MCAN Mortgage Corporation
Annual Report 2017

Plain-text annual report

2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION DESCRIPTION OF BUSINESS   MCAN Mortgage Corporation (“MCAN”) is a public company listed on the Toronto Stock Exchange (“TSX”) under the symbol MKP  and is a reporting issuer in all provinces and territories in Canada.  MCAN is a Loan Company under the Trust and Loan Companies  Act (Canada) (the “Trust Act”) and also qualifies as a mortgage investment corporation (“MIC”) under the Income Tax Act (Canada)  (the “Tax Act”).    Our objective is to generate a reliable stream of income by investing our funds in a diversified portfolio of mortgages (including  single family residential, residential construction, non‐residential construction and commercial loans), as well as other types of  loans  and  investments,  real  estate  and  securitization  investments.   We   employ  leverage  by  issuing  term  deposits  eligible  for  Canada Deposit Insurance Corporation (“CDIC”) deposit insurance up to a maximum of five times capital (on a non‐consolidated  basis in the MIC entity) as limited by the provisions of the Tax Act applicable to a MIC.    Our term deposits are sourced through a network of independent financial agents.  As  a MIC, we are entitled to deduct from  income for tax purposes 50% of capital gains dividends and 100% of non‐capital gains dividends that we pay to shareholders.   Such dividends are taxed in the hands of our shareholders as capital gains dividends and interest income, respectively, to the  extent that they are held in a non‐registered plan.   MCAN’s wholly‐owned subsidiary, XMC Mortgage Corporation (“XMC”) (formerly Xceed Mortgage Corporation), is an originator  of residential first‐charge mortgage products across Canada.  As such, XMC operates primarily in one industry segment through  its sales team and mortgage brokers.  We renamed the subsidiary to XMC as of September 1, 2017.    TABLE OF CONTENTS  PRESIDENT AND CEO’S MESSAGE TO SHAREHOLDERS .................................................................................................. 3  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS OF OPERATIONS ................................................................................... 5  CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS ................................................................................................................... 64  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS .................................................................................................. 68  DIRECTORS AND EXECUTIVE OFFICERS ...................................................................................................................... 103  CORPORATE INFORMATION  ..................................................................................................................................... 104  ‐ 2 ‐                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION MESSAGE TO SHAREHOLDERS  MCAN  Mortgage  Corporation  (“MCAN”,  the  “Company”  or  “we”)  reported  net  income  for  fiscal  2017  of  $39.9  million,  down  slightly from record net income of $40.2 million earned in 2016.   Earnings per share totalled $1.72 in 2017 compared to $1.75 per share in 2016.  Return on average shareholders’ equity was  13.75% compared to 14.74% in the prior year.  We ended 2017 with a strong fourth quarter, reporting quarterly net income of $10.8 million ($0.47 per share), up from $9.0  million ($0.39 per share) in the fourth quarter of 2016.  During  2017,  markets  experienced  significant  volatility  in  the  pricing  and  availability  of  both  deposits  and  mortgages  driven  primarily by liquidity issues in the market.  This volatility stabilized in the third quarter and markets normalized during the fourth  quarter.  We did not experience any issues raising deposits through the market disruption, and we increased our deposit balances  to carry extra liquidity as a precaution.  We temporarily curtailed construction and mortgage commitments in the second quarter,  and then resumed in the third quarter once we observed signs of a more stable market.  The result is that we held additional  liquidity throughout most of 2017 and ended the year with higher liquid assets.  We believe that this positions MCAN well to be  able to take advantage of potential market opportunities to either originate or acquire mortgages.   On October 13, 2017, the Board of Directors (the “Board”) declared an increase to the quarterly dividend from $0.32 per share to  $0.37 per share effective with the fourth quarter dividend paid on January 2, 2018.  Consistent with the prior quarter, the Board  declared a $0.37 per share dividend on February 23, 2018 to be paid on March 29, 2018.  Corporate Assets  Corporate assets totalled $1.18 billion at December 31, 2017, a decrease of $6 million from December 31, 2016.  The corporate  mortgage portfolio decreased by $41 million during 2017 to $863 million from $904 million, which included decreases of $50  million in uninsured single family and $28 million in insured single family, partially offset by an increase of $33 million in uninsured  completed inventory.  The decrease in the uninsured single family portfolio is a result of low origination volumes by our historical  standards.     Mortgage arrears totalled $18 million at December 31, 2017, an improvement of $9 million (33%) from $27 million at December  31, 2016.  The December 31, 2017 balance consists entirely of single family mortgages, $5.9 million of which were uninsured.   The impaired total mortgage ratio decreased to 0.09% as at December 31, 2017 from 0.14% at December 31, 2016, while the  impaired corporate mortgage ratio decreased to 0.20% from 0.31% during the same period.  We remain vigilant and continue to  use underwriting and credit standards and default management practices which we believe are conservative and appropriate in  the context of the current market.  Equity income from our investment in MCAP Commercial LP (“MCAP”) increased to $14.4 million in 2017 from $13.5 million in  2016.  MCAP earned higher net interest income on securitized mortgages from a larger average portfolio and higher servicing  revenue as a result of an increase in assets under administration in 2017.  These increases were offset by lower net fair value  adjustments to financial instruments in 2017.  MCAP’s 2017 origination volumes were $14.5 billion (2016 ‐ $15.9 billion).  MCAP  had $65.9 billion of assets under administration as at November 30, 2017 (November 30, 2016 ‐ $60.6 billion).  Income  from  financial  investments  and  other  loans,  relating  primarily  to  our  investments  in  the  Crown  Realty  II  Limited  Partnership (“Crown LP”) and the KingSett High Yield Fund, increased by 39% to $9.0 million in 2017 from $6.5 million in 2016  primarily due to an increase in the financial investments balance.  Securitization Assets  In  2017,  we securitized  $110  million  of  insured single  family  mortgages  through  both  the  market  mortgage‐backed  securities  (“MBS”) program and Canada Mortgage Bonds (“CMB”) program (2016 ‐ $228 million).  Recent changes to mortgage regulations  have reduced volumes in the market and have led to tightened securitization spreads.  These changes have led to a reduction in  mortgage origination and securitization volumes during 2017, and a reduction in the associated securitization economics.  We  have reduced our securitization volumes to a level where we are primarily securitizing mortgages that we have renewed.  We will  continue to securitize mortgages to the extent that it is profitable.  Business Activities  Our  corporate  mortgage  portfolio  decreased  by  $41  million  (5%)  during  2017,  and  similarly  the  average  portfolio  balance  decreased by $88 million (9%) from 2016.  Our single family uninsured portfolio decreased by $50 million during the year while  ‐ 3 ‐                                   2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION the  insured  portfolio  decreased  by  $28  million,  continuing  the  declining  trend  from  2016  as  we  maintained  our  conservative  underwriting and credit standards and experienced maturities in the portfolio.  During 2017, the Bank of Canada announced two 0.25% increases in the overnight rate.  The Bank of Canada also announced a  third 0.25% rate increase in January 2018.  These rate increases are expected to continue to have a positive impact on mortgage  interest income relating to the floating rate component of our corporate mortgage portfolio.  The 2017 rate increases contributed  approximately 0.19% and 0.12%, respectively, to the average interest rate for the construction and total corporate portfolios in  2017, as approximately 96% and 61% of those respective portfolios are floating rate and repriced following the rate increases.   The term deposit portfolio is entirely fixed‐rate, therefore these rate increases will be reflected in future yields.  An unprecedented number of rule changes affecting residential mortgage lending have been announced in the past year by the  federal and provincial governments. These are expected to impact real estate affordability, mortgage affordability and demand  for housing, as already observed in the fourth quarter of 2017 and early 2018.  OSFI implemented significant changes to Guideline  B‐20, Residential Mortgage Underwriting Practices and Procedures as of January 1, 2018.  Since 2016, we have implemented more  conservative underwriting and credit standards relative to the market, and have continued to enhance the systems and processes  associated with our single family mortgage operations.  We believe that our existing underwriting standards are consistent with  the new B‐20 guidelines.  The new B‐20 guidelines require a 200 basis point stress test on the borrower qualifying rate, which will  further enhance the credit quality of newly originated mortgages.  We expect that this stress test may have some impact on the  proportion of mortgages that we approve.  Given our available asset capacity, the market repositioning and rule changes, we feel  that we are well positioned to capitalize on this asset class by way of internal originations or from mortgage acquisitions in the  upcoming year.  To start 2018, we have observed increased market volatility and we believe that this volatility will continue during the year.  We  also believe that Canadian real estate lending markets may experience additional headwinds as the combination of new lending  rules and lower housing affordability take effect.  Additionally, we have observed declines in both home sales and the pricing of  properties in the Greater Toronto Area (“GTA”), which represents one of the key markets that we lend in.  As a result of our  curtailed single family origination activity in 2017 and our increased available liquidity at the end of 2017, we believe that we are  well positioned to manage risk and capitalize on potential opportunities in the near future.  As a lender across Canada we are also  able to diversify and adjust our lending to markets outside the GTA as needed.   As mortgage markets adjust to new regulations and housing markets adjust to new pricing levels, we have actively commenced  sourcing new opportunities for origination and portfolio acquisitions.  In late 2017, we commenced new acquisition programs for  single family mortgages from MCAP and another third party originator, and we will continue examining additional opportunities  into 2018.   Our corporate assets decreased by 1% in 2017, compared to our stated annual growth target of 10%.  We have maintained our  stated annual growth target for corporate assets of 10% per annum.  We believe that this target provides our shareholders with  a measure of the long term expected pace of annual growth for the Company.  As market conditions change, we may choose to  deviate from this target to exercise prudent risk management, such as avoiding mortgage markets where home prices have shown  excessive inflation levels, or to capitalize on opportunities that fit within our overall risk appetite and strategic objectives.    We believe that we ended 2017 in a sound liquidity position with available income tax asset capacity of $287 million, and that we  are well positioned to adapt to future uncertainty during the upcoming year.     William Jandrisits  President and Chief Executive Officer  ‐ 4 ‐                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS OF OPERATIONS  This Management’s Discussion and Analysis of Operations (“MD&A”) should be read in conjunction with the consolidated balance  sheets and accompanying notes as at December 31, 2017 and December 31, 2016 and the consolidated statements of income,  changes in shareholders’ equity, comprehensive income and cash flows for the years then ended, which have been prepared in  accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”) and presented in Canadian currency. This MD&A has been  presented as at February 23, 2018.  Additional  information  regarding  MCAN  Mortgage  Corporation  (“MCAN”,  the  “Company”  or  “we”),  including  copies  of  our  continuous disclosure materials such as the Annual Information Form, are available on the System for Electronic Document Analysis  and Retrieval (“SEDAR”) at www.sedar.com and our website at www.mcanmortgage.com.   TABLE OF CONTENTS ‐ MD&A    A CAUTION ABOUT FORWARD‐LOOKING INFORMATION AND STATEMENTS .................................................................................. 6  SELECTED FINANCIAL INFORMATION ............................................................................................................................................... 8  HIGHLIGHTS .................................................................................................................................................................................... 10  OUTLOOK ........................................................................................................................................................................................ 11  RESULTS OF OPERATIONS ............................................................................................................................................................... 13  FINANCIAL POSITION ...................................................................................................................................................................... 21  SELECTED QUARTERLY FINANCIAL DATA ........................................................................................................................................ 32  SUMMARY OF FOURTH QUARTER RESULTS .................................................................................................................................... 33  SECURITIZATION PROGRAMS ......................................................................................................................................................... 39  CAPITAL MANAGEMENT ................................................................................................................................................................. 41  LIQUIDITY MANAGEMENT .............................................................................................................................................................. 44  RISK GOVERNANCE AND MANAGEMENT ....................................................................................................................................... 46  DESCRIPTION OF CAPITAL STRUCTURE ........................................................................................................................................... 55  OFF‐BALANCE SHEET ARRANGEMENTS  ......................................................................................................................................... 56  DIVIDEND POLICY AND RECORD ..................................................................................................................................................... 56  TRANSACTIONS WITH RELATED PARTIES ........................................................................................................................................ 57  FINANCIAL INSTRUMENTS AND OTHER INSTRUMENTS .................................................................................................................. 57  PEOPLE ............................................................................................................................................................................................ 57  REGULATORY COMPLIANCE ............................................................................................................................................................ 58  INTERNAL AUDIT ............................................................................................................................................................................. 58  CRITICAL ACCOUNTING ESTIMATES AND JUDGMENTS .................................................................................................................. 58  STANDARDS ISSUED BUT NOT YET EFFECTIVE ................................................................................................................................ 60  DISCLOSURE CONTROLS AND PROCEDURES AND INTERNAL CONTROLS OVER FINANCIAL REPORTING ........................................ 60  NON‐IFRS MEASURES ...................................................................................................................................................................... 61  ‐ 5 ‐                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION A CAUTION ABOUT FORWARD‐LOOKING INFORMATION AND STATEMENTS  This  MD&A  contains  forward‐looking  information  within  the  meaning  of  applicable  Canadian  securities  laws.   All  information  contained in this MD&A, other than statements of current and historical fact, is forward‐looking information. All of the forward‐ looking information in this MD&A is qualified by this cautionary note. Often, but not always, forward‐looking information can be  identified by the use of words such as “may,” “believe,” “will,” “anticipate,” “expect,” “planned,” “estimate,” “project,” “future,”  and variations of these or similar words or other expressions that are predictions of or indicate future events and trends and that  do  not  relate  to  historical  matters.  Forward‐looking  information  in  this  MD&A  includes,  among  others,  statements  and  assumptions with respect to:  the potential impact of changes to regulations;  •   the current business environment and outlook;  •   possible or assumed future results;  •   our ability to create shareholder value;  •  our business goals and strategy;  •  •   the stability of home prices;  •   the effect of challenging conditions on us;  •   factors affecting our competitive position within the housing markets;  •   the price of oil and its impact on housing markets in Western Canada;  •   sufficiency of our access to capital resources; and  •   the timing of the effect of interest rate changes on our cash flows.  Forward‐looking information is not, and cannot be, a guarantee of future results or events. Forward‐looking information reflects  management’s current beliefs and is based on information currently available to management. Forward‐looking information is  based on, among other things, opinions, assumptions, estimates and analyses that, while considered reasonable by us at the date  the  forward‐looking  information  is  provided,  inherently  are  subject  to  significant  risks,  uncertainties,  contingencies  and  other  factors that may cause actual results and events to be materially different from those expressed or implied by the forward‐looking  information.  The  material  factors  or  assumptions  that  we  identified  and  were  applied  by  us  in  drawing  conclusions  or  making  forecasts  or  projections set out in the forward‐looking information include, but are not limited to:  the effect of competition;  factors and assumptions regarding interest rates;  •   our ability to successfully implement and realize on our business goals and strategy;  •   •   housing sales and residential mortgage borrowing activities;  •  •  government regulation of our business;  computer failure or security breaches;  •  the availability of funding and capital to meet our requirements;  •  the value of mortgage originations;   •  the expected margin between interest earned on mortgage portfolios and interest paid on deposits;  •  •  the relative continued health of real estate markets;  •  acceptance of our products in the marketplace;  •  availability of key personnel;  •  our operating cost structure; and  •  the current tax regime.  Reliance should not be placed on forward‐looking information because it involves known and unknown risks, uncertainties and  other factors, which may cause actual results to differ materially from anticipated future results expressed or implied by such  forward‐looking  information.  Factors  that  could  cause  actual  results  to  differ  materially  from  those  set  forth  in  the  forward‐ looking information include, but are not limited to:  •   global market activity;  •  worldwide demand for and related impact on oil and other commodity prices;  •   changes in government and economic policy;  •   changes in general economic, real estate and other conditions;   •   changes in interest rates;  •   changes in Canada Mortgage Bonds (“CMB”) and mortgage‐backed securities (“MBS”) spreads and swap rates;  •   MBS and mortgage prepayment rates;  •   mortgage rate and availability changes;   •   adverse legislation or regulation;  •   availability of CMB and MBS issuer allocation;  ‐ 6 ‐                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION •   technology changes;  •   confidence levels of consumers;  •   our ability to raise capital and term deposits on favourable terms;  •   our debt and leverage;  •   competitive conditions in the homebuilding industry, including product and pricing pressures;  •   our ability to retain our executive officers and other employees;  •   •   our relationships with our mortgage originators;   •   additional risks and uncertainties, many of which are beyond our control, referred to in this MD&A and our other public filings  litigation risk;  with the applicable Canadian regulatory authorities.  Subject to applicable securities law requirements, we undertake no obligation to publicly update or revise any forward‐looking  information after the date of this MD&A whether as a result of new information, future events or otherwise or to explain any  material difference between subsequent actual events and any forward‐looking information.  However, any further disclosures  made on related subjects in subsequent reports should be consulted.  ACRONYMS  ALCO  Asset and Liability Committee  HELOC  Home Equity Line of Credit  MBS  Mortgage Backed Securities  BCBS  CAR  CDIC  Basel Committee on Banking  Supervision  Capital Adequacy  Requirements  Canada Deposit Insurance  Corporation  CET 1  Common Equity Tier 1  CHT  Canada Housing Trust  IAS  IASB  ICB  IFRIC  IFRS  CMB  Canada Mortgage Bonds  LAR  International Accounting  Standard  International Accounting  Standards Board  Investment Committee of the  Board  IFRS Interpretations  Committee  International Financial  Reporting Standards  Liquidity Adequacy  Requirements  MD&A  MIC  Management’s Discussion &  Analysis  Mortgage Investment  Corporation  NHA  National Housing Act  NSFR  Net Stable Funding Ratio  OSFI  Office of the Superintendent of  Financial Institutions  RAF  Risk Appetite Framework  CMHC  Canada Mortgage and  Housing Corporation  LCR  Liquidity Coverage Ratio  RMBS  DRIP  Dividend Reinvestment Plan  LP ARA  Limited Partner’s At‐Risk  Amount  SEDAR  Residential Mortgage Backed  Securities  System for Electronic Document  Analysis and Retrieval  ECL  Expected Credit Losses  LTV  Loan to Value (ratio)  TSX  Toronto Stock Exchange  EIM  Effective Interest Rate Method  ‐ 7 ‐                   2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION SELECTED FINANCIAL INFORMATION  Table 1: Income Statement Highlights  (in thousands except for per share amounts and %) 2017 2016 2015    Change from 2016 (%) ($)  $ $ $ $ $ $ Income Statement Highlights  Net investment income ‐ corporate assets  Net investment income ‐ securitization assets   Other income  Operating expenses  Net income before income taxes  Provision for (recovery of) income taxes  Net income  Basic and diluted earnings per share  Dividends per share  Next quarter's dividend per share  Return on average shareholders' equity 1  Taxable income per share 1,3  Yields  Average mortgage portfolio yield ‐ corporate 2  Term deposit average interest rate 2  Spread of mortgages over term deposits  Average mortgage portfolio yield ‐ securitized 2  Financial liabilities from securitization     ‐ average interest rate 2  Spread of mortgages over liabilities  52,413   $ 5,613   58,026 876   19,218   39,684   (244)  39,928   $ 1.72   $ 1.31   $ 0.37   57,479 5,778   51,701   $ 42,741  4,467  47,208  68  14,508  32,768  (89) 40,182   $ 32,857  ‐   17,963   39,516   (666)  1.75   $ 1.17   $ 1.51  1.13  13.75%  14.74%  13.45% $ $ $ $ 712  (165) 547  876  1,255  168  422  (254) (0.03) 0.14  1.4% (2.9%) 1.0% ‐ 7.0% 0.4% (63.4%) (0.6%) (1.7%) 12.0% (0.99%) 1.51   $ 1.24   $ 0.90  $ 0.27  21.8% 5.31%  2.24%  3.07% 2.61% 1.87% 0.74% 5.15%  2.23%  2.92% 5.35% 2.34% 3.01% 2.73% 2.71% 2.02% 0.71% 2.07%  0.64% 0.16% 0.01% 0.15% (0.12%) (0.15%) 0.03% 1 Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of these measures.  