  Faxai,  and  $25.9  million  related  to 
Hurricane Dorian. For the year ended December 31, 2018, current year catastrophe losses included $35.0 million 
related  to  the  Northern  California  Wildfires,  $30.9  million  related  to  Hurricane  Michael,  $28.1  million  related  to 
Typhoon  Jebi,  and  $15.0  million  related  to  the  Southern  California  Wildfires.    For  the  year  ended  December  31, 
2017, current year property catastrophe losses included $105.9 million related to Hurricane Maria, $75.7 million 
related  to  Hurricane  Irma,  $54.1  million  related  to  Hurricane  Harvey,  $25.0  million  related  to  the  Northern 
California Wildfires, and $25.0 million related to the Southern California Wildfires.  

Net incurred losses and loss adjustment expenses related to prior years included reductions in loss estimates 
of  $229.5  million,  $345.7  million  and  $288.0  million  for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017, 
respectively.  The  reductions  in  prior  years’  incurred  losses  and  loss  adjustment  expenses  were  attributable  to 
decreased loss estimates due to loss emergence lower than expectations in most regions and lines of business.

 64

 
 
 
 
 
 
 
 
     
       
       
 
       
       
 
 
     
       
       
 
     
       
       
 
 
     
       
       
 
 
     
       
       
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Net paid losses and loss adjustment expenses related to the current year were $521.4 million, $399.9 million 
and  $376.3  million  for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017,  respectively.    The  increase  in  paid 
losses and loss adjustment expenses for the year ended December 31, 2019 was principally due to Crop business in 
U.S. Property Insurance. The increase in paid losses and loss adjustment expenses for the year ended December 
31,  2018  was  principally  attributable  to  increased  losses  associated  with  premium  growth  partially  offset  by  a 
reduction in current year catastrophe losses.  

The  effects  of  exchange  rate  changes  on  net  unpaid  losses  and  loss  adjustment  expenses  resulted  in  an 
increase  of  $7.4  million  for  the  year  ended  December  31,  2019,  a  decrease  of  $77.5  million  for  the  year  ended 
December  31,  2018  and  an  increase  of  $168.2  million  for  the  year  ended  December  31,  2017,  and  were 
attributable to Non-U.S. Reinsurance and Non-U.S. Insurance.

Ceded unpaid losses and loss adjustment expenses were $894.3 million, $927.0 million and $867.0 million as 
of  December  31,  2019,  2018  and  2017,  respectively.    The  decrease  in  ceded  unpaid  losses  and  loss  adjustment 
expenses  for  the  year  ended  December  31,  2019  was  principally  attributable  to  a  decrease  in  ceded  unpaid 
reinsurance  recoverables  on  catastrophe  losses.    The  increase  in  ceded  unpaid  losses  and  loss  adjustment 
expenses  for  the  year  ended  December  31,  2018  was  principally  attributable  to  an  increase  in  ceded  unpaid 
reinsurance recoverables on catastrophe losses.  

The  Company  uses  tabular  reserving  for  workers’  compensation  indemnity  loss  reserves,  which  are 
considered  to  be  fixed  and  determinable,  and  discounts  such  reserves  using  an  interest  rate  of  3.5%.    Workers’ 
compensation  indemnity  loss  reserves  have  been  discounted  using  the  Life  Table  for  Total  Population:  United 
States, 2009.  Reserves reported at the discounted value were $49.9 million and $52.4 million as of December 31, 
2019  and  2018,  respectively.    The  amount  of  case  reserve  discount  was  $16.2  million  and  $16.8  million  as  of 
December 31, 2019 and 2018, respectively.  The amount of incurred but not reported reserve discount was $18.7 
million and $20.2 million as of December 31, 2019 and 2018, respectively.

The  Company  is  not  materially  exposed  to  asbestos  and  environmentally-related  liabilities  and  does  not 

establish a specific reserve for such exposures.

7. Reinsurance and Retrocessions

The Company utilizes reinsurance and retrocessional agreements to reduce and spread the risk of loss on its 
insurance and reinsurance business and to limit exposure to multiple claims arising from a single occurrence. The 
Company is subject to accumulation risk with respect to catastrophic events involving multiple treaties, facultative 
certificates  and  insurance  policies.  To  protect  against  these  risks,  the  Company  purchases  catastrophe  excess  of 
loss  protection.  The  retention,  the  level  of  capacity  purchased,  the  geographical  scope  of  the  coverage  and  the 
costs  vary  from  year  to  year.  Additionally,  the  Company  purchases  specific  protections  related  to  the  insurance 
business underwritten in both the U.S. and abroad.

 65

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

There  is  credit  risk  with  respect  to  reinsurance,  which  would  result  in  the  Company  recording  a  charge  to 
earnings  in  the  event  that  such  reinsuring  companies  are  unable,  at  some  later  date,  to  meet  their  obligations 
under  the  reinsurance  agreements  in  force.  Reinsurance  recoverables  are  recorded  as  assets  and  a  reserve  for 
uncollectible  reinsurance  recoverables  is  established  based  on  the  Company’s  evaluation  of  each  reinsurer’s  or 
retrocessionaire’s ability to meet its obligations under the agreements. Premiums written and earned are stated 
net of reinsurance ceded in the consolidated statements of operations. Direct, reinsurance assumed, reinsurance 
ceded and net amounts for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 follow (in thousands):

Premiums Written

Direct ....................................................................................  $
Add: assumed .......................................................................   
Less: ceded ...........................................................................   
Net ..................................................................................  $

1,967,401    $
1,848,558     
422,190     
3,393,769    $

1,626,198    $
1,702,430     
430,808     
2,897,820    $

1,289,551 
1,493,554 
287,218 
2,495,887 

2019

Year Ended December 31,
2018

2017

Premiums Earned

Direct ....................................................................................  $
Add: assumed .......................................................................   
Less: ceded ...........................................................................   
Net ..................................................................................  $

1,784,599    $
1,779,967     
385,413     
3,179,153    $

1,491,083    $
1,652,231     
387,885     
2,755,429    $

1,195,849 
1,420,639 
283,087 
2,333,401  

The total amount of reinsurance recoverable on paid and unpaid losses as of December 31, 2019 and 2018 
was  $979.5  million  and  $1,086.6  million,  respectively.  The  reserve  for  uncollectible  reinsurance  recoverable  was 
$11.7  million  and  $14.0  million,  as  of  December 31,  2019  and  2018,  respectively,  and  has  been  netted  against 
reinsurance recoverables on loss payments in the consolidated balance sheets.

8. Reinsurance Recoverables

The  Company’s  ten  largest  reinsurers  represent  70.0%  of  its  total  reinsurance  recoverables  as  of 
December  31,  2019.  Amounts  due  from  all  other  reinsurers  are  diversified,  with  no  other  individual  reinsurer 
representing  more  than  $21.6  million,  or  2.2%,  of  reinsurance  recoverables  as  of  December  31,  2019,  and  the 
average balance is less than $1.9 million. The Company held total collateral of $296.5 million as of December 31, 
2019,  representing  30.3%  of  total  reinsurance  recoverables.  The  following  table  shows  the  total  amount  as  of 
December  31,  2019  that  is  recoverable  from  each  of  the  Company’s  ten  largest  reinsurers  for  paid  and  unpaid 
losses, the amount of collateral held and each reinsurer’s A.M. Best rating (in thousands):

  Reinsurance    
  Recoverable    
  $

174,243     
141,640     
135,294     
55,735     
38,706     
37,264     
28,997     
27,388     
24,555     
22,090     
685,912     
293,599     
979,511     

  $

% of
Total

A.M. 
Best
    Rating

Collateral

17.6%  $
14.5 
13.8 
5.7 
4.0 
3.8 
3.0 
2.8 
2.5 
2.3 
70.0 
30.0 

100.0%  $

2,751    A
141,591    NR
—    NR
55,735    NR
—    A+
—    A
223    A+
27,388    A++
954    A
—    A++

228,642   
67,843   
296,485   

Reinsurer
Lloyd's Syndicates (excluding Brit PLC Syndicate 2987) ............
Markel CatCo Reinsurance Ltd. .................................................
Federal Crop Insurance Corporation .........................................
CRC Reinsurance Limited...........................................................
Berkley Insurance Company ......................................................
Markel Global Reinsurance Company .......................................
Hannover Rueck SE....................................................................
Chubb Tempest Reinsurance Ltd...............................................
Brit (Lloyds Syndicate 2987) ......................................................
National Indemnity Company....................................................
Sub-total...............................................................................
All other .....................................................................................
Total................................................................................

 66

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
     
       
     
  
 
     
       
       
 
     
       
       
 
 
 
   
 
   
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
   
   
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Several individual reinsurers are part of the same corporate group. The following table shows the five largest 
aggregate amounts that are recoverable from all individual entities that form part of the same corporate group as 
of December 31, 2019 and the amount of collateral held from each group (in thousands):

Reinsurer
Markel Corporation...........................................................................
Lloyd's Syndicates (excluding Brit PLC Syndicate 2987)....................
Federal Crop Insurance Corporation.................................................
Fairfax Financial Holdings Ltd ............................................................
WR Berkley Corporation ...................................................................
Sub-total ......................................................................................
All other ............................................................................................
Total .......................................................................................

