Townsquare Media
Annual Report 2020

Plain-text annual report

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _______ to ______ Commission file number 001-36558 Townsquare Media, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 27-1996555 (I.R.S. Employer Identification No.) One Manhattanville Road Suite 202 Purchase, New York (Address of Principal Executive Offices) 10577 (Zip Code) (203) 861-0900 Registrant's telephone number, including area code Not applicable (Former name, former address and former fiscal year, if changed since last report) Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: Title of each class Class A Common Stock, $0.01 par value per share Trading Symbol(s) TSQ Name of each exchange on which registered The New York Stock Exchange Securities registered pursuant to Section 12(g) of the Act: None Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. Yes ☐    No ☒ Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act. Yes ☐    No ☒ Indicate by check mark whether the registrant: (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports), and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days.    Yes ☒    No ☐   Indicate by check mark whether the registrant has submitted electronically every Interactive Data File required to be submitted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to submit such files).    Yes ☒   No  ☐   Indicate  by  check  mark  whether  the  registrant  has  filed  a  report  on  and  attestation  to  its  management’s  assessment  of  the  effectiveness  of  its  internal  control  over  financial  reporting  under Section 404(b) of the Sarbanes-Oxley Act (15 U.S.C. 7262(b)) by the registered public accounting firm that prepared or issued its audit report.    ☒    Indicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated filer, a non-accelerated filer, a smaller reporting company, or emerging growth company. See definition of “large accelerated filer”, “accelerated filer”, “smaller reporting company” and “emerging growth company” in Rule 12b-2 of the Exchange Act. Large accelerated filer Non-accelerated filer ☐ ☐ Accelerated filer Smaller reporting company Emerging growth company ☒ ☒ ☐ If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act. ☐ Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Exchange Act).    Yes ☐     No ☒ The aggregate market value of the registrant’s voting and non-voting common stock held by non-affiliates of the registrant was $60,857,199 based upon the closing price on the New York Stock Exchange on June 30, 2020, the last business day of the registrant’s most recently completed second fiscal quarter. For this computation, the registrant has excluded the market value of all shares of its common stock held by directors and officers of the registrant and certain other stockholders; such exclusion shall not be deemed to constitute an admission that any such person is an “affiliate” of the registrant. As of March 11, 2021, the registrant had 16,098,760 outstanding shares of common stock consisting of: (i) 14,447,123 shares of Class A common stock, par value $0.01 per share; (ii) 815,296 shares of Class B common stock, par value $0.01 per share; and (iii) 836,341 shares of Class C common stock, par value $0.01 per share. The registrant also had 162,696 warrants to purchase Class A common stock outstanding as of that date. DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCE Portions of the registrant’s definitive proxy statement relating to its 2021 annual meeting of stockholders (the “2021 Proxy Statement”), to be filed with the Securities and Exchange Commission are incorporated by reference in Part III, Items 10 to 14 of this Annual Report on Form 10-K as indicated herein. Business Risk Factors Unresolved Staff Comments Properties Legal Proceedings Mine Safety Disclosures TOWNSQUARE MEDIA, INC. INDEX PART I PART II Market for Registrant's Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Selected Financial Data Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations Financial Statements and Supplementary Data Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure Controls and Procedures Other Information Directors, Executive Officers and Corporate Governance Executive Compensation Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence Principal Accountant Fees and Services PART III Exhibits, Financial Statement Schedules Form 10-K Summary Signatures Item 1. Item 1A. Item 1B. Item 2. Item 3. Item 4. Item 5. Item 6. Item 7. Item 8. Item 9. Item 9A. Item 9B. Item 10. Item 11. Item 12. Item 13. Item 14. Item 15. Item 16. 1 26 47 47 47 47 48 49 49 65 65 66 69 69 69 69 70 70 71 75 76 i `MARKET, RANKING AND OTHER INDUSTRY DATA        In  this  Annual  Report  on  Form  10-K  (“Annual  Report”)  of  Townsquare  Media,  Inc.  (together  with  its  consolidated  subsidiaries,  except  as  the  context  may otherwise require, “we,” “us,” “our,” “Company,” or “Townsquare”) we rely on and refer to information and statistics regarding our industry, the size of certain markets and our position within the sectors in which we compete. Some of the market and industry data contained in this Annual Report is based on independent industry publications or other publicly available information, while other information is based on our good faith estimates, which are derived from our review of internal surveys, as well as independent sources listed in this Annual Report, our management’s knowledge and experience in the markets in which we operate, and information obtained from our customers, suppliers and other contacts in the markets in which we operate. Although we believe that this information is reliable as of its respective dates, it involves uncertainties and is subject to change, including as a result of the factors discussed under “Forward-Looking Statements” and “Risk Factors” in this Annual Report. TRADEMARKS, SERVICE MARKS AND TRADE NAMES     We own or have rights to trademarks, service marks or trade names that we use in connection with the operation of our business. In addition, our names, logos and website names and addresses are owned by us or licensed by us. We also own or have the rights to copyrights that protect the content of our products. Solely for convenience, the trademarks, service marks, trade names and copyrights referred to in this Annual Report are listed without the ©, ® and ™ symbols, but such references  are  not  intended  to  indicate,  in  any  way,  that  we  will  not  assert,  to  the  fullest  extent  under  applicable  law,  our  rights  or  the  rights  of  the  applicable licensors  to  these  trademarks,  service  marks,  trade  names  and  copyrights.  This  Annual  Report  may  include  trademarks,  service  marks  or  trade  names  of  other companies. Our use or display of other parties’ trademarks, service marks, trade names or products is not intended to, and does not imply a relationship with, or endorsement or sponsorship of us by, the trademark, service mark or trade name owners. ii FORWARD-LOOKING STATEMENTS     This Annual Report contains forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. All statements other than statements of historical fact included in this Annual Report are forward-looking statements. Forward-looking statements often discuss our current expectations and projections  relating  to  our  financial  condition,  results  of  operations,  plans,  objectives,  future  performance  and  business.  You  can  identify  forward-looking statements  by the fact that they do not relate strictly to historical or current facts. These statements may include words such as “aim,” “anticipate,”  “estimate,” “expect,” “forecast,” “outlook,” “potential,” “project,” “projection,” “plan,” “intend,” “seek,” “believe,” “may,” “could,” “would,” “will,” “should,” “can,” “can have,” “likely,” the negatives thereof and other words and terms. For example, all statements we make relating to our estimated and projected earnings, revenue, costs, expenditures, cash flows, growth rates and financial results, our plans and objectives for future operations, growth or initiatives, strategies, or the expected outcome  or  impact  of  pending  or  threatened  litigation  are  forward-looking  statements.  All  forward-looking  statements  are  subject  to  a  variety  of  risks  and uncertainties that may cause actual results to differ materially from those that we expected, including: • • • • • • • • • • • • • • • the impact of general economic conditions in the United States, or in the specific markets in which we currently do business, including as a result of the COVID-19 pandemic; the impact of the COVID-19 pandemic, the extent of which will depend on future actions and outcomes that are highly uncertain and cannot be predicted, including the scope, severity and duration of the pandemic, the actions taken to contain the pandemic or mitigate its impact, and the direct and indirect economic and financial market effects of the pandemic, the containment measures and the pace of the economic and financial market recovery; cancellations, disruptions or postponements of advertising schedules in response to national or world events, including the COVID-19 pandemic; the impact of several material weaknesses in internal control over financial reporting that have been identified; industry conditions, including existing competition and future competitive technologies; the popularity of radio as a broadcasting and advertising medium; our ability to develop and maintain digital technologies and hire and retain technical and sales talent; our dependence on key personnel; our capital expenditure requirements; our continued ability to identify suitable acquisition targets and consummate and integrate any future acquisitions; legislative or regulatory requirements; risks and uncertainties relating to our leverage and changes in interest rates; our ability to obtain financing at times, in amounts and at rates considered appropriate by us; our ability to access the capital markets as and when needed and on terms that we consider favorable to us; and other factors discussed in the section entitled “Risk Factors”.     Further, many of the factors discussed in the section entitled “Risk Factors” are more likely to occur and be further intensified due to the impact of the COVID- 19 pandemic. While we believe that our expectations reflected in forward-looking statements are reasonable, we caution that it is difficult to predict the impact of known  factors,  and  it  is  impossible  for  us  to  anticipate  all  factors  that  could  affect  our  actual  results.  Important  factors  that  could  cause  actual  results  to  differ materially  from  our  expectations  are  disclosed  under  “Risk  Factors”  and  “Management’s  Discussion  and  Analysis  of  Financial  Condition  and  Results  of Operations”  in  this  Annual  Report,  as  well  as  other  risks  discussed  from  time  to  time  in  our  filings  with  the  SEC.  We  caution  you  that  the  important  factors referenced above may not contain all of the factors that are important to you. In addition, we cannot assure you that we will realize the results or developments we expect or anticipate or, even if substantially realized, that they will result in the consequences we anticipate or affect iii us or our operations in the way we expect and you should not rely upon forward-looking statements as a prediction of future events. In addition, as a result of these and other factors, our past financial performance should not be relied on as an indication of future performance.     The cautionary statements referred to in this section also should be considered in connection with any subsequent written or oral forward-looking statements that may be issued by us or persons acting on our behalf. The forward-looking statements included in this Annual Report are made only as of the date hereof or as of the date specified herein. We undertake no obligation to publicly update or revise any forward-looking statement as a result of new information, future events or otherwise, except as required by law. If we do update one or more forward-looking statements, no inference should be made that we will make additional updates with respect to those or other forward-looking statements. ELECTRONIC ACCESS TO COMPANY REPORTS        Our  investor  website  can  be  accessed  at  www.townsquaremedia.com under  the  “Equity  Investors”  section.  Our  Annual  Reports  on  Form  10-K,  Quarterly Reports on Form 10-Q, Current Reports on Form 8-K and amendments to those reports filed with or furnished to the SEC pursuant to Section 13(a) or Section 15(d)  of  the  Securities  Exchange  Act  of  1934,  as  amended  (the  “Exchange  Act”),  are  available  free  of  charge  on  our  investor  website  promptly  after  we electronically file those materials with, or furnish those materials to, the SEC. We also use the “Equity Investors” section of our website as a means of disclosing material non-public information and for complying with our disclosure obligations under Regulation FD. Investors are urged to monitor our investor website for announcements of material information relating to us. No information contained on any of our websites is intended to be included as part of, or incorporated by reference into, this Annual Report. iv PART I Description of Business ITEM 1. BUSINESS        Townsquare  Media,  Inc.  (together  with  its  consolidated  subsidiaries,  except  as  the  context  may  otherwise  require,  "we,"  "us,"  "our,"  "Company,"  or "Townsquare") is a community-focused digital media, digital marketing solutions and radio company focused outside the Top 50 markets in the U.S. We own and operate  322  radio  stations  and  more  than  330  local  websites  in  67  U.S.  markets,  a  digital  marketing  services  subscription  business  providing  websites,  search engine optimization, social platforms and online reputation management (“Townsquare Interactive”) for approximately 22,750 small to medium sized businesses, a proprietary  digital  programmatic  advertising  technology  with  an  in-house  demand  and  data  management  platform  (“Townsquare  Ignite,”  or  “Ignite”),  an  e- commerce  offering,  and  we  own  and  operate  numerous  local  live  events  each  year.  Many  of  our  radio  stations  are  considered  market  leaders  and  we  also participate in the digital, mobile, video and social media arena. Almost all of our radio stations have local companion websites that utilize the station brands and are populated with proprietary, original content created or curated by our local media personalities. In addition, we create, promote and produce a diverse range of live events, including concerts, expositions and other experiential events within our radio markets. Our brands include local media assets such as WYRK, KLAQ, K2 and NJ101.5; iconic local events such as the WYRK’s Taste of Country, the Boise Music Festival, the Red Dirt BBQ & Music Festival and Taste of Fort Collins; and leading tastemaker music and entertainment websites such as XXLmag.com, TasteofCountry.com and Loudwire.com.        Our  integrated  and  diversified  product  and  service  offerings  enable  local,  regional  and  national  advertisers  to  target  audience  engagement  across  multiple platforms, including on-air, online and at live events. We believe our product and service offerings, combined with our leading market position in small and mid- sized markets, enable us to generate higher total net revenue per audience member than radio station owners focused on larger markets. Our Segments     The Company has identified three operating segments, which are Advertising, including broadcast and digital advertising products and solutions, Townsquare Interactive, our digital marketing solutions subscription business and Live Events, including concerts, expositions and other experiential events. Advertising        Our  Advertising  segment  includes  the  broadcast  operations  of  our  radio  stations,  together  with  our  owned  and  operated  websites  and  the  various  digital advertising  solutions  we  offer,  including  Townsquare  Ignite,  our  digital  programmatic  advertising  platform.  Our  primary  sources  of  net  revenue  are  the  sale  of advertising on our radio stations, owned and operated websites, radio stations’ online streams and mobile applications. Additionally, we offer precision customer targeting solutions to advertisers through Ignite. Combining first and third party audience and geographic location data, Ignite is able to hyper-target audiences for our local, regional and national advertisers, providing them the ability to reach a high percentage of their online audience. Ignite delivers these solutions across desktop, mobile, connected TV, email, paid search and social media platforms utilizing display, video and native executions.        Our  sales  of  advertisements  are  primarily  affected  by  the  demand  for  advertising  from  local,  regional  and  national  advertisers  and  the  advertising  rates  we charge.  Advertising  demand  and  rates  are  based  primarily  on  our  ability  to  attract  audiences  to  our  various  products  in  the  demographic  groups  targeted  by advertisers, as measured by various services on a periodic basis. We endeavor to develop strong audience loyalty and believe that the diversification of formats on our radio stations and websites helps to insulate our radio stations and websites from the effects of changes in musical tastes of the public. We believe that the sale of our online and mobile advertisements, which currently have rates per advertisement that are less than those of terrestrial radio advertisements, has not negatively impacted our terrestrial radio advertising net revenue. Should a significant and sudden shift in demand for these products toward online and mobile occur, there could be a material adverse impact on our financial condition and results of operations if we are 1 unable to increase rates accordingly. However, we believe that as a result of our strong brands and quality online and mobile offerings we are well positioned to increase rates as demand increases for these products. Townsquare Interactive     Townsquare Interactive offers digital marketing solutions, on a subscription basis, to small and mid-sized local and regional businesses in small and mid-sized markets  across  the  United  States,  including  but  importantly  not  limited  to  the  markets  in  which  we  operate  radio  stations.  Our  primary  source  of  Townsquare Interactive net revenue is traditional and mobile-enabled website development and hosting services, e-commerce solutions, search engine organic traffic and online directory optimization services, online reputation monitoring, social media management, appointment scheduling services, email marketing services, and website retargeting often packaged together as a comprehensive digital marketing solution. Live Events     Our primary source of Live Events net revenue is ticket sales. Our Live Events also generate substantial net revenue through the sale of sponsorships, food and other  concessions,  merchandise  and  other  ancillary  products  and  services.  Live  Event  ticket  pricing  is  based  on  consumer  demand  for  each  event  and  the geographic location and target audience demographic of each event. Unforeseen events such as inclement weather conditions can have an adverse impact on our net  revenue.  In  certain  cases,  we  mitigate  this  risk  with  insurance  policies,  which  cover  a  portion  of  lost  revenue  as  a  result  of  unforeseen  events  including inclement  weather.  Legislative  and  regulatory  responses  to  the  COVID-19  pandemic  required  us  to  cancel  nearly  all  scheduled  live  events  beginning  in  March 2020. Overall     We strive to maximize our net revenue by managing our advertising inventory and adjusting prices based on supply and demand, and by broadening our base of advertisers and subscribers. Our selling and pricing activities are based on demand for our advertising inventory and, in general, we respond to this demand by varying prices rather than by varying our target inventory levels. The optimal number of advertisements available for sale depends on the platform and in the case of our radio stations, their online streams and mobile applications, the programming format of a particular radio station. We seek to broaden our base of advertisers in each of our markets by providing a wide array of audience demographic segments, thereby providing each of our potential advertisers with an effective means of reaching a targeted demographic group.        Our  advertising  contracts  are  generally  short-term.  In  the  media  industry,  companies,  including  ours,  sometimes  utilize  barter  agreements  that  exchange advertising time for goods or services such as travel or lodging, instead of cash.     Our most significant expenses are sales personnel, programming, digital, marketing and promotional, engineering, and general and administrative expenses. We strive to control these expenses by closely monitoring and managing each of our local markets and through efficiencies gained from the centralization of finance, accounting, legal and human resources functions and management information systems. We also use our scale and diversified geographic portfolio to negotiate favorable rates with vendors where feasible.     A portion of our expenses are variable. These variable expenses primarily relate to sales costs, such as commissions, as well as certain programming costs, such as  music  license  fees,  and  certain  costs  related  to  production.  Marketing  and  promotions  expenses  are  discretionary  and  are  primarily  incurred  in  an  effort  to maintain and/or increase our audience share. Other programming, digital, engineering and general and administrative expenses are primarily fixed costs. Competitive Strengths     We believe that we are well-positioned to capitalize on the following competitive strengths to achieve growth in our future performance: 2 National Scale and Expertise, on a Local Level, in Small and Mid-Sized Markets. Our scale, national reach and expertise in media and entertainment provides significant competitive advantages in our small and mid-sized markets. Large-Market Products, Technology and Practices Deployed in Small and Mid-Sized Markets.     Our flexible and customized content management system, digital advertising products and delivery capabilities, mobile applications, digital marketing solutions capabilities,  digital  programmatic  advertising  platform,  data  analytics  and  strategic  insights  platform,  online  video  content  and  repeatable  live  event  templates allow  us  to  deliver  world-class  products  in  small  and  mid-sized  markets.  We  believe  that  with  our  scale  we  can  offer  superior  solutions  for  advertisers  and audiences alike as compared to many of our local competitors. National Scale with Local Focus.     We believe we are the largest and best-capitalized owner and operator of radio stations focused solely on small and mid-sized markets in the United States. This national scale allows us to have greater relevance to, and recognition from, our advertising clients while sharing best practices for strategy and operations across our asset portfolio. Captive Local Audience Drives Superior Opportunity in Small and Mid-Sized Markets.     The competitive and economic environments found in small and mid-sized markets, particularly the markets where we have an established presence, provide significant advantages to us and, we believe, reduce volatility in our financial results. Attractive Competitive Landscapes.        There  are  fewer  and  less  well-capitalized,  local  media  competitors  across  our  small  and  mid-sized  markets  relative  to  larger  markets.  In  43  of  our  67  local markets,  we  do  not  compete  against  any  of  the  five  largest  English  language  national  radio  competitors,  as  measured  by  number  of  radio  stations  owned.  We believe  this  competitive  landscape  allows  our  brands  to  gain  a  greater  share  of  audience  and  advertising  expenditures  in  our  markets  than  what  is  generally achieved by peers operating in large markets. Stable, Locally Significant Institutions.     We have assembled  our radio station  assets and most of our live events operations  across a collection  of small and mid-sized  markets,  supported by stable, locally significant institutions such as universities, military bases, state capitals, regional medical centers and retail hubs. We believe these stabilizing institutions further reduce the volatility of advertising spending in our markets. #1 or #2 Revenue Market Share in Nearly All of Our Markets.     Our brands, in the aggregate, capture the largest or the second largest radio revenue share in 64 of our 67 markets, and in 47 markets we are ranked number one. This leading market share position is indicative of our audience reach and engagement as well as our relevance to advertisers in our markets. Strong Relationships with Local and Regional Advertisers.     In the year ended December 31, 2020, we generated approximately 80% of our revenue from a broad array of local and regional advertisers in a number of industries, including automotive dealers, banking and mortgage service providers, furniture and home furnishings retailers, food and beverage service providers, healthcare service providers and media and telecommunications service providers. We generate a majority of our local advertising revenue by selling directly to local advertisers, as well as to local and regional advertising agencies which affords us the opportunity to better present our products, cross-sell products and more directly influence their advertising expenditure decisions. 3 Geographic Diversification with Strength in Regional Clusters.     Our assets are geographically diversified, which helps to mitigate potential regional economic volatility and inclement weather events. By clustering our markets in the Northeast, Upper Midwest, Texas and Mountain West regions we are able to create compelling audience coverage for regional advertisers and benefit from economies of scale. Diversified and Integrated Product Offering.     Our diversified product offering substantially differentiates us from our competition. This diversification allows us to provide superior solutions to our audience and advertisers, underpins our growth strategy and, we believe, helps to mitigate the risks associated with advertising revenue concentration. Audience Engagement In and Out-of-Home, Across Multiple Platforms.        We  offer  our  audience  the  ability  to  access  our  branded  content  on-air,  online  and  on-site  across  multiple  distribution  channels.  We  believe  that  leveraging technology to make our branded content experiences accessible on any device and in multiple locations strengthens our audience engagement. Targeted Audience Reach, Closer to the Point of Sale, for Local, Regional and National Advertisers.     A significant portion of our audience engagement occurs when our audience is out-of-home, particularly in the car, at the workplace or at our live events. Our audience frequently interacts with our content in close proximity to point of purchase, thereby amplifying the impact of our advertisers. Launch Point for Non-Radio Products.     Our radio  reach and engagement  provide a powerful  foundation from which we are able to grow our websites,  social media presence,  online  radio streams, mobile  applications,  digital  marketing  solutions,  programmatic  digital  advertising  platform  and  live  events.  We  believe  that  the  increased  interaction  with consumers  across  these  products  and  platforms  in  turn  reinforces  consumer  loyalty  and  affinity  toward  our  radio  brands  and  enables  us  to  develop  and  grow complementary products in our markets. Diversified Revenue Base.     We generate revenue from a diversified base of products and services, advertisers and markets. In the year ended December 31, 2020, approximately 46% of our net revenue was derived from sources other than the sale of terrestrial radio station advertising. For the year ended December 31, 2020, no advertising category, market, or state represented more than 20% of revenue. No single customer accounted for more than approximately 1% of revenue for the years ended December 31, 2020 and 2019. Monetization of Our Audience Relationships.     We believe that our diversified and integrated product and service offerings, combined with our leading market position in small and mid-sized markets based on radio revenue share, enables us to generate higher total revenue per audience member than radio station owners focused on larger markets. Influential Local and National Brands. Strong Brand Recognition with Deep Local Heritage.     We believe our brands are well positioned, both to defend their competitive position in the radio medium and to expand their competitive position online, on social media platforms, mobile devices, voice activated smart speakers, and in live events, which will allow for greater audience reach and deeper, more frequent interaction with our audience. 4 Original and Nationally Oriented Digital Brands Attract Significant Audience.     In addition to our heritage brands, we established several original brands that have experienced significant audience growth since their inception and attract a large, stable and engaged audience. Focus On Providing Original Entertainment, Music and Lifestyle Media Experiences to Our Audience. We believe that our focus on providing original entertainment, music and lifestyle media experiences to our audience is a key driver of our powerful audience reach and engagement metrics. Market Leadership in High-Quality, Locally-Focused Content.     In our markets, we are among the largest providers of locally-focused content available to consumers. The quality and availability of our locally-focused content allows our brands to distinguish themselves from other local offerings, attract larger audiences and build a loyal audience. Several of our competitors, particularly in print media, have reduced the amount of original local content they produced or created pay-walls that restrict access to their digital content. We believe these trends will continue and will provide an advantage to our offerings as compared to other local media offerings. Expertise in Music and Entertainment.     We believe that our expertise in the creation of music and entertainment content represents the foundation of our audience value proposition and is, in part, responsible for many of the strong metrics evidencing our broad and deep audience engagement, our ability to attract employees who excel at content production, and our success with advertisers seeking to reach the valuable consumers attracted by our premium content. Attractive Radio Industry Fundamentals.     The local media industry is an important medium for advertisers to reach targeted local consumers and for consumers to engage with relevant local content and events. Radio is a significant component of total local advertising spend as it remains a highly relevant and important medium for consumers. Stable and Engaged Audience Base.     Despite the increased  number of alternative  media, terrestrial  radio has experienced negligible  audience  fragmentation  over the past 50 years and remains  a significant  source  of  daily  media  exposure.  According  to  Nielsen  Holdings  N.V.  (“Nielsen”),  terrestrial  radio  broadcasts  reached  approximately  85%  of American adults ages 12+ each week as of December 2020, a level that has remained largely consistent since 1970. Trusted and Socially-Influential Local Media Personalities.     Research suggests that radio personalities  are trusted  by their audience  and are  socially  influential.  As reported  in the Katz Media Group, Our Media, 2019 survey, 81% of listeners considered their favorite personality to be like a friend, family member or acquaintance. Additionally, 83% value and trust their favorite personality’s  opinion.  According  to  Jacobs  Media’s  Tech  Survey  2020,  72%  of  listeners  feel  a  connection  with  their  home  radio  station,  and  59%  say  radio personalities are the main reason they listen to the radio. Cost-Effective Value Proposition to Advertisers.     Given the stability of its audience, its broad reach and its relatively low cost as compared to competing advertising media such as television, we believe radio continues to offer an attractive value proposition to advertisers. The price point for radio advertising on a cost per thousand basis is lower than most other local media that deliver similar 5 scale. This makes radio more affordable and accessible for the type of small and mid-sized businesses typically found in our markets. Free Delivery of Local Content to End-Users.        Terrestrial  radio’s  free  content  distribution  model  provides  an  effective  competitive  advantage  against  other  mediums,  particularly  those  that  deploy  a subscription-based  business  model  or  rely  on  costs  associated  with  internet  connectivity  or  bandwidth  use.  In  many  of  our  markets,  radio  represents  the  only local content available to consumers free of charge. Key Provider of Safety Information and Charitable Support in the Communities We Serve.     Our radio stations and local websites, together with our employees, play a vital role in the communities we serve by providing emergency information in times of  crisis  and  by  supporting  a  wide  variety  of  charitable  endeavors.  During  weather  and  other  emergencies,  government  officials  rely  on  our  radio  stations  to disseminate critical, occasionally life-saving, information. Our radio stations and local websites also routinely support charity and community events through on- air and digital promotions to bolster fundraising activities and emergency relief efforts. These efforts further strengthen our position with both our audience and our advertisers. Reliable and Substantial Cash Flow Generation.     Our business enjoys strong cash flow generation owing to the relatively limited capital needs of our operations. During the year ended December 31, 2020, we recorded $14.9 million of capital expenditures, which represented 4.0% of net revenue during the same period. In addition, we benefit from certain tax attributes that generate tax deductions which have historically limited the amount of cash taxes we pay. Strong, Experienced and Incentivized Management Team.     We have an experienced senior management team with a proven, multi-disciplinary track record of delivering results for stakeholders. Operating Strategy     The principal features of our operating strategy are: Solidify Our Position in Our Markets.     Our market positioning is supported by the demonstrable and consistent positive results our products produce for advertisers. Continue to Build Our Premium Portfolio of Brands.     Our branding strategy is fundamental to growing our audience and revenue. Across our markets, we have a large portfolio of distinct local brands that resonate with and appeal to our audiences. Many of our brands have several decades of heritage in our markets. Consumers associate our brands with high quality, locally- relevant content and entertainment. We intend to continue to invest in marketing and promotions in support of our brands and to actively participate in community events to increase our local market presence. Deepen Relationships with Advertisers to Increase Share of Advertising Spend.     We are committed to growing our sales force, training our sales personnel and investing in our business to allow us to deepen relationships with our advertisers, including developing new products that will allow our content, and our advertisers, to reach a broader audience more frequently and in more locations. Over time, we believe we can capture a greater share of the advertising expenditure in our markets across all mediums. 6 Continue to Develop New Products That Foster Interaction with Our Audience Across Multiple Mediums and Increase Monetization Opportunities.     Our audience reach, combined with our direct relationship with local advertisers in our markets, positions us to launch and monetize new products and services, further  diversifying  and  growing  our  revenue.  The  natural  synergies  between  our  products  allow  us  to  leverage  our  operating  structure  and  further  monetize existing audience and advertiser relationships. In the past, we have introduced a mobile streaming application (radioPup), an e-commerce product (Seize the Deal), a  digital  marketing  solutions  platform  (Townsquare  Interactive),  a  programmatic  digital  advertising  platform  (Townsquare  Ignite),  and  mobile  applications  for individual stations and brands. In addition to delivering revenue growth, these products and services which we continue to develop, frequently appeal to potential customers in our markets who may not access our radio products, thereby increasing our overall customer base and market share. We intend to continue to develop new digital products and offerings and to better monetize our digital audience. Focus on Differentiated Live and Local Content.     We generally provide a larger proportion of live and local content relative to other local media companies in our markets. We believe such live and local content is more engaging to our audience and differentiates our offerings in an increasingly crowded media landscape, mitigating the threat of audience attrition. Many competing audio media offerings, including Spotify, Pandora and SiriusXM, do not offer local content in our markets. We intend to continue providing audiences with this differentiated content and enjoy the advantages it provides us with our audience and our advertisers. Capitalize on Strong Positions and Brands in Country, News/Talk/Sports, and Rock Formats.        As  of  March  5,  2021,  we  own  70  radio  stations  formatted  with  Country  content,  68  formatted  with  News/Talk/Sports  content  and  61  formatted  with  Rock content,  representing  approximately  22%,  21%,  and  19%  of  our  radio  stations,  respectively.  The  majority  of  our  radio  stations  airing  these  formats  capture  the largest  audience  among  radio  stations  airing  similar  content  in  their  respective  markets,  as  ranked  by  Nielsen  or  other  ratings  services.  We  create  audio programming, online content and live events which leverage our strength in these formats, together with the strength of our brands. We intend to continue to use our expertise and knowledge in these formats to share best practices and optimize content across our portfolio in order to maximize audience engagement within these formats. Leverage Scalable Infrastructure and Continue to Improve Operating Efficiencies Across Our Company.     Our various media products share common, largely fixed-cost operating infrastructure, resulting in significant economies of scale. We also negotiate vendor contracts with key suppliers on a centralized basis, which further reduces costs. As a result, as we grow our revenue, a significant majority of each incremental dollar of revenue is converted into incremental earnings. Acquisition Strategy     The principal features of our acquisition strategy are: Prudently Pursue Attractively-Valued Acquisition Opportunities.     We have a successful track record of sourcing and integrating acquisitions. We intend to continue to pursue attractively-priced acquisitions of radio stations, digital properties, and live events. We target assets that have strong brands, enjoy leading market share positions, generate strong cash flow, and generally possess traits  consistent  with  our  existing  assets.  In  addition,  acquiring  assets  allows  us  to  achieve  additional  economies  of  scale,  share  best  practices  across  a  broader platform, and further diversify our revenue base across our properties and geographies. Add to Our Portfolio of Attractive Radio Station Clusters. 7     Since our Company’s founding by members of the current senior management team in 2010, we have expanded our radio station portfolio from 60 to 322 by completing more than 10 radio transactions. Radio station ownership in the United States remains significantly fragmented with over 3,000 owners operating over 10,000 commercial  radio  stations.  While  current  Federal  Communication  Commission  (“FCC”) ownership  limitations  restrict  our  ability  to  acquire  incremental radio stations in many of our markets, there remain a large number of markets with characteristics that are consistent with Townsquare’s acquisition criteria, in which we have no presence today. Given our acquisition track record, we are viewed by many sellers of radio stations to be a potential buyer, which has afforded us the opportunity to review the majority of stations sold in recent years. We expect to remain active, and disciplined from a valuation perspective, in the radio station marketplace. For information regarding certain of our recent acquisitions and dispositions, please see “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations - Overview of our Performance - Changes to our Business.” Augment the Growth of Our Digital Product Offerings Through Acquisitions.     In addition to our radio acquisition activity, since 2010 we have executed acquisitions of digital assets, which have further extended our multi-product, cross- platform offering and provided geographic and revenue diversification. The acquired assets included certain assets of AOL Music and XXL. We strive to leverage our  existing  platform  in  combination  with  the  acquired  assets  to  drive  operating  efficiencies  and  financial  performance.  We  expect  to  continue  to  consider opportunities in the digital acquisition marketplace. Evaluate New Product Opportunities.     We have evaluated a number of acquisition opportunities in other sectors that we view as adjacent and complementary to our existing asset portfolio. We expect to  continue  to  consider  such  opportunities  and  potentially  take  action,  in  the  event  that  we  find  an  opportunity  that  provides  a  natural  extension  to  our  core competencies, further diversifies our revenue and demonstrates a risk-reward profile that meets our stringent financial return requirements. Sources of Revenue     We generate revenue by providing multiple products and services across a range of media platforms. We approach our media products holistically, maximizing our  revenue  potential  by  pursuing  integrated  cross-platform  sales  and  solutions  for  our  advertising  clients.  Specifically,  we  offer  advertisers  cross-platform packages that incorporate our audience reach across radio, websites, social media, online video, mobile, voice activated smart speakers, digital marketing solutions, e-commerce and live events.     Our revenue is generated primarily through the integrated sale of the following products and solutions: • • • • • • Spot radio advertisements sold to local, regional and national advertisers that air on our radio stations via terrestrial radios, computers, mobile devices, connected devices such as cars and TVs, and voice activated smart speakers. Sponsorships,  live  reads  and  endorsements  in  our  radio  programming,  website  content,  video  channels  and  social  media  sold  to  local,  regional  and national advertisers. Remote broadcasts of our radio stations at advertisers’ places of business sold to local and regional advertisers. Barter-based auctions sold to local and regional advertisers. Display,  sponsorship  and  video  advertising,  including  custom  developed  digital  advertisement  products  on  our  radio  station  websites,  owned  and operated,  and  affiliated  national  websites,  mobile  applications,  social  media  platforms,  YouTube channels,  email  newsletters  and  digital  programmatic advertising platform, to local, regional and national advertisers. Advertising  and  sponsorships  in  our  radio  stations’  online  radio  streams  accessible  on  computing  devices,  voice  activated  smart  speakers,  and  mobile devices through our mobile streaming application, radioPup, or individual station mobile applications, sold to local, regional and national advertisers. 8 • • • • • • Sponsored  video  content,  including  branded  content  series,  often  featuring  musicians  or  other  celebrities,  and  distributed  across  our  portfolio  of  local and/or national digital properties and social media channels, sold to local, regional and national advertisers. Traditional  and  mobile-enabled  website  development  and  hosting  services,  e-commerce  solutions,  search  engine  and  online  directory  optimization services,  online  reputation  monitoring,  social  media  management,  appointment  scheduling  services,  email  marketing  services,  and  website  retargeting sold to local and regional small and mid-sized businesses. E-Commerce offerings, including daily deals, ongoing deals and auctions sold to local and regional advertisers. Admission tickets, merchandise, food and other concessions, and other ancillary products and services sold to our audience. Sponsorships, exhibit space and activations sold to our local, regional and national advertisers. Licenses of our brands and content, sold to other media companies.        We  believe  we  are  positioned  to  generate  revenue  growth  by  increasing  audience  interaction  with  our  radio  and  digital  assets  and  live  events,  as  well  as increasing our share of advertising with new and existing advertisers. Customers No single customer accounts for more than approximately 1% of revenue in any of the years ended December 31, 2020 and 2019. A significant percentage of our advertising revenue is generated from the sale of advertising to the automotive, financial services, health services, entertainment, and retail industries. Our Industry     The local media industry is an important medium for advertisers to reach targeted local consumers and for consumers to engage with relevant local content and events. According to SNL Kagan forecasts, local advertising spending across all U.S. major media categories totaled $92.9 billion in 2020. Since 2015, U.S. local advertising has increased at a 4.8% compound annual growth rate and is projected to grow at a 6.3% compound annual growth rate through 2025. In 2020, local advertising spending on radio and digital, among our target categories, totaled $66.8 billion. Since 2015, U.S. local advertising spending on radio and digital has increased at a 14.1% compound annual growth rate and is projected to grow at a 9.0% compound annual growth rate through 2025. Advertising         Radio. The  primary  source  of  revenue  for  radio  broadcasting  companies  is  the  sale  of  advertising  time  to  local,  regional  and  national  spot  advertisers,  and national network advertisers. According to SNL Kagan, over the past 5 years radio advertising has generally represented approximately 4.4% to 6.0% of the overall U.S. advertising market, and has typically followed macroeconomic growth trends. In 2020, radio advertising revenue reached $11.2 billion of which $8.2 billion was from local radio advertising. The radio industry has a stable and engaged audience base and continues to be one of the core methods for advertisers to reach their  targeted  audience.  According  to  Nielsen,  terrestrial  radio  broadcasts  reached  approximately  85%  of  American  adults  age  12+  each  week  as  of  December 2020, a level that has remained largely consistent since 1970.     Digital. The primary source of revenue for national and local websites, accessed either from a PC, tablet or mobile device, is the sale of search ads, display ads and  video  advertising  directly  to  advertisers  and  indirectly  through  advertising  networks  and  exchanges.  According  to  SNL  Kagan  forecasts,  in  2020  digital advertising revenue reached $122.0 billion of which $58.7 billion was local. Since 2015, local digital advertising has represented one of the fastest growing local media  advertising  categories  with  a  compound  annual  growth  rate  of  19.7%,  outpacing  national  advertising  which  grew  at  13.0%.  Local  digital  advertising  is projected to grow at a compound annual growth rate of 9 10.0% through 2025 and continue to gain market share on national digital advertising which is projected to grow at 6.0%. Townsquare Interactive     The primary source of revenue for Townsquare Interactive is the sale of digital marketing solutions, on a subscription basis, to small and mid-sized local and regional  businesses  in  small  and  mid-sized  markets  across  the  United  States,  including  the  markets  in  which  we  operate  radio  stations.  Our  digital  marketing solutions include traditional and mobile-enabled website development and hosting services, e-commerce platforms, search engine and online directory optimization services, online reputation monitoring, social media management and website retargeting. Live Events  The primary source of revenue for live events is the sale of tickets to attendees and sponsorships, event marketing, and activation opportunities sold to local, regional  and  national  advertisers.  According  to  IBIS  World,  total  revenue  from  the  U.S.  live  event  industry,  which  includes  the  production,  management  and promotion of live events and performances, including concerts, sporting events and public appearances, grew to $37.8 billion in 2019 (pre-pandemic), from $29.3 billion in 2015, which represented a 6.6% compound annual growth rate. In 2020, revenue from the U.S. live event industry decreased 39.9% to $22.7 billion, as the  COVID-19  pandemic  and  measures  taken  to  contain  it  resulted  in  the  cancellation  of  a  large  number  of  live  events  beginning  March  2020.  According  to Pollstar, North American concert tour gross revenues as measured by the top 100 grossing North American tours, totaled $0.8 billion in 2020, down from $3.7 billion in 2019 and $2.8 billion in 2015. For 2020 it was solely the pre-pandemic box office results that determined the ranking of top touring artists. Competition     The local media industry is very competitive. The success of each of our radio stations, digital properties, live events, and digital marketing services depends largely  upon  each  product’s  ability  to  attract  audiences,  pricing,  the  number  of  local  media  competitors  and  the  overall  demand  for  advertising  and  digital marketing services within individual markets. We mitigate these competitive pressures by focusing on small to mid-sized markets, where there are fewer and less well-capitalized  local  media  competitors  across  all  mediums,  including  radio  stations,  broadcast  television  stations,  pay  television  networks,  locally-focused websites, live events, outdoor advertising, newspapers, magazines and directories. The lack of competition often allows our brands to garner a greater share of both the local audience and advertising expenditures in our markets. Advertising Radio - Our radio stations compete directly for audiences and advertising revenue with other radio stations within their respective markets as well as with other alternative mediums including satellite radio, television, print and digital media. Additionally, online music services have begun to sell advertising locally, creating additional competition for both audience and advertisers. By building strong brands with a loyal audience consisting of specific demographic groups in each of our markets, we are able to attract advertisers seeking to reach those particular audiences.     Factors that affect a radio station’s competitive position include its brand identity and audience loyalty, management experience, the radio station’s audience rank in its local market (which is highly affected by the competitive radio landscape in a market and format changes that occur from time to time), transmitter power and location, assigned frequency, audience characteristics, local program acceptance, and the number and characteristics of other radio stations and other advertising media in the market area. We attempt to improve our competitive position in each market by constantly researching and improving the content of our radio stations and websites, implementing advertising campaigns aimed at the demographic groups for which our radio stations target content and managing our sales efforts to attract a larger share of advertising dollars for each radio station individually. Local Digital Content - Our local websites compete for audiences and advertisers directly with other local radio station websites, television station websites, newspaper websites, online directories, local sections of national digital 10          properties, blogs and other types of locally focused websites, as well as all national and international websites. We attempt to improve our competitive position, maximize  our  audience  and  grow  our  revenue  by  focusing  on  high  quality,  differentiated  local  content  and  by  providing  innovative  and  effective  advertising integrations for our customers. National Digital Content - Our national digital assets compete for audience and advertisers  with a diverse and large pool of advertising, media and internet companies. We expect that this competition will persist in the future as a result of the continuing maturation of the industry and a lack of significant barriers to entry. Our continued success will depend upon a number of factors, including the quality of content on our owned and operated websites, the ability to manage search engine optimization efforts to direct traffic to these websites, our sales efforts and the ability to remain price competitive. Townsquare Interactive     The market for local online marketing solutions is highly fragmented, dynamic and competitive. These solutions are also rapidly evolving, creating opportunity for  new  competitors  to  enter  the  market.  Our  competitors  include  large  internet  marketing  providers,  offline  media  companies  such  as  yellow  page  publishers, newspaper and television companies, as well as other local small and medium-sized business marketing providers. While some of our competitors enjoy substantial competitive  advantages,  such  as  greater  name  recognition,  longer  operating  histories  and  larger  marketing  budgets,  as  well  as  substantially  greater  financial, technical and other resources, we believe we compete favorably and our product capabilities meet customer requirements due to our secure, reliable and integrated technology  platform,  cost-effective  customer  acquisition  strategies,  customer  service  and  support,  brand  awareness  and  reputation,  and  overall  customer satisfaction. Live Events        Our  live  events  compete  for  audiences  and  sponsorships  with  both  national  competitors,  such  as  Live  Nation  and  AEG,  and  a  variety  of  local  or  regional competitors, including promoters and event marketing companies. Additionally, we compete with venue operators, including arenas, theaters and casinos, which bring in live entertainment directly. Seasonality     Our net revenue varies throughout the year. Typically, we expect that our first calendar quarter will produce the lowest net revenue for the year, as advertising expenditures  generally  decline  following  the  winter  holidays.  However,  due  to  the  COVID-19  pandemic,  the  seasonality  of  our  net  revenue  was  materially impacted  and our second quarter  produced our lowest net revenue for 2020. During even-numbered  years, net revenue generally  includes increased  advertising expenditures by political candidates, political parties and special interest groups. Political spending is typically highest during the fourth quarter. Our operating results in any period may be affected by the incurrence of advertising and promotion expenses that typically do not have an effect on net revenue generation until future periods, if at all. Macroeconomic Indicators The  COVID-19  pandemic  has  materially  and  adversely  impacted  the  U.S.  economy  and  financial  markets,  with  legislative  and  regulatory  responses including unprecedented monetary and fiscal policy actions across all sectors, and there is significant uncertainty as to the timing of stabilization and recovery. The extent of the COVID-19 impact will depend on future actions and outcomes, which are highly uncertain and cannot be predicted with confidence, including the scope, severity and duration of the outbreak, the short-term and long-term economic impact of the outbreak (including the effect on advertising activity, consumer discretionary spending and our employees in the markets in which we operate), the actions taken to mitigate the impact of the pandemic, and the pace of economic and financial market recovery when the COVID-19 pandemic subsides, among others. The COVID-19 pandemic and measures taken to contain it have subjected our business, results of operations, financial condition, stock price and liquidity to a number of material risks and uncertainties, all of which may continue or 11 worsen. Our operations had performed strongly in the first two months of 2020 before the effects of COVID-19 began to impact our operations in early March 2020,  as  the  challenges  that  COVID-19  created  for  advertisers  and  consumers  has  materially  and  adversely  impacted  our  net  revenues  since  mid-March.  In particular,  our clients canceled a significant  amount of advertising, and we experienced  a material decline in the purchase of new advertising by our clients. In addition, we canceled a large number of our live events. While our Advertising revenue and Live Events revenue significantly declined, Townsquare Interactive continued its revenue growth. We continue to closely monitor the impact of the COVID-19 pandemic on all aspects of our business. We took certain proactive initiatives to preserve financial flexibility, mitigate the impact of the recent and uncertain decline in net revenue, as well as position us for growth as advertising demand rebounds. The  Company  also  instituted  immediate  actions  to  address  the  impacts  to  its  consolidated  financial  position,  consolidated  results  of  operations,  and liquidity, including significantly reducing our non-essential capital expenditures and reducing our workforce through the termination or layoff of approximately 135  full-time  employees.  