2 Refer to “Average Interest Rate” in the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of this measure.  3 For further information refer to the “Taxable Income” section of this MD&A.  ‐ 8 ‐                                                                                                                                                                                                                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 2: Balance Sheet Highlights  (in thousands except for per share amounts and %) As at December 31, 2017  2017   2016 2015   Change from 2016  (%) ($)  Balance Sheet Highlights  Assets    Corporate    Securitization  Total assets  Mortgages ‐ corporate  Mortgages ‐ securitized  Liabilities    Corporate    Securitization  Total liabilities  Shareholders' equity  Capital Ratios 1  Income Tax Assets to Capital Ratio  Common Equity Tier 1 Capital Ratio (transitional)  Common Equity Tier 1 Capital Ratio (all‐in)      Tier 1 Capital Ratio (transitional)  Tier 1 Capital Ratio (all‐in)   Total Capital Ratio (transitional)  Total Capital Ratio (all‐in)   Leverage ratio 2  Credit Quality  Impaired mortgage ratio (total) 1  Impaired mortgage ratio (corporate) 1  Mortgage Arrears    Corporate    Securitized    Total  Common Share Information (end of period)  Number of common shares outstanding  Book value per common share 1  Common share price ‐ close  Market capitalization 1  $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 1,182,371   $ 1,034,404   2,216,775 $ 1,188,480   $ 1,092,375   2,280,855 $ 1,155,046   $  1,091,912   2,246,958 $  (6,109)  (57,971)  (64,080)  863,384   $ 1,016,724   $ 904,112   $ 1,071,849   $ 944,109   $  1,075,947   $  (40,728)  (55,125)  904,099   $ 1,015,699   1,919,798 $ 927,293   $ 1,071,786   1,999,079 $ 917,852   $  1,070,304   1,988,156 $  (23,194)  (56,087)  (79,281)  296,977   $ 281,776   $ 258,802   $  15,201   4.60   4.87 5.11  21.53%  21.26%  21.53%  21.26%  21.53%  21.26%  22.98%   22.55%   22.98%   22.55%   22.98%   22.55%   23.58%  23.02%  23.58%  23.02%  23.58%  23.02%  11.31%  10.46%   9.96%  0.09%  0.20%  0.14%  0.31%  0.11%  0.23%  8,766   $ 8,803   17,569   $ 13,041   $ 13,609   26,650   $ 19,889   $  14,361   34,250   $  (4,275)  (4,806)  (9,081)  23,378   12.70   $ 17.84   $ 417,064   $ 23,075   12.21   $ 14.32   $ 330,434   $ 22,782   11.36   $  12.14   $  276,573   $  0.49   3.52   86,630   (1%)  (5%)  (3%) (5%)  (5%)  (3%)  (5%)  (4%) 5%  (6%)  (1.45%) (1.29%) (1.45%) (1.29%)  (1.45%) (1.29%)  0.85%  (0.05%)  (0.11%)  (33%)  (35%)  (34%)  1%  4%  25%  26%  1 Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of these measures.   2 Mortgages  securitized  through  the  market  MBS  program  and  CMB  program  for  which  derecognition  has  not  been  achieved  are  included  in  regulatory assets in the leverage ratio. For further information, refer to the “Capital Management” section of this MD&A.  ‐ 9 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION HIGHLIGHTS  Income Statement  Fiscal 2017   We earned net income of $39.9 million, down slightly from record net income of $40.2 million earned in 2016.     Our equity investment in MCAP Commercial LP (“MCAP”) continued to provide solid equity income of $14.4 million, up  Earnings per share totalled $1.72 per share in 2017 compared to $1.75 per share in 2016.  Return on average shareholders’ equity1 was 13.75% in 2017 compared to 14.74% in 2016.   from $13.5 million in 2016.  Income  from  financial  investments  and  other  loans,  consisting  primarily  of  our  investments  in  the  Crown  Realty  II  Limited Partnership (“Crown LP”) and the KingSett High Yield Fund, increased by 39% to $9.0 million in 2017 from $6.5  million in 2016.   We had decreases in corporate mortgage interest income ($2.9 million) and fees ($1.3 million) from 2016, in addition  to higher operating expenses ($1.3 million).  Q4 2017     Net income was $10.8 million in Q4 2017, an increase of 20% from $9.0 million in Q4 2016.  The increase was driven by  higher equity income from MCAP and income from financial investments and other loans, partially offset by higher  operating expenses.  Earnings per share increased by $0.08 (21%) to $0.47 in Q4 2017 from $0.39 in Q4 2016.  Return on average shareholders’ equity increased to 14.63% in Q4 2017 from 12.94% in Q4 2016.  Corporate Activity    Corporate assets, which totalled $1.18 billion at December 31, 2017, decreased by $6 million from December 31, 2016.    The  corporate  mortgage  portfolio  decreased  by  $41  million  during  2017  to  $863  million  from  $904  million,  which  included decreases of $50 million in uninsured single family, $28 million in insured single family, partially offset by an  increase in $33 million in uninsured completed inventory.   Our  higher  yielding  corporate  non‐mortgage  investments  portfolio,  consisting  of  marketable  securities,  our  equity  investment in MCAP and financial investments, increased by $27 million (16%) from December 31, 2016.  Dividend   Consistent with the fourth quarter dividend, the Board of Directors (the “Board”) declared a first quarter dividend of  $0.37 per share to be paid on March 29, 2018 to shareholders of record as of March 15, 2018.    Credit Quality     The impaired total mortgage ratio1 decreased to 0.09% at December 31, 2017 from 0.14% at December 31, 2016.   The impaired corporate mortgage ratio1 decreased to 0.20% at December 31, 2017 from 0.31% at December 31, 2016.  Total mortgage arrears1 were $18 million at December 31, 2017, a decrease of $9 million (33%) from $27 million at  December 31, 2016.  The December 31, 2017 balance consists entirely of single family mortgages, $5.9 million of which  were uninsured.   Net write‐offs were 5.7 basis points of the average corporate portfolio in 2017 compared to 2.4 basis points in 2016.     The average loan to value ratio (“LTV”) of our uninsured single family portfolio based on an industry index of current  real estate values was 52.6% at December 31, 2017 compared to 56.5% at December 31, 2016.  Capital    Our Common Equity Tier 1, Tier 1 and Total Capital to risk‐weighted assets ratios1 were 21.53% on the transitional basis  and 21.26% on the “all‐in” basis at December 31, 2017 compared to 22.98% and 22.55%, respectively, at December 31,  2016.   Our leverage ratio1 was 11.31% at December 31, 2017 compared to 10.46% at December 31, 2016.   Income tax asset capacity1 was $287 million at December 31, 2017 compared to $209 million at December 31, 2016.   This balance represents the additional amount of corporate assets in which we could invest within the rules of the  Income Tax Act (Canada) (the “Tax Act”) that govern leverage for mortgage investment corporations.  1 Considered to be a “Non‐IFRS Measure”. For further details, refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A.  ‐ 10 ‐                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION OUTLOOK  Market Conditions  Housing  markets  are  expected  to  face  headwinds  as  a  result  of  recent  regulations  enacted  by  the  Federal  and  Ontario  governments to cool down real estate markets and mortgage lending in Canada.  Additionally, consumers are also facing a rising  interest rate environment.  After two interest rate hikes in 2017 and one in January 2018, the Bank of Canada will continue to  monitor economic conditions before considering future interest rate increases. Recent reporting of job losses may add to the  concerns over economic growth.  Canadian residential real estate markets continue to have a mixed performance as regional markets adjust to local economic  conditions.  The Prairie Provinces have demonstrated some stabilization following the strengthening of oil prices.  Other regional  economies previously benefited from the lower Canadian dollar, which helped to strengthen employment in the manufacturing  sector.  These regional economies are now facing a relatively strong Canadian dollar, with forecasts for strong Canadian GDP  supporting higher interest rates.    Ontario and British Columbia have continued to exhibit strong fundamentals, with GDP growth driven by exports and immigration.   We continue to focus our origination in Ontario and British Columbia and selectively lend in Alberta.  Announced  increases  in  immigration  levels  by  the  Federal  government  are  expected  to  positively  impact  housing  markets,  particularly those that are supply‐constrained such as Toronto and Vancouver.  Real Estate Conditions  We  expect  Canadian  housing  market  conditions  to  be  volatile  in  2018.   Markets   are  adjusting  to  an  unprecedented  level  of  regulatory and policy changes affecting mortgage insurance rules, foreign buyer taxes, underwriting requirements for regulated  lenders and rising interest rates.  It will take another 6 months to see the full impact of these changes on housing sale volumes  and prices.  We expect home sale levels to slow considerably in Ontario, as buyers react to the uncertainty caused by the multiple  rule changes, with significant increases in the number of days listings are on the market and marked decreases in sales volumes.  We expect to see some level of weakness in resale markets as markets adjust to fewer buyers and more available listings.  Actual sales activity in the Greater Toronto Area (“GTA”) was down 22.5% in January 2018 compared to January 2017.  In line  with reduced sales, the average price in January 2018 was 4.1% less than the average price in January 2017.   The GTA saw existing home sales decrease by over 29% in the second half of 2017 (compared to 2016) following the Government  of Ontario’s announced reforms to rental and housing markets.  We expect the negative impact of the announced changes to  impact  the  market  for  the  first  half  of  2018,  similar  to  what  occurred  in  the  Greater  Vancouver  Area  (“GVA”)  market.  Notwithstanding the slowdown in the resale market, the GTA set a record in new condominium apartment sales in 2017,  while having a record low in available inventory at year end.   With regards to the GVA, demand is currently outpacing supply.  There continues to be a lack of inventory in the market, which  has and will continue to push prices upward.  We expect the volumes and pricing on new home sales in the GVA to be steady due  to a low supply of housing lots against demand.   We believe that there is an increased risk of a price correction in the GTA residential housing market through 2018, as prices  adjust from historical highs.  We will continue to operate with more conservative underwriting and credit policies relative to the  market for uninsured mortgages through this market transition.  Regulatory Changes  Revised Guideline B‐20, Residential Mortgage Underwriting Practices and Procedures came into effect on January 1, 2018.  We  believe that our existing underwriting standards are consistent with the new B‐20 guidelines.  The new B‐20 guidelines require a  200  basis  point stress  test  on  the  borrower  qualifying  rate,  which  will  further  enhance  the  credit  quality  of  newly  originated  mortgages.  We expect that this stress test may have some impact on the proportion of mortgages that we approve.  This increase  in the qualifying rate on uninsured mortgages will have the largest impact on market origination activity.    The prime insured mortgage market is expected to decrease again this year, as a result of the cumulative effect of new mortgage  insurance rules and the increased cost of portfolio insurance.  We have been impacted by these rules, as insured mortgage rates  have  been  under  pressure  due  to  increased  competition  amongst  lenders  despite  the  recent  Bank  of  Canada  interest  rate  increases.  ‐ 11 ‐                                     2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Impact on MCAN  We will continue to monitor housing markets as they react to an unprecedented level of regulatory changes. We will continue to  ensure that our mortgage portfolio remains well positioned.  Our corporate assets decreased by 1% in 2017, compared to our  stated annual growth target of 10%.  As market conditions change, we may choose to deviate from this target to exercise prudent  risk management, such as avoiding mortgage markets where home prices have shown excessive inflation levels, or to capitalize  on opportunities that fit within our overall risk appetite and strategic objectives.  We continue to maintain annual 10% corporate  asset growth as our ongoing target as a measure of our expected annualized growth objective into 2018 and beyond.    Real estate markets will react to the conditions described above, with the GTA market showing the greatest volatility in the first  half of 2018.  We believe that the market will recover to more normal volumes in the second half of the year. We expect to  continue  to  make  adjustments to  the  composition  of  our  balance  sheet  as  we evaluate  the  risks  and  rewards of  each  of  our  product lines in the geographic markets we lend to.      We expect our equity investments in MCAP, Crown LP and the KingSett High Yield Fund to positively contribute to our earnings  in 2018.  KingSett’s announcement during Q2 2017 regarding its agreement to acquire over $1 billion in commercial mortgages  from Home Capital has advanced the investment level and is expected to continue to have a positive impact on future income  from our investment in the KingSett High Yield Fund.  Subsequent to year end, we funded an additional $2.7 million of our capital  commitment relating to our investment in the High Yield Fund.  We continue to evaluate the impact of regulatory changes on the market and MCAN.  We believe that it will require another 6  months to see the impact of these changes on construction, home sales, and mortgage volumes.  We have significant available  asset capacity, and with the market repositioning and changing rules, we feel that we are well positioned to capitalize on the  single family uninsured asset class by way of internal originations or from mortgage acquisitions in the upcoming year. In late  2017 we commenced new acquisition programs for single family mortgages from MCAP and another third party originator and  we will continue examining additional opportunities into 2018.  IFRS 9  IFRS 9, Financial Instruments, became effective as of January 1, 2018.  IFRS 9 requires the Company to begin including forward‐ looking economic information in its calculation of expected credit losses (“ECL”), which may add volatility to ECL balances.  As  part of the calculation of ECLs under IFRS 9 we expect to reflect negative trends in our economic outlook of the real estate market  for 2018 and 2019.  For further information on IFRS 9, please refer to Note 4 to the consolidated financial statements.  ‐ 12 ‐              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION RESULTS OF OPERATIONS  Table 3: Net Income ‐ For the Years Ended December 31 (in thousands except for per share amounts and %) 2017 2016 Change from 2016 (%) ($)  Net Investment Income ‐ Corporate Assets    Mortgage interest    Equity income from MCAP Commercial LP    Financial investments and other loans    Marketable securities    Fees  Interest on cash and cash equivalents    Whole loan gain on sale income    Term deposit interest and expenses    Mortgage expenses  Interest on loans payable    Provision for (recovery of) credit losses  Other Income ‐ Corporate Assets    Gain on sale of investment in MCAP Commercial LP    Gain on dilution of investment in MCAP Commercial LP  Net Investment Income ‐ Securitization Assets    Mortgage interest    Other securitization income  Interest on financial liabilities from securitization    Mortgage expenses  Operating Expenses    Salaries and benefits    General and administrative  Net Income Before Income Taxes  Provision for (recovery of) income taxes  Net Income  Basic and diluted earnings per share  Dividends per share  $ 47,765   14,427   9,018   3,722   1,239   883 ‐ 77,054   20,837   3,877   38   (111)  24,641   $ 50,670   13,509   6,487   3,622   2,547   604 324 77,763   22,035   3,993   244   (210)  26,062   $ (2,905)  918    2,531    100    (1,308)  279  (324) (709)  (1,198)  (116)  (206)  99    (1,421)  52,413   51,701   712    785   91   876   27,028   221   27,249   19,533   2,103   21,636   ‐   ‐   ‐   28,298   461   28,759   21,176   1,805   22,981   785    91    876    (1,270)  (240)  (1,510)  (1,643)  298    (1,345)  5,613 5,778 (165) 10,555   8,663   19,218   39,684   (244) 39,928   1.72 1.31 9,406   8,557   17,963   39,516   (666) 40,182   1.75 1.17 $ $ $ $ $ $ $ $ $ 1,149    106    1,255    168    422  (254)  (0.03) 0.14  (6%) 7% 39% 3% (51%) 46% (100%) (1%) (5%) (3%) (84%) (47%) (5%) 1%  ‐  ‐  ‐ (4%) (52%) (5%) (8%) 17% (6%) (3%) 12% 1% 7% 0% (63%) (1%) (2%) 12% ‐ 13 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Net Investment Income ‐ Corporate Assets  Mortgage interest income  Table 4: Interest Income and Average Rate by Mortgage Portfolio For the Years Ended December 31  2017  2016  (in thousands except %)  Single family  ‐ Uninsured  ‐ Insured  ‐ Uninsured ‐ completed inventory  Construction loans  ‐ Residential  ‐ Non residential  Commercial loans  ‐ Multi family residential  ‐ Other commercial  Mortgages ‐ corporate portfolio  Term deposits  Spread of mortgages over term deposits  Mortgages ‐ securitized portfolio  Financial liabilities from securitization  Spread of mortgages over liabilities  Average  Balance  Interest  Average  Rate 1 Income  Average  Balance  Interest  Average  Rate 1 Income  $  $  $  220,160 $ 88,473 44,610 391,310 7,308 45,549 101,609 899,019 $ 870,393 10,185 2,934 2,570 21,837 394 2,119 7,726 47,765 20,837 1,034,699 $ 1,046,976 27,028 19,533 4.63% $ 3.32% 5.76% 318,503 $ 110,694 19,099 5.58% 5.40% 407,246 6,957 4.65% 7.61% 5.31% $ 2.24% 3.07% 41,761 82,864 987,124 $ 940,926 2.61% $ 1,035,457 $ 1.87% 0.74% 1,046,154 14,611 3,562 1,038 22,286 390 1,917 6,866 50,670 22,035 28,298 21,176 4.59% 3.40% 5.44% 5.47% 5.61% 4.60% 8.30% 5.15% 2.23% 2.92% 2.73% 2.02% 0.71% 1 Average interest rate is equal to income/expense divided by the average balance on an annualized basis. The average interest rate as presented  may not necessarily be equal to “Income/Expense” divided by “Average Balance”, as non‐recurring items such as discount income, deferred interest  and  prior  period  adjustments  are  excluded  from  the  calculation  of  the  average  interest  rate  as  applicable.   Excluding   discount  income,  non‐ recurring items were immaterial for the years ended December 31, 2017 and December 31, 2016.  Average interest rate is considered to be a non‐ IFRS measure. Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of this measure.  In 2017, our construction, commercial and completed inventory portfolios were comparable to 2016 on a combined basis.  In  these portfolios, we continue to target experienced builders in construction market segments where the cost to build has not  increased  in  line  with  the  cumulative  real  estate  appreciation  experienced  in  the  housing  resale  market  in  recent  years.   Construction lending is based on specific conditions required prior to funding, which act as a risk mitigant given concerns about  inflated  valuations  in  certain  real  estate  markets.   During   2017,  we  transferred  certain  existing  construction  projects  to  the  completed  inventory  portfolio  upon  the  substantial  completion  of  units  which  led  to  an  increase  in  the  average  completed  inventory portfolio.  On a combined basis, the two portfolios increased modestly from 2016.  We have also targeted growth in  our commercial loan portfolio, as it provides a different risk profile from single family while providing appropriate risk‐adjusted  returns.  The other commercial category includes higher‐yielding loans such as second mortgages on construction projects and  term mortgages secured by retail or industrial buildings.  The Bank of Canada announced two 0.25% increases in the overnight rate during 2017 which had and are expected to continue  to  have  a  positive  impact  on  mortgage  interest  income  related  to  the  floating  rate  component  of  our  corporate  mortgage  portfolio. These rate increases contributed approximately 0.19% and 0.12%, respectively, to the average interest rate for the  construction and total corporate portfolios in 2017, as approximately 96% and 61% of those respective portfolios are floating rate  and repriced following the rate increases.  Our uninsured single family portfolio declined for a second consecutive year in 2017.  Given the significant increase in home prices  in the single family market segment in recent years, especially in the GTA, we continue to take a conservative approach to our  underwriting and credit standards.  We believe that this conservative approach to uninsured single family mortgage origination  has been an appropriate course of action in the current risk environment.  We continue to monitor the market for appropriate  risk‐adjusted returns in this segment of the market.  In late 2017, we commenced new acquisition programs for uninsured single  family mortgages from MCAP and another third party origination source by acquiring $4.6 million of mortgages.  We have targeted  additional  sources  for  uninsured  single  family  mortgage  origination  given  the  attractive  risk‐adjusted  returns  and  our  excess  balance sheet capacity.  Our single family origination volumes, while still low by historical standards, increased to $45 million in  2017 from $25 million in 2016.  ‐ 14 ‐                                                                                                     2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION In  late  2017,  OSFI  announced  the  finalization  of  significant  changes  to  Guideline  B‐20,  Residential  Mortgage  Underwriting  Practices and Procedures, effective January 1, 2018.  We believe that our existing underwriting standards are consistent with the  new B‐20 guidelines.  The new B‐20 guidelines require a 200 basis point stress test on the borrower qualifying rate, which will  further enhance the credit quality of newly originated mortgages.  We expect that this stress test may have some impact on the  proportion of mortgages that we approve.  Our available asset capacity, market repositioning and these rule changes position us  well to capitalize on this asset class by way of internal originations or through mortgage acquisitions.  Multiple changes to mortgage regulations enacted within the last two years have led to a reduction in market insured single family  mortgage origination and securitization volumes during 2017 and have led to tightened securitization spreads.  These changes  contributed to low mortgage origination and securitization volumes during 2017, and a reduction in the associated securitization  economics.    Average mortgage portfolio yield is considered to be a non‐IFRS measure.  For a definition of this measure, refer to the “Non‐IFRS  Measures” section of this MD&A.  Equity income from MCAP  Equity income from MCAP increased from 2016, although both years were strong by historical standards.  MCAP earned higher  net  interest  income  on  securitized  mortgages  from  a  larger  average  portfolio  and  higher  servicing  revenue  as  a  result  of  an  increase in assets under administration in 2017.  These increases were offset by lower net fair value adjustments to financial  instruments in 2017.    We recognize equity income from MCAP on a one‐month lag such that our 2017 equity income from MCAP is based on MCAP’s  net income for the year ended November 30, 2017.  For further information on our equity investment in MCAP, refer to the  “Equity investment in MCAP” sub‐section of the “Financial Position” section of this MD&A.  Other net investment income  Income  from  financial  investments  and  other  loans  includes  $5.3  million  of  income  recognized  from  Crown  LP  (2016  ‐ $4.1   million).  The recognition of income upon the receipt of partnership distributions from Crown LP is offset by a corresponding  reduction to accumulated other comprehensive income.  While distributions from Crown LP do not occur on a regular basis and  therefore income from this investment can be volatile, this investment has performed well during 2016 and 2017.  Income from  financial investments and other loans also includes $3.5 million of income from our investment in the KingSett High Yield Fund  (2016 ‐ $2.1 million).  For further information on both of these investments, refer to the “Other Corporate Assets” sub‐section of  the “Financial Position” section of this MD&A.    The change in the average term deposit balance is generally similar to that of the average corporate mortgage portfolio in that  we  use  term  deposits  to  fund  our  corporate  assets.   