  $

  $

Reinsurance    

Recoverable    

% of

Total

193,547    
174,243    
135,294    
102,548    
38,706    
644,338    
335,173    
979,511    

19.8%  $
17.8 
13.8 
10.5 
3.9 
65.8 
34.2 

100.0%  $

Collateral

141,654 
— 
2,751 
58,939 
— 
203,344 
93,141 
296,485  

Reinsurance  recoverables  were  $1,086.6  million  and  collateral  was  $373.6 million,  or  34.4%  of  the 

reinsurance recoverable balance, as of December 31, 2018.

The  Company  is  the  beneficiary  of  letters  of  credit,  cash  and  other  forms  of  collateral  to  secure  certain 
amounts due from its reinsurers. Collateral held by the Company as of December 31, 2019 was comprised of the 
following forms (in thousands):

Form of Collateral
Trust agreements ...............................................................................................  $
Funds withheld from reinsurers ......................................................................... 
Letters of credit .................................................................................................. 

Total ..............................................................................................................  $

Collateral

% of
    Recoverables  
19.2%
6.7 
4.4 
30.3%

187,198   
65,934   
43,353   
296,485   

Each  reinsurance  contract  between  the  Company  and  the  reinsurer  describes  the  losses  that  are  covered 
under  the  contract  and  terms  upon  which  payments  are  to  be  made.  The  Company  generally  has  the  ability  to 
utilize  collateral  to  settle  unpaid  balances  due  under  its  reinsurance  contracts  when  it  determines  that  the 
reinsurer  has  not  met  its  contractual  obligations.  Letters  of  credit  are  for  the  sole  benefit  of  the  Company  to 
support  the  obligations  of  the  reinsurer,  providing  the  Company  with  the  unconditional  ability,  in  its  sole 
discretion, to draw upon the letters of credit in support of any unpaid amounts due under the relevant contracts. 
Cash and investments supporting funds withheld from reinsurers are included in the Company’s invested assets. 
Funds  withheld  from  reinsurers  are  typically  used  to  automatically  offset  payments  due  to  the  Company  in 
accordance  with  the  terms  of  the  relevant  reinsurance  contracts.  Amounts  held  under  trust  agreements  are 
typically comprised of cash and investment grade fixed income securities and are not included in the Company’s 
invested assets. The ability of the Company to draw upon funds held under trust agreements to satisfy any unpaid 
amounts due under the relevant reinsurance contracts is typically unconditional and at the sole discretion of the 
Company.

9. Debt Obligations, Common Shares and Non-Controlling Interest – Preferred Shares of Subsidiaries

Debt Obligations

The  amortized  cost  by  component  of  the  Company’s  debt  obligations  as  of  December  31,  2019  and  2018 

were as follows (in thousands):

Series A Floating Rate Senior Debentures due 2021 ..........................................  $
Series C Floating Rate Senior Debentures due 2021 .......................................... 

Total debt obligations ...................................................................................  $

49,971    $
39,971   
89,942    $

49,944 
39,956 
89,900  

December 31,
2019

December 31,
2018

 67

 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

On  November 28,  2006,  the  Company  completed  the  private  sale  of  a  $40.0 million  aggregate  principal 
amount of floating rate senior debentures, Series C, due December 15, 2021 (the “Series C Notes”). Interest on the 
Series C Notes accrues at a rate per annum equal to the three-month London Interbank Offer Rate (“LIBOR”), reset 
quarterly, plus 2.50%, and is payable quarterly in arrears on March 15, June 15, September 15 and December 15 of 
each year. The Company has the option to redeem the Series C Notes at par, plus accrued and unpaid interest, in 
whole  or  in  part  on  any  interest  payment  date.  For  the  years  ended  December  31,  2019  and  2018,  the  average 
annual interest rate on the Series C Notes was 4.94% and 4.65%, respectively.

On February 22, 2006, the Company issued a $50.0 million aggregate principal amount of floating rate senior 
debenture Series A, due March 15, 2021 (the “Series A Notes”), pursuant to a private placement offering. Interest 
on the Series A Notes is due quarterly in arrears on March 15, June 15, September 15 and December 15 of each 
year  at  an  interest  rate  equal  to  the  three-month  LIBOR,  reset  quarterly,  plus  2.20%.  The  Series A  Notes  are 
callable by the Company on any interest payment date at their par value, plus accrued and unpaid interest. For the 
years  ended  December  31,  2019  and  2018,  the  average  annual  interest  rate  on  Series  A  Notes  was  4.64%  and 
4.35%, respectively.

As of December 31, 2019 and 2018, the estimated fair value of the Company’s debt obligations was $92.6 
million and $92.3 million, respectively. The estimated fair value is based on quoted market prices of the Company’s 
debt, where available, for debt similar to the Company’s, and discounted cash flow calculations.

Common Shares

The Company issued 2,582 common shares to OUSHI during the fourth quarter of 2019, in exchange for a 

$225.5 million capital contribution.

The Company did not issue any common shares during the years ended December 31, 2018 and 2017.

The Company declared and paid $50.0 million in common share dividends during the year ended December 
31,  2019.    The  Company  declared  and  paid  $100.0  million  in  common  share  dividends  during  each  of  the  years 
ended December 31, 2018 and 2017. 

Non-Controlling Interest – Preferred Shares of Subsidiaries

TIG  Insurance  Company  (“TIG”),  a  Fairfax  affiliate,  holds  all  23,807  shares  of  Hudson’s  5.5%  Series  A 
preferred stock with a liquidation preference of $1,000 per share and an aggregate book value of $23.8 million, 
and all 5,492 shares of Greystone’s 5.5% Series A preferred stock, with a liquidation preference of $1,000 per share 
and  an  aggregate  book  value  of  $5.5  million.  The  shares  are  not  redeemable  by  Hudson  or  Greystone  prior  to 
January  1,  2031.  On  or  after  January  1,  2031,  the  shares  are  redeemable,  in  whole  or  in  part,  by  Hudson  or 
Greystone. On October 9, 2019, Greystone’s Board of Directors declared a preferred dividend to TIG in the amount 
of $0.3 million, which was paid on October 23, 2019 and Hudson’s Board of Directors declared a preferred dividend 
to TIG in the amount of $1.3 million, which was paid on October 24, 2019. On October 4, 2018, Greystone’s Board 
of  Directors  declared  a  preferred  dividend  to  TIG  in  the  amount  of  $0.3  million,  which  was  paid  on  October  22, 
2018. On December 6, 2018, Hudson’s Board of Directors declared a preferred dividend to TIG in the amount of 
$1.3 million, which was paid on December 21, 2018.  On October 3, 2017, Greystone’s Board of Directors declared 
a preferred dividend to TIG in the amount of $0.3 million and Hudson’s Board of Directors declared a preferred 
dividend  to  TIG  in  the  amount  of  $1.3  million.    Both  dividends  were  paid  on  October  20,  2017.  The  aggregate 
amount of the preferred shares of Hudson and Greystone owned by TIG is presented on the balance sheet as non-
controlling interest – preferred shares of subsidiaries in the amount of $29.3 million.

 68

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

10. Federal and Foreign Income Taxes

The components of the federal and foreign income tax provision included in the consolidated statements of 

operations for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2019 are as follows (in thousands):

Current:

United States ...............................................................................  $
Foreign.........................................................................................   
Total current income tax provision ........................................   

71,233    $
35,579     
106,812     

19,516    $
31,555     
51,071     

98,131 
46,360 
144,491 

2019

2018

2017

Deferred:

United States tax (benefit) expense ............................................   
United States change in valuation allowance
      on certain foreign tax credits .................................................   
Foreign tax (benefit) expense......................................................   
Total deferred income tax provision (benefit) .......................   
Total federal and foreign income tax provision................  $

(1,987)    

(28,134)    

158,583 

28,124     
(5,200)    
20,937     
127,749    $

—     
242     
(27,892)    
23,179    $

— 
(10,027)
148,556 
293,047  

Deferred  federal  and  foreign  income  taxes  reflect  the  tax  impact  of  temporary  differences  between  the 
amount of assets and liabilities for financial reporting purposes and such amounts as measured by tax laws and 
regulations. Components of federal and foreign income tax assets and liabilities as of December 31, 2019 and 2018 
are as follows (in thousands):

2019

2018

Unpaid losses and loss adjustment expenses.....................................................  $
Unearned premiums........................................................................................... 
Reserve for potentially uncollectible balances................................................... 
Pension and benefit accruals.............................................................................. 
Investments ........................................................................................................ 
Foreign tax credit................................................................................................ 
Other .................................................................................................................. 
Total deferred tax assets............................................................................... 
Less valuation allowance .................................................................................... 
Deferred tax assets after valuation allowance.............................................. 
Deferred acquisition costs .................................................................................. 
Foreign deferred items ....................................................................................... 
Subsidiary net operating loss.............................................................................. 
Total deferred tax liabilities .......................................................................... 
Net deferred tax assets............................................................................ 
Deferred income taxes on accumulated other
   comprehensive income (loss) ............................................................... 
Deferred federal and foreign income tax asset .................................................. 
Current federal and foreign income tax payable .......................................... 
Federal and foreign income taxes receivable.....................................................  $

48,583    $
44,011   
2,981   
27,952   
108,869   
50,860   
5,084   
288,340   
(28,124)  
260,216   
48,430   
15,113   
—   
63,543   
196,673   

21,369   
218,042   
(4,575)  
213,467    $

44,322 
36,388 
3,170 
25,538 
142,456 
19,381 
3,966 
275,221 
— 
275,221 
44,139 
9,913 
4,653 
58,705 
216,516 

18,316 
234,832 
(1,969)
232,863  

 69

 
 
   
   
 
   
      
      
  
   
      
      
  
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The following table reconciles federal and foreign income taxes at the statutory federal income tax rate to 
the  Company’s  tax  provision  and  effective  tax  rate  for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017  (in 
thousands):

2019

2018

2017

    % of
    Pre-tax  
Income  

  Amount

% of
    Pre-tax  
Income  

  Amount
  $246,954     

% of
    Pre-tax  
Income  

  Amount
  $618,301     

Income before income tax................................  $533,140     

Income tax provision computed at the
   U.S. statutory tax rate on income ..................  $111,959     
(Decrease) increase in income tax
   resulting from:

(4,400)   
(719)   

Dividend received deduction ......................   
Tax-exempt income.....................................   
Proration recovery of tax preferred
   income ......................................................   
Foreign tax expense ....................................   
State tax expense ........................................   
True-up of prior year taxes..........................   
Write-off of subsidiary NOL DTL..................   
U.S. tax reform - tax rate adjustment .........   
U.S. tax reform - mandatory deemed
—     
   repatriation...............................................   
Change in valuation allowance....................    28,124     
2,178     
Other, net....................................................   