We  instituted  wage  reduction  efforts,  such  as  the  temporary  suspension  of  the  Company’s  match  on  employee  contributions  to  the Company’s defined contribution plan and the deferral of the payment of certain payroll taxes until December 31, 2021 and 2022 under the Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security (“CARES Act”). Additionally, our board of directors determined to cease payment of quarterly cash dividends, following the payment of our first quarter dividend of $2.1 million on May 15, 2020. The  U.S.  federal  government  responded  to  the  COVID-19  pandemic  on  March  18,  2020  by  enacting  the  Families  First  Coronavirus  Response  Act (“FFCRA”) and on March 27, 2020, the CARES Act. In addition to the deferral of the payment of certain payroll taxes until December 31, 2021 and 2022 noted above, the CARES Act amends the Tax Cut and Jobs Act of 2017 by modifying the amount of allowable interest expense deductions, allowing five-year carryback of net operating losses, and characterizing qualified improvement property as 15-year property eligible for bonus depreciation. The Company has availed itself of all applicable credits and deferrals, however neither the FFCRA nor the CARES Act has had a material impact on our financial condition, results of operations or liquidity. The full extent of the impact of the COVID-19 pandemic on our operational and financial performance will depend on future developments, including the duration and spread of the outbreak, and the impact on our clients, employees and the markets in which we operate, all of which remain uncertain and cannot be predicted. As a result of the pandemic, there is a reasonable possibility that actual results could differ from estimates and such differences could be material to the financial position and results of operations, specifically impairment testing of intangible assets, valuation and impairment testing of long-lived tangible assets, the present value of leasing arrangements and the Company’s calculation of allowance for doubtful accounts. At this point, the full extent to which the pandemic will impact our financial condition or results of operations is uncertain, but it has been and may continue to be material. Employees Starting in late March, the majority of our employees began working remotely, with the exception of much of our on-air broadcast staff, whom remained in studio as our business is considered essential. Beginning in May 2020, the Company began re-opening offices when restrictions were lifted in each of the states and counties within which the Company operates and as of the third quarter of 2020, most of the Company’s radio station employees had returned to work in the office, while most of our digital and TSI employees continue to work from home. Due to the nature of the Company’s products and services, remote operations have  not  had  a  material  impact  on  results  to  date.  We  have  implemented  health  and  safety  policies  in  accordance  with  applicable  law,  which  include  routine disinfection  of  all  surfaces,  limited  and restricted  use  of common  areas,  the wearing  of  masks and provision  of hand sanitizer  and gloves and  social  distancing measures employed while in our office spaces. As of December 31, 2020, we employed 2,257 full and part-time employees. None of our employees are covered by collective bargaining agreements and we consider our relations with our employees to be satisfactory.        We  employ  individuals  in  a  large  variety  of  roles.  On  occasion,  in  order  to  protect  our  interests,  we  enter  into  employment  agreements  with  certain  of  our employees, including members of senior management, product leaders, local 12 market presidents and selected sales personnel and local media personalities. We do not believe that the loss of any one these individuals, excluding certain key members of our senior management, would have a material adverse effect on our financial condition or results of operations, taken as a whole. Our risks related to losing key members of our senior management are more fully described in the section titled “Risk Factors.” Federal Regulation of Radio Broadcasting General     The ownership, operation and sale of radio stations, including those licensed to us, are subject to the jurisdiction of the FCC, which acts under authority of the Communications Act of 1934, as amended (the “Communications Act”). The Telecommunications Act of 1996 amended the Communications Act and directed the FCC  to  change  certain  of  its  broadcast  rules.  Among  its  other  regulatory  responsibilities,  the  FCC  issues  permits  and  licenses  to  construct  and  operate  radio stations; assigns broadcast frequencies; determines whether to approve changes in ownership or control of radio station licenses; regulates transmission equipment, operating power and other technical parameters of radio stations; adopts and implements regulations and policies that directly or indirectly affect the ownership, operation and employment practices of radio stations; regulates some forms of radio broadcast content; and has the authority under the Communications Act to impose penalties for violations of its rules.        The  following  is  a  brief  summary  of  certain  provisions  of  the  Communications  Act  and  relevant  FCC  rules  and  published  policies  (collectively,  the “Communications Laws”). This description does not purport to be comprehensive and reference should be made to the Communications Laws, public notices, and decisions issued by the FCC for further information concerning the nature and extent of federal regulation of radio stations. Failure to observe the provisions of the Communications Laws can result in the imposition of various sanctions, including monetary forfeitures and the grant of a “short-term” (less than the maximum term) license renewal. For particularly egregious violations, the FCC may deny a radio station’s license renewal application, revoke a radio station’s license, or deny applications in which an applicant seeks to acquire additional broadcast properties. License Renewal     Radio broadcast licenses are generally renewed for terms of eight years. Licenses are renewed by filing an application with the FCC. Petitions to deny license renewal applications may be filed by interested parties, including members of the public. While we are not currently aware of any facts that would prevent the renewal of our licenses to operate our radio stations, there can be no assurance that any of our licenses will be renewed for a full term. Service Areas     Each class of FM station has the right to broadcast with a certain amount of power from an antenna located at a certain height. The most powerful FM radio stations are Class C FM radio stations, which may operate with the equivalent of up to 100 kilowatts of effective radiated power (“ERP”) at an antenna height of up to 1,968 feet above average terrain. These radio stations typically provide service to large areas that cover one or more counties. There are also Class C0, C1, C2 and C3 FM radio stations which may operate with progressively less power and/or antenna height. Class B FM stations operate with the equivalent of up to 50 kilowatts ERP at an antenna height of up to 492 feet above average terrain. Class B radio stations typically serve large metropolitan areas and their outer suburban areas. There are also Class B1 radio stations that can operate with up to 25 kilowatts ERP at an antenna height of up to 328 feet above average terrain. Class A FM radio stations may operate with the equivalent of 6 kilowatts ERP at an antenna height of up to 328 feet above average terrain, and generally serve smaller cities and towns or suburbs of larger cities.     The area served by an AM radio station is determined by a combination of frequency, transmitter power, antenna orientation and soil conductivity. The effective service area of an AM radio station is determined based on the radio station’s power, operating frequency, antenna patterns and its day/night operating modes. The area served by an FM radio station is determined by a combination of transmitter power and antenna height, with radio stations divided into eight classes according to these technical parameters, as set forth above. 13     The following table sets forth, as of February 26, 2021 the market, call letters, cities of license, frequencies, FCC license expiration dates, and our markets’ population rankings as reported by Nielsen, of all our owned radio stations, booster stations and FM translators, and all stations operated under Time Brokerage Agreements (“TBAs”) or Local Marketing Agreements (“LMAs”). Market Abilene, TX (#229) Albany-Schenectady-Troy, NY (#67) Amarillo, TX (#168) Atlantic City-Cape May, NJ (#156) Augusta-Waterville, ME (#242) Bangor, ME (#213) Battle Creek, MI (Not Rated “NR”) Billings, MT (NR) Owned/Operated Stations Station City of License Frequency License Expiration Date KEAN-FM KEYJ-FM KMWX(FM) KSLI(AM) KULL(FM) KYYW(AM) K234DA(FX) WGNA-FM WQSH(FM) WPBZ-FM WQBK-FM WTMM-FM W256BU(FX) KATP(FM) KIXZ(AM) KMXJ-FM KPRF(FM) KXSS-FM WENJ(FM) WFPG(FM) WPGG(AM) WPUR(FM) WSJO(FM) W238CZ(FX) WEBB(FM) WJZN(AM) WMME-FM WTVL(AM) W240DH(FX) (2) (2) (2) (2) WEZQ(FM) WBZN(FM) WDEA(AM) WQCB(FM) WWMJ(FM) WBCK(FM) WBXX(FM) KBUL(AM) KCHH(FM) KCTR-FM KKBR(FM) KMHK(FM) K236AB(FX) K277DS(FX) (2) (2) 105.1 107.9 92.5 1280 100.7 1470 94.7 107.7 103.5 103.9 105.7 104.5 99.1 101.9 940 94.1 98.7 96.9 97.3 96.9 1450 107.3 104.9 95.5 98.5 1400 92.3 1490 95.9 92.9 107.3 1370 106.5 95.7 95.3 104.9 970 95.5 102.9 97.1 103.7 95.1 103.3 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 October 1, 2028 October 1, 2028 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 Construction Permit Abilene, TX Abilene, TX Abilene, TX Abilene, TX Abilene, TX Abilene, TX Abilene, TX Albany, NY Cobleskill, NY Rensselaer, NY Malta, NY Mechanicville, NY Albany, NY Amarillo, TX Amarillo, TX Amarillo, TX Amarillo, TX Amarillo, TX Millville, NJ Atlantic City, NJ Atlantic City, NJ Atlantic City, NJ Egg Harbor City, NJ Atlantic City, NJ Waterville, ME Augusta, ME Augusta, ME Waterville, ME Augusta, ME Bangor, ME Old Town, ME Ellsworth, ME Brewer, ME Ellsworth, ME Battle Creek, MI Marshall, MI Billings, MT Worden, MT Billings, MT Billings, MT Billings, MT Billings, MT Billings, MT 14 Binghamton, NY (#194) Bismarck, ND (#241) Boise, ID (#86) Bozeman, MT (NR) Buffalo-Niagara Falls, NY (#59) Casper, WY (NR) Cedar Rapids, IA (#200) Cheyenne, WY (#251) Danbury, CT (#196) WAAL(FM) WHWK(FM) WNBF(AM) WWYL(FM) WYOS(AM) W221EJ(FX) (2) KACL(FM) KBYZ(FM) KKCT(FM) KLXX(AM) KUSB(FM) KAWO(FM) KCIX(FM) KFXD(AM) KIDO(AM) KSAS-FM KXLT-FM K298CN(FX) (2) (2) K288HG(FX) KISN(FM) KMMS-FM KMMS(AM) KPRK(AM) KXLB(FM) KZMY(FM) K254AL(FX) (2) K236CY(FX) (2) WBLK(FM) WBUF(FM) WMSX(FM) WYRK(FM) KKTL(AM) KRNK(FM) KRVK(FM) KTRS-FM KTWO(AM) KWYY(FM) (2) (2) K236CX(FX) K270CT(FX) KDAT(FM) KHAK(FM) KRNA(FM) KGAB(AM) KIGN(FM) KLEN(FM) K258DN(FX) WINE(AM) WRKI(FM) WDBY(FM) WDBY-FM1 (2) (2) 99.1 98.1 1290 104.1 1360 92.1 98.7 96.5 97.5 1270 103.3 104.3 105.9 630 580 103.5 107.9 107.5 105.5 96.7 95.1 1450 1340 100.7 103.5 98.7 94.5 93.7 92.9 96.1 106.5 1400 96.7 107.9 104.7 1030 95.5 95.1 101.9 104.5 98.1 94.1 650 101.9 106.3 99.5 940 95.1 105.5 105.5 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 Construction Permit April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 Construction Permit Construction Permit February 1, 2029 February 1, 2029 February 1, 2029 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 Construction Permit April 1, 2022 April 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 Binghamton, NY Binghamton, NY Binghamton, NY Chenango Bridge, NY Binghamton, NY Binghamton, NY Bismarck, ND Bismarck, ND Bismarck, ND Bismarck-Mandan, ND Hazelton, ND Boise, ID Garden City, ID Boise, ID Nampa, ID Caldwell, ID Eagle, ID Boise, ID Boise, ID Belgrade, MT Bozeman, MT Bozeman, MT Livingston, MT Churchill, MT Bozeman, MT Livingston, MT Bozeman, MT Depew, NY Buffalo, NY Buffalo, NY Buffalo, NY Casper, WY Casper, WY Vista West, WY Casper, WY Casper, WY Midwest, WY Casper, WY Casper, WY Cedar Rapids, IA Cedar Rapids, IA Iowa City, IA Orchard Valley, WY Burns, WY Cheyenne, WY Orchard Valley, WY Brookfield, CT Brookfield, CT Patterson, NY Brookfield, CT 15 Dubuque, IA (NR) Duluth-Superior, MN, WI (#206) El Paso, TX (#77) Evansville, IN (#164) Faribault/Owatonna, MN (NR) Flint, MI (#140) Ft. Collins-Greeley, CO (#105) Grand Junction, CO (NR) Grand Rapids, MI (#68) Kalamazoo, MI (#183) KLYV(FM) KXGE(FM) WDBQ(AM) WDBQ-FM WJOD(FM) KKCB(FM) KLDJ(FM) WEBC(AM) KBMX(FM) WWPE(FM) W293CT(FX) (2) KLAQ(FM) KROD(AM) KSII(FM) WDKS(FM) WGBF(AM) WGBF-FM WJLT(FM) WKDQ(FM) KDHL(AM) KQCL(FM) KRFO(AM) KRFO-FM K234DB(FX) K250CD(FX) WCRZ(FM) WFNT(AM) WLCO(AM) WQUS(FM) WRCL(FM) WWBN(FM) KKPL(FM) KMAX-FM KTRR(FM) KUAD-FM KEKB(FM) KBKL(FM) KMXY(FM) KKNN(FM) KEXO(AM) K243CP(FX) WFGR(FM) WGRD-FM WLHT-FM WNWZ(AM) WTRV(FM) (2) (2) (2) (2) W285FO(FX) WKFR-FM WKMI(AM) 105.3 102.3 1490 107.5 103.3 105.1 101.7 560 107.7 92.1 106.5  95.5 600 93.1 106.1 1280 103.1 105.3 99.5 920 95.9 1390 104.9 94.7 97.9 107.9 1470 1530 103.1 93.7 101.5 99.9 94.3 102.5 99.1 99.9 107.9 104.3 95.1 1230 96.5 98.7 97.9 95.7 1410 100.5 104.9 103.3 1360 February 1, 2029 February 1, 2029 February 1, 2029 December 1, 2028 February 1, 2029 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2028 August 1, 2028 August 1, 2028 August 1, 2028 August 1, 2028 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 Construction Permit April 1, 2021 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 Construction Permit October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 Dubuque, IA Dubuque, IA Dubuque, IA Galena, IL Asbury, IA Duluth, MN Duluth, MN Duluth, MN Proctor, MN Hermantown, MN Duluth, MN El Paso, TX El Paso, TX El Paso, TX Newburgh, IN Evansville, IN Henderson, KY Evansville, IN Henderson, KY Faribault, MN Faribault, MN Owatonna, MN Owatonna, MN Owatonna, MN Faribault, MN Flint, MI Flint, MI Lapeer, MI Lapeer, MI Frankenmuth, MI Tuscola, MI Cheyenne, WY Wellington, CO Loveland, CO Windsor, CO Fruita, CO Grand Junction, CO Grand Junction, CO Delta, CO Grand Junction, CO Grand Junction, CO Grand Rapids, MI Grand Rapids, MI Grand Rapids, MI Grand Rapids, MI Walker, MI Grand Rapids, MI Battle Creek, MI Kalamazoo, MI 16 Killeen-Temple, TX (#135) Lafayette, LA (#112) Lake Charles, LA (#211) Lansing-East Lansing, MI (#127) Laramie, WY (NR) Lawton, OK (NR) Lubbock, TX (#165) Lufkin-Nacogdoches, TX (NR) Missoula, MT (NR) WRKR(FM) W273AR(FX) (2) (2) (2) KSSM(FM) KUSJ(FM) KLTD(FM) KTEM(AM) KOOC(FM) K232FU(FX) KPEL-FM KHXT(FM) KMDL(FM) KPEL(AM) KROF(AM) KTDY(FM) K277DQ(FX) KHLA(FM) KLCL(AM) KJMH(FM) KNGT(FM) KJEF(AM) KTSR(FM) WFMK(FM) WMMQ(FM) WVFN(AM) WITL-FM WJIM(AM) WJIM-FM KCGY(FM) KOWB(AM) KLAW(FM) KVRW(FM) KZCD(FM) KFMX-FM KFYO(AM) KKAM(AM) KKCL-FM KQBR(FM) KZII-FM K280GU(FX) KVLL-FM KYKS(FM) KAFX-FM KSFA(AM) KTBQ(FM) K283CW(FX) KYSS-FM KGVO(AM) (2) (2) 107.7 102.5 103.1 105.5 101.7 1400 106.3 94.3 96.5 107.9 97.3 1420 960 99.9 103.3 92.9 1470 107.5 99.5 1290 92.1 99.1 94.9 730 100.7 1240 97.5 95.1 1290 101.3 107.3 94.1 94.5 790 1340 98.1 99.5 102.5 103.9 94.7 105.1 95.5 860 107.7 104.5 94.9 1290 October 1, 2028 October 1, 2028 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 Construction Permit June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 Construction Permit June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2028 October 1, 2021 October 1, 2021 June 1, 2021 June 1, 2021 June 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 Construction Permit August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 Construction Permit April 1, 2021 April 1, 2021 Portage, MI Paw Paw, MI Copperas Cove, TX Harker Heights, TX Temple, TX Temple, TX Belton, TX Temple, TX Breaux Bridge, LA Erath, LA Kaplan, LA Lafayette, LA Abbeville, LA Lafayette, LA Lafayette, LA Jennings, LA Lake Charles, LA Lake Arthur, LA Lake Charles, LA Jennings, LA De Quincy, LA East Lansing, MI East Lansing, MI East Lansing, MI Lansing, MI Lansing, MI Lansing, MI Laramie, WY Laramie, WY Lawton, OK Lawton, OK Lawton, OK Lubbock, TX Lubbock, TX Lubbock, TX Lorenzo, TX Lubbock, TX Lubbock, TX Lubbock, TX Wells, TX Lufkin, TX Diboll, TX Nacogdoches, TX Nacogdoches, TX Nacogdoches, TX Missoula, MT Missoula, MT 17 Monmouth-Ocean, NJ (#55) New Bedford-Fall River, MA (NR) Odessa-Midland, TX (#162) Oneonta, NY (NR) Owensboro, KY (NR) Pittsfield, MA (NR) KMPT(AM) KBAZ(FM) KLYQ(AM) KAMM-FM KENR(FM) KENR-FM1 (2) K251CH(FX) (2) K252FP(FX) (2) (2) K259DD(FX) WADB(AM) WCHR-FM WJLK(FM) WOBM(AM) WOBM-FM W281CK(FX) W244EE(FX) WBSM(AM) WFHN(FM) W258DR(FX) KBAT(FM) KODM(FM) KNFM(FM) KZBT(FM) KMND(AM) (2) (2) (2) (2) K236CP(FX) WBKT(FM) WCHN(AM) WDHI(FM) W232AS(FX) (2) WDLA(AM) WDLA-FM WDOS(AM) WIYN(FM) WKXZ(FM) W232AT(FX) (2) W257BE(FX) (2) WSRK(FM) WTBD-FM WZOZ(FM) WBKR(FM) WOMI(AM) W256CF(FX) W279DV(FX) WBEC(AM) WBEC-FM WNAW(AM) WSBS(AM) WUPE(AM) WUPE-FM (2) (2) W231AK(FX) (2) 930 96.3 1240 101.5 107.5 107.5 98.1 98.3 99.7 1310 105.7 94.3 1160 92.7 93.5 96.7 1420 107.1 99.5 99.9 97.9 92.3 93.3 1510 95.1 95.3 970 100.3 94.3 1270 92.1 730 94.7 93.9 94.3 99.3 103.9 97.5 103.1 92.5 1490 99.1 103.7 1420 95.9 1230 860 1110 100.1 94.1 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 Construction Permit April 1, 2022 April 1, 2022 Construction Permit August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 August 1, 2028 August 1, 2028 August 1, 2028 Construction Permit April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 East Missoula, MT Hamilton, MT Hamilton, MT Frenchtown, MT Superior, MT Missoula, MT Seeley Lake, MT Missoula, MT East Missoula, MT Asbury Park, NJ Manahawkin, NJ Asbury Park, NJ Lakewood Township, NJ Toms River, NJ Lakewood Township, NJ Asbury Park, NJ New Bedford, MA Fairhaven, MA  New Bedford, MA Monahans, TX Odessa, TX Midland, TX Midland, TX Midland, TX Lubbock, TX Norwich, NY Norwich, NY Delhi, NY Oneonta, NY Walton, NY Walton, NY Oneonta, NY Deposit, NY Norwich, NY Norwich, NY Hamilton, NY Oneonta, NY Delhi, NY Oneonta, NY Owensboro, KY Owensboro, KY Owensboro, KY Owensboro, KY Pittsfield, MA Pittsfield, MA North Adams, MA Great Barrington, MA Pittsfield, MA North Adams, MA Great Barrington, MA 18 Portland, ME (#99) Portsmouth-Dover-Rochester, NH (#122) Poughkeepsie, NY (#167) Presque Isle, ME (NR) Quad Cities, IA-IL (#155) Quincy, IL-Hannibal, MO (NR) Richland-Kennewick-Pasco, WA (NR) Rochester, MN (#212) W277CJ(FX) (2) (2) W234DD(FX) WBLM(FM) WCYY(FM) WHOM(FM) WJBQ(FM) WSHK(FM) WOKQ(FM) WSAK(FM) WPKQ(FM) W250AB(FX) WRRB(FM) WCZX(FM) WPDA(FM) WKXP(FM) WRRV(FM) WEOK(AM) WPDH(FM) WZAD(FM) W239AC(FX) (2) (2) (2) (2) WBPW(FM) WOZI(FM) WQHR(FM) KJOC(FM) KBOB(AM) KIIK-FM WXLP(FM) KBEA-FM K281DB(FX) KHMO(AM) KICK-FM KRRY(FM) WLIQ(AM) KEYW(FM) K254DP(FX) KFLD(AM) KOLW(FM) KORD-FM KXRX(FM) KFIL-FM KFIL(AM) KDOC-FM KOLM(AM) KROC(AM) KROC-FM KWWK(FM) KDCZ(FM) KFNL-FM 103.3 94.7 102.9 94.3 94.9 97.9 105.3 97.5 102.1 103.7 97.9 96.9 97.7 106.1 94.3 92.7 1390 101.5 97.3 95.7 96.9 101.9 96.1 93.5 1170 104.9 96.9 99.7 104.1 1070 97.9 100.9 1530 98.3 98.7  870 97.5 102.7 97.1 103.1 1060 103.9 1520 1340 106.9 96.5 107.7 104.3 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 April 1, 2022 February 1, 2029 February 1, 2029 February 1, 2029 December 1, 2028 February 1, 2029 Construction Permit February 1, 2029 February 1, 2029 February 1, 2029 December 1, 2028 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 Pittsfield, MA North Adams, MA Portland, ME Biddeford, ME Mount Washington, NH Portland, ME Kittery, ME Dover, NH Hampton, NH North Conway, NH Manchester, NH Arlington, NY Hyde Park, NY Jeffersonville, NY Kingston, NY Middletown, NY Poughkeepsie, NY Poughkeepsie, NY Wurtsboro, NY Middletown, NY Presque Isle, ME Presque Isle, ME Presque Isle, ME Bettendorf, IA Davenport, IA De Witt, IA Moline, IL Muscatine, IA Davenport, IA Hannibal, MO Palmyra, MO Canton, MO Quincy, IL Pasco, WA Pasco, WA Pasco, WA Basin City, WA Richland, WA Walla Walla, WA Chatfield, MN Preston, MN Eyota, MN Rochester, MN Rochester, MN Rochester, MN Rochester, MN St. Charles, MN Spring Valley, MN 19 Rockford, IL (#161) San Angelo, TX (#245) Sedalia, MO (NR) Shelby, MT (NR) Shreveport, LA (#146) Sioux Falls, SD (#179) St. Cloud, MN (#184) KYBA(FM) K285EL(FX) (2) K293CV(FX) (2) K245CX(FX) (2) WXXQ(FM) WKGL-FM WROK(AM) WZOK(FM) W241DF(FX) KELI(FM) KGKL(AM) KGKL-FM KKCN(FM) (2) KKCN-FM1 (2) KNRX(FM) KNRX-FM1 (2) KSDL(FM) KSIS(AM) KXKX(FM) KSEN(AM) KZIN-FM KEEL(AM) KXKS-FM KRUF(FM) KVKI-FM KWKH(AM) KTUX(FM) K269GO(FX) K277DO(FX) KSOO(AM) KKLS-FM KIKN-FM KXRB(AM) KKRC-FM KYBB(FM) KXRB-FM KSOO-FM (2) (2) K245DH(FX) (2) (2) K272FZ(FX) KLZZ(FM) KMXK(FM) KXSS(AM) KZRV(FM) WJON(AM) WWJO(FM) Stewartville, MN Rochester, MN Rochester, MN Rochester, MN Freeport, IL Loves Park, IL Rockford, IL Rockford, IL Rockford, IL San Angelo, TX San Angelo, TX San Angelo, TX Ballinger, TX San Angelo, TX Sterling City, TX San Angelo, TX Sedalia, MO Sedalia, MO Knob Noster, MO Shelby, MT Shelby, MT Shreveport, LA Shreveport, LA Shreveport, LA Shreveport, LA Shreveport, LA Carthage, TX Shreveport, LA Shreveport, LA Sioux Falls, SD Sioux Falls, SD Salem, SD Sioux Falls, SD Sioux Falls, SD Canton, SD Brandon, SD Lennox, SD Sioux Falls, SD Sioux Falls, SD Waite Park, MN Cold Spring, MN Waite Park, MN Sartell, MN St. Cloud, MN St. Cloud, MN 20 105.3 104.9 106.5 96.9 98.5 96.7 1440 97.5 96.1 98.7 960 97.5 103.1 103.1 96.5 96.5 92.3 1050 105.7 1150 96.7 710 93.7 94.5 96.5 1130 98.9 101.7 103.3 1000 104.7 100.5 1140 97.3 102.7 100.1 99.1 96.9 102.3 103.7 94.9 1390 96.7 1240 98.1 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 December 1, 2028 December 1, 2028 December 1, 2028 December 1, 2028 Construction Permit August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 February 1, 2029 February 1, 2029 February 1, 2029 April 1, 2021 April 1, 2021 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 June 1, 2028 August 1, 2021 June 1, 2028 Construction Permit April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 Construction Permit Construction Permit April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 April 1, 2021 Texarkana, TX-AR (NR) Trenton, NJ (#152) Tuscaloosa, AL (#205) Twin Falls-Sun Valley, ID (NR) Tyler-Longview, TX (#141) Utica/Rome, NY (#172) Victoria, TX (NR) Waterloo-Cedar Falls, IA (#230) Wichita Falls, TX (#237) (2) (2) W230DG(FX) W237EU(FX) KKYR-FM KOSY(AM) KPWW(FM) KYGL(FM) KMJI(FM) K298DB(FX) (2) WKXW(FM) WCHR(AM) WNJE(AM) WPST(FM) WQRR(AM) WFFN(FM) WTBC(AM) WTSK(AM) WTUG-FM W261BT(FX) (2) W265CG(FX) (2) (2) W227DD(FX) WALJ(FM) KEZJ-FM KLIX(AM) KLIX-FM KSNQ(FM) (2) K241DD(FX) KISX(FM) KNUE(FM) KTYL-FM KKTX-FM WFRG-FM WIBX(AM) WLZW(FM) WOUR(FM) WODZ-FM W295DI(FX) KIXS(FM) KLUB(FM) KQVT(FM) (2) (1)(2) KTXN-FM KOEL(AM) KOEL-FM KKHQ-FM KCRR(FM) KBZS(FM) 93.9 95.3 102.5 790 95.9 106.3 93.3 107.5 101.5 1040 920 94.5 101.7 95.3 1230 790 92.9 100.1 100.9 93.3 105.1  95.7 1310 96.5 98.3 96.1 107.3 101.5 93.1 96.1 104.3 950 98.7 96.9 96.1 106.9 107.9 106.9 92.3 98.7 950 92.3 98.5 97.7 106.3 Construction Permit April 1, 2021 August 1, 2021 June 1, 2028 August 1, 2021 June 1, 2028 June 1, 2028 Construction Permit June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 April 1, 2028 April 1, 2028 April 1, 2028 April 1, 2028 April 1, 2028 April 1, 2028 April 1, 2028 April 1, 2028 April 1, 2028 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 October 1, 2021 Construction Permit August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 June 1, 2022 Construction Permit August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 February 1, 2029 February 1, 2029 February 1, 2029 February 1, 2029 August 1, 2021 Waite Park, MN St. Cloud, MN Texarkana, TX Texarkana, AR Hooks, TX Texarkana, AR Ashdown, AR Texarkana, AR Trenton, NJ Flemington, NJ Trenton, NJ Trenton, NJ Reform, AL Coaling, AL Tuscaloosa, AL Tuscaloosa, AL Northport, AL Tuscaloosa, AL Tuscaloosa, AL Brent, AL Northport, AL Twin Falls, ID Twin Falls, ID Twin Falls, ID Twin Falls, ID Twin Falls, ID Whitehouse, TX Tyler, TX Tyler, TX Kilgore, TX Utica, NY Utica, NY Utica, NY Utica, NY Rome, NY Utica, NY Victoria, TX Bloomington, TX Victoria, TX Victoria, TX Oelwein, IA Oelwein, IA Cedar Falls, IA Grundy Center, IA Wichita Falls, TX 21 Yakima, WA (NR) (2) KNIN-FM KWFS(AM) KWFS-FM K242DG(FX) KATS(FM) KDBL(FM) KFFM(FM) KIT(AM) KMGW(FM) KUTI(AM) K232CV(FX) K267CV(FX) (2) (2) Wichita Falls, TX Wichita Falls, TX Wichita Falls, TX Wichita Falls, TX Yakima, WA Toppenish, WA Yakima, WA Yakima, WA Naches, WA Yakima, WA Ellensburg, WA Yakima, WA 92.9 1290 102.3 96.9 94.5 92.9 107.3 1280 99.3 1460 94.3 101.3 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 August 1, 2021 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 February 1, 2022 Construction Permit (1) Townsquare Media Victoria, LLC programs KTXN-FM pursuant to an LMA. (2) Our station count of 322 excludes the booster, LMA and TBA stations, as well as FM translators listed above. “(FX)” is used to identify FM translator stations. The “FM1” suffix after a call sign means the station is a booster station, rebroadcasting the programming of the station listed above it with the same four-letter call sign. Regulatory Approvals     The Communications Laws prohibit the assignment or transfer of control of a broadcast license without the prior approval of the FCC. In determining whether to grant an application for assignment or transfer of control of a broadcast license, the Communications Act requires the FCC to find that the assignment or transfer would serve the public interest. The FCC considers a number of factors in making this determination, including (i) compliance with various rules limiting common ownership  of  media  properties,  (ii)  the  financial  and  “character”  qualifications  of  the  assignee  or  transferee  (including  those  parties  holding  an  “attributable” interest  in  the  assignee  or  transferee),  (iii)  compliance  with  the  Communications  Act’s  foreign  ownership  restrictions,  and  (iv)  compliance  with  other Communications Laws, including those related to content and filing requirements.     As discussed in greater detail below, the FCC may also review the effect of proposed assignments and transfers of broadcast licenses on economic competition and diversity. See “Antitrust and Market Concentration Considerations.” Ownership Matters     The Communications Act restricts us from having more than one-fourth of our equity owned or voted by non-U.S. persons, foreign governments or non-U.S. entities, without prior approval from the FCC.     The Communications Laws also restrict the number of radio stations one person or entity may own, operate or control in a local market.        None  of  these  rules  requires  any  change  in  our  current  ownership  of  radio  stations.  The  Communications  Laws  could  limit  the  number  of  additional  radio stations that we may acquire in the future in our existing markets as well as new markets.     The FCC generally  applies  its rules  and its  broadcast  multiple  ownership  rules  by considering  the  “attributable”  or cognizable  interests  held  by a  person or entity. With some exceptions, a person or entity will be deemed to hold an attributable interest in a radio station if the person or entity serves as an officer, director, partner, stockholder, member, or, in certain cases, a debt holder of a company that owns that station. Whether that interest is attributable and thus subject to the FCC’s multiple ownership rules is determined by the FCC’s attribution rules. If an interest is attributable, the FCC treats the person or entity who holds that interest as an “owner” of the radio station in question, and that interest thus counts against the person in determining compliance with the FCC’s ownership rules. 22        With  respect  to  a  partnership  (or  limited  liability  company),  only  the  interest  of  a  general  partner  (or  managing  member)  is  attributable  if  the  entity’s organizational documents include certain terms. With respect to a corporation, officers, directors and persons or entities that directly or indirectly hold 5.0% or more of the corporation’s voting stock (20.0% or more of such stock in the case of insurance companies, investment companies, bank trust departments and certain other “passive investors” that hold such stock for investment purposes only) generally are attributed with ownership of the radio stations, television stations and daily newspapers owned by the corporation. As discussed below, participation in an LMA or a Joint Sales Agreement (“JSA”) also may result in an attributable interest. See “Local Marketing Agreements” and “Joint Sales Agreements.” The following interests generally are not attributable: 1. 2. debt  instruments,  non-voting  stock,  and  options  and  warrants  for  voting  stock,  partnership  interests,  or  membership  interests  that  have  not  yet  been exercised; Non-voting equity and debt interests which, in the aggregate, constitute more than 33.0% of a radio station’s “enterprise value” (which consists of the total equity and debt capitalization) are considered attributable in certain circumstances; limited partnership or limited liability company membership interests where (a) the limited partner or member is not “materially involved” in the media- related  activities  of  the  partnership  or  limited  liability  company,  and  (b)  the  limited  partnership  agreement  or  limited  liability  company  agreement expressly “insulates” the limited partner or member from such material involvement by inclusion of provisions specified in FCC rules; and 3. holders of less than 5.0% of an entity’s voting stock.        In  November  2017,  as  part  of  its  periodic  review  of  broadcast  ownership  rules  required  by  the  Communications  Act,  the  FCC  adopted  an  Order  on Reconsideration  and  Notice  of  Proposed  Rulemaking  (“Order”)  addressing  its  ownership  rules.  The  Order  eliminated  the  newspaper/broadcast  cross-ownership prohibition,  including  the  ban  on  common  ownership  of  newspapers  and  radio  stations  within  the  same  market.  The  Order  also  eliminated  the  radio/television cross-ownership rule. However, on September 23, 2019, a three-judge panel of the U.S. Court of Appeals for the Third Circuit overturned the FCC’s 2017 decision and sent the proceeding back to the FCC for further consideration.  On November 20, 2019, the full Third Circuit denied requests for rehearing en banc of the three-judge  panel’s  September  decision.  On  December  20,  2019,  the  FCC  issued  an  order  stating  that  certain  rules  that  the  FCC  eliminated  in  2017  were  now reinstated as a result of the Third Circuit decision, including the newspaper/broadcast cross-ownership prohibition and the radio/television cross-ownership rule. In the  meantime,  the  FCC and  some  industry  groups  asked  the  U.S.  Supreme  Court  to  review  the  Third  Circuit  decision.  On October  2, 2020  the  Supreme  Court agreed to accept the case for review. Following that Supreme Court action, briefs were submitted by the various parties and the Supreme Court held oral argument on January 19, 2021. The Supreme Court is expected to decide the case during April 2021. Content and Operation     The Communications Act requires broadcasters to serve the “public interest.” To satisfy that obligation, broadcasters are required by the Communications Laws to present content that is responsive to community problems, needs and interests and to maintain certain records demonstrating such responsiveness. Complaints from audiences concerning a radio station’s content may be filed at any time and will be considered by the FCC both at the time they are filed and in connection with a licensee’s renewal application. FCC rules also require broadcasters to provide equal employment opportunities (“EEO”) in the hiring of new personnel, to abide by certain procedures in advertising employment opportunities, to make information available on employment opportunities on their websites (if they have one), and to maintain certain records concerning their compliance with EEO rules. The FCC will entertain individual complaints concerning a broadcast licensee’s failure to abide by the EEO rules and also conducts random audits on broadcast licensees’ compliance with EEO rules. We have been the subject of several EEO audits. To date, none of those audits has disclosed any major violation that would have a material adverse effect on our operations. Radio stations also must follow provisions  in  the  Communications  Laws that  regulate  a  variety  of  other  activities,  including  political  advertising,  the  broadcast  of  obscene  or  indecent  content, sponsorship identification, the broadcast of contests and lotteries, and technical operations (including limits on radio frequency radiation). 23 Local Marketing Agreements     A number of radio stations, including certain of our radio stations, have entered into LMAs (also known as Time Brokerage Agreements). In a typical LMA, the licensee of a radio station makes available, for a fee, airtime on its radio station to a party which supplies content to be broadcast during that airtime and collects revenue  from  advertising  aired  during  such  content.  LMAs  are  subject  to  compliance  with  the  antitrust  laws  and  the  Communications  Laws,  including  the requirement that the licensee must maintain independent control over the radio station and, in particular, its personnel, content and finances. The FCC has held that such agreements do not violate the Communications Laws as long as the licensee of the radio station receiving content from another station maintains ultimate responsibility for, and control over radio station operations and otherwise ensures compliance with the Communications Laws.        A  radio  station  that  brokers  more  than  15.0%  of  the  weekly  content  hours  on  another  radio  station  in  its  market  will  be  considered  to  have  an  attributable ownership interest in the brokered radio station for purposes of the FCC’s ownership rules. As a result, a radio station may not enter into a LMA that allows it to program more than 15.0% of the weekly content hours of another radio station that it could not own under the FCC’s multiple ownership rules. Joint Sales Agreements        From  time  to  time,  radio  stations  enter  into  JSAs.  A  typical  JSA  authorizes  one  radio  station  to  sell  another  radio  station’s  advertising  time  and  retain  the revenue from the sale of that airtime. A JSA typically includes a periodic payment to the radio station whose airtime is being sold (which may include a share of the revenue being collected from the sale of airtime). Like LMAs, JSAs are subject to compliance with antitrust laws and the Communications Laws, including the requirement that the licensee must maintain independent control over the radio station and, in particular, its personnel, content and finances. The FCC has held that such agreements do not violate the Communications Laws as long as the licensee of the radio station whose time is being sold by another station maintains ultimate responsibility for, and control over, radio station operations and otherwise ensures compliance with the Communications Laws.     Under the Communications Laws, a radio station owner that sells more than 15.0% of the weekly advertising time of another radio station in the same market will  be  attributed  with  the  ownership  of  that  other  station.  In  that  situation,  a  station  cannot  have  a  JSA  with  another  station  in  the  same  market  if  the  FCC’s ownership rules would otherwise prohibit common ownership of the radio stations. Antitrust and Market Concentration Considerations     Potential future acquisitions, to the extent they meet specified size thresholds, will be subject to applicable waiting periods and possible review under the Hart- Scott-Rodino Antitrust Improvements Act of 1976, as amended (the “HSR Act”), by the Department of Justice (“DOJ”) or the Federal Trade Commission (“FTC”), either of whom can be required to evaluate a transaction to determine whether that transaction should be challenged under the federal antitrust laws. Transactions are  subject  to  the  HSR  Act  only  if  the  acquisition  price  or  fair  market  value  of  the  radio  stations  to  be  acquired  is  above  a  certain  threshold  that  increases periodically ($92.0 million, effective March 4, 2021). Our acquisitions have not met this threshold. Acquisitions that are not required to be reported under the HSR Act may still be investigated by the DOJ or the FTC under the antitrust laws before or after consummation. At any time before or after the consummation of a proposed  acquisition,  the  DOJ  or  the  FTC  could  take  such  action  under  the  antitrust  laws  as  it  deems  necessary,  including  seeking  to  enjoin  the  acquisition  or seeking divestiture of the business acquired or certain of our other assets. The DOJ has reviewed numerous radio station acquisitions where an operator proposes to acquire additional radio stations in its existing markets or multiple radio stations in new markets and has challenged a number of such transactions. Some of these challenges  have  resulted  in  consent  decrees  requiring  the  sale  of  certain  radio  stations,  the  termination  of  LMAs  or  other  relief.  In  general,  the  Department  of Justice  has  more  closely  scrutinized  radio  mergers  and  acquisitions  resulting  in  local  market  shares  in  excess  of  35.0%  of  local  radio  advertising  revenue, depending on format, signal strength and other factors. There is no precise numerical rule, however, and certain transactions resulting in more than 35.0% revenue shares have not been challenged, while certain other transactions may be challenged based on other criteria such as audience shares in one or more demographic groups as well as the percentage of revenue share. We estimate that we have more than a 35.0% share of radio advertising revenue in many of our markets. 24     The DOJ enforces the antitrust laws in the broadcasting industry and there can be no assurance that one or more of any future acquisitions will not be the subject of an investigation or enforcement action by the DOJ. Similarly, there can be no assurance that the DOJ, the FTC or the FCC will not prohibit such acquisitions, require that they be restructured, or require that we divest radio stations we already own in connection with an acquisition. In addition, private parties may under certain circumstances bring legal action to challenge an acquisition.     As part of its review of certain radio station acquisitions, the DOJ has stated publicly that it believes that commencement of operations under LMAs, JSAs and other similar agreements customarily entered into in connection with radio station ownership assignments and transfers prior to the expiration of the waiting period under the HSR Act could violate the HSR Act. Accordingly, our policy is not to commence operation under an LMA, a JSA, or similar agreement of any affected radio station to be acquired until the waiting period under the HSR Act has expired or been terminated. Formation and Form of Organization     Townsquare Media, LLC, a Delaware limited liability company, was formed on February 26, 2010. In connection with our initial public offering, on July 25, 2014, Townsquare Media, LLC, converted to Townsquare Media, Inc., a Delaware corporation. 25 SUMMARY RISK FACTORS The following is a summary of the principal risks that make an investment in our company speculative or risky, all of which are more fully described in the Risk Factors section below. This summary should be read in conjunction with the Risk Factors section and should not be relied upon as an exhaustive summary of the material risks facing our business. We face risks and uncertainties related to the COVID-19 pandemic and the measures taken to contain it have had a material adverse effect on our business and revenues to date and may have a material adverse effect on our business, financial condition, results of operations, stock price, and liquidity in the future. We are also subject to risks and uncertainties related to general economic conditions and our business, many of which are beyond our control, including that: • • • • • • • Decreased spending by advertisers, decline in attendance of our live events and changes in the economy may have a material adverse effect on our business. Our  business,  financial  condition  and  results  of  operations  may  be  adversely  affected  if  we  are  unable  to  acquire  certain  broadcast  rights  or  our broadcast rights contracts are not renewed on sufficiently favorable terms. Our results are dependent on radio advertising revenue, which can vary from even to odd-numbered years based on the volatility and unpredictability of political advertising revenue. If we are unable to retain our digital audience, our business will be adversely affected. Our digital businesses are dependent on technology and technical and sales talent. The rates we charge for in-stream and mobile advertisements are currently less than those we charge for terrestrial radio advertisements. The  failure  or  destruction  of  transmitter  and  other  facilities  that  we  depend  upon  to  distribute  our  content  could  materially  adversely  affect  our business, financial condition and results of operations. • We  may  lose  key  on-air  talent  to  competing  radio  stations  or  other  types  of  media  competitors.  Our  success  is  also  dependent  upon  audience acceptance of our content, particularly our radio programs and live events, which is difficult to predict. • • Increases in or new royalties could adversely impact our business, financial condition and results of operations. Our substantial indebtedness could have an adverse impact on us. • We may be adversely affected by the occurrence of extraordinary events, such as terrorist attacks, pandemics or natural disasters. • Capital requirements necessary to operate our business or consummate acquisitions could pose risks. We also face risks and uncertainties related to our industry and competition, including that: • We may lose audience ratings, market share and advertising revenue to competing radio stations or other types of media competitors. 26 • • To remain competitive, we must respond to changes in technology, services and standards that characterize our industry. Our future revenue and earnings growth will be significantly impacted by our digital lines of business, which are subject to significant competition and rapidly changing technology. • We face intense competition in the live events industry, and we may not be able to maintain or increase our current revenue, which could adversely affect our business, financial condition and results of operations. Additionally, we are subject to risks related to our acquisitions, such as: • Due to various market and financial conditions, we may not be able to successfully complete future acquisitions or future dispositions of our radio stations. We are also subject to risks related to our financial reporting and accounting, including the material weaknesses in our internal control over financial reporting we identified and the risks posed by potential future asset impairment of our FCC licenses and/or goodwill. We are also subject to risks and uncertainties related to technology that may also affect our business, including that: • • New technologies could block our ads, which would harm our business. A security breach or a cyber-attack could adversely affect our business. Our business depends upon licenses issued by and is subject to the rules and regulations of the FCC and other government entities, and our business is subject to risks associated therewith, including that: • • Our business depends upon licenses issued by the FCC, and if licenses were not renewed or we were to be out of compliance with FCC regulations and policies, our business could be materially impaired. The FCC has been vigorous in its enforcement of its rules and regulations, including its indecency and sponsorship identification rules, violations of which could have a material adverse effect on our business. Our status as a smaller reporting company may subject us and our stockholders to certain risks. 27 An investment in Townsquare involves a variety of risks and uncertainties. The following factors and other factors discussed in this Annual Report could cause our actual results to differ materially from those contained in forward-looking statements made in this Annual Report or presented elsewhere in future SEC reports or statements made by our management from time to time. These factors may have a material adverse effect on our business, financial condition, operating results and cash flows, and should be carefully considered. We may update these factors in our future periodic reports. ITEM 1A. RISK FACTORS Risks Related to COVID-19 The impact of the COVID-19 pandemic, or the impact of any future pandemic, is uncertain and difficult to predict, but the COVID-19 pandemic and the measures taken to contain it has had a material adverse effect on our business and revenues to date and may have a material adverse effect on our business, financial condition, results of operations, stock price, and liquidity in the future. The  COVID-19  pandemic  has  materially  and  adversely  impacted  the  U.S.  economy  and  financial  markets,  with  legislative  and  regulatory  responses including unprecedented monetary and fiscal policy actions across all sectors, and there is significant uncertainty as to timing of stabilization and recovery. Our business, results of operations and financial condition were adversely affected by the COVID-19 pandemic in 2020. The COVID-19 pandemic and measures taken to contain it have subjected our business, results of operations, financial condition, stock price and liquidity to a number of material risks and uncertainties, all of which may continue or worsen, including, but not limited to: • • • • • • advertising  revenue  makes  up the  majority  of our  revenue,  and,  like  other  broadcast  companies  and  similar  businesses  that  depend on advertising spend, we have experienced, and may continue to experience, a significant decline in this revenue stream; as  a  result  of  the  COVID-19  pandemic,  we  have  been  forced  to  postpone  or  cancel  a  large  number  of  our  live  events,  which  has  had,  and  may continue to have, a significant negative impact on our live events revenue; the COVID-19 pandemic has resulted in significantly reduced U.S. economic activity and significantly increased unemployment since early March, which could lead to a prolonged economic recession; consumer discretionary spending has been significantly curtailed and may worsen, all of which adversely impacts our customers’ businesses, financial condition, and liquidity and therefore our ability to sell advertising and our other products and services at acceptable rates or at all; even  when  certain  government  and  regulatory  restrictions  are  lifted,  consumer  discretionary  spending,  attendance  at  live  events  and  customer advertising may continue to be challenged due to fear, uncertainty and the increased challenges for businesses to re-start. Any prolonged reduction in actual revenues and anticipated reduction in projected revenues may require us to evaluate our intangible assets or goodwill for impairment; the potential negative impact on the health of our employees, particularly if a significant number of them are impacted, could affect our ability to ensure business continuity during the period of disruption related to the pandemic and could increase our health benefits expense. The outbreak has forced many of our on-site and management office employees to work remotely, which may adversely impact our ability to effectively manage our business  and  maintain  our  financial  reporting  processes  and  related  controls,  as  well  as  introduce  operational  risk,  including  an  increased vulnerability to potential cyber security attacks; the financial markets and our stock price have also been adversely impacted by the COVID-19 pandemic, and the negative financial impact of the COVID-19 pandemic could result in difficulty accessing debt or equity capital on attractive terms, or at all, funding business operations, complying with the covenants and obligations under any existing or future debt, including meeting required payments of principal and interest 28 • • or repaying outstanding debt, as well as negatively affect our credit rating, and could present similar difficulties to our clients as well as challenging their ability to meet their payment obligations to us and our and their ability to comply with our agreements; as  a  result  of  the  impact  of  the  COVID-19  pandemic  on  our  business  and  cash  flows,  our  board  of  directors  has  determined  to  cease  payment  of quarterly  cash  dividends.  The  decision  to  declare  and  pay  dividends  on  our  common  stock  in  the  future,  as  well  as  the  timing,  amount,  and composition  of  any  such  future  dividends,  will  continue  to  be  at  the  sole  discretion  of  our  board  of  directors  and  will  depend  on  our  earnings, liquidity, financial condition, capital requirements, contractual prohibitions, or other limitations under our debt, state law and such other factors as our board of directors deems relevant; and our  operations  have  been  affected  by  the  COVID-19  pandemic.  We  have  taken  actions,  including  significantly  reducing  our  non-essential  capital expenditures,  reducing  our  workforce  and  other  wage  reduction  efforts,  and  we  continue  to  evaluate  opportunities  for  managing  our  operating expenses  and  conserving  our  financial  resources.  Our  future  strategies,  prospects  and  plans  for  growth  may  also  be  negatively  impacted  by  the COVID-19 pandemic.     Taken individually, or together in any combination, the above could cause a material adverse effect on our business, financial condition, results of operations, and  liquidity,  although  the  extent  of  the  potential  effect  will  depend  on  future  actions  and  outcomes,  which  are  highly  uncertain  and  cannot  be  predicted  with confidence,  including  the  scope,  severity  and  duration  of  the  outbreak,  the  short-term  and  long-term  economic  impact  of  the  outbreak  (including  the  effect  on advertising activity, consumer discretionary spending and our employees in the markets in which we operate), the actions taken to mitigate the impact of the virus, including the distribution and effectiveness of vaccines, and the pace of economic and financial market recovery when the COVID-19 pandemic subsides, among others. Further, many of the Risk Factors described in this report are more likely to occur and be further intensified as a result of the impact of the COVID-19 pandemic. Risks Related to Economic Conditions and Our Business Decreased spending by advertisers, decline in attendance of our live events and changes in the economy may have a material adverse effect on our business.     Because a substantial majority of our net revenue is generated from the sale of local, regional and national advertising on our radio stations, digital properties and at our live events, a downturn in the economy or reduction in consumer confidence in the U.S. economy may have a material adverse impact on our business, financial condition and results of operations, as advertisers generally reduce their spending during such periods. Furthermore, because a substantial portion of our revenue is derived from local advertisers, our ability to generate advertising revenue in specific markets (including concentrations in and around the Northeast, Upper Midwest, Texas and the Mountain West) could be adversely affected by local or regional economic downturns. A downturn in the U.S. economy could also adversely affect our advertising revenue and our results of operations.        In  addition,  a  significant  percentage  of  our  advertising  revenue  is  generated  from  the  sale  of  advertising  to  the  automotive,  financial  services  and  retail industries.  These  industries,  among  others,  have  been  adversely  affected  by  prior  downturns  in  the  economy,  and  may  be  adversely  affected  by  any  future downturns in the economy, and a significant decrease in advertising revenue from advertisers in these industries in the future could have a material adverse effect on our business, financial condition and results of operations.        A  decline  in  attendance  at  or  reduction  in  the  number  of  concerts,  expositions  and  other  experiential  events  and  other  forms  of  entertainment  may  have  an adverse effect on revenue and operating income from our live events business. In addition, during periods of economic slowdown and recession, many consumers have historically reduced their discretionary spending and advertisers have reduced their advertising expenditures. Consumer discretionary spending is sensitive to many  factors  such  as  employment,  fuel  and  energy  prices,  inflation  and  general  economic  conditions,  and  as  a  result,  the  risks  associated  with  our  live  events business may become more acute in periods of a slowing economy or recession, which may be accompanied by a decrease in attendance at our live events. The impact of economic 29 slowdowns on our business is difficult to predict, but they may result in reductions in ticket sales, sponsorships and our ability to generate revenue from live events or grow our live events business. Our business, financial condition and results of operations may be adversely affected if we are unable to acquire certain broadcast rights or our broadcast rights contracts are not renewed on sufficiently favorable terms.     The acquisition of broadcast rights is highly competitive, and we may be adversely impacted by certain exclusive content rights held by our competitors. We sometimes enter into broadcast rights contracts in the ordinary course of business for both the acquisition and distribution of media content and products, including contracts  for  both  the  acquisition  and  distribution  of  content  rights  for  sporting  events  and  other  programs,  and  contracts  relating  to  content  produced  by  third parties on our radio stations. If we are unable to renew these contracts, as they expire, on acceptable terms, we may lose these rights, the related content and the related revenue. Even if these contracts are renewed, the cost of obtaining content rights may increase (or increase at faster rates than in the past) or the revenue from distribution of content may be reduced (or increase at slower rates than in the past). The impact of broadcast rights contracts and the terms of the contracts on our results will depend on a number of factors beyond our control, including the strength of advertising markets, effectiveness  of marketing efforts, the size of audiences, and the related contract expenses and costs. There can be no assurance that revenue from content based on these rights will exceed the cost of the rights plus the other costs of producing and distributing the content. Our results are dependent on radio advertising revenue, which can vary from even to odd-numbered years based on the volatility and unpredictability of political advertising revenue.     Approximately 4.3% and 0.7% of our net revenue for the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively, consisted of political advertising revenue. Political advertising revenue from elections, which is generally greater in even-numbered years and especially the years in which the U.S. President is elected, has the potential to create fluctuations in our operating results on a year-to-year basis. For example, during 2020, we had political advertising revenue of $16.0 million, as compared to $3.1 million in 2019. In addition, political advertising revenue is dependent on the level of political ad spend and competitiveness of local, state and national elections within each local market. If we are unable to retain our digital audience, our business will be adversely affected.     The increasing number of digital media options available on the internet, through social networking tools and through mobile and other devices distributing news and other content is expanding consumer choice significantly. Faced with a multitude of media choices and a dramatic increase in accessible information, consumers may place greater value on when, where, how and at what price they consume digital content than they do on the source or reliability of such content. The increasing popularity of news aggregation websites and customized news feeds (often free to users) may reduce our traffic levels by creating a disincentive for the audience to visit our websites or use our mobile applications. In addition, the undifferentiated presentation of some of our content in aggregation with other content may lead audiences to fail to distinguish our content from the content of other providers. Our reputation for quality journalism and content are important in competing for revenue in this environment and are based on consumer and advertiser perceptions. If consumers fail to differentiate our content from other content providers in digital media, or if the quality of our journalism or content is perceived as less reliable, we may not be able to increase our online traffic sufficiently or retain a base of frequent visitors to our local and national digital properties.     Online traffic is also driven by internet search results, including search results provided by Google, the primary search engine directing traffic to our websites. Search engines frequently update and change the methods for directing search queries to websites or change methodologies or metrics for valuing the quality and performance of internet traffic on delivering cost-per-click advertisements. Any such changes could decrease the amount of revenue that we generate from online advertisements.  The failure to successfully manage  search engine optimization  efforts  across our business could result in a significant decrease in traffic  to our various websites, which could result in substantial decreases in conversion rates and repeat business, as well as increased costs if we were to replace free traffic with paid traffic, any or all of which would adversely affect our business, financial condition and results of operations. 30     We may not be able to create sufficient advertiser interest in our digital properties or to maintain or increase the advertising rates of the inventory on our digital properties. Even if we maintain traffic levels, the market position of our brands may not be enough to counteract a significant downward pressure on advertising rates. Our digital businesses are dependent on technology and technical and sales talent.      Future  success  and  growth  in  our digital  businesses  will  depend  upon  our  continued  ability  to  develop  and  maintain  technology  and  identify,  hire,  develop, motivate  and  retain  highly  skilled  technical  and  sales  talent.  Competition  for  employees  with  these  skill  sets  is  intense  and  our  continued  ability  to  compete effectively depends, in part, upon our ability to attract new employees. We will also need to be able to balance the costs of recruiting and retaining these employees with profitable growth. If we are unable to do so, our business, financial condition or results of operations may be adversely affected. The rates we charge for in-stream and mobile advertisements are currently less than those we charge for terrestrial radio advertisements. The rates we charge for in-stream and mobile advertisements are currently less than those we charge for terrestrial  radio advertisements. Listeners are increasingly shifting toward online radio streams and mobile applications. If we are unable to sufficiently increase the rates we charge for in-stream and mobile advertisements, a significant shift in listeners could have a material adverse impact on our business, financial condition and results of operations. The failure or destruction of transmitter and other facilities that we depend upon to distribute our content could materially adversely affect our business, financial condition and results of operations.     