We   issue  term  deposits  that  are  eligible  for  Canada  Deposit  Insurance  Corporation (“CDIC”) deposit insurance.  We do not accept deposits that can be cashed prior to maturity or paid on demand  except in the event of the death of a depositor.  For further details, refer to the “Liquidity Management” section of this MD&A.  Mortgage expenses consist primarily of mortgage servicing fees paid to external mortgage servicers.  Details of the provision for (recovery of) credit losses are discussed in the “Credit Quality” sub‐section below.   For further information on corporate and securitization net investment income, refer to the “Net Interest Income” sub‐section  below.  Other Income ‐ Corporate Assets  During 2017, we sold 100,000 partnership units in MCAP at a price of $19.47 per unit (compared to a net book value of $11.62  per unit), recognizing a gain on sale of $0.8 million.  MCAP also issued additional class B units to other partners of MCAP during  2017 which diluted our equity interest.  Since the new units were issued at a price in excess of our carrying value per unit, we  recorded a dilution gain of $0.1 million.  Net Investment Income ‐ Securitization Assets  Net investment income from securitization assets relates to our participation in the market MBS program and CMB program,  which involve the securitization of insured mortgages through the Canada Mortgage and Housing Corporation (“CMHC”) NHA  MBS program.  For further details on these programs, refer to the “Securitization Programs” section of this MD&A.   ‐ 15 ‐                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION In 2017, our total securitization volumes were $110 million (2016 ‐ $228 million), consisting of $63 million of insured single family  mortgages  securitized  through  the  CMB  program  (2016  ‐ $100   million)  and  $47  million  securitized  through  the  market  MBS  program (2016 ‐ $42 million).  Additionally, in 2016 we securitized $86 million of insured multi family mortgages; these mortgages  were derecognized from the balance sheet and we recorded an upfront gain from securitization of $0.4 million, which is recorded  in other securitization income.  Market MBS Program  The average outstanding market MBS program mortgage balance decreased to $909 million in 2017 from $1.0 billion in Q4 2016,  while the net spread increased to 0.76% from 0.70% as a result of higher penalty income.  As noted earlier, new securitization  volumes have been low since 2016 as a result of our decision to reduce securitization activities due to tightened spreads from a  more competitive market for insured single family mortgages.  CMB Program  The average outstanding CMB program mortgage balance increased to $125 million in 2017 from $22 million in Q4 2016, while  the net spread decreased to 0.64% from 1.08%.  Normally, the CMB program spread is higher than the market MBS program  spread due to a lower funding cost.  However, the tightening of spreads in CMB issuances from 2017 has made the CMB program  net spread lower than that from the market MBS program.  Net Interest Income  Presented in the following tables is an analysis of average rates and net interest income.  Net interest income is the difference  between interest earned on certain assets and the interest paid on liabilities to fund those assets.  For further details, refer to the  “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A.   Average    Balance 1    2017  Income /  Expense  Average   Rate3    Average   Balance 1    2016  Income /  Expense  Average  Rate3 Table 5:  Net Interest Income  For the Years Ended December 31  (in thousands except %)  Assets  Cash and cash equivalents  Marketable securities  Mortgages ‐ corporate  Financial investments  Other loans  Corporate interest earning assets  Cash held in trust  Mortgages ‐ securitized  Securitization interest earning assets  Total interest earning assets  Non interest earning assets  Total assets  $  86,758 $ 58,633 899,019 27,992 3,286   1,075,688 17,083   1,034,699   1,051,782     2,127,470   90,222 $  2,217,692 $ $  Liabilities and shareholders' equity  Term deposits  Loans payable  Corporate liabilities  Securitization liabilities  Total interest bearing liabilities  Non interest bearing liabilities  Shareholders' equity  Total liabilities and shareholders' equity  $  2,217,692 $ 870,393 $ 1,096 871,489   1,046,976   1,918,465 8,926 290,301 883 3,722 47,765 3,540 168 56,078 121 27,028 27,149 83,227 5,310 88,537 20,837 38 20,875 19,533 40,408 ‐ ‐ 40,408 1.02%  6.32%  5.31%  12.65%  5.11%  5.21%  0.71%  2.61%  2.58%  3.91%  ‐   3.99%  2.24%  3.47%  2.24%  1.87%  2.06%  ‐   ‐   1.82%  $ 77,790  $ 50,078  987,124  19,117  3,878  1,137,987  15,158  1,035,457  1,050,615    2,188,602    85,404  $ 2,274,006  $ $ 940,926  $ 6,749  947,675  1,046,154  1,993,829  7,541  272,636  $ 2,274,006  $ 604 3,622 50,670 2,135 204 57,235 40 28,298 28,338 85,573 4,148 89,721 22,035 244 22,279 21,176 43,455 ‐ ‐ 43,455 0.78% 6.51% 5.15% 11.17% 5.26% 5.03% 0.26% 2.73% 2.70% 3.91% ‐ 3.95% 2.23% 3.32% 2.24% 2.02% 2.13% ‐ ‐ 1.91% Net Interest Income 2  $ 48,129   $ 46,266   ‐ 16 ‐                                                                                                                                                                                                                                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION 1 The average balances (excluding cash and cash equivalents, mortgages and term deposits) are calculated with reference to opening and closing  monthly balances and as such may not be as precise as if daily balances were used.  The average cash and cash equivalents, mortgage and term  deposit balances are calculated using daily balances.  2 Net interest income is equal to net investment income less equity income from MCAP, fees, whole loan gain on sale income, realized gain (loss)  on  derivatives,  other  securitization  income,  mortgage  expenses,  provision  for  credit  losses  and  fair  value  adjustment  ‐ derivative   financial  instruments.  Net interest income is a non‐IFRS measure.  Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of this measure.  3 Average  rate  is  equal  to  income/expense  divided  by  the  average  balance  on  an  annualized  basis.  The  average  rate  as  presented  may  not  necessarily be equal to “Income/Expense” divided by “Average Balance”, as non‐recurring items such as discount income, one‐time gains/losses,  asset write‐downs and fees not associated with the asset/liability yield are excluded from the calculation of the average rate.  Excluding discount  income, non‐recurring items were immaterial for the years ended December 31, 2017 and December 31, 2016.  Average rate is considered to be  a non‐IFRS measure.  Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of this measure.  Credit Quality  Table 6: Provisions for Credit Losses and Write‐offs (in thousands except basis points)  For the Years Ended December 31  2017   2016 Change from 2016 (%) ($) Individual provision (recovery)    Single family uninsured  Collective provision (recovery)    Single family uninsured    Single family uninsured ‐ completed inventory    Construction    Commercial   Corporate mortgages ‐ total  Other provisions (recoveries)  Total provision for (recovery of) credit losses  Corporate mortgage portfolio data:  Provision for (recovery of) credit losses   Net write offs  Net write offs (basis points)  $ 176 $ 287 $ (111)  (39%) (207) 142 44 (86) (107) (180) (287) $ (459) (56) 200 257 (58) (439) (497) $ 252    198    (156)  (343)  (49)  259    210    (55%) (354%) (78%) (133%) 84% (59%) (42%) (111) $ (210) $ 99    (47%) $ $ 69 508 5.7 $ $ 229 239 2.4 (160)  269    3.2  (70%) 113% 133% $ $ $ $ Individual  mortgage  allowances  are  recorded  to  reduce  a  mortgage  to  its  estimated  realizable  value.   Collective   mortgage  allowances represent losses that we believe have been incurred in the mortgage portfolio but have not yet been specifically  identified.  The collective provisions (recoveries) recorded during both periods are consistent with the growth (reduction) in the  size of the respective mortgage portfolios.  For details of collective mortgage allowances, refer to Note 8 to the consolidated  financial statements.  The adoption of IFRS 9 as of January 1, 2018 will require MCAN to use forward‐looking economic information in its calculation of  ECLs.  This change will impact the calculation of collective and individual allowances on MCAN’s corporate mortgage portfolio.   For further information on IFRS 9, refer to Note 4 to the consolidated financial statements.  Other recoveries consist primarily of recoveries from mortgage settlements or litigations relating to XMC‐originated insured single  family mortgages that had previously been written off.  Write‐offs in 2017 include $220,000 relating to capitalized legal fees on a construction loan for which an individual allowance had  already been recorded, while the balance of 2017 and the fiscal 2016 balance consist of uninsured single family mortgages for  which an individual allowance had already been recorded.  Accordingly, these write‐offs had no impact on net income.    ‐ 17 ‐                                                                                                                                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Operating Expenses  Table 7: Operating Expenses  (in thousands)  For the Years Ended December 31  2017 2016 Change from 2016 (%) ($) Salaries and benefits  General and administrative  $ $ 10,555 $ 8,663 19,218 $ 9,406 8,557 17,963 $ $ 1,149  106  1,255  12% 1% 7% The increase in salaries and benefits is a result of an increase in the number of employees from 2016 and an increase in the  expense associated with certain long term compensation programs as a result of a more pronounced increase in the share price  in 2017.  General and administrative includes expenditures relating to the continued development of our systems and processes, including  corporate governance and our risk management framework.    Provision for Income Taxes Table 8: Income Taxes  (in thousands)  For the Years Ended December 31  2017    2016    Change from 2016 (%) ($) Current tax provision  Deferred tax provision (recovery)  $ $ ‐   $ (244)    (244)  $ (100)  (566)    (666)  $ $ 100  $ 322  422  $ (100%) (57%) (63%) Deferred tax provisions (recoveries) are generally due to taxable income (losses) recognized at the subsidiary level.  As at December 31, 2017, we had $11 million of losses available for carry‐forward in the MCAN mortgage investment corporation  (“MIC”) parent company on a non‐consolidated basis (December 31, 2016 ‐ $11 million), the benefit of which is not reflected in  deferred taxes.  Tax activity for 2017 has not been reflected in this balance as our 2017 tax position has not been finalized.  For  further information, refer to Note 4 to the consolidated financial statements.  Taxable Income  The table below provides a reconciliation between net income for accounting purposes and taxable income. The adjustments  below  represent  the  difference  between  the  individual  components  of  net  income  for  accounting  and  tax  purposes.  Taxable  income is presented on a non‐consolidated basis and does not incorporate taxable income from XMC and other subsidiaries as it  does not directly impact MCAN’s non‐consolidated taxable income.  Taxable income is considered to be a non‐IFRS measure.  For further details, refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this  MD&A.   ‐ 18 ‐                                                                                                                                                                                    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 9: Taxable Income Reconciliation 1  (in thousands)  For the Periods Ended December 31  Net income for accounting purposes  Adjustments:    Deduct: Equity income from MCAP ‐ accounting purposes    Add: MCAP taxable income    Equity income from subsidiaries 2    Provision for (recovery of) credit losses 2    Amortization of upfront securitization program costs 3    Securitization program mortgage origination costs 3    CMB program multi family gain on sale adjustment 4    Other securitization program cash outflows    Return of capital on marketable securities 5    Gain on dilution of investment in MCAP 2    Gain on partial sale of MCAP 6    Reorganization of investment in XMC 7    Other items  Taxable Income  Q4  2017 Q4  2016 YTD  2017  YTD  2016 $ 10,807 $ 9,000 $  39,928  $ 40,182 (5,457) 1,016 819 8 1,701 (444) 74 (484) (253) ‐ ‐ ‐ 205 7,992 $ (3,209) 2,572 622 (255) 1,614 (1,171) (300) (321) (415) ‐ ‐ ‐ 12 8,149 (14,428) 8,729  (1,134) (147) 6,759  (1,966) 292  (1,479) (1,158) (91) (248) ‐  179  35,236  $ (13,510) 4,303 (451) (56) 6,300 (3,799) (1,830) (452) (1,054) ‐ ‐ 4,017 (34) 33,616 $  $ 1 Taxable income is presented above on a non‐consolidated basis for the MIC entity. The current year amounts presented above represent estimates  as they are not finalized until the completion of our corporate tax filings.  2 Not deductible/recognizable in the calculation of taxable income.  Individual mortgage allowances are 90% deductible for tax purposes.  3 Deductible in full for tax purposes as mortgages securitized; capitalized and amortized for accounting purposes, however amortization is added  back in calculation of taxable income.  4 This adjustment reverses the recognition of the non‐cash component of the upfront accounting gain and accounts for spread income collected  for tax purposes.  5 Represents a separate deduction for tax purposes only.  6 For tax purposes, the accounting gain is excluded and only 50% of the taxable gain is included.  7 In 2017, we officially finalized the transfer value for tax purposes relating to the 2016 reorganization of the holding structure of our subsidiary  investment  in  XMC.   This   transaction  created  a  $4.6  million  taxable  capital  gain  in  the  MIC  entity  on  a  non‐consolidated  basis.   The   amount  presented in the table above represents the difference between this taxable capital gain and the accounting gain recorded in the MIC entity on a  non‐consolidated basis.  On finalization of the sale price for tax purposes, 2016 taxable income was retroactively restated from $28.4 million to  $33.6 million.  The  increase  in  taxable  income  in  2017  is  primarily  due  to  higher  taxable  income  from  MCAP,  lower  deductions  for  upfront  securitization program origination costs and higher CMB program multi family cash flow income, partially offset by the taxable  gain recorded on the reorganization of XMC discussed below.  The increase in income from MCAP from 2016 was more significant  for tax purposes than for accounting purposes, as net fair value gains (which are excluded from taxable income) were lower in  2017.  During 2017, we finalized our 2016 corporate tax position.  Fiscal 2016 taxable income was revised to $33.6 million from the  estimate of $28.4 million disclosed in our 2016 Annual Report.  The change was primarily due to the above‐noted taxable capital  gain created on the reorganization of the holding structure of our subsidiary investment in XMC which represented $0.22 per  share of taxable income.  The key differences between taxable income and pre‐tax net income for accounting purposes include differences between equity  income from MCAP and XMC for accounting and tax purposes and the treatment of securitization program origination costs,  securitization  gains  and  losses,  capital  gains  income,  collective  provisions  for  credit  losses  and  the  amortization  of  upfront  securitization program costs for tax purposes.    We originate and purchase insured mortgages that are securitized through the market MBS program and CMB program and sold  to third parties or retained on our balance sheet (for further details on these programs, refer to the “Securitization Programs”  section of this MD&A).  The purchase of mortgages involves the payment of an up‐front origination fee that is deductible for  income tax purposes in the period that the mortgages are securitized, while for accounting purposes this fee is capitalized and  amortized  over  the  term  of  the  associated  mortgages.    In  2017,  we  incurred  $2.0  million  of  origination  costs  on  securitized  mortgages, including market MBS held by MCAN (2016 ‐ $3.8 million).  As at December 31, 2017, the unamortized origination fee  balance was $11.9 million (December 31, 2016 ‐ $15.6 million), which represents costs that are still to be expensed for non‐ consolidated accounting purposes but will be added back in the calculation of taxable income in future periods.  ‐ 19 ‐                                                                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION In recent quarters, taxable income has exceeded dividends paid as a result of the relatively low volume of deductions of payments  of  upfront  origination  fees.   If   our  securitization  volumes  remain  low,  we  would  expect  this  excess  of  taxable  income  over  dividends to continue.  This recent trend in taxable income contributed to the 16% per share increase in the regular quarterly  dividend as of the fourth quarter of 2017 from $0.32 per share to $0.37 per share.  As a MIC, we typically pay out all of our taxable income to shareholders through dividends. In addition, our MIC status allows us  to deduct dividends paid within 90 days of year end from taxable income.  Dividends that are deducted in the calculation of  taxable income are not included in the table above.  Summary of Three Year Results of Operations  In 2015, we earned then‐record net income of $32.9 million while earnings per share were $1.51.  The XMC origination platform  increased significantly with $518 million in new mortgages originated.  Our market MBS program securitization volumes were  $589 million as the securitized mortgage portfolio continued to provide a reliable source of incremental income.  Equity income  from our investment in MCAP also increased by 63% to over $10 million.  Corporate asset growth exceeded our 10% annual target  as we finished the year with a $1.16 billion portfolio.    In 2016, we again posted record net income of $40.2 million with earnings per share of $1.75.  Although we had lower single  family originations and a reduction in the size of those portfolios, we experienced growth in certain higher‐yielding asset classes  such as construction and commercial mortgages, marketable securities and financial investments, and earned strong returns in  these investments.  Additionally, we had a record performance from our equity investment in MCAP, providing $13.5 million of  income  which  represented  a  34%  increase  over  2015.   We   also  re‐commenced  our  participation  in  the  CMB  program,  and  increased our net investment income from securitization assets.  In  2017,  we  recorded  solid  net  income  of  $39.9  million,  just  below  2016’s  record  amount.    Performance  from  our  equity  investment in MCAP, Crown LP and the KingSett High Yield Fund was strong once again with increases in both portfolio balances  and income earned from those investments.  We experienced modest growth in our construction, commercial and completed  inventory  mortgage  portfolios  on  a  combined  basis  while  again  reducing  the  size  of  the  uninsured  single  family  portfolio.   Additionally,  we  continued  to  securitize  new  insured  single  family  mortgages  through  the  market  MBS  program  and  CMB  program.  Cash Flows   Operating activities provided cash flows of $24 million in 2017 and provided $52 million in 2016.  In  2017, we had higher net  outflows related to term deposits and financial liabilities from securitization, partially offset by higher mortgage inflows.  Investing activities provided cash flows of $7 million in 2017 and provided $6 million in 2016.  In 2017, we received proceeds from  a partial sale of our equity investment in MCAP of $1.9 million, offset by lower distributions from MCAP.  Financing activities used cash flows of $24 million in 2017 and used $23 million in 2016.  In 2017, there was an increase in outflows  from dividends paid.  ‐ 20 ‐                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION FINANCIAL POSITION  Table 10: Assets  (in thousands except %)  As at   Corporate Assets     Cash and cash equivalents      Marketable securities     Mortgages      Financial investments     Other loans     Equity investment in MCAP Commercial LP     Foreclosed real estate     Deferred tax asset     Other assets  Securitization Assets     Cash held in trust     Mortgages     Other assets  Mortgages ‐ Corporate & Securitized  Table 11: Mortgage Summary  (in thousands)  As at   Corporate portfolio:  Single family mortgages     ‐ Uninsured     ‐ Insured    ‐ Uninsured ‐ completed inventory  Construction loans    ‐ Residential    ‐ Non‐residential  Commercial loans    ‐ Multi family residential    ‐ Other commercial  Securitized portfolio:  Single family insured ‐ Market MBS program  Single family insured ‐ CMB program  December 31 December 31  2016  2017 Change from 2016 (%) ($) $ $ $ $ $ $  117,571 62,518 863,384 68,190 2,612 59,189 435 2,672 5,800 1,182,371 $ 111,732  55,126  904,112  57,264  3,584  50,805  529  1,782  3,546  1,188,480  13,441 1,016,724 4,239 1,034,404 2,216,775 15,724  1,071,849  4,802  1,092,375  $ 2,280,855  December 31 December 31 2016  2017  $ 198,354 80,377 51,190 386,562 4,840 64,655 77,406 863,384 248,065 108,334 18,162 379,212 7,851 34,521 107,967 904,112 5,839 7,392 (40,728) 10,926 (972) 8,384 (94) 890 2,254 (6,109) (2,283) (55,125) (563) (57,971) (64,080) 5% 13% (5%) 19% (27%) 17% (18%) 50% 64% (1%) (15%) (5%) (12%) (5%) (3%) Change from 2016 (%) ($) (49,711) (27,957) 33,028 7,350 (3,011) 30,134 (30,561) (40,728) (20%) (26%) 182% 2% (38%) 87% (28%) (5%) (11%) 49% (5%) (5%) 867,406 149,318 1,016,724 1,880,108 $ 971,548 100,301 1,071,849 1,975,961 $ (104,142) 49,017 (55,125) (95,853) $  ‐ 21 ‐                                                                                                                                                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Corporate and Securitized Mortgage Portfolio Analysis  Q4 2017 Summary  Our year‐end construction and commercial portfolios were comparable to 2016 on a combined basis.  In these portfolios, we  continue to target experienced builders in construction market segments where the cost to build has not increased in line with  cumulative real estate appreciation in the housing resale market from recent years.  Construction lending is based on specific  conditions required prior to funding, which act as a risk mitigant given concerns about inflated valuations in certain real estate  markets.   During   2017,  we  transferred  certain  existing  construction  projects  to  the  completed  inventory  portfolio  upon  the  substantial completion of units which led to an increase in the average completed inventory portfolio.  On a combined basis, the  two portfolios increased modestly from 2016.  We have also targeted growth in our commercial loan portfolio, as it provides a  different risk profile from single family while providing appropriate risk‐adjusted returns.    The uninsured single family portfolio has decreased steadily since the end of 2015.  Given the significant increase in valuations in  the  single  family  market  segment  in  recent  years,  especially  the  GTA,  we  continue  to  take  a  conservative  approach  to  our  underwriting  and  credit  standards.   In   late  2017,  OSFI  finalized  significant  regulatory  changes  to  single  family  mortgage  underwriting practices that are effective January 1, 2018.  We believe that our existing underwriting standards are consistent  with the new B‐20 guidelines.  The new B‐20 guidelines require a 200 basis point stress test on the borrower qualifying rate,  which will further enhance credit protection on newly originated mortgages.  We expect that this stress test may have some  impact on the proportion of mortgages that we approve.  Given our available asset capacity, the market repositioning and rule  changes, we feel that we are well positioned to capitalize on this asset class by way of internal originations or from mortgage  acquisitions.  In late 2017, we commenced new acquisition programs for uninsured single family mortgages from MCAP and another third party  origination source.  We have targeted additional sources for uninsured single family mortgage origination given the attractive  risk‐adjusted returns and our excess balance sheet capacity.  Mortgages  in  the  insured  single  family  portfolio  are  generally  destined  for  our  securitized  portfolio,  but  recent  changes  to  mortgage regulations have made the insured single family market more competitive.  This has led to a reduction in mortgage  refinance volumes, a tightening of securitization spreads and a reduction in overall economics.   Figure 1:  Total Corporate and Securitized Mortgage Portfolio (in thousands)  ‐ 22 ‐                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Figure 2: Corporate Mortgage Portfolio Composition by Product Type (in thousands)  Note:  Amounts  in  parentheses  represent  the  percentage  of  the  corporate  portfolio  represented  by  the  individual  mortgage  portfolio.  