205     
1,300     
483     
(5,659)   
(3,473)   
(2,249)   

21.0%  $ 51,860     

21.0%  $216,405     

35.0%

(0.8)    
(0.1)    

(1,499)   
(3,325)   

(0.6)    
(3,013)   
(1.3)     (14,135)   

831     
0.0 
380     
0.2 
1,226     
0.1 
(7,434)   
(1.1)    
—     
(0.7)    
(0.4)     (22,156)   

0.3 
0.2 
0.5 
(3.0)    
— 

2,140     
(176)   
(364)   
(430)   
—     
(9.0)     95,074     

— 
5.3 
0.5 

—     
—     
3,296     

— 
— 
1.3 

(6,643)   
—     
4,189     

(0.5)
(2.3)

0.3 
(0.0)
(0.1)
(0.1)
— 
15.4 

(1.1)
— 
0.8 

Total federal and foreign income
   tax provision........................................  $127,749     

24.0%  $ 23,179     

9.4%  $293,047     

47.4%

Pre-tax income (loss) generated in the United States was $515.9 million, $132.0 million and $463.7 million 
for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively. Foreign pre-tax income was $17.2 million, 
$115.0 million and $154.6 million for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively.

The Company has claimed the benefit of a foreign tax credit (“FTC”) in the tax years ended December 31, 

2019, 2018 and 2017. 

The Company is included in the United States tax group of Fairfax (US) Inc. (“Fairfax (US)”).  The method of 
allocation  among  the  companies  is  subject  to  a  written  agreement.    Tax  payments  are  made  to,  or  refunds 
received  from,  Fairfax  (US)  in  amounts  equal  to  the  amounts  as  if  separate  income  tax  returns  were  filed  with 
federal taxing authorities.

The  United  States  Tax  Cuts  and  Jobs  Act  (the  “Act”)  was  signed  into  law  on  December  22,  2017.  The  Act 
reduces the U.S. federal corporate tax rate from 35% to 21% and requires companies to pay a one-time transition 
tax  on  earnings  of  certain  foreign  subsidiaries  that  were  previously  tax  deferred.  The  Act  also  includes  the 
following  provisions  for  tax  years  beginning  after  December  31,  2017:  repeal  of  the  alternative  minimum  tax 
regime, changes to loss reserve discounting, a new minimum base erosion and anti-abuse tax (“BEAT”) on certain 
payments  to  foreign  affiliates  and  a  US  tax  on  foreign  earnings  for  certain  global  intangible  low-taxed  income 
("GILTI"), as well as a number of other provisions expected to have an immaterial impact on the Company. As of 
December 31, 2018, the Company completed the estimates of the impact of the Act, as discussed below.

Pursuant  to  Accounting  Standards  Codification    (“ASC”)  740  “Income  Taxes”,  deferred  tax  assets  ("DTAs") 
and deferred tax liabilities ("DTLs") as of December 31, 2017, were measured using the new enacted tax rate of 
21%  that  is  expected  to  apply  to  taxable  income  in  the  periods  in  which  the  DTAs  and  DTLs  are  expected  to  be 
settled or realized. The impact of the federal rate change was determined as of December 31, 2017. Any difference 
between  the  impact  measured  as  of  that  date  and  the  date  of  enactment  was  considered  not  material  to  the 
financial  statements.  Changes  in  DTAs  and  DTLs  resulting  from  changes  in  tax  law  or  tax  rates  are  recognized  in 

 70

 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
   
 
   
 
 
   
 
   
 
   
 
 
   
   
   
  
  
  
   
      
  
   
      
  
   
      
  
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
   
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

continuing  operations,  including  DTAs  and  DTLs  related  to  accumulated  other  comprehensive  income.    The 
remeasurement of deferred taxes due to the change in tax rate resulted in a reduction of net deferred tax assets of 
$95.1 million, as of December 31, 2017.  The Company recorded a benefit of $22.2 million in 2018 for the effects of 
the change in tax rates on certain return-to-provision adjustments reflected on the 2017 filed US corporate income 
tax  return.  See  Note  5  for  discussion  of  the  effects  on  accumulated  other  comprehensive  income  and  the 
application of ASU 2018-02.

For tax years beginning before January 1, 2018, the Act requires that U.S. companies include in income the 
impacts of a mandatory deemed repatriation of post-1986 undistributed foreign earnings ("transition tax" or "toll 
charge"):

As of December 31, 2017, the Company estimated that income on previously untaxed foreign earnings would 
be $36.8 million. The amount estimated as of December 31, 2017 noted above was finalized with the filing of 
the  2017  income  tax  return  during  2018,  which  included  $32.4  million  in  taxable  income  related  to 
mandatory deemed repatriation. The effects of the $4.4 million adjustment to the transition tax estimate had 
no  material  impact  due  to  the  Company  utilizing  foreign  tax  credits  (“FTCs”)  to  reduce  the  transition  tax 
liability  to  zero.  As  a  result  of  the  transition  tax,  as  of  December  31,  2017  the  Company  recognized  a 
reduction in net deferred tax liability of $37.6 million related to previously deferred earnings of the Newline 
Group as well as a reduction in its FTCs of $31.3 million related to FTCs that no longer have value due to the 
mandatory repatriation. 

As of December 31, 2018, the Company estimated a reduction in net deferred tax liability of $43.9 million 
related  to  previously  deferred  earnings  of  the  Newline  Group  as  well  as  a  reduction  in  its  FTCs  of  $36.7 
million.  The  net  $0.9  million  adjustment  to  the  estimate  in  foreign  deferred  tax  attributes  resulted  in  an 
effective tax rate benefit of 0.4% which was included in the Company’s 2018 effective tax rate reconciliation 
as true-up of prior year taxes. 

Due  to  foreign  investments  with  fiscal  years  ending  during  2018,  in  2019  the  Company  recognized  an 
additional true-up to the transition tax income of $5.5 million, which was completely offset by FTCs.

The effects of the Act related to loss reserve discounting included a special transition rule allowing for the 
changes to loss reserve discounting as of December 31, 2017 to be spread ratably over 8 years. During 2019 the 
Internal Revenue Service (“IRS”) issued final regulations and Revenue Procedure 2019-31 resulting in a $2.0 million 
increase to the initial computation. The Company will recognize the adjusted benefit of $11.4 million ratably from 
years ending December 31, 2018 to December 31, 2025. 

The tax effects included in these consolidated financial statements represent the Company's best estimate 
based  upon  the  information  available,  as  of  December  31,  2019.  The  finalization  during  2020  of  proposed 
regulations issued by the U.S. tax authorities during 2018 and 2019 could potentially affect the estimates of the tax 
impacts related to BEAT and GILTI as of December 31, 2019. 

The Company paid federal and foreign income taxes of $104.3 million, $83.4 million and $18.0 million for the 
years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017,  respectively.    As  of  December  31,  2019,  the  Company  had  a 
current tax payable of $4.6 million, which included $2.7 million receivable  from Fairfax (US) and a net payable of 
$7.3 million to various foreign governments.  As of December 31, 2018, the Company had a current tax payable of 
$2.0 million, which included $6.4 million receivable from Fairfax (US) and a net payable of $8.4 million to various 
foreign governments.  The Company files income tax returns with various federal, state and foreign jurisdictions.

The Company’s U.S. federal income tax returns for tax years prior to 2018 are closed. The IRS is expected to 
complete  their  audit  of  the  Company’s  2018  returns  during  2020.    Effective  for  2018  and  2019  tax  years,  the 
Company  participates  in  the  IRS’s  Compliance  Assurance  Program  (“CAP”).  Under  CAP,  the  IRS  begins  their 
examination of the tax year before the income tax return is filed. The goal of CAP is to expedite the exam process 
and reduce the level of uncertainty regarding a taxpayer’s filing positions by examining significant transactions and 
events  as  they  occur.  The  IRS  has  not  proposed  any  material  adjustments  as  part  of  the  Company’s  ongoing 
examinations. Income tax returns filed with various state and foreign jurisdictions remain open to examination in 
accordance with individual statutes.

 71

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The Company has elected to recognize accrued interest and penalties associated with uncertain tax positions 
as part of the income tax provision. The Company does not have any material unrecognized tax benefits and has 
not recognized any accrued interest or penalties associated with uncertain tax positions.