We use studios, satellite systems, transmitter facilities and the internet to originate and/or distribute our content. We rely on third-party contracts and services to operate  our  origination  and  distribution  facilities.  These  third-party  contracts  and  services  include,  but  are  not  limited  to,  electrical  power,  satellite  downlinks, telecom circuits and internet connectivity. Distribution may be disrupted due to one or more third parties losing their ability to provide particular services to us, which could adversely  affect  our distribution  capabilities.  A disruption  can be caused as a result of any number of events such as local disasters (accidental  or environmental), various acts of terrorism, war or armed conflict, power outages, major telecom and internet connectivity failures or satellite failures. Our ability to distribute content to our radio station audience and/or network affiliates may be disrupted for an undetermined period of time until alternate facilities are engaged and put on-line. Furthermore, until we fix issues that arise or third-party services resume when applicable, the inability to originate or distribute content could have a material adverse effect on our business, financial condition and results of operations. We may lose key on-air talent to competing radio stations or other types of media competitors. The success of our radio stations is significantly impacted by our on-air talent, and we compete for on-air talent with other radio stations and radio station groups, radio networks, and other providers of syndicated content and other media such as broadcast television, cable television, satellite television, the internet and satellite radio. Our employees and other on-air talent are subject to change and may be lost to competitors or for other reasons, and the contracts we have with certain talent generally are limited in duration. Any adverse changes in particular programs or on-air talent generally could have a material adverse effect on our ratings and our ability to attract advertisers, which could negatively impact our business, financial condition or results of operations. Our success is dependent upon audience acceptance of our content, particularly our radio programs and live events, which is difficult to predict. Media and radio content production and distribution is an inherently risky business because the revenue derived from the production and distribution of media  content  or  a  radio  program,  and  the  licensing  of  rights  to  the  intellectual  property  associated  with  the  content  or  program,  depend  primarily  upon  their acceptance  by the public,  which is difficult  to predict.  The commercial  success  of content  or a program  also depends upon the quality  and acceptance  of other competing programs released into the marketplace at or near the same time, the availability of alternative forms of 31 entertainment and leisure time activities, general economic conditions and other tangible and intangible factors, all of which are difficult to predict. Ratings  for  broadcast  radio  stations  and  traffic  or  visitors  to  a  particular  website  are  also  factors  that  are  weighed  when  advertisers  determine  which outlets  to  use  and  in  determining  the  advertising  rates  that  the  outlet  receives.  Poor  ratings  or  traffic  levels  can  lead  to  a  reduction  in  pricing  and  advertising revenue.  For  example,  if  there  is  an  event  causing  a  change  of  programming  at  one  of  our  radio  stations,  there  could  be  no  assurance  that  any  replacement programming  would generate  the  same  level  of  ratings,  revenue  or  profitability  as  the  previous  programming.  In  addition,  changes  in  ratings  methodology  and technology could adversely impact our ratings and negatively affect our advertising revenue. In each market, there has been a compression in the relative ratings of all radio stations in the market, enhancing the competitive pressure within the market for advertising dollars. Because of the competitive factors we face, we cannot assure  investors  that  we  will  be  able  to  maintain  or  increase  our  current  audience  ratings  and  advertising  revenue,  which  could  have  an  adverse  impact  on  our business, financial condition and results of operations. Our live events business depends in part on our ability to anticipate  the tastes of consumers and to offer events that appeal to them. Since we rely on unrelated parties to perform at certain of our live events, any lack of availability of popular artists could limit our ability to generate revenue. In addition, our live events business typically plans and makes certain commitments to future events up to 18 months in advance of the event, and often agrees to pay an artist or other service providers or venues a fixed guaranteed deposit amount prior to our receiving any revenue as is standard in the live events industry. Therefore, if the public is not receptive to the event, or we or an artist cancel the event, we may incur a loss for the event depending on the amount of the fixed guaranteed or incurred costs relative to any revenue earned, as well as revenue we could have earned at the event. For certain events, we have cancellation insurance policies in place to cover a portion of our losses but this coverage may not be sufficient and is subject to deductibles. Furthermore, consumer preferences change from time to time, and our failure to anticipate, identify or react to these changes could result in reduced demand for our live events, which would adversely affect our business, financial condition and results of operations. If we lose key members of our senior management team, our business could be disrupted and our financial performance could suffer. Our business depends upon the continued efforts, abilities and expertise of our senior management team.        The  leadership,  skills  and  experience  of  our  senior  management  team  are  critical  to  our  operations,  and  the  loss  of  one  or  more  members  of  our  senior management team could have a material adverse effect on our business, financial condition and results of operations, including impairing our ability to execute and evolve  our  business  strategy.  We  believe  that  our  future  success  will  depend  greatly  on  our  continued  ability  to  attract,  retain  and  motivate  highly  skilled  and qualified personnel. Increases in or new royalties could adversely impact our business, financial condition and results of operations.     We pay royalties to song composers and publishers through four professional rights organizations (“PROs”), which currently are Broadcast Music, Inc. (“BMI”), the American Society of Composers, Authors and Publishers (“ASCAP”), SESAC, Inc. (“SESAC”) and Global Music Rights, Inc. (“GMR”), for the performance of music on our radio stations and websites. We also pay royalties to Sound Exchange for music streamed on our websites. Royalty rates are subject to adjustment and  it  is  possible  that  our  royalty  rates  associated  with  obtaining  rights  to  use  musical  compositions  and  sound  recordings  in  our  programming  content  could increase as a result of private negotiations, regulatory rate-setting processes, or administrative and court decisions. In addition, the emergence of one or more new PROs could increase the royalties we pay.     From time to time, Congress considers legislation that could require that radio broadcasters pay performance royalties to record labels and recording artists. The proposed legislation has been the subject of considerable debate and activity by the radio broadcast industry and other parties that could be affected. We cannot predict whether any proposed legislation will become law. The proposed legislation would add an additional layer of royalties to be paid directly to record labels and artists. It is currently unknown what proposed legislation, if any, will become law, however such an additional royalty could have an adverse effect on our business, financial condition and results of operations. 32     The Department of Justice has been considering whether to reform or terminate the long-standing consent decrees that govern music licensing by ASCAP and BMI. Additionally, there has been litigation concerning whether these consent decrees require full-work licensing, resulting in a ruling by a federal appeals court that they do not. The reformation or termination of these consent decrees and the resolution of the full-work licensing issue each could lead to the increase of our royalty rates associated with obtaining rights to use musical compositions and sound recordings in our programming content. Our substantial indebtedness could have an adverse impact on us. We have a significant amount of indebtedness. As of December 31, 2020, we had $543.4 million of outstanding indebtedness, net of deferred financing costs  of  $2.4  million,  with  annual  cash  interest  expense  requirements  of  approximately  $28.5  million  which  represented  89.5%  of  cash  flow  from  operating activities  for continuing operations. On January 6, 2021, we completed  the sale of $550.0 million aggregate principal  amount 6.875% senior secured notes due 2026 (the “2026 Notes”) at an issue price of 100.0%. The Company used the net proceeds from the 2026 Notes Offering to repay the term loans under our Senior Secured  Credit  Facility  (the  “Term  Loans”)  and  to  redeem  all  of  our  6.5%  Unsecured  Senior  Notes  (the  “2023  Notes”).  Our  substantial  level  of  indebtedness increases  the  risk  that  we  may  be  unable  to  generate  cash  sufficient  to  pay  amounts  due  in  respect  of  our  indebtedness.  We  may  incur  substantial  additional amounts  of  indebtedness,  as  well  as  incur  significant  non-debt  obligations,  which  could  further  exacerbate  the  risks  associated  with  such  indebtedness.  Our substantial indebtedness could have other significant effects on our business. For example, it could: increase our vulnerability to adverse changes in general economic, industry and competitive conditions; require us to dedicate a substantial portion of our cash flow from operations to make payments on our indebtedness, thereby reducing the availability of our cash flow to fund working capital, capital expenditures and other general corporate purposes; limit our flexibility in planning for, or reacting to, changes in our business and the industry in which we operate; restrict us from taking advantage of opportunities to grow our business; • • • • • make it more difficult to satisfy our financial obligations; • • place us at a competitive disadvantage compared to our competitors that have less debt obligations; and limit our ability to borrow additional funds for working capital, capital expenditures, acquisitions, debt service requirements, the execution of our own business strategy or other general corporate purposes on satisfactory terms or at all.     In addition, the agreements evidencing or governing our current indebtedness do contain, and the agreements evidencing or governing our future indebtedness may contain, restrictive covenants that will limit our ability to engage in activities that may be in our long-term best interest. Our ability  to comply  with those covenants  depends  on  our  future  operating  performance  and  cash  flow,  which  are  in  turn  subject  to  prevailing  economic  conditions,  increases  or  decreases  in advertising  spending,  changes  in  the  highly  competitive  industry  in  which  we  operate,  which  may  be  rapid,  and  other  factors,  many  of  which  are  beyond  our control. Our failure to comply with those covenants could result in an event of default which, if not cured or waived, could result in the acceleration of all of our indebtedness, which would have a material adverse effect on our business.     Interest is payable on the 2026 Notes semi-annually in cash in arrears on February 1 and August 1 of each year, commencing on August 1, 2021. Any failure to make payments of interest and principal on our outstanding indebtedness on a timely basis would likely result in a reduction of our credit rating, which could harm our ability to incur additional 33 indebtedness. If we cannot make scheduled payments on our indebtedness, we will be in default under one or more of the agreements governing our indebtedness, and, as a result, we could be forced into bankruptcy or liquidation. We may be adversely affected by the occurrence of extraordinary events, such as terrorist attacks, pandemics or natural disasters.     The occurrence of extraordinary events, such as terrorist attacks, natural disasters, contagious disease outbreaks or pandemics (for example, the coronavirus that surfaced in Wuhan, China), intentional or unintentional mass casualty incidents or similar events may substantially impact our operations in specific, geographic areas, as well as nationally, may directly affect our employees, including our key employees, and may decrease the use of and demand for advertising, and the attendance at our live events, which may decrease our revenue or expose us to substantial liability. The occurrence of future terrorist attacks, military actions by the U.S., contagious disease outbreaks or pandemics or other unforeseen similar events cannot be predicted, and their occurrence can be expected to negatively affect the economies where we do business in general and specifically in the market for advertising or live events. In addition, an act of God or a natural disaster could adversely impact any one or more of the markets where we do business, thereby impacting our business, financial condition and results of operations. Poor weather and personal injuries or accidents may adversely affect expenses and attendance at our live events, which could negatively impact our financial performance from period to period.     We produce, promote and/or ticket many live events. Weather conditions surrounding these events affect sales of tickets, concessions and merchandise, among other  things,  particularly  at  our  outdoor  live  events.  Poor  weather  conditions  can  have  a  material  effect  on  our  results  of  operations  particularly  because  we produce, promote and/or ticket a finite number of events. Due to weather conditions, we may be required to cancel or reschedule an event to another available day or  a  different  venue,  which  would  increase  our  costs  for  the  event  and  could  negatively  impact  the  attendance  at  the  event,  as  well  as  food,  beverage,  and merchandise  sales.  Poor  weather  can  affect  current  periods  as  well  as  successive  events  in  future  periods,  any  of  which  could  adversely  affect  our  business, financial condition and results of operations. For certain events, we have cancellation insurance policies in place to cover a portion of our losses but this coverage may not be sufficient and is subject to deductibles.     There are inherent risks involved with producing live events. As a result, personal injuries and accidents have, and may, occur from time to time, which could subject us to claims and liabilities for personal injuries. Incidents in connection with our live events at any of our venues that we own or rent, could also result in claims, reducing operating income or reducing attendance at our events, which could cause a decrease in our revenue. While we maintain insurance policies that provide coverage within limits that are sufficient, in management’s judgment, to protect us from material financial loss for personal injuries sustained by persons at our  venues  or  events  or  accidents  in  the  ordinary  course  of  business,  there  can  be  no  assurance  that  such  insurance  will  be  adequate  at  all  times  and  in  all circumstances. Capital requirements necessary to operate our business or consummate acquisitions could pose risks. Our business requires a certain level of capital expenditures. If our cash flows and capital resources are insufficient to fund our debt service obligations, we could  be  forced  to  reduce  or  delay  investments  and  capital  expenditures,  adversely  impacting  our  business,  financial  condition  and  results  of  operations.  In addition, we may be required to increase our debt and/or issue equity securities in order to consummate an acquisition, and we may not have sufficient cash flows and capital resources to consummate one or more acquisitions. In addition, our ability to obtain financing depends on a number of other factors, many of which are also beyond our control, such as interest rates and national and local business conditions. If the cost of obtaining needed financing is too high or the terms of such financing  are  otherwise  unacceptable  in  relation  to  the  acquisition  opportunity  we  are  presented  with,  we  may  decide  to  forego  that  opportunity.  Additional indebtedness could increase our leverage and make us more vulnerable to economic downturns and may limit our ability to withstand competitive pressures. Risks Related to Our Industry and Competition We may lose audience ratings, market share and advertising revenue to competing radio stations or other types of media competitors. 34 We operate in a highly competitive industry. Our radio operations compete for audiences and advertising market share with other radio stations and radio station groups, radio networks, other syndicated content and other media such as broadcast television, newspapers, magazines, cable television, satellite television, the internet, internet radio, satellite radio, outdoor advertising, mobile devices and other portable digital audio players. We also compete for advertising dollars with other large companies, such as Facebook, Google and Amazon. Any adverse change in a particular market or in the relative market positions of the radio stations located in a particular market, or any adverse change in audiences’ preferences could have a material adverse effect on our ratings or revenue. Other radio broadcasting companies may enter the markets in which we operate or may operate in the future, offer syndicated content that competes with our content, or try to acquire distribution rights of media content and products or on-air talent that we use or have under contract, and these companies may be larger and have more financial resources than we do. In addition, from time to time, other radio stations may change their format or content, or a radio station may adopt a format to compete directly with us for  audiences  and  advertisers.  These  tactics  could  result  in  lower  ratings,  lower  market  share  and  lower  advertising  revenue  or  increased  promotion  and  other expenses  and,  consequently,  lower  earnings  and  cash  flow  for  us.  Audience  preferences  as  to  format  or  content  may  also  shift  due  to  demographic  changes, personnel or other content changes, a decline in broadcast listening trends or other reasons. We may not be able to adapt to these changes or trends, any of which could have a material adverse impact on our business, financial condition and results of operations. If we elect to make significant changes to our format or content to respond to changes in audience preferences or competition in a number of markets, such changes could utilize significant management resources, capital and time to implement and our new format and content may not be successful. We face substantial competition for advertising revenue in our various markets from free and paid newspapers, magazines, websites, digital platforms and applications,  television,  radio,  other  forms  of  media,  direct  marketing  and  online  advertising  networks  and  exchanges.  Competition  for  advertising  is  generally based on audience levels and demographics, price, service and advertising results. It has intensified as a result of the continued development of digital media and in recent years, advertisers have shifted dollars toward digital, putting downward pressure on our broadcast revenue. If this trend continues, we may experience a decline  in  broadcast  revenue  as  a  result.  In  addition,  competition  from  all  of  these  media  and  services  affects  our  ability  to  attract  and  retain  advertisers  and consumers and to maintain or increase our advertising rates. To remain competitive, we must respond to changes in technology, services and standards that characterize our industry. The radio broadcasting and digital advertising industries are subject to technological change, evolving industry standards and the emergence of new media technologies and trends. We may not have the resources to acquire new technologies or to introduce new services that could compete with these new technologies and may allow us to adapt to new trends. Various new media technologies and services have been or are being developed or introduced, including: satellite-delivered digital audio radio service, which resulted in subscriber-based satellite radio services with numerous niche formats; audio content by cable systems, direct-broadcast satellite systems, personal communications systems, content available over the internet and other digital audio broadcast formats; in-band  on-channel  digital  radio,  which  provides  multi-channel,  multi-format  digital  radio  services  in  the  same  bandwidth  currently  occupied  by traditional AM and FM radio services; Low-Power FM radio stations, which are non-commercial FM radio broadcast outlets, that serve small, localized areas; applications  that  permit  users  to  listen  to  programming  on  a  time-delayed  basis  and  to  fast-forward  through  programming  and/or  advertisements  (e.g. podcasts); • • • • • 35 • • • • iPhone/iPod/iPad and similar mobile devices; gaming consoles, in-home entertainment and enhanced automotive platforms; voice activated smart speakers; and streaming internet services such as Spotify and Pandora. The radio broadcasting industry historically  has grown despite the introduction of new technologies for the delivery of entertainment  and information, including  the  introduction  of  new  technologies  used  in  automobiles,  as  a  result,  in  part,  of  a  growing  population,  greater  use  of  the  automobile  and  increased commuter  times.  We  cannot  guarantee  that  this  historical  growth  will  continue.  Some  of  the  technologies,  particularly  satellite  digital  audio  radio  service  and internet radio, compete for the consumer’s attention in the car, workplace, outdoors and elsewhere. In  addition,  we  cannot  predict  the  effect,  if  any,  that  competition  arising  from  new  technologies  may  have  on  the  radio  broadcasting  and  digital advertising  industries  or  on  our  business,  financial  condition  and  results  of  operations,  some  of  which  could  result  in  the  imposition  of  significant  costs  and expenses not previously part of our business operations. Our future revenue and earnings growth will be significantly impacted by our digital lines of business.        We  invest  significant  capital  and  employee  resources  in  Townsquare  Interactive,  our  digital  marketing  solutions  business,  and  Townsquare  Ignite,  our programmatic digital advertising business. These digital business lines are subject to significant competition, rapidly changing technology, and evolving standards. As  we  continue  to  grow  these  lines  of  business  and  to  expand  into  new  markets,  we  will  also  face  new  sources  of  competition,  including,  in  certain  of  these markets,  from  companies  with  longer  operating  histories,  established  customer  bases,  greater  brand  recognition  and  more  financial,  technical,  marketing,  and related resources. We will need to cultivate new relationships with customers, third party providers and other partners in each of these markets. We may not be able to compete successfully against current and future competitors, and our business, results of operations and financial condition will be harmed if we fail to meet these  competitive  pressures.  In  addition,  there  can  be  no  assurance  that  our  digital  technologies  we  use  or  develop  will  be  adequate,  or  that  we  will  be  able  to establish our proprietary right to the technologies we rely upon.     The ability to grow Townsquare Interactive depends in large part on maintaining and expanding our subscriber base. To do so, we must convince prospective subscribers of the benefits of our technology platform and existing subscribers of the continuing value of our products and services. Most of our contracts with subscribers are terminable upon short or no notice. The digital marketing solutions sector is highly competitive. We believe our solutions are well positioned to serve the SMBs in the small and mid-sized markets upon which we focus. However, if our net subscriber base decreases, our business, financial condition and operating results will be adversely affected. We face intense competition in the live events industry, and we may not be able to maintain or increase our current revenue, which could adversely affect our business, financial condition and results of operations.     The live events industry is highly competitive, and we may not be able to maintain or increase our current revenue due to such competition. The live events industry competes with other forms of music and non-music entertainment for consumers’ discretionary spending and within this industry we compete with other venues to win contracts and book talent, and, in the markets in which we promote music concerts, we face competition from other promoters and venue operators. Our competitors may engage in more extensive development efforts, undertake more far-reaching marketing campaigns, adopt more aggressive pricing policies and make more attractive offers to existing and potential customers, talent, and venues. Our competitors may develop services, advertising options or venues that are equal or superior to those we provide or that achieve greater market acceptance and brand recognition than we achieve. In addition, although many live events formats are annual in nature, there is risk that they will reach the end of their product life cycle as consumer tastes evolve and we will not be able to develop new events that cater to new consumer preferences. Finally, it is possible that new competitors may emerge and rapidly acquire significant market share. 36 Risks Related to Acquisitions There are risks associated with our acquisition strategy. We may continue to grow in part by acquiring radio stations, digital properties, live events or other businesses in the future. We cannot predict whether we will be successful in pursuing these acquisitions or what the consequences of these acquisitions will be. Any acquisitions in the future may be subject to various conditions, such as compliance with FCC and antitrust regulatory requirements. The FCC requirements include: approval of license assignments and transfers; limits on the number of radio stations a broadcaster may own in a given local market; and other rules and policies, such as the ownership attribution rules, that could limit our ability to acquire radio stations in certain markets where one or more of our stockholders, officers or directors have other media interests. The antitrust regulatory requirements include: filings with the DOJ and the FTC under the HSR Act, where applicable; expiration or termination of any applicable waiting period under the HSR Act; and possible review by the DOJ or the FTC of antitrust issues under the HSR Act or otherwise. • • • • • • • Completion  of any  acquisition  may  be  approved  by regulatory  authorities  subject  to our  compliance  with  certain  conditions.  These  conditions  may  be onerous, and may include the requirement that we divest certain assets, which may include radio stations we already own or we propose to acquire. We cannot be certain whether we would be willing to satisfy any of these conditions or whether they can be satisfied, the timing thereof, or the potential impact on us any such conditions  may  have.  In  addition,  the  FCC  has  in  the  past  asserted  the  authority  to  review  levels  of  local  radio  market  concentration  as  part  of  its  acquisition approval  process,  even  where  proposed  assignments  would  comply  with  the  numerical  limits  on  local  radio  station  ownership  in  the  FCC’s  rules  and  the Communications Act. Our acquisition strategy involves numerous other risks, including risks associated with: • • • • • • • • • identifying acquisition candidates, competing for such acquisitions and negotiating definitive purchase agreements on satisfactory terms, and the related costs of these activities; integrating operations, systems, and other internal controls, and managing a large and geographically diverse group of assets; unsatisfactory returns on investment or an inability to achieve anticipated synergies on a timely basis or at all; diverting our management’s attention from other business concerns; entry into new markets and geographic areas where we have limited or no experience; retaining key employees, customers, suppliers or other third party relationships of the acquired businesses; assumption of known and unknown liabilities, some of which may be difficult or impossible to quantify; non-cash impairment charges or other accounting charges relating to the acquired assets; tax costs or inefficiencies; and 37 • a diminishing number of properties available for sale in appropriately sized and located markets. We cannot be certain that we will be able to successfully integrate any recent or future acquisitions or manage the resulting business effectively, or that any acquisition will achieve the benefits that we anticipate. In addition, we are not certain that we will be able to acquire properties at valuations as favorable as those of previous acquisitions. Depending upon the nature, size and timing of potential future acquisitions, we may be required to raise additional financing or issue additional securities in order to consummate additional acquisitions. Our debt agreements, as may be in place at any time, may not permit us to consummate an acquisition or access the necessary additional financing because of certain covenant restrictions. Furthermore, we cannot be certain that additional capital will be available to us or, if available, that capital would be on terms acceptable to our management team. Due to various market and financial conditions, we may not be able to successfully complete future acquisitions or future dispositions of our radio stations, or achieve the related benefits we anticipate.     We pursue strategic acquisitions when such acquisitions are strategic and financially additive and meet our overall business needs. We engage in strategic sales of our assets from time to time, as it makes financial sense to do so and meets our overall business needs. We have also been required by the FCC to divest radio stations. However, due to financial and economic market conditions, both in the radio industry and in the overall U.S. economy, as well as antitrust, FCC and other regulatory  requirements,  our  consummation  of  future  acquisitions  or  dispositions,  including  those  requiring  radio  station  divestitures,  is  uncertain  and  may  be difficult.  In  addition,  we  cannot  be  certain  that  we  will  be  able  to  successfully  integrate  any  recent  or  future  acquisitions  or  manage  the  resulting  business effectively, or that any acquisition or disposition will achieve the benefits that we anticipate. Risks Related to Our Financial Reporting and Accounting We have identified several material weaknesses in our internal control over financial reporting. If we are unable to remediate the material weaknesses, or if we experience additional material weaknesses in the future, our business may be harmed. Our management is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting and for evaluating and reporting on the effectiveness of our system of internal control. Our internal control over financial reporting is a process designed to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external reporting purposes in accordance with U.S. GAAP. As a public company, we are required to comply with the Sarbanes-Oxley Act and other rules that govern public companies. In particular, we are required to certify our compliance with Section 404 of the Sarbanes-Oxley Act, which requires us to furnish annually a report by management on the effectiveness of our internal control over financial reporting. We were previously an emerging growth company and our auditor previously was not required to make a formal assessment of the effectiveness of our internal  control  over  financial  reporting  in  our  2018  Annual  Report.  Because  we  ceased  to  be  an  “emerging  growth  company”  as  of  the  end  of  the  year  ended December  31,  2019  and  are  not  a  non-accelerated  filer,  we  are  now  subject  to  Section  404(b)  of  the  Sarbanes-Oxley  Act,  which  requires  that  our  independent registered public accounting firm provide an attestation report on the effectiveness of our internal control over financial reporting for the first time in our Annual Report for the year ended December 31, 2019, and again in this Annual Report, among additional requirements. Management performed an assessment of the effectiveness of our internal control over financial reporting as of December 31, 2020 and concluded that our internal control over financial reporting was not effective as of December 31, 2020 due to the material weaknesses described under “Item 9A. Controls and Procedures” in this Annual Report. For similar reasons, management also concluded our disclosure controls and procedures were not effective as of December 31, 2020. We have taken and continue to take steps to remediate our material weaknesses. Remediation efforts place a significant burden on management and add increased pressure to our financial resources and processes. If we are unable to successfully remediate our existing material weaknesses or any additional material weaknesses in our internal control over financial reporting are identified in the future, our business may be 38 harmed. Such harm may include: (i) failure to accurately report our financial results, to prevent fraud or to meet our SEC reporting obligations on a timely basis or at all; (ii) material misstatements in our Consolidated Financial Statements and harm to our operating results and investor confidence; and (iii) a material adverse effect  on  the  trading  price  of  our  stock.  In  addition,  the  foregoing  could  subject  us  to  sanctions  or  investigations  by  the  NYSE,  the  SEC  or  other  regulatory authorities, and result in the breach of covenants in our debt agreements, any of which could have a material adverse impact on our operations, financial condition, results of operations, liquidity and our stock’s trading price. Further, there are inherent limitations in the effectiveness of any control system, including the potential for human error and the possible circumvention or overriding of controls and procedures. Additionally, judgments in decision-making can be faulty and breakdowns can occur because of a simple error or mistake. An effective control system can provide only reasonable, not absolute, assurance that the control objectives of the system are adequately met. Finally, projections of  any  evaluation  or  assessment  of  effectiveness  of  a  control  system  to  future  periods  are  subject  to  the  risks  that,  over  time,  controls  may  become  inadequate because of changes in an entity’s operating environment or deterioration in the degree of compliance with policies or procedures. We identified certain misstatements to our previously issued financial statements and previously restated certain of our consolidated financial statements, which has created additional risks and uncertainties that may have a material adverse effect on our business, financial position and results of operations. In our Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2019, we restated our previously issued consolidated financial statements as of December 31, 2018 and 2017 and for the years ended December 31, 2018 and 2017, and restated our unaudited quarterly financial data of the first three quarters of the year ended December 31, 2019, and each quarter of the year ended December 31, 2018. We had concluded that these previous periods should be restated to correct; (i) an error in the projected cash flows that were utilized in our FCC license valuation model, which resulted in the understatement of specified impairment charges, (ii) the tax treatment of the loss on the 2018 sale of North American Midway Entertainment, (iii) recognizing a valuation allowance against our federal net operating loss carryforwards, (iv) the elimination of deferred tax assets related to stock-based compensation and (v) the calculation of basic loss per common share and the related impacts to our consolidated financial statements. As a result of these errors and the restatement, we became subject to a number of additional risks and uncertainties and unanticipated costs for accounting, legal  and  other  fees  and  expenses.  We  may  become  subject  to  legal  proceedings  brought  by  regulatory  or  governmental  authorities,  or  subject  to  other  legal proceedings, as a result of the errors or the related restatement, which could result in a loss of investor confidence and other reputational harm, the loss of key employees,  additional  defense and other  costs. Any of the foregoing impacts,  individually  or in aggregate,  may have a material  adverse  effect  on our business, financial position and results of operations. Future losses could be caused by future asset impairment of our FCC licenses and/or goodwill.     Under Financial Accounting Standards Board Accounting Standards Codification (“FASB ASC”) Topic 350, “Intangibles-Goodwill and Other,” goodwill and indefinite-lived  intangibles,  including  FCC  licenses,  are  not  amortized  but  instead  are  tested  for  impairment  at  least  annually,  or  more  frequently  if  events  or circumstances indicate that there may be an impairment. Impairment is measured as the excess of the carrying value of the goodwill or intangible asset over its fair value.  Intangible  assets  that  have  finite  useful  lives  continue  to  be  amortized  over  their  useful  lives  and  are  also  measured  for  impairment  if  events  or circumstances indicate that they may be impaired. Impairment losses are recorded as operating expenses.        As  of  December  31,  2020,  our  FCC  licenses  and  goodwill  comprised  approximately  36.0%  and  20.6%  of  our  consolidated  total  assets,  respectively.  The valuation of intangible assets is subjective and based on estimates rather than precise calculations. If actual future results are not consistent with the assumptions and estimates used, we may be exposed to impairment charges in the future. The fair value measurements for both our goodwill and indefinite-lived  intangible assets  use  significant  unobservable  inputs  which  reflect  our  own  assumptions  about  the  estimates  that  market  participants  would  use  in  measuring  fair  value including assumptions about risk. 39        Given  the  current  economic  environment  and  the  potential  negative  impact  on  our  business,  there  can  be  no  assurance  that  our  estimates  and  assumptions regarding the period and strength of the current economic recovery, made for the purpose of our non-amortizable intangible fair value estimates, will prove to be accurate.        Interim  and/or  annual  impairment  testing,  as  applicable,  could  result  in  future  impairment  losses.  The  fair  value  of  FCC  licenses  and  goodwill  is  primarily dependent  on  the  expected  future  cash  flows  of  our  business.  If  actual  market  conditions  and  operational  performance  underlying  the  intangible  assets  were  to deteriorate,  or  if  facts  and  circumstances  change  that  would  more  likely  than  not  reduce  the  estimated  fair  value  of  the  FCC  licenses  or  goodwill  below  their adjusted  carrying  amounts,  the  Company  may  be  required  to  recognize  additional  non-cash  impairment  charges  in  future  periods,  which  could  have  a  material impact on the Company’s business, financial condition and results of operations.      Refer to Note 7, Goodwill and Other Intangible Assets for additional information. Risks Related to Technology New technologies could block our ads, which would harm our business.       Technologies  have  been  developed  that  can  block  the  display  of  our  ads  and  that  provide  tools  to  users  to  opt  out  of  our  advertising  products.  Most  of  our revenue from our digital businesses are derived from fees paid to us by advertisers in connection with the display of ads on web pages for our users. As a result, such technologies and tools could adversely affect our operating results. A security breach or a cyber-attack could adversely affect our business. A security breach or cyber-attack of our computer systems could interrupt or damage our operations or harm our reputation. A security breach could occur both from external sources, including malicious attacks and third party service provider vulnerabilities, as well as internal sources, such as employee error, failures in our security measures or vulnerabilities in our networks or code base. Any security breaches of our computer systems, including repeated or sustained attacks or disruptions,  could  interrupt  delivery  of  services  to  customers,  potentially  increasing  costs  and  reducing  revenue.  If  third  parties  or  our  employees  are  able  to penetrate  our  network  security  or  otherwise  misappropriate  personal  information  or  contact  information  of  our  customers,  audience,  business  partners  or advertisers, or if we give third parties or our employees improper access to such data, we could be subject to liability. This liability could include identity theft or other similar fraud-related claims. This liability could also include claims for other misuses or losses of personal information, including for unauthorized marketing purposes.  Even  in  the  absence  of  bad  actors,  unidentified  vulnerabilities  or  glitches  in  our  systems  could  result  in  loss  of  business  critical  data  or  otherwise compromise  the  confidentiality,  integrity  or  availability  of  such  data.  Other  liabilities  could  include  claims  alleging  misrepresentation  of  our  privacy  and  data security practices. We could also be subject to regulatory or private rights of action in certain jurisdictions. The number and scale of cyber-attacks causing significant business disruptions, such as global ransomware attacks, are increasing and could pose a risk to our ability to deliver our services and operate our business. Any future ransomware or other cyber-attack could disrupt our service delivery for an indeterminate period  of  time,  as  well  as  compromise  or  destroy  personal  and  business-critical  data  and  information  within  our  control.  Recovering  from  such  an  attack  may require significant resources to restore business operations and our services, including personnel time and capital costs. In some cases, recovery of such data may not be possible. If a security breach results in the exposure or unauthorized disclosure of personal information, we could incur additional costs associated with data breach  notification  and  remediation  expenses,  investigation  costs,  regulatory  penalties  and  fines,  and  legal  proceedings.  Our  insurance  coverage  may  not  be adequate to cover all the costs related to such breaches or attacks. We  rely  on  encryption  and  authentication  technology  licensed  from  third  parties  to  provide  the  security  and  authentication  necessary  to  effect  secure online  transmission  of  confidential  consumer  information.  Advances  in  computer  capabilities,  new  discoveries  in  the  field  of  cryptography  or  other  events  or developments may result in a compromise or breach of the algorithms that we use to protect sensitive customer transaction data. A party who is able to circumvent our security measures could misappropriate proprietary information or cause interruptions in our operations. 40 We  may  be  required  to  expend  capital  and  other  resources  to  protect  against  such  security  breaches  or  cyber-attacks  or  to  alleviate  problems  caused  by  such breaches or attacks. Our security measures are designed to protect against security breaches and cyber-attacks but may not be adequate, implemented properly, or appropriately complied with internally to prevent a security breach or cyber-attack. No network or system can ever be completely secure. Our failure to prevent such security breaches and cyber-attacks could subject us to liability, adversely affect our results of operations and damage our reputation. Our engagement of third party service providers increases our exposure to security and data privacy risks.        Select  business  operations,  including  online  advertising,  analytics  engines  and  data  storage,  rely  on  partnerships  with  third  party  service  providers,  the operations, practices, and processes of which are outside our control. Despite due diligence in engaging these third parties and efforts to contractually protect our interests, we cannot guarantee that these third parties will adequately protect the personal information that we share with, or that is collected on our behalf by, such third parties or that such third parties will fully or sufficiently comply with all applicable data protection laws and contractual obligations. The failure of our third party  service  providers  to  adequately  protect  the  personal  information  we  process  could  result  in  a  security  breach  of  such  personal  information,  potentially exposing us to the liability of a data breach or mishandling of personal information. Even where personal information is not involved, a successful cyber-attack on one of our third party service providers could result in a disruption to our operations and impact revenues. Under  recent  developments  in  data  protection  laws,  particularly  the  European  Union’s  General  Data  Protection  Regulation,  we  may  be  liable  for  the compliance of any third parties engaged to process personal information on our behalf with applicable data protection laws. More recently, California enacted the California Consumer Privacy Act (the “CCPA”) that, among other things, requires covered companies to provide new disclosures to California consumers, and afford such consumers new abilities to opt-out of certain sales of personal information and, in some cases, delete such personal information. If any of our third party service providers fail to comply with applicable laws, we may face additional exposure and liability on behalf of such providers. While we attempt to control against such outcomes through our vetting of third party service providers and with appropriate contractual obligations, we cannot ensure our third party service providers  will  fully  comply  with  all  such  obligations.  Moreover,  the  regulatory  landscape  is  constantly  evolving  and  subject  to  ongoing  interpretations  and guidance from regulatory authorities. The costs of compliance with, and other burdens imposed by, the GDPR and CCPA and other privacy laws could have an adverse impact on our business, results of operations and financial condition. We rely on third parties to provide the technologies necessary to deliver content, advertising and services to our audience, and any change in the licensing terms, costs, availability, or acceptance of these formats and technologies could adversely affect our business.     We rely on third parties to provide the technologies that we use to deliver content, advertising, and services. There can be no assurance that these providers will continue to license their technologies or intellectual property to us on reasonable terms, or at all. Providers may change the fees they charge users or otherwise change their business model in a manner that slows the widespread acceptance of their technologies. In order for our services to be successful, there must be a large base of users of the technologies necessary to deliver our content, advertising and services. We have limited or no control over the availability or acceptance of those technologies, and any change in the licensing terms, costs, availability, or user acceptance of these technologies could adversely affect our business. 41 Certain components of our online business depend on continued and unimpeded access to the internet by us and our audience. Internet access providers may be able to block, degrade, or charge for access to certain of our products and services, which could lead to additional expenses and the loss of our audience and advertisers.     Certain of our products and services depend on the ability of our audience to access the internet, and certain of our products require significant bandwidth to work effectively. Currently, this access is provided by companies that have significant market power in the broadband and internet access marketplace, including incumbent  telephone  companies,  cable  companies,  mobile  communications  companies  and  government-owned  service  providers.  Some  of  these  providers  may take measures that could degrade, disrupt, or increase the cost of, access to certain of our products by restricting or prohibiting the use of their infrastructure to support or facilitate our offerings, or by charging increased fees to us or our audience to provide or access our offerings. Such interference could result in a loss of existing  audience  and  advertisers,  and  increased  costs,  and  could  impair  our  ability  to  attract  new  audience  and  advertisers,  thereby  harming  our  revenue  and growth. Risks Related to Governmental Regulation and Legislation Our business depends upon licenses issued by the FCC, and if licenses are not renewed or we are out of compliance with FCC regulations and policies, our business could be materially impaired.     The radio industry is subject to extensive regulation by the FCC under the Communications Act. Our radio stations depend upon maintaining their broadcasting licenses  issued  by  the  FCC,  which  are  currently  issued  for  a  maximum  term  of  eight  years  and  are  renewable.  Interested  parties  may  challenge  a  renewal application. On rare occasions, the FCC has revoked licenses, not renewed them, or renewed them with significant qualifications, including renewals for less than a full term of eight years. In the last renewal cycle, the FCC granted all of the license renewal applications that were filed for our radio stations. Our latest license renewal cycle began in 2019. We cannot be certain that our current or future license renewal applications will be approved, or that the renewals will not include conditions or qualifications that could adversely affect our business, financial condition and results of operations, result in material impairment and adversely affect our  liquidity  and  financial  condition.  If  any  of  our  FCC licenses  are  not  renewed,  it  would  prevent  us  from  operating  the  affected  radio  station  and  generating revenue from it. Further, the FCC has a general policy restricting the transferability of a radio station license while a renewal application for that radio station is pending. In addition, we must comply with extensive FCC regulations and policies governing the ownership and operation of our radio stations. FCC regulations limit  the  number  of  radio  stations  that  a  licensee  can  own  in  a  market,  which  could  restrict  our  ability  to  consummate  future  transactions.  The  FCC’s  rules governing  our  radio  station  operations  impose  costs  on  our  operations  and  changes  in  those  rules  could  have  an  adverse  effect  on  our  business.  The  FCC  also requires radio stations to comply with certain technical requirements to limit interference between two or more radio stations. If the FCC relaxes these technical requirements,  it  could  impair  the  signals  transmitted  by  our  radio  stations  and  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business.  Moreover,  governmental regulations  and  policies  may  change  over  time,  and  the  changes  may  have  a  material  adverse  impact  upon  our  business,  financial  condition  and  results  of operations. For further details on federal regulation of radio broadcasting, see “Business-Federal Regulation of Radio Broadcasting.” The FCC has been vigorous in its enforcement of its rules and regulations, including its indecency and sponsorship identification rules, violations of which could have a material adverse effect on our business.     The FCC’s rules prohibit the broadcast of obscene material at any time and indecent material between the hours of 6 a.m. and 10 p.m. Broadcasters risk violating the prohibition against broadcasting indecent material because of the vagueness of the FCC’s definition of indecent material, coupled with the spontaneity of live content. The FCC vigorously enforces its indecency rules against the broadcasting industry as a whole and violations of these rules may result in fines or, in some instances, revocation of a FCC license. The FCC’s focus on the indecency regulatory scheme, against the broadcast industry generally, may encourage third parties to oppose our license renewal applications. Furthermore,  in  recent  years  the  FCC  has  increased  its  enforcement  of  regulations  requiring  a  radio  station  to  include  an  on-air  announcement  which identifies  the  sponsor  of  all  advertisements  and  other  matter  broadcast  by  any  radio  station  for  which  any  money,  service  or  other  valuable  consideration  is received. Fines for such violations can be substantial as they are dependent on the number of times a particular advertisement is broadcast. 42 We cannot predict whether Congress will consider or adopt further legislation in this area. In the ordinary course of business, we or the FCC may receive complaints and we may become subject to FCC inquiries or proceedings related to our stations’ broadcasts or operations, and any resulting settlement with or fines from  the  FCC,  revocation  of  any  of  our  radio  station  licenses  or  denials  of  license  renewal  applications,  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business, financial condition and results of operations. We are required to obtain prior federal approval for each station acquisition, which approvals may be subject to our compliance with certain conditions, possibly including asset divestitures, which may be material.     Acquisitions have been and may continue to be, a critical component of our overall strategy. The acquisition of a radio station requires the prior approval of the FCC and may require approvals by other governmental agencies, such as the DOJ or the FTC. To obtain that approval, a proposed acquirer is required to file a transfer of control or assignment of license application with the FCC. The Communications Act and FCC rules allow members of the public and other interested parties to file petitions to deny or other objections to the FCC with respect to the grant of any transfer or assignment application. The FCC could rely on those objections or its own initiative to deny a transfer or assignment application or to require changes in the transaction, including the divestiture of radio stations and other  assets,  as  a  condition  to  having  the  application  granted.  Although  we  do  not  currently  expect  such  divestitures  to  be  material  to  our  financial  position  or results of operations, no assurances can be provided that we would not be required to divest additional radio stations in connection with obtaining such approval, or that any such required divestitures would not be material to our financial position or results of operations. The FCC could also change its existing rules and policies to reduce the number of radio stations that we would be permitted to acquire in some markets. For these and other reasons, there can be no assurance that the FCC will  approve  potential  future  acquisitions  that  we  deem  material  to  our  business.  See  “-There are risks associated with our acquisition strategy” for additional information regarding FCC and other regulatory approvals required for acquisitions. We may be adversely affected by the FCC’s actions with respect to Revitalization of AM Radio.     In October 2015, the FCC released a First Report and Order and Further Notice of Proposed Rulemaking titled “Revitalization of AM Radio Service,” enacting several modifications to its technical rules for AM radio stations. Included in the order is the elimination of a rule which requires certain AM stations to reduce nighttime  interference  when  seeking  to  modify  their  facilities.  Also  included  is  a  relaxation  of  the  FCC’s  requirements  for  AM  stations  to  provide  their communities of license with a specific level of signal coverage, with the intended purpose of permitting AM stations to change the locations of their transmitting facilities.  As  a  result  of  these  rule  changes,  it  is  possible  that  some  of  our  stations  may  experience  increased  nighttime  interference  from  other  stations  in connection with facility modifications. It is also possible that stations owned by others and not serving our markets could move into our markets and become new competitors and cause interference to our stations or translators. Another aspect of the FCC’s revitalization order was exclusive AM filing windows in 2016 to allow AM stations to move a FM translator up to 250 miles to rebroadcast that AM station’s signal, and windows in 2017 and 2018 exclusively for AM stations to apply for a new FM translator construction permit. As a result of these filing windows many broadcast companies, including our Company, have constructed and are operating new FM broadcast translator stations, or have construction permits to do so in the future, and thereby rebroadcast certain of their AM stations in the FM band. We cannot predict at this time to what extent these new FM broadcast translator stations will impact our Company. The information we collect and process is of increasing business importance and new or changing federal, state or international privacy legislation or regulation create uncertainty for our continued use of the information we collect and process.      In the course of our ordinary business operations, we may collect personal information and non-personal information that is critical or commercially-useful to our business, including personal information related to our employees, audience, advertisers, contractors, and customers. As a result of our digital expansion efforts and  third  party  partnerships,  the  volume,  sensitivity,  and  business  importance  of  the  information  we  collect  and  use  is  increasing.  We  collect  this  information directly from individuals, through passive tracking technology such as “cookies” and indirectly through third parties engaged to provide services on our behalf. In addition to the risk that a security breach may 43 compromise  this  information,  this  information  may  include  personal  information  such  as  names,  contact  information,  credit  card  information,  geolocation  and demographic information that is subject to specific data protection and privacy laws.     