Figure 3:  Mortgage Portfolio Geographic Distribution as at December 31, 2017 (December 31, 2016)  During 2017, we continued to focus on reducing our exposure to Alberta in the corporate mortgage portfolio while increasing  exposure to Ontario and British Columbia.    Corporate Mortgages  Single family mortgages  We invest in insured and uninsured single family mortgages in Canada, primarily originated through XMC for our own corporate  portfolio and for securitization activities.  Uninsured mortgages may not exceed 80% of the value of the real estate securing such  loans at the time of funding.  For the purposes of this ratio, value is the appraised value of the property as determined by a  qualified appraiser at the time of funding.  Residential mortgages insured by CMHC or other private insurers may exceed this  ratio.  As noted in the Corporate Mortgage Summary, in late 2017 we commenced new acquisition programs for uninsured single  family mortgages from third party sources, including MCAP.  For further information on MCAN‐issued market MBS retained for liquidity purposes and included in corporate insured single  family mortgages, refer to the “Securitization Programs” section of this MD&A.   ‐ 23 ‐                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Completed inventory loans  Completed inventory loans are credit facilities extended to developers to provide interim mortgage financing on residential units  (condominium or freehold) that are close to completion.  Qualification criteria for the completed inventory classification include  no substantial remaining construction risk, commencement of occupancy permits, potential sale and closing with a purchaser  within 3‐4 months or units being at least at a drywall stage with completion of plumbing and electrical.  Construction loans  Residential construction loans are made to homebuilders to finance residential construction projects.  These loans generally have  a floating interest rate and terms of one to two years.  Non‐residential construction loans provide construction financing for retail  shopping developments, office buildings and industrial developments.   Commercial loans  Commercial loans include multi family residential loans (e.g. loans secured by apartment buildings), and other commercial loans,  which consist of commercial term mortgages (e.g. loans secured by retail/industrial buildings) and high ratio mortgage loans (e.g.  second mortgages on residential construction projects).    Other items  The  Canadian  mortgage  industry  continues  to  experience  falsification  of  supporting  documents  provided  to  lenders  in  the  mortgage underwriting process, and we have observed this activity in our own underwriting processes. We have enhanced and  continue to enhance our underwriting processes, and we maintain a rigorous due diligence process.    To date, the impact of this document falsification has not had a material impact on MCAN or its financial position or performance.   We  do  not  expect  to  experience  any  material  impact  to  our  financial  position  or  performance  in  the  future  relating  to  such  document falsification.  Mortgage renewal rights  Through our XMC origination platform, we retain the renewal rights to internally originated single family mortgages that are held  as corporate or securitized mortgages or have been sold to third parties and derecognized from the balance sheet.  At renewal,  we may be able to renew these mortgages by offering clients attractive renewal options, thereby contributing to future revenues.  As at December 31, 2017, we had the renewal rights to $931 million of single family mortgages (December 31, 2016 ‐ $1.1 billion).   The  majority  of  these  renewal  rights  relate  to  mortgages  held  on  the  consolidated  balance  sheet  as  corporate  or  securitized  mortgages, while $42 million relates to off‐balance sheet mortgages sold to third parties on a whole loan basis (December 31,  2016 ‐ $130 million).  The decrease from 2016 was consistent with the reduction in our single family corporate and securitized  portfolios during that period.  ‐ 24 ‐                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Arrears and Impaired Mortgages  Table 12: Arrears and Impaired Mortgages (in thousands except %)  As at  Corporate impaired mortgages    Single family ‐ uninsured    Single family ‐ insured  Securitized impaired mortgages  Total impaired mortgages  Impaired mortgage ratio (total) 1  Impaired mortgage ratio (corporate) 1  Total corporate mortgage arrears 1    Single family ‐ uninsured    Single family ‐ insured  Total securitized mortgage arrears 1  Total mortgage arrears 1  Collective allowance  Individual allowance  Total allowance  December 31   2017   September 30   2017    December 31 2016 $ $ $ $ $ $ 1,696   832   2,528   ‐   2,528   0.09%  0.20%  5,912   2,854   8,766   8,803   17,569   4,748   62   4,810   $ $ $ $ $ $ 2,675  622    3,297  185  3,482  0.14%  0.31%  7,399    3,918    11,317    7,782    19,099    4,744  52    4,796  $ $ $  $ $ $ 2,759 1,118 3,877 587 4,464 0.14% 0.31% 8,878 4,163 13,041 13,609 26,650 4,859 390 5,249 1 Refer to the "Non‐IFRS Measures" section of this MD&A for a definition of this measure. Economic volatility and continued weakness in commodity prices continue to affect housing markets in impacted provinces such  as  Alberta  and  Saskatchewan  where  job  losses  have  impacted  industry  mortgage  arrears.    We  continue  to  be  diligent  in  monitoring the local housing markets in which we lend and closely monitor our mortgage portfolio for early indicators of potential  performance concerns by maintaining a “watch list” for these loans, whether they are in arrears or not.  During 2017, a land developer in Western Canada filed for protection under the Companies’ Creditors Arrangement Act (“CCAA”).   We have $15.8 million of outstanding mortgages from the borrower legal entity that are not in arrears as at December 31, 2017.   The borrower legal entity is controlled by the developer (who previously acted as loan guarantor) but is not part of the bankruptcy  proceedings.  To keep the loans out of the developer’s CCAA proceedings and avoid claims on the loans from the developer’s  creditors, we have waived the current default of the guarantor on the loan.  In  the event that the individual loans enter into  arrears, based on the value of the underlying collateral we currently do not believe that we would incur a loss of principal or  interest.   Accordingly, we have not recorded an individual allowance on either loan.   ‐ 25 ‐                                                                                                                                                                                                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Figure 4: Impaired Corporate Mortgage Ratio  Table 13: Mortgage Originations  (in thousands)  For the Quarters Ended December 31  Single family ‐ insured  Single family ‐ uninsured  Single family ‐ uninsured completed inventory  Residential construction  Non‐residential construction  Commercial  Q4 2017 15,245 21,529 ‐ 22,964 702 32,640 93,080 $ $ $ $ Q4   2016   Annual    2017  Annual   2016 46,950  43,895   $  45,092  6,998   9,000  ‐   124,967  21,951   702  ‐   15,725   68,509  88,569   $  295,220  $  $  144,241 23,993 17,214 78,662 638 79,294 344,042 New  uninsured  single  family  origination  volumes  have  increased  modestly  in  2017,  although  the  portfolio  has  decreased  significantly over the last two years.  Given the significant increase in valuations in the single family market segment in recent  years, especially the GTA, we continue to take a conservative approach to our underwriting and credit standards.  We believe that  this conservative approach to uninsured single family mortgage origination has been an appropriate course of action given the  current risk environment.  In late 2017, we commenced new acquisition programs for uninsured single family mortgages from MCAP and another third party  origination source.  Q4 and fiscal 2017 acquisition volumes of $4.6 million are included in the table above.  We will seek to identify  additional  sources  for  uninsured  single  family  mortgage  origination  consistent  with  our  risk  and  quality  standards,  given  the  attractive risk‐adjusted returns and our excess balance sheet capacity.  Insured single family originations have decreased as a result of changes to mortgage regulations enacted within the last year that  have made that market segment more competitive and have led to tightened securitization spreads.    In  late  2017,  OSFI  announced  the  finalization  of  significant  changes  to  Guideline  B‐20,  Residential  Mortgage  Underwriting  Practices and Procedures, effective January 1, 2018.  We believe that our existing underwriting standards are consistent with the  new B‐20 guidelines.  The new standards require a 200 basis point stress test on the borrower qualifying rate, which will further  enhance  the  credit  quality  of  newly  originated  mortgages.    We  expect  that  this  stress  test  may  have  some  impact  on  the  proportion of mortgages that we approve.  Our available asset capacity, market repositioning and these rule changes position us  well to capitalize on this asset class by way of internal originations or from mortgage acquisitions.  Construction,  commercial  and  completed  inventory  originations  represent  first  advances  on  newly  originated  loans,  i.e.  they  exclude additional fundings on existing loans in the portfolio or reclassifications between portfolios.  Originations in these asset  classes have increased from 2016 as we have increased our focus on these portfolios.  ‐ 26 ‐                                                                                                                                    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 14: Average Mortgage Loan to Value (LTV) Ratios  As at   Corporate portfolio:  Single family mortgages     ‐ Uninsured     ‐ Uninsured completed inventory    ‐ Insured  Construction loans    ‐ Residential    ‐ Non‐residential  Commercial loans    ‐ Multi family residential    ‐ Other commercial  Securitized portfolio:  Single family insured ‐ Market MBS Program  Single family insured ‐ CMB Program  December 31 2017  September 30 2017  December 31 2016 67.5%  64.2%  78.1%  61.6%  47.0% 67.9%  64.6%  65.3%  85.8%  82.0%  85.3%  76.0%  68.5%  63.6%  79.3%  62.5%  59.0% 69.5%  63.5%  66.0%  85.9%  81.8%  85.4%  76.4%  72.2% 63.8% 77.9% 58.8% 58.4% 70.2% 66.3% 66.2% 86.2% 83.1% 85.9% 76.8% Note:  The LTV ratios in the above table represent the LTV at origination, not as at the reporting dates.  Additional Information on Residential Mortgages and Home Equity Lines of Credit (“HELOCs”)  In accordance with OSFI Guideline B‐20, Residential Mortgage Underwriting Practices and Procedures, additional information is  provided on the composition of MCAN’s single family mortgage portfolio by insurance status and province, as well as amortization  periods and LTV by province.  LTV is calculated as the ratio of the outstanding loan balance on an amortized cost basis to the  value of the underlying collateral at the time of origination.  Insured mortgages include mortgages insured by CMHC or other approved insurers at origination and mortgages that are portfolio  insured after origination.  The HELOC balances displayed below relate to insured single family mortgages that have been acquired by MCAN.  We do not  originate HELOCs.  Table 15: Single Family Mortgages by Province as at December 31, 2017 (in thousands except %)  Insured % Uninsured % HELOCs % Corporate  Securitized  Insured % Total % Ontario  Alberta  British Columbia  Quebec  Atlantic Provinces  Other  Total  $ 47,391  59.1% $ 159,788 47,396 14,932  18.6% 25,169 3.8% 4,853 5.6% 6,539 8.9% 5,799 4.0% 3,026  4,504  7,142  3,213  64.1% $ 19.0% 10.1% 1.9% 2.6% 2.3% $ 80,208  100.0% $ 249,544 100.0% $ 114 67.5%  $ 48 28.4%  4.1%  ‐  ‐  ‐  576,785 56.6%  231,335 22.8%  8.9%  4.1%  4.4%  3.2%  169 100.0%  $ 1,016,724 100.0%  90,174 41,449 44,924 32,057 7 ‐ ‐ ‐ $ 784,078 293,711 118,376 50,806 58,605 41,069 58.2% 21.8% 8.8% 3.8% 4.4% 3.0% $ 1,346,645 100.0% ‐ 27 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 16: Single Family Mortgages by Province as at December 31, 2016  (in thousands except %)  Insured % Uninsured % HELOCs % Corporate  Securitized  Insured % Total % Ontario  Alberta  British Columbia  Quebec  Atlantic Provinces  Other  Total  $ 68,374  63.2% $ 173,246 47,312 20,311  18.8% 24,947 2.7% 6,777 5.1% 8,103 8.0% 5,842 2.2% 2,953  5,495  8,616  2,332  65.1% $ 17.8% 9.4% 2.5% 3.0% 2.2% $ 108,081  100.0% $ 266,227 100.0% $ 160 63.2%  $ 51 20.2%  42 16.6%  ‐   ‐   ‐   57.1%  21.6%  10.1%  4.0%  3.9%  3.3%  253 100.0%  $ 1,071,849 100.0%  613,036 231,027 107,980 42,715 41,407 35,684 ‐ ‐ ‐ $ 854,816 298,701 135,922 54,987 58,126 43,858 59.1% 20.7% 9.4% 3.8% 4.0% 3.0% $ 1,446,410 100.0% Table 17: Single Family Mortgages by Amortization Period as at December 31, 2017 (in thousands except %)  Up to 20 Years >20 to 25 Years >25 to 30 Years >30 to 35 Years >35 to 40 Years Total Corporate  Securitized  Total  $ $ $ 98,172 $ 29.8% 69,868 $ 21.2% 158,200 $ 48.0% 3,681 $ 1.0% $ ‐  ‐ 329,921 100.0% 205,764 $ 20.2% 502,032 $ 49.4% 231,282 $ 22.7% 77,305 $ 7.7% 341 $ ‐ 1,016,724 100.0% 303,936 $ 22.6% 571,900 $ 42.5% 389,482 $ 28.9% 80,986 $ 6.0% 341 $ ‐ 1,346,645 100.0% Table 18: Single Family Mortgages by Amortization Period as at December 31, 2016 (in thousands except %)  Up to 20 Years >20 to 25 Years >25 to 30 Years >30 to 35 Years >35 to 40 Years Total Corporate  Securitized  Total  $ $ $ 67,175 $ 17.9% 88,400 $ 23.6% 211,956 $ 56.6% 6,924 $ 1.9%  106  $ ‐ 374,561 100.0% 164,923 $ 15.4% 568,428 $ 53.0% 247,246 $ 23.1% 90,905 $ 8.5% 347 $ ‐ 1,071,849 100.0% 232,098 $ 16.1% 656,828 $ 45.4% 459,202 $ 31.7% 97,829 $ 6.8% 453 $ ‐ 1,446,410 100.0% Table 19: Average Loan to Value (LTV) Ratio for Uninsured Single Family Mortgage Originations  (in thousands except %)  For the Periods Ended December 31    Q4  Average   LTV   2017 YTD Average   LTV   2017 Q4 Average   LTV   2016 YTD  Average LTV 2016 Ontario  Alberta  British Columbia  Other  $  19,135 228 1,215 951 $  21,529 67.8% $ 50,243 971 80.0%   1,760 72.2%   78.3%   1,118 68.6% $ 54,092 68.2% $ 73.2%   70.0%   76.6%   68.5% $ 6,064 ‐ 750 184 6,998 ‐ 74.4% $ 30,627 5,525 4,502 57.7%   80.0%   553 72.8% $ 41,207 74.0% 69.3% 67.3% 72.8% 72.7% ‐ 28 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Based on past experience and relative to the specifics of the then prevailing economic conditions, we would expect to observe  an increase in overall mortgage default and arrears rates in the event of an economic downturn as realization periods on collateral  become longer and borrowers adjust to the new economic conditions and changing real estate values. This would also result in a  corresponding  increase  in  our  allowance  for  credit  losses.  An  economic  downturn,  for  example,  could  include  changes  to  employment and unemployment rates, income levels and consumer spending which would have the above noted impact on our  single family mortgage portfolio. MCAN utilizes a number of risk assessment and mitigation strategies to lessen the potential  impact  for  loss  on  single  family  mortgages.  In  addition,  MCAN’s  corporate  uninsured  single  family  mortgage  portfolio  is  also  secured with an average LTV at origination of 66.8% as at December 31, 2017 (December 31, 2016 ‐ 71.6%).  Based on an industry  index that incorporates current real estate values, the ratios would be 52.6% and 56.5%, respectively.  As  noted earlier in this  MD&A, we have observed a significant increase in real estate values in recent years in certain markets, which is reflected in the  current LTV ratios.  Other Corporate Assets  Cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents, which include cash balances with banks and overnight term deposits, increased by $6 million in 2017.   Cash and cash equivalents provide liquidity to meet maturing term deposit and new mortgage funding commitments and are  considered to be Tier 1 liquid assets.  For further information, refer to the “Liquidity Management” section of this MD&A.   Marketable securities  Marketable securities, consisting of corporate bonds and real estate investment trusts (“REITs”), increased by $7 million in 2017,  which  included  a  $2.3  million  increase  in  the  net  unrealized  gain  on  the  portfolio  that  was  reflected  in  accumulated  other  comprehensive income.  Marketable securities provide additional liquidity at yields in excess of cash and cash equivalents and  are considered to be Tier 2 liquid assets.  For further details, refer to the “Liquidity Management” section of this MD&A.   Financial investments  Financial investments include a $32 million investment in Crown LP, in which we have a 14.1% equity interest (December 31,  2016  ‐ $33  million).   Crown   LP  invests  primarily  in  commercial  office  buildings  and  classifies  them  into  its  core  fund,  which  represents buildings expected to provide stable cash flows over a longer time horizon, and its opportunity fund, which represents  buildings with medium term capital appreciation. Its fair value is driven primarily by independent appraisals of the buildings,  which occur annually at year‐end.  As property acquisitions are made by Crown LP, we advance our proportionate share to finance  the acquisitions.  During 2017, we recorded a $4.4 million gross increase in the unrealized gain on the investment in Crown LP (2016 ‐ $7.2 million),  which is recognized in the consolidated statements of comprehensive income net of deferred taxes.  Additionally, we recognized  $5.3  million  of  gross  income  from  the  Crown  LP  investment  in  2017  (2016  ‐ $4.1   million),  which  is  reflected  in  income  from  financial investments and other loans, with a corresponding deferred tax expense recorded.  The recognition of income upon the  receipt of partnership distributions from Crown LP is offset by a corresponding reduction to accumulated other comprehensive  income.  We  hold  a  $36  million  investment  in  the  KingSett  High  Yield  Fund  (“the  Fund”),  in  which  we  have  an  8.1%  equity  interest  (December 31, 2016 ‐ $24 million).  The Fund invests in mortgages secured by real estate with a focus on mezzanine, subordinate  and bridge mortgages.  We carry our investment in the Fund at fair value.  As mortgage advances are made by the Fund, we  advance our proportionate share.  The Fund pays a base distribution of 9% per annum, and distributes any additional income  earned on a quarterly basis.  Our 2017 return was 13.1% (2016 ‐ 11.8%).  Our total funding commitment is $63 million, which  consists of $42 million of capital advances for the Fund and $21 million that supports credit facilities throughout the life of the  Fund.   During 2017, KingSett announced an agreement to acquire $1.2 billion in commercial mortgages from Home Capital.  Certain of  these mortgages have been and will be sold into the Fund.  During 2017, we advanced $12.2 million with respect to our funding  commitment in the Fund, and subsequent to year end we advanced an additional $2.7 million.  Equity investment in MCAP  We hold a 14.41% equity interest in MCAP, which represents 4.2 million units held by MCAN of the 29.1 million total outstanding  MCAP partnership units.  The investment had a net book value of $59 million as at December 31, 2017 (December 31, 2016 ‐ $51  million).  The Limited Partner’s At‐Risk Amount (“LP ARA”), which represents the cost base of the equity investment in MCAP for  income tax purposes, was $42 million as at December 31, 2017 (December 31, 2016 ‐ $39 million).  For further information on  the LP ARA, refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A.  ‐ 29 ‐                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Our investment in MCAP creates a deduction from Total Capital under Basel III (refer to the “Capital Management” section of this  MD&A),  which  is  measured  on  an  accounting  basis  and  is  being  phased  in  by  20%  on  an  annual  basis  to  2018  such  that  the  deduction is 80% in 2017.  We have managed our investment in MCAP in line with our Risk Appetite Framework (“RAF”) and  regulatory requirements in order to minimize this deduction from Total Capital under Basel III while optimizing the economic  benefits of the investment.  MCAP is an originator and servicer of mortgages for third party investors in Canada and securitizes mortgages on its own behalf.   MCAP’s  origination  volumes  were  $14.5  billion  in  2017  (2016  ‐ $15.9   billion).   MCAP   had  $65.9  billion  of  assets  under  administration as at November 30, 2017 (November 30, 2016 ‐ $60.6 billion).  Since MCAP’s fiscal year end is November 30th, we record equity income from MCAP on a one‐month lag.  To  the extent that  MCAP has a material transaction during the one‐month lag, we are required to reflect the transaction in the month in which it  occurred.  We currently use the equity basis of accounting for our investment in MCAP as per International Accounting Standard (“IAS”) 28,  Investments in Associates and Joint Ventures, as we have significant influence over MCAP through our entitlement to a position  on MCAP’s Board of Directors.  If we experience further dilution our influence may be diminished and we may no longer qualify  for  the  equity  basis  of  accounting.   In  that  case,  we  would  not  recognize  our  pro‐rata  share  of  MCAP’s  net  income  as equity  income, but would instead recognize distributions received from MCAP as income and would carry the investment as available  for sale with changes in fair value recognized through accumulated other comprehensive income.  Amongst the interparty rights in the MCAP partnership agreement, the majority partner in MCAP has the right to acquire MCAN’s  entire partnership interest in MCAP for “fair market value”, which would be determined by an independent valuator agreed upon  by both parties.  Adoption of IFRS 9  We will adopt IFRS 9, Financial Instruments, effective January 1, 2018.  As part of the adoption of IFRS 9, we will reclassify our  marketable securities portfolio, our investment in Crown LP and our investment in the KingSett High Yield Fund.  Under IAS 39,  the  three  investments  were  classified  as  available  for  sale  with  fair  value  changes  recorded  through  accumulated  other  comprehensive  income.   Under   IFRS  9,  these  investments  will  be  reclassified  as  fair  value  reported  through  profit  and  loss  (“FVPL”), with unrealized gains and losses recorded in net income.  We believe that this change in accounting treatment better  aligns  fair  value  changes  in  these  investments,  as  the  total  return  earned  from  these  investments  will  be  reflected  in  the  consolidated income statement.  For further information on the adoption of IFRS 9, refer to Note 4 to the consolidated financial  statements.   Securitization Assets  Securitization assets consist primarily of single family insured mortgages securitized through the market MBS program and CMB  program.  During 2017 we recognized $110 million of new securitized mortgages on our balance sheet through the market MBS  program and CMB program.    For further information, refer to the “Securitization Programs” section of this MD&A.  ‐ 30 ‐                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 20: Liabilities and Shareholders' Equity  (in thousands)  As at  Corporate Liabilities     Term deposits     Deferred tax liabilities     Other liabilities  Securitization Liabilities     Financial liabilities from securitization  Shareholders’ Equity     Share capital     Contributed surplus     Retained earnings     Accumulated other comprehensive income  December 31  2017  December 31  2016  Change from 2016 (%) ($) $  884,460 3,572 16,067 904,099 $ $ 911,866  3,050  12,377  927,293  (27,406) 522 3,690 (23,194) 1,015,699 1,015,699 1,919,798 214,664 510 65,365 16,438 296,977 2,216,775 $  1,071,786  1,071,786  1,999,079  210,239  510  55,923  15,104  281,776  $ 2,280,855  $ (56,087) (56,087) (79,281) 4,425 ‐ 9,442 1,334 15,201 (64,080) (3%) 17% 30% (3%) (5%) (5%) (4%) 2% ‐ 17% 9% 5% (3%) To fund our corporate operations, we issue term deposits that are eligible for Canada Deposit Insurance Corporation (“CDIC”)  deposit insurance.  We do not accept deposits that can be cashed prior to maturity or paid on demand except in the event of the  death of a depositor.  The role of term deposits in managing liquidity risk is discussed in the “Liquidity and Funding Risk” sub‐ section of the “Risk Governance and Management” section of this MD&A.   Financial liabilities from securitization relate to our participation in the market MBS program and CMB program, where we have  sold MBS to third parties but have not derecognized the related mortgages from our balance sheet.  