For  federal  income  tax  return  purposes,  the  Company  has  FTC  carryovers  of  $50.9  million,  of  which  $4.3 

million, $18.5 million, $5.6 million and $22.5 million expire in 2026, 2027, 2028 and 2029 respectively.

When necessary, valuation allowances are established to reduce the deferred tax assets to amounts that are 
“more likely than not” to be realized. In assessing the need for a valuation allowance, the Company considers all 
available evidence for each tax jurisdiction, including past operating results, estimates of future taxable income, 
and the feasibility of tax planning strategies. The Company assessed the realization of its FTC carryovers based on 
currently enacted U.S. and foreign tax laws and determined that it is “more likely than not” that FTC carryovers 
related to foreign branch income will not be utilized prior to their expiration. As a result, a valuation allowance of 
$28.1 million was recorded against the FTC carryovers, which is included in the Company’s 2019 effective tax rate 
reconciliation  as  change  in  valuation  allowance.    The  amount  of  the  deferred  tax  asset  considered  realizable, 
however, could change if future taxable income during the carryforward period differs from current estimates.

11. Commitments and Contingencies

(a)

Contingencies

The  Company  participates  in  Lloyd’s  through  its  100%  ownership  of  the  capital  provider  for  Newline 
Syndicate  (1218),  for  which  the  Company  directly  or  indirectly  provides  100%  of  the  capacity.  The  results  of 
Newline  Syndicate  (1218)  are  consolidated  in  the  financial  statements  of  the  Company.  In  support  of  Newline 
Syndicate  (1218)’s  capacity  at  Lloyd’s,  the  Company  has  pledged  securities  and  cash  with  a  fair  value  of 
$310.1 million as of December 31, 2019 in a deposit trust account in favor of the Society and Council of Lloyd’s. 
The securities may be substituted with other securities at the discretion of the Company, subject to approval by 
Lloyd’s.  The  securities  are  carried  at  fair  value  and  are  included  in  investments  and  cash  in  the  Company’s 
consolidated  balance  sheets.  Interest  earned  on  the  securities  is  included  in  investment  income.  The  pledge  of 
assets  in  support  of  Newline  Syndicate  (1218)  provides  the  Company  with  the  ability  to  participate  in  writing 
business  through  Lloyd’s,  which  remains  an  important  part  of  the  Company’s  business.  The  pledged  assets 
effectively  secure  the  contingent  obligations  of  Newline  Syndicate  (1218)  should  it  not  meet  its  obligations.  The 
Company’s  contingent  liability  to  the  Society  and  Council  of  Lloyd’s  is  limited  to  the  aggregate  amount  of  the 
pledged  assets.  The  Company  has  the  ability  to  remove  funds  at  Lloyd’s  annually,  subject  to  certain  minimum 
amounts required to support outstanding liabilities as determined under risk-based capital models and approved 
by  Lloyd’s.  The  funds  used  to  support  outstanding  liabilities  are  adjusted  annually  and  the  obligations  of  the 
Company to support these liabilities will continue until they are settled or the liabilities are reinsured by a third 
party  approved  by  Lloyd’s.  The  Company  expects  to  continue  to  actively  operate  Newline  Syndicate  (1218)  and 
support  its  requirements  at  Lloyd’s.  The  Company  believes  that  Newline  Syndicate  (1218)  maintains  sufficient 
liquidity  and  financial  resources  to  support  its  ultimate  liabilities  and  the  Company  does  not  anticipate  that  the 
pledged assets will be utilized.

ORC  agreed  to  guarantee  the  performance  of  all  the  insurance  and  reinsurance  contract  obligations  of 
Compagnie  Transcontinentale  de  Réassurance  (“CTR”),  a  former  subsidiary  of  Fairfax,  in  the  event  CTR  became 
insolvent and CTR was not otherwise indemnified under its guarantee agreement with a Fairfax affiliate. CTR was 
dissolved and its assets and liabilities were assumed by subsidiaries of Fairfax that have the responsibility for the 
run-off of its liabilities. Fairfax has agreed to indemnify ORC for all its obligations incurred under its guarantee. The 
Company’s potential exposure in connection with this agreement stems from the remaining gross reserves relating 
to these liabilities, which are estimated to be $48.9 million as of December 31, 2019. The Company believes that 
the financial resources of the Fairfax subsidiaries that have assumed CTR’s liabilities provide adequate protection 
to  satisfy  the  obligations  that  are  subject  to  this  guarantee.  The  Company  does  not  expect  to  make  payments 
under  this  guarantee  and  does  not  consider  its  potential  exposure  under  this  guarantee  to  be  material  to  its 
consolidated financial position.

ORC  has  agreed  to  guarantee  the  payment  of  all  of  the  insurance  contract  obligations  (the  “Subject 
Contracts”), whether incurred before or after the agreement, of Falcon Insurance Company (Hong Kong) Limited 
(“Falcon”), a subsidiary of Fairfax Asia, in the event Falcon becomes insolvent. The guarantee by ORC was made to 
assist  Falcon  in  writing  business  through  access  to  ORC’s  financial  strength  ratings  and  capital  resources.  ORC  is 
paid  a  fee  for  this  guarantee  of  one  quarter  of  one  percent  of  all  gross  premiums  earned  associated  with  the 

 72

ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Subject  Contracts  on  a  quarterly  basis.  For  each  of  the  years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017,  Falcon 
paid  $0.1  million  to  ORC  in  connection  with  this  guarantee.  ORC’s  potential  exposure  in  connection  with  this 
agreement is estimated to be $140.5 million, based on Falcon’s loss reserves at December 31, 2019. Fairfax has 
agreed  to  indemnify  ORC  for  any  obligation  under  this  guarantee.  The  Company  believes  that  the  financial 
resources of Falcon provide adequate protection to support its liabilities in the ordinary course of business. The 
Company  anticipates  that  Falcon  will  meet  all  of  its  obligations  in  the  normal  course  of  business  and  does  not 
expect to make any payments under this guarantee. The Company does not consider its potential exposure under 
this guarantee to be material to its consolidated financial position.

During  2015,  in  consideration  for  an  appropriate  fee,  ORC  agreed  to  guarantee  the  payment  of  certain 
obligations of TIG with respect to a certain contract of reinsurance of asbestos, pollution and health hazard claims 
(the “APH contract”) entered into by TIG with an unrelated third party.  The guarantee was made to enable TIG to 
access  ORC’s  financial  strength  ratings  and  capital  resources  for  securing  the  APH  Contract.    ORC’s  maximum 
exposure in connection with this guarantee is $350.0 million; as of December 31, 2019, the Company’s estimated 
exposure under the guarantee is $63.5 million, based on TIG’s loss reserves for the APH Contract at December 31, 
2019.    The  Company  i)  believes  that  the  financial  resources  of  TIG  provide  adequate  protection  to  support  is 
liabilities  in  the  ordinary  course  of  business;  ii)  anticipates  that  TIG  will  meet  all  of  its  obligations  in  the  normal 
course of business; and iii) does not expect to make any payments under this guarantee.

The  Company  and  its  subsidiaries  are  involved,  from  time  to  time,  in  ordinary  litigation,  arbitration 
proceedings and regulatory assessments as part of the Company’s business operations. In the Company’s opinion, 
the outcome of these actions, individually or collectively, is not likely to result in outcomes that would be material 
to the financial condition or results of operations of the Company. 

(b)

Commitments

The Company and its subsidiaries lease office space and furniture and equipment under long-term operating 

leases expiring through the year 2033. Minimum annual rentals follow (in thousands):

2020 ............................................................................................................................................  $
2021 ............................................................................................................................................ 
2022 ............................................................................................................................................ 
2023 ............................................................................................................................................ 
2024 ............................................................................................................................................ 
2025 and thereafter .................................................................................................................... 

Total.......................................................................................................................................  $

Amount

10,749 
9,632 
9,218 
9,212 
9,101 
50,947 
98,859  

The  Company  leases  certain  office  and  retail  space  held  as  an  investment  under  various  operating  leases.  
Lease income for the years ended December 31, 2019, 2018 and  2017 was $37.0 million, $5.6 million and $1.1 
million, respectively.  Future rental income from these leases are as follows (in thousands):

2020 ............................................................................................................................................  $
2021 ............................................................................................................................................ 
2022 ............................................................................................................................................ 
2023 ............................................................................................................................................ 
2024 ............................................................................................................................................ 
2025 and thereafter .................................................................................................................... 

Total.......................................................................................................................................  $

Amount

29,686 
27,074 
25,341 
23,881 
16,703 
96,303 
218,988  

Rental expense, before sublease income under these operating leases, was $15.9 million, $12.2 million and 
$11.9 million for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively. The Company recovered $0.1 
million for each of the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017. 

 73

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The adoption of ASU 2016-02 and ASU 2018-11, both entitled “Leases”, did not have a material effect on 
the Company’s results of operations or liquidity. Additional information regarding the Company’s operating leases 
are as follows (in thousands):

As of 
01/01/2019

As of 
12/31/2019

Operating lease right of use asset..................................................................$

71,242    $

60,722 

Operating lease liabilities...............................................................................$

75,307    $

67,071 

Weighted average remaining operating lease term ......................................   
Weighted average discount rate on operating leases ...................................   