We are subject to federal, state and international data protection and privacy laws and regulations that require us to comply with specific consumer protection, information security and data protection and privacy requirements. The legal and regulatory landscape continues to evolve, with new laws being enacted or coming into force. Additionally, we are now required to comply with the CCPA, which requires us to update both our internal and external policies and procedures to meet our compliance obligations under CCPA. Compliance with CCPA may require that we change or amend activities that involve personal information, which may impact  business  operations  or  our  ability  to  effectively  use  personal  information  in  our  control.  Furthermore,  as  mentioned  under  “— Our engagement of third party service providers increases our exposure to security and data privacy risks” above, such requirements include allowing consumers to limit our use of their personal information, or delete it entirely.     Regulatory enforcement actions and interpretations of new data protection and privacy laws and regulations may change how these requirements apply to our business and collection, use, storage, and disclosure of personal information, creating uncertainty regarding the continued viability of information-reliant business activities. Certain interpretations or implementation of new data protection and privacy laws, as well as the evolving legal and regulatory landscape, could harm our business, including negatively impacting the cost of doing business or our ability to engage in certain business practices. Furthermore, recent disclosures of major data breaches and company data collection, use and disclosure practices to which large segments of the consumer population have objected may result in both  increased  interest  in  U.S.  federal  data  privacy  legislation  as  well  as  changes  to  consumer  privacy  expectations  and  demands.  Such  shifts  may  restrict  our ability to collect and/or process personal information in a particular way or derive economic value from personal, and even non-personal, information.        We  have  implemented  and  are  implementing  policies  and  procedures  to  comply  with  applicable  data  protection  and  privacy  laws  and  regulations,  but  such measures may not always be effective, particularly as the legal landscape continues to evolve, and regulatory guidance is often ambiguous or inconsistent. Some of our  internal  processes  are  manual  and  rely  on  employees  to  follow  and  adhere  to  our  policies  and  procedures,  which  can  result  in  employee  error  and  internal compliance failures. Any failure or perceived failure by us to comply with our policies or applicable data protection and privacy laws and regulations could result in regulatory enforcement actions against us, proceedings by governmental entities, consumers or others (including our contractual third parties), and loss in brand value and reputation. Such results could possibly require us to incur costs for defending against proceedings or paying regulatory fines or penalties and responding to such outcomes could consume considerable management focus and internal resources, decrease demand for our services, or increase the costs of, or otherwise limit, our ability to do business. New or changing federal, state or international privacy legislation or regulation could hinder the growth of our internet properties.     A variety of federal and state laws govern the collection, use, retention, sharing and security of consumer data that our internet properties use to operate certain services and to deliver certain advertisements to its customers, as well as the technologies used to collect such data. Not only are existing privacy-related laws in these  jurisdictions  evolving  and  subject  to  potentially  disparate  interpretation  by  governmental  entities,  new  legislative  proposals  affecting  privacy  are  now pending  at  both  the  federal  and  state  level  in  the  U.S.  Changes  to  the  interpretation  of  existing  law  or  the  adoption  of  new  privacy-related  requirements  could hinder the growth of our internet presence. Also, a failure or perceived failure to comply with such laws or requirements or with our own policies and procedures could result in significant liabilities, including a possible loss of consumer or investor confidence or a loss of customers or advertisers, and could adversely affect our  business,  financial  condition  and  results  of  operations.  Furthermore,  the  oversight  required  to  monitor  and  adapt  to  the  ever-changing  regulatory  landscape could consume considerable management focus and internal resources, or increase the costs of, or otherwise limit, our ability to do business. 44 Risks Related to Our Smaller Reporting Company Status We are a smaller reporting company and intend to avail ourselves of certain reduced disclosure requirements applicable to smaller reporting companies, which could make our common stock less attractive to investors.        We  are  a  smaller  reporting  company,  as  defined  in  the  Exchange  Act,  and  we  intend  to  take  advantage  of  certain  exemptions  from  various  reporting requirements that are applicable to other public companies that are not smaller reporting companies, including reduced disclosure obligations regarding executive compensation.  We  cannot  predict  if  investors  will  find  our  common  stock  less  attractive  because  we  may  rely  on  these  exemptions.  If  some  investors  find  our common stock less attractive as a result, there may be a less active trading market for our common stock and our stock price may be more volatile. We intend to take advantage of certain of these reporting exemptions until we are no longer a smaller reporting company. We will remain a smaller reporting company until the aggregate market value of our outstanding common stock held by non-affiliates as of the last business day of our most recently completed second fiscal quarter is $250 million or more and annual revenue as of our most recently completed fiscal year is $100 million or more, or the aggregate market value of our outstanding common stock held by non-affiliates as of the last business day of our most recently completed second fiscal quarter is $700 million or more, regardless of annual revenue. General Risk Factors The public market for our Class A Common Stock may be volatile.     We cannot assure you that the market price of our Class A common stock will not fluctuate significantly in response to a number of factors, many of which we cannot control, including those described under “Risks Related to Economic Conditions and Our Business” and the following: • • • • our announcement of earnings or operational guidance or changes to such guidance; changes in financial estimates by any securities analysts who follow our Class A common stock, our failure to meet these estimates or failure of those analysts to initiate or maintain coverage of our Class A common stock; publications  of  research  reports  about  us  or  the  industries  in  which  we  compete,  and  downgrades  by  any  securities  analysts  who  follow  our  Class  A common stock or such industries; future sales or buybacks of our common stock by us, significant stockholders or our other affiliates; • market conditions or trends in our industry or the economy as a whole and, in particular, in the advertising sales environment; • • • investors’ perceptions of our prospects; announcements by us or our competitors of significant contracts, acquisitions, joint ventures or capital commitments; and changes in key personnel.     Many of the factors above are beyond our control and may cause the market price of our common stock to decline, regardless of our financial performance and condition and prospects. Declines in our stock price may limit our ability to use our common stock as consideration in acquisitions, or our interest or ability to consummate a public equity offering. In addition, the stock market has experienced extreme price and volume fluctuations that have affected and continue to affect the market prices of equity securities of many companies. In the past, stockholders have instituted securities class action litigation following periods of market volatility. If we were involved in securities litigation, we could incur substantial costs, and our resources and the attention of management could be diverted from our business. 45 Our certificate of incorporation designates the Court of Chancery of the State of Delaware as the sole and exclusive forum for certain types of actions and proceedings that may be initiated by our stockholders, which could limit our stockholders’ ability to obtain a favorable judicial forum for disputes with us or our directors, officers or employees.     Our certificate of incorporation provides that, subject to limited exceptions, the Court of Chancery of the State of Delaware will be the sole and exclusive forum for  (i)  any  derivative  action  or  proceeding  brought  on  our  behalf,  (ii)  any  action  asserting  a  claim  of  breach  of  a  fiduciary  duty  owed  by  any  of  our  directors, officers  or  other  employees  to  us  or  our  stockholders,  (iii)  any  action  asserting  a  claim  against  us  arising  pursuant  to  any  provision  of  the  Delaware  General Corporation  Law,  our  certificate  of  incorporation  or  our  by-laws,  or  (iv)  any  other  action  asserting  a  claim  against  us  that  is  governed  by  the  internal  affairs doctrine. This provision is not intended to apply to claims arising under the Securities Act and the Exchange Act. To the extent the provision could be construed to apply  to  such  claims,  there  is  uncertainty  as  to  whether  a  court  would  enforce  the  provision  in  such  respect,  and  our  stockholders  will  not  be  deemed  to  have waived compliance with federal securities laws and the rules and regulations thereunder. Any person or entity purchasing or otherwise acquiring any interest in shares  of  our  capital  stock  shall  be  deemed  to  have  notice  of  and  to  have  consented  to  the  provisions  of  our  certificate  of  incorporation  described  above.  This choice of forum provision may limit a stockholder’s ability to bring a claim in a judicial forum that it finds favorable for disputes with us or our directors, officers or other employees, which may discourage such lawsuits against us and our directors, officers and employees. Alternatively, if a court were to find these provisions of  our  certificate  of  incorporation  inapplicable  to,  or  unenforceable  in  respect  of,  one  or  more  of  the  specified  types  of  actions  or  proceedings,  we  may  incur additional costs associated with resolving such matters in other jurisdictions, which could adversely affect our business and financial condition. Any future cash dividends will be at the discretion of our board of directors and other factors. You may not receive any return on investment unless you are able to sell your Class A common stock for a price greater than your purchase price.     As a  result  of  the economic  circumstances  and  uncertainty  created  by the  COVID-19 pandemic,  our board  of directors  has determined  to cease  payment  of quarterly  cash  dividends.  Any  determination  to  pay  dividends  in  the  future  will  be  at  the  discretion  of  our  board  of  directors  and  will  depend  upon  results  of operations,  financial  condition,  contractual  restrictions,  including  agreements  governing our indebtedness,  any potential  indebtedness  we may incur, restrictions imposed by applicable law and other factors our board of directors deems relevant. Accordingly, if you purchase shares, realization of a gain on your investment may depend on the appreciation of the price of our Class A common stock, which may never occur. Provisions of our certificate of incorporation could have the effect of preventing the Company from having the benefit of certain business opportunities that it may otherwise be entitled to pursue. Our certificate of incorporation provides that certain funds managed by Oaktree and its affiliates are not required to offer corporate opportunities of which they become aware to us and could, therefore, offer such opportunities instead to other companies, including affiliates of Oaktree. In the event that Oaktree obtains business  opportunities  from  which  we  might  otherwise  benefit  but  chooses  not  to  present  such  opportunities  to  us,  these  provisions  of  our  certificate  of incorporation could have the effect of preventing us from pursuing transactions or relationships that would otherwise be in the best interests of our stockholders. Anti-takeover provisions in our certificate of incorporation or bylaws may delay, discourage or prevent a change in control. Our  certificate  of  incorporation  and  bylaws  contain  provisions  that  may  delay,  discourage  or  prevent  a  merger  or  acquisition  that  a  stockholder  may consider favorable. As a result, stockholders may be limited in their ability to obtain a premium for their shares. 46 Item 1B. Unresolved Staff Comments Not applicable. Item 2. Properties     The types of properties required to support our business include offices, radio station studios as well as transmitter and tower sites. In each of our markets our radio station studios and offices are generally co-located. Transmitter and tower sites are also generally co-located. The location of our towers is generally chosen so as to provide optimal signal coverage, within the confines of FCC broadcast rules.     As of December 31, 2020, we owned 46 facilities containing broadcast studios and 282 towers in our 67 markets. Where we do not own studios or towers, we lease  these  facilities.  In  addition,  we  lease  various  office  facilities  across  the  U.S.  for  our  corporate,  digital  marketing  solutions,  and  e-commerce  operations, including a space in Purchase, New York for our principal corporate office. We also lease venues to host our live events from time to time.     We do not anticipate any difficulties in renewing any facility leases or in leasing alternative or additional space, if required. We own or lease substantially all of our other  equipment,  consisting  principally  of transmitting  antennae,  transmitters,  studio  equipment,  certain  live  event production  equipment  and general  office equipment. Where we do not own necessary equipment, we lease that equipment. In some cases, we lease the equipment in addition to our owned equipment.     No single property is material to our operations. We believe that our properties are generally in good condition and suitable for our operations; however, we continually look for opportunities to upgrade our operations. We continuously evaluate how to optimize our capital allocation as it relates to our properties. Item 3. Legal Proceedings     There is no current material pending litigation to which we are a party and no material legal proceedings were terminated, settled or otherwise resolved during the fourth quarter of the year ended December 31, 2020. In the normal course of business, the Company is subject to various regulatory proceedings, lawsuits, claims and other matters related to intellectual property, personal injury, employee, or other matters. These matters are subject to many uncertainties and outcomes are not predictable with assurance. However, we do not believe that the ultimate resolution of these matters will have a material adverse effect on our financial position or results of operations. Item 4. Mine Safety Disclosures Not applicable. 47 PART II Item 5. Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Market Information     Shares of our Class A common stock, par value $0.01 per share, trade under the symbol “TSQ” on the NYSE. There is no established public trading market for our Class B common stock or our Class C common stock. Holders        On  March  11,  2021  the  Company  had  156  Class  A  common  stockholders  of  record,  4  Class  B  common  stockholders  of  record  and  2  Class  C  common stockholders  of  record.  A  substantially  greater  number  of  holders  are  beneficial  owners  whose  shares  are  held  of  record  by  banks,  brokers  and  other  financial institutions. Dividend Policy     In 2018 the Company paid its first cash dividend of $0.075 per share, and has paid equivalent dividends on a quarterly basis through the second quarter of 2020. Each quarterly dividend payment was approximately $2.1 million in the aggregate. The final dividend payment was made to shareholders of record as of April 2, 2020  on  May  15,  2020.  Due  to  the  economic  circumstances  and  uncertainty  created  by  the  COVID-19  pandemic,  our  board  of  directors  determined  to  cease payment of quarterly cash dividends following the May 2020 dividend payment. Any future determination to pay dividends will be at the discretion of our board of directors, subject to compliance with covenants in our current and future agreements governing our indebtedness, and will depend upon our results of operations, financial condition, capital requirements and other factors that our board of directors deems relevant.     In addition, since we are a holding company, substantially all of the assets shown on our Consolidated Balance Sheets are held by our subsidiaries. Accordingly, our earnings, cash flow and ability to pay dividends largely depend upon the earnings and cash flows of our subsidiaries and the distribution or other payment of such earnings to us. Recent Sale of Unregistered Securities None. Issuer Purchase of Equity Securities There were no repurchases of our common stock during the quarter ended December 31, 2020. On January 24, 2021,the Company entered into a stock repurchase agreement with certain affiliates of Oaktree Capital Management L.P. (“Oaktree”) to repurchase 606,484 shares of the Company’s Class A common stock, par value $0.01 per shares, 2,151,373 shares of the Company’s Class B common stock, par value $0.01 per share, and 7,242,143 warrants to purchase Class A Common Stock, or such greater number of securities as the Company may elect. On March 9, 2021, the repurchase was consummated and the Company elected to repurchase all of the outstanding securities held by Oaktree, including 1,595,224 shares of Class  A  Common  Stock,  2,151,373  shares  of  Class  B  Common  Stock  and  8,814,980  warrants  for  an  aggregate  purchase  price  of  $80.4  million,  or  $6.40  per security. In connection with the closing under the stock repurchase agreement, on March 8, 2021, the Company and Oaktree entered into a settlement agreement (the “Settlement Agreement”), pursuant to which, among other things, the Company agreed to pay $4.5 million to Oaktree as follows: (i) $1.5 million on April 1, 2021; (ii) $1.0 million on July 1, 2021; (iii) $1.0 million on October 1, 2021; and (iv) $1.0 million on November 10, 2021. The Settlement Agreement also includes customary mutual releases from claims, demands, and damages related to the stock repurchase agreement. 48 Item 6. Selected Financial Data     This Item is not required as we are a smaller reporting company. Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations The following management’s discussion and analysis is intended to provide the reader with an overall understanding of our financial condition, results of operations,  cash  flows  and  sources  and  uses  of  cash.  This  section  also  includes  general  information  about  our  business  and  a  discussion  of  our  management’s analysis of certain trends, risks and opportunities in our industry. In addition, we also provide a discussion of accounting policies that require critical judgments and  estimates.  This  discussion  should  be  read  in  conjunction  with  our  Consolidated  Financial  Statements  and  related  notes  appearing  elsewhere  in  this  Annual Report. The following discussion contains forward-looking statements and our actual results could differ materially from those discussed in the forward-looking statements as a result of a number of factors, including those set forth in the sections entitled “Risk Factors” and “Forward-Looking Statements” and elsewhere in this Annual Report. Note About Forward-Looking Statements        This  report  includes  estimates,  projections,  statements  relating  to  our  business  plans,  objectives  and  expected  operating  results  that  are  “forward-looking statements” within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995, Section 27A of the Securities Act and Section 21E of the Exchange Act. Forward-looking statements often discuss our current expectations and projections relating to our financial condition, results of operations, plans, objectives, future performance and business. You can identify forward-looking statements by the fact that they do not relate strictly to historical or current facts. See the section of this Annual Report titled, “Forward-Looking Statements” above for further information regarding forward-looking statements. OUR BUSINESS     Townsquare is a community-focused digital media, digital marketing solutions and radio company focused outside the Top 50 markets in the U.S. We own and operate  322  radio  stations  and  more  than  330  local  websites  in  67  U.S.  markets,  a  digital  marketing  subscription  business  (Townsquare  Interactive)  providing websites,  search  engine  optimization,  social  platforms  and  online  reputation  management  for  approximately  22,750  small  to  medium  sized  businesses,  a proprietary digital programmatic advertising technology with an in-house demand and data management platform (Townsquare Ignite), an e-commerce offering, and we own and operate  numerous  local live  events  each year.  Many of our radio stations  are considered  market  leaders  and we also participate  in the digital, mobile,  video  and  social  media  arena.  Almost  all  of  our  radio  stations  have  local  companion  websites  that  utilize  the  station  brands  and  are  populated  with proprietary,  original  content  created  or  curated  by  our  local  media  personalities.  In  addition,  we  create,  promote  and  produce  a  diverse  range  of  live  events, including, concerts, expositions and other experiential events within and beyond our radio markets.        Our  integrated  and  diversified  product  and  service  offerings  enable  local,  regional  and  national  advertisers  to  target  audience  engagement  across  multiple platforms, including on-air, online and at live events. Advertising revenue for our businesses is highly correlated to changes in gross domestic product (“GDP”) as dollars  spent  on  advertising  has  historically  trended  in  line  with,  and  in  our  experience  often  lags,  changes  in  GDP.  According  to  the  U.S.  Department  of Commerce  estimate  as  of  January  28,  2021,  U.S.  GDP  decreased  3.5%  for  the  year  ended  December  31,  2020.  We  believe  our  product  and  service  offerings, combined with our leading market position in small and mid-sized markets, enable us to generate higher total net revenue per audience member than radio station owners focused on larger markets.     Our primary sources of net revenue are the sale of advertising on our radio stations, owned and operated websites, radio stations’ online streams and mobile applications. Our sales of advertisements are primarily affected by the demand for advertising from local, regional and national advertisers and the advertising rates we charge. Advertising demand and rates are based primarily  on our ability to attract audiences to our various products in the demographic groups targeted by advertisers, as measured principally by various services on a periodic basis. We endeavor to develop strong audience loyalty and believe that the diversification of formats on our radio stations and websites helps to insulate 49 our radio stations and websites from the effects of changes in musical tastes of the public with respect to any particular format. We believe that the sale of our online  and  mobile  advertisements,  which  currently  have  rates  per  advertisement  that  are  less  than  those  of  terrestrial  radio  advertisements,  has  not  negatively impacted our terrestrial radio advertising net revenue. Should a significant and sudden shift in demand for these products toward online and mobile occur, there could be a material adverse impact on our financial condition and results of operations if we are unable to increase rates accordingly. However, we believe that as a result of our strong brands and high quality online and mobile offerings we are well positioned to increase rates as demand increases for these products.     In addition, we offer precision customer targeting solutions to advertisers through Townsquare Ignite, our digital programmatic advertising platform. Combining first and third party audience and geographic location data, Ignite is able to hyper-target audiences for our local, regional and national advertisers, providing them the ability to reach a high percentage of their online audience. Ignite delivers these solutions across desktop, mobile, connected TV, email, paid search and social media platforms utilizing display, video and native executions.     We also offer digital marketing solutions through Townsquare Interactive, on a subscription basis, to small and mid-sized local and regional businesses in small and mid-sized markets across the United States, including the markets in which we operate radio stations. Our digital marketing solutions include traditional and mobile-enabled  website  development  and  hosting  services,  e-commerce  platforms,  search  engine  and  online  directory  optimization  services,  online  reputation monitoring, social media management, and website retargeting.     Our primary source of live events net revenue is ticket sales. Our live events also generate substantial net revenue through the sale of sponsorships, food and other  concessions,  merchandise  and  other  ancillary  products  and  services.  Live  event  ticket  pricing  is  based  on  consumer  demand  for  each  event  and  the geographic location and target audience demographic of each event. Unforeseen events such as inclement weather conditions can have an adverse impact on our net  revenue.  In  certain  cases,  we  mitigate  this  risk  with  insurance  policies,  which  cover  a  portion  of  lost  revenue  as  a  result  of  unforeseen  events  including inclement weather.     We strive to maximize our net revenue by managing our advertising inventory and adjusting prices based on supply and demand and by broadening our base of advertisers  and  subscribers.  Our  selling  and  pricing  activity  is  based  on  demand  for  our  advertising  inventory  and,  in  general,  we  respond  to  this  demand  by varying prices rather than by varying our target inventory levels. The optimal number of advertisements available for sale depends on the platform and in the case of our radio stations, their online streams and mobile applications, the programming format of a particular radio station. Each of our advertising products has a general target level of available inventory. We seek to broaden our base of advertisers in each of our markets by providing a wide array of audience demographic segments across our platforms, thereby providing each of our potential advertisers with an effective means of reaching a targeted demographic group.        Our  advertising  contracts  are  generally  short-term.  In  the  media  industry,  companies,  including  ours,  sometimes  utilize  barter  agreements  that  exchange advertising time for goods or services such as travel or lodging, instead of cash.     Our most significant expenses are sales personnel, programming, digital development, marketing and promotional, engineering, and general and administrative expenses.  We  strive  to  control  these  expenses  by  closely  monitoring  and  managing  each  of  our  local  markets  and  through  efficiencies  gained  from  the centralization of finance, accounting, legal and human resources functions and management information systems. We also use our scale and diversified geographic portfolio to negotiate favorable rates with vendors where feasible.     A portion of our expenses are variable. These variable expenses primarily relate to sales costs, such as commissions, as well as certain programming costs, such as  music  license  fees,  and  certain  costs  related  to  production.  Marketing  and  promotions  expenses  are  discretionary  and  are  primarily  incurred  in  an  effort  to maintain and/or increase our audience share. Other programming, digital, engineering and general and administrative expenses are primarily fixed costs. 50     The Company has identified three operating segments, which are Advertising, including broadcast and digital advertising products and solutions, Townsquare Interactive, our digital marketing solutions subscription business and Live Events, including concerts, expositions and other experiential events. OVERVIEW OF OUR PERFORMANCE Changes In Our Business On May 22, 2020, the Company entered into an Asset Purchase Agreement to acquire certain assets and liabilities related to a radio broadcast station in the  Duluth,  Minnesota  market  for  $0.4  million.  The  acquisition  closed  on  October  9,  2020  and  consideration  was  paid  with  cash  on  hand.  Refer  to  Note  4, Acquisitions, in the accompanying Notes to Consolidated Financial Statements for additional information. On  May  22,  2019,  the  Company  entered  into  an  Asset  Purchase  Agreement  to  acquire  certain  assets  and  liabilities  related  to  a  radio  broadcast  station  in Tuscaloosa,  AL  for  $0.7  million.  The  acquisition  closed  on  July  31,  2019  and  consideration  was  paid  with  cash  on  hand.  Refer  to  Note  4,  Acquisitions, in the accompanying Notes to Consolidated Financial Statements for additional information. During  the  first  quarter  of  2019,  management  concluded  that  the  Company  should  exit  its  music  festival  business,  which  consisted  of  four  multi-day music festivals (the “Music Festivals”). On May 24, 2019, the Company closed on the sale of the Music Festivals for $10.0 million. Upon the sale, the Company and the purchaser of the Music Festivals entered into a production services agreement which required the Company to operate the 2019 festivals on the purchaser's behalf. The Company acted as an independent contractor while performing the services and earned a fixed percentage of profits from the festivals. Accordingly, the assets, liabilities and results of operations of this business have been presented as discontinued operations on the Consolidated Balance Sheets as of December 31, 2019 and in the Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019. Refer to Note 5, Divestitures and Discontinued Operations, in the accompanying Notes to Consolidated Financial Statements for additional information. COVID-19 Pandemic Impact The  COVID-19  pandemic  has  materially  and  adversely  impacted  the  U.S.  economy  and  financial  markets,  with  legislative  and  regulatory  responses including unprecedented monetary and fiscal policy actions across all sectors, and there is significant uncertainty as to the timing of stabilization and recovery. The extent of the COVID-19 impact will depend on future actions and outcomes, which are highly uncertain and cannot be predicted with confidence, including the scope, severity and duration of the outbreak, the short-term and long-term economic impact of the outbreak (including the effect on advertising activity, consumer discretionary spending and our employees in the markets in which we operate), the actions taken to mitigate the impact of the pandemic, and the pace of economic and financial market recovery when the COVID-19 pandemic subsides, among others. The COVID-19 pandemic and measures taken to contain it have subjected our business, results of operations, financial condition, stock price and liquidity to a number of material risks and uncertainties, all of which may continue or worsen. Our operations had performed strongly in the first two months of 2020 before the  effects  of  COVID-19  began  to  impact  our  operations  in  early  March  2020,  as  the  challenges  that  COVID-19  created  for  advertisers  and  consumers  has materially and adversely impacted our net revenues since mid-March. In particular, our clients canceled a significant amount of advertising, and we experienced a material decline in the purchase of new advertising by our clients. In addition, we canceled a large number of our live events. While our Advertising revenue and Live Events revenue significantly declined, Townsquare Interactive continued its revenue growth. See Part I, Item 1A., “Risk Factors” for additional information on the current and potential impacts of COVID-19 and related risks and uncertainties to our business, results of operations, financial condition, liquidity, and stock price. We continue to closely monitor the impact of the COVID-19 pandemic on all aspects  of  our  business.  See  “Liquidity  and  Capital  Resources  -  COVID-19  Response”  for  certain  proactive  initiatives  we  have  taken  to  preserve  financial flexibility, mitigate the impact of the recent and uncertain decline in net revenue, as well as position us for growth as advertising demand rebounds. 51 Highlights of Our Financial Performance Certain key financial developments in our business for the year ended December 31, 2020 as compared to 2019 are summarized below: • • • • • Net revenue for the year ended December 31, 2020 as compared with the year ended December 31, 2019 decreased $60.1 million, or 13.9%, primarily driven  by  a  decrease  of  $54.3  million  in  our  Advertising  net  revenue  as  a  result  of  advertising  cancellations  and  declines  in  the  purchase  of  new advertising and a $14.6 million decline in our Live Events net revenue as a result of the cancellation of live events, both primarily due to the COVID-19 pandemic, offset by an increase of $8.8 million in our Townsquare Interactive segment, due to additional net subscribers in 2020. Excluding revenue related to political advertising of $16.0 million and $3.1 million for the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively, net revenue for the year ended December 31, 2020 as compared with the year ended December 31, 2019 decreased $73.0 million, or 17.0%. Operating loss increased $37.8 million from an operating loss of $37.1 million for the year ended December 31, 2019 to an operating loss of $75.0 million for the year ended December 31, 2020, an increase of 101.9%. Operating loss for the year ended December 31, 2020 was impacted by a decrease of $60.1 million in net revenue as discussed above; an increase of $2.9 million in business realignment cost compared to the same period in 2019, primarily due to COVID-19 related reductions in workforce; an increase in transaction costs of $1.1 million, primarily due to fees incurred related to the amendment of our $320.0 million  term  loan  facility  (the  “Term  Loans”)  during  the second  quarter  of  2020; partially  offset  by a decrease  in  direct  operating  expenses  of $18.1  million  and  a  decrease  of  $5.7  million  in  depreciation  and  amortization  expense.  Our  Advertising  segment  reported  an  operating  loss  of  $55.3 million  which  represents  a  decrease  of  $44.0  million  from  the  year  ended  December  31,  2019,  due  to  the  decrease  in  net  revenue  discussed  above, partially  offset  by  a  decrease  in  direct  operating  expenses  of  $13.5  million.  Our  Live  Events  segment  reported  an  operating  loss  of  $1.1  million,  as compared to operating income of $2.8 million for the year ended December 31, 2019, reflecting the cancellation of live events in 2020 as a result of the COVID-19 pandemic. The increases in the Advertising and Live Events segments operating losses were offset by Townsquare Interactive’s operating income of $20.5 million, an increase of $1.9 million from 2019, primarily due to growth in net subscribers, and a decrease of $8.1 million in corporate costs and other reconciling items, primarily due to lower compensation costs. Cash and cash equivalents decreased to $83.2 million from $84.7 million as of December 31 2020, and 2019, respectively. 52 Consolidated Results of Operations Year Ended December 31, 2020 compared to Year Ended December 31, 2019     The following table summarizes our historical consolidated results of operations: ($ in thousands) Statement of Operations Data: Net revenue Operating costs and expenses: Direct operating expenses, excluding depreciation, amortization, and stock-based compensation Depreciation and amortization Corporate expenses Stock-based compensation Transaction costs Business realignment costs Impairment of goodwill Impairment of long-lived and intangible assets Impairment of investments Net loss on sale and retirement of assets Total operating costs and expenses Operating loss Other expense (income):   Interest expense, net   Gain on repurchase of debt   Other (income) expense, net Loss from continuing operations before tax   Income tax benefit   Net loss from continuing operations   Net loss from discontinued operations, net of tax Net loss **Percent change not meaningful. 53 Year Ended December 31, 2020 2019 $ Change % Change $ 371,338  $ 431,408  $ (60,070) (13.9) % 282,347  20,107  26,885  2,084  2,653  3,089  —  109,058  —  83  446,306  (74,968) 300,425  25,836  28,599  2,592  1,518  166  69,034  39,664  617  92  468,543  (37,135) 31,420  (1,159) (820) (104,409) (23,858) (80,551) —  (80,551) $ $ 33,860  —  1,073  (72,068) (14,564) (57,504) (8,150) (65,654) $ (18,078) (5,729) (1,714) (508) 1,135  2,923  (69,034) 69,394  (617) (9) (22,237) (37,833) (2,440) (1,159) (1,893) (32,341) (9,294) (23,047) 8,150  (14,897) (6.0) % (22.2) % (6.0) % (19.6) % 74.8  % 1,760.8  % (100.0) % 175.0  % (100.0) % (9.8) % (4.7)% 101.9 % (7.2) % ** (176.4) % 44.9 % 63.8  % 40.1  % (100.0) % (22.7)% Segment Results     The following table presents the Company's reportable segment net revenue and direct operating expenses for each of the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively (in thousands): Net Revenue Direct Operating Expenses For the Year Ended December 31, For the Year Ended December 31, 2020 298,499  $ 70,360  2,479  371,338  $ $ $ 2019 $ Change % Change 2020 352,814  $ 61,517  17,077  431,408  $ (54,315) 8,843  (14,598) (60,070) (15.4) % $ 14.4  % (85.5) % (13.9)% $ 230,849  $ 49,259  2,239  282,347  $ 2019 244,322  $ 42,351  13,752  300,425  $ $ Change % Change (13,473) 6,908  (11,513) (18,078) (5.5) % 16.3  % (83.7) % (6.0)% Advertising Townsquare Interactive Live Events Total Net Revenue Net revenue for the year ended December 31, 2020 decreased by $60.1 million, or 13.9%, as compared to the same period in 2019. The decrease in Advertising revenue  was  the  result  of  advertising  cancellations  and  a  material  decline  in  the  purchase  of  new  advertising  by  our  clients  primarily  due  to  the  impact  of  the COVID-19  pandemic.  The  impact  of  the  advertising  cancellations  and  declines  in  new  advertising  were  partially  offset  by  a  $12.9  million  increase  in  political advertising revenue for the 2020 election cycle. Our Live Events segment revenue decreased $14.6 million, or 85.5%, in 2020, as compared to 2019 driven by the cancellation  of  events  due  to  the  COVID-19  pandemic.  Our  Townsquare  Interactive  segment  revenue  increased  $8.8  million,  or  14.4%  as  compared  to  2019, primarily due to the addition of approximately 3,750 net subscribers in the year ended December 31, 2020. Direct Operating Expenses        Direct  operating  expenses  for  the  year  ended  December  31,  2020  decreased  by  $18.1  million,  or  6.0%,  when  compared  with  the  same  period  in  2019.  Our Advertising direct operating expenses for year ended December 31, 2020 decreased $13.5 million, or 5.5%, as compared to the same period in 2019. This decrease was primarily driven by lower compensation, partially offset by higher operating expenses due to the COVID-19 pandemic. Our Live Events segment reported direct operating expenses of $2.2 million, a decline of $11.5 million from the year ended December 31, 2019, primarily driven by the cancellation of live events as a result of the COVID-19 pandemic. Our Townsquare Interactive segment reported an increase in direct operating expenses of $6.9 million from $42.4 million for the year ended December 31, 2019 to $49.3 million for the same period in 2020. The increase in direct operating expenses from the prior year for our Townsquare Interactive segment was due to the increase in headcount to support subscriber and revenue growth. Depreciation and Amortization Depreciation  and  amortization  expense  for  the  year  ended  December  31,  2020  was  $20.1  million  representing  a  decrease  of  $5.7  million  or  22.2% compared to $25.8 million for same period of 2019. The decrease is primarily due to higher amortization expense in 2019 of capitalized software development costs due to significant projects that were placed in service in 2019 and 2018, with no comparable projects placed in service in 2020. Corporate Expenses        Corporate  expenses  are  of  a  general  corporate  nature  or  managed  on  a  corporate  basis.  These  costs  (net  of  allocations  to  the  business  segments)  primarily represent  corporate  stewardship  and  administration  activities.  Corporate  expenses  for  the  year  ended  December  31,  2020  decreased  $1.7  million,  or  6.0%,  as compared to the year ended December 31, 2019, primarily due to lower compensation costs, partially offset by an increase in professional fees. 54 Stock-based Compensation     Stock-based compensation expense for the year ended December 31, 2020, as compared with the same period ended December 31, 2019, decreased $0.5 million or 19.6%, primarily due to the timing of options that vested in January 2019, with no comparable activity during 2020. Transaction Costs Transaction costs for the year ended December 31, 2020 increased $1.1 million or 74.8%, primarily due to fees incurred as a result of the amendment of the Company's Term Loans related to a waiver of any default under the credit agreement, as more fully described in Note 9, Long-term Debt. Business Realignment Costs Business realignment costs for the year ended December 31, 2020 were $3.1 million, primarily due to employee-related costs incurred as a result of headcount reductions in response to the COVID-19 pandemic. Impairment of Goodwill In early 2019, we implemented changes to our reportable operating segments, which followed changes in the information reviewed by our CEO and Chief Operating Decision Maker (“CODM”). As a result of these changes, the Company's traditional broadcast operations were assigned to a standalone reporting unit, Local  Advertising,  representing  a  component  of  our  Advertising  reportable  operating  segment  for  the  purposes  of  our  annual  goodwill  impairment  test.  In conjunction with our annual goodwill impairment test we determined that the carrying value of our Local Advertising reporting unit exceeded its fair value as of our impairment assessment date, primarily as a result of this change. Prior to the change in reportable operating segments, the results of our traditional broadcast operations were aggregated with our digital advertising products and solutions, including Townsquare Interactive and Townsquare Ignite for the purposes of our annual goodwill impairment test. Accordingly, the Company recognized a $69.0 million goodwill impairment charge as of December 31, 2019. No goodwill impairment charges were recognized during the year ended December 31, 2020.            The  key  assumptions  used  to  determine  the  estimated  fair  value  of  each  reporting  unit  are  predicated  on  our  market  positioning  and  the  ability  to provide diversified and integrated product and service offerings. In the event our operating strategy faces challenges in the business environments in which each of our reporting units operate, a resulting change in the key assumptions (e.g., long-term financial projections) could have a negative impact on the estimated fair value of our reporting units, and it is possible the Company could recognize additional future impairment charges. Impairment of Intangible and Long-Lived Assets        Total  impairment  charges  pertaining  to  FCC  licenses  for  the  year  ended  December  31,  2020  were  $107.1  million.  These  charges  were  based  upon  interim impairment evaluations of our FCC licenses performed at June 30, 2020 and March 31, 2020, in which we incurred impairment charges of $28.7 million and $78.4 million,  respectively,  as  compared  to  $39.4  million  of  impairment  charges  for  the  year  ended  December  31,  2019.  These  charges  were  due  to  declines  in  the purchase of advertising by our clients and changes in the market data utilized in determining the discount rate applied in the valuation of our FCC licenses which drove an increase in the weighted average cost of capital. The changes in data were driven by an increase in market volatility and industry bond yields, a direct result of the impact of the COVID-19 pandemic on market and economic conditions.     Unfavorable changes in key assumptions utilized in the impairment assessment of our FCC licenses may affect future testing results. For example, keeping all other assumptions constant, a 100-basis point increase in the weighted average cost of capital would cause the estimated fair values of our FCC licenses to decrease by $56.2 million as of December 31, 2020. Assumptions used to estimate the fair value of our FCC licenses are also dependent upon the expected performance and growth of our traditional broadcast operations. In the event our broadcast revenue experiences 55 further actual or anticipated declines, including as a result of the COVID-19 pandemic, such declines will have a negative impact on the estimated fair value of our FCC licenses, and the Company could recognize additional impairment charges, which could be material. The Company also recorded total impairment charges related to long-lived assets in certain markets during the year ended December 31, 2020 of $2.0 million. Impairment of Investment     During the year ended December 31, 2019, our impairment testing indicated an adverse impact on one of our equity investments and as a result we recorded a $0.6 million impairment charge for the year ended December 31, 2019. No investment impairment charges were recognized during the year ended December 31, 2020. Other Expense (Income) The  primary  component  of  Other  expense  (income)  in  the  years  ended  December  31,  2020  and  2019  is  interest  expense,  net.  The  following  table illustrates the components of our interest expense, net for the periods indicated (in thousands): Unsecured Senior Notes Term Loans Revolver Capital leases and other Deferred financing costs Interest income Interest expense, net Income Tax Benefit Year Ended December 31, 2020 2019 17,892  $ 12,055  351  26  1,645  (549) 31,420  $ 18,080  15,437  —  9  1,450  (1,116) 33,860  $ $     We recognized an income tax benefit of $23.9 million for the year ended December 31, 2020. Our effective tax rate associated with our income from continuing operations  for  the  period  was  approximately  22.9%.  Our  effective  tax  rate  may  vary  significantly  from  period  to  period,  and  can  be  influenced  by  many factors.  These  factors  include,  but  are  not  limited  to,  changes  to  statutory  rates  in  the  jurisdictions  where  we  have  operations  and  changes  in  the  valuation  of deferred  tax  assets  and  liabilities.  The  difference  between  the  effective  tax  rate  and  the  federal  statutory  rate  of  21%  for  the  year  ended  December  31,  2020 primarily relates to state and local income taxes and certain expenses that are not deductible for income tax purposes. Net Loss from Discontinued Operations, Net of Tax     Net loss from discontinued operations, net of tax includes both the results of operations for these businesses, as well as the gain or loss recognized upon their ultimate sale. The components of net loss from discontinued operations, net of tax for the year ended December 31, 2019 are related to the sale of our Arizona Bridal Shows and Music Festivals businesses. 56 Liquidity and Capital Resources (in thousands) Cash and cash equivalents Restricted cash Cash provided by operating activities Cash used in investing activities Cash used in financing activities Net (decrease) increase in cash and cash equivalents Year Ended December 31, 2020 2019 83,229  $ 494  31,488  $ (14,036) (18,890) (1,438) $ 84,667  494  39,990  (5,881) (10,344) 23,765  $ $ $     We fund our working capital requirements through a combination of cash flows from our operating, investing, and financing activities. Based on current and anticipated levels of operations and conditions in our markets and industry, we believe that our cash on hand and cash flows from our operating, investing, and financing activities, will enable us to meet our working capital, capital expenditures, debt service, and other funding requirements for at least one year from the date of this report. These historical sources of funds have been and could continue to be impacted by the COVID-19 pandemic. Future capital requirements may be materially different than those currently planned in our budgeting and forecasting activities and depend on many factors, some of which are beyond our control. In particular during the period of uncertainty related to the COVID-19 pandemic, we have focused on and will continue to monitor our liquidity.     As of December 31, 2020, we had $543.4 million of outstanding indebtedness, net of deferred financing costs of $2.4 million. On January 6, 2021, we completed the private offering and sale of $550.0 million aggregate principal amount of 6.875% senior secured notes due 2026 (the “2026 Notes”), as discussed under “2021 Financing Transactions” below. The proceeds from the 2026 Notes, together with cash on hand, was used to repay borrowings under our Senior Secured Credit Facility and to redeem all of the outstanding 2023 Notes on January 14, 2021. Following the January 6, 2021 issuance our 2026 Notes, we expect our debt service requirements to be approximately $38.0 million over the next twelve months. For the year ended December 31, 2019, we were required to make an excess cash flow payment of $9.9 million under our Term Loan agreement, which was paid in the second quarter of 2020. In addition, as of December 31, 2020, we had $83.2 million of cash and cash equivalents, $58.6 million of receivables from customers, which historically have had an average collection cycle of approximately 55 days. We have observed an increase in collection times during the COVID-19 pandemic, which has increased the average collection cycle to approximately 62 days as of December 31, 2020 and has also resulted in increases to our allowance for doubtful accounts. We had restricted cash of $0.5 million and $0.5 million as of December 31, 2020 and 2019, that was held as collateral in connection with certain agreements. From time to time, such restricted funds could be returned to us or we could be required to pledge additional cash.     Our anticipated uses of cash in the near-term include working capital needs, debt payments, other obligations, and capital expenditures. However, our ability to fund our working capital needs, debt payments, other obligations, capital expenditures, and to comply with financial covenants under our debt agreements, depends on our future operating performance and cash flow, which are in turn subject to prevailing economic conditions, increases or decreases in advertising spending, changes in the highly competitive industry in which we operate, which may be rapid, and other factors, many of which are beyond our control. To the extent that current and anticipated future sources of liquidity are insufficient to fund our future business activities and requirements, we may be required to seek additional equity or debt financing. The sale of additional equity would result in additional dilution to our stockholders, while the incurrence of debt financing would result in debt  service  obligations.  Such  debt  instruments  also  could  introduce  covenants  that  might  restrict  our  operations.  We  cannot  assure  you  that  we  could  obtain additional financing on favorable terms or at all. On January 24, 2021,the Company entered into a stock repurchase agreement with certain affiliates of Oaktree Capital Management L.P. (“Oaktree”) to repurchase 606,484 shares of the Company’s Class A common stock, par value $0.01 per shares, 2,151,373 shares of the Company’s Class B common stock, par value $0.01 per share, and 7,242,143 warrants to purchase Class A Common Stock, or such greater number of securities as the Company may elect. On March 9, 2021, the repurchase was consummated and the Company elected to repurchase all of the outstanding securities held 57 by Oaktree, including 1,595,224 shares of Class A Common Stock, 2,151,373 shares of Class B Common Stock and 8,814,980 warrants for an aggregate purchase price of $80.4 million, or $6.40 per security. In connection with the closing under the stock repurchase agreement, on March 8, 2021, the Company and Oaktree entered into a settlement agreement (the “Settlement Agreement”), pursuant to which, among other things, the Company agreed to pay $4.5 million to Oaktree as follows: (i) $1.5 million on April 1, 2021; (ii) $1.0 million on July 1, 2021; (iii) $1.0 million on October 1, 2021; and (iv) $1.0 million on November 10, 2021. The Settlement Agreement also includes customary mutual releases from claims, demands, and damages related to the stock repurchase agreement.     Additionally, on a continuing basis, we evaluate and consider strategic acquisitions and divestitures to enhance our strategic and competitive position as well as our financial performance. Any future acquisitions, joint ventures or other similar transactions will likely require additional capital, which may not be available to us  on  acceptable  terms,  if  at  all.  We  also  routinely  monitor  the  changes  in  the  financial  condition  of  our  customers  and  the  potential  impact  on  our  results  of operations. COVID-19 Response In  response  to  the  ongoing  challenges  and  uncertainty  in  the  U.S.  economy  and  financial  markets,  and  the  Company’s  business,  resulting  from  the COVID-19 pandemic, we have taken proactive initiatives to preserve financial flexibility and liquidity and mitigate the impact of the recent and uncertain decline in net revenue to operate through this period of disruption, as well as position us for growth when the U.S. general economy and advertising demand rebounds. See “COVID-19 Pandemic Impact” and Part I, Item 1A., “Risk Factors” for additional information on the current and potential impacts of COVID-19 and related risks and uncertainties to our business, results of operations, financial condition, liquidity, and stock price. On  March  17,  2020,  we  borrowed  $50.0  million,  constituting  all  amounts  then  available  under  our  Revolving  Credit  Facility.  On  June  5,  2020,  the Company repaid all amounts outstanding under the Revolving Credit Facility, with $50.0 million of available borrowing capacity following the repayment. We  have  also  instituted  immediate  actions  to  address  the  impact  to  our  consolidated  financial  position,  results  of  operations  and  liquidity,  including reducing our non-essential capital expenditures, and reducing our workforce through the termination or layoff of approximately 135 full-time employees. We also instituted  other  wage  reduction  efforts,  such  as  the  temporary  suspension  of  the  Company’s  match  on  employee  contributions  to  the  Company’s  defined contribution plan. We have applied all applicable credits and deferrals under the Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act enacted March 27, 2020 (the “CARES Act”), including the deferral of the payment of certain payroll taxes until December 31, 2021 and 2022 and the other tax benefits. The CARES Act has not had a material impact on our financial condition, results of operations or liquidity. Additionally, our board of directors determined to cease payment of quarterly cash dividends, following the payment of our first quarter dividend of $2.1 million on May 15, 2020. During the second half of 2020, we experienced some recovery in advertising revenues from the declines that were observed quarter and into the second quarter of 2020, however it remained materially below the levels we experienced in the same period of 2019. COVID-19 pandemic impact will depend on future actions and outcomes, which are highly uncertain and cannot be predicted with scope, severity and duration of the outbreak, the short-term and long-term economic impact of the outbreak (including the continued effect consumer discretionary spending and our employees in the markets in which we operate), further actions taken to mitigate the impact of economic and financial market recovery when the COVID-19 pandemic subsides, among others. 58 Operating Activities Net cash provided by operating activities  decreased $8.5 million for the year ended December 31, 2020 to $31.5 million. This decrease  was primarily related to the increase in net loss, partially offset by less cash used in discontinued operations, as well as changes in working capital. Changes in working capital are primarily due to decreases in accounts receivable and increases in accrued expenses as a result of higher music license fees and payroll tax accruals, partially offset by lower accounts payable, due to the timing of collections and payments, as compared to the year ended December 31, 2019. Investing Activities Net cash used in investing activities was $14.0 million for the year ended December 31, 2020, compared to $5.9 million of net cash used in investing activities for 2019. Net cash used in investing activities for the years ended December 31, 2020 and 2019 from continuing operations was $14.0 million and $17.0 million, respectively. The decrease in net cash used in investing activities from continuing operations was due to a $4.7 million decrease in capital expenditures, partially offset by lower proceeds related to the sales of assets in 2020. Financing Activities Cash flows used in financing activities during the year ended December 31, 2020 were $18.9 million, as compared to net cash used in financing activities of $10.3 million in 2019. The increase in net cash used in financing activities was due to the required $9.9 million 2019 excess free cash flow payment on our Term Loan and the May 2020 voluntary repurchase of $4.7 million of our 2023 Notes for $3.6 million, partially offset by decreases in dividend payments of $4.1 million and lower cash distributions to our non-controlling interests. Financing Facilities     The following is a discussion of significant factors affecting our liquidity and use of capital resources as of and for the years ended December 31, 2020 and 2019. On January 14, 2021, the net proceeds from the 2026 Notes, together with cash on hand, was used to repay all borrowings under our Senior Secured Credit Facility and to redeem all of the outstanding 2023 Notes, as as discussed under “2021 Financing Transactions” below. 