Activity in 2017 consisted of  the creation of $110 million of new liabilities from our participation in the market MBS program and CMB program less $166  million of net repayments. For further information on the market MBS program and CMB program, refer to the “Securitization  Programs” section of this MD&A.  Share  capital  activity for  2017  reflects  new  common  shares  issued  through  the Dividend  Reinvestment  Plan  (“DRIP”)  and  the  Executive Share Purchase Plan (“ESPP”).  For further information, refer to Note 21 to the consolidated financial statements.  Retained earnings activity for 2017 consists of net income of $39.9 million less dividends of $30.5 million.  Accumulated other comprehensive income represents unrealized gains or losses on available for sale marketable securities and  financial investments.  Activity in 2017 includes a $5.3 million gross decrease related to distributions received from Crown LP; on  receipt  of  the  distribution  we  transferred  this  balance  from  accumulated  other  comprehensive  income  to  net  income.   Additionally, we recorded a $2.3 million increase in the unrealized gain on the marketable securities portfolio and a $4.3 million  increase in the unrealized gain on our financial investments in Crown LP and the KingSett High Yield Fund.  ‐ 31 ‐                                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION SELECTED QUARTERLY FINANCIAL DATA  Table 21: Selected Quarterly Financial Data (in thousands except for per     share amounts and %)  Net investment income ‐ corporate  assets  Other income ‐ corporate assets  Net investment income ‐ securitization  assets  Operating expenses  Net income before income taxes  Provision for (recovery of) income taxes   Net income   Q4/17 Q3/17 Q2/17 Q1/17 Q4/16 Q3/16  Q2/16 Q1/16  $ 14,359 $ 12,913 $ 12,178 $ 12,963 $ 11,684 $ 12,396  $ 16,996 $ 10,625 ‐            ‐ 876 ‐  ‐ ‐ ‐ ‐ 1,416 15,775 5,302 10,473 (334) $ 10,807 $ 1,534 14,447 4,686 9,761 (157) 9,918 $ 1,372 13,550 4,613 8,937 (1) 1,291 15,130 4,617 10,513 248 8,938 $ 10,265 $ 1,519 13,203 4,471 8,732 (268) 9,000 $ 1,594  13,990  4,323  9,667  (108) 9,775  $ 13,636 $ 1,421 18,417 4,650 13,767 131 1,244 11,869 4,519 7,350 (421) 7,771 Basic and diluted earnings per share  Dividends per share  $ $ 0.47 $ 0.37 $ 0.42 $ 0.32 $ 0.39 $ 0.32 $ 0.44 $ 0.30 $ 0.39 $ 0.30 $ 0.43  $ 0.29  $ 0.59 $ 0.29 $ 0.34 0.29 Return on average shareholders' equity 1  14.63% 13.63% 12.37% 14.37% 12.94% 14.08% 20.10% 11.80% Average mortgage portfolio yield ‐  corporate 1  Average term deposit interest rate 1  Average mortgage portfolio balance ‐  corporate ($ million)  Average mortgage portfolio yield ‐  securitized 1  Average financial liability from  securitization rate 1  Average mortgage portfolio balance ‐  securitized ($ million)  5.56% 2.29% 5.25% 2.25% 5.28% 2.21% 5.12% 2.20% 4.99% 2.20% 5.14% 2.22% 5.21% 2.22% 5.27% 2.25% $ 866 $ 908 $ 914 $ 908 $ 954 $ 1,008  $ 1,017 $ 969 2.57% 2.63% 2.67% 2.61% 2.74% 2.74% 2.73% 2.69% 1.81% 1.83% 1.93% 1.90% 2.01% 2.01% 2.02% 2.01% $ 1,002 $ 1,028 $ 1,057 $ 1,052 $ 1,032 $ 1,032  $ 1,028 $ 1,049 1 Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of these measures.  Net investment income from corporate and securitization assets is largely driven by changes in the average mortgage portfolio  balance and interest rate.  Additionally, corporate net investment income was impacted by significant distribution income from  Crown  LP  in  Q2  2016  and  Q1  2017  and  substantial  equity  income  from  MCAP  in  Q2  2016,  Q2  2017  and  Q4  2017.   Operating   expenses increased in Q4 2017 as a result of non‐recurring professional fee accruals.    Table 22: Ten Year Financial Summary   (in thousands except per share amounts)  December 31   2017 (IFRS)   2016 (IFRS)   2015 (IFRS)   2014 (IFRS)   2013 (IFRS)   2012 (IFRS)   2011 (IFRS)   2010 (IFRS)   2009 (CGAAP)   2008 (CGAAP)  $ $ Net Income 39,928 40,182 32,857 25,446 30,805 16,494 24,262 31,667 24,742 30,348 Earnings  Dividends Per Share Per Share 1.31 1.72 $ $ 1.17 1.75 1.13 1.51 1.12 1.23 1.15 1.57 1.42 0.94 1.81 1.50 1.19 2.20 1.44 1.73 0.96 2.14 Assets1 1,182,371 1,188,480 1,155,046 1,044,579 1,027,176 950,686 753,799 538,118 506,683 570,154 $ Shareholders’  Equity  296,977 281,776 258,802  225,303  214,900  177,781  158,465  125,079  122,879  116,609  Market Capitalization 417,064 $ 330,434 276,573 299,635 265,993 262,393 225,951 200,249 194,766 129,438 1 2010‐2017 consist of corporate assets only as reported under IFRS.  2008‐2009 consist of total assets as reported under Canadian Generally  Accepted Accounting Principles (“CGAAP”).   ‐ 32 ‐                                                                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION SUMMARY OF FOURTH QUARTER RESULTS  Table 23: Quarterly Net Income  (in thousands)  For the Quarters Ended  Net Investment Income ‐ Corporate Assets    Mortgage interest    Equity income from MCAP Commercial LP    Financial investments and other loans    Marketable securities    Fees  Interest on cash and cash equivalents    Term deposit interest and expenses    Mortgage expenses  Interest on loans payable    Provision for (recovery of) credit losses  Net Investment Income ‐ Securitization Assets    Mortgage interest    Other securitization income  Interest on financial liabilities from securitization    Mortgage expenses  Operating Expenses    Salaries and benefits    General and administrative  Net Income Before Income Taxes  Provision for (recovery of) income taxes  Net Income  Basic and diluted earnings per share  Dividends per share  December 31 2017 September 30   2017    December 31 2016 $  $  $  $  12,109   5,457   1,517   854   321   320   20,578   5,233   951   2   33   6,219   $ 11,973  3,260    2,327    928    360    264    19,112    5,447    972    ‐    (220)  6,199    $ 11,728 3,209 933 889 638 206 17,603 5,492 1,013 ‐ (586) 5,919 14,359   12,913    11,684 6,449   82   6,531   4,594   521   5,115   1,416 2,595   2,707   5,302   10,473   (334) 10,807   0.47 0.37 $ $ $ 6,784    66    6,850    4,780    536    5,316  1,534    2,777    1,909    4,686  9,761    (157)  9,918  0.42  0.32  $ $ $ 7,122 112 7,234 5,250 465 5,715 1,519 2,129 2,342 4,471 8,732 (268) 9,000 0.39 0.30 ‐ 33 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Q4 2017 vs. Q4 2016  Net Investment Income ‐ Corporate Assets  Table 24: Interest Income and Average Rate by Mortgage Portfolio (Corporate) For the Quarters Ended December 31  2017  2016  (in thousands except %)  Single family  ‐ Uninsured  ‐ Insured  ‐ Uninsured ‐ completed inventory  Construction loans  ‐ Residential  ‐ Non residential  Commercial loans  ‐ Multi family residential  ‐ Other commercial  Mortgages ‐ corporate portfolio  Term deposits  Spread of mortgages over term deposits  Mortgages ‐ securitized portfolio  Financial liabilities from securitization  Spread of mortgages over liabilities  Average  Balance  Interest  Average  Rate 1 Income  Average  Balance  Interest  Average  Rate 1 Income  $  200,797 $ 84,468 51,826 376,059 6,995 2,366 696 885 5,570 100 56,684 89,136 865,965 $ 847,523 701 1,791 12,109 5,233 $  $  1,001,708 $ 1,012,852 6,449 4,594 4.72% $ 3.30% 6.78% 271,126 $ 125,902 17,888 5.88% 5.69% 387,536 7,852 4.91% 7.98% 5.56% $ 2.29% 3.27%   44,137 99,706 954,147 $ 934,475 2.57% $ 1,032,208 $ 1.81% 0.76%   1,046,078 3,104 755 244 5,152 108 553 1,812 11,728 5,492 7,122 5,250 4.56% 3.12% 5.42% 5.29% 5.45% 4.99% 7.31% 4.99% 2.20% 2.79% 2.74% 2.01% 0.73% 1 Average interest rate is equal to income/expense divided by the average balance on an annualized basis. The average interest rate as presented  may not necessarily be equal to “Income/Expense” divided by “Average Balance”, as non‐recurring items such as discount income on impaired  loans,  deferred  interest  and  prior  period  adjustments  are  excluded  from  the  calculation  of  the  average  interest  rate  as  applicable.  Excluding  discount income on impaired loans and deferred interest, non‐recurring items were immaterial for the quarters ended December 31, 2017 and  December 31, 2016.  Average interest rate is considered to be a non‐IFRS measure. Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a  definition of this measure.  Changes  in  the  average  portfolio  balance  from  Q4  2016  are  generally  consistent  with  the  fiscal  2017  discussion  in  the  “Net  Investment Income ‐ Corporate Assets” sub‐section of the “Results of Operations” section of this MD&A.  The significant increase in the corporate mortgage yield from Q4 2016 is partly due to the two 0.25% increases in the overnight  rate by the Bank of Canada during 2017 which had a positive impact on the floating rate component of our corporate mortgage  portfolio. These rate increases contributed approximately 0.48% and 0.31%, respectively, to the average interest rate for the  construction and total corporate portfolios in Q4 2017, as approximately 96% and 61% of those respective portfolios are floating  rate and repriced following the rate increases.  In Q4 2017, we also recognized additional corporate mortgage interest income  from the acceleration of mortgage commitment fee amortization on the early payout of certain completed inventory, residential  construction and commercial loans.  The uninsured single family portfolio declined throughout 2017 as a result of low origination volumes for new mortgages in the  year.  Despite a general trend downwards in funding rates for new mortgages, the average portfolio yield increased over Q4 2016  as a result of higher penalty income.  Activity in the construction, commercial and completed inventory portfolios, outside of the yield items noted above, is consistent  with the fiscal 2017 discussion in the “Net Investment Income ‐ Corporate Assets” sub‐section of the “Results of Operations”  section of this MD&A.  Average mortgage portfolio yield is considered to be a non‐IFRS measure.  For a definition of this measure, refer to the “Non‐IFRS  Measures” section of this MD&A.  The significant increase in equity income from MCAP in Q4 2017 is a result of higher net interest income on securitized mortgages,  higher servicing revenue as a result of an increase in assets under administration and lower origination expenses due to lower  origination volumes, partially offset by lower mortgage origination fee income and financial instrument gains.  ‐ 34 ‐                                                                                                                                           2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION The increase in income from financial investments and other loans in Q4 2017 is primarily due to the significant increase in our  investment in the KingSett High Yield Fund.  Net Investment Income ‐ Securitization Assets  Spread income from securitization assets decreased slightly from Q4 2016 as a result of a smaller average portfolio balance.  In  Q4 2017, our total securitization volumes were $28 million (Q4 2016 ‐ $74 million).    For further information on corporate and securitization net investment income, refer to the “Net Interest Income” sub‐section  below.  Net Interest Income  Presented in the following tables is an analysis of average rates and net interest income.  Net interest income is the difference  between interest earned on certain assets and the interest paid on liabilities to fund those assets.  For further details, refer to  the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A.  Table 25:  Net Interest Income   For the Quarters Ended December 31  2017  2016  Average  Balance 1  Income / Expense Average  Rate 3  Average    Balance 1  Income / Expense Average  Rate 3 (in thousands except %)  Assets    Cash and cash equivalents    Marketable securities    Mortgages    Financial investments    Other loans    Corporate interest earning assets    Short term investments    Mortgages    Securitized interest earning assets    Total interest earning assets    Non interest earning assets    Total assets  $  94,719 $ 60,911 865,965 33,062 2,723 1,057,380 16,324 1,001,708 1,018,032   2,075,412   91,809 $  2,167,221 $ $  Liabilities and shareholders' equity    Term deposits    Loans payable    Corporate liabilities    Securitization liabilities    Total interest bearing liabilities    Non interest bearing liabilities    Shareholders' equity  Total liabilities and shareholders' equity  $  2,167,221 $ 847,523 $ 261 847,784 1,012,852 1,860,636 11,170 295,415 320 854 12,109 1,154 36 14,473 58 6,449 6,507 20,980 327 21,307 5,233 2 5,235 4,594 9,829 ‐ ‐ 9,829 1.34%  6.34%  5.56%  13.85%  5.25%  5.43%  1.41%  2.57%  2.54%  4.01%  ‐   3.90%  2.29%  3.04%  2.29%  1.81%  2.07%  ‐   ‐   1.80%  $ 98,044  $ 51,682  954,147  21,195  3,662  1,128,730  18,405  1,032,208  1,050,613    2,179,343    88,514  $ 2,267,857  $ $ 934,475  $ ‐  934,475  1,046,078  1,980,553  9,044  278,260  $ 2,267,857  $ 208 889 11,728 494 48 13,367 11 7,122 7,133 20,500 391 20,891 5,492 ‐ 5,492 5,250 10,742 ‐ ‐ 10,742 0.84% 6.84% 4.99% 9.27% 5.21% 4.71% 0.24% 2.74% 2.70% 3.74% ‐ 3.66% 2.20% ‐ 2.20% 2.01% 2.11% ‐ ‐ 1.88% Net Interest Income 2  $ 11,478 $ 10,149 1 The average balances (excluding cash and cash equivalents, mortgages and term deposits) are calculated with reference to opening and closing  monthly balances and as such may not be as precise as if daily balances were used.  The average cash and cash equivalents, mortgage and term  deposit balances are calculated using daily balances.  2 Net interest income is equal to net investment income less equity income from MCAP, fees, whole loan gain on sale income, realized gain (loss) on  derivatives, other securitization income, mortgage expenses and provision for credit losses.  Net interest income is a non‐IFRS measure.  Refer to  the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of this measure.  3 Average rate is equal to income/expense divided by the average balance on an annualized basis. The average rate as presented may not necessarily  be equal to “Income/Expense” divided by “Average Balance”, as non‐recurring items consisting of one‐time gains/losses, asset write‐downs and  fees not associated with the asset/liability yield are excluded from the calculation of the average rate.  Excluding discount income on impaired loans  and deferred interest, non‐recurring items were immaterial for the quarters ended December 31, 2017 and December 31, 2016.  Average rate is  considered to be a non‐IFRS measure.  Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of this measure.  ‐ 35 ‐                                                                                                                     2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Credit Quality  Table 26: Provisions for Credit Losses and Write‐offs (in thousands except basis points)  For the Quarters Ended  Individual provision (recovery)    Single family uninsured  Collective provision (recovery)    Single family uninsured    Single family uninsured ‐ completed inventory    Construction    Commercial   Corporate mortgages ‐ total  Other provisions (recoveries)  Total provision for (recovery of) credit losses  Corporate mortgage portfolio data:  Provision for (recovery of) credit losses   Net write offs  Annualized net write offs (basis points)  December 31 2017 September 30    December 31 2016 2017  $ $ $ $ $ 43   $ 104    $ (2)  (41)  3   43   3 (13)  (10) $ (58)  1    (122)  (85)  (264) (60)  (324)  $ 33   $ (220)  $ $ $ 46 33 1.5 (160)  $ 98    $ 4.3  50 (148) (1) (67) (37) (253) (383) (636) (586) (203) 39 1.6 The change in the corporate mortgage collective provision from Q4 2016 to Q4 2017 was largely driven by portfolio activity.  For  a discussion of other provisions (recoveries), refer to the “Credit Quality” sub‐section of the “Results of Operations” section of  this MD&A.  Table 27: Operating Expenses  (in thousands)  For the Quarters Ended  Salaries and benefits  General and administrative  December 31 2017 September 30   2017  December 31 2016 $ $ 2,595 $ 2,707  5,302 $ 2,777 $ 1,909  4,686 $ 2,129 2,342 4,471 The increase in both salaries and benefits and general and administrative expenses from Q4 2016 is consistent with the fiscal  2017  discussion  in  the  “Operating  Expenses”  sub‐section  of  the  “Results  of  Operations”  section  of  this  MD&A.   Additionally,   general and administrative expenses increased from Q3 2017 and Q4 2016 as a result of non‐recurring professional fee accruals.  Table 28: Income Taxes  (in thousands)  For the Quarters Ended  Deferred tax provision (recovery)  December 31 2017 September 30   2017   December 31 2016 $ $ (334) $ (334) $ (157) $ (157) $ (268) (268) The deferred tax provision (recovery) is driven by taxable income (losses) recognized in subsidiaries.  ‐ 36 ‐                                                                                                                                                                                                                                                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Q4 2017 vs. Q3 2017  Net Investment Income ‐ Corporate Assets  Table 29: Interest Income and Average Rate by Mortgage Portfolio (Corporate) For the Quarters Ended  (in thousands except %)  December 31, 2017  September 30, 2017  Average  Balance  Interest  Average  Rate 1 Income  Average  Balance  Interest  Average  Rate 1 Income  Single family  ‐ Uninsured  ‐ Insured  ‐ Uninsured ‐ completed inventory  Construction loans  ‐ Residential  ‐ Non residential  Commercial loans  ‐ Multi family residential  ‐ Other commercial  Mortgages ‐ corporate portfolio  Term deposits  Spread of mortgages over term deposits  Mortgages ‐ securitized portfolio  Financial liabilities from securitization  Spread of mortgages over liabilities  $  200,797 $ 84,468 51,826 376,059 6,995 2,366 696 885 5,570 100 56,684 89,136 865,965 $ 847,523 701 1,791 12,109 5,233 $  $  1,001,708 $ 1,012,852 6,449 4,594 4.72% $ 3.30% 6.78% 211,218 $ 81,821 63,510 5.88% 5.69% 399,689 7,200 4.91% 7.98% 5.56% $ 2.29% 3.27%   44,999 99,798 908,235 $ 893,865 2.57% $ 1,028,172 $ 1.81% 0.76%   1,042,893 2,386 694 872 5,550 96 527 1,848 11,973 5,447 6,784 4,780 4.52% 3.40% 5.45% 5.51% 5.29% 4.64% 7.36% 5.25% 2.25% 3.00% 2.63% 1.83% 0.80% 1 Average interest rate is equal to income/expense divided by the average balance on an annualized basis. The average interest rate as presented  may not necessarily be equal to “Income/Expense” divided by “Average Balance”, as non‐recurring items such as discount income on impaired  loans,  deferred  interest  and  prior  period  adjustments  are  excluded  from  the  calculation  of  the  average  interest  rate  as  applicable.  Excluding  discount income on impaired loans and deferred interest, non‐recurring items were immaterial for the quarters ended December 31, 2017 and  September 30, 2017.  Average interest rate is considered to be a non‐IFRS measure. Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a  definition of this measure.  The two 0.25% increases in the overnight rate from the Bank of Canada during Q3 2017 contributed approximately 0.21% and  0.14%, respectively, to the average interest rate for the construction and total corporate portfolios in Q4 2017 compared to Q3  2017, as approximately 96% and 61% of those respective portfolios are floating rate and repriced following the rate increases.   The  acceleration  of  mortgage  commitment  fee  amortization  on  the  early  payout  of  certain  completed  inventory,  residential  construction and commercial loans noted in the “Q4 2017 vs. Q4 2016” discussion also impacted the increase in average yield  from Q3 2017.  ‐ 37 ‐                                                                                                                                 2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Financial Position  Table 30: Quarterly Balance Sheet  (in thousands)  As at  Assets  Corporate Assets     Cash and cash equivalents      Marketable securities     Mortgages      Financial investments     Other loans     Equity investment in MCAP Commercial LP     Foreclosed real estate     Deferred tax asset     Other assets  Securitization Assets     Cash held in trust     Mortgages     Other assets  Liabilities and Shareholders' Equity  Liabilities  Corporate Liabilities     Term deposits      Deferred tax liabilities      Other liabilities  Securitization Liabilities     Financial liabilities from securitization   Shareholders' Equity     Share capital      Contributed surplus     Retained earnings     Accumulated other comprehensive income   December 31  September 30  Change from Prior Quarter (%) 2017   2017  ($) $  $  $  117,571 62,518 863,384 68,190 2,612 59,189 435 2,672   5,800 1,182,371 $ 97,202  57,792  867,069  60,603  2,829  55,022  435  2,381  4,211  1,147,544  13,441 1,016,724 4,239 1,034,404 2,216,775 17,240  1,026,657  4,347  1,048,244  $ 2,195,788  $ 884,460 3,572 16,067 904,099   869,059  3,259  6,110  878,428  1,015,699 1,015,699   1,919,798 1,027,090  1,027,090  1,905,518  214,664 510 65,365 16,438 296,977   $  2,216,775 214,664  510  63,208  11,888  290,270  $ 2,195,788  $ $ $ $ 20,369 4,726 (3,685) 7,587 (217) 4,167 ‐ 291 1,589 34,827 (3,799) (9,933) (108) (13,840) 20,987 15,401 313 9,957 25,671 (11,391) (11,391) 14,280 ‐ ‐ 2,157 4,550 6,707 20,987 21% 8% ‐ 13% (8%) 8% ‐ 12% 38% 3% (22%) (1%) (2%) (1%) 1% 2% 10% 163% 3% (1%) (1%) 1% ‐ ‐ 3% 38% 2% 1% ‐ 38 ‐                                                                                                                                                                                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 31: Quarterly Mortgage Summary  (in thousands)  As at   Corporate portfolio:  Single family mortgages     ‐ Uninsured     ‐ Insured    ‐ Uninsured ‐ completed inventory  Construction loans    ‐ Residential    ‐ Non‐residential  Commercial loans    ‐ Multi family residential    ‐ Other commercial  Securitized portfolio:  Single family insured ‐ Market MBS program  Single family insured ‐ CMB program  SECURITIZATION PROGRAMS   December 31 2017  September 30 Change from Prior Quarter (%) 2017  ($)   $ 198,354  $ 80,377  51,190  $ 198,210 81,639  60,540  386,562  4,840  64,655  77,406  863,384  383,720  7,183  44,783  90,994  867,069 867,406  149,318  1,016,724  1,880,108 $ 895,677  130,980  1,026,657 1,893,726 $ $ 144 (1,262) (9,350) 2,842 (2,343) 19,872 (13,588) (3,685) (28,271) 18,338 (9,933) (13,618) ‐ (2%) (15%) 1% (33%) 44% (15%) ‐ (3%) 14% (1%) (1%) We are an NHA MBS issuer, which involves the securitization of insured mortgages to create MBS.  We issue MBS through our  internal market MBS program and the Canada Housing Trust (“CHT”) CMB program.  In both programs, we leverage our regulatory  asset  capacity  by  originating  or  purchasing  insured  single  family  mortgages  for  securitization  and  sale  to  third  parties,  thus  providing us with a reliable source of incremental income.  Pursuant  to  the  NHA  MBS  program,  MBS  investors  receive  monthly  cash  flows  consisting  of  interest  and  scheduled  and  unscheduled principal payments.  CMHC makes principal and interest payments in the event of any MBS default by the issuer,  thus fulfilling the Timely Payment obligation to investors.  In instances where we have sold MBS, where applicable, these sales  are executed for the purposes of transferring various economic exposures that result in accounting outcomes noted for each  program below.  Each of the programs noted below provide for many responsibilities that are linked to the issuer of these MBS  instruments.  We do not transfer program oversight or these specific responsibilities when selling MBS to other parties.   Market MBS Program  As part of the market MBS program, we may sell MBS to third parties and may also sell the interest‐only strips to third parties.   The MBS portion of the mortgage represents the core securitized mortgage principal and the right to receive coupon interest at  a specified rate.  The interest‐only strips represent the right to receive excess cash flows after satisfying the MBS coupon interest  payment and any other expenses such as mortgage servicing.  As part of this program, we originate and purchase insured single  family mortgages to sell as MBS.  During 2017, we securitized $47 million of MBS to third parties (2016 ‐ $42 million).  This mortgage transaction, in addition to the  majority  of  our  previous  market  MBS  securitizations,  did  not  achieve  derecognition  for  accounting  purposes  as  we  retained  significant continuing involvement with the mortgages.  As such, the associated mortgages remained on the balance sheet while  a corresponding liability was incurred.  The mortgage interest income and interest expense associated with the financial liability  from securitization related to these mortgages are recognized on the accrual basis over the term of the mortgages.  We may issue market MBS through the NHA MBS program and retain the underlying MBS security for liquidity purposes instead  of selling it to a third party.  As at December 31, 2017, we held $29 million of retained MBS on our balance sheet (December 31,  2016 ‐ $37 million), which is included in the insured single family classification within corporate mortgages.   ‐ 39 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION CMB Program  The CMB program involves the sale of MBS to CHT who in turn issues a non‐amortizing bullet bond to external investors.  