4 years 

4.45% 

Maturities of the existing lease liabilities are expected to occur as follows:    

2020 ...............................................................................................................   
2021 ...............................................................................................................   
2022 ...............................................................................................................   
2023 ...............................................................................................................   
2024 ...............................................................................................................   
Thereafter ......................................................................................................   
Undiscounted lease payments.......................................................................   
Less:  present value adjustment ....................................................................   
Total operating lease liability .........................................................................   

    $

    $

9,242 
8,285 
7,818 
7,716 
7,848 
47,267 
88,176 
21,105 
67,071 

12. Statutory Information and Dividend Restrictions

ORC,  the  Company’s  principal  operating  subsidiary,  is  subject  to  state  regulatory  restrictions  that  limit  the 
maximum amount of dividends payable. In any 12-month period, ORC may pay dividends equal to the greater of 
(i) 10% of statutory capital and surplus as of the prior year end or (ii) net income for such prior year, without prior 
approval  of  the  Insurance  Commissioner  of  the  State  of  Connecticut  (the  “Connecticut  Commissioner”). 
Connecticut  law  further  provides  that  (i) ORC  must  report  to  the  Connecticut  Commissioner,  for  informational 
purposes, all dividends and other distributions within five business days after the declaration thereof and at least 
ten  days  prior  to  payment  and  (ii) ORC  may  not  pay  any  dividend  or  distribution  in  excess  of  its  earned  surplus, 
defined  as  the  insurer’s  “unassigned  funds  surplus”  reduced  by  25%  of  unrealized  appreciation  in  value  or 
revaluation  of  assets  or  unrealized  profits  on  investments,  as  reflected  in  its  most  recent  statutory  annual 
statement  on  file  with  the  Connecticut  Commissioner,  without  the  Connecticut  Commissioner’s  approval.  The 
maximum  ordinary  dividend  capacity  available  during  2020,  without  prior  approval,  is  $347.6  million.    ORC 
declared  and  paid  to  OGHI  dividends  of  $50.0  million,  $150.0  million  and  $100.0  million  during  the  years  ended 
December  31,  2019,  2018  and  2017,  respectively.    Hudson  declared  and  paid  dividends  on  its  preferred  shares 
owned  by  TIG  of  $1.3  million  during  each  of  the  years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017.    Greystone 
declared and paid dividends on its preferred shares owned by TIG of $0.3 million during each of the years ended 
December 31, 2019, 2018 and 2017.  

The  following  is  the  consolidated  statutory  basis  net  income  and  policyholders’  surplus  of  ORC  and  its 

subsidiaries, for each of the years ended and as of December 31, 2019, 2018 and 2017 (in thousands):

Net income........................................................................................  $
Policyholders' surplus .......................................................................   

2019
317,879    $
3,518,242     

2018
302,562    $
3,336,595     

2017

64,095 
3,285,326  

 74

 
   
 
 
 
   
   
   
 
 
 
 
   
 
   
 
 
 
 
 
   
   
   
 
 
   
 
   
 
 
   
   
   
 
 
   
   
 
 
 
   
   
   
 
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
 
   
   
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

13. Related Party Transactions

The Company has entered into various reinsurance arrangements with Fairfax and its affiliates. The amounts 
included  in  or  deducted  from  income,  expense,  assets  and  liabilities  in  the  accompanying  consolidated  financial 
statements with respect to reinsurance assumed and ceded from and to affiliates as of and for the years ended 
December 31, 2019, 2018 and 2017, follow (in thousands):

Assumed:

Premiums written....................................................................................... $
Premiums earned .......................................................................................  
Losses and loss adjustment expenses ........................................................  
Acquisition costs.........................................................................................  
Reinsurance payable on paid losses ...........................................................  
Reinsurance balances receivable................................................................  
Unpaid losses and loss adjustment expenses.............................................  
Unearned premiums ..................................................................................  

Ceded:

Premiums written....................................................................................... $
Premiums earned .......................................................................................  
Losses and loss adjustment expenses ........................................................  
Acquisition costs.........................................................................................  
Ceded reinsurance balances payable .........................................................  
Reinsurance recoverables on paid losses ...................................................  
Reinsurance recoverables on unpaid losses...............................................  
Unearned premiums ..................................................................................  

2019

2018

2017

92,225  $
82,125   
66,579   
16,201   
5,838   
28,108   
167,154   
32,953   

56,189  $
46,279   
21,956   
8,183   
4,598   
1,181   
106,695   
28,433   

75,672  $
81,975   
59,295   
14,749   
6,873   
22,033   
158,833   
22,751   

44,805  $
41,883   
12,989   
7,020   
4,316   
950   
99,673   
18,489   

57,691 
53,713 
43,705 
9,523 
1,223 
13,956 
147,010 
22,871 

43,283 
37,309 
29,132 
5,574 
1,817 
3,143 
110,186 
15,651  

The  Company’s  subsidiaries  have  entered  into  investment  management  agreements  with  Fairfax  and  its 
wholly-owned  subsidiary,  Hamblin  Watsa  Investment  Counsel  Ltd.  These  agreements  generally  provide  for  an 
annual  base  fee,  calculated  and  paid  quarterly  based  upon  each  subsidiary’s  average  invested  assets  for  the 
preceding  three  months,  and  an  incentive  fee,  which  is  payable  if  realized  gains  on  equity  investments  exceed 
certain benchmarks. These agreements may be terminated by either party on 30 days’ notice. For the years ended 
December 31, 2019, 2018 and 2017, total fees, including incentive fees, of $18.7 million, $22.4 million and $13.5 
million, respectively, are included in the consolidated statements of operations.

Included  in  other  expenses,  net,  for  the  years  ended  December 31,  2019,  2018  and  2017,  are  charitable 
contribution expenses of $5.2 million, $2.5 million and $6.0 million, respectively, primarily representing amounts 
to  be  funded  by  OGHI  to  the  Odyssey  Group  Foundation,  a  not-for-profit  entity  through  which  the  Company 
provides funding to charitable organizations active in the communities in which the Company operates.

Due to expense sharing and investment management agreements with Fairfax and its affiliates, the Company 
has accrued, on its consolidated balance sheet, amounts receivable from affiliates of $2.9 million and $2.4 million 
as of December 31, 2019 and 2018, respectively, and amounts payable to affiliates of $2.3 million and $9.4 million 
as of December 31, 2019 and 2018, respectively.

On December 6, 2016, the Company loaned to 9938982 Canada Inc., $50.1 million, the proceeds of which 
were  used  to  fund  a  debtor-in-possession  loan  to  a  Canadian  retail  company.  The  loan  to  9938982  Canada  Inc. 
bore interest at 8.0% per annum and was repaid on February 28, 2017.

During  2019,  2018  and  2017,  the  Company  loaned  an  affiliate,  Farmers  Edge  Inc.  (“Farmers  Edge”),  $63.7 
million.  The  loans  bear  interest  at  12%  per  annum  and  are  due  on  January  15,  2020.  The  Farmers  Edge  loans 
contain a conversion feature where the Company has the option (but not the obligation) to convert all or part of 
the unpaid principal amount and the accrued and unpaid interest on the loans as of the conversion into common 
shares at the conversion price. 

 75

 
 
  
  
 
  
    
    
  
 
  
    
    
  
  
    
    
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

On January 22, 2018, the Company loaned an affiliate, EXCO Resources, Inc. (“EXCO”), $59.4 million in the 
form of a senior secured debtor-in-possession revolving credit facility loan.  The notes bear interest at 4.9% per 
annum  on  Tranche  A  and  5.9%  per  annum  on  Tranche  B  and  had  a  maturity  date  of  January  22,  2019,  with  a 
maturity extension clause until July 22, 2019.  The EXCO loans were repaid on June 28, 2019.

On  July  9,  2019  and  October  8,  2019,  the  Company  loaned  Fairfax  (US),  $100.0  million  and  $50.0  million, 
respectively, at interest rates of 2.13% and 1.69% per annum, respectively.  The loans were repaid on September 
27, 2019 and December 27, 2019, respectively.  On August 10, 2018 and October 29, 2018, the Company loaned to 
Fairfax  (US),  $50.0  million  and  $50.0  million,  respectively,  at  interest  rates  of  2.42%  and  2.55%  per  annum, 
respectively.  The loans were repaid on September 28, 2018 and December 19, 2018, respectively.  

On April 30, 2019, the Company loaned an affiliate, Sigma Co International Corp, $0.9 million.  The loan bears 

interest at 5.0% and has a maturity date of April 30, 2024.

On April 17, 2019, the Company loaned an affiliate, AGT Food and Ingredients Inc. (“AGT”), $70.8 million. The 
loan  to  AGT  bears  interest  at  6.0%  and  has  a  maturity  date  of  April  16,  2020.  The  loan  may  be  successively 
extended an additional 364 days with written notice.            

On April 17, 2019, the Company loaned an affiliate, Alliance Pulse Processors Inc. (“Alliance”), $16.7 million. 
The loan to Alliance bears interest at 6.0% and has a maturity date of April 16, 2020. The loan may be successively 
extended an additional 364 days with written notice.  

In  the  ordinary  course  of  the  Company’s  investment  activities,  the  Company  makes  investments  in 
investment funds, limited partnerships and other investment vehicles in which Fairfax or its affiliates may also be 
investors.

14. Employee Benefits

The Company provides its employees with benefits through various plans as described below.

Defined Benefit Pension Plan

The  Company  maintains  a  qualified,  non-contributory,  defined  benefit  pension  plan  (the  “Pension  Plan”) 
covering  substantially  all  employees  in  the  United  States  hired  prior  to  August  1,  2011  who  have  reached  age 
twenty-one.    Employer  contributions  to  the  Pension  Plan  are  in  accordance  with  the  minimum  funding 
requirements of the Employee Retirement Income Security Act of 1974, as amended.