2023 Unsecured Senior Notes In April 2015, the Company issued $300.0 million of 6.5% Unsecured Senior Notes (the “2023 Notes”) due in 2023. On May 19, 2020, the Company voluntarily  repurchased  $4.7  million  of  its  2023  Notes  at  a  market  price  below  par,  plus  accrued  interest,  which  were  then  canceled.  During  the  years  ended December  31,  2016  and  2018,  we  repurchased  $19.9  million  and  $1.9  million,  respectively  of  the  2023  Notes  at  a  market  price  below  par,  including  accrued interest, and canceled the repurchased notes. The 2023 Notes mature on April 1, 2023, with interest payable on April 1 and October 1 of each year. Prior to maturity, the Company may redeem all or part of the 2023 Notes at specified redemption premiums as set forth in the indenture, together with any accrued and unpaid interest thereon. Additionally, if the Company experiences certain change of control events, holders of the 2023 Notes may require the Company to repurchase all or part of their notes at 101% of the principal amount thereof. The  2023  Notes  rank  equally  with  all  of  the  Company’s  existing  and  future  senior  debt,  are  senior  to  all  of  the  Company’s  existing  and  future subordinated debt, and are guaranteed on a senior basis by certain of the Company’s direct and indirect wholly-owned subsidiaries. The 2023 Notes indenture contains restrictive covenants that limit the ability of the Company and its subsidiaries to, among other things, incur additional debt or issue preferred stock; create liens; create restrictions on the Company’s subsidiaries’ ability to make payments to the Company; pay dividends and make other distributions in respect of the Company’s and its subsidiaries’ capital stock; make certain investments or certain other restricted 59 payments; guarantee indebtedness; designate unrestricted subsidiaries; sell certain kinds of assets; enter into certain types of transactions with affiliates; and effect mergers and consolidations. As of December 31, 2020, the aggregate principal amount outstanding under the 2023 Notes was $273.4 million and we were in compliance with all of the covenants under the 2023 Notes indenture. Senior Secured Credit Facility     In April 2015, we entered into a Senior Secured Credit Facility, including a seven year $275.0 million term loan facility and a five year $50.0 million Revolving Credit Facility. Term Loans     In September 2015, we incurred an additional $45.0 million in Term Loans under the Senior Secured Credit Facility. Our Term Loans mature on April 1, 2022. Since our amendment of the Senior Credit Facility on February 8, 2017, the Term Loans incur interest based on an applicable margin of 300 basis points of LIBOR plus 3.00% with a LIBOR floor of 1.0%.     Based on our results of operations for the year ended December 31, 2019 we made an excess free cash flow payment of $9.9 million on June 15, 2020. We were not required to make an excess free cash flow payment in 2019, based on our financial performance during the year ended December 31, 2018. As of December 31, 2020, the balance of the Term Loans was $272.4 million with a current interest rate of 4.0%.     Revolving Credit Facility     In April 2019, we amended our existing Senior Secured Credit Facility to, among other things, extend the maturity date of the existing revolving credit facility by two years to April 1, 2022, coterminous with the Term Loans maturity date (with a springing maturity six months inside of the maturity date of the Term Loans) and to amend certain asset sale provisions. The Revolving Credit Facility has an interest rate based either on LIBOR and an applicable margin of 250 basis points, or an alternative base rate and an applicable margin of 150 basis points. The Revolving Credit Facility also carries an unused commitment fee equal to 0.50% per annum. On March 17, 2020, the Company borrowed all amounts available, $50.0 million, under the Revolving Credit Facility as a precautionary measure due to the unknown extent of the impact the COVID-19 pandemic would have on the U.S. economy and the Company’s business. On June 5, 2020, the Company repaid all amounts outstanding under the Revolving Credit Facility,  with $50.0 million  of available  borrowing capacity following the repayment. As of December  31, 2020, there were no borrowings under the Revolving Credit Facility.     Restrictions and Covenants Borrowings under the Senior Secured Credit Facility are subject to mandatory prepayments equal to the net proceeds to the Company of any asset sales, as well as half of the annual excess free cash flow as defined in the credit agreement (subject to certain reductions). Borrowings are guaranteed by each of the Company’s direct and indirect subsidiaries, and subject to certain exceptions, are secured by substantially all of the tangible and intangible assets of the Company and its subsidiaries. The Senior Secured Credit Facility contains covenants that, among other things, limit or restrict the ability of the Company and its subsidiaries to incur additional  indebtedness  or  liens;  engage  in  mergers  or  other  fundamental  changes;  sell  certain  property  or  assets;  pay  dividends  or  other  distributions;  make acquisitions,  investments,  loans  and  advances;  prepay  certain  indebtedness  including  the  2023  Notes;  change  the  nature  of  its  business;  engage  in  certain transactions with affiliates and incur restrictions on interactions between the Company and its subsidiaries, or limit actions in relation to the Senior Secured Credit Facility. In addition, the Senior Secured Credit Facility contains a 60 requirement that, at the end of each calendar quarter, if we have drawn at least 30%, or $15 million, of the commitments under the Revolving Credit Facility, we must have a first lien leverage ratio (as defined under the Senior Secured Credit Facility) on such date of no greater than 3.75:1.00. As a result of our borrowings on March 17, 2020 under the Revolving Credit Facility, we became subject to this requirement. On June 5, 2020, the Company repaid all amounts outstanding under the Revolving Credit Facility. On April 13, 2020, the Company entered into Amendment No.5 to the Senior Secured Credit Facility, which extended the time period for delivery of the Company’s audited financial statements for the fiscal year ended December 31, 2019 and certain related information and documentation until June 15, 2020, and also waived any default under the credit agreement resulting from the failure to comply with Section 6.1(c) of the credit agreement in connection with the failure to deliver the financial statements and related information required to be delivered on April 6, 2020. As of December 31, 2020, we were in compliance with all our covenants under the Senior Secured Credit Facility. 2021 Financing Transactions 2026 Secured Senior Notes On January 6, 2021, the Company completed the private offering and sale of the 2026 Notes at an issue price of 100.0%. The net proceeds from the 2026 Notes, together with cash on hand, was used to repay borrowings under the Senior Secured Credit Facility and to redeem all of the outstanding 2023 Notes on January 14, 2021, and to pay the premium, fees and expenses related thereto. The 2026 Notes bear interest at a rate of 6.875% and mature on February 1, 2026. Interest is payable on the 2026 Notes semi-annually on February 1 and August  1  of  each  year,  commencing  on  August  1,  2021.  The  2026  Notes  rank  equally  with  all  of  the  Company’s  future  senior  debt,  are  senior  to  all  of  the Company’s future subordinated debt and any future junior lien indebtedness and unsecured indebtedness of the Company or guarantors. Obligations under the 2026 Notes are guaranteed by each of the Company’s direct and indirect subsidiaries, and subject to certain exceptions, are secured by substantially all of the tangible and  intangible  assets  of  the  Company  and  its  subsidiaries.  The  2026  Notes  and  the  related  guarantees  are  structurally  subordinated  to  any  existing  and  future indebtedness, other liabilities and preferred stock of the Company’s subsidiaries that do not guarantee the 2026 Notes. At any time prior to February 1, 2023, the Company may redeem the 2026 Notes in whole or in part, at its option, at a redemption price equal to 100% of the principal  amount of the 2026 Notes plus an “applicable  premium,”  as set forth in the  2026 Notes indenture  and accrued  and unpaid interest,  if any, to, but excluding, the redemption date. At any time on or after February 1, 2023, the Company may redeem the 2026 Notes at the redemption prices set forth in the 2026 Notes indenture, plus accrued and unpaid interest, if any, to, but excluding, the redemption date. In addition, at any time prior to February 1, 2023, the Company may  redeem  up  to  40%  of  the  aggregate  principal  amount  of  the  2026  Notes  with  the  net  cash  proceeds  of  one  or  more  equity  offerings,  at  a  price  equal  to 106.875% of the principal amount thereof, plus accrued and unpaid interest, if any, to, but excluding, the redemption date. If the Company experiences certain change  of  control  events,  holders  of  the  2026  Notes  may  require  it  to  repurchase  all  or  part  of  their  2026  Notes  at  101%  of  the  principal  amount  thereof,  plus accrued and unpaid interest, if any, to, but excluding, the repurchase date. The Company intends to enter into a new senior secured asset-based revolving credit facility (any such facility, the “New ABL Facility”). The Company intends to use the New ABL Facility to finance the working capital needs and other general corporate purposes of the Company and its subsidiaries. There can be no assurance that the Company will be able to negotiate a definitive agreement or that it will be able to close the New ABL Facility. If the Company enters into any New ABL Facility, from and after the entry into any such New ABL Facility, the 2026 Notes and the related guarantees will be secured on a first priority basis. The 2026 Notes indenture contains restrictive covenants that limit the ability of the Company and its restricted subsidiaries to, among other things: incur additional indebtedness; declare or pay dividends, redeem stock or make other distributions to stockholders; make investments; create liens or use assets as security in other transactions; merge or consolidate, or sell, transfer, lease or dispose of substantially all of their assets; enter into transactions with affiliates; sell or transfer certain assets; and agree to certain restrictions on the ability of restricted subsidiaries to make payments to the 61 Company.  Certain  of  these  covenants  will  be  suspended  if  the  2026  Notes  are  assigned  an  investment  grade  rating  by  Standard  &  Poor’s  Investors  Ratings Services, Moody’s Investors Service, Inc. or Fitch Ratings, Inc. and no event of default has occurred and is continuing. Off-Balance Sheet Arrangements We have no material off-balance sheet arrangements or transactions. Impact of Inflation     We do not believe inflation has a significant impact on our operations. However, there can be no assurance that future inflation would not have an adverse impact on our financial condition and results of operations. Critical Accounting Estimates     Our Consolidated Financial Statements have been prepared in conformity with Generally Accepted Accounting Principles (“GAAP”), which requires us to make estimates  and  assumptions  that  affect  the  amounts  and  disclosures  reported  in  our  Consolidated  Financial  Statements  and  accompanying  notes.  Accounting estimates  and  assumptions  described  in  this  section  are  those  we  consider  to  be  the  most  critical  to  an  understanding  of  our  financial  statements  because  they inherently involve significant judgments and uncertainties. For all of these estimates, we note that future events rarely develop exactly as forecasted, and the best estimates  routinely  require  adjustment.  Actual  results  could  differ  from  such  estimates.  The  following  discussion  summarizes  our  critical  accounting  estimates. Circumstances arising from the COVID-19 pandemic in the future may require our estimates to change, however, as new events occur and additional information is obtained, any such changes will be recognized in the consolidated financial statements. Actual results could differ from such estimates, and any such differences may be material to our financial statements. Significant accounting policies used in the preparation of our Consolidated Financial Statements are discussed in our Notes to Consolidated Financial Statements. Allowance for Doubtful Accounts     We reduce the carrying  amount of accounts receivable  by a valuation  allowance  that reflects  our best estimate  of the accounts that will not be collected.  In addition  to  reviewing  delinquent  accounts  receivable,  we  consider  many  factors  in  estimating  our  general  allowance  including  historical  data,  collection experience, customer types, creditworthiness and economic trends. From time to time, we may adjust our assumptions for anticipated changes in any of those or other factors expected to affect collectability. We charge off account balances against the allowance when it is probable the receivable will not be recovered. Long-lived assets          We  record  long-lived  assets,  including  property,  plant  and  equipment  and  capitalized  software,  at  cost.  For  acquisitions  of  property,  plant  or  equipment purchased as part of a business combination, the assets are valued at fair market value, as discussed below. We depreciate and amortize long-lived assets using useful lives determined by us based on historical experience and other information available to us. When we determine that long-lived assets will be disposed of prior to the end of their useful lives, we estimate the revised useful lives and depreciate the assets over the revised period. We  evaluate  the  potential  impairment  of  long-lived  assets  at  least  annually  or  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying amount of the assets may not be recoverable. To determine whether impairment may exist, we group our long-lived assets at the geographic market level (i.e., the lowest level for which there are identifiable cash flows), and then perform our evaluation based on various analyses, including the projection of undiscounted cash flows.  If  the  carrying  amount  of  an  asset,  or  asset  group,  is  determined  to  exceed  its  estimated  fair  value,  an  impairment  loss  is  recognized,  and  the  assets  are written down to estimated fair value. Acquisitions and Business Combinations 62     We allocate the total cost of acquisitions to the underlying identifiable net assets, based on their respective estimated fair values at the date of acquisition with limited  exceptions  allowed  by  GAAP.  Acquisition  costs  are  generally  expensed  as  incurred  and  restructuring  costs  associated  with  a  business  combination  are generally expensed subsequent to the acquisition date. Goodwill represents the excess of the purchase price over the fair value of net assets acquired, including the amounts assigned to identifiable intangible assets. Determining the fair value of assets acquired and liabilities assumed requires management’s judgment and often involves the use of significant estimates and assumptions, including assumptions with respect to future cash inflows and outflows, discount rates, asset lives and market multiples, among other items. In addition, we may establish liabilities related to acquired liabilities and qualifying restructuring costs and contingencies based on assumptions made at the time of acquisition. We evaluate these reserves on a regular basis to determine the adequacies of the amounts.     Goodwill arising from an acquisition is tested on an annual basis, or when events or changes in circumstances indicate that the carrying value of such assets may not  be  recoverable.  We  have  elected  to  perform  our  annual  goodwill  impairment  testing  as  of  December  31st.  Recoverability  of  goodwill  is  evaluated  by comparison of the fair value of a reporting unit with its carrying value. For purposes of testing the carrying value of the Company's goodwill for impairment, the fair  value  of  goodwill  for  each  reporting  unit  contains  significant  assumptions  incorporating  variables  that  are  based  on  past  experiences  and  judgments  about future performance using industry information. These variables would include, but are not limited to: (1) forecasted revenue growth rates; (2) profit margin; (3) estimated  capital  expenditures  and  working  capital  requirements  during  the  projection  period;  (4)  risk-adjusted  discount  rate;  and  (5)  expected  growth  rates  in perpetuity to estimate terminal values. These variables are susceptible to changes in estimates, which could result in significant changes to the fair value of the goodwill. Impairment of goodwill is calculated by comparing the fair value as described above to the carrying value of goodwill.        We  continually  monitor  and  evaluate  business  and  competitive  conditions  that  affect  our  operations  and  reflect  the  impact  of  these  factors  in  our  financial projections. If permanent or sustained changes in business or competitive conditions occur, they can lead to revised projections that could potentially give rise to impairment charges.     For further discussion of impairment charges, see Note 7, Goodwill and Other Intangible Assets, in our Notes to Consolidated Financial Statements. Indefinite-lived intangible assets     We test for impairment of our indefinite-lived intangible assets on an annual basis, as of December 31st, or when events or changes in circumstances indicate that the carrying value of such assets may not be recoverable. The most significant intangible asset we have is our FCC licenses, which have been deemed to have an indefinite life. The fair value of our FCC licenses is estimated to be the price that we would receive to sell an asset or pay to transfer a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date.     We evaluate the fair value of our FCC licenses at the unit of account level. Each market's broadcasting licenses are combined into a single unit of accounting, in our case geographic markets, for purposes of testing for impairments.     We utilize a discounted cashflow method to perform our impairment test. Under this method, the income that is attributable to each FCC license is isolated and is based upon modeling a hypothetical “greenfield” build-up to a “normalized” enterprise that, by design, lacks inherent goodwill and assumes that the only asset of the hypothetical start-up business is the license. It is assumed that rather than acquiring indefinite-lived intangible assets as part of a going concern business, the buyer  hypothetically  develops  indefinite-lived  intangible  assets  and  builds  a  new  operation  with  similar  attributes  from  scratch.  Thus,  the  buyer  incurs  start-up costs during the build-up phase which are normally associated with going concern value. Initial capital costs are deducted from the discounted cash flow model which  results  in  value  that  is  directly  attributable  to  the  indefinite-lived  intangible  assets.  The  cash  flows  generated  in  the  greenfield  method  are  presumed  to emanate from the one asset, or the FCC license, that exists at time zero. This cash flow stream is discounted to arrive at a value for the FCC license. 63     For further discussion of impairment charges, see Note 7, Goodwill and Other Intangible Assets, in our Notes to Consolidated Financial Statements. Leases     We determine if an arrangement is a lease at inception. The most significant estimates we use in accounting for leases include: Expected lease term - Our  expected  lease  term  includes  both  contractual  lease  periods  and  cancellable  option  periods  where  failure  to  exercise  such options would result in an economic penalty. The expected lease term is used in determining whether the lease is accounted for as an operating lease or a finance lease. A lease is considered a finance lease if the lease term exceeds 75% of the leased asset's useful life. The expected lease term is also used in determining the depreciable life of the asset. An increase in the expected lease term will increase the probability that a lease may be considered a finance lease and will generally result in higher interest and depreciation expense for a leased property recorded on our balance sheet. Incremental borrowing rate - The incremental borrowing rate is primarily used in determining whether the lease is accounted for as an operating lease or a finance lease. A lease is considered a finance lease if the net present value of the minimum lease payments is greater than 90% of the fair market value of the property. An increase in the incremental borrowing rate decreases the net present value of the minimum lease payments and reduces the probability that a lease will be considered a finance lease. Right-of-use assets and lease liabilities are recognized at the commencement date based on the present value of the future minimum lease  payments  over  the  lease  term.  As  our  leases  do  not  provide  an  implicit  rate,  in  determining  the  net  present  value  of  lease  payments,  management  used judgment in order to estimate the appropriate incremental borrowing rate, which is the rate incurred to borrow equivalent funds on a collateralized basis over a similar term in a similar economic environment. Fair market value of leased asset - Equipment residual values are determined at the inception of the lease using estimates of fair value at the end of the lease  term.  Residual  value  estimates  impact  the  determination  of  whether  a  lease  is  classified  as  an  operating  lease  or  a  finance  lease.  A lease is considered  a finance lease if the net present value of the minimum lease payments equals or exceeds 90% of the fair market value of the leased property. A higher fair market value reduces the likelihood that a lease will be considered a finance lease. Fair value estimates of equipment at the end of the lease term are based on historical renewal experience, used equipment markets, competition and technological changes. For further discussion of our lease commitments, see Note 10, Lease and Other Commitments, in our Notes to Consolidated Financial Statements. Stock-based Compensation     We measure and recognize stock-based compensation expense related to stock-based transactions, including employee awards, based on the fair value of the award on the grant date. The fair values of restricted stock awards are determined based on the fair market value of our common stock at the time of grant. We estimate the fair value of option awards using the Black-Scholes option-pricing model. This model requires assumptions including the fair value of our common stock, expected volatility, expected term of the award, expected dividend yield and risk-free interest rate. Stock-based compensation expense is recognized as the equity awards vest. We account for forfeitures as a reduction of compensation cost in the period when such forfeitures occur. Income Taxes     Income taxes are accounted for under the asset and liability method. Deferred tax assets and liabilities are recognized for the future tax consequences attributable to differences between the financial statement carrying amounts of existing assets and liabilities and their respective tax bases and operating loss and tax credit carry forwards. Deferred tax assets and liabilities are measured using enacted tax rates expected to apply to taxable income in the years in which 64 those temporary differences are expected to be recovered or settled. The effect on deferred tax assets and liabilities of a change in tax rates is recognized in the period that includes the enactment date.     We evaluate the need for valuation allowances to reduce the deferred tax assets to realizable amounts. Management evaluates all positive and negative evidence and uses judgment regarding past and future events, including operating results, to help determine when it is more likely than not that all or some portion of the deferred tax assets may not be realized. When appropriate, a valuation allowance is recorded against deferred tax assets to offset future tax benefits that may not be realized.     We follow the provisions of ASC Topic 740, Accounting for Income Taxes. ASC Topic 740 clarifies the accounting for uncertainties in income taxes recognized in an enterprise’s financial statements. ASC Topic 740 also prescribes a recognition threshold and measurement attribute for the financial statement recognition and measurement of a tax position taken or expected to be taken in a tax return. ASC Topic 740 provides guidance on derecognition, classification, interest and penalties, disclosures and transition. As required by the uncertain tax position guidance in ASC Topic 740, we recognize the financial statement benefit of a tax position only after determining that the relevant tax authority would more likely than not sustain the position following an audit. For tax positions meeting the more-likely-than-not  threshold,  the  amount  recognized  in  the  financial  statements  is  the  largest  benefit  that  has  a  greater  than  fifty  percent  likelihood  of  being realized upon ultimate settlement with the relevant tax authority. Our policy is to recognize interest and penalties accrued on unrecognized tax benefits as part of income tax expense. Contingencies and Litigation     On an ongoing basis, we evaluate our exposure related to contingencies and litigation and record a liability when available information indicates that a liability is probable  and  estimable.  We also  disclose  significant  matters  that  are  reasonably  possible  to  result  in  a  loss that  is  expected  to  be  material  to  our  operations  or financial results or are probable but not estimable. New Accounting Standards and Accounting Changes     For a discussion of accounting standards updates that have been adopted or will be adopted in the future, please refer to Note 2, Summary of Significant Accounting Policies, of the Notes to Consolidated Financial Statements. Item 7A. Quantitative and Qualitative Disclosure About Market Risk     This Item is not required as we are a Smaller reporting company. Item 8. Financial Statements and Supplementary Data The information in response to this item is included in our Consolidated Financial Statements, together with the reports thereon of BDO USA, LLP, beginning on page F-1 of this Annual Report on Form 10-K, which follows the signature page hereto. Item 9. Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure None. 65 Item 9A. Controls and Procedures Evaluation of Disclosure Controls and Procedures         Management,  with  the  participation  of  our  Chief  Executive  Officer  and  Chief  Financial  Officer,  evaluated  the  effectiveness  of  our  disclosure  controls  and procedures as of December 31, 2020. The term “disclosure controls and procedures,” as defined in Rules 13a-15(e) and 15d-15(e) under the Securities Exchange Act of 1934, as amended (the “Exchange Act”), means controls and other procedures of a company that are designed to ensure that information required to be disclosed by a company in the reports that it files or submits under the Exchange Act is recorded, processed, summarized and reported, within the time periods specified in the SEC’s rules and forms. Disclosure controls and procedures include, without limitation, controls and procedures designed to ensure that information required  to  be  disclosed  by  a  company  in  the  reports  that  it  files  or  submits  under  the  Exchange  Act  is  accumulated  and  communicated  to  the  company’s management, including its principal executive and principal financial officers, as appropriate to allow timely decisions regarding required disclosure. Management recognizes that any controls and procedures, no matter how well designed and operated, can provide only reasonable assurance of achieving their objectives. Based on the evaluation performed as of December 31, 2020, as a result of the material weaknesses in internal control over financial reporting that are described below in Management's Report on Internal Control Over Financial Reporting, our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer determined that our disclosure controls and procedures were not effective as of such date. Management’s Report on Internal Control Over Financial Reporting     Management is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting, as such term is defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f). A company’s internal control over financial reporting is a process designed by, or under the supervision of, its Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, and effected by such company's board of directors, management and other personnel to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles and includes those policies and procedures that: (i) (ii) (iii) pertain  to  the  maintenance  of  records  that,  in  reasonable  detail,  accurately  and  fairly  reflect  the  transactions  and  dispositions  of  the  assets  of  the company; provide reasonable assurance that transactions are recorded as necessary to permit preparation of financial statements in accordance with generally accepted  accounting  principles,  and  that  receipts  and  expenditures  of  the  company  are  being  made  only  in  accordance  with  authorizations  of management and directors of the company; and provide reasonable assurance regarding prevention or timely detection of unauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements.     Because of its inherent limitations, internal control over financial reporting may not prevent or detect misstatements. Also, projections of any evaluation of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with  the  policies  or  procedures  may  deteriorate.  A  material  weakness  is  a  deficiency,  or  a  combination  of  deficiencies,  in  internal  control  over  financial reporting, such that there is a reasonable possibility that a material misstatement of a company's annual or interim financial statements will not be prevented or detected on a timely basis.        Management,  with  the  participation  of  our  Chief  Executive  Officer  and  Chief  Financial  Officer,  has  conducted  an  evaluation  of  the  effectiveness  of  our internal control over financial reporting as of December 31, 2020, based on the framework set forth in Internal Control-Integrated Framework (2013) issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO). Based on this assessment, management has concluded that the Company did not maintain effective internal control over financial reporting as of December 31, 2020 due to the material weaknesses described below. 66 Material Weaknesses in Internal Control over Financial Reporting     Management has determined that the Company continues to have the following material weaknesses in its internal control over financial reporting: Control Activities - Management did not have adequate selection and development of effective control activities, general controls over technology and • effective policies and procedures. These deficiencies attributed to the following individual control activities: • Ineffective Information Technology General Controls - The  Company’s  information  technology  general  controls  over  certain  key  IT  systems were not designed properly and did not operate effectively. Specifically: (i) user access controls did not restrict users’ access privileges commensurate with their assigned authority and responsibility; (ii) user access reviews were not performed sufficiently throughout the period related to certain key IT systems • Ineffective detective controls over Revenue Recognition - a  lack  of  effectively  designed  and  implemented  detective  controls  over  recorded revenue,  including  procedures  over  the  existence,  completeness  and  accuracy  of  data  used  to  support  accounts  related  to  revenue  and  accounts receivable included in the financial statement close process. Income Tax - Inadequate  design  and  controls  over  the  documentation  and  review  relating  to  income  tax  accounting  and  disclosures  for  the • significant components of deferred tax assets and liabilities and assessment of the company’s valuation allowance. • Inadequate design and maintenance of effective detective controls over Period end Financial Reporting, including review controls over journal entries, reconciliations and account analyses - lack of effectively designed and implemented monitoring controls to detect potential misstatements to period end financial statements. These  material  weaknesses,  individually  or  in  the  aggregate,  could  result  in  misstatements  of  accounts  or  disclosures  that  would  each  result  in  a  material misstatement of the interim or annual Consolidated Financial Statements that would not be prevented or detected. Remediation Plans     Management is actively engaged in the implementation of remediation plans to address the controls contributing to the material weaknesses. The remediation actions include, but are not limited to, the following: Information  Technology  General  Controls  -  Enhance  internal  IT  policies  and  communication  procedures  to  ensure  all  IT  systems  are  subjecting  to periodic  user  access  reviews  and  re-assess  user  access  privileges  for  certain  users  to  ensure  conflicts  of  duties  are  appropriately  mitigated  through monitoring controls. In addition, the Company plans to transfer financial system ownership to the Corporate IT team to alleviate conflicts of interest. Ineffective  Controls  Over  Revenue -  Evaluation  of  the  design  and  implementation  of  process-level  controls  over  the  existence,  completeness,  and accuracy of data included in various reports and spreadsheets that support revenue accounts within the Consolidated Financial Statements. Income  Tax: Enhancing  specific  review  procedures  over  the  income  tax  provision  and  related  disclosures,  including  strengthening  the  Company’s documentation standards and technical oversight. Period End Financial Reporting - Redesign controls to enhance procedures and control precision levels to detect potential misstatements in period end financial statements. 67     We believe these measures will remediate the control deficiencies, but management is assessing the need for any additional steps to remediate the underlying causes  that  give  rise  to  these  material  weaknesses.  The  material  weaknesses  will  not  be  considered  remediated  until  the  applicable  controls  operate  for  a sufficient  period  of  time  and  management  has  concluded,  through  testing,  that  these  controls  are  operating  effectively.  There  is  no  assurance  that  additional remediation steps will not be necessary. Our independent registered public accounting firm, BDO USA, LLP, independently assessed the effectiveness of our internal control over financial reporting as of December 31, 2020, as stated in the firm’s attestation report, which appears on page F-4.     Notwithstanding the identified material weaknesses, Management believes the Consolidated Financial Statements included in this Form 10-K fairly present, in all material respects, our results of operations and cash flows for the year ended December 31, 2020 and our financial condition as of such date, in accordance with U.S. GAAP. Changes in Internal Control Over Financial Reporting In addition to the ongoing remediation efforts described above, the Company concluded that seven of the material weaknesses identified in the 2019 Form 10-K,  “Entity Level Activities”, “Ineffective controls over the calculation of Earnings Per Share”, “Lack of Approval of Cash Disbursements”, “Ineffective controls over the assessment of Lease renewal options”, “Ineffective controls over the Annual Goodwill Impairment Assessment”, “Ineffective controls over the Annual Intangibles Impairment Assessment”, and “Ineffective controls over Internally Developed Software”  have  been  remediated  (the  “Remediated  Material Weaknesses”).  Except  as  noted,  there  were  no  changes  in  our  internal  control  over  financial  reporting  during  the  quarter  ended  December  31,  2020  that  have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal control over financial reporting. During the quarter ended December 31, 2020, the Company completed the implementation of the following remedial measures designed to address the Remediated Material Weaknesses and as part of the Company’s ongoing remediation efforts with respect to previously disclosed material weaknesses. Entity Level Controls - Enhanced reporting structure and increased the number of qualified resources in roles of internal control over financial reporting. Established  formal  risk  assessment  procedures  to  identify  and  monitor  changes  in  the  organization  that  could  have  an  impact  on internal  control  over  financial reporting and established a governance committee and procedures to monitor internal control oversight and performance. Annual  Goodwill  Impairment  Assessment – Implemented  enhanced  control  and review  activities  for  the  identification  of reporting  units,  allocation  of cash flows and the review of key assumptions in the Company’s assessment of its Goodwill. Annual  Intangibles  Impairment  Assessment – Implemented  enhanced  control  and  review  activities  for  the  allocation  of  cash  flows  and  review  of  key assumptions in the Company’s assessment of its FCC licenses. Cash  Disbursements –  Implemented  a  payments  software  that  routes  invoices  to  appropriate  business  owners  for  approval  prior  to  disbursement  by Accounts Payable. Lease Renewal Options: Established  formal  processes  and controls  to  assess  renewal  options of  lease  agreements  to  determine  reasonable  certainty  of extension and to quantify the impact of such extension on the Company’s right of use assets and liabilities. Calculation of Earnings Per Share- Enhanced key spreadsheet calculations, established formal and repeatable review procedures and maintained evidence of review over the Company’s EPS disclosures and calculations of basic earnings per share for the outstanding warrants utilizing the two-class method. Internally Developed Software – Enhanced control process documentation and redesigned controls to enhance communication procedures to determine when completed internally developed software have been placed into service. 68 Inherent Limitations on Effectiveness of Controls There  are  inherent  limitations  in  the  effectiveness  of  any  control  system,  including  the  potential  for  human  error  and  the  possible  circumvention  or overriding of controls and procedures. Additionally, judgments in decision-making can be faulty and breakdowns can occur because of a simple error or mistake. An effective control system can provide only reasonable, not absolute, assurance that the control objectives of the system are adequately met. Accordingly, the management of the Company, including its Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, does not expect that the control system can prevent or detect all error or fraud. Finally, projections of any evaluation or assessment of effectiveness of a control system to future periods are subject to the risks that, over time, controls may become inadequate because of changes in an entity’s operating environment or deterioration in the degree of compliance with policies or procedures. PART III Item 9B. Other Information None. Item 10. Directors, Executive Officers and Corporate Governance The information required by this item is incorporated herein by reference to the information in the 2021 Proxy Statement under the caption “Directors, Executive Officers and Corporate Governance.” Item 11. Executive Compensation     The information required by this item is incorporated herein by reference to the information in the 2021 Proxy Statement under the captions “Executive and Director Compensation” and “Directors, Executive Officers and Corporate Governance - Corporate Governance - Compensation Committee Interlocks and Insider Participation.” Item 12. Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters The  information  required  by  this  item  is  incorporated  herein  by reference  to  the  information  in  the  2021 Proxy Statement  under  the  caption  “Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management.” 69 Securities Authorized for Issuance Under Equity Compensation Plan The  following  table  summarizes  information,  as  of  December  31,  2020,  relating  to  equity  compensation  plans  of  the  Company  pursuant  to  which  equity securities of the Company are authorized for issuance. Plan Category Equity compensation plans approved by security holders Equity compensation plans not approved by security holders Total Number of Securities to be Issued Upon Exercise of Outstanding Options, Warrants, and Rights (a) 11,234,078 Weighted-Average Exercise Price of Outstanding Options, Warrants, and Rights (b) $7.92 Number of Securities Remaining Available for Future Issuance Under Equity Compensation Plans (excluding securities reflected in column (a)) (c) 162,233 N/A 11,234,078 N/A $7.92 N/A 162,233 On  January  27,  2021,  an  amendment  to  the  Company’s  2014  Omnibus  Incentive  Plan  (the  “Plan”)  was  approved  to  increase  the  number  of  shares  of common stock available for grant under the 2014 Incentive Plan from 12,000,000 shares to 27,000,000 shares. Item 13. Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence        The  information  required  by  this  item  is  incorporated  herein  by  reference  to  the  information  in  the  2021  Proxy  Statement  under  the  captions  “Directors, Executive Officers, and Corporate Governance” and “Certain Relationships and Related Transactions.” Item 14. Principal Accountant Fees and Services        The  information  required  by  this  item  is  incorporated  herein  by  reference  to  the  information  in  the  2021  Proxy  Statement  under  the  caption  “Other  Audit Committee Matters.” 70 Item 15. Exhibits, Financial Statement Schedules (a) (1)-(2) Financial Statements. The financial statements and financial statement schedule listed in the Index to Consolidated Financial Statements appearing on page  F-1  of  this  Annual  Report  on  Form  10-K  are  filed  as  a  part  of  this  report.  All  other  schedules  for  which  provision  is  made  in  the  applicable  accounting regulations of the SEC have been omitted either because they are not required under the related instructions or because they are not applicable. Filed/Furnished Herewith Form Period Ending Exhibit/Appendix Number S-1/A S-1/A 8-K 8-K 8-K 8-K 8-K 8-K 8-K Exhibit Number 3.1 3.2 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 10.1.1 10.1.2 10.1.3 10.1.4 Exhibit Description Certificate of Incorporation of Townsquare Media, Inc. Bylaws of Townsquare Media, Inc. Indenture dated as of April 1, 2015, among Townsquare Media, Inc., the guarantors named therein and Wilmington Trust, National Association, as trustee Form of 6.500% Senior Note due 2023 Warrant Agreement, dated as of July 25, 2014, by and among Townsquare Media, Inc., the persons set forth on Schedule I thereto, and any other registered holders of the Warrant Certificates (as defined therein) from time to time party thereto Indenture, dated as of January 6, 2021, among the Company, the guarantors named therein and Wilmington Trust, National Association, as trustee and notes collateral agent. Form of 6.875% Senior Note due 2026 Description of Securities Registered Pursuant to Section 12 of the Exchange Act of 1934 X Credit Agreement dated as of April 1, 2015, among Townsquare Media, Inc., Royal Bank of Canada, as administrative agent and collateral agent, and the lenders and financial institutions party thereto Guarantee and Security Agreement dated as of April 1, 2015, among Townsquare Media, Inc., the guarantors party thereto and Royal Bank of Canada, as administrative and collateral agent Incremental Amendment Agreement No. 1, dated as of September 1, 2015, among Townsquare Media, Inc. and Royal Bank of Canada as administrative agent and Incremental Term Lender Amendment No. 2, dated as of February 8, 2017, to the Credit Agreement, dated as of April 1, 2015, among Townsquare Media, Inc., Royal Bank of Canada, as administrative agent, and the other parties thereto. 71 Filing Date 7/14/2014 7/14/2014 4/1/2015 4/1/2015 3.1 3.2 4.1 4.2 10.2 7/31/2014 4.1 4.2 1/6/2021 1/6/2021 10.1 4/1/2015 10.2 4/1/2015 10-Q/A 9/30/2015 10.2 11/9/2015 10-K 12/31/2016 10.4 3/13/2017 Exhibit Number 10.1.5 10.1.6 10.1.7 10.2.1 * 10.2.2 * 10.2.3 * 10.3.1 * 10.3.2 * 10.4.1 * 10.4.2 * Exhibit Description Amendment No. 3, dated October 20, 2017, to the Credit Agreement, dated as of April 1, 2015 (as amended by the Incremental Amendment Agreement No. 1 dated as of September 1, 2015 and Amendment No. 2 dated as of February 8, 2017) (the “Credit Agreement”), among Townsquare Media, Inc., each lender from time to time party thereto, Royal Bank of Canada, as administrative agent and collateral agent. Amendment No. 4, dated April 30, 2019, to the Credit Agreement, dated as of April 1, 2015 (as amended by the Incremental Amendment Agreement No. 1 dated as of September 1, 2015, Amendment No. 2 dated as of February 8, 2017 and Amendment No. 3 dated as of October 20, 2017), among Townsquare Media, Inc., each lender from time to time party thereto, Royal Bank of Canada, as administrative agent and collateral agent. Amendment No. 5, dated April 13, 2020, to the Credit Agreement, dated as of April 1, 2015, as amended, among Townsquare Media, Inc., each lender from time to time party thereto, and Royal Bank of Canada, as administrative agent and collateral agent (incorporated by reference to Exhibit 10.1 to the Current Report on Form 8-K filed on April 17, 2020) Employment Agreement, between Townsquare Media, Inc. and Bill Wilson, dated October 16, 2017. Employment Agreement Amendment, dated April 27/2018 to Employment Agreement, dated October 16, 2017, by and between Townsquare Media, Inc. and Bill Wilson. Second Amendment, dated December 9, 2019, to the Employment Agreement, dated October 16, 2017, as amended on April 24, 2019, by and between Townsquare Media, Inc. and Bill Wilson. Letter Agreement, between Townsquare Media, Inc. and Steven Price, dated October 16, 2017. Amendment to Letter Agreement, dated December 9, 2019, to the Letter Agreement, dated October 16/2017, and between Townsquare Media, Inc, and Steven Price. Employment Agreement, between Townsquare Media, Inc. and Stuart Rosenstein, dated October 16, 2017. Amendment to Employment Agreement, dated December 9, 2019, to the Employment Agreement, dated October 16, 2017, by and between Townsquare Media, Inc. and Stuart Rosenstein Filed/Furnished Herewith Form Period Ending Exhibit/Appendix Number Filing Date 10-Q 9/30/2017 10.5 11/7/2017 10-Q 3/31/2019 10.1 5/7/2019 10.1 10.1 10.1 10.1 10.3 10.4 10.4 4/17/2020 10/19/2017 5/3/2018 12/13/19 10/19/2017 12/13/2019 10/19/2017 10.2 12/13/2019 8-K 8-K 8-K 8-K 8-K 8-K 8-K 8-K 72 Exhibit Number 10.5.1 * 10.5.2 * Exhibit Description Employment Agreement, between Townsquare Media, Inc. and Erik Hellum, dated October 25, 2017. Amendment to Employment Agreement, dated December 9, 2019, to the Employment Agreement, dated October 25, 2017, by and between Townsquare Media, Inc. and Erik Hellum. 10.7.1 * 2014 Omnibus Incentive Plan 10.7.2 * Amendment to 2014 Omnibus Incentive Plan 10.7.3 * Form of Option Grant Agreement 10.7.4 * Form of Option Grant at IPO Restricted Stock Award Agreement between Townsquare Media, Inc. and Bill Wilson, dated May 31, 2018 10.7.5 * 10.7.6 * Form of Restricted Stock Award Agreement 10.8 * Form of Indemnification Agreement Second Amended and Restated Registration Agreement, dated as of July 29, 2014, by and among Townsquare Media, Inc., OCM POF IV AIF GAP Holdings, L.P., OCM PF/FF Radio Holdings PT, L.P. and the other persons signatory thereto Stockholders Agreement, dated as of July 29, 2014, by and among Townsquare Media, Inc., OCM POF IV GAP Holdings, L.P., OCM PF/FF Radio Holdings PT, L.P., FiveWire Media Ventures, LLC, Steven Price, Stuart Rosenstein, Alex Berkett, Scott Schatz and Dhruv Prasad. Registration Agreement, dated as of August 16, 2016, by and between Townsquare Media, Inc. and Madison Square Garden Investments, LLC Agreement of Purchase and Sale by and among North American Fairs, LLC, Townsquare Live Events, LLC and Danny Huston, dated May 24, 2018. Stock Repurchase Agreement dated January 24, 2021 by and between Townsquare Media, Inc. and certain affiliates of Oaktree Capital Management L.P. Settlement Agreement, dated as of March 8, 2021, by and among Townsquare Media, Inc., OCM POF IV AIF GAP Holdings, L.P., OCM PF/FF Radio Holdings PT, L.P., Oaktree FF Investment Fund, L.P., Second Street Holdings 1, L.P., Second Street Holdings 2, L.P., Second Street Holdings 3, L.P., Second Street Holdings 4, L.P., Second Street Holdings 5, L.P., Second Street Holdings 6, L.P., Second Street Holdings 7, L.P., and Second Street Holdings 8, L.P 10.9 10.10 10.11 10.12 10.13 10.14 Filed/Furnished Herewith Form Period Ending Exhibit/Appendix Number Filing Date 10-K 12/31/2018 10.10 3/12/2019 9/30/2018 8-K S-1/A 8-K S-1/A S-1/A 8-K 10-Q S-1/A 8-K 8-K 10-Q 9/30/2016 8-K 8-K 10.3 10.8 10.2 10.9 10.10 10.1 10.1 10.11 12/13/2019 7/14/2014 1/28/2021 7/14/2014 7/21/2014 6/4/2018 11/6/2018 7/14/2014 10.3 7/31/2014 10.4 10.1 7/31/2014 11/8/2016 10.1 5/29/2018 10.1 1/28/2021 8-K 10.1 3/10/2021 73 Exhibit Number 16.1 21.1 23.1 31.1 31.2 32.1 32.2 101.INS 101.SCH 101.CAL 101.DEF 101.LAB 101.PRE 104 Exhibit Description Letter to Securities and Exchange Commission from RSM US LLP, dated June 19, 2019 List of Subsidiaries of Townsquare Media, Inc. Consent of BDO USA, LLP Certification of Chief Financial Officer Pursuant to Rule 13a-14(a) or Rule 15d-14(a) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended Certification of Chief Executive Officer pursuant to Rule 13a-14(a) or Rule 15d-14(a) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended Certification of Chief Financial Officer pursuant to 18 U.S.C. 1350 Certification of Chief Executive Officer pursuant to 18 U.S.C. 1350 Inline XBRL Instance Document - the instance document does not appear in the Interactive Data File because its XBRL tags are embedded within the Inline XBRL document Inline XBRL Taxonomy Extension Schema Document Inline XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase Document Inline XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase Document Inline XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase Document Inline XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase Document Cover Page Interactive Data File (formatted as Inline XBRL and contained in Exhibit 101) Filed/Furnished Herewith Form 8-K Period Ending Exhibit/Appendix Number Filing Date 16.1 6/19/2019 X X X X X X X X X X X X X * Management contract or compensatory plan or arrangement. (b) Exhibits. See Exhibits above. (c) Financial Statement Schedules. Schedule II - Valuation and Qualifying Accounts 74 Item 16. Form 10-K Summary     None. 75     Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, the registrant has duly caused this Annual Report on Form 10-K to be signed on its behalf by the undersigned, thereunto duly authorized, on the 16th day of March 2021. SIGNATURES TOWNSQUARE MEDIA, INC. By: /s/ Stuart Rosenstein Name: Stuart Rosenstein Title: Executive Vice President and Chief Financial Officer     Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, this Annual Report on Form 10-K has been signed below by the following persons on behalf of the registrant and in the capacities and on the dates indicated. Signature /s/ Bill Wilson Bill Wilson /s/ Stuart Rosenstein Stuart Rosenstein /s/ Robert Worshek Robert Worshek /s/ Steven Price Steven Price /s/ B. James Ford B. James Ford /s/ Gary Ginsberg Gary Ginsberg /s/ Stephen Kaplan Stephen Kaplan /s/ David Lebow David Lebow /s/ David Quick David Quick Title Chief Executive Officer and Director (Principal Executive Officer) Executive Vice President and Chief Financial Officer (Principal Financial Officer) Senior Vice President and Chief Accounting Officer (Principal Accounting Officer) March 16, 2021 March 16, 2021 March 16, 2021 Executive Chairman and Director March 16, 2021 March 16, 2021 March 16, 2021 March 16, 2021 March 16, 2021 March 16, 2021 Director Director Director Director Director 76 INDEX TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS The following Consolidated Financial Statements of Townsquare Media, Inc., are included in Item 8: (1) (2) Reports of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets as of December 31, 2020 and 2019 Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2020 and 2019 Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended December 31, 2020 and 2019 Consolidated Statements of Stockholders’ Equity for the years ended December 31, 2020 and 2019 Notes to Consolidated Financial Statements Financial Statement Schedule Schedule II: Valuation and Qualifying Accounts F-2 F-6 F-7 F-8 F-10 F-11 S-1 F-1 REPORT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM Shareholders and Board of Directors Townsquare Media, Inc. Purchase, New York Opinion on the Consolidated Financial Statements We  have  audited  the  accompanying  consolidated  balance  sheets  of  Townsquare  Media,  Inc.  (the  “Company”)  as  of  December  31,  2020  and  2019,  the  related consolidated statements of operations, stockholders’ equity, and cash flows for each of the two years in the period ended December 31, 2020, and the related notes and  financial  statement  schedule  listed  in  the  accompanying  index  (collectively  referred  to  as  the  “consolidated  financial  statements”).  In  our  opinion,  the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of the Company at December 31, 2020 and 2019, and the results of its operations and its cash flows for each of the two years in the period ended December 31, 2020, in conformity with accounting principles generally accepted in the United States of America. We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (“PCAOB”), the Company's internal control over financial reporting as of December 31, 2020, based on criteria established in Internal Control – Integrated Framework (2013) issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (“COSO”) and our report dated March 16, 2021 expressed an adverse opinion thereon. Change in Accounting Principle As discussed in Note 2 to the consolidated financial statements, the Company changed its accounting method for leases during the year ended December 31, 2019 due to the adoption of Topic 842, Leases. Emphasis of a Matter- COVID-19 As more fully described in Notes 1, 2, 7, and 12 to the consolidated financial statements, the Company has been negatively impacted by the outbreak of a novel coronavirus (COVID-19), which was declared a global pandemic by the World Health Organization in March 2020. Basis for Opinion These  consolidated  financial  statements  are  the  responsibility  of  the  Company’s  management.  Our  responsibility  is  to  express  an  opinion  on  the  Company’s consolidated financial statements based on our audits. We are a public accounting firm registered with the PCAOB and are required to be independent with respect to the Company in accordance with the U.S. federal securities laws and the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audit  to  obtain  reasonable assurance about whether the consolidated financial statements are free of material misstatement, whether due to error or fraud. Our audits included performing procedures to assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to error or fraud, and performing  procedures  that  respond  to those risks. Such procedures  included  examining,  on a test  basis, evidence  regarding  the  amounts  and disclosures  in the consolidated financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion. F-2 Critical Audit Matter The critical audit matter communicated below is a matter arising from the current period review of the consolidated financial statements that was communicated or required to be communicated to the audit committee and that: (1) relates to accounts or disclosures that are material to the consolidated financial statements and (2) involved our especially challenging, subjective, or complex judgments. The communication of this critical audit matter does not alter in any way our opinion on the consolidated financial statements, taken as a whole, and we are not, by communicating the critical audit matter below, providing separate opinions on the critical audit matter or on the accounts or disclosures to which it relates. FCC Broadcast License Impairment Test As  described  in  Note  7  to  the  consolidated  financial  statements,  the  FCC  licenses  totaled  approximately  $277  million  as  of  December  31,  2020.  Management conducts an annual impairment  test as of December 31, or when events or changes in circumstances  indicate  that the carrying  value of such assets may not be recoverable, using a discounted cash flow method, the Greenfield method, that assumes that a hypothetical buyer develops indefinite-lived intangible assets and builds a new operation with similar attributes from scratch, while incurring start-up costs during the build-up phase. The determination of the fair value of the FCC licenses requires management to make significant estimates and assumptions related to discount rates, forecasts of future revenue, margins, market share, and the length of the build-up phase, which may be affected by future economic and market conditions. We  identified  the  valuation  of  the  FCC  licenses  during  the  annual  impairment  assessment  as  a  critical  audit  matter.  