The  CMB program requires the reinvestment by the issuer of mortgage principal repayments received during their term into certain  permitted assets.  We have transferred the benefits and obligations associated with the principal reinvestment function to a third  party such that we only earn spread income on the amortizing mortgage balance.  The third party is responsible for sourcing  assets in which to reinvest and any associated obligations.  This transfer has no net ongoing financial impact on MCAN.  We securitized $63 million of insured single family mortgages through the CMB program during 2017 (2016 ‐ $100 million).  Similar  to the market MBS program, we do not derecognize the securitized mortgages from the consolidated balance sheet when we  retain significant continuing involvement with the assets such that the associated mortgages remain on the consolidated balance  sheet  while  a  corresponding  liability  is  incurred.   The   mortgage  interest  income  and  interest  on  the  financial  liability  from  securitization associated with these mortgages are recognized on the accrual basis over the term of the mortgages.  During 2016, we securitized $86 million of insured multi family mortgages through the CMB program, but did not securitize any  in 2017.  Upon  the securitization of multi family mortgages, we generally achieve derecognition as control over the assets is  transferred.  In 2016, we recognized an upfront gain of $0.4 million, which is included in other securitization income.  Additionally,  we recognized a receivable in the amount of estimated discounted spread income to be earned over the term of the securitized  mortgages, which is included in other securitization assets.  Other Accounting Considerations  The  primary  risks  associated  with  the  market  MBS  program  and  CMB  program  are  prepayment,  liquidity  and  funding  risk,  including  the  obligation  to  fund  100%  of  any  cash  shortfall  related  to  the  Timely  Payment  (discussed  below  in  the  “Timely  Payment” sub‐section).  Prepayment risk includes the acceleration of the amortization of mortgage premiums as a result of early  payouts.    Any mortgages securitized through the market MBS program or CMB program for which derecognition is not achieved remain on  the consolidated balance sheet as securitized assets and are also included in total exposures in the calculation of the leverage  ratio.   A   corresponding  liability  is  also  recognized  on  the  balance  sheet  for  mortgage  securitizations  that  fail  derecognition.   However, for income tax purposes, all mortgages securitized by MCAN are considered to be true mortgage sales and therefore  are not included in income tax assets.  For further details on total exposures, regulatory capital and income tax assets and capital,  refer to the “Capital Management” and “Non‐IFRS Measures” sections of this MD&A.  MCAN has capitalized certain mortgage acquisition costs.  These costs are amortized using the effective interest rate method  (“EIM”), which incorporates mortgage prepayment assumptions.  Timely Payment  Consistent with all issuers of MBS, we are required to remit scheduled mortgage principal and interest payments to CMHC, even  if these mortgage payments have not been collected from mortgagors, to ensure that the Timely Payment of principal and interest  to  MBS  investors  is  effected.   Similarly,  at  the  maturity  of  the  MBS  pools  that  have  been  issued  by  MCAN,  any  outstanding  principal must be paid to CMHC.  We maintain the Timely Payment obligation in our role as MBS issuer until the maturity of the  security.  If  we fail to make a scheduled principal and interest payment to CMHC, CMHC may  enforce the assignment of the  mortgages included in all MBS pools in addition to other assets backing the MBS issued.  If mortgage payments have not been collected from mortgagors or mortgagors are unable to renew their mortgages at their  scheduled maturities, we will be required to use our own financial resources to fund our pro‐rata share of these obligations until  mortgage  arrears  are  collected  or  proceeds  are  received  from  the  mortgage  insurers  following  the  sale  of  the  mortgaged  properties.   As part of our participation in the market MBS program and CMB program, we are required to fund 100% of any cash shortfall  unless we have sold the interest‐only strip, in which case the purchaser of the interest‐only strip is obligated to fund 100% of any  cash shortfall.  If the interest‐only strip purchaser is not able to provide funds to cover any cash shortfalls, we will be required to  use our own financial resources to fund our 100% share of this obligation until mortgage arrears are collected or proceeds are  received from the mortgage insurers following the sale of the mortgaged properties.    In the case of mortgage defaults, we are required to make scheduled principal and interest payments to investors as part of the  Timely  Payment  and  then  place  the  mortgage/property  through  the  insurance  claims  process  to  recover  any  losses.   These  defaults may result in cash flow timing mismatches that may marginally increase funding and liquidity risks.  ‐ 40 ‐                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION CAPITAL MANAGEMENT  Our primary capital management objectives are to maintain sufficient capital for regulatory purposes and to earn acceptable and  sustainable risk‐weighted returns for our shareholders.  Through our risk management and corporate governance framework, we  assess current and projected economic, housing market, interest rate and credit conditions to determine appropriate levels of  capital.  We typically pay out all taxable income by way of dividends.  Capital growth is achieved through retained earnings, public  share offerings, rights offerings and the DRIP.  Our capital management is driven by the guidelines set out by the Tax Act and OSFI.    Income Tax Capital  As a MIC under the Tax Act, we are limited to an income tax liabilities to capital ratio of 5:1 (or an income tax assets to capital  ratio of 6:1), based on our non‐consolidated balance sheet in the MIC entity measured at its tax value.  Securitization assets and  liabilities (less accrued interest) are both excluded from the calculation of the income tax assets to capital ratio.  We manage our income tax assets to a level of 5.75 times income tax capital on a non‐consolidated tax basis to provide a prudent  cushion between the maximum permitted assets and total actual assets.  Income tax asset capacity represents additional asset  growth available to yield a 5.75 income tax assets to income tax capital ratio.  Table 32: Income Tax Capital 1  (in thousands except ratios)  As at  Income tax assets 1    Consolidated assets    Adjustment for assets in subsidiaries    Non‐consolidated assets in MIC entity    Add: mortgage allowances    Less: securitization assets 2    Less: equity investments in MCAP and subsidiaries    Other adjustments  Income tax liabilities 1    Consolidated liabilities    Adjustment for liabilities in subsidiaries    Non‐consolidated liabilities in MIC entity    Less: securitization liabilities 2  Income tax capital 1  Income tax asset capacity 1  Income tax capital ratios 1  Income tax assets to capital ratio  Income tax liabilities to capital ratio  December 31   2017 September 30   2017    December 31  2016 $ $ $ $ $ $ 2,216,775   $ 5,435   2,222,210   4,750   (1,030,020)  (42,411)  (7,475)  1,147,054   $ 2,195,788    $  6,375    2,202,163    4,742    (1,042,199)  (35,933)  (5,953)  1,122,820    $  2,280,855 6,918 2,287,773 4,897 (1,089,358) (37,049) (5,605) 1,160,658 1,919,798   $ (7,852)  1,911,946   (1,014,258)  1,905,518    $  (6,778)  1,898,740    (1,025,622)  897,688   $ 873,118    $  1,999,079 (6,500) 1,992,579 (1,070,117) 922,462 249,366   $ 249,702    $  238,196 286,801   $ 312,967    $  208,970 4.60   3.60   4.50    3.50    4.87 3.87 1 Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of these measures.  2 The majority of securitization assets and liabilities per balance sheet are excluded from income tax assets, liabilities and capital to the extent  that they are held in the MIC entity.  Regulatory Capital  As a Loan Company under the Trust and Loan Companies Act (the “Trust Act”), OSFI oversees the adequacy of our capital.  For  this  purpose,  OSFI  has  imposed  minimum  capital‐to‐regulatory  (or risk‐weighted)  assets  ratios  and  a  minimum  leverage  ratio  which is calculated on a different basis from the income tax assets to capital ratio discussed in the “Income Tax Capital” sub‐ section.    ‐ 41 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Since the financial crisis, OSFI and the Basel Committee on Banking Supervision (“BCBS”) have taken measures to promote a more  resilient banking sector and strengthen global capital standards.  Changes from Basel III that impact MCAN through the Capital  Adequacy Requirements (“CAR”) Guideline, Leverage Ratio and other items are listed below.  We expect to be able to meet OSFI’s  requirements and expectations without having a materially adverse effect on the Company’s business plan.     OSFI requires all federally regulated financial institutions to meet the minimum Common Equity Tier 1 (“CET 1”), Total  Tier 1 and Total Capital requirements set out therein.  The minimum capital ratios are 4.5% for CET 1, 6% for Total Tier  1 and 8% for Total Capital (with the phase‐in of certain regulatory adjustments and phase‐out of non‐qualifying capital  instruments by 2022).       The  regulatory  adjustments  to  be  phased  into  the  calculation  of  the  capital  ratios  of  a  federally  regulated  financial  institution include the deduction of certain significant investments in the capital of banking, financial and insurance  entities  above  10%  of  the  institution’s  CET  1  Capital  (after  certain  prescribed  regulatory  adjustments),  which  incorporates an adjustment for the equity investment in MCAP into CET 1 capital.  For 2017, the “transitional” basis  phases the adjustment in by a factor of 80%, while the “all‐in” basis incorporates the entire adjustment.  The adjustment  factor will increase by 20% annually over the phase‐in period until it is fully deductible by 2018.  In  2016,  OSFI  implemented  the  requirement  for  all  federally  regulated  financial  institutions  to  maintain  a  capital  conservation buffer.  The buffer will be phased in over time and will reach its final level of 2.5% in 2019.  In  addition  to  the  minimum  capital  requirements  and  capital  conservation  buffer  to  be  maintained  by  all  federally  regulated institutions, OSFI expects all such institutions to attain target capital ratios equal to or greater than the 2019  minimum capital ratios and the 2019 capital conservation buffer well in advance of the phase‐in period.  Accordingly,  OSFI expects all federally regulated institutions to have a CET 1 ratio of 7% and a Total Tier 1 ratio of 8.5% and a Total  Capital ratio of 10.5% (in each case, calculated on an “all in” basis giving effect to all regulatory adjustments that will be  required  by  2019  and  including  the  2019  capital  conservation  buffer).   Failure   to  achieve  such  targets  will  serve  as  triggers for supervisory intervention.  OSFI began the phase‐in of the Credit Valuation Adjustment (“CVA”) risk  capital charge in 2014.  The CVA risk  capital charge  applicable to CET 1 Capital is 72% in 2017.  This will increase annually until it reaches 100% by 2019.  The implementation of the  CVA risk capital charge has had an insignificant impact on MCAN.  Our internal target minimum CET 1, Tier 1 and Total Capital ratios are 20%.  We maintain prudent capital planning practices to  ensure that we are adequately capitalized and continue to satisfy minimum standards and internal targets.  As of January 1, 2018,  we revised these targets to 18% to reflect our ongoing assessment of our risk appetite and risk profile.   OSFI and the BCBS are finalizing consultations for an update to the regulatory capital framework for loans secured by residential  real estate properties.  The potential impact to MCAN will largely be in changes to the risk weighting of mortgages as calculated  in the standardized approach and a new capital charge for insured mortgages.  OSFI enacted revisions to the CAR Guideline effective January 1, 2017.  The key revisions that relate to MCAN are as follows:     An explicit requirement that institutions have appropriate policies and procedures in place to originate, underwrite and  administer insured single family mortgages so as to receive a 0% risk‐weighting for these assets; otherwise they would  attract a 35% or 75% risk weighting similar to uninsured single family mortgages.  This revision has not impacted the  risk‐weighting of MCAN’s insured single family mortgage portfolio.  A revision to the risk‐weighting of equity investments in funds.  MCAN has adopted the “look through” approach that  incorporates  the  risk‐weighting  of  assets  held  inside  the  fund and  the  leverage  used by  the  fund.   This  revision  has  impacted  the  risk‐weighting  of  the  financial  investments  in  Crown  LP  and  the  KingSett  High  Yield  Fund  and  caused  decreases in the capital to risk‐weighted assets ratios of 1.89% on both the all‐in and transitional bases at December  31, 2017.    OSFI recently enacted revisions to the CAR Guideline to be effective January 1, 2018.  We do not expect any of these revisions to  have a material impact on our regulatory capital position.  ‐ 42 ‐                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 33: Regulatory Capital  (in thousands except %)  As at  Regulatory Ratios (OSFI)  Share capital  Contributed surplus  Retained earnings  Accumulated other comprehensive income  Deduction for equity investment in MCAP (Transitional adjustment) 1  Common Equity Tier 1, Tier 1 and Total Capital (Transitional) 2  Deduction for equity investment in MCAP (All‐in adjustment) 1  Common Equity Tier 1, Tier 1 and Total Capital (All‐in) 2  Total Exposures/Regulatory Assets 2  Consolidated assets  Less: deductions from all‐in Tier 1 Capital 1  Other adjustments 3  Total On‐Balance Sheet Exposures   Mortgage and investment funding commitments      Less: conversion to credit equivalent amount (50%)  Letters of credit      Less: conversion to credit equivalent amount (50%)  Total Off‐Balance Sheet Items  December 31   2017  September 30   2017  December 31   2016  $ $ $ $ $ $ $ $ 214,664 510 65,365 16,438  (23,593) 273,384  (5,898) 267,486 2,216,775  (29,491) 2,915 2,190,199 317,687  (158,844) 32,164  (16,082) 174,925 $ $ $ $ 214,664  510  63,208  11,888   (20,796) 269,474   (5,199) 264,275  2,195,788   (25,995) 2,385  2,172,178  295,223   (147,612) 34,491   (17,246) 164,856  210,239 510 55,923 15,104  (13,576) 268,200  (9,051) 259,149 2,280,855  (22,627) 1,489 2,259,717 402,861  (201,431) 30,537  (15,269) 216,698 Total Exposures/Regulatory Assets  $ 2,365,124 $ 2,337,034  $ 2,476,415 Leverage ratio 2  Risk weighted assets (transitional) 2  Risk weighted assets (all‐in) 2  11.31% 11.31% 10.46% $ $ 1,269,967 1,258,171 $ $ 1,248,729  1,238,331  $ $ 1,167,226 1,149,124 Regulatory Capital Ratios 2  Common Equity Tier 1 capital to risk‐weighted assets ratio (transitional)  Tier 1 capital to risk‐weighted assets ratio (transitional)  Total capital to risk‐weighted assets ratio (transitional)  Common Equity Tier 1 capital to risk‐weighted assets ratio (all‐in)  Tier 1 capital to risk‐weighted assets ratio (all‐in)  Total capital to risk‐weighted assets ratio (all‐in)  21.53% 21.53% 21.53% 21.26% 21.26% 21.26% 21.58% 21.58% 21.58% 21.34% 21.34% 21.34% 22.98% 22.98% 22.98% 22.55% 22.55% 22.55% 1  The  deduction  for  the  equity  investment  in  MCAP  on  an  all‐in  basis  is  equal  to  the  equity  investment  balance  less  10%  of  the  Company’s  shareholders’ equity.  In 2017, the deduction on the transitional basis is equal to 80% of the all‐in adjustment (2016 ‐ 60%).  The adjustment factor  will increase by 20% annually over the phase‐in period until it is fully deductible by 2018.  2 Refer to the “Non‐IFRS Measures” section of this MD&A for a definition of these measures.  3 Certain items, such as negative cash balances, are excluded from total exposures but included in consolidated assets.  ‐ 43 ‐                                                                                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Table 34: Regulatory Risk‐Weighted Assets  (in thousands except %)  As at   December 31, 2017  Per Balance Average Risk Weighted  Assets Rate Sheet December 31, 2016  Per Balance Average Risk Weighted Assets Rate  Sheet On‐Balance Sheet Assets  Cash and cash equivalents  Cash held in trust  Marketable securities  Mortgages ‐ corporate  Mortgages ‐ securitized  Financial investments  Other loans   Equity investment in MCAP (all‐in) 1  Foreclosed real estate  Deferred tax asset  Other assets  $ 117,571 13,441 62,518 863,384 1,016,724 68,190 2,612 59,189 435 2,672 10,039 20% $ 20% 100%  76%  3%  251%  100%  50%  100%  100%  100%  Off‐Balance Sheet Items  Letters of credit  Commitments  Charge for operational risk  32,164 317,687 50%  45%  $ 111,732  15,724  55,126  904,112  1,071,849  57,264  3,584  50,805  529  1,782  8,348  20% $ 20% 100%  71%  3%  100%  100%  55%  100%  100%  100%  30,537  402,861  50%  46%  24,097 2,688 62,518   656,384   32,182   170,922   2,612   29,697   435   2,672   10,039   994,246   16,082   142,043   158,125   105,800   22,644 3,145 55,126 637,871 37,432 57,264 3,584 28,177 529 1,782 8,348 855,902 15,269 184,378 199,647 93,575 Risk‐Weighted Assets (all‐in)  1,258,171   1,149,124 Equity investment in MCAP    (transitional adjustment) 1  Risk‐Weighted Assets (transitional)  11,796   $ 1,269,967 18,102 $ 1,167,226 1 In calculating risk‐weighted assets on the "all‐in" basis, the capital deduction related to the investment in MCAP is risk weighted at 0%, while the  component  not  deducted  from  capital  is  risk  weighted  at  100%.   In   calculating  risk‐weighted  assets  on  the  transitional  basis,  the  difference  between the all‐in deduction and the transitional deduction is risk weighted at 200%.  Other Capital Management Activity  In conjunction with the annual strategic planning and budgeting process, we complete an Internal Capital Adequacy Assessment  Process (“ICAAP”) in order to ensure that we have sufficient capital to support our business plan and risk appetite. The ICAAP  assesses the capital necessary to support the various inherent risks that we face, including credit, liquidity, interest rate, market,  geographic  concentration  and  reputational  risks.   Our   business  plan  is  also  stress‐tested  under  various  adverse  scenarios  to  determine the impact on our results from operations and financial condition.  The ICAAP is reviewed by both management and  the Board and is submitted to OSFI annually.  In addition, the Company performs stress testing on our internal forecasts for capital  adequacy on a quarterly basis, and the results of such testing are reported to the Board.  LIQUIDITY MANAGEMENT  Our  liquidity  management  process  includes  a  Liquidity  Risk  Management  Framework  that  incorporates  multi  scenario  stress  testing.  Results of the stress testing are reported to management on a monthly basis and to the Investment Committee of the  Board (“ICB”) on a quarterly basis.  We fund our corporate operations by issuing term deposits that are eligible for CDIC deposit insurance.  We do not accept deposits  that can be cashed prior to maturity or paid on demand except in the event of the death of a depositor.    For  further  information  on  how  we  manage  liquidity  risk,  refer  to  the  “Liquidity  and  Funding  Risk”  sub‐section  of  the  “Risk  Governance & Management” section of this MD&A.  For information on our credit facilities refer to Note 30 to the consolidated  financial statements.  ‐ 44 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION OSFI’s Liquidity Adequacy Requirements (“LAR”) guideline establishes three minimum standards based on the Basel III framework  with national supervisory discretion applied to certain treatments: the Liquidity Coverage Ratio (“LCR”) and Net Cumulative Cash  Flow (“NCCF”) metric, which both became effective January 1, 2015, and the Net Stable Funding Ratio (“NSFR”), which is effective  January 1, 2020.    As at December 31, 2017, we were in compliance with the LCR and NCCF and we believe that we will be able to comply with the  NSFR requirements once enacted.  As at December 31, 2017, we were also in compliance with our internal liquidity ratios.    These requirements are supplemented by additional supervisory monitoring metrics including the liquidity monitoring tools and  the intraday liquidity monitoring tools as considered in the Basel III framework.   The following table shows the composition of our internal liquidity ratios.  These internal ratios include assumptions relating to  the value of liquid assets such as the ability to sell these assets in a stressed market scenario.  We manage our Tier 1 & 2 and  Total liquid assets to a minimum of 60% and 100% of term deposit liabilities maturing within 100 days, respectively.   Table 35: Liquidity Ratios  (in thousands except %)  As at  Tier 1 liquid assets 1    Cash and cash equivalents  Tier 2 liquid assets 1    Marketable securities    Less: marketable securities adjustment 2    Market MBS retained by MCAN 3  Tier 3 liquid assets 1    Single family insured mortgages 4    Less: single family insured mortgages adjustment 4  December 31  2017 September 30   2017    December 31  2016 $ 117,571   $ 97,202  $ 111,732 62,518   (14,391)  28,597   76,724 51,440   (17,442)  33,998   57,792    (13,314)  29,671    74,149    51,711    (17,276) 34,435    55,126 (13,007) 36,915 79,034 69,899 (24,293) 45,606 Total liquid assets 1  100 day term deposit maturities  $ $ 228,293   $ 205,786  103,632 $ 124,672  $  $ 236,372 130,357 Liquidity ratios 1    Tier 1 & 2 liquid assets to 100 day term deposit maturities    Total liquid assets to 100 day term deposit maturities  187%   220%   137%    165%    146% 181% 1 Refer to the "Non‐IFRS Measures" section of this MD&A for a definition of these measures.  2 Adjusted to reflect estimated impact to fair market value in a stressed scenario.  Corporate bonds are reduced as follows: BBB‐ or higher (30%);  below BBB‐ (45%).  REITs are reduced as follows: constituent in TSX/S&P Composite Index (20%); not a constituent in TSX/S&P Composite Index  (40%).  3 Included in corporate mortgages ‐ insured single family.  For further information, refer to the "Securitization Programs" section of this MD&A.  4 Single family insured mortgages exclude mortgages pledged as collateral and second mortgages not insured by CMHC.  The adjustment reflects  lower liquidity than Tier 1 and Tier 2 liquidity, as follows:  CMHC insured (25%), CMHC insured second mortgages (50%), privately insured (50%).  ‐ 45 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Our sources and uses of liquidity are outlined in the table below.  We manage our net liquidity surplus/deficit by raising term  deposits as mentioned above.  For further information on our off‐balance sheet commitment associated with our investment in  the KingSett High Yield Fund, refer to the “Off‐Balance Sheet Arrangements” section of this MD&A.  Table 36: Liquidity Analysis  (in thousands)  Sources of liquidity  Cash and cash equivalents  Marketable securities  Mortgages ‐ corporate  Financial investments  Other loans   Uses of liquidity  Term deposits  Other liabilities  Within 3 Months To 1 Year 3 Months 1 to 3 Years 3 to 5 Years Over 5 December 31    December 31   2016  2017  Years $  117,571  $ 61,986    135,612  ‐  1,141    316,310  ‐  $ 504  430,017  ‐  ‐  430,521  ‐  $ ‐  266,674  36,153  1,471  304,298  ‐  $ ‐  25,689  ‐  ‐  25,689  ‐  $  28  5,392  32,037  ‐  37,457  117,571  $ 62,518  863,384  68,190  2,612  1,114,275  111,732  55,126  904,112  57,264  3,584  1,131,818  98,760  16,067    114,827  314,574  ‐  314,574  318,321  ‐  318,321  152,805  ‐  152,805  ‐  ‐  ‐  884,460  16,067  900,527  911,866  12,377  924,243  Net liquidity surplus (deficit)  $  201,483  $ 115,947  $ (14,023) $ (127,116) $ 37,457  $  213,748  $ 207,575  Off‐Balance Sheet   Unfunded mortgage commitments  $  99,507  $ 70,092  $ 121,605  $ Commitment ‐ KingSett High Yield  Fund  26,483  ‐  ‐  $  99,507  $ 70,092  $ 148,088  $ ‐  $ ‐  ‐  $ ‐  $  291,204  $ 364,161  ‐  ‐  $  26,483  317,687  $ 38,700  402,861  Note: The above table excludes securitized assets and liabilities and pledged assets as their use is restricted to securitization program operations.  RISK GOVERNANCE AND MANAGEMENT  We are exposed to a number of risks, including credit risk, liquidity and funding risk, operational risk, strategic and business risk,  reputational risk, interest rate risk, market risk, regulatory compliance risk and cyber risk, that can adversely affect our ability to  achieve our business objectives or execute our business strategies, and which may result in a loss of earnings, capital and/or  damage to our reputation.  