The following tables set forth the Pension Plan’s unfunded status and accrued pension cost recognized in the 

Company’s consolidated financial statements as of December 31, 2019 and 2018 (in thousands):

Change in projected benefit obligation:

Benefit obligation at beginning of year ................................................................  $
Service cost........................................................................................................... 
Interest cost.......................................................................................................... 
Actuarial loss (gain) .............................................................................................. 
Benefits paid......................................................................................................... 
Benefit obligation at end of year .................................................................... 

Change in Plan assets:

Fair value of Pension Plan assets at beginning of year ......................................... 
Actual appreciation (depreciation) on Pension Plan assets.................................. 
Actual contributions during the year.................................................................... 
Benefits paid......................................................................................................... 
Fair value of Pension Plan assets at end of year ............................................. 

Funded status and accrued pension cost ..................................................  $

2019

2018

195,448    $
8,669   
8,123   
36,196   
(6,401)  
242,035   

127,183   
11,918   
7,800   
(6,401)  
140,500   
(101,535)   $

207,314 
9,739 
7,607 
(18,546)
(10,666)
195,448 

142,969 
(12,920)
7,800 
(10,666)
127,183 
(68,265)

 76

 
 
   
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The  net  amount  reported  in  the  consolidated  balance  sheets  related  to  the  accrued  pension  cost  for  the 
Pension  Plan  of  $101.5 million  and  $68.3 million,  as  of  December 31,  2019  and  2018,  respectively,  is  included  in 
other liabilities. The unamortized amount of accumulated other comprehensive loss related to the Pension Plan is 
$72.6 million and $43.5 million, before taxes, as of December 31, 2019 and 2018, respectively.

As  of  December 31,  2019  and  2018,  the  fair  value  and  percentage  of  fair  value  of  the  total  Pension  Plan 

assets by type of investment are as follows (in thousands):

2019
Equity securities ...........................................................................  $ 102,627     
25,585     
Mutual funds - fixed income securities ........................................   
12,288     
Money market..............................................................................   
Fair value of Plan assets..........................................................  $ 140,500     

As of December 31,

2018
73.0%  $ 95,587     
24,556     
18.2 
7,039     
8.8 
100.0%  $ 127,182     

75.2%
19.3 
5.5 
100.0%

The Pension Plan seeks to maximize the economic value of its investments by applying a long-term, value-
oriented  approach  to  optimize  the  total  investment  returns  of  the  Pension  Plan’s  invested  assets.  Assets  are 
transferred  and  allocated  among  various  investment  vehicles,  when  appropriate.  The  long-term  rate  of  return 
assumption is based on this flexibility to adjust to market conditions. The actual return on assets has historically 
been in line with the Company’s assumptions of expected returns.  During each of the years ended December 31, 
2019 and 2018, the Company contributed $7.8 million to the Pension Plan. The Company contributed $10.3 million 
to  the  Pension  Plan  during  the  year  ended  December  31,  2017.      The  Company  currently  expects  to  make  a 
contribution to the Pension Plan of $7.8 million during 2020.

The  Company  accounts  for  its  Pension  Plan  assets  at  fair  value  as  required  by  GAAP.  The  Company  has 
categorized  its  Pension  Plan  assets,  based  on  the  priority  of  the  inputs  to  the  valuation  technique,  into  a  three-
level fair value hierarchy, using the three-level hierarchy approach described in Note 3. 

Quoted  market  prices  are  used  for  determining  the  fair  value  of  the  Company’s  Pension  Plan  assets.  The 
majority  of  these  Pension  Plan  assets  are  common  stocks  and  mutual  funds  that  are  actively  traded  in  a  public 
market.  The  Pension  Plan’s  money  market  account,  for  which  the  cost  basis  approximates  fair  value,  is  also 
classified as a Level 1 investment.  As of December 31, 2019, a majority of the Pension’s assets were categorized as 
Level 1 assets except for the investments measured using NAV. 

In  accordance  with  ASU  2015-07,  investments  that  are  measured  at  fair  value  using  NAV  per  share  (or  its 
equivalent) as a practical expedient, have not been classified in the fair value hierarchy. The Company reclassified 
the hedge fund from Level 3 assets to NAV during the year ended December 31, 2019. As of December 31, 2019, 
$12.4 million of investments reported as equity securities are not included within the fair value hierarchy tables.

 The  Company’s  Level  3  Pension  Plan  assets  were  valued  by  a  third  party,  providing  a  net  asset  value,  by 
using valuation techniques that include unobservable inputs. Generally, hedge funds invest in securities that trade 
in  active  markets,  and  as  a  result,  their  net  asset  values  reflect  their  fair  values.    As  of  December  31,  2018,  the 
Pension  Plan  investments  that  are  classified  as  Level  3  had  a  fair  value  of  $12.9  million.  For  the  year  ended 
December 31, 2018, there was a decrease in the market value of $1.6 million for the Pension Plan investments that 
were classified as Level 3. The Plan did not have Level 3 investments as of December 31, 2019. The Plan did have 
Level 3 investments as of December 31, 2018. 

 77

 
 
 
 
 
 
 
 
   
   
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The following table provides a summary of changes in the fair value of Level 3 financial assets for the years 

ended December 31, 2019 and 2018 (in thousands):

Balance, January 1, 2018.............................................................................................................  $
    Purchases................................................................................................................................. 
   Unrealized investment loss related to securities held ............................................................. 
Balance, December 31, 2018 ...................................................................................................... 
    Reclassify from Level 3 to NAV ................................................................................................ 
Balance, December 31, 2019 ......................................................................................................  $

Hedge Fund

— 
14,500 
(1,562)
12,938 
(12,938)
—  

The  following  table  provides  a  summary  of  the  Plan’s  investment  that  is  measured  at  fair  value  using 

reported NAV per share as a practical expedient for the year ended December 31, 2019 (in thousands):

Fair Value Estimated Using Net Asset Value per Share as of December 31, 2019

Investment

Fair Value  

India Fund..............................................  $
Total ......................................................  $

(1) The last business day of each month.

Unfunded 
Commitment  
—   
—   

12,379    $
12,379    $

Settlement 
Terms
(1)

Redemption 
Frequency  

Redemption Notice 
Period Frequency

  Monthly   60 days + month end

The NAV of each share is determined by dividing the NAV of that class of share by the number of redeemable 
participating preference shares in issue in that class of shares. The Plan invests in a fund that is valued at NAV per 
share as a practical expedient.

The following table presents the targeted asset allocation percentages for the Pension Plan’s assets by type:

Equities................................................................................................................................................... 
Mutual funds - fixed income securities .................................................................................................. 
Total target asset allocations............................................................................................................ 

Targeted
Asset
Allocation
%

80.00 
20.00 
100.00  

The  weighted  average  assumptions  used  to  calculate  the  benefit  obligation  as  of  December 31,  2019  and 

2018 are as follows:

Discount rate ............................................................................................................................ 
Rate of compensation increase ................................................................................................ 

3.25% 
3.60% 

4.25%
3.60%

2019

2018

The  discount  rate  represents  the  Company’s  estimate  of  the  interest  rate  at  which  the  Pension  Plan’s 
benefits  could  be  effectively  settled.  The  discount  rates  are  used  in  the  measurement  of  the  Pension  Plan’s 
accumulated benefit obligations and the service and interest cost components of net periodic Pension Plan benefit 
cost.

 78

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
  
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
   
   
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The net periodic benefit cost included in the Company’s consolidated statements of operations for the years 

ended December 31, 2019, 2018 and 2017 is comprised of the following (in thousands):

Net Periodic Benefit Cost:

Service cost ..........................................................................................  $
Interest cost .........................................................................................   
Return on Plan assets...........................................................................   
Recognized actuarial loss .....................................................................   
Net periodic benefit cost ................................................................  $

8,669    $
8,123     
(7,544)    
2,714     
11,962    $

9,739    $
7,607     
(8,483)    
2,933     
11,796    $

9,003 
7,438 
(7,709)
1,252 
9,984 

2019

2018

2017

The  amortization  of  actuarial  losses  and  of  prior  service  costs  (currently  reflected  in  accumulated  other 
comprehensive  income)  as  components  of  net  periodic  cost  are  expected  to  be  $5.5  million  and  $0.0  million, 
respectively, for the year ended December 31, 2020.

The amortization period for unamortized pension costs and credits, including prior service costs, if any, and 
actuarial  gains  and  losses,  is  based  on  the  remaining  service  period  for  those  employees  expected  to  receive 
pension  benefits.  Actuarial  gains  and  losses  result  when  actual  experience  differs  from  that  assumed  or  when 
actuarial assumptions are changed.

2019

2018

2017

Change in accumulated other comprehensive loss:

Beginning balance ................................................................................  $
Actuarial loss and return on plan assets arising during the year .........   
Amortization of actuarial gain recognized in net periodic costs..........   
Accumulated other comprehensive loss at end of year .................  $

43,536    $
31,822     
(2,714)    
72,644    $

43,612    $
2,857     
(2,933)    
43,536    $

27,987 
16,877 
(1,252)
43,612  

The  weighted  average  assumptions  used  to  calculate  the  net  periodic  benefit  cost  for  the  years  ended 

December 31, 2019, 2018 and 2017 are as follows:

Discount rate .............................................................................................................. 
Rate of compensation increase .................................................................................. 
Expected long term rate of return on Pension Plan assets ........................................ 