The  principal  considerations  for  our determination were the significant judgments by management when developing the fair value of the licenses, primarily due to the sensitivity of the respective fair values to the underlying assumptions applied in the Greenfield method. The primary procedures we performed to address this critical audit matter included: • • Evaluating the reasonableness of the significant assumptions used by management by: ◦ broadcast industry, where applicable, and; Comparing the forecasts of future revenue, margins, and market share to historical results and third-party industry projections for the ◦ Comparing the length of the build-up phase to that of recent acquisitions for consistency. Testing the completeness and accuracy of the underlying data supporting the significant assumptions and estimates, and; Utilizing  personnel  with  specialized  skills  and  knowledge  in  valuation  to  assist  in  i)  assessing  the  appropriateness  of  the  valuation  method • utilized,  ii)  testing  the  mathematical  accuracy  of  the  Company’s  calculations,  and  iii)  evaluating  the  reasonableness  of  the  discount  rate  used  in  the Greenfield method. /s/ BDO USA, LLP We have served as the Company's auditor since 2019. New York, New York March 16, 2021 F-3 REPORT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM Shareholders and Board of Directors Townsquare Media, Inc. Purchase, New York Opinion on Internal Control over Financial Reporting We have audited Townsquare Media, Inc.’s (the “Company’s”) internal control over financial reporting as of December 31, 2020, based on criteria established in Internal Control – Integrated Framework (2013) issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (the “COSO criteria”). In our opinion, the Company did not maintain, in all material respects, effective internal control over financial reporting as of December 31, 2020, based on the COSO criteria. We do not express an opinion or any other form of assurance on management’s statements referring to any corrective actions taken by the Company after the date of management’s assessment. We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (“PCAOB”), the consolidated balance sheets of the Company as of December 31, 2020 and 2019, the related consolidated statements of operations, stockholders’ equity, and cash flows for each of the two years in the period ended December 31, 2020, and the related notes and financial statement schedule listed in the accompanying index (collectively referred to as “the consolidated financial statements”), and our report dated March 16, 2021 expressed an unqualified opinion thereon. Basis for Opinion The Company’s management is responsible for maintaining effective internal control over financial reporting and for its assessment of the effectiveness of internal control over financial reporting, included in the accompanying Item 9A, Management’s Report on Internal Control over Financial Reporting. Our responsibility is to express an opinion on the Company’s internal control over financial reporting based on our audit. We are a public accounting firm registered with the PCAOB and are required to be independent with respect to the Company in accordance with U.S. federal securities laws and the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audit  of  internal  control  over  financial  reporting  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB. Those  standards  require  that  we plan  and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether effective internal control over financial reporting was maintained in all material respects. Our audit included obtaining an understanding of internal control over financial reporting, assessing the risk that a material weakness exists, and testing and evaluating the design  and  operating  effectiveness  of  internal  control  based  on  the  assessed  risk.  Our  audit  also  included  performing  such  other  procedures  as  we  considered necessary in the circumstances. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion. A material weakness is a deficiency, or a combination of deficiencies, in internal control over financial reporting, such that there is a reasonable possibility that a material misstatement of the company’s annual or interim financial statements will not be prevented or detected on a timely basis. Several material weaknesses regarding management’s failure to design and maintain controls have been identified and described in management’s assessment. The material weaknesses related to control activities include a) inadequate selection and development of effective control activities, b) inadequate selection and development of general controls over  information  technology,  and  c)  inadequate  deployment  of  activity  level  control  activities  through  policies  and  procedures.  These  material  weaknesses contributed to additional material weaknesses in the control activities as the Company did not design and maintain effective controls over a) the financial reporting close process, b) accounting for revenue arrangements, and c) accounting for income taxes. These material F-4 weakness were considered in determining the nature, timing, and extent of audit tests applied in our audit of the 2020 consolidated financial statements, and this report does not affect our report dated March 16, 2021 on those consolidated financial statements. Definition and Limitations of Internal Control over Financial Reporting A company’s internal control over financial reporting is a process designed to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. A company’s internal control over financial reporting  includes  those  policies  and  procedures  that  (1)  pertain  to  the  maintenance  of  records  that,  in  reasonable  detail,  accurately  and  fairly  reflect  the transactions and dispositions of the assets of the company; (2) provide reasonable assurance that transactions are recorded as necessary to permit preparation of financial  statements  in  accordance  with  generally  accepted  accounting  principles,  and  that  receipts  and  expenditures  of  the  company  are  being  made  only  in accordance with authorizations of management and directors of the company; and (3) provide reasonable assurance regarding prevention or timely detection of unauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements. Because  of  its  inherent  limitations,  internal  control  over  financial  reporting  may  not  prevent  or  detect  misstatements.  Also,  projections  of  any  evaluation  of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies or procedures may deteriorate. /s/ BDO USA, LLP New York, New York March 16, 2021 F-5 TOWNSQUARE MEDIA, INC. CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (in Thousands, Except Share and Per Share Data) At December 31, 2020 2019 ASSETS Current assets: Cash and cash equivalents Accounts receivable, net of allowance of $7,051 and $2,604, respectively Prepaid expenses and other current assets Total current assets Property and equipment, net Intangible assets, net Goodwill Investments Operating lease right-of-use-assets Other assets Restricted cash Total assets LIABILITIES AND STOCKHOLDERS’ EQUITY Current liabilities: Accounts payable Current portion of long-term debt Deferred revenue Accrued compensation and benefits Accrued expenses and other current liabilities Operating lease liabilities, current Financing lease liabilities, current Accrued interest     Liabilities of discontinued operations Total current liabilities Long-term debt, less current portion (net of deferred financing costs of $2,369 and $3,840, respectively) Deferred tax liability Operating lease liability, net of current portion Financing lease liabilities, net of current portion Other long-term liabilities Total liabilities Stockholders’ equity: Class A common stock, par value $0.01 per share; 300,000,000 shares authorized; 14,436,065 and 14,314,092 shares issued and outstanding, respectively Class B common stock, par value $0.01 per share; 50,000,000 shares authorized; 2,966,669 and 3,011,634 shares issued and outstanding, respectively Class C common stock, par value $0.01 per share; 50,000,000 shares authorized; 1,636,341 and 1,636,341 shares issued and outstanding, respectively     Total common stock     Additional paid-in capital     Accumulated deficit     Non-controlling interest Total stockholders’ equity Total liabilities and stockholders’ equity See Notes to Consolidated Financial Statements F-6 $ $ $ $ $ 83,229  58,634  12,428  154,291  111,871  281,160  157,947  11,501  48,290  2,948  494  768,502  $ 9,056  $ —  8,847  12,462  21,427  7,517  64  6,350  33  65,756  543,428  10,326  44,661  130  3,446  667,747  144  30  17  191  369,672  (272,602) 3,494  100,755  768,502  $ 84,667  67,463  9,241  161,371  114,142  388,029  157,947  8,275  49,503  638  494  880,399  14,790  9,929  8,086  10,714  15,358  7,690  17  4,558  423  71,565  546,711  34,347  44,957  31  352  697,963  143  30  17  190  367,540  (188,034) 2,740  182,436  880,399  TOWNSQUARE MEDIA, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS (in Thousands, Except Per Share Data) Net revenue Operating costs and expenses: Direct operating expenses, excluding depreciation, amortization, and stock-based compensation Depreciation and amortization Corporate expenses Stock-based compensation Transaction costs Business realignment costs Impairment of goodwill Impairment of long-lived and intangible assets Impairment of investments Net loss on sale and retirement of assets Total operating costs and expenses Operating loss Other expense (income):   Interest expense, net   Gain on repurchase of debt   Other (income) expense, net Loss from continuing operations before tax   Income tax benefit   Net loss from continuing operations   Net loss from discontinued operations, net of tax Net loss Net (loss) income attributable to:      Controlling interests      Non-controlling interests            Net loss Basic (loss) income per share:      Continuing operations attributable to common shares      Continuing operations attributable to participating shares      Discontinued operations attributable to common shares      Discontinued operations attributable to participating shares Diluted income (loss) per share:      Continuing operations      Discontinued operations Weighted average shares outstanding:      Basic attributable to common shares      Basic attributable to participating shares      Diluted Cash dividend declared per share See Notes to Consolidated Financial Statements F-7 Year Ended December 31, 2020 2019 $ 371,338  $ 431,408  282,347  20,107  26,885  2,084  2,653  3,089  —  109,058  —  83  446,306  (74,968) 31,420  (1,159) (820) (104,409) (23,858) (80,551) —  (80,551) (82,470) 1,919  (80,551) (4.46) 0.08  —  —  (4.46) —  $ $ $ $ $ $ $ 18,647  8,978  18,647  0.075  $ $ $ $ $ $ $ $ $ 300,425  25,836  28,599  2,592  1,518  166  69,034  39,664  617  92  468,543  (37,135) 33,860  —  1,073  (72,068) (14,564) (57,504) (8,150) (65,654) (67,763) 2,109  (65,654) (3.36) 0.30  (0.44) —  (3.36) (0.44) 18,549  8,978  18,549  0.30  TOWNSQUARE MEDIA, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (in Thousands) Cash flows from operating activities: Net loss Loss from discontinued operations    Loss from continuing operations Adjustments to reconcile loss from continuing operations to net cash flows from operating activities      Depreciation and amortization      Amortization of deferred financing costs      Lease related amortization      Net deferred taxes and other      Provision for doubtful accounts      Stock-based compensation expense      Trade activity, net      Gain on repurchase of debt      Gain on insurance recoveries      Write-off of deferred financing cost      Impairment of goodwill, intangible and long-lived assets      Impairment on investment      Net loss on sale and retirement of assets      Other Changes in assets and liabilities, net of acquisitions:    Accounts receivable    Prepaid expenses and other assets    Accounts payable    Accrued expenses    Accrued interest    Other long-term liabilities       Net cash provided by operating activities - continuing operations       Net cash used in operating activities - discontinued operations Net cash provided by operating activities Cash flows from investing activities:    Purchase of investments    Acquisition of intangibles    Purchase of property and equipment    Proceeds from insurance recoveries    Proceeds from sale of investments    Proceeds from sale of assets       Net cash used in investing activities - continuing operations       Net cash provided used in investing activities - discontinued operations Net cash used in investing activities Cash flows from financing activities:    Repayment of term loans    Borrowings under the revolving credit facility Repayment of borrowings under the revolving credit facility    Proceeds from stock options exercised    Repurchase of stock    Dividend payments Repurchase of notes    Deferred financing cost    Cash distribution to non-controlling interests    Sale of non-controlling interests    Repayments of capitalized obligations       Net cash used in financing activities - continuing operations       Net cash used in financing activities - discontinued operations Net cash used in financing activities    Cash, cash equivalents and restricted cash: Net (decrease) increase in cash, cash equivalents and restricted cash       Beginning of period End of period See Notes to Consolidated Financial Statements F-8 Year Ended December 31, 2020 2019 $ $ (80,551) —  (80,551) 20,107  1,566  10,947  (24,206) 6,970  2,084  (8,740) (1,159) (1,206) 79  109,058  —  83  30  171  (3,143) (5,141) 11,454  1,792  (8,317) 31,878  (390) 31,488  (400) (241) (14,948) 1,396  —  157  (14,036) —  (14,036) (9,951) 50,000  (50,000) 49  —  (4,201) (3,573) —  (1,165) —  (49) (18,890) —  (18,890) (1,438) 85,161  83,723  $ $ (65,654) (8,150) (57,504) 25,836  1,443  —  (15,028) 1,598  2,592  (11,113) —  —  7  108,698  617  92  76  (6,419) 8,719  2,387  (5,958) (6) (8,568) 47,469  (7,479) 39,990  —  (787) (19,676) 42  573  2,883  (16,965) 11,084  (5,881) —  —  —  —  (400) (8,278) —  (571) (2,586) 1,500  (9) (10,344) —  (10,344) 23,765  61,396  85,161  TOWNSQUARE MEDIA, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (continued) (in Thousands) Supplemental Disclosure of Cash Flow Information: Cash payments:    Interest    Income taxes Supplemental Disclosure of Non-cash Activities:   Investments acquired in exchange for advertising   Property and equipment acquired in exchange for advertising   Investments rights acquired in exchange for advertising   Accrued capital expenditures   Deferred payment for software licenses   Accrued transaction costs   Dividends declared, but not paid during the period Supplemental Disclosure of Cash Flow Information relating to Leases: Cash paid for amounts included in the measurement of lease liabilities:    Operating cash flows from operating leases Right-of-use assets obtained in exchange for lease obligations:    Operating leases Reconciliation of cash, cash equivalents, and restricted cash reported in the statement of financial position Cash and cash equivalents Restricted cash included in other long-term assets See Notes to Consolidated Financial Statements F-9 Year Ended December 31, 2020 2019 $ $ $ $ $ $ 28,516  1,561  2,827  4,811  906  69  853  860  22  10,988  10,717  83,229  494  83,723  $ $ $ $ $ $ 33,522  818  2,270  —  —  —  —  —  2,164  11,506  12,714  84,667  494  85,161  TOWNSQUARE MEDIA, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF STOCKHOLDERS’ EQUITY (in Thousands, except Share Data) Shares of Common Stock Class B Class A Class C Balance at December 31, 2018 Net (loss) income Dividend declared Issuance of restricted stock Stock-based compensation Share repurchases Disposal of subsidiary Cash distributions to non- controlling interests Balance at December 31, 2019 Net (loss) income Dividend declared Common stock issued under share-based compensation plan Issuance of restricted stock Conversion of common shares Stock-based compensation Cash distributions to non- controlling interests Balance at December 31, 2020 Shares 14,297,066  —  —  67,026  —  (50,000) —  —  14,314,092  —  —  5,646  71,362  44,965  —  Shares 3,011,634  —  —  —  —  —  —  —  3,011,634  —  —  —  —  (44,965) —  Shares 1,636,341  —  —  —  —  —  —  —  1,636,341  —  —  —  —  —  —  —  14,436,065  —  2,966,669  —  1,636,341  Warrants 8,977,676  $ —  —  —  —  —  —  —  8,977,676  $ —  —  —  —  —  —  —  8,977,676  $ Common Stock Additional Paid-in Capital Retained Earnings (Deficit) Non- controlling Interest 190  —  —  1  —  (1) —  —  190  —  —  —  1  —  —  —  191  $ 365,835  $ (111,804) $ —  —  (1) 2,495  (315) (474) —  (67,763) (8,383) —  —  (84) —  —  $ 367,540  $ (188,034) $ —  —  (82,470) (2,098) 49  (1) —  2,084  —  —  —  —  —  —  $ 369,672  $ (272,602) $ 1,287  $ 2,109  —  —  —  —  1,930  Total 255,508  (65,654) (8,383) —  2,495  (400) 1,456  (2,586) 2,740  $ 1,919  —  (2,586) 182,436  (80,551) (2,098) —  —  —  —  49  —  —  2,084  (1,165) 3,494  $ (1,165) 100,755  See Notes to Consolidated Financial Statements F-10 Note 1. Organization and Basis of Presentation Nature of Business        Townsquare  Media,  Inc.  (together  with  its  consolidated  subsidiaries,  except  as  the  context  may  otherwise  require,  "we,"  "us,"  "our,"  "Company,"  or "Townsquare")  is  a  radio,  digital  media,  entertainment  and  digital  marketing  solutions  company  principally  focused  on  being  the  premier  local  advertising  and marketing solutions platform in small and mid-sized markets across the United States. We own and operate 322 radio stations and more than 330 local websites in 67 U.S. markets, a digital marketing solutions company (Townsquare Interactive) serving approximately 22,750 small to medium sized businesses, a proprietary digital programmatic advertising platform (Townsquare Ignite), an e-commerce offering, and numerous local live events each year. Many of our radio stations are considered  market  leaders  and  we  also  participate  in  the  digital,  mobile,  video  and  social  media  arena.  Almost  all  of  our  radio  stations  have  local  companion websites  that  utilize  the  station  brands  and  are  populated  with  proprietary,  original  content  created  or  curated  by  our  local  media  personalities.  In  addition,  we create, promote and produce a diverse range of live events, including, concerts, expositions and other experiential events within and beyond our radio markets. Our brands include local media assets such as WYRK, KLAQ, K2 and NJ101.5; iconic local and regional events such as WYRK’s Taste of Country, the Boise Music Festival,  the  Red Dirt BBQ & Music Festival and  Taste of Fort Collins;  and  leading  tastemaker  music  and  entertainment  websites  such  as  XXLmag.com, TasteofCountry.com and Loudwire.com. The  Company’s  operations  are  organized  internally  by  the  types  of  products  and  services  provided,  which  represent  the  Company’s  three  operating segments. The Advertising segment includes broadcast and digital advertising products and solutions, the Townsquare Interactive segment includes the results of our digital marketing solutions business, and the Live Events segment which includes concerts, expositions and other experiential events. The Company’s activities are  predominately  within  the  United  States,  which  represents  one  geographic  region  for  segment  reporting.  See  Note  14,  Segment Reporting, in  our  Notes  to Consolidated Financial Statements for further information. The  COVID-19  pandemic  has  materially  and  adversely  impacted  the  U.S.  economy  and  financial  markets,  with  legislative  and  regulatory  responses including unprecedented monetary and fiscal policy actions across all sectors, and there continues to be uncertainty as to timing of stabilization and recovery. The COVID-19 pandemic and measures taken to contain it have subjected our business, results of operations, financial condition, stock price and liquidity to a number of material risks and uncertainties, all of which may continue or worsen. The effects of the COVID-19 pandemic began to impact our operations in early March 2020, and included significant advertising cancellations and material declines in the purchase of new advertising by our clients. Declines in forecasted traditional broadcast  revenue in the markets  we operate  in contributed  to impairments  to the carrying  values of our FCC license  intangible  assets during the three months ended  March  31,  2020.  The  Company  realized  an  additional  impairment  charge  during  the  three  months  ended  June  30,  2020,  primarily  driven  by  changes  in assumptions utilized in determining  the discount rate applied in the valuation of our FCC licenses due to increases in the weighted average cost of capital as a direct result of the impact of the COVID-19 pandemic on market and economic conditions and the corresponding impacts to our risk premium. Additionally, the Company canceled nearly all scheduled live events beginning in March 2020. The Company also instituted immediate actions to address the potential impact to its consolidated financial position, consolidated results of operations, and  liquidity,  including  significantly  reducing  our  non-essential  capital  expenditures,  and  reducing  our  workforce  through  the  termination  or  layoff  of approximately  135  full-time  employees.  We  have  instituted  wage  reduction  efforts,  such  as  the  temporary  suspension  of  the  Company’s  match  on  employee contributions to the Company’s defined contribution plan and the deferral of the payment of certain payroll taxes until December 31, 2021 and 2022 under the Coronavirus  Aid,  Relief,  and  Economic  Security  Act  (“CARES  Act”).  Additionally,  our  board  of  directors  has  determined  to  cease  payment  of  quarterly  cash dividends, following the payment of our first quarter dividend of $2.1 million on May 15, 2020. During the second half of 2020, we experienced some recovery in advertising revenues from the declines that were observed during the end of the first quarter and into the second quarter of 2020, however it remained materially below the levels we experienced in the same period of 2019. The full extent of the COVID-19 pandemic F-11 impact will depend on future actions and outcomes, which are highly uncertain and cannot be predicted with confidence, including the scope, severity and duration of  the  outbreak,  the  short-term  and  long-term  economic  impact  of  the  outbreak  (including  the  continued  effect  on  advertising  activity,  consumer  discretionary spending and our employees in the markets in which we operate), further actions taken to mitigate the impact of the virus, and the pace of economic and financial market recovery when the COVID-19 pandemic subsides, among others. Note 2. Summary of Significant Accounting Policies Basis of Presentation and Principles of Consolidation: The accompanying consolidated financial statements include the accounts of the Company and its wholly-owned and majority-owned subsidiaries that it controls. All intercompany accounts and transactions have been eliminated in consolidation.     Discontinued Operations Presentation: Due to the Company's decision in March of 2019 to exit and subsequently sell its Music Festivals business, the Company has reported the results of the Music Festivals within discontinued operations, net of taxes in the Company's Consolidated Financial Statements for the year ended December 31, 2020 and 2019. See Note 5, Divestitures and Discontinued Operations, for further discussion.     Use of Estimates: The preparation of Consolidated Financial Statements in conformity with accounting principles generally accepted in the United States of America requires management to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and disclosure of contingent assets and liabilities at the date of the financial statements and the reported amounts of revenue and expenses during the reporting period. Actual results could differ from those estimates. Significant estimates inherent in the preparation of the accompanying consolidated financial statements include assumptions used in determining the fair value of assets and liabilities acquired in a business combination, impairment testing of intangible assets, valuation and impairment testing of long-lived tangible assets, the present value of leasing arrangements, share-based payment expense and the calculation of allowance for doubtful accounts and income taxes.         Concentrations  of  Credit  Risk:  Financial  instruments  which  potentially  subject  the  Company  to  concentrations  of  credit  risk  consist  primarily  of  accounts receivable. The credit risk is limited due to the large number of customers comprising the Company’s customer base and their dispersion across several different geographic areas of the country. No single customer accounts for more than approximately 1% of revenue for the years ended December 31, 2020 and 2019.     Cash and cash equivalents: The Company maintains its cash balances principally at large financial institutions throughout the United States. Accounts at the institutions are insured by the Federal Deposit Insurance Corporation. Balances in these accounts may at times exceed federally insured limits. The Company has not experienced any losses in such accounts. The Company considers only those investments which are highly liquid, readily convertible to cash, and that mature within three months from date of purchase to be cash equivalents. As of December 31, 2020 and 2019, cash equivalents were comprised of money market funds of $55.6 million and $54.8 million, valued using Level 1 inputs.     Restricted cash:  Restricted  cash  includes  the  collateral  account  for  the  Company’s corporate  credit  cards  and a  stand-by  letter  of credit  issued  in  favor  of  a landlord  for  one  of  our  leases,  and  are  classified  in  non-current  assets  in  the  Consolidated  Balance  Sheets.  From  time  to  time,  such  restricted  funds  could  be returned  to  us  or  we  could  be  required  to  pledge  additional  cash.  We  had  restricted  cash  of  $0.5  million  and  $0.5  million  as  of  December  31,  2020  and  2019, respectively.     Accounts Receivable and Allowance for Doubtful Accounts: Accounts receivable are recorded at the invoiced amount and are reduced by a valuation allowance that reflects management’s best estimate of the accounts that will not be collected. In addition to reviewing delinquent accounts receivable, management considers many factors in estimating its general allowance including historical data, collection experience, customer types, creditworthiness and economic trends. From time to time, management  may adjust its assumptions for anticipated  changes in any of those or other factors expected to affect collectability.  Account balances are charged off against the allowance when it is probable the receivable will not be recovered. F-12     Property and Equipment: Property and equipment are recorded at cost and depreciated over their estimated useful life. Property and equipment acquired in a business  combination  are  recorded  at  their  estimated  fair  value  at  the  date  of  acquisition  under  the  acquisition  method  of  accounting.  Major  additions  or improvements are capitalized, while repairs and maintenance are charged to expense.     Depreciation expense on property and equipment is recorded using the straight-line method. The estimated useful lives for depreciation are as follows: Property Type Buildings and improvements Broadcasting equipment Computer and office equipment Furniture and fixtures Transportation equipment Software development costs Leasehold improvements Depreciation Period in Years 10 to 39 years 3 to 20 years 3 to 5 years 5 to 10 years  2 to 5 years 1 to 2 years Shorter of the useful life or remaining term of lease     The above depreciable lives are used for new property and equipment. Used property and equipment may have a useful life that is less than that of an acquired fixed  asset  that  is  new,  depending  on  its  condition.  Upon  sale  or  disposition  of  an  asset,  the  cost  and  related  accumulated  depreciation  are  removed  from  the accounts and any loss or gain is recognized in net loss (gain) on sale and retirement of assets in the Consolidated Statements of Operations.         Software  Development  Costs:  In  accordance  with  Accounting  Standards  Codification  (“ASC”)  Topic  350,  Internally Developed Software, we incurred  and capitalized  software  development  costs  of  $4.7  million  during  each  of  the  years  ended  December  31,  2020  and  2019.  Certain  costs  incurred  for  software development during the application development stage are capitalized while costs incurred during the preliminary and post-implementation stages are expensed in the period incurred. Capitalized costs are amortized over the project’s estimated useful life. Software development costs consist primarily of salary and benefits for the  Company’s  development  and  technical  support  staff,  contractors’  fees  and  other  costs  associated  with  the  development  and  localization  of  products  and services.     Acquisitions and Business Combinations: The Company accounts for its business acquisitions under the acquisition method of accounting in accordance with ASC Topic 805, Business Combinations. The total cost of acquisitions is allocated to the underlying identifiable net assets, based on their respective estimated fair values at the date of acquisition. Goodwill represents the excess of the purchase price over the fair value of net assets acquired, including the amounts assigned to identifiable intangible assets. Determining the fair value of assets acquired and liabilities assumed requires management’s judgment and often involves the use of significant  estimates  and assumptions, including  assumptions with respect  to future cash inflows and outflows, discount rates, asset lives and market  multiples, among other items.     Intangible Assets: Intangible assets consist principally of Federal Communication Commission (“FCC”) broadcast licenses and other definite-lived intangible assets.  FCC  licenses,  which  have  been  recorded  at  their  estimated  fair  value  as  of  the  date  of  acquisition,  have  an  indefinite  useful  life  and  therefore  are  not amortized.  The  fair  value  of  our  FCC  licenses  is  estimated  to  be  the  price  that  would  be  received  to  sell  an  asset  or  paid  to  transfer  a  liability  in  an  orderly transaction between market participants at the measurement date. Costs associated with other definite-lived intangible assets are being amortized using the straight- line method over their estimated remaining useful lives, which range from 3 to 11 years, as of December 31, 2020.     We have selected December 31st as the annual testing date for impairment of FCC licenses. We evaluate our FCC licenses annually or more frequently if events or changes in circumstances indicate that the assets might be impaired. We evaluated the fair value of our FCC licenses at the unit of account level. Each market's broadcasting licenses were combined into a single unit of accounting for purposes of testing for impairments, which was geographic market. F-13     We utilized a discounted cashflow method to perform our impairment test. Under this method, the income that is attributable to each FCC license is isolated and is based upon modeling a hypothetical “greenfield” build-up to a “normalized” enterprise that, by design, lacks inherent goodwill and assumes that the only asset of the hypothetical start-up business is the license. It is assumed that rather than acquiring indefinite-lived intangible assets as part of a going concern business, the buyer  hypothetically  develops  indefinite-lived  intangible  assets  and  builds  a  new  operation  with  similar  attributes  from  scratch.  Thus,  the  buyer  incurs  start-up costs during the build-up phase which are normally associated with going concern value. Initial capital costs are deducted from the discounted cash flow model which  results  in  value  that  is  directly  attributable  to  the  indefinite-lived  intangible  assets.  The  cash  flows  generated  in  the  greenfield  method  are  presumed  to emanate from the one asset, or the FCC license, that exists at time zero. This cash flow stream is discounted to arrive at a value for the FCC license.     The key assumptions using the greenfield method are market revenue growth rates, market share, profit margin and duration and profile of the build-up period, the risk-adjusted discount rate and terminal  values. This data is populated  using industry normalized  information representing  an average FCC license within a market.  The  projections  incorporated  into  our  license  valuations  take  into  consideration  the  then  current  economic  conditions.  Each  of  these  assumptions  may change in the future based upon changes in general economic conditions, audience behavior, consummated transactions, and numerous other variables that may be beyond our control. Below are some of the key assumptions used in our 2020 impairment assessments: Discount Rate Long-term Revenue Growth Rate Mature Market Share* Operating Profit Margin Below are some of the key assumptions used in our 2019 annual impairment assessments: Discount Rate Long-term Revenue Growth Rate Mature Market Share* Operating Profit Margin December 31, 2020 10.4% - 11.4% 0.0% Low High 20.6 % 18.0 % 96.0 % 48.0 % December 31, 2019 11.0% 0.0% Low High 13.3 % 20.0 % 91.7 % 50.0 % * Excludes markets that Company results and forecasts were inputs into the valuation due to lack of reliable third party data where mature market share was estimated at 100%.     Based on the results of the Company’s annual impairment evaluation of its FCC licenses performed at December 31, 2020, no impairment charges were incurred during the fourth quarter of 2020. Based upon interim impairment evaluations of our FCC licenses performed at June 30, 2020 and March 31, 2020, we incurred impairment charges of $28.7 million and $78.4 million, respectively,  for FCC licenses in 35 and 46, respectively,  of our 67 local markets for the three months ended June 30, 2020 and March 31, 2020, respectively. For the year ended December 31, 2019 we incurred impairment charges of $39.4 million, for FCC licenses in 34 of our 67 local markets. Charges related to the impairment of the Company’s FCC licenses are included in our Advertising segment results.        Assumptions  used  to  estimate  the  fair  value  of  our  FCC  licenses  are  dependent  upon  the  expected  performance  and  growth  of  our  traditional  broadcast operations. In the event our broadcast revenues experience F-14 further actual or anticipated declines, such declines will have a negative impact on the estimated fair value of our FCC licenses, and it is possible the Company will recognize additional impairment charges.         Goodwill:  The  acquisition  method  of  accounting  requires  that  the  excess  of  purchase  price  paid  over  the  estimated  fair  value  of  identifiable  tangible  and intangible net assets of acquired businesses be recorded as goodwill. Under the provisions of ASC Topic 350, Intangibles-Goodwill and Other, goodwill is not amortized, but is reviewed for impairment at least on an annual basis at December 31, or when events or changes in circumstances indicate that the carrying value of such assets may not be recoverable.     The Company evaluates goodwill for impairment at the reporting unit level and has determined appropriate reporting units. The most significant reporting is comprised of the components representing the local advertising businesses of all geographic markets, “Local Advertising”, which are aggregated into one reporting unit  for  testing.  Our  other  reporting  units  include:  (i)  national  digital  assets,  “National  Digital”,  which  consists  of  music  and  entertainment  focused  national websites, (ii) Townsquare Ignite, our digital programmatic advertising platform, (iii) Analytical Services, which is an attribution and analytics platform dedicated to  tracking  broadcast  media,  (iv)  Townsquare  Interactive,  which  is  our  subscription  based  digital  marketing  solutions  offered  to  small  and  mid-sized  local  and regional business, and (v) Live Events, which includes the operations of our national events including other expos, lifestyle and active events which occur outside of our 67 distinct markets.     Recoverability of goodwill is evaluated by comparison of the fair value of a reporting unit with its carrying value. For purposes of testing the carrying value of the Company's goodwill for impairment, the fair value of goodwill for each reporting unit contains significant assumptions incorporating variables that are based on  past  experiences  and  judgments  about  future  performance  using  industry  information.  These  variables  would  include,  but  are  not  limited  to:  (1)  forecasted revenue  growth  rates;  (2)  profit  margin;  (3)  estimated  capital  expenditures  and  working  capital  requirements  during  the  projection  period;  (4)  risk-adjusted discount rate; and (5) expected growth rates in perpetuity to estimate terminal values. These variables are susceptible to changes in estimates, which could result in significant changes to the fair value of the goodwill. Impairment of goodwill is calculated by comparing the fair value as described above to the carrying value of goodwill.        The  Company  also  performs  a  reasonableness  test  on  the  fair  value  results  for  goodwill  by  comparing  the  carrying  value  of  the  Company’s  assets  to  the Company’s enterprise value based on its market capitalization.     For 2020, in assessing whether goodwill was impaired in connection with its annual impairment testing performed as of December 31st, the Company performed a quantitative assessment for each of its reporting units. The Company compared the fair value of each of its reporting units, determined based upon discounted estimated future cash flows, to the carrying amount at December 31, 2020, including goodwill. Based upon such assessment, we determined that it was more likely than not that the fair value of each of our reporting units exceeded their respective carrying amounts. The fair values of our National Digital, Townsquare Ignite, Analytical  Services,  Townsquare  Interactive  and  Live  Events reporting  units  were  in  excess  of  their  respective  carrying  values  by approximately  138%,  231%, 795%, 300% and 118%, respectively. The fair values of each of our reporting units were determined using a weighted average market and income approach. The income  approach  requires  several  assumptions  including  future  sales  growth,  EBITDA  (earnings  before  interest,  taxes,  depreciation  and  amortization)  margins, capital expenditures, and discount rates which are the basis for the information used in the discounted cash flow model. The weighted-average cost of capital used in testing our reporting units for impairment ranged from 8.4% - 14.5% with a perpetual growth rates ranging from (4.5)% to 7.3%.  For  2019,  in  connection  with  performing  our  annual  goodwill  impairment  assessment,  we  recognized  an  aggregate  $69.0  million  non-cash  goodwill impairment charge related to the Local Advertising reporting unit, primarily as a result of moving our traditional broadcast operations to a stand-alone reporting unit  in  conjunction  with  a  change  in  reportable  operating  segments  in  2019.  Prior  to  our  change  in  reportable  operating  segments  in  2019,  the  results  of  our traditional broadcast operations were aggregated with our digital advertising products and solutions, including Townsquare Interactive and Townsquare Ignite for the purposes of our annual goodwill impairment test. The fair values of our National Digital, Townsquare Ignite, Analytical Services, Townsquare Interactive and Live Events reporting units were in excess of their respective carrying values by approximately 125%, 277%, 559%, 267% and 273%, respectively. Following the recognition of the non-cash goodwill impairment F-15 charge, the local advertising businesses reporting unit had no goodwill as of December 31, 2019. The fair values of each of our reporting units was determined using a weighted average market and income approach. The weighted-average cost of capital used in testing our reporting units for impairment ranged from 8% - 12% with a perpetual growth rates of ranging from (4.2)% to 15.4%.  The  key  assumptions  used  to  determine  the  estimated  fair  value  of  each  reporting  unit  are  predicated  on  our  market  positioning  and  the  ability  to provide diversified and integrated product and service offerings. In the event our operating strategy faces challenges in the business environments in which each of our reporting units operate, a resulting change in the key assumptions (e.g., long-term financial projections) could have a negative impact on the estimated fair value of our reporting units, and it is possible the Company could recognize additional impairment charges.     In January 2019, management concluded that the Company should exit its Music Festival business and commenced an active search for a buyer. As a result of these  actions,  the  Music  Festival  business  met  the  criteria  for  assets  held  for  sale  which  required  the  Company  to  measure  its  long-lived  assets  at  the  lower  of carrying value or fair value less costs to sell. During the first quarter of 2019, management received indications of fair value. This assessment resulted in a $10.0 million impairment charge against the assets of the disposal group which was recorded in discontinued operations for the year ended December 31, 2019. See Note 7, Goodwill and Other Intangible Assets, for further details related to the results of our impairment testing for each of the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively.     Investments: Long-term investments consist of minority holdings in companies that management believes are synergistic with Townsquare. As management does not exercise significant control over operating and financial policies of the investees, the investments are not consolidated or accounted for under the equity method of accounting. The initial valuation of the equity securities were based upon a combination of valuation analysis using observable inputs categorized as Level 2 and performing discounted cash flows analysis, using unobservable inputs categorized as Level 3 within the ASC 820 framework. In accordance with ASC 321, Investments - Equity Securities, the Company measures its equity securities at cost minus impairment, as their fair values are not readily determinable and the investments  do  not  qualify  for  the  net  asset  value  per  share  practical  expedient.  The  Company  monitors  its  investments  for  any  subsequent  observable  price changes in orderly transactions for the identical or a similar investment of the same investee, at which time the Company would adjust the then current carrying values of the related investment. Additionally, the Company evaluates its investments for any indicators of impairment. For the year ended December 31, 2020, the Company  recorded  no  impairment  charges.  For  the  year  ended  December  31,  2019,  the  Company  recorded  impairment  charges  of  $0.6  million.  Impairment charges are included in caption Impairment of investments, in the Company’s Consolidated Statement of Operations.     Deferred Financing Costs: Deferred financing costs related to the issuance of debt are capitalized and are amortized over the life of the instrument in such a way as to result in a constant rate of interest when applied to the amount outstanding at the beginning of any given period (the interest method). The amortization of these costs is recorded as interest expense, net in the Consolidated Statements of Operations. Unamortized deferred financing costs as of December 31, 2020 and 2019 have been deducted from the long-term debt balance in the Consolidated Balance Sheets.         Impairment  of  Long-Lived  Assets:  Long-lived  assets  (including  property,  equipment  and  intangible  assets  subject  to  amortization)  to  be  held  and  used  are reviewed for impairment whenever events or changes in circumstances indicate that the carrying amount of an asset may not be recoverable. The carrying amount of a long-lived asset group may not be recoverable if it exceeds the sum of the undiscounted cash flows expected to result from the use and eventual disposal of the asset group. If it were determined that the carrying amount of an asset was not recoverable, an impairment loss would be recorded. The Company determines the fair  value  of  its  long-lived  assets  based  upon  the  market  value  of  similar  assets,  if  available,  or  independent  appraisals,  if  necessary.  Long-lived  assets  to  be disposed of and/or held for sale are reported at the lower of carrying amount or fair value, less cost to sell. The fair value of assets held for sale is determined in the same manner as described for assets held and used. We recognized total impairment charges related to long-lived assets in certain markets during the year ended December 31, 2020 of $2.0 million. We recognized an impairment charge of $0.1 million during the year ended F-16 December 31, 2019 related to the sale of one of our Tuscaloosa, AL stations. Long-lived asset impairment charges are included in caption Impairment of long-lived and intangible assets, in the Company’s Consolidated Statements of Operations. Business Realignment Costs: As part of the Company’s COVID-19 response, the Company instituted immediate actions to address the potential financial impacts  of  the  pandemic,  one  of  which  included  reducing  our  workforce  through  the  termination  or  layoff  of  approximately  135 full-time  employees.  In  2019, management  elected  to  restructure  the  Company’s  programming  and  traffic  departments,  and  incurred  certain  expenses  related  to  a  senior  management restructuring. The related compensation costs for termination benefits provided to the impacted employees are included as a component of business realignment costs.     The Company recorded the following business realignment costs for the years ended December 31, 2020 and 2019 (in thousands): Compensation costs Other Total December 31, 2020 December 31, 2019 $ $ 2,648  441  3,089  $ $ 166  —  166      Self-Insurance Liabilities: The Company is self-insured for medical liability. In addition, the Company has stop loss coverage in excess of certain defined limits. Liabilities  associated  with  the  risks  that  are  retained  by  the  Company  are  estimated,  in  part,  by  considering  claims  experience,  severity  factors  and  other assumptions. For any legal costs expected to be incurred in connection with a loss contingency, the Company recognizes the expense as incurred.     Revenue Recognition: Broadcast revenue for commercial broadcasting advertisements is recognized when the commercial is broadcast. Revenue is reported net of agency commissions. Agency commissions are calculated based on a stated percentage applied to gross billing revenue for advertisers that use agencies. Digital marketing solutions revenue, under the brand name Townsquare Interactive, is recognized as a contract liability until the terms of a customer contract are satisfied, which generally occurs with the transfer of control as the Company satisfies its contractual performance obligation over time. Digital revenue is derived primarily from the sale of internet-based advertising campaigns to local and national advertisers and is recognized over the duration of the campaigns. Live events revenue and  other  non-broadcast  advertising  revenue  are  recognized  as  events  are  conducted.  Deferred  revenue  consists  primarily  of  advance  ticket  sales  on  events scheduled to take place at dates in the future and digital subscriptions in which payment is received in advance of the service month.     Barter Transactions: Barter transactions (advertising provided in exchange for goods and services) are reported at the estimated fair value of the products or services received. Revenue from barter transactions is recognized when advertisements are broadcast. Merchandise or services received is charged to expense when received or utilized. If merchandise or services are received prior to the broadcast of the advertising, a liability is recorded. If advertising is broadcast before the receipt of the goods or services, a receivable is recorded. Total revenues recognized related to barter transactions were $17.7 million and $27.9 million for the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively.         Leases: The  Company  determines  if  an  arrangement  is  a  lease  at  inception.  Operating  leases  are  included  in  operating  lease  right-of-use  (“ROU”)  assets, operating lease liabilities, current and operating lease liability, net of current portion on our Consolidated Balance Sheets. Finance leases are included in property and equipment, net, financing lease liabilities, current and financing lease liabilities, net of current portion on our Consolidated Balance Sheets. Operating lease ROU assets and operating lease liabilities are recognized based on the present value of the future minimum lease payments over the lease term at commencement date, adjusted by the deferred rent liabilities F-17 at the adoption date. ROU assets may also include any initial direct costs incurred and any lease payments made at or before the lease commencement date, less lease incentives received.     Our lease arrangements may contain lease and non-lease components. We elected to combine lease and non-lease components. In determining the present value of  the  future  lease  payments,  we  consider  only  payments  that  are  fixed  and  determinable  at  commencement  date,  including  non-lease  components.  Variable components such as utilities and maintenance costs are expensed as incurred. As our leases do not provide an implicit rate, in determining the net present value of lease payments, management used judgment in order to estimate the appropriate incremental borrowing rate, which is the rate incurred to borrow equivalent funds on a collateralized basis over a similar term in a similar economic environment. Lease terms include periods under options to extend or terminate the lease when we are reasonably certain that the option will be exercised. Lease expense is recognized on a straight-line basis over the lease term.     We also elected to apply the short-term lease measurement and recognition exemption in which ROU assets and lease liabilities are not recognized for leases with a term of 12 months or less.     ROU assets for operating leases are periodically reviewed for impairment losses. The Company uses the long-lived assets impairment guidance to determine whether a ROU asset is impaired, and if so, the amount of the impairment loss to recognize. We monitor for events or changes in circumstances  that require a reassessment  of  one  of  our  leases.  When  a  reassessment  results  in  the  remeasurement  of  a  lease  liability,  a  corresponding  adjustment  is  made  to  the  carrying amount of the corresponding ROU asset unless doing so would reduce the carrying amount of the ROU asset to an amount less than zero.         Local  Marketing  Agreements:  At  times,  the  Company  enters  into  Local  Marketing  Agreements  (“LMAs”),  also  known  as  Time  Brokerage  Agreements (“TBAs”). In a typical LMA, the licensee of a radio station makes available, for a fee, airtime on its radio station to a party which supplies content to be broadcast during  that  airtime  and  collects  revenue  from  advertising  aired  during  such  content.  LMAs  are  subject  to  compliance  with  the  antitrust  laws  and  the Communications Act of 1934, as amended, and relevant FCC rules and published policies (“Communication Laws”), including the requirement that the licensee must maintain  independent  control  over  the  radio  station  and, in particular,  its personnel,  content  and finances.  The  FCC has held  that  such agreements  do not violate  the  Communications  Laws  as  long  as  the  licensee  of  the  radio  station  receiving  content  from  another  station  maintains  ultimate  responsibility  for,  and control over radio station operations and otherwise ensures compliance with the Communications Laws.     As of December 31, 2020, the Company operated two non-owned radio stations under LMAs. The total net revenue for the contractual portion of the LMA of the radio stations and its total expenses for the contractual portion of the LMA were immaterial.     Financial Instruments: ASC 825, Disclosures about Fair Value of Financial Instruments, requires the Company to disclose estimated fair values for its financial instruments. Management has reviewed its cash and cash equivalents, accounts receivable, other current assets, accounts payable and accrued expenses and has determined that their carrying values approximate their fair value due to the short maturity of these instruments. The fair value of the Company’s long-term debt is disclosed in Note 9, Long-Term Debt.     Fair Value Measurements: ASC 820, Fair Value Measurements and Disclosures, defines fair value as the price that would be received to sell an asset or paid to transfer a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date. ASC 820 also establishes a framework for measuring fair value and expands disclosures about fair value measurements.     The fair value framework under ASC 820 provides for a fair value hierarchy that prioritizes the inputs to valuation techniques used to measure fair value. The three levels of the fair value hierarchy are as follows: • Level  1:  Inputs  are  quoted  prices  (unadjusted)  in  active  markets  for  identified  assets  or  liabilities  that  the  Company  has  the  ability  to  access  at  the measurement date. F-18 • • Level 2: Inputs are inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the asset or liability, either directly or indirectly. Level 2 assets include quoted prices for similar assets and liabilities in active markets; quoted prices for identical or similar assets that are not active; and inputs other than quoted prices that are observable such as models. Level  3:  Inputs  are  unobservable  inputs  for  the  asset  or  liability.  Inputs  reflect  management’s  best  estimate  of  what  market  participants  would  use  in pricing the asset or liability at the measurement date.     Advertising and Promotion Costs: Costs of media advertising (including barter) and associated production costs are expensed to direct operating expenses the first time the advertising takes place. The Company recorded advertising expenses of $0.6 million and $3.2 million, for the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively.         Income  Taxes:  Income  taxes  are  accounted  for  under  the  asset  and  liability  method.  Deferred  tax  assets  and  liabilities  are  recognized  for  the  future  tax consequences  attributable  to  differences  between  the  financial  statement  carrying  amounts  of  existing  assets  and  liabilities  and  their  respective  tax  bases  and operating loss and tax credit carry forwards. Deferred tax assets and liabilities  are measured using enacted tax rates expected to apply to taxable income in the years  in  which  those  temporary  differences  are  expected  to  be  recovered  or  settled.  The  effect  on  deferred  tax  assets  and  liabilities  of  a  change  in  tax  rates  is recognized in the period that includes the enactment date.     The Company also evaluates the need for valuation allowances to reduce the deferred tax assets to realizable amounts. Management evaluates all positive and negative evidence and uses judgment regarding past and future events, including operating results, to help determine when it is more likely than not that all or some portion of the deferred tax assets may not be realized. When appropriate, a valuation allowance is recorded against deferred tax assets to offset future tax benefits that may not be realized.     The Company follows the provisions of ASC Topic 740, Accounting for Income Taxes. ASC Topic 740 clarifies the accounting for uncertainties in income taxes recognized in an enterprise’s financial statements. ASC Topic 740 also prescribes a recognition threshold and measurement attribute for the financial statement recognition and measurement of a tax position taken or expected to be taken in a tax return. ASC Topic 740 provides guidance on derecognition, classification, interest  and  penalties,  disclosures  and  transition.  As  required  by  the  uncertain  tax  position  guidance  in  ASC  Topic  740,  the  Company  recognizes  the  financial statement benefit of a tax position only after determining that the relevant tax authority would more likely than not sustain the position following an audit. For tax positions meeting the more-likely-than-not threshold, the amount recognized in the financial statements is the largest benefit that has a greater than fifty percent likelihood  of  being  realized  upon  ultimate  settlement  with  the  relevant  tax  authority.  The  Company’s  policy  is  to  recognize  interest  and  penalties  accrued  on unrecognized tax benefits as part of income tax expense. The Company’s Federal income tax returns and various state tax returns remain subject to examination by taxing authorities for all years after 2016.     Stock-based compensation: Stock-based compensation expense related to stock-based transactions, including employee awards, is measured and recognized in the Consolidated Financial Statements based on the fair value of the award on the grant date. The fair values of restricted stock awards are determined based on the fair market value of our common stock at the time of grant. The fair value of option awards is estimated using the Black-Scholes option-pricing model. This model requires assumptions including the fair value of the Company’s common stock, expected volatility, expected term of the award, expected dividend yield and risk- free  interest  rate.  Stock-based  compensation  expense  is  recognized  as  the  equity  awards  vest.  Share-based  awards  may  be  subject  to  forfeiture  if  certain employment conditions are not met. The Company accounts for forfeitures as they occur.     Contingencies: In accordance with ASC Topic 450, Contingencies, the Company records a loss contingency when it is probable a liability has been incurred and the amount of the loss can be reasonably estimated. The Company monitors the stage of progress of its litigation matters and relates that to an accrual for estimated losses to determine if any adjustments are required.     In the normal course of business, the Company is subject to various regulatory proceedings, lawsuits, claims and other matters. Additionally, from time to time the Company is engaged in various legal proceedings F-19 related  to  its  intellectual  property,  employees  or  other  matters.  Although  such  matters  are  subject  to  many  uncertainties  and  outcomes  are  not  predictable  with assurance, as of December 31, 2020 and 2019, management does not believe any such matters are material to the Company’s consolidated results of operations or financial condition. Accounting Developments Recently Adopted Accounting Standards In August 2018, the FASB issued ASU 2018-15, Intangibles - Goodwill and Other - Internal-Use Software (Subtopic 350-40): Customer's Accounting for Implementation Costs Incurred in a Cloud Computing Arrangement That is a Service Contract, which requires a customer in a cloud computing arrangement that is  a  service  contract  to  follow  the  internal-use  software  guidance  in  Topic  350,  Intangibles  -  Goodwill  and  Other  to  determine  which  implementation  costs  to capitalize as assets or expense as incurred. The new standard is effective for fiscal years, and interim periods within those fiscal years, beginning after December 15, 2019. Early adoption is permitted and an entity can elect to apply the new guidance on a prospective or retrospective basis. The Company adopted this standard effective January 1, 2020, which did not have a material impact on the Company's consolidated financial statements. In  August  2018,  the  FASB  issued  ASU  No.  2018-13,  Fair Value Measurements (Topic 820): Disclosure framework - Changes to the Disclosure Requirements for Fair Value Measurement,  which  eliminates,  adds  and  modifies  certain  disclosure  requirements  for  fair  value  measurements,  including eliminating the requirements to disclose the amount of and reasons for transfers between Level 1 and Level 2 of the fair value hierarchy, and requiring disclosure of the range and weighted average rate used to develop significant unobservable inputs for Level 3 fair value measurements. The new guidance is effective for fiscal  years  beginning  after  December  15,  2019,  including  interim  periods  within  those  fiscal  years.  