We mitigate these risks through prudent credit limits, established lending policies and procedures,  effective monitoring and reporting, investment diversification and by the diligent management of assets and liabilities.    We operate in changing regulatory and economic environments.  As  a result, we believe that our management team and the  Board are particularly diligent in their consideration of all identified and emerging risks.  Our goal is not to eliminate risk, as this  would result in significantly reduced earnings, but rather to be proactive in our assessment and management of risk, as a means  to gain a strategic advantage and ultimately enhance shareholder value.   The risks that have been identified may not be the only risks that we face.  Other risks of which we are not aware of or which we  currently deem to be immaterial may surface and have a material adverse impact on our business, results from operations and  financial condition.  The shaded areas of this MD&A represent a discussion of risk factors and risk management policies and procedures relating to  credit, liquidity, interest rate and market risks as required under IFRS 7, Financial Instruments: Disclosures. The relevant MD&A  sections are identified by shading within boxes and the content forms an integral part of the consolidated financial statements.   Risk Governance  The Enterprise Risk Management and Compliance Committee (“ERMCC”) is responsible for overseeing risk management across  the Company. It looks to ensure the relevance of the Company’s Risk Appetite Framework (“RAF”) and its alignment with the  Company’s strategy.  It has the responsibility to ensure that the risk management function is independent from the business  activity it oversees, and is supported by an Enterprise Risk Management Framework (“ERMF”) consisting of policies, procedures  and controls.  The goal of the ERMF is to manage risks within the Company’s risk framework and appetite.  ‐ 46 ‐                                                                                                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION The  Chief  Executive  Officer  (“CEO”)  and  the  executive  management  team  are  responsible  for  developing  the  strategy  and  a  comprehensive set of enterprise wide policies, including the RAF and ERMF for approval by the Board. They are responsible for  fostering  a  strong  risk  culture  through  the  “tone  at  the  top”  and  applying  the  approved  strategy  and  RAF  to  the  business  operations  of  the  Company  to  help  maximize,  within  the  Company’s  risk  appetite,  the  benefit  to  shareholders  and  other  stakeholders from a portfolio of risks that the Company is willing to accept.  MCAN’s Executive Committee recommends a risk  appetite  that  aligns  with  the  Mission  Statement,  Operating  Philosophies  and  Goals  and  Objectives  of  the  Company  and  the  Operating Committee provides governance over the operations of MCAN to ensure that the strategy and tactics used by MCAN  in its funding and investing activities are effective in meeting the Company’s stated objectives.   The Company’s operating model is predicated on the three‐lines‐of‐defence approach to the management of risk.  The business  units headed by the CEO are the first line of defence in the Company’s management of risk.  The first line of defence has ownership  of known and emerging risks whereby it acknowledges and manages the risks that it incurs or may incur in conducting its activities.  The  first  line  of  defence  is  responsible  for  planning,  directing  and  controlling  the  day‐to‐day  operations  of  a  significant  activity/enterprise‐wide process and for identifying and managing the known and emerging inherent risks in products, activities,  processes and systems for which it is accountable.  The  second  line  of  defence  provides  oversight  in  objectively  identifying,  measuring,  monitoring  and  reporting  known  and  emerging  risks  on  an  enterprise  basis.   The   heads  of  the  oversight  functions  have  sufficient  stature  and  authority  within  the  organization and are independent from operational management. They have unfettered access and, for functional purposes, a  direct  reporting  line  to  the  Board  and/or  the  relevant  Board  Committee  through  quarterly  (or  more  immediate  if  necessary)  Committee reporting and through quarterly in‐camera sessions.  These activities are provided by:      The Chief Risk Officer (“CRO”), who is responsible for identifying, measuring, monitoring and reporting on the risks of  the organization on an enterprise‐wide and disaggregated level, independently of operational management, and for  the fostering of a strong risk culture throughout the organization.  The CRO has responsibility for maintaining and  managing the RAF and in that regard for confirming and reporting on the significant business risks as identified and  assessed by the first line of defence of the Company. The CRO reports directly to the CEO.  The Chief Financial Officer (“CFO”), who is responsible for the accuracy and integrity of the Company’s accounting and  financial reporting systems, financial statements, planning and budgeting systems and documents, and providing the  technology tools to monitor risks of the Company. The CFO ensures legal and regulatory compliance for all financial  matters within the Company.  The CFO reports directly to the CEO.  The  Chief  Compliance  Officer  (“CCO”),  who  is  responsible  for  measuring,  and  reporting  on,  compliance  with  the  Company’s policies and procedures that have been designed to manage and mitigate legal and regulatory compliance  risk. The CCO reports directly to the CEO.  The  Chief  Anti‐Money  Laundering  Officer  (“CAMLO”),  who  is  responsible  for  the  Company’s  adherence  to  the  Proceeds of Crime (Money Laundering) and Terrorist Financing Act (Canada)  with regard to its deposit taking and  lending activities.  The CAMLO reports to the CRO.  The Internal Audit function is the third line of defence. The third line of defence is separate from both the first and second line of  defence, and provides an objective review and testing of the organization’s risk management controls, processes, systems and of  the effectiveness of the first and second line of defence functions.  The Chief Audit Officer (“CAO”) reports directly to the Chair of  the Audit Committee.  ‐ 47 ‐                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Risk Appetite  MCAN’s RAF sets out the approach to risk management used by the Company in pursuing its strategic and business objectives.  Key principles that guide MCAN’s approach to risk appetite are as follows:   MCAN’s strategy, including business objectives, business plans and stakeholder expectations are reflected in the risk  appetite.      The  approach  engages  both  top  down  senior  management  and  Board  leadership  and  bottom  up  involvement  of  employees at all levels.  Risk appetite considerations are embedded in both strategic and day‐to‐day decisions and supported by a reinforced  risk culture aligning decision making and risk.  The approach to risk appetite reflects good industry practices and relevant regulatory guidance.  The  approach  is  forward  looking  and  enables  adaptation  to  changing  business  and  market  conditions;  it  also  gives  consideration to the skills, resources and technology required to manage and monitor identified risk exposures and the  potential impacts of stressed conditions.  The RAF purposes and objectives are as follows:       Defines maximum levels of risk that are within MCAN’s risk capacity including regulatory constraints in order to achieve  its strategic objectives within appropriate and approved target returns.  Gives consideration to all material risks reflecting all key aspects of the business.  Contains both qualitative and quantitative elements to define acceptable risk levels within MCAN’s risk capacity.  Sets out limits and targets to enable the Board and senior management to assess MCAN’s performance and current risk  levels relative to risk appetite.  Considers  MCAN’s  current  capital  position  and  ability  to  handle  the  range  of  results  that  may  occur  under  normal  operating conditions and under a range of stress scenarios.  ‐ 48 ‐                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION The  Board  has  oversight  responsibility  for  risk  governance  within  MCAN.   It   provides  this  oversight  and  carries  out  its  risk  management mandate primarily through the ERMCC, the Audit Committee of the Board (the “Audit Committee”), the Conduct  Review,  Corporate  Governance  and  Human  Resources  Committee  of  the  Board  (the  “CR,  CG  &  HR  Committee”)  and  the  Investment Committee of the Board (“ICB”).  MCAN’s Risk Governance structure is illustrated in the following diagram:  ‐ 49 ‐      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Liquidity and Funding Risk  Liquidity and funding risk is the risk that cash inflows, supplemented by assets readily convertible to cash, will be insufficient to  honour  all  cash outflow  commitments  (both  on and  off‐balance sheet)  as  they  come  due.   The failure  of  borrowers  to  make  regular  mortgage  payments  increases  the  uncertainties  associated  with  liquidity  management,  notwithstanding  that  we  may  eventually collect the amounts outstanding, and may result in a loss of earnings or capital, or have an otherwise adverse effect  on our financial condition and results of operations.    For  information  on  the  contractual  maturities  of  certain  obligations  of  the  Company,  refer  to  notes  17,  20  and  29  to  the  consolidated financial statements.  Liquidity and Funding Risk Management  We closely monitor our liquidity position to ensure that we have sufficient cash to meet liability obligations as they become due.   The ICB is responsible for the approval of liquidity policies.  The Asset and Liability Committee (“ALCO”), which is comprised of  management,  is  responsible  for  liquidity  management  oversight.   We   have  an  internal  target  of  a  standard  level  of  liquid  investments (cash and cash equivalents, marketable securities, MCAN‐issued market MBS retained on our balance sheet, 75% of  CMHC‐insured  single  family  mortgages,  50%  of  CMHC‐insured  single  family  second  mortgages  and  50%  of  privately  insured  mortgages) of at least 100% of term deposits maturing within 100 days.  As at December 31, 2017 and December 31, 2016, we  met this internal target.    In addition, all insured single family mortgages are readily marketable within a time frame of one to three months, providing us  with added flexibility to meet unexpected liquidity needs.  We have access to capital through our ability to issue term deposits  eligible for CDIC deposit insurance.  These term deposits also provide us with the ability to fund asset growth as needed.    We maintain an overdraft facility to fund asset growth or meet our short‐term obligations as required.  The overdraft facility is a  component of a larger credit facility that also has a portion which guarantees letters of credit used to support the obligations of  borrowers to municipalities in conjunction with construction loans.  The total facility is $75 million, with sub‐limits of $50 million  for overdrafts and $50 million for letters of credit.    We  also  have  an  agreement  with  a  Canadian  Schedule  I  Chartered  bank  that  enables  the  Company  to  execute  repurchase  agreements for liquidity purposes.  This facility provides liquidity and allows the Company to encumber certain eligible securities  for financing purposes.  As part of the agreement, we may sell assets to the counterparty at a specified price with an agreement  to  repurchase  at  a  specified  future  date.   The   interest  rate  on  the  borrowings  is  driven  by  market  spot  rates  at  the  time  of  borrowing.  We believe that our liquidity position and our access to capital markets in the form of term deposits and the banking facility  support our ability to meet current and future commitments as they come due.   Management has developed a Liquidity Risk Management Framework that is reviewed and approved annually by the Board.  This  framework details the daily, monthly and quarterly analysis that is performed by management.  Management monitors changes  in cash and cash requirements on a daily basis and formally reports to ALCO on a monthly basis.  Management also completes  monthly (or more frequently when needed) stress testing which is reviewed by ALCO and the ICB.  Management monitors trends  in deposit concentration with significant term deposit brokers on a monthly basis.  Further to the Liquidity Risk Management  Framework, we maintain a Contingency Funding Plan that details the strategies and action plans to respond to stress events that  could materially impair our access to funding and liquidity.  We  have  established  and  maintain  liquidity  policies  and  procedures  which  meet  the  standards  set  under  the  Trust  Act  and  regulations or guidelines issued by OSFI.  For a discussion regarding liquidity risk relating to the maturity of securitization program liabilities, refer to the “Timely Payment”  sub‐section of the “Securitization Programs” section of this MD&A.  Reputational Risk   Reputational risk is the negative consequence of the occurrence of other risks and can occur from an activity undertaken by the  Company, its affiliated companies, or its representatives. The loss of reputation can greatly affect shareholder value through  reduced public confidence, a loss of business, legal action, or increased regulatory oversight.  Reputation refers to the perception  of the enterprise by various stakeholders. Typically, key stakeholder groups include investors, customers, depositors, employees,  suppliers  and  regulators.   Perceptions   may  be  impacted  by  various  events  including  financial  performance,  specific  adverse  occurrences from events such as cyber security issues, unfavourable media coverage, and changes or actions of the corporation’s  ‐ 50 ‐                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION leadership.   Failure   to  effectively  manage  reputational  risk  can  result  in  reduced  market  capitalization,  loss  of  client  loyalty,  reduced access to deposit funding and the inability to achieve our strategic objectives.  Reputational Risk Management  We believe that the most effective way for the Company to safeguard its public reputation is through the successful management  of the underlying risks in the business.   Strategic and Business Risk   Strategic and business risk is the risk of loss due to fluctuations in the external business environment, the failure of management  to adjust its strategies, business model and business activities for external events or business results, changes in the competitive  environment or the inability of the business to change its cost levels in response to those changes.   Strategic and Business Risk Management  Strategic and business risk is managed by the CEO and senior management. The Board approves the Company’s strategies at least  annually and reviews results against those strategies at least quarterly.  Operational Risk  Operational risk is the potential for loss resulting from people, inadequate or failed internal processes, systems, or from external  events.  The risk of loss from people includes internal or external fraud, non‐adherence to internal procedures/values/objectives  or unethical behaviour. The largest components of this risk for MCAN have been separately identified as outsourcing risk and  cyber risk.  The remaining risks arise from the small size and entrepreneurial nature of MCAN, and the legacy systems used within  it. The exposure to financial misreporting, inaccurate financial models, fraud, breaches in privacy, information security, attraction  and retention of employees, and business continuity and recovery are included within operational risk.  Operational Risk Management  We manage operational risk through various committees and processes. Our management team reviews operational measures  on a recurring basis as part of the Operating Committee, Compliance Audit and Enterprise Risk Management Committee, and  ALCO. We also provide monthly updates to the Board on operations and other key factors and issues that arise.  We also maintain appropriate insurance coverage through a financial institution bond policy, which is reviewed at least annually  by the Board for changes to coverage and our operations.  Outsourcing Risk  Within operational risk, outsourcing risk is the risk incurred when we contract out a business function to a service provider instead  of performing the function ourselves, and the service provider performs at a lower standard than we would have under similar  circumstances.  We outsource the majority of our mortgage and loan origination, servicing and collections to MCAP and other  third parties.  Accordingly, there is a risk that the services provided by third parties will fail to adequately meet our standards.  Outsourcing Risk Management  MCAN’s Outsourcing Policy, which is approved annually by the Board, incorporates the relevant requirements of OSFI Guideline  B‐10, Outsourcing of Business Activities, Functions and Processes.  We review our outsourced arrangements on an annual basis  to determine if the arrangement is material.  If the arrangement is material it is subjected to a risk management program, which  includes detailed monitoring activities.   Risk of Accuracy and Completeness of Borrower Information   Within  operational  risk,  in  the  single  family  mortgage  underwriting  process,  we  rely  on  information  provided  by  potential  borrowers and other third parties, including mortgage brokers.  We may also rely on the representations of potential borrowers  and  third  parties  as  to  the  accuracy  and  completeness  of  that  information.   Our  financial  position  and  performance  may  be  negatively  impacted  if  this  information  is  intentionally  misleading  or  does  not  fairly  represent  the  financial  condition  of  the  potential borrower and is not detected by our internal controls.    ‐ 51 ‐                                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Management of Risk of Accuracy and Completeness of Borrower Information   We frequently review and/or update our underwriting policies, procedures and control processes to strengthen our ability to  detect and to better manage this risk.  These updates include improvements to underwriting staff training, independent income  verification procedures, internal audit, risk and other quality control and quality assurance processes.  Cyber Risk  We collect and store confidential and personal information to the extent needed for operational purposes.  Unauthorized access  to  the  Company’s  computer  systems  could  result  in  the  theft  or  publication  of  confidential  information  or  the  deletion  or  modification of records or could otherwise cause interruptions in the Company’s operations.  In addition, despite the Company’s  implementation  of  security  measures,  its  systems  are  vulnerable  to  damages  from  computer  viruses,  natural  disasters,  unauthorized  access,  cyber‐attack  and  other  similar  disruptions.   Any   such  system  failure,  accident  or  security  breach  could  disrupt the Company’s delivery of services and make the Company’s applications unavailable or cause similar disruptions to the  Company’s operations.  If a person penetrates the Company’s network security or otherwise misappropriates sensitive data, we  could be subject to liability or our business could be interrupted, and any of these developments could have a material adverse  effect on the Company’s business, results of operations and financial condition.  Cyber Risk Management  We manage cyber risk through oversight by management, including an IT Management Committee, as well as the use of external  third party advisors and service providers to provide technical expertise.  We undertake a cyber security assessment on an annual  basis.   We  employ  the  use  of  external  security  experts  to  assist  and  continuously  monitor  our  information  technology  infrastructure for cybersecurity risks.  We have also undertaken external vulnerability tests performed by an independent external  party.  Additionally, we maintain an incident response plan and have designated officers responsible for the oversight over the  cybersecurity risks.  We also maintain cyber security insurance coverage for both direct and third party coverage in the event of  a cyber security incident that would result in a loss.  Credit Risk  Credit risk is the risk of financial loss resulting from the failure of a counterparty, for any reason, to fully honour its financial or  contractual obligations to the Company, primarily arising from our mortgage and lending activities.  Fluctuations in real estate  values may increase the risk of default and may also reduce the net realizable value of the collateral property to the Company.   These risks may result in defaults and credit losses, which may result in a loss of earnings.  Credit losses occur when a counter  party fails to meet its obligations to the Company and the value realized on the sale of the underlying security deteriorates below  the carrying amount of the exposure.    Credit Risk Management  Credit  and  commitment  exposure  is  closely  monitored  through  a  reporting  process  that  includes  a  formal  monthly  review  involving ALCO and a formal quarterly review involving the ICB.  A CRO Report, which identifies, assesses, ranks and provides  trending analysis on all material risks to the Company, is provided to the ERMCC on a quarterly basis.  Monitoring also takes place  through  our  Capital  Commitments  Committee  and  Executive  Committee,  which  are  both  comprised  of  certain  members  of  management.   Our exposure to credit risk is managed through prudent risk management policies and procedures that emphasize the quality  and diversification of our investments.  Credit limits, based on our risk appetite, which is approved by the Board at least annually,  have  been  established  for  concentration  by  asset  class,  geographic  region,  dollar  amount  and  borrower.   These   policies  are  amended on an ongoing basis to reflect changes in market conditions and our risk appetite.   All members of management are  subject to limits on their ability to commit the Company to credit risk.      We identify potential risks in our mortgage portfolio by way of regular review of market and portfolio metrics, which are a key  component of quarterly market reports provided to the ICB.  We also undertake site visits of active mortgage properties.  Existing  risks in our mortgage portfolio are identified by arrears reporting, portfolio diversification analysis, annual reviews of large loans  and risk rating trends of the entire mortgage portfolio.  The aforementioned reporting and analysis provides adequate monitoring  of and control over our exposure to credit risk.  In the current economic environment, we have increased our monitoring of real  estate  market  values  for  single  family  mortgages,  with  independent  assessments  of  value  obtained  as  individual  mortgages  exceed 90 days in arrears.  We assign a credit score and risk rating for all mortgages at the time of underwriting based on the quality of the borrower and  the underlying real estate.  Risk ratings are reviewed annually for large exposures, and whenever there is an amendment or a  material adverse change such as a default or impairment.  ‐ 52 ‐                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION We  have  established  a  methodology  for  determining  the  adequacy  of  our  collective  allowances.   The   adequacy  of  collective  allowances is assessed periodically, taking into consideration economic factors such as Gross Domestic Product, employment,  housing market conditions as well as the current position in the economic cycle.  We record an individual allowance to the extent that the estimated realizable value of a mortgage has decreased below its net  book value.    Our maximum credit exposure on our individual financial assets is equal to the carrying value of the respective assets, except for  our corporate mortgage portfolio, where maximum credit exposure also includes outstanding commitments for future mortgage  fundings.  Interest Rate Risk  Interest rate risk is the potential impact of changes in interest rates on our earnings and capital.  Interest rate risk arises when  our assets and liabilities, both on and off‐balance sheet, have mismatched repricing and maturity dates.  Changes in interest rates  where we have mismatched repricing and maturity dates may have an adverse effect on our financial condition and results of  operations.  In addition, interest rate risk may arise when changes in the underlying interest rates on assets do not match changes  in the interest rates on liabilities.  This potential mismatch may have an adverse effect on our financial condition and results of  operations.  Our exposure to interest rate risk is discussed further in Note 31 to the consolidated financial statements.  