2019  
  4.25% 
  3.60% 
  6.00% 

2018  
  3.75% 
  3.80% 
  6.00% 

2017  
  4.25%
  3.80%
  6.00%

The  accumulated  benefit  obligation  for  the  Pension  Plan  was  $211.5  million  and  $171.0  million  as  of  the 

December 31, 2019 and 2018 measurement dates, respectively.

The Pension Plan’s expected future benefit payments for the next 10 years are shown below (in thousands):

Year
2020 .....................................................................................................................................................  $
2021 ..................................................................................................................................................... 
2022 ..................................................................................................................................................... 
2023 ..................................................................................................................................................... 
2024 ..................................................................................................................................................... 
2025 – 2029 ......................................................................................................................................... 

Amount

9,794 
10,713 
11,093 
11,659 
12,951 
75,616  

The  amortization  of  actuarial  losses  and  of  prior  service  costs  (currently  reflected  in  accumulated  other 
comprehensive  income)  as  components  of  net  periodic  cost  are  expected  to  be  $5.5  million  and  $0.0  million, 
respectively, for the year ended December 31, 2020.

 79

 
 
   
   
 
   
      
      
  
 
   
      
      
  
 
 
   
   
 
   
      
      
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

Excess Benefit Plans

The Company maintains two non-qualified excess benefit plans (the “Excess Plans”) that provide more highly 
compensated officers and employees in the United States hired prior to August 1, 2011 with defined retirement 
benefits in excess of qualified plan limits imposed by federal tax law. The following tables set forth the combined 
amounts recognized for the Excess Plans in the Company’s consolidated financial statements as of December 31, 
2019 and 2018 (in thousands):

Change in projected benefit obligation:

Benefit obligation at beginning of year ................................................................  $
Service cost........................................................................................................... 
Interest cost.......................................................................................................... 
Actuarial loss (gain) .............................................................................................. 
Benefits paid......................................................................................................... 
Benefit obligation at end of year .................................................................... 

Change in Excess Plans’ assets:

Fair value of Excess Plans’ assets at beginning of year ........................................ 
Actual contributions during the year.................................................................... 
Benefits paid......................................................................................................... 
Fair value of Excess Plans’ assets at end of year............................................. 

Funded status and accrued pension cost ..................................................  $

2019

2018

26,833    $
1,100   
1,098   
3,671   
(1,608)  
31,094   

—   
1,608   
(1,608)  
—   
(31,094)   $

27,974 
1,410 
1,011 
(3,078)
(484)
26,833 

— 
484 
(484)
— 
(26,833)

The  net  amount  reported  in  the  consolidated  balance  sheets  related  to  the  accrued  pension  cost  for  the 
Excess  Plans  of  $31.1  million  and  $26.8 million,  as  of  December 31,  2019  and  2018,  respectively,  is  included  in 
other liabilities. The unamortized amount of accumulated other comprehensive loss related to the Excess Plan is 
$5.6 million and $1.9 million, before taxes, as of December 31, 2019 and 2018, respectively.

The  weighted  average  assumptions  used  to  calculate  the  benefit  obligation  as  of  December 31,  2019  and 

2018 are as follows:

Discount rate ............................................................................................................................ 
Rate of compensation increase ................................................................................................ 

3.25% 
3.60% 

4.25%
3.60%

2019

2018

The discount rate represents the Company’s estimate of the interest rate at which the Excess Plans’ benefits 
could  be  effectively  settled.  The  discount  rates  are  used  in  the  measurement  of  the  Excess  Plans’  accumulated 
benefit obligations and the service and interest cost components of net periodic Excess Plans’ benefit cost.

Net  periodic  benefit  cost  included  in  the  Company’s  consolidated  statements  of  operations  for  the  years 

ended December 31, 2019, 2018 and 2017 is comprised of the following (in thousands):

Net Periodic Benefit Cost:

Service cost ..........................................................................................  $
Interest cost .........................................................................................   
Recognized net actuarial loss...............................................................   
Recognized prior service cost...............................................................   
Net periodic benefit cost ................................................................  $

1,100    $
1,098     
27     
—     
2,225    $

1,410    $
1,011     
279     
(5)    
2,695    $

1,378 
1,105 
309 
(37)
2,755 

2019

2018

2017

The  amortization  of  actuarial  losses  and  of  prior  service  costs  (currently  reflected  in  accumulated  other 
comprehensive  income)  as  components  of  net  periodic  costs  are  expected  to  be  less  than  $0.3  million  and  $0.0 
million, respectively, for the year ended December 31, 2020.

 80

 
 
   
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
 
   
      
      
  
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

The  Company  expects  to  contribute  $2.6  million  to  the  Excess  Plans  during  the  year  ended  December 31, 

2020, which represents the amount necessary to fund the 2020 expected benefit payments.

Change in accumulated other comprehensive loss:

Beginning balance ................................................................................  $
Actuarial loss (gain) arising during the year .........................................   
Amortization of actuarial gain recognized in net periodic costs..........   
Amortization of prior service costs recognized in net periodic costs ..   
Accumulated other comprehensive loss at end of year .................  $

1,919    $
3,671     
(27)    
—     
5,563    $

5,270    $
(3,077)    
(279)    
5     
1,919    $

5,519 
23 
(309)
37 
5,270  

2019

2018

2017

The  weighted  average  assumptions  used  to  calculate  the  net  periodic  benefit  cost  for  the  years  ended 

December 31, 2019, 2018 and 2017 are as follows:

Discount rate .............................................................................................................. 
Rate of compensation increase .................................................................................. 

2019  
  4.25% 
  3.60% 

2018  
  3.75% 
  3.80% 

2017  
  4.25%
  3.80%

The  accumulated  benefit  obligation  for  the  Excess  Plans  was  $26.1 million  and  $22.3  million  as  of 

December 31, 2019 and 2018, respectively.

The Excess Plans’ expected benefit payments for the next 10 years are shown below (in thousands):

Year
2020..................................................................................................................................................  $
2021.................................................................................................................................................. 
2022.................................................................................................................................................. 
2023.................................................................................................................................................. 
2024.................................................................................................................................................. 
2025 – 2029 ...................................................................................................................................... 

Amount

2,591 
3,720 
3,570 
3,144 
3,379 
14,481  

Postretirement Benefit Plan

The  Company  provides  certain  health  care  and  life  insurance  (“postretirement”)  benefits  for  retired 
employees in the United States. Substantially all employees in the United States hired prior to August 1, 2011 may 
become  eligible  for  these  benefits  if  they  reach  retirement  age  while  working  for  the  Company.  The  Company’s 
cost  for  providing  postretirement  benefits  other  than  pensions  is  accounted  for  in  accordance  with  ASC  715, 
“Compensation  –  Retirement  Benefits.”  The  following  tables  set  forth  the  amounts  recognized  for  the 
postretirement  benefit  plan  in  the  Company’s  consolidated  financial  statements  as  of  December 31,  2019  and 
2018 (in thousands):

2019

2018

Change in accumulated post retirement obligation:

Accumulated postretirement obligation at beginning of year .............................  $
Service cost ..................................................................................................... 
Interest cost .................................................................................................... 
Actuarial loss (gain) ......................................................................................... 
Benefits paid ................................................................................................... 
Participant contributions ................................................................................ 
Retiree Drug Subsidy receipts ......................................................................... 
Accumulated post retirement obligation at end of year ........................... 

Funded status and accrued prepaid pension cost................................  $

79,183    $
3,715   
3,330   
7,681   
(1,980)  
140   
54   
92,123   
(92,123)   $

80,956 
4,007 
3,010 
(7,631)
(1,382)
120 
103 
79,183 
(79,183)

The  net  amount  reported  in  the  consolidated  balance  sheets  related  to  the  accrued  benefit  cost  for  the 
postretirement plan of $92.1 million and $79.2 million, as of December 31, 2019 and 2018, respectively, is included 
in  other  liabilities.  The  unamortized  amount  of  accumulated  other  comprehensive  loss  related  to  the 

 81

 
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

postretirement  plan  is  $10.4  million  and  $2.7  million,  before  taxes,  as  of  December 31,  2019  and  2018, 
respectively.

The  weighted  average  assumptions  used  to  calculate  the  benefit  obligation  as  of  December 31,  2019  and 

2018 are as follows:

Discount rate ............................................................................................................................ 
Rate of compensation increase ................................................................................................ 

3.25% 
3.80% 

4.25%
3.80%

2019

2018

The  discount  rate  represents  the  Company’s  estimate  of  the  interest  rate  at  which  the  postretirement 
benefit  plan  benefits  could  be  effectively  settled.  The  discount  rates  are  used  in  the  measurement  of  the 
postretirement accumulated postretirement benefit obligations and the service and interest cost of net periodic 
postretirement benefit cost.

Net  periodic  benefit  cost  included  in  the  Company’s  consolidated  statements  of  operations  for  the  years 

ended December 31, 2019, 2018 and 2017 is comprised of the following (in thousands):

Net Periodic Benefit Cost:

Service cost ..........................................................................................  $
Interest cost .........................................................................................   
Recognized actuarial loss .....................................................................   
Net periodic benefit cost ................................................................  $

3,715    $
3,330     
—     
7,045    $

4,007    $
3,010     
351     
7,368    $

4,638 
3,176 
681 
8,495  

2019

2018

2017

The  amortization  of  actuarial  losses  and  of  prior  service  costs  (currently  reflected  in  accumulated  other 
comprehensive  income)  as  components  of  net  periodic  costs  are  expected  to  be  $0.2  million  and  $0.0  million, 
respectively, for the year ended December 31, 2020.

2019

2018

2017

Change in accumulated other comprehensive loss:

Beginning balance ................................................................................  $
Actuarial loss (gain) arising during the year .........................................   
Amortization of actuarial gain recognized in net periodic costs..........   
Accumulated other comprehensive loss at end of year .................  $

2,673    $
7,681     
—     
10,354    $

10,655    $
(7,631)    
(351)    
2,673    $

12,851 
(1,515)
(681)
10,655  

The  weighted  average  assumptions  used  to  calculate  the  net  periodic  benefit  cost  for  the  years  ended 

December 31, 2019, 2018 and 2017 are as follows:

Discount rate .............................................................................................................. 
Rate of compensation increase .................................................................................. 

2019  
  4.25% 
  3.80% 

2018  
  3.75% 
  3.80% 

2017  
  4.25%
  3.80%

The postretirement plan’s expected benefit payments for the next 10 years are shown below (in thousands):

Year
2020..................................................................................................................................................  $
2021.................................................................................................................................................. 
2022.................................................................................................................................................. 
2023.................................................................................................................................................. 
2024.................................................................................................................................................. 
2025 – 2029 ...................................................................................................................................... 

Amount

2,019 
2,356 
2,646 
2,890 
3,181 
20,264  

The annual assumed rate of increase in the per capita cost of covered benefits (i.e., health care cost trend 
rate) is assumed to be 5.71% in 2020, gradually decreasing to 4.50% in 2038 and remaining constant thereafter. 
The  health  care  cost  trend  rate  assumption  has  a  significant  effect  on  the  amounts  reported.  For  example, 
increasing  the  assumed  health  care  cost  trend  rates  by  one  percentage  point  in  each  year  would  increase  the 

 82

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
 
 
 
 
 
 
 
   
      
      
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

accumulated  postretirement  benefit  obligation  by  $17.0  million  (18.48%  of  the  benefit  obligation  as  of 
December 31, 2019) and the service and interest cost components of net periodic postretirement benefit costs by 
$1.6 million for the year ended December 31, 2019. Decreasing the assumed health care cost trend rates by one 
percentage point in each year would decrease the accumulated postretirement benefit obligation and the service 
and interest cost components of net periodic postretirement benefit cost for the year ended December 31, 2019 
by $13.6 million and $1.3 million, respectively.

Other Plans

The Company also maintains a defined contribution profit sharing plan for all eligible employees. Each year, 
the  Board  of  Directors  may  authorize  payment  of  an  amount  equal  to  a  percentage  of  each  participant’s  basic 
annual earnings based on the results of the Company for that year. These amounts are credited to the employees’ 
accounts  maintained  by  a  third  party,  which  has  contracted  to  provide  benefits  under  the  plan.  No  additional 
discretionary  contributions were authorized for the years ended December 31, 2019, 2018 or 2017.

The Company maintains a qualified deferred compensation plan pursuant to Section 401(k) of the Internal 
Revenue  Code  of  1986,  as  amended.  Employees  may  contribute  up  to  50%  of  base  salary  on  a  pre-tax  basis, 
subject to annual maximum contributions set by law ($19,500 in 2020 plus an additional $6,500 if an employee is 
age 50 or older). The Company contributes an amount equal to 100% of each employee’s pre-tax contribution up 
to  certain  limits.  The  maximum  matching  contribution  is  4.0%  of  annual  base  salary,  with  certain  government-
mandated  restrictions  on  contributions  to  highly  compensated  employees.  The  Company  also  maintains  a  non-
qualified  deferred  compensation  plan  to  allow  for  contributions  in  excess  of  qualified  plan  limitations.  The 
Company’s contributions to both of these plans, which totaled $3.4 million, $3.1 million, and $3.7 million for the 
years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017,  respectively,  are  included  primarily  in  other  underwriting 
expenses in the consolidated statements of operations.

All employees in the United States hired on or after August 1, 2011 are eligible for an annual profit sharing 
contribution,  subject  to  the  profit  sharing  plan  limitations.  The  Company  makes  this  contribution  regardless  of 
whether or not elective deferrals were made during the year.  The profit sharing contribution is paid each January 
and uses the prior year’s 401(k) compensation (base pay, short-term disability earnings and any overtime earnings) 
to  determine  the  actual  contribution  for  each  employee.  These  profit  sharing  contributions  are  calculated  as  a 
percentage of earnings at the end of each year and allocated to participant accounts in January of the following 
year.

The profit sharing contribution percentages are based upon each employee’s years of service as follows:

Years of Service
Less than or equal to 5 years ........................................................................................................................ 
More than 5 years but less than or equal to 15............................................................................................ 
More than 15 years....................................................................................................................................... 

  Percent  

6%
7%
8%

The profit sharing contribution amounts vest based upon the following vesting schedule:

Years of Service
Less than 2 years........................................................................................................................................... 
2 years but less than 3 .................................................................................................................................. 
3 years but less than 4 .................................................................................................................................. 
4 years but less than 5 .................................................................................................................................. 
5 years but less than 6 .................................................................................................................................. 
6 years or more............................................................................................................................................. 

  Percent  

0%
20%
40%
60%
80%
100%

 83

 
 
 
 
 
 
 
 
 
ODYSSEY GROUP HOLDINGS, INC.

NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS — (Continued)

15. Stock-Based Compensation Plans

Fairfax Restricted Share Plan and Share Option Plan

In  1999,  Fairfax  established  the  Fairfax  Financial  1999  Restricted  Share  Plan  (the  “Fairfax  Restricted  Share 
Plan”)  and  the  Share  Option  Plan  (the  “Option  Plan”)  (collectively,  the  “Fairfax  Plans”),  in  which  the  Company 
participates.  The Fairfax Plans generally provide officers, key employees and directors who were employed by or 
provided services to the Company with awards of restricted shares or stock options (with a grant price of zero) of 
Fairfax common stock (collectively, “Restricted Share Awards”).  The Restricted Share Awards generally vest over 
five years.  The Company had 341,821 Restricted Share Awards outstanding as of December 31, 2019.

The fair value of the Restricted Share Awards is estimated on the date of grant based on the market price of 
Fairfax’s stock and is amortized to compensation expense on a straight-line basis over the related vesting periods.  
The Company purchases Fairfax common stock on the open market to cover the grant of a Restricted Share Award 
and reflects such purchase as a reduction in the Company’s additional paid-in capital.  As of December 31, 2019, 
there was $59.8 million of unrecognized compensation cost related to unvested Restricted Share Awards granted 
from the Fairfax Plans that was netted against additional paid-in capital, which is expected to be recognized over a 
remaining  weighted-average  vesting  period  of  2.4  years.    The  total  fair  values  of  the  Restricted  Share  Awards 
granted  for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017  were  $17.8  million,  $18.8  million  and  $28.9 
million, respectively. As of December 31, 2019, the aggregate fair value of the Restricted Share Awards outstanding 
was  $101.5  million.  For  the  years  ended  December  31,  2018,  2017  and  2016,  the  Company  recognized  expense 
related to the Fairfax Plans of $16.0 million, $17.2 million and $14.7 million, respectively.

The following table summarizes activity for the Fairfax Plans for the year ended December 31, 2019:

Awards outstanding as of December 31, 2018................................................... 
Granted ......................................................................................................... 
Vested ........................................................................................................... 
Forfeited........................................................................................................ 
Unallocated ................................................................................................... 

Shares /
Options

Weighted-
Average Value
at Grant Date

314,204    $
38,965   
(34,201)  
(7,603)  
30,456   

479.94 
455.86 
417.50 
489.42 
464.27 

Awards outstanding as of December 31, 2019................................................... 

341,821    $

481.83 

Vested and exercisable as of December 31, 2019 .............................................. 

14,027    $

392.77  

Employee Share Purchase Plans

Under the terms of  the Odyssey Re Holdings Corp. (Non-Qualified) 2010 Employee Share Purchase Plan (the 
“2010 ESPP”), eligible employees are given the election to purchase Fairfax common shares in an amount up to 
10%  of  their  annual  base  salary.  The  Company  matches  these  contributions  by  purchasing,  on  the  employee’s 
behalf, a number of Fairfax’s common shares equal in value to 30% of the employee’s contribution. In the event 
that the Company achieves a net combined ratio in any calendar year that is less than the lesser of i) 100% or ii) 
the average of the reported net combined ratios of the ten (10) most recent calendar years prior to the current 
calendar year, additional shares are purchased by the Company for the employee’s benefit, in an amount equal in 
value  to  20%  of  the  employee’s  contribution  during  that  year.  During  the  year  ended  December  31,  2019,  the 
Company  purchased  18,389  Fairfax  common  shares  on  behalf  of  employees  pursuant  to  the  2010  ESPP,  at  an 
average  purchase  price  of  $460.78.  The  compensation  expense  recognized  by  the  Company  for  purchases  of 
Fairfax’s common shares under the 2010 ESPP was $1.8 million, $1.5 million and $1.9 million for the years ended 
December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively.

 84

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
 
  
 
 
 
 
    
 
  
 
300 First Stamford Place
Stamford, CT 06902

odysseygroup.com