Early  adoption,  either  of  the  entire  standard  or  only  the provisions that eliminate or modify requirements, is permitted. The Company adopted this standard effective January 1, 2020, which did not have a material impact on the Company’s consolidated financial statements. Recently Issued Standards That Have Not Yet Been Adopted In  March  2020,  the  FASB  issued  ASU  2020-04, Facilitation of the Effects of Reference Rate Reform on Financial Reporting (Topic 848), which is intended to provide temporary optional expedients and exceptions to U.S. GAAP guidance on contracts, hedge accounting and other transactions affected by the expected market transition from the London Interbank Offered Rate (LIBOR) and other interbank offered rates to alternative reference rates. This ASU is effective for all entities beginning on March 12, 2020 and the Company may elect to apply the amendments prospectively through December 31, 2022. The adoption of this standard is not expected to have a material impact on the Company's Consolidated Financial Statements. In January 2020, the FASB issued ASU 2020-01, Investments-Equity Securities (Topic 321), Investments-Equity Method and Joint Ventures (Topic 323), and Derivatives and Hedging (Topic 815)-Clarifying the Interactions between Topic 321, Topic 323, and Topic 815, which clarifies certain interactions between the guidance to account for certain equity securities under Topic 321, the guidance to account for investments under the equity method of accounting in Topic 323, and  the  guidance  in  Topic  815,  which  could  change  how  an  entity  accounts  for  an  equity  security  under  the  measurement  alternative  or  a  forward  contract  or purchased option to purchase securities that, upon settlement of the forward contract or exercise of the purchased option, would be accounted for under the equity method of accounting or the fair value option in accordance with Topic 825, Financial Instruments. If a company is applying the measurement alternative for an equity  investment  under  ASC  321  and  must  transition  to  the  equity  method  because  of  an  observable  transaction,  it  will  remeasure  its  investment  immediately before  transition.  The  new  guidance  is  effective  for  fiscal  years  beginning  after  December  15,  2020,  including  interim  periods  within  those  fiscal  years.  Early adoption is permitted, including early adoption in an interim period, (1) for public business entities for periods for which financial statements have not yet been issued and (2) for all other entities for periods for which financial statements have not yet been made available for issuance. The adoption of this standard is not expected to have a material impact on the Company's Consolidated Financial Statements. F-20      In December 2019, the FASB issued ASU 2019-12, Accounting Standards Update 2019-12—Income Taxes (Topic 740): Simplifying the Accounting for Income Taxes,  which  simplifies  the  accounting  for  income  taxes  by  removing  certain  exceptions  to  the  general  principles  in  Topic  740.  The  amendments  also improve consistent application of and simplify GAAP for other areas of Topic 740 by clarifying and amending existing guidance. The new guidance is effective for fiscal  years  beginning  after  December  15,  2020,  including  interim  periods  within  those  fiscal  years.  Early  adoption  of  the  amendments  is  permitted,  including adoption  in  any  interim  period  for  (1)  public  business  entities  for  periods  for  which  financial  statements  have  not  yet  been  issued  and  (2)  all  other  entities  for periods for which financial statements have not yet been made available for issuance. The adoption of this standard is not expected to have a material impact on the Company's Consolidated Financial Statements. In  June  2016,  the  FASB  issued  ASU  2016-13,  Financial Instruments - Credit Losses (Topic 326): Measurement of Credit Losses on Financial Instruments, which adds a new Topic 326 to the Codification and removes the thresholds that companies apply to measure credit losses on financial instruments measured at amortized cost, such as loans, receivables, and held-to-maturity debt securities. The guidance will remove all recognition thresholds and will require companies to recognize an allowance for credit losses for the difference between the amortized cost basis of a financial instrument and the amount of amortized cost  that  the  company  expects  to  collect  over  the  instrument's  contractual  life.  The  new  guidance  is  effective  for  smaller  reporting  companies  for  fiscal  years beginning after December 15, 2022, including interim periods within those fiscal years. Early adoption, either of the entire standard or only the provisions that eliminate or modify requirements, is permitted. The Company expects to adopt the new guidance in the first quarter of 2023. The Company is continuing to assess the impact on its Consolidated Financial Statements, if any. Note 3. Revenue Recognition     The following tables present a disaggregation of our revenue by reporting segment and revenue from political sources and all other sources (in thousands): Net Revenue (ex Political) Political Net Revenue Net Revenue (ex Political) Political Net Revenue Year Ended December 31, 2020 Advertising Townsquare Interactive Live Events Total 282,493  16,006  298,499  $ $ 70,360  $ —  70,360  $ 2,479  $ —  $ 2,479  $ 355,332  16,006  371,338  Year Ended December 31, 2019 Advertising Townsquare Interactive Live Events Total 349,711  3,103  352,814  $ $ 61,517  $ —  61,517  $ 17,077  $ —  $ 17,077  $ 428,305  3,103  431,408  $ $ $ $     Revenue from contracts with customers is recognized as an obligation until the terms of a customer contract are satisfied; generally this occurs with the transfer of  control  as  we  satisfy  contractual  performance  obligations  over  time.  Our  contractual  performance  obligations  include  the  broadcast  of  commercials  on  our owned and operated radio stations, digital sales of internet based advertising campaigns, digital marketing solutions, and the operation of live events. Revenue is measured at contract inception as the amount of consideration we expect to receive in exchange for transferring goods or providing services. Our contracts are at a fixed price at inception and do not include any variable consideration or financing components by normal course of business practice. Sales, value add, and other taxes that are collected concurrently with revenue producing activities are excluded from revenue. F-21     The primary sources of net revenue are the sale of advertising on our radio stations, owned and operated websites, radio stations’ online streams, and mobile applications. We offer precision customer  targeting solutions to advertisers  through Townsquare Ignite, our digital  programmatic  advertising platform. We also offer digital marketing solutions under the brand name Townsquare Interactive, on a subscription basis, to small and mid-sized local and regional businesses in small and mid-sized markets across the United States, including the markets in which we operate radio stations. In addition, we offer a diverse range of live events which  we  create,  promote,  and  produce.  This  includes  concerts,  expositions  and  other  experiential  events  within  and  beyond  our  markets.  Our  live  events  also generate substantial net revenue through the sale of sponsorships, food and other concessions, merchandise and other ancillary products and services.     Political net revenue includes the sale of advertising on our owned and operated radio stations from contracts with political advertisers. Contracted performance obligations under political contracts consist of the broadcast of advertisements across our locally owned and operated radio stations. Management views political revenue separately because political is episodic based on the election cycle and local issues calendars.     Net revenue for broadcast commercials and digital advertisements are recognized as the commercials are broadcast and digital advertisements are placed and the contractual  performance  obligations  for  Townsquare  services  are  satisfied.  We  measure  progress  towards  the  satisfaction  of  our  contractual  performance obligations via the output produced in accordance with the contractual arrangement (the broadcast of commercials or the placement of digital advertisements). We recognize the associated contractual revenue as the delivery takes place. Our advertising contracts are short-term (less than one year) and payment terms are generally net 30-60 days for traditional customer contracts and net 60- 90 days for national agency customer contracts. Our billing practice is to invoice customers on a monthly basis for services delivered to date (representing the right to invoice). Our contractual arrangements do not include rights of return and do not include any significant judgments by nature of the products and services.     Net revenue from digital subscription-based contractual performance obligations is recognized ratably over time as our performance obligations are satisfied. Subscription-based service fees are typically billed in advance of the month of service at a fixed monthly fee that is contractually agreed upon at contract inception. The measure of progress in such arrangements is the number of days of successful delivery of the contracted service.     Live events net revenue is recognized as events are conducted and our contractual performance obligations are satisfied. Our live events are primarily single day events, but some are multi-day in duration. We measure progress towards the satisfaction of contractual performance obligations on a daily basis, measured by the successful  delivery  of  the  event  and  honoring  customer  admissions  and  vendor  event  commitments.  Live  event  ticket  purchase  prices  are  due  at  the  point  of purchase  and  are  nonrefundable.  Live  event  tickets  are  often  sold  in  advance  of  the  events;  in  the  case  of  advanced  ticket  sales,  we  defer  the  recognition  of consideration received until we satisfy the future performance obligation. Live event contractual arrangements do not include any variable consideration, financing components, or significant judgments.     For all customer  contracts, we evaluate whether we are the principal (i.e., report revenue on a gross basis) or the agent (i.e., report revenue on a net basis). Generally, we report revenue for advertising placed on Townsquare properties on a gross basis (the amount billed to our customers is recorded as revenue, and the amount paid to our publishers is recorded as a cost of revenue). We are the principal because we control the advertising inventory before it is transferred to our customers. Our control is evidenced by our sole ability to monetize the advertising inventory, being primarily responsible to our customers, having discretion in establishing  pricing,  or  a  combination  of  these  factors.  We  also  generate  revenue  through  agency  relationships  in  which  revenue  is  reported  net  of  agency commissions. Agency commissions are calculated based on a stated percentage applied to gross billing revenue for advertisers that use agencies.     The following table provides information about receivables, contract assets and contract liabilities from contracts with customers (in thousands): F-22 Receivables Short-term contract liabilities (deferred revenue) Contract acquisition costs December 31, 2020 December 31, 2019 $ $ $ 58,634  8,847  4,824  $ $ $ 67,463  8,086  4,037  We receive payments from customers based upon contractual billing schedules; accounts receivable is recorded when the right to consideration becomes unconditional.  Contract  receivables  are  recognized  in  the  period  the  Company  provides  services  when  the  Company’s  right  to  consideration  is  unconditional. Payment terms vary by the type and location of our customer and the products or services offered. Payment terms for amounts invoiced are typically net 30-60 days. The term between invoicing and when payment is due is not significant.     We record contract liabilities when cash payments are received or due in advance of satisfying our performance obligations. Our contract liabilities include cash payments received or due in advance related to event ticket sales for events scheduled to take place over the course of the current year and digital subscriptions in which payment is received in advance of the service month. These contract liabilities are recognized as revenue as the related performance obligations are satisfied. The  increase  in  our  contract  liabilities  balance  from  December  31,  2019  is  primarily  driven  by  cash  payments  received  or  due  in  advance  of  satisfying  our performance  obligations,  offset  by  $6.8  million  of  recognized  revenue  for  the  year  ended  December  31,  2020.  For  the  year  ended  December  31,  2019,  we recognized $7.4 million of revenue that was previously included in our deferred revenue balance. No significant changes in the time frame of the satisfaction of contract liabilities have occurred during the year ended December 31, 2020.     We capitalize certain contract acquisition costs consisting primarily of commissions paid when contracts are signed (previously such costs were expensed as incurred). Our capitalized  contract acquisition costs include amounts related to sales commissions paid for contract acquisition costs related to signed contracts with perceived durations exceeding one year. For these contracts, we defer the related sales commission costs and amortize such costs to expense consistent with how the related revenue is recognized over the duration of the contracts. We have evaluated the average customer contract duration (initial term and any renewals) to determine  the appropriate  amortization  period  for these  contractual  arrangements.  We  had a balance  of $4.8 million  and $4.0 million  in deferred  costs  as of December 31, 2020 and 2019, respectively, included as a component of prepaid expenses and other current assets. During the year ended December 31, 2020 we recognized  $2.7  million  of  amortization  related  to  the  December  31,  2019  balance.  During  the  year  ended  December  31,  2019  we  recognized  $1.8  million  of amortization related to balances generated in prior periods. No impairment losses have been recognized or changes made to the time frame for performance of the obligations related to deferred contract assets during the years ended December 31, 2020 or 2019, respectively. Arrangements with Multiple Performance Obligations In  contracts  with  multiple  performance  obligations,  we  identify  each  performance  obligation  and  evaluate  whether  the  performance  obligations  are  distinct within the context of the contract at contract inception. When multiple performance obligations are identified, we identify how control transfers to the customer for each distinct contract obligation and determine the period when the obligations are satisfied. If obligations are satisfied in the same period, no allocation of revenue is  deemed  to  be  necessary.  In  the  event  performance  obligations  within  a  bundled  contract  do  not  run  concurrently,  we  allocate  revenue  to  each  performance obligation based on its relative standalone selling price. We generally determine standalone selling prices based on the prices charged to customers or by using expected cost-plus margins. Performance obligations that are not distinct at contract inception are combined. Practical Expedients and Exemptions     We do not disclose the value of unsatisfied performance obligations for (i) contracts with an original expected length of one year or less and (ii) contracts for which we recognize revenue at the amount to which we have the right to invoice for services performed as amounts related to those performance obligations with expected F-23      durations  of  greater  than  one  year  are  at  a  fixed  price  per  unit  and  do  not  include  any  upfront  or  minimum  payments  requiring  any  estimation  or  allocation  of revenue.     Note 4. Acquisitions Acquisitions     On May 28, 2020, Townsquare Media Duluth, LLC entered into an Asset Purchase Agreement to acquire the assets associated with the radio broadcast station WWAX-FM for $0.4 million. The acquisition closed on October 9, 2020, and consideration was paid with cash on hand. On May 22, 2019, the Company entered into an Asset Purchase Agreement to acquire certain assets and liabilities related to a radio broadcast station in Tuscaloosa, AL for $0.7 million and $0.1 million in transaction fees. The acquisition closed on July 31, 2019 and consideration was paid with cash on hand. F-24 Note 5. Divestitures and Discontinued Operations     On June 4, 2019, the Company entered into an Asset Purchase Agreement to sell a radio broadcast station in Tuscaloosa, AL for $0.1 million. In connection with the transaction, which closed on July 31, 2019, we recorded an impairment charge against the long lived asset disposal group of $0.2 million, which is included in the caption Impairment of long lived and intangible assets in the Company's Consolidated Statements of Operations for the year ended December 31, 2019. Divestitures Reported as Discontinued Operations During the first quarter of 2019, management concluded that the Company should exit its Music Festivals business. On May 24, 2019, the Company closed on the sale of its Music Festivals to a subsidiary of Live Nation for $10.0 million. As part of the transaction, it was mutually agreed upon that the Company would operate the 2019 Music Festivals under a production services agreement for a pre-determined share of "Net Profits" as defined in the agreement. The Company realized approximately $0.4 million in operating income during 2019 related to the operation of the 2019 Music Festivals, as outlined within the agreement. The Company has recorded a net gain on the disposal of the Music Festivals of $0.6 million which is included in Net loss from discontinued operations, net of tax in the Company's Consolidated Statements of Operations for the year ended December 31, 2019.     On March 18, 2019, the Company closed on the sale of its Arizona Bridal Shows for $2.0 million. The Company realized a gain in connection with the sale of $1.5 million, which is included in Net loss from discontinued operations, net of tax in the Company's Consolidated Statements of Operations for the year ended December 31, 2019.     The following table shows the components of assets and liabilities that are related to discontinued operations in the Company's Consolidated Balance Sheets (in thousands): Accounts payable Accrued expenses and other current liabilities Current liabilities of discontinued operations (1) December 31, 2020 December 31, 2019 $ $ 1  32  33  $ $ 31  392  423  (1)  The current liabilities of discontinued operations as of December 31, 2020 includes certain costs associated with the Music Festivals business which will be paid out within the next twelve months and primarily relate to employee costs.     The following table shows the components of operations that are related to discontinued operations in the Company's Consolidated Statements of Operations (in thousands): F-25 Net revenue Discontinued operating costs and expenses: Direct operating expenses, excluding depreciation, amortization and stock-based compensation Depreciation and amortization Stock-based compensation Impairment of goodwill Transaction costs Loss from discontinued operations before tax Gain on sale of discontinued operations before tax Income tax benefit Loss from discontinued operations, net of tax $ $ December 31, 2020 December 31, 2019 —  $ 20,368  —  —  —  —  —  —  —  —  —  $ 22,968  207  (97) 9,814  238  (12,762) 2,057  2,555  (8,150) F-26 Note 6. Property and Equipment, Net     Property and equipment consisted of the following (in thousands): Land and improvements Buildings and leasehold improvements Broadcast equipment Computer and office equipment Furniture and fixtures Transportation equipment Software development costs Total property and equipment, gross Less: Accumulated depreciation and amortization Total property and equipment, net December 31, 2020 December 31, 2019 21,512  54,471  90,324  20,480  21,657  19,918  30,721  259,083  (147,212) 111,871  $ $ 21,423  51,025  86,910  18,432  20,799  18,574  25,999  243,162  (129,020) 114,142  $ $ Depreciation and amortization expense for property and equipment was $19.1 million and $24.9 million for the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively. For the year ended December 31, 2020, the Company recorded $1.2 million in non-cash impairment charges, primarily related to long-lived assets within the San Angelo, TX market and the Live Events business. There were $0.1 million in impairment charges related to long-lived assets for the year ended December 31, 2019. The Company had no material right of use assets related to it finance leases as of December 31, 2020. Note 7. Goodwill and Other Intangible Assets, Net Indefinite-lived assets consist of FCC broadcast licenses and goodwill. FCC licenses represent a substantial portion of the Company’s total assets. The FCC licenses are renewable in the ordinary course of business, generally for a maximum of eight years. The fair value of FCC licenses is primarily dependent on the future cash flows of the radio markets and other assumptions, including, but not limited to, forecasted revenue growth rates, profit margins and a risk-adjusted discount rate. The Company has selected December 31  as the annual testing date. st The Company evaluates its FCC licenses for impairment annually or more frequently if events or changes in circumstances indicate that the assets might be impaired. Due to the then current and expected future economic and market conditions surrounding the COVID-19 pandemic during the early part of 2020 and the  results  of  the  impairment  assessment  performed  as  of  December  31,  2019,  the  Company  also  quantitatively  evaluated  the  fair  value  of  its  FCC  licenses  at March 31, 2020 and June 30, 2020. Based on the results of the Company’s annual impairment evaluation of its FCC licenses performed at December 31, 2020, no impairment charges were incurred during the fourth quarter of 2020. Based upon interim impairment evaluations of our FCC licenses as of June 30, 2020 and March 31, 2020, we incurred impairment charges of $28.7 million and $78.4 million, respectively,  for FCC licenses in 35 and 46, respectively,  of our 67 local markets for the three months ended June 30, 2020 and March 31, 2020, respectively.  The impairment  charge realized  during the three months ended June 30, 2020 was primarily  driven by changes in the market data utilized in determining the discount rate applied in the valuation of our FCC licenses which drove an increase in the weighted average cost  of  capital.  The  changes  in  data  were  driven  by  an  increase  in  market  volatility  and  industry  bond  yields,  a  direct  result  of  the  impact  of  the  COVID-19 pandemic on market and economic conditions. The impairment charge realized during the three months ended March 31, 2020 was primarily due to declines in forecasted traditional broadcast revenue in the markets we operate in as a result of the COVID-19 pandemic. F-27      Charges related to the impairment of the Company’s FCC licenses are included in Advertising segment results. Unfavorable  changes  in  key  assumptions  utilized  in  the  impairment  assessment  of  our  FCC  licenses  may  affect  future  testing  results.  For  example, keeping all other assumptions constant, a 100-basis point increase in the weighted average cost of capital would cause the estimated fair values of our FCC licenses to decrease  by $56.2 million  as of December  31, 2020. Assumptions used to estimate  the fair  value of our FCC licenses  are  also dependent  upon the expected performance and growth of our traditional broadcast operations. In the event our broadcast revenue experiences further actual or anticipated declines, including as a result of the COVID-19 pandemic, such declines will have a negative impact on the estimated fair value of our FCC licenses, and the Company could recognize additional impairment charges, which could be material. For 2020, in assessing whether goodwill was impaired in connection with its annual impairment testing performed as of December 31st, the Company performed  a  quantitative  assessment  for  each  of  its  reporting  units.  Based  upon  such  assessment,  the  Company  determined  that  the  fair  value  of  the  following reporting  units  exceeded  their  respective  carrying  amounts  as  of  December  31,  2020.  The  fair  values  of  our  National  Digital,  Townsquare  Ignite,  Analytical Services, Townsquare Interactive, and Live Events reporting units were in excess of their respective carrying values by approximately 138%, 231%, 795%, 300% and 118%, respectively. For 2019, we determined that the carrying value of our Local Advertising reporting unit exceeded its fair value as of our impairment assessment date, primarily as a result of traditional broadcast operations comprising a standalone reporting unit. Prior to our change in reportable operating segments in 2019, the results  of  our  traditional  broadcast  operations  were  aggregated  with  our  digital  advertising  products  and  solutions,  including  Townsquare  Interactive  and Townsquare  Ignite  for  the  purposes  of  our  annual  goodwill  impairment  test.  The  fair  values  of  our  National  Digital,  Townsquare  Ignite,  Analytical  Services, Townsquare Interactive and Live Events reporting units were in excess of their respective carrying values by approximately 125%, 277%, 559%, 267% and 273%, respectively.     The Company recognized an aggregate $69.0 million non-cash goodwill impairment charge related to the local advertising businesses reporting unit in the fourth quarter of 2019. Following the recognition of this non-cash goodwill impairment charge, the local advertising businesses reporting unit had no goodwill. As of December 31, 2020, the goodwill balances remaining for each of our reporting units were as follows (amounts in thousands): Reporting Unit: Local Advertising National Digital Townsquare Ignite Analytical Services Townsquare Interactive Live Events Balance Goodwill at December 31, 2020 Goodwill at December 31, 2019 $ $ —  8,273  66,378  2,313  77,000  3,983  157,947  $ $ —  8,273  66,378  2,313  77,000  3,983  157,947      The fair values of each of our reporting units were determined using a weighted average market and income approach. The income approach requires several assumptions including future sales growth, EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) margins, and capital expenditures and discount rates which are the basis for the information used in the discounted cash flow model. The weighted-average cost of capital used in testing our reporting units for impairment ranged from 8.4% - 14.5% with a perpetual growth rates ranging from (4.5)% to 7.3%. F-28     In January 2019, management concluded that the Company should exit its Music Festival business and commenced an active search for a buyer. As a result of these  actions,  the  Music  Festival  business  met  the  criteria  for  assets  held  for  sale  which  required  the  Company  to  measure  its  long-lived  assets  at  the  lower  of carrying value or fair value less costs to sell. During the first quarter of 2019, management received indications of fair value. This assessment resulted in a $10.0 million impairment charge against the assets of the disposal group which was recorded in discontinued operations for the year ended December 31, 2019.     The following table presents changes in goodwill by segment during each of the two years ended December 31, 2020 and 2019, respectively (in thousands): Balance at December 31, 2018 (1) Reassignment of goodwill   Impairment loss on goodwill Balance at December 31, 2019 Balance at December 31, 2020 Advertising Townsquare Interactive Live Events Total $ $ $ —  $ —  $ —  $ 145,998  (69,034) 76,964  76,964  $ $ 77,000  3,983  77,000  77,000  $ $ 3,983  $ 3,983  $ 226,981  226,981  (69,034) 157,947  157,947  (1)  The aggregate goodwill balance as of December 31, 2018 is net of $48.9 million of accumulated impairment charges, of which $39.9 million was included as a component of discontinued operations and $9.1 million of which related to the 2017 strategic review and restructuring of our entertainment business. Additionally, a $4.1 million write-off of goodwill was recorded in 2017 in connection with business realignments within the entertainment business.     The following tables present details of intangible assets as of December 31, 2020 and 2019, respectively (in thousands): Weighted Average Useful Life (in Years) Gross Carrying Amount Accumulated Amortization Net Carrying Amount December 31, 2020 Intangible Assets:    FCC licenses    Customer and advertising relationships    Leasehold interests    Tower space    Trademarks Software License Fees Total $ $ 277,013  6,540  1,085  454  2,761  853  288,706  $ $ —  (4,793) (970) (439) (1,218) (126) (7,546) $ $ 277,013  1,747  115  15  1,543  727  281,160  Indefinite 3 11 3 9 3 F-29 Intangible Assets:    FCC licenses    Customer and advertising relationships    Leasehold interests    Tower space    Trademarks    Other intangibles Total Weighted Average Useful Life (in Years) Gross Carrying Amount Accumulated Amortization Net Carrying Amount December 31, 2019 Indefinite 3 12 4 10 0.1 $ $ 383,738  6,540  1,085  454  2,761  160  394,738  $ $ —  (4,139) (940) (433) (1,045) (152) (6,709) $ $ 383,738  2,401  145  21  1,716  8  388,029  Amortization expense for definite-lived  intangible assets for each of the years ended December 31, 2020 and 2019 was $1.0 million and $0.9 million, respectively. Estimated future amortization expense for each of the five succeeding fiscal years and thereafter as of December 31, 2020 is as follows (in thousands): 2021 2022 2023 2024 2025 Thereafter Note 8. Investments $ $ 1,115  1,112  848  179  179  714  4,147      As management does not exercise significant control over operating and financial policies of the investees, the investments are not consolidated or accounted for under the equity method of accounting. The initial valuation of the equity securities was based upon an estimate of market value at the time of investment or upon a combination of a valuation analysis using observable inputs categorized as Level 2 and performing a discounted cash flows analysis, using unobservable inputs categorized as Level 3 within the ASC 820 framework. In accordance with ASC 321, Investments - Equity Securities, the Company measures its equity securities at cost minus impairment, as their fair values are not readily determinable and the investments do not qualify for the net asset value per share practical expedient. The Company monitors its investments for any subsequent observable price changes in orderly transactions for the identical or a similar investment of the same investee, at which time the Company would adjust the then current carrying values of the related investment. Additionally, the Company evaluates its investments for any indicators of impairment. During  the  year  ended  December  31,  2020,  the  Company  made  certain  investments  in  three  small  businesses  totaling  $2.8  million  and  an  additional $0.4 million investment in an existing investee. There were no impairment charges or fair value adjustments recorded for the year ended December 31, 2020. F-30          During the year ended December 31, 2019 approximately $0.3 million of a convertible note receivable previously outstanding at December 31, 2018 converted into  an  investment.  Additionally,  the  Company  made  a  non-cash  investment  in  a  small  business  totaling  $2.0  million.  The  investments  represent  minority ownership  positions  and  are  considered  equity  investments  accounted  for  as  equity  securities  under  ASC  825,  Financial  Instruments.  These  transactions  were recorded as investments in the Company's Consolidated Balance Sheet as of December 31, 2019.     During the year ended December 31, 2019, one of our equity investments was not meeting performance targets and was not in alignment with our strategic goals.  In  the  fourth  quarter  of  2019,  when  we  began  the  process  to  sell  this  cost-based  investment,  it  was  determined  that  the  fair  value  of  the  investment  had declined to below our carrying value. Therefore, in the fourth quarter of 2019, we recognized an impairment charge of $0.6 million. Subsequent to the impairment charge we sold this equity investment for its fair value of $2.9 million for cash and recognized no gain or loss on the sale. Note 9. Long-Term Debt     Total debt outstanding is summarized as follows (in thousands): 2023 Notes Term Loans           Debt before deferred financing costs Deferred financing costs           Total debt Less: current portion of long-term debt           Total long-term debt  (1) December 31, 2020 December 31, 2019 273,416  $ 272,381  545,797  (2,369) 543,428  —  543,428  $ 278,148  282,332  560,480  (3,840) 556,640  (9,929) 546,711  $ $ (1)  See Note 17, Subsequent Events, in our Notes to Consolidated Financial Statements for further information for debt-related matters that occurred subsequent to December 31, 2020.     On April 1, 2015, the Company issued $300.0 million in aggregate principal amount of its 6.5% Unsecured Senior Notes due in 2023 (the “2023 Notes”) and entered into a Senior Secured Credit Facility, which includes a seven year, $275.0 million term loan facility (together with the incremental term loans described below  the  “Term  Loans”)  and  a  five  year,  $50.0  million  revolving  credit  facility  (the  “Revolving  Credit  Facility”).  Borrowings  are  guaranteed  by  each  of  the Company’s direct and indirect subsidiaries, and subject to certain exceptions, are secured by substantially all of the tangible and intangible assets of the Company and its subsidiaries. On September 1, 2015, the Company issued incremental term loans of $45.0 million under the Senior Secured Credit Facility. During the year ended December 31, 2020, the Company voluntarily repurchased $4.7 million of its 2023 Notes at a market price below par, plus accrued interest and recognized a gain of $1.2 million. The Company wrote-off approximately $0.1 million of unamortized deferred financing costs in connection with the voluntary repurchase of its 2023 Notes. The repurchased notes were canceled by the Company. During each of the years ended December 31, 2018 and 2016, the Company voluntarily repurchased $1.9 million and $19.9 million, respectively, of the 2023 Notes at then market prices below par, plus accrued interest.     The 2023 Notes mature on April 1, 2023, with interest payable on April 1 and October 1 of each year. Prior to maturity, the Company may redeem all or part of the 2023 Notes at specified redemption premiums as set forth in the indenture, together with any accrued and unpaid interest thereon. Additionally, if the Company experiences certain change of control events, holders of the 2023 Notes may require the Company to repurchase all or part of their notes at 101% of the principal amount thereof. F-31     The 2023 Notes rank equally with all of the Company’s existing and future senior debt, are senior to all of the Company’s existing and future subordinated debt, and are guaranteed on a senior basis by certain of the Company’s direct and indirect wholly-owned subsidiaries. The 2023 Notes indenture contains restrictive covenants that limit the ability of the Company and its subsidiaries to, among other things, incur additional debt or issue preferred stock; create liens; create restrictions on the Company’s subsidiaries’ ability to make payments to the Company; pay dividends and make other  distributions  in  respect  of  the  Company’s  and  its  subsidiaries’  capital  stock;  make  certain  investments  or  certain  other  restricted  payments;  guarantee indebtedness;  designate  unrestricted  subsidiaries;  sell  certain  kinds  of  assets;  enter  into  certain  types  of  transactions  with  affiliates;  and  effect  mergers  and consolidations. As of December 31, 2020, the interest rate on the Term Loans was 4.00%. The Revolving Credit Facility has an interest rate based either on LIBOR and an applicable margin of 250 basis points, or an alternative base rate and an applicable margin of 150 basis points. The Revolving Credit Facility also carries an unused commitment fee equal to 0.50% per annum. As of December 31, 2020, the Company had no outstanding borrowings under the Revolving Credit Facility.     On April 30, 2019, the Company amended its Senior Secured Credit Facility to, among other things, extend the maturity date of the existing Revolving Credit Facility by two years to April 1, 2022, coterminous with the Term Loans maturity date (with a springing maturity six months inside of the maturity date of the Term  Loans)  and  to  amend  certain  asset  sale  provisions.  The  Term  Loans  mature  on  April  1,  2022. In  connection  with  the  amendment,  the  Company  incurred financing costs of $0.4 million which are being amortized over the term of the revolving credit facility. Borrowings under the Senior Secured Credit Facility are subject to mandatory prepayments equal to the net proceeds to the Company of any additional debt issuances or asset sales, as well as half of the annual excess free cash flow as defined in the credit  agreement (subject to certain reductions).  Based on the results of operations for the year ended December  31, 2019 we were required to make an excess free cash flow payment of $9.9 million. The payment was made on June 15, 2020.        The  Senior  Secured  Credit  Facility  contains  covenants  that,  among  other  things,  limit  or  restrict  the  ability  of  the  Company  and  its  subsidiaries  to  incur additional  indebtedness  or  liens;  engage  in  mergers  or  other  fundamental  changes;  sell  certain  property  or  assets;  pay  dividends  or  other  distributions;  make acquisitions,  investments,  loans  and  advances;  prepay  certain  indebtedness  including  the  2023  Notes;  change  the  nature  of  its  business;  engage  in  certain transactions with affiliates and incur restrictions on interactions between the Company and its subsidiaries, or limit actions in relation to the Senior Secured Credit Facility. In addition, the Senior Secured Credit Facility contains a requirement that, at the end of each calendar quarter, if we have drawn at least 30%, or $15 million, of the commitments under the Revolving Credit Facility, we must have a first lien leverage ratio (as defined under the Senior Secured Credit Facility) on such date of no greater than 3.75:1.00. As a result of our borrowing of $50.0 million on March 17, 2020 under the Revolving Credit Facility, we became subject to this requirement. On June 5, 2020, the Company repaid all amounts outstanding under the Revolving Credit Facility, with $50.0 million of available borrowing capacity following the repayment and as a result, is no longer subject to the foregoing leverage requirement.     The Company was in compliance with its covenants under the 2023 Notes indenture and the Senior Secured Credit Facility as of December 31, 2020. As of December 31, 2020 and 2019, based on available market information, the estimated fair value of the 2023 Notes was $278.2 million and $279.5 million,  respectively,  and  $272.4  million  and  $283.4  million,  respectively,  for  the  Term  Loans.  The  Company  used  Level  2 measurements  under  the  fair  value measurement hierarchy established under Fair Value Measurement (Topic 820). F-32     Annual maturities of the Company's long-term debt as of December 31, 2020 are as follows (in thousands): 2021 2022 2023 2024 2025 Thereafter $ $ —  —  272,381  273,416  —  —  545,797  Note 10. Lease and Other Commitments        Our  lease  agreements  are  primarily  for  facilities,  land,  radio  towers  and  other  equipment  used  in  our  operations  and  contain  renewal  options  through  2088, escalating rent provisions and/or cost of living adjustments. The majority of our leases are operating leases, although we have several finance leases for equipment as  the  lease  term  represents  a  significant  portion  of  the  useful  life.  In  several  cases,  we  have  lease  arrangements  where  the  lease  payment  is  based  upon  the consumer price index. Our lease agreements generally do not contain guarantees of the residual value at the end of the lease term or restrictive financial or other covenants.     Total rental expense, including costs incurred for live events such as venue and equipment rentals, for our operating leases was $12.0 million and $14.5 million for the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively, and is included in Income from continuing operations. During the year ended December 31, 2020, the Company recognized $0.7 million in accelerated rent related to a facility in Princeton, NJ in connection with consolidating operations within the market. In September 2015, the Company closed on the sale of 43 towers located on 41 sites in 28 markets to a subsidiary of Vertical Bridge, LLC ("Vertical Bridge") (the "Tower Sale"). The divested towers house antenna that broadcast certain of the Company’s radio stations. As part of this transaction, the Company leased a portion of the space on the sold towers that house certain of the Company's antenna. The lease is for a period of 35 years, including an initial term of twenty years and three optional 5-year renewal periods. The Company pays $41 of rent per annum ($1 per site per annum) to Vertical Bridge for the right to house its existing antenna on the divested towers. In addition, the Company determined that the lease is an operating lease and is amortizing the long-term prepaid rent asset and deferred gain on the sale of towers as offsetting amounts over the lease term. The ending balances of the prepaid rent asset and deferred gain, including the current portion of $0.2 million, as of December 31, 2020 and 2019 were $6.2 million and $6.4 million, respectively. The Company will continue to amortize these balances over the remaining lease term.     Weighted-average remaining lease term (in years) and discount rate related to leases were as follows: Weighted Average Remaining Lease Term      Finance Leases      Operating leases Weighted Average Discount Rate      Finance Leases      Operating leases December 31, 2020 3.29 years 7.54 years 6.15% 7.02% December 31, 2019 4.31 years 7.75 years 7.06% 7.34% Maturities of lease liabilities for operating leases are as follows as of December 31, 2020 (in thousands): F-33      2021 2022 2023 2024 2025 Thereafter Total operating lease payments Less: imputed interest Add: deferred gain sale leaseback transaction Total Maturities of lease liabilities for financing leases are as follows as of December 31, 2020 (in thousands): 2021 2022 2023 2024 2025 Thereafter Total financing lease payments Less: imputed interest Total $ $ $ $ 10,161  9,415  8,375  7,007  5,801  19,431  60,189  (14,209) 6,197  52,178  72  71  39  24  8  —  214  (20) 194  The components of lease costs recorded to operating and corporate expense where the short-term lease measurement and recognition exemption was not applied are as follows (dollars in thousands): Operating lease cost Short-term lease cost Variable lease cost Total lease cost Year Ended December 31, 2020 Year Ended December 31, 2019 $ $ $ $ 11,035  $ 70  6  11,111  $ 11,516  57  6  11,579  Other Commitments: The radio broadcast industry’s principal ratings service is Nielsen Holdings N.V. (“Nielsen”), which publishes surveys for domestic radio markets. The Company’s remaining aggregate obligation under the agreements with Nielsen as of December 31, 2020 is approximately $1.6 million and is expected  to  be  paid  in  accordance  with  the  agreements  through  September  2021.  In  addition,  the  Company  has  aggregate  commitments  of  $6.4  million  for  a business management platform through 2023.     Future expected payments under these agreements as of December 31, 2020 are as follows (in thousands): 2021 2022 2023 2024 2025 Thereafter Total purchase obligations $ $ 3,694  2,147  2,188  —  —  —  8,029  F-34           Note 11. Income Taxes     Income tax benefit from continuing operations for the years ended December 31, 2020 and 2019 consisted of the following (in thousands): Current income tax expense   State Total current income tax expense Deferred tax benefit   Federal   State Total deferred income tax benefit Total income tax benefit December 31, 2020 December 31, 2019 $ $ $ $ 348  $ 348  $ (20,205) (4,001) (24,206) (23,858) $ $ 464  464  (12,323) (2,705) (15,028) (14,564) Total income tax (benefit) expense from continuing operations differed from the amount computed by applying the federal statutory tax rate of 21% for the years ended December 31, 2020 and 2019, due to the following (in thousands): Pretax income at federal statutory rate State income tax expense, net federal expense Non-deductible items Goodwill impairment Adjustment of prior year deferred taxes Change in valuation allowance Other items Total benefit for income taxes December 31, 2020 December 31, 2019 (21,926) (4,584) 272  —  836  1,552  (8) (23,858) $ $ (15,154) (2,827) 581  1,726  249  953  (92) (14,564) $ $ F-35             The  tax  effects  of  temporary  differences  that  give  rise  to  significant  portions  of  the  deferred  tax  assets  and  liabilities  at  December  31,  2020  and  2019  are presented below (in thousands): Deferred tax assets:     Allowance for doubtful accounts     Accrued expenses and other current liabilities     Stock-based compensation     Property and equipment     Interest expense     Operating lease obligations     Deferred revenue     Noncurrent liabilities     Net operating loss and credit carryforwards     Foreign tax credits     Less: valuation allowance Deferred tax assets Deferred tax liabilities:     Intangible assets     Operating lease right of use assets     Software development costs Deferred tax liabilities Net deferred tax liabilities 2020 2019 1,812  $ 534  3,670  2,011  7,579  13,406  —  4,623  59,460  385  93,480  (55,438) 38,042  34,228  12,407  1,733  48,368  (10,326) $ 668  262  3,648  1,767  4,816  13,508  100  1,020  56,771  385  82,945  (53,886) 29,059  49,067  12,778  1,561  63,406  (34,347) $ $     As of December 31, 2020, the Company has federal net operating loss carryforwards of approximately $167.6 million available to offset future income which will expire in the years 2021 through 2037, of which $36.9 million have an indefinite life. Approximately $50.4 million is applicable to Townsquare Radio, Inc. and can only be utilized against its future earnings (subject to further limitations under Section 382 of the Internal Revenue Code), and $80.3 million applicable to post IPO operations of the Company and can be utilized against future earnings without limitation through 2037. The Company has approximately $56.2 million of capital loss carryforwards which can be utilized through 2023. Additionally, the Company has various amounts of state net operating loss carry forwards expiring through 2040.     In assessing the realizability of deferred tax assets, management considers whether it is more likely than not that some portion or all of the deferred tax assets will not be realized. The ultimate realization of deferred tax assets is dependent upon the generation of future taxable income during the periods in which those temporary differences become deductible. Management considers the scheduled reversal of deferred tax liabilities and projected future taxable income in making this assessment. At December 31, 2020 and 2019, management believes it is not more likely than not that the Company will realize the benefits of these deductible differences. The increase in the valuation allowance of $1.6 million and $1.0 million during the December 31, 2020 and 2019 periods, respectively, is primarily due to managements conclusion in the period that an additional portion of the deferred tax assets will more than likely not be realized.     The Company has not recorded any unrecognized tax benefits as of December 31, 2020 and December 31, 2019. It is not expected that unrecognized tax benefits will materially change in the next 12 months. F-36 Note 12. Stockholders’ Equity The table below presents a summary, as of December 31, 2020, of our authorized and outstanding common stock, and securities convertible into common stock, excluding options issued under our 2014 Omnibus Incentive Plan. 1 Security Class A common stock Class B common stock Class C common stock Par Value Per Share $0.01 $0.01 $0.01 Number Authorized Number Outstanding Description 14,436,065 300,000,000 2,966,669 50,000,000 1,636,341 50,000,000 One vote per share. 2 10 votes per share. 2 No votes. Each warrant is exercisable for one share of Class A common stock, at an exercise price of $0.0001 per share. The aggregate exercise price for all warrants currently outstanding is $898. 3 Warrants Total  Each of the shares of common stock, including the shares of Class A common stock issuable upon exercise of the warrants, have equal economic rights. 1  Each share converts into one share of Class A common stock upon transfer or at the option of the holder, subject to certain conditions, including compliance with FCC rules.  The warrants are fully vested and exercisable for shares of Class A common stock, subject to certain conditions, including compliance with FCC rules. 8,977,676 28,016,751 400,000,000 2 3 The  foregoing  share  totals  include  306,177  shares  of  restricted  Class  A  common  stock,  subject  to  vesting  terms,  but  exclude  6,120,896  of  Class  A common stock and 5,113,182 of Class B common stock issuable upon exercise of stock options, which options have an exercise price of between $4.79 and $9.63 per share. Additionally, the Company is authorized to issue 50,000,000 shares of undesignated preferred stock. Dividend Rights     Each holder of shares of our common stock will be entitled to receive equally, on a per share basis, such dividends and other distributions in cash, securities or other property of the Company as may be declared thereon by our Board of Directors from time to time out of assets or funds of the Company legally available therefor; provided, however, that in the event that such dividend is paid in the form of shares of common stock or rights to acquire common stock, the holders of Class A common stock shall receive Class A common stock or rights to acquire Class A common stock, as the case may be, the holders of Class B common stock shall receive Class B common stock or rights to acquire Class B common stock, as the case may be, and the holders of Class C common stock shall receive Class C common stock or rights to acquire Class C common stock, as the case may be. Following the economic circumstances and uncertainty created by the COVID-19 pandemic, our board of directors has determined to cease payment of quarterly cash dividends. Any future determination to pay dividends will be at the discretion of our board of directors.     If we declare or pay a dividend or make any other distribution upon shares of our common stock, except for a dividend payable in common stock, then each warrant holder shall be entitled to, at the time of the dividend, the amount which would have been paid to each warrant holder based on the shares of common stock each warrant holder would have held had the warrants been fully exercised immediately prior to the date on which a dividend is paid. Other Rights     Each holder of common stock is subject to, and may be adversely affected by, the rights of the holders of any series of preferred stock that we may designate and issue in the future. Liquidation Rights F-37          If our company is involved in a consolidation, merger, recapitalization, reorganization, or similar event, each holder of common stock will participate pro rata in all assets remaining after payment of liabilities, subject to prior distribution rights of preferred stock, if any, then outstanding. Equal Status     Except as expressly provided in our certificate of incorporation, the Class A common stock, Class B common stock and Class C common stock shall have the same rights and privileges and rank equally, share ratably and be identical in all respects as to all matters. Without limiting the generality of the foregoing, (i) in the event of a merger or consolidation requiring the approval of the holders of the Company’s common stock entitled to vote thereon (whether or not the Company is the  surviving  entity),  the  holders  of  each  class  of  common  stock  have  the  right  to  receive,  or  the  right  to  elect  to  receive,  the  same  form  and  amount  of consideration, if any, as the holders of each other class of common stock on a per share basis, and (ii) in the event of (x) any tender or exchange offer to acquire any shares of common stock by any third party pursuant to an agreement to which the Company is a party or (y) any tender or exchange offer by the Company to acquire any shares of common stock, pursuant to the terms of the applicable tender or exchange offer, the holders of each class of common stock shall have the right to receive, or the right to elect to receive, the same form and amount of consideration on a per share basis as the holders of each other class of common stock provided, that if the consideration to be received by the holders of common stock in connection with any such transaction is in the form of shares of stock of the surviving or resulting corporation (or any parent corporation), such shares received by the holders of Class A common stock, Class B common stock or Class C common  stock  may  have  varying  voting  powers  or  other  rights  as  are  equivalent  to  those  of  the  Class  A  common  stock,  Class  B  common  stock  and  Class  C common stock, respectively.     Holders of shares of Class A common stock, Class B common stock and Class C common stock vote together as a single class on all matters presented to the Company’s  stockholders  for  their  vote  or  approval,  except  as  otherwise  required  by  applicable  law.  Each  holder  of  the  Company’s  Class  A  common  stock  is entitled to one vote per share on each matter submitted to a vote of stockholders. The Company’s Class A common stock is neither convertible nor redeemable. Each holder of the Company’s Class B common stock is entitled to ten votes per share on each matter submitted to a vote of stockholders. The Company’s Class B common stock is not redeemable, but is convertible 1:1 (including automatically upon certain transfers) into Class A common stock. Holders of shares of Class C common stock are not entitled to any voting rights with respect to such shares. The Company’s Class C common stock is not redeemable, but is convertible 1:1 (including automatically upon certain transfers) into Class A common stock.     On January 31, 2017, the Company issued 48,035 shares of Class A common stock as a portion of the consideration in its acquisition of an interest in a joint venture. On November 13, 2019, the Company repurchased 50,000 shares of Class A common stock from its Chief Executive Officer in order to assist with a 2019 tax obligation that was incurred upon the vesting of 100,000 shares of Class A common stock of the Company that were previously issued to him. The shares were repurchased at a price of $8.00 per share.     The Company’s common stock is not entitled to preemptive or other similar subscription rights to purchase any of our securities. Unless the Company's board of directors determines otherwise, we will issue all of our capital stock in uncertificated form. Stock-based Compensation The Company’s 2014 Omnibus Incentive Plan (the “2014 Incentive Plan”) provides grants of stock options, stock appreciation rights, restricted stock, other stock-based  awards  and  other  cash-based  awards.  Directors,  officers  and  other  employees  of  the  Company  and  its  subsidiaries,  as  well  as  others  performing consulting  or  advisory  services  for  the  Company,  are  eligible  for  grants  under  the  2014  Incentive  Plan.  The  purpose  of  the  2014  Incentive  Plan  is  to  provide incentives that will attract, retain and motivate high performing officers, directors, employees and consultants by providing them with appropriate incentives and rewards either through a proprietary interest in our F-38 long-term success or compensation based on their performance in fulfilling their personal responsibilities. The aggregate number of shares of common stock which may be issued or used for reference purposes under the 2014 Incentive Plan or with respect to which awards may be granted may not exceed 12,000,000 shares. As of December 31, 2020, 162,233 shares were available for grant.     Stock Options: During the year ended December 31, 2020, the Company granted 2,181,041 options with grant date fair values of $2.36 and $3.15. The option grants have a four year vesting period of 25% each year with a ten-year term.     The grant date fair value of the stock options is estimated using the Black-Scholes option pricing model, which requires estimates of the expected term of the option, the expected volatility of the Company’s common stock price, dividend yield and the risk-free interest rate. The below table summarizes the assumptions used to estimate the fair value of the equity options granted: Expected volatility Expected term Risk free interest rate Expected dividend yield 2020 2019 50.0 % 6.25 years 0.66 % 0.0 % 40.0 % 6.33 years 2.0 % 5.2 % The  expected  term  was  calculated  using  the  simplified  method,  defined  as  the  midpoint  between  the  vesting  period  and  the  contractual  term  of  each award.  The  expected  volatility  was  based  on  market  conditions  of  the  Company  and  comparable  companies.  The  risk-free  interest  rate  was  based  on  the  U.S. Treasury yield curve in effect on the date of grant which most closely corresponds to the expected term of the option. Our board of directors has determined to cease payment of quarterly cash dividends, following the payment of our first quarter dividend of $2.1 million on May 15, 2020.     The following table summarizes stock option activity for the years ended December 31, 2020 and 2019: Options Weighted Average Exercise Price Weighted Average Remaining Contractual Life (years) Aggregate Intrinsic Value (in thousands) —  6.11 $ Outstanding at December 31, 2018   Granted   Exercised   Forfeited and expired Outstanding at December 31, 2019   Granted   Exercised   Forfeited and expired Outstanding at December 31, 2020 Exercisable at December 31, 2020 9,688,424  $ 6,500  —  (479,399) 9,215,525  $ 2,181,041  (5,646) (156,842) 11,234,078  $ 7,723,037  $ 9.50  5.25  —  7.71  8.26  6.50  8.74  8.16  7.92  8.57  5.21 $ 15,764  $ 4.99 $ 3.13 $ 6  1,062  258      The weighted average grant date fair value of options granted during 2019 was $1.30 per share. These options were subsequently forfeited in the fourth quarter of 2019. The aggregate intrinsic value in the table above represents the difference between the exercise price of the underlying options and the market price of the Company’s common stock on for the options that were in-the-money.     The maximum contractual term of stock options is 10 years. F-39              Restricted Stock: During the years ended December 31, 2020 and 2019, 71,362 shares and 67,026 shares, respectively of restricted Class A common stock shares were issued under the 2014 Incentive Plan. These awards have weighted-average grant date fair values of $6.98 and $7.46 for the years ended December 31, 2020 and 2019, respectively. During the twelve months ended December 31, 2020, 150,248 shares of restricted stock vested which had a weighted average grant date fair value of $6.86.         As of December 31, 2020, there were 306,177 shares of restricted Class A common stock outstanding with a weighted average grant date fair value per share of $6.55. The fair value of the restricted stock is equal to the closing share price on the date of grant. The vesting term of shares of restricted stock vary from 1 to 5 years.        For  the  years  ended  December  31,  2020  and  2019,  the  Company  recognized  approximately  $2.1  million  and  $2.6  million,  respectively,  of  stock-based compensation expense with respect to the options and shares of restricted stock granted. As of December 31, 2020, total unrecognized stock-based compensation expense related to our stock options and restricted stock was $8.1 million and $1.5 million, respectively, and is expected to be recognized over a weighted average period of 3.6 and 1.4 years, respectively. Note 13. Net Income (Loss) Per Common Share Net Loss Per Common Share     Basic earnings (loss) per common share (“EPS”) is generally calculated as income available to common shareholders divided by the weighted average number of common shares outstanding. Diluted EPS is generally calculated as income available to common shareholders divided by the weighted average number of common shares outstanding plus the dilutive effect of common share equivalents. The Company has determined that our Warrants are a participating security, as defined, in accordance with Accounting Standards Codification (“ASC”) Topic 260, Earnings Per Share. Although these Warrants are subject to restrictions on exercise, they participate in the undistributed earnings of the Company and therefore, our presentation reflects the two-class method. F-40          The calculation of basic and diluted EPS for the years ended December 31, 2020 and 2019, was as follows (in thousands, except per share data): Numerator: Net loss Net income from non-controlling interest Net loss attributable to controlling interest Net loss from continuing operations Net income from continuing operations attributable to non-controlling interest Net loss from continuing operations attributable to controlling interest Net loss from discontinued operations, net of tax Denominator: Weighted average shares of common stock outstanding Weighted average shares of participating securities outstanding Total weighted average basic shares outstanding Effect of dilutive common stock equivalents Weighted average diluted common shares outstanding Basic (loss) income per share:      Continuing operations attributable to common shares      Continuing operations attributable to participating shares      Discontinued operations attributable to common shares      Discontinued operations attributable to participating shares Diluted loss per share:      Continuing operations      Discontinued operations Year Ended December 31, 2020 2019 (80,551) $ 1,919  $ (82,470) $ (80,551) $ 1,919  (82,470) $ —  $ 18,647  8,978  27,625  —  18,647  (4.46) $ 0.08  $ —  $ —  $ (4.46) $ —  $ (65,654) 2,109  (67,763) (57,504) 2,109  (59,613) (8,150) 18,549  8,978  27,527  —  18,549  (3.36) 0.30  (0.44) —  (3.36) (0.44) $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ The Company had the following dilutive securities that were not included in the computations of diluted net income per share as they were considered anti-dilutive (in thousands): Warrants Stock options Restricted Stock Year Ended December 31, 2020 2019 8,978  11,234  306  8,978  9,216  24  F-41 Note 14. Segment Information     Operating segments are organized internally by type of products and services provided. Operating segments include components for which separate financial information is available that is evaluated regularly by the Company’s Chief Operating Decision Maker (“CODM”), identified as the Company's CEO, Bill Wilson, in deciding how to allocate resources and in assessing the Company's performance. Based on the information reviewed by Mr. Wilson in his capacity as CODM, the Company has identified three reportable operating segments, which are Advertising, which includes broadcast and digital advertising products and solutions, Townsquare  Interactive,  which  is  our  digital  marketing  solutions  subscription  business  and  Live  Events,  which  is  comprised  of  the  Company’s  live  events, including concerts, expositions and other experiential events. The Company has concluded that each of these operating segments shall be presented separately. The Company  operates  in  one  geographic  area.  The  Company's  assets  and  liabilities  are  managed  within  the  small  and  mid-sized  markets  across  the  United  States where the Company conducts its business and are reported internally in the same manner as the Consolidated Financial Statements; thus, no additional information regarding assets and liabilities of the Company’s reportable segments is produced for the Company's CEO or included in these Consolidated Financial Statements. Intangible assets consist principally of FCC broadcast licenses and other definite-lived intangible assets and primarily support the Company’s Advertising segment. For further information see Note 7, Goodwill and Other Intangible Assets. The Company does not have any material inter-segment sales.     The Company's management evaluates segment operating income, which excludes unallocated corporate expenses and the impact of certain items that are not directly  attributable  to  the  reportable  segments'  underlying  operating  performance,  and  primarily  includes  expenses  related  to  corporate  stewardship  and administration activities, transaction related costs and impairments of investments.     The following table presents the Company's reportable segment information for the year ended December 31, 2020 (in thousands): Advertising Townsquare Interactive Live Events Corporate and Other Reconciling Items Total Net revenue $ 298,499  $ 70,360  $ 2,479  $ —  $ 371,338  Direct operating expenses, excluding depreciation, amortization and stock-based compensation Depreciation and amortization Corporate expenses Stock-based compensation Transaction costs Business realignment costs Impairment of investments, long-lived and intangible assets Net loss on sale and retirement of assets Operating (loss) income $ 230,849  14,303  —  145  —  —  108,483  —  (55,281) $ 49,259  529  —  90  —  —  —  —  20,482  2,239  438  —  9  —  304  —  4,837  26,885  1,840  2,653  2,785  575  —  (1,086) $ —  83  (39,083) $ $ 282,347  20,107  26,885  2,084  2,653  3,089  109,058  83  (74,968)     The following table presents the Company's reportable segment information for the year ended December 31, 2019, (in thousands): F-42 Advertising Townsquare Interactive Live Events Corporate and Other Reconciling Items Total Net revenue $ 352,814  $ 61,517  $ 17,077  $ —  $ 431,408  Direct operating expenses, excluding depreciation, amortization and stock-based compensation Depreciation and amortization Corporate expenses Stock-based compensation Transaction costs Business realignment costs Impairment of goodwill Impairment of investments, long-lived, and intangible assets Net loss on sale and retirement of assets Operating income (loss) $ 244,322  10,920  —  221  —  —  69,034  39,588  —  (11,271) $ 42,351  509  —  106  —  —  —  —  —  18,551  13,752  544  —  29  —  —  —  —  13,863  28,599  2,236  1,518  166  —  —  —  2,752  $ 693  92  (47,167) $ $ 300,425  25,836  28,599  2,592  1,518  166  69,034  40,281  92  (37,135) Note 15. Related Party Transactions     The Company has a strategic partnership and services agreement with a venture studio affiliated with the Chairman of Townsquare’s Board of Directors. Under the  agreement,  the  Company  provides  certain  professional  and  administrative  services  including,  IT,  accounting  and  human  resources  support  business development and engineering and consulting services. The Company receives a monthly service fee of $5,000, and any direct expenses, as applicable. During the year ended December 31, 2020 and 2019, the Company received payments in the aggregate of $0.1 million and $0.2 million related to services provided under the terms of the agreement, respectively. Note 16. Selected Quarterly Financial Data (Unaudited) (in thousands, except per share data) F-43 (in thousands, except per share data) Net revenue  Operating (loss) income  (2) (1) Net (loss) income from continuing operations Net (loss) income Basic income (loss) per share:  Continuing operations attributable to common shares Continuing operations attributable to participating shares (3) Diluted income (loss) per share: Continuing operations  (3) (in thousands, except per share data) Net revenue Operating income (loss)  (4) Net income (loss) from continuing operations Net (loss) income from discontinued operations, net of tax Net (loss) income (3) Basic income (loss) per share:  Continuing operations attributable to common shares Continuing operations attributable to participating shares Discontinued operations attributable to common shares Discontinued operations attributable to participating shares Diluted income (loss) per share: Continuing operations Discontinued operations  (3) March 31, June 30, September 30, December 31, 2020 Quarter Ended 93,433  $ (72,111) (59,577) $ (59,577) $ 74,055  $ (33,655) (26,822) (26,822) $ (3.27) $ 0.08  $ (1.46) $ —  $ (3.27) $ (1.46) $ 95,356  $ 9,535  $ $ $ $ 1,311  1,311  0.03  0.03  0.03  108,494  21,263  4,537  4,537  0.15  0.15  0.15  March 31, June 30, September 30, December 31, 2019 Quarter Ended 93,682  $ 11,923  2,384  (6,962) (4,578) $ 0.07  $ 0.07  $ (0.38) $ —  $ 0.07  $ (0.25) $ 113,088  $ 22,183  9,851  84  9,935  $ 0.34  $ 0.34  $ —  $ —  $ 0.34  $ —  $ 112,561  20,183  8,502  (1,234) 7,268  0.29  0.29  (0.04) (0.04) 0.29  (0.04) $ $ $ $ $ $ $ $ 112,077  (91,424) (78,241) (38) (78,279) (4.28) 0.07  —  —  (4.28) —  $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ (1)  The effects of the COVID-19 pandemic  began to impact  our operations  in early March 2020, and included significant advertising  cancellations  and material declines in the purchase of new advertising by our clients. Additionally, the Company canceled nearly all scheduled live events beginning in March 2020. During the second half of 2020, we experienced some recovery in advertising revenues from the declines that were observed during the F-44 end of the first quarter and into the second quarter of 2020, however it remained materially below the levels we experienced in the same period of 2019. (2)  Declines in forecasted traditional broadcast revenue in the markets we operate in contributed to impairments to the carrying values of our FCC license intangible assets of $78.4 million during the three months ended March 31, 2020 in 35 of our 67 local markets. The Company realized an additional impairment charge of $78.4 million in 46 of our 67 local markets during the three months ended June 30, 2020, primarily driven by changes in assumptions utilized in determining the discount rate applied in the valuation of our FCC licenses due to increases in the weighted average cost of capital as a direct result of the impact of the COVID-19 pandemic on market and economic conditions and the corresponding impacts to our risk premium. (3)  Basic and diluted income (loss) per share is computed independently for each quarter presented. Therefore, the sum of the quarters may not necessarily equal the total for the year. (4)  In connection with our 2019 annual goodwill impairment assessment, we determined that the carrying value of our Local Advertising reporting unit exceeded its fair value as of our impairment assessment date, primarily as a result of traditional broadcast operations comprising a standalone reporting unit. Prior to our change in reportable operating segments in 2019, the results of our traditional broadcast operations were aggregated with our digital advertising products and solutions, including Townsquare Interactive and Townsquare Ignite for the purposes of our annual goodwill impairment test. As a result, we recognized an aggregate $69.0 million non-cash goodwill impairment charge related to the local advertising businesses reporting unit in the fourth quarter of 2019. For the year ended December 31, 2019 we incurred impairment charges of $39.4 million, for FCC licenses in 34 of our 67 local markets. Note 17. Subsequent Events 2021 Financing Transactions On January 6, 2021, the Company, completed the private offering and sale of $550.0 million aggregate principal amount of 6.875% senior secured notes due 2026 (the “2026 Notes”) at an issue price of 100.0%. The net proceeds from the 2026 Notes, together with cash on hand, were used to repay borrowings under the Senior Secured Credit Facility and to redeem all of the outstanding 2023 Notes on January 14, 2021, and to pay the premium, fees and expenses related thereto. The 2026 Notes bear interest at a rate of 6.875% and mature on February 1, 2026. Interest is payable on the 2026 Notes semi-annually on February 1 and August  1  of  each  year,  commencing  on  August  1,  2021.  The  2026  Notes  rank  equally  with  all  of  the  Company’s  future  senior  debt,  are  senior  to  all  of  the Company’s future subordinated debt and any future junior lien indebtedness and unsecured indebtedness of the Company or guarantors. Obligations under the 2026 Notes and Borrowings are guaranteed by each of the Company’s direct and indirect subsidiaries, and subject to certain exceptions, are secured by substantially all of the tangible and intangible assets of the Company and its subsidiaries. The 2026 Notes and the related guarantees are structurally subordinated to any existing and future indebtedness, other liabilities and preferred stock of the Company’s subsidiaries that do not guarantee the 2026 Notes. At any time prior to February 1, 2023, the Company may redeem the 2026 Notes in whole or in part, at its option, at a redemption price equal to 100% of the principal  amount of the 2026 Notes plus an “applicable  premium,”  as set forth in the  2026 Notes indenture  and accrued  and unpaid interest,  if any, to, but excluding, the redemption date. At any time on or after February 1, 2023, the Company may redeem the 2026 Notes at the redemption prices set forth in the 2026 Notes indenture, plus accrued and unpaid interest, if any, to, but excluding, the redemption date. In addition, at any time prior to February 1, 2023, the Company may  redeem  up  to  40%  of  the  aggregate  principal  amount  of  the  2026  Notes  with  the  net  cash  proceeds  of  one  or  more  equity  offerings,  at  a  price  equal  to 106.875% of the principal amount thereof, plus accrued and unpaid interest, if any, to, but excluding, the redemption date. If the Company experiences certain change  of  control  events,  holders  of  the  2026  Notes  may  require  it  to  repurchase  all  or  part  of  their  New  Notes  at  101%  of  the  principal  amount  thereof,  plus accrued and unpaid interest, if any, to, but excluding, the repurchase date. F-45 The Company intends to enter into a new senior secured asset-based revolving credit facility (any such facility, the “New ABL Facility”). The Company intends to use the New ABL Facility to finance the working capital needs and other general corporate purposes of the Company and its subsidiaries. There can be no assurance that the Company will be able to negotiate a definitive agreement or that it will be able to close the New ABL Facility. If the Company enters into any New ABL Facility, from and after the entry into any such New ABL Facility, the 2026 Notes and the related guarantees will be secured on a first priority basis. The 2026 Notes indenture contains restrictive covenants that limit the ability of the Company and its restricted subsidiaries to, among other things: incur additional indebtedness; declare or pay dividends, redeem stock or make other distributions to stockholders; make investments; create liens or use assets as security in other transactions; merge or consolidate, or sell, transfer, lease or dispose of substantially all of their assets; enter into transactions with affiliates; sell or transfer certain  assets;  and  agree  to  certain  restrictions  on  the  ability  of  restricted  subsidiaries  to  make  payments  to  the  Company.  Certain  of  these  covenants  will  be suspended if the 2026 Notes are assigned an investment grade rating by Standard & Poor’s Investors Ratings Services, Moody’s Investors Service, Inc. or Fitch Ratings, Inc. and no event of default has occurred and is continuing. Stock Repurchase Agreement On January 24, 2021, the Company entered into a stock repurchase agreement with certain affiliates of Oaktree Capital Management L.P. (“Oaktree”) to repurchase 606,484 shares of the Company’s Class A common stock, par value $0.01 per shares, 2,151,373 shares of the Company’s Class B common stock, par value $0.01 per share, and 7,242,143 warrants to purchase Class A Common Stock, or such greater number of securities as the Company may elect. On March 9, 2021, the repurchase was consummated and the Company elected to repurchase all of the outstanding securities held by Oaktree, including 1,595,224 shares of Class  A  Common  Stock,  2,151,373  shares  of  Class  B  Common  Stock  and  8,814,980  warrants  for  an  aggregate  purchase  price  of  $80.4  million,  or  $6.40  per security. In connection with the closing under the stock repurchase agreement, on March 8, 2021, the Company and Oaktree entered into a settlement agreement (the “Settlement Agreement”), pursuant to which, among other things, the Company agreed to pay $4.5 million to Oaktree as follows: (i) $1.5 million on April 1, 2021; (ii) $1.0 million on July 1, 2021; (iii) $1.0 million on October 1, 2021; and (iv) $1.0 million on November 10, 2021. The Settlement Agreement also includes customary mutual releases from claims, demands, and damages related to the stock repurchase agreement. Amendment to 2014 Incentive Plan On January 25, 2021, the Board of Directors determined that it was in the best interests of the Company and its stockholders to amend the Company’s 2014  Omnibus  Incentive  Plan  to  increase  the  number  of  shares  of  common  stock  available  for  grant  under  the  2014  Incentive  Plan  from  12,000,000  shares  to 27,000,000 shares (the “Amendment”). Subsequently, on January 25, 2021, the Board of Directors submitted the Amendment to certain stockholders affiliated with Oaktree for approval. By written consent delivered to the Company on January 27, 2021, the Oaktree-affiliated stockholders, representing approximately 52.4% of the voting power of the Company, approved the Amendment. F-46 SCHEDULE II TOWNSQUARE MEDIA, INC. FINANCIAL STATEMENT SCHEDULE VALUATION AND QUALIFYING ACCOUNTS Fiscal Year Allowance for doubtful accounts 2020 2019 Balance at Beginning of Year Charged to Costs and Expenses Deductions Balance at End of Year $ $ 2,604  $ 3,314  $ 6,970  $ 2,223  $ (2,523) $ (2,933) $ 7,051  2,604  S-1 DESCRIPTION OF SECURITIES REGISTERED PURSUANT TO SECTION 12 OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 The Class A common stock, par value $0.01 per share, of Townsquare Media, Inc. (“Townsquare”, “the Company”, “we”, “our” and “us”) is the only class of securities of Townsquare registered under Section 12 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended. The following summary of certain provisions of our capital stock does not purport to be complete and is subject to our certificate of incorporation, our bylaws, our Stockholders’ Agreement (as defined below) and the provisions of applicable law. Copies of our certificate of incorporation and bylaws and our Stockholders’ Agreement are incorporated herein by reference and attached as exhibits to our Annual Report on Form 10-K of which this Exhibit 4.6 is a part. Authorized Capitalization The total amount of our authorized capital stock consists of 300,000,000 shares of Class A common stock, par value $0.01 per share, 50,000,000 shares of  Class  B  common  stock,  par  value  $0.01  per  share,  50,000,000  shares  of  Class  C  common  stock,  par  value  $0.01  per  share,  and  50,000,000  shares  of undesignated preferred stock, par value $0.01 per share. Except as expressly provided in our certificate of incorporation, the Class A common stock, Class B common stock and Class C common stock shall have the same rights and privileges and rank equally, share ratably and be identical in all respects as to all matters. In the event of (i) a merger or consolidation requiring the approval of the holders of the Company’s capital stock entitled to vote thereon, (ii) any tender or exchange offer to acquire any shares of common stock by any third party pursuant to an agreement to which the Company is a party or (iii) any tender or exchange offer by the Company to acquire any shares of common stock, the holders of each class of common stock shall have the right to receive or to elect to receive the same form and amount of consideration on a per share basis as the holders of each other class of common stock; provided that, if the consideration to be received by the holders of common stock is in the form of shares of stock of the surviving, resulting or parent corporation, such shares received by the holders of Class A common stock, Class B common stock or Class C common  stock  may  have  varying  voting  powers  or  other  rights  as  are  equivalent  to  those  of  the  Class  A  common  stock,  Class  B  common  stock  and  Class  C common stock, respectively. Voting Rights Holders of shares of Class A common stock and Class B common stock vote together as a single class on all matters presented to our stockholders for their vote or approval, except as otherwise required by applicable law. Each holder of our Class A common stock is entitled to one vote per share on each matter submitted to a vote of stockholders. Each holder of our Class B common stock is entitled to ten votes per share on each matter submitted to a vote of stockholders. Holders of shares of Class C common stock are not entitled to any voting rights on each matter submitted to a vote of stockholders, except as otherwise required by law. Our  bylaws  provide  that  the  presence,  in  person  or  by  proxy,  of  holders  of  shares  representing  a  majority  of  the  outstanding  shares  of  capital  stock entitled to vote at a stockholders’ meeting shall constitute a quorum. When a quorum is present, the affirmative vote of a majority of the votes cast is required to take  action,  unless  otherwise  specified  by  law  or  our  certificate  of  incorporation  (see  “Anti-takeover  Effects  of  our  Certificate  of  Incorporation  and  Bylaws” below), and except for the election of directors, which is determined by a plurality vote. There are no cumulative voting rights. Dividend Rights Each holder of shares of our common stock is entitled to receive equally, on a per share basis, such dividends and other distributions of the Company as may be declared thereon by our Board of Directors out of assets or funds of the Company legally available therefor; provided, however, that in the event that such dividend is paid in the form of shares of common stock or rights to acquire common stock, the holders of each class of common stock shall receive such class of common stock or the right to acquire such class of common stock. These rights are subject to the preferential rights of any other class or series of our preferred stock. Liquidation Rights If our Company is involved in a liquidation, dissolution or winding up of the affairs of the Company, each holder of common stock will participate pro rata in all assets remaining after payment of liabilities, subject to prior distribution rights of any preferred stock. Conversion Our Class A common stock is not convertible. Subject to transfer restrictions set forth in our certificate of incorporation, each holder of shares of Class B or Class C common stock is entitled to convert at any time or times all or any part of such holder’s shares of Class B or Class C common stock, as the case may be, into an equal number of shares of Class A common stock. In connection with the transfer of shares of Class B common stock, unless the transferee is an affiliate or related party of Oaktree or FiveWire (each as defined below), such transferred shares automatically convert into an equal number of shares of Class A common stock. In connection with the transfer of shares of Class C common stock, unless a notice to not so convert is provided to the Company, such transferred shares automatically convert into an equal number of shares of Class A common stock. However, to the extent that any conversion or transfer of Class B common stock or Class C common stock, or any transfer of Class A common stock (whether or not in connection with any conversion), would result in the holder or transferee holding more than 4.99% of the voting power of the Company’s issued and outstanding common stock following such conversion or transfer, the holder or transferee, respectively, shall first deliver to the Company an ownership certification for the purpose of enabling the Company (i) to determine that such holder does not have an attributable interest in another entity that would cause the Company to violate applicable United States Federal Communications Commission (“FCC”) rules and regulations and (ii) to seek any necessary approvals from the FCC or the United States Department of Justice. The Company, however, is not required to convert any share of Class B common stock or Class C common stock if the Company in good faith determines that such conversion would result in a violation of the Communications Act of 1934, as amended (the “Communications Act”), the Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act of 1976, as amended, or the rules and regulations promulgated under either such Act. In addition, prior to any transfer or conversion of Class B common stock or Class C common stock, other than in connection with certain sales to the public, a holder of such stock is required to give the Company four business days’ notice of the transfer or conversion and provide any information reasonably requested by the Company to ensure compliance with applicable law.   Other Rights and Restrictions Our  common  stock  is  not  entitled  to  preemptive  or  other  similar  subscription  rights  to  purchase  any  of  our  securities,  is  not  redeemable  and  has  no sinking fund provisions.   Undesignated Preferred Stock Our Board of Directors has the authority to issue shares of preferred stock from time to time on terms it may determine, to divide shares of preferred stock into one or more series and to fix the designations, preferences, privileges, and restrictions of preferred stock, including dividend rights, conversion rights, voting rights,  terms  of redemption,  liquidation  preference  and  the  number  of  shares  constituting  any  series  or the  designation  of any  series  to the  fullest  extent permitted by the General Corporation Law of the State of Delaware (the “DGCL”). Each holder of common stock is subject to, and may be adversely affected by, the rights of the holders of any series of preferred stock that we may designate and issue in the future. The issuance of our preferred stock could have the effect of decreasing  the  trading  price  of  our  common  stock,  restricting  dividends  on  our  capital  stock,  diluting  the  voting  power  of  our  common  stock,  impairing  the liquidation rights of our capital stock, or delaying or preventing a change in control of our Company. FCC Matters To the extent necessary to avoid (i) a violation of the Communications Act or the rules, regulations and policies promulgated by the FCC and in effect from time to time (collectively, the “FCC Regulations”), (ii) a material limitation or impairment of any existing business activity or proposed business activity of the Company or any of its subsidiaries under the Communications Act or FCC Regulations, (iii) a material limitation or impairment under the Communications Act or FCC Regulations of the acquisition of an attributable interest in a full power radio station by the Company or any of its subsidiaries for which the Company or its subsidiary has entered into a definitive agreement with a third party, or (iv) the Company or any of its subsidiaries becoming subject to any rule, regulation, order or policy under the Communications Act or FCC Regulations having or which could reasonably be expected to have a material effect on the Company to which the Company would not be subject but for such ownership, conversion or proposed ownership, then, in the case of each of (i) through (iv) above (each, an “FCC  Regulatory  Limitation”),  the  Board  of  Directors  may,  after  allowing  the  applicable  owner  of  shares  of  capital  stock  a  reasonable  opportunity  to  cure  or prevent such FCC Regulatory Limitation, (a) take any action, including, without limitation,  exchanging capital stock for non-voting securities of the Company, warrants to purchase securities of the Company or any other securities of the Company, it believes necessary to prohibit the ownership or voting of more than 25% of the Company’s outstanding capital stock by or for the account of aliens or their representatives or by a foreign government or representative thereof or by any entity organized under the laws of a foreign country (collectively “Aliens”), or by any other entity (1) that is subject to or deemed to be subject to control by Aliens on a de jure or de facto basis or (2) owned by, or held for the benefit of, Aliens in a manner that would cause the Company to be in violation of the Communications Act or FCC Regulations;  (b)  prohibit  any  conversion  or  transfer  of  the  Company’s  stock  which  the  Company  believes  could  cause  more  than  25%  of  the  Company’s outstanding capital stock to be owned or voted by or for any person referred to in (a) above, (c) prohibit the ownership, voting or transfer of any portion of its outstanding capital stock to the extent that it would result in violation of the Communications Act or FCC Regulations, (d) require the conversion of any or all shares of capital stock held by a holder into shares of any other class of capital stock in the Company with equivalent economic value, (e) require the exchange of any or all shares held by a holder for warrants to acquire, at a nominal exercise price, the same number and class of shares of capital stock, and/or (f) redeem any shares of capital  stock, subject  to certain  procedural  and fair  market  value requirements  set forth in the certificate  of incorporation.  The Company may request information from a person if it believes that such ownership, conversion, transfer or proposed ownership by or to such person could subject the Company to an FCC Regulatory Limitation or FCC reporting requirements. If any person from whom information is requested does not provide all the information requested by the Company in a timely manner, the Board of Directors may take any of the actions listed in clauses (a) through (f) above, except that in such case the person may upon notice to the Company decide not to proceed with the transfer or conversion. Anti-takeover Effects of our Certificate of Incorporation and Bylaws Action by Written Consent. Our certificate of incorporation provides that stockholder action cannot be taken by written consent in lieu of a meeting once certain funds managed by Oaktree cease to beneficially own more than 50% of the voting power of our outstanding shares of common stock. Special Meeting of Stockholders. Our  certificate  of  incorporation  provides  that  special  meetings  of  the  stockholders  can  be  called  only  pursuant  to  a resolution  adopted  by  a  majority  of  the  total  voting  power  of  directors  that  we  would  have  if  there  were  no  vacancies  or,  until  the  date  that  Oaktree  ceases  to beneficially own more than 50% of the voting power of our outstanding shares of common stock, at the request of holders of 50% or more of the voting power of our outstanding shares of common stock. Advance Notice Requirements for Stockholder Proposals. Our bylaws require advance notice procedures for stockholder proposals to be brought before an annual meeting of the stockholders, including the nomination of directors. Stockholders at an annual meeting may only consider the proposals specified in the notice of meeting or brought before the meeting by or at the direction of the Board of Directors, or by a stockholder of record at the time notice is given and on the record  date  for  the  meeting,  who  is  entitled  to  vote  at  the  meeting  and  who  has  delivered  a  timely  written  notice  in  proper  form  to  our  secretary,  of  the stockholder’s intention to bring such business before the meeting. Classified Board. Our  certificate  of  incorporation  provides  that  our  Board  of  Directors  will  be  divided  into  three  classes  of  directors  (with  each  class having one director designated by certain funds managed by Oaktree (who will have two votes on each matter presented to the Board of Directors, but only one vote  on  each  matter  presented  to  any  committee  of  the  Board  of  Directors,  until  Oaktree  ceases  to  beneficially  own  at  least  70%  of  the  number  of  shares  of common stock it beneficially owned immediately following the consummation of our initial public offering (“IPO”)), with the classes as nearly equal in number as possible. As a result, approximately one-third of our Board of Directors are elected each year. Stockholders’ Agreement. Pursuant to a Stockholders’ Agreement we entered into with Oaktree, FiveWire Media Ventures LLC (“FiveWire”) (an entity formed for the purpose of investing in the Company by certain members of management, including Steven Price, Stuart Rosenstein, Alex Berkett, Scott Schatz and Dhruv  Prasad  (together  with  FiveWire,  the  “FiveWire  Holders”))  and  the  other  FiveWire  Holders  upon  consummation  of  our  IPO  (the  “Stockholders’ Agreement”), Oaktree has the right to designate three director designees to our board of directors so long as Oaktree beneficially owns at least one-third of the number of shares of common stock it beneficially  owned immediately following the consummation of our IPO. In addition, for so long as Oaktree beneficially owns  at  least  one-third  of  the  number  of  shares  of  common  stock  it  beneficially  owned  immediately  following  the  consummation  of  our  IPO,  each  FiveWire Holder will take all necessary actions to cause the election of such Oaktree director designees. Furthermore, pursuant to the Stockholders’ Agreement, each FiveWire Holder granted to Oaktree an irrevocable proxy to vote their shares of Class B common stock, which shall remain in effect for so long as Oaktree beneficially owns at least 50% of the number of shares of common stock it beneficially owned immediately following the consummation of our IPO. Such proxy is assignable by Oaktree to any single transferee, or group of affiliated transferees, of all of the shares of common stock beneficially owned by Oaktree immediately following the consummation of our IPO. Removal of Directors. Our certificate of incorporation provides that directors may be removed with or without cause at any time upon the affirmative vote of holders of at least a majority of the votes to which all the stockholders would be entitled to cast until certain funds managed by Oaktree cease to beneficially own more than 50% of the voting power of our outstanding shares of common stock. After such time, directors may only be removed from office only for cause and only upon the affirmative vote of at least 75% of the voting power of our outstanding shares of common stock. Amendment to Certificate of Incorporation and Bylaws. Our bylaws may be amended, altered, changed or repealed by a majority vote of our Board of Directors, provided that, in addition to any other vote otherwise required by law, after the date on which certain funds managed by Oaktree cease to beneficially own more than 50% of the voting power of our outstanding shares of common stock, the affirmative vote of at least 75% of the voting power of our outstanding shares of common stock entitled to vote on the adoption, alteration, amendment or repeal of our bylaws, voting as a single class, will be required to adopt, amend, alter, change or repeal our bylaws. Additionally, after the date on which Oaktree ceases to beneficially own more than 50% of the voting power of our outstanding shares  of  common  stock,  the  affirmative  vote  of  at  least  75%  of  the  voting  power  of  the  outstanding  shares  of  capital  stock  entitled  to  vote  on  the  adoption, alteration,  amendment  or  repeal  of  our  certificate  of  incorporation,  voting  as  a  single  class,  will  be  required  to  amend  or  repeal  or  to  adopt  any  provision inconsistent  with  specified  provisions  of  our  certificate  of  incorporation.  In  addition,  the  affirmative  vote  of  a  majority  of  the  outstanding  shares  of  Class  B common stock, voting as a separate class, is required for any amendment to the specific rights or obligations of the Class B common stock that does not similarly affect the Class A common stock. Similarly, the affirmative vote of a majority of the outstanding shares of Class C common stock, voting as a separate class, is required for any amendment to the specific rights or obligations of the Class C common stock that does not similarly affect the Class A common stock. Transfer Agent and Registrar The transfer agent and registrar for our common stock is American Stock Transfer & Trust Company, LLC. Listing Our Class A common stock is listed on the New York Stock Exchange under the trading symbol “TSQ.”      Subsidiaries of Townsquare Media, Inc. Exact Name of Subsidiaries of Registrant Townsquare Live Events International, LLC Townsquare Next, LLC Townsquare Live Productions, LLC Townsquare Interactive, LLC Townsquare MMN, LLC Townsquare Commerce, LLC Townsquare Finance, LLC Townsquare Management Company, LLC      Townsquare Radio Holdings, LLC          Townsquare Radio, LLC                Zader Acquisition Company, LLC                     Townsquare Media Battle Creek, LLC                                 Townsquare Media Battle Creek License, LLC                     Townsquare Media Cedar Rapids, LLC                                 Townsquare Media Cedar Rapids License, LLC                     Townsquare Media Danbury, LLC                                 Townsquare Media Danbury License, LLC                     Townsquare Media Faribault, LLC                                 Townsquare Media Faribault License, LLC                     Townsquare Media Kalamazoo, LLC                                Townsquare Media Kalamazoo License, LLC                     Townsquare Media Lansing, LLC                                Townsquare Media Lansing License, LLC                     Townsquare Media Portland, LLC                                 Townsquare Media Portland License, LLC                     Townsquare Media Portsmouth, LLC                                 Townsquare Media Portsmouth License, LLC                     Townsquare Media Quad Cities, LLC                                 Townsquare Media Quad Cities License, LLC                     Townsquare Media Rochester, LLC                                 Townsquare Media Rochester License, LLC                     Townsquare Media Rockford, LLC                                 Townsquare Media Rockford License, LLC                     Townsquare Media Waterloo, LLC                                 Townsquare Media Waterloo License, LLC                Lyla Acquisition Company, LLC                     Lyla Intermediate Holding, LLC                                 Townsquare Media Boise, LLC                                       Townsquare Media Boise License, LLC                                 Townsquare Media Poughkeepsie, LLC                                       Townsquare Media Poughkeepsie License, LLC                                 Townsquare Media Dubuque, LLC                                       Townsquare Media Dubuque License, LLC 1 Jurisdiction of Incorporation or Organization Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware                                 Townsquare Media Pittsfield, LLC                                       Townsquare Media Pittsfield License, LLC                                       Berkshire Broadcasting, Inc.          Townsquare Radio, Inc.                 Townsquare Media 2010, Inc.                       Regent Licensee of South Carolina, Inc                       Regent Licensee of San Diego, Inc                       Regent Licensee of Lexington, Inc.                       Regent Licensee of Watertown, Inc                       Regent Licensee of Kingman, Inc.                       Regent Licensee of Palmdale, Inc.                       Regent Licensee of Flagstaff, Inc.                       Regent Licensee of Lake Tahoe, Inc.                       Regent Licensee of Chico, Inc.                       Regent Licensee of Redding, Inc.                       Regent Licensee of Erie, Inc.                       Special Events Management, LLC                       Townsquare Media Broadcasting, LLC                                 Townsquare Media of Midwest, LLC                                      Townsquare Media of Evansville/Owensboro, Inc.                                      Townsquare Media of Flint, Inc.                                      Townsquare Media of Albany and Lafayette, Inc.                                            Townsquare Media Licensee of Albany and Lafayette, Inc.                                                        Townsquare Media of Albany, Inc.                                                               Townsquare Media of Lafayette, LLC                                 Townsquare Media of Buffalo, Inc.                                 Townsquare Media of El Paso, Inc.                                 Townsquare Media of Ft. Collins, Inc.                                 Townsquare Media of Utica/Rome, Inc.                                       Townsquare Media Licensee of Utica/Rome, Inc.                                 Townsquare Media of St. Cloud, Inc.                                       Townsquare Media Licensee of St. Cloud, Inc.                                 Townsquare Media of Ft. Collins and Grand Rapids, LLC                                       Townsquare Media of Presque Isle, Inc.                                                   Townsquare Media Licensee of Peoria, Inc.                                                   Townsquare Media of Presque Isle Licensee, LLC                                       Townsquare Media of Grand Rapids, Inc                                 Townsquare Media of Killeen-Temple, Inc.                                       Townsquare Media of Killeen-Temple Licensee, LLC          Townsquare Media West Central Holdings, LLC                 Townsquare Media West Central Intermediate Holdings, LLC                           Townsquare Media West Central Radio Broadcasting, LLC                                       Townsquare Media Abilene, LLC                                                   Townsquare Media Abilene License, LLC                                       Townsquare Media Amarillo, LLC                                                   Townsquare Media Amarillo License, LLC 2 Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware California Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware                                       Townsquare Media Lake Charles, LLC                                                   Townsquare Media Lake Charles License, LLC                                       Townsquare Media Lawton, LLC                                                   Townsquare Media Lawton License, LLC                                       Townsquare Media Lubbock, LLC                                                   Townsquare Media Lubbock License, LLC                                       Townsquare Media Lufkin, LLC                                                   Townsquare Media Lufkin License, LLC                                       GAP Broadcasting Midland-Odessa, LLC                                                   GAP Broadcasting Midland-Odessa License, LLC                                       Townsquare Media Shreveport, LLC                                                   Townsquare Media Shreveport License, LLC                                       Townsquare Media Texarkana, LLC                                                   Townsquare Media Texarkana License, LLC                                       Townsquare Media Tyler, LLC                                                   Townsquare Media Tyler License, LLC                                       Townsquare Media Victoria, LLC                                                   Townsquare Media Victoria License, LLC                                       Townsquare Media Wichita Falls, LLC                                                   Townsquare Media Wichita Falls License, LLC                                       Townsquare Media Billings, LLC                                                   Townsquare Media Billings License, LLC                                       Townsquare Media Bozeman, LLC                                                   Townsquare Media Bozeman License, LLC                                       GAP Broadcasting Burlington, LLC                                                   GAP Broadcasting Burlington License, LLC                                       Townsquare Media Casper, LLC                                                   Townsquare Media Casper License, LLC                                       Townsquare Media Cheyenne, LLC                                                   Townsquare Media Cheyenne License, LLC                                       Townsquare Media Duluth, LLC                                                   Townsquare Media Duluth License, LLC                                       Townsquare Media Laramie, LLC                                                   Townsquare Media Laramie License, LLC                                       Townsquare Media Missoula, LLC                                                   Townsquare Media Missoula License, LLC                                       Townsquare Media Pocatello, LLC                                                   Townsquare Media Pocatello License, LLC                                       Townsquare Media Shelby, LLC                                                   Townsquare Media Shelby License, LLC                                       Townsquare Media Tri-Cities, LLC                                                   Townsquare Media Tri-Cities License, LLC                                       Townsquare Media Twin Falls, LLC                                                   Townsquare Media Twin Falls License, LLC                                       Townsquare Media Yakima, LLC                                                   Townsquare Media Yakima License, LLC 3 Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware          Townsquare Media Acquisition III, LLC                           Townsquare Media Oneonta, LLC                                       Townsquare Media Oneonta License, LLC                           Townsquare Media Quincy-Hannibal, LLC                                       Townsquare Media Quincy-Hannibal License, LLC                           Townsquare Media Sedalia, LLC                                       Townsquare Media Sedalia License, LLC                           Townsquare Media San Angelo, LLC                                       Townsquare Media San Angelo License, LLC                           Townsquare Media Odessa-Midland, LLC                                       Townsquare Media Odessa-Midland License, LLC          Townsquare Media Acquisition IV, LLC                           Townsquare New Jersey Holdco, LLC                                       Millennium Atlantic City II Holdco, LLC                                       Townsquare Media Atlantic City II, LLC                                       Townsquare Media Atlantic City II License, LLC                                       Townsquare Media Trenton, LLC                                       Townsquare Media Trenton License, LLC                                       Townsquare Media Atlantic City, LLC                                       Townsquare Media Atlantic City License, LLC                                       Townsquare Media Monmouth-Ocean, LLC                                       Townsquare Media Monmouth-Ocean License, LLC                                       Townsquare Media Atlantic City III Holdco, LLC                                                   Townsquare Media Atlantic City III, LLC                                                   Townsquare Media Atlantic City III License, LLC          Bryton Acquisition Company, LLC                           Townsquare Media Augusta/Waterville, LLC                                       Townsquare Media Augusta/Waterville License, LLC                           Townsquare Media Bangor, LLC                                       Townsquare Media Bangor License, LLC                           Townsquare Media Binghamton, LLC                                       Townsquare Media Binghamton License, LLC                           Townsquare Media Bismarck, LLC                                       Townsquare Media Bismarck License, LLC                           Townsquare Media Grand Junction, LLC                                       Townsquare Media Grand Junction License, LLC                           Townsquare Media New Bedford, LLC                                       Townsquare Media New Bedford License, LLC                           Townsquare Media Odessa-Midland II, LLC                                       Townsquare Media Odessa-Midland II License, LLC                           Townsquare Media Sioux Falls, LLC                                       Townsquare Media Sioux Falls License, LLC                           Townsquare Media Tuscaloosa, LLC                                       Townsquare Media Tuscaloosa License, LLC          Townsquare Live Events, LLC                           Townsquare Expos, LLC 4 Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware                                       Townsquare Expos II, LLC                           Townsquare Live Events Colorado, LLC                           Townsquare Live Events Montana, LLC                           Townsquare Lifestyle Events, LLC                           Townsquare Food and Wine, LLC                           Taste of Country Productions, LLC                           Townsquare Live Events Minnesota, LLC                           Townsquare Beverage, LLC                           Townsquare Live Events Texas, LLC                           Townsquare Live Events Wisconsin, LLC                           Townsquare Experiential, LLC                           Townsquare Active Events, LLC                               Townsquare Registration, LLC                               Townsquare Active Treasury, LLC                           Townsquare Live Events Philadelphia, Inc.                           Townsquare License, LLC 5 Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Pennsylvania Delaware Townsquare Media, Inc. New York, New York Consent of Independent Registered Public Accounting Firm We hereby consent to the incorporation by reference in the Registration Statement on Form S-8 (No. 333-205366) of Townsquare Media, Inc. of our reports dated March 16, 2021, relating to the consolidated financial statements and schedule, and the effectiveness of Townsquare Media, Inc.’s internal control over financial reporting,  which  appear  in  this  Annual  Report  on  Form  10-K.  Our  report  on  the  effectiveness  of  internal  control  over  financial  reporting  expresses  an  adverse opinion on the effectiveness of the Company’s internal control over financial reporting as of December 31, 2020. /s/ BDO USA, LLP New York, New York March 16, 2021 CERTIFICATION OF CHIEF FINANCIAL OFFICER PURSUANT TO RULE 13a-14(a) OR 15d-14(a) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 I, Stuart Rosenstein, certify that: 1. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of Townsquare Media, Inc.; 2. Based  on my  knowledge,  this  report  does  not  contain  any  untrue  statement  of  material  fact  or  omit  to  state  a  material  fact  necessary  to  make  the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; 3. Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; 4. The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  are  responsible  for  establishing  and  maintaining  disclosure  controls  and  procedures  (as  defined  in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d- 15(f)) for the registrant and have: a. Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b. Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; c. Evaluated  the  effectiveness  of  the  registrant’s  disclosure  controls  and  procedures  and  presented  in  this  report  our  conclusions  about  the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and d. Disclosed  in  this  report  any  change  in  the  registrant’s  internal  control  over  financial  reporting  that  occurred  during  the  registrant’s  most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant’s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a.        All  significant  deficiencies  and  material  weaknesses  in  the  design  or  operation  of  internal  control  over  financial  reporting  which  are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b.    Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Dated: March 16, 2021 By: /s/ Stuart Rosenstein Name: Stuart Rosenstein Title: Executive Vice President and Chief Financial Officer CERTIFICATION OF CHIEF EXECUTIVE OFFICER PURSUANT TO RULE 13a-14(a) OR 15d-14(a) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 I, Bill Wilson, certify that: 1. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of Townsquare Media, Inc.; 2. Based  on my  knowledge,  this  report  does  not  contain  any  untrue  statement  of  material  fact  or  omit  to  state  a  material  fact  necessary  to  make  the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; 3. Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; 4. The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  are  responsible  for  establishing  and  maintaining  disclosure  controls  and  procedures  (as  defined  in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d- 15(f)) for the registrant and have: a. Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b. Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; c. Evaluated  the  effectiveness  of  the  registrant’s  disclosure  controls  and  procedures  and  presented  in  this  report  our  conclusions  about  the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and d. Disclosed  in  this  report  any  change  in  the  registrant’s  internal  control  over  financial  reporting  that  occurred  during  the  registrant’s  most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant’s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a.        All  significant  deficiencies  and  material  weaknesses  in  the  design  or  operation  of  internal  control  over  financial  reporting  which  are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b.    Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Dated: March 16, 2021 By: /s/ Bill Wilson Name: Bill Wilson Title: Chief Executive Officer CERTIFICATION OF CHIEF FINANCIAL OFFICER PURSUANT TO 18 U.S.C. SECTION 1350, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 In connection with the Annual Report on Form 10-K of Townsquare Media, Inc. (the “Company”) for the year ended December 31, 2020 as filed with the Securities  and  Exchange  Commission  on  the  date  hereof  (the  “Report”),  I,  Stuart  Rosenstein,  as  Executive  Vice  President  and  Chief  Financial  Officer  of Townsquare Media, Inc., hereby certify, pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to the best of my knowledge: the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of Townsquare Media, Inc. Dated: March 16, 2021 /s/ Stuart Rosenstein Name: Stuart Rosenstein Title: Executive Vice President and Chief Financial Officer The foregoing certification is being furnished solely to accompany the Report pursuant to 18 U.S.C. § 1350, and is not being filed for purposes of Section 18 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and is not to be incorporated by reference into any filing of Townsquare Media, Inc., whether made before or after the date hereof, regardless of any general incorporation language in such filing.      CERTIFICATION OF CHIEF EXECUTIVE OFFICER PURSUANT TO 18 U.S.C. SECTION 1350, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 In connection with the Annual Report on Form 10-K of Townsquare Media, Inc. (the “Company”) for the year ended December 31, 2020 as filed with the Securities  and  Exchange  Commission  on the  date  hereof  (the  “Report”),  I,  Bill  Wilson,  as  Chief  Executive  Officer  of  Townsquare  Media,  Inc.,  hereby  certify, pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to the best of my knowledge: the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of Townsquare Media, Inc. Dated: March 16, 2021 /s/ Bill Wilson Name: Bill Wilson Title: Chief Executive Officer The foregoing certification is being furnished solely to accompany the Report pursuant to 18 U.S.C. § 1350, and is not being filed for purposes of Section 18 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and is not to be incorporated by reference into any filing of Townsquare Media, Inc., whether made before or after the date hereof, regardless of any general incorporation language in such filing.      

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above