Interest Rate Risk Management  We evaluate our exposure to a variety of changes in interest rates across the term spectrum of our assets and liabilities, including  both parallel and non‐parallel changes in interest rates.  By managing and strategically matching the terms of corporate assets  and  term  deposits  so  that  they  offset  each  other,  we  seek  to  reduce  the  risks  associated  with  interest  rate  changes,  and  in  conjunction  with  liquidity  management  policies  and  procedures,  we  also  manage  cash  flow  mismatches.    ALCO  reviews  our  interest rate exposure on a monthly basis using interest rate spread and gap analysis as well as interest rate sensitivity analysis  based on various scenarios.  This information is also formally reviewed by the ICB each quarter.    We are exposed to interest rate risk on insured single family mortgages between the time that a mortgage rate is committed to  borrowers and the time that the mortgage is funded, or in the case of mortgages securitized through the market MBS or CMB  programs, the time that the mortgage is securitized.  To manage this risk, we may enter into bond forwards or we may fund them  with long‐term fixed‐rate term deposits.  Market Risk  Market risk is the exposure to adverse changes in the value of financial assets.  Our market risk factors  include price risk on  marketable securities, interest rates, real estate values and commodity prices, among others.  Any changes in these market risk  factors may negatively affect the value of our financial assets, which may have an adverse effect on our financial condition and  results of operations.  We do not undertake trading activities as part of our regular operations, and therefore are not exposed to  risks associated with activities such as market making, arbitrage or proprietary trading.   Market Risk Management  Our  marketable  securities  portfolio  is  susceptible  to  market  price  risk  arising  from  uncertainties  about  future  values  of  the  securities.  We manage the equity price risk through diversification and limits on both individual and total securities.  Reports on  the portfolio are submitted to senior management on a regular basis and to the Board on a quarterly basis.  Other Risk Factors  General Litigation  In the ordinary course of business, MCAN and its service providers (including MCAP), their subsidiaries and related parties may  be party to legal proceedings that may result in unplanned payments to third parties.    To the best of our knowledge, we do not expect the outcome of any existing proceedings to have a material adverse effect on  the consolidated financial position or results of operations of the Company.  ‐ 53 ‐                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Reliance on Key Personnel  Our future performance is dependent on the abilities, experience and efforts of our management team and other key personnel.   There is no assurance that we will be able to continue to attract and retain key personnel, although it remains a key objective of  the Company.  Should any key personnel be unwilling or unable to continue their employment with MCAN, there may be an  adverse effect on our financial condition and results of operations.   Economic Conditions   Factors  that  could  impact  MCAN  include  changes  in  short‐term  and  long‐term  interest  rates,  commodity  prices,  inflation,  consumer, business and government spending, real estate prices and adverse economic events.  Regulatory Compliance Risk  Changes in laws and regulations, including interpretation or implementation, may affect the Company by limiting the products  or services that we can provide, limiting pricing/availability of products in the market and increasing the ability of competitors to  compete with our products and services.  Also, any failure by the Company to comply with applicable laws and regulations may  result  in  sanctions  and  financial  penalties  which  may  adversely  impact  our  earnings  and  damage  our  reputation.   Increasing   regulations and expectations as a result of the recent financial crisis, both globally and domestically, have increased the cost and  resources necessary to meet regulatory expectations for the Company.  Qualification as a Mortgage Investment Corporation  If for any reason we do not maintain our qualification as a MIC under the Tax Act, taxable dividends and capital gains dividends  paid by MCAN on our common shares will cease to be fully or partly deductible in computing income for tax purposes and such  dividends will no longer be deemed by the rules in the Tax Act that apply to MICs to have been received by shareholders as  interest  or  a  capital  gain,  as  the  case  may  be.    As  a  consequence,  the  rules  in  the  Tax  Act  regarding  the  taxation  of  public  corporations and their shareholders should apply, with the result that the combined rate of corporate and shareholder tax could  be significantly greater.  Mortgage Renewal Risk  We retain renewal rights on mortgages that we originate that are either sold to third parties or retained on the consolidated  balance sheet.  If mortgagors are unable to renew their mortgages at their scheduled maturities, we may be required to use our  own financial resources to fund these obligations until mortgage arrears are collected or proceeds are received from mortgage  insurers following the sale of mortgaged properties.  Mortgage Prepayment Risk  In acquiring certain mortgages from third parties, we pay a premium to the mortgage par value based on the expected term of  the mortgage.  To the extent that mortgages repay prior to maturity, we may be required to accelerate the amortization of the  premium and sustain a financial loss.  Competition Risk  Our operations and income are a function of the interest rate environment, the availability of mortgage products at reasonable  yields and the availability of term deposits at reasonable cost.  The availability of mortgage products for the Company and the  yields thereon are dependent on market competition.  In the event that we are unable to compete successfully against our current  or  future  competitors  or  raise  term  deposits  to  fund  our  lending  activities,  there  may  be  an  adverse  effect  on  our  financial  condition and results of operations.   Monetary Policy  Our earnings are affected by the monetary policies of the Bank of Canada. Changes in the supply and demand of money and the  general level of interest rates could affect our earnings.  Changes in the level of interest rates affect the interest spread between  our  mortgages,  loans  and  investments,  securitization  investments  and  term  deposits,  and  as  a  result  may  impact  our  net  investment income.  Changes to monetary policy and in financial markets in general are beyond our control and are difficult to  predict or anticipate.  ‐ 54 ‐                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Environmental Risk  We  recognize  that  environmental  hazards  are  a  potential  liability.   This   risk  exposure  can  result  from  non‐compliance  with  environmental laws, either as principal or lender, which may negatively affect our financial condition and results of operations.   We  aim  to  mitigate  this  risk  by  complying  with  all  environmental  laws  and  by  applying  a  rigorous  environmental  policy  and  procedures to our commercial and development lending activities.   Changes in Laws and Regulations  Changes to current laws, regulations, regulatory policies or guidelines (including changes in their interpretation, implementation  or  enforcement),  the  introduction  of  new  laws,  regulations,  regulatory  policies  or  guidelines  or  the  exercise  of  discretionary  oversight by regulatory or other competent authorities including OSFI, may adversely affect us, including by limiting the products  or services that  we provide, restricting the scope of our operations or business lines, increasing the ability  of competitors to  compete with our products and services or requiring us to cease carrying on business.  In addition, delays in the receipt of any  regulatory  approvals  and  authorizations  that  may  be  necessary  to  the  operation  of  our  business  may  adversely  affect  our  operations  and  financial  condition.   Our   failure  to  comply  with  applicable  laws  and  regulations  may  result  in  sanctions  and  financial penalties that could adversely impact our earnings and damage our reputation.    Changes in Accounting Standards and Accounting Policies  We may be subject to changes in the financial accounting and reporting standards that govern the preparation of our consolidated  financial  statements.   These   changes  may  materially  impact  how  we  record  and  report  our  financial condition  and  results  of  operations and, in certain circumstances, we may be required to retroactively apply a new or revised standard that results in our  restating prior period financial statements.  Please refer to the “Standards Issued But Not Yet Effective” section of this MD&A for  further details.   Leverage  Leverage increases our potential exposure to all risk factors described above.   No Assurance of Achieving Investment Objectives or Payment of Dividends  As a result of the risks discussed above, there is no assurance that we will be able to achieve our investment objectives or be able  to pay dividends at targeted or historic levels. The funds available for the payment of dividends to our shareholders will vary  according to, among other things, the principal and interest payments received in respect of the Company’s investments. There  can be no assurance that the Company will generate any returns or be able to pay dividends to our shareholders in the future.   General Risk Management  Ultimately,  risk  management  is  monitored  and  controlled  at  the  highest  level  of  the  Company.   The   Board  also  reviews  and  approves all risk management policies and procedures at least annually.  Management reports to the Board on the status of risk  management at least quarterly.  DESCRIPTION OF CAPITAL STRUCTURE  Our authorized share capital consists of an unlimited number of common shares with no par value.  At December 31, 2017, there  were 23,377,785 common shares outstanding (December 31, 2016 ‐ 23,075,227).  As at February 23, 2018, there were 23,461,529  common shares outstanding.    During 2017, we issued 295,849 new common shares under the DRIP (2016 ‐ 280,376), which provides MCAN with a reliable  source of new capital and existing shareholders an opportunity to acquire additional shares at a discount to market value.  Under  the DRIP, dividends paid to shareholders are automatically reinvested in common shares issued out of treasury at the weighted  average trading price for the five days preceding such issue less a discount of 2%.  In 2017, we issued 6,709 common shares through the Executive Share Purchase Plan (2016 ‐ 12,418).  For additional information related to share capital, refer to Note 21 to the consolidated financial statements.  ‐ 55 ‐                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION OFF‐BALANCE SHEET ARRANGEMENTS  We have contractual obligations relating to an operating lease, in addition to outstanding commitments for future fundings of  corporate mortgages and our investment in the KingSett High Yield Fund.  We are obligated to advance additional fundings on  the investment at any time subject to capital calls by KingSett.  We outsource the majority of our mortgage servicing and continue to pay servicing expenses as long as the mortgages remain on  our balance sheet.  Table 37: Contractual Obligations  (in thousands)  Mortgage funding commitments  Commitment ‐ KingSett High Yield  Fund  Operating lease  Less than one year One to  three years  Three to  five years  Over five   December 31  December 31   2016 2017  years $  169,599 $ 121,605 $ ‐ $ ‐   $ 291,204  $ 364,161 ‐ 903   $  170,502 $ 26,483 1,711   149,799 $ ‐ 1,735   1,735 $ ‐ 4,303     4,303 $ 26,483  8,652  326,339  $ 38,700 4,569 407,430 We retain mortgage servicing obligations relating to securitized mortgages where balance sheet derecognition has been achieved.   For further information, refer to Note 14 to the consolidated financial statements.  We provide letters of credit, which are not reflected on the consolidated balance sheet, for the purpose of supporting developer  obligations to municipalities in conjunction with residential construction loans.  For further information, refer to Note 30 to the  consolidated financial statements.  As at December 31, 2017, of our total single family mortgage renewal rights of $931 million (December 31, 2016 ‐ $1.1 billion),  $42 million related to off‐balance sheet mortgages sold to third parties on a whole loan basis (December 31, 2016 ‐ $130 million).  MCAP  is  actively  defending  a  claim  arising  from  a  power  of  sale  process  with  respect  to  a  defaulted  land  development  loan  previously  funded  by  MCAN.   The  plaintiff  has  claimed  improvident  sale  and  has  claimed  damages  of  approximately  $6  million.  MCAP was awarded a judgment for approximately $500,000 against the same plaintiff in related proceedings.  We may  be subject to the indemnification of MCAP for certain liabilities that may be incurred as part of the proceedings under a mortgage  servicing agreement between the two parties.  Based on, among other things, the current status of the proceedings, we do not  expect to incur any material liability arising out of this indemnification obligation to MCAP and accordingly we have not recorded  a provision.  DIVIDEND POLICY AND RECORD  Our dividend policy is to pay out substantially all of our taxable income to our shareholders.  As a MIC under the Tax Act, we can  deduct  dividends  paid  to  shareholders  during  the  year  and  within  90  days  thereafter  from  income  for  tax  purposes.    These  dividends  are  taxable  in  the  shareholders’  hands  as  interest  income.   In  addition,  as  a  MIC,  we  can  pay  certain  capital  gains  dividends which are taxed as capital gains in the shareholders’ hands.  We intend to continue to declare dividends on a quarterly  basis.  Dividends per share paid over the past three years are indicated in the table below.  All dividends during this period have been  regular dividends, i.e. none have been capital gains dividends.  Table 38: Dividends    Fiscal Period    First Quarter    Second Quarter    Third Quarter    Fourth Quarter      2017     2016     2015  $ $    0.30     0.32     0.32     0.37     1.31  $ $    0.29     0.29     0.29     0.30     1.17  $ $    0.28     0.28     0.28     0.29     1.13  Consistent with the prior quarter, the Board declared a first quarter dividend of $0.37 per share, to be paid on March 29, 2018 to  shareholders of record as of March 15, 2018.  ‐ 56 ‐                                                                                                                                                                                                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Figure 5: Dividend History  Historically, extra dividends have been paid with the regular first quarter dividend.  TRANSACTIONS WITH RELATED PARTIES  Related  party  transactions  for  the  years  ended  December  31,  2017  and  December  31,  2016  are  discussed  in  Note  28  to  the  consolidated financial statements.   FINANCIAL INSTRUMENTS AND OTHER INSTRUMENTS  The majority of our consolidated balance sheet consists of financial instruments, and the majority of net income is derived from  the  related  income,  expenses,  gains  and  losses.   Financial   instruments  include  cash  and  cash  equivalents,  cash  held  in  trust,  marketable securities, mortgages, financial investments, other loans, financial liabilities from securitization, term deposits and  loans payable, which are discussed throughout this MD&A.  The use of financial instruments exposes us to interest rate, credit, liquidity and market risk.  A discussion of these risks and how  these risks are managed is found in the “Risk Governance and Management” section of this MD&A.   Information  on  the  financial  statement  classification  and  amounts  of  income,  expenses,  gains  and  losses  associated  with  the  instruments are located in the “Results from Operations” and “Financial Position” sections of this MD&A.  Information on the  determination of the fair value of financial instruments is located in the “Critical Accounting Estimates and Judgments” section  of this MD&A.  PEOPLE  As at December 31, 2017, we had 69 employees (December 31, 2016 ‐ 61).  ‐ 57 ‐                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION REGULATORY COMPLIANCE  Our CCO ensures that management understands the impact of all relevant legislation affecting the business, assesses compliance  with current and pending legislation and works with management to address any gaps in policies and procedures.  We use a  Regulatory Compliance Management System that ensures all managers assess their compliance with relevant legislation on a  quarterly  basis.   Senior  management  liaises  with  regulators  to  keep  them  apprised  of  company  progress  and changes  to  our  business.  Our CCO reports quarterly to the ERMCC.  INTERNAL AUDIT   The Internal Audit function, consisting of the Chief Audit Officer, has unrestricted access to our operations, records, property and  personnel, including senior management, the Chair of the Audit Committee and the other members of the Board.  Internal Audit  formulates an annual risk‐based plan for approval by the Audit Committee and then undertakes internal audit reviews throughout  the year with regular and direct reporting to both senior management and the Audit Committee.  CRITICAL ACCOUNTING ESTIMATES AND JUDGMENTS  The preparation of the Company’s financial statements requires management to make judgments, estimations and assumptions  that affect the reported amounts of revenues, expenses, assets and liabilities, and the disclosure of contingent liabilities, at the  end of the reporting period.  Estimates are considered carefully and reviewed at an appropriate level within MCAN.  We believe  that our estimates of the value of our assets and liabilities are appropriate.  However, uncertainty about these assumptions and  estimates could result in outcomes that require a material adjustment to the carrying amount of the asset or liability affected in  future periods.  Critical Accounting Estimates   Fair value of financial instruments  Where  the  fair  values  of  financial  assets  and  financial  liabilities  recorded  in  the  consolidated  financial  statements  cannot  be  derived  from  active  markets,  they  are  determined  using  a  variety  of  valuation  techniques  that  may  include  the  use  of  mathematical  models.   The   inputs  to  these  models  are  derived  from  observable  market  data  where  possible,  but  where  observable market data are not available, estimates are required to establish fair values.  These estimates include considerations  of liquidity and model inputs such as discount rates, prepayment rates and default rate assumptions for certain investments.   Allowances for credit losses  The  allowance  for  credit  losses  reduces  the  carrying  value  of  mortgage  assets  by  an  estimate  of  the  principal  amounts  that  borrowers  may not  repay  in  the  future.  In assessing  the  estimated  realizable  value  of  assets,  we  must  rely  on estimates  and  exercise judgment regarding matters for which the ultimate outcome is unknown.  A number of factors can affect the amount  that we ultimately collect, including the quality of our own underwriting process and credit criteria, the diversification of the  portfolio, the underlying security relating to the loans and the overall economic environment.  Individual allowances include all  of the accumulated provisions for losses on particular assets required to reduce the related assets to estimated realizable value.   The collective allowance represents losses that we believe have been incurred but not yet specifically identified.  The collective  allowance is established by considering historical loss trends during economic cycles, the risk profile of our current portfolio,  estimated losses for the current phase of the economic cycle and historic industry experience.  Allowance rates depend on asset  class, as different classes have varying underlying risks.  Future changes in circumstances could materially affect net realizable  values, and there could be a need to increase or decrease the allowance for credit losses.    We review our individually significant mortgage balances at each consolidated financial statement date to assess whether an  impairment loss should be recorded.  In particular, estimates by management are required in the calculation of the amount and  timing  of  future  cash  flows  when  determining  the  impairment  loss.   In   estimating  these  cash  flows,  the  Company  makes  assumptions about the borrower’s financial situation and the net realizable value of collateral.  These estimates are based on  assumptions about a number of factors and actual results may differ.  ‐ 58 ‐                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Mortgages that have been assessed individually and found not to be impaired and all individually insignificant mortgages are then  assessed collectively, in groups of mortgages with similar risk characteristics, to determine whether a provision should be made  due to incurred loss events for which there is objective evidence but whose effects are not yet evident.  The collective assessment  takes account of data from the mortgage portfolio (such as credit quality, levels of arrears, credit utilization, loan to value ratios,  etc.),  concentrations  of  risks  and  economic  data  (including  levels  of  unemployment,  real  estate  prices  indices  and  the  performance of different individual groups).  There have been no recent changes to the methodology, nor are any expected in  the foreseeable future prior to the adoption of IFRS 9 on January 1, 2018.  For further information on IFRS, please refer to Note  4 to the consolidated financial statements.    We  complete  a  review  of  all  provisioning  policies  at  least  annually.   We   continue  to  monitor  asset  performance  and  current  economic  conditions,  focusing  on  any  regionally  specific  issues  to  assess  the  adequacy  of  the  current  provisioning  policies.  Provisioning rates are reviewed on a quarterly basis.  In addition to considering current economic conditions, we assessed the probability of default, expected loss as a result of default  and  the  mortgage  exposure  at  the  time  of  default  when  establishing  our  collective  allowance.   We   continue  to  review  our  underwriting and credit requirements on a regular basis, and we have taken measures as warranted by changes in the market  and economic conditions.  Our current provisioning rates consider the impact of a decline in real estate values and anticipated  default/loss percentages that are sufficient to offset current and historical loss experiences.  Mortgage prepayment rates  In  calculating  the  rate  at  which  borrowers  prepay  their  mortgages,  the  Company  makes  estimates  based  on  its  historical  experience.  These assumptions impact the timing of revenue recognition and the amortization of mortgage premiums using the  EIM.  Taxes  Uncertainties exist with respect to the interpretation of complex tax regulations, changes in tax laws and the amount and timing  of future taxable income in the subsidiaries of the Company.  Differences arising between the actual results and the assumptions  made, or future changes to such assumptions, could necessitate future adjustments to the tax treatment of income and expenses  already recorded in the subsidiaries of the Company.   The  Company  establishes  provisions,  based  on  reasonable  estimates,  for  possible  consequences  of  audits  by  relevant  tax  authorities.  The  amount  of  such  provisions  is  based  on  various  factors,  such  as  experience  of  previous  tax  audits  and  interpretations  of  tax  regulations  by  the  responsible  tax  authority.  As  the  Company  assesses  the  probability  of  litigation  and  subsequent cash outflow with respect to taxes as remote, no contingent liability has been recognized.   Deferred tax assets are recognized for all unused tax losses to the extent that it is probable that taxable income will be available  against  which  the  losses  can  be  used  in  the  subsidiaries  of  the  Company.   Significant   management  judgment  is  required  to  determine the amount of deferred tax assets that can be recognized in the subsidiaries of the Company, based upon the likely  timing and the level of future taxable income together with future tax planning strategies.  Impairment of financial assets  As  applicable,  the  Company  reviews  financial  assets  at  each  consolidated  financial  statement  date  to  assess  whether  an  impairment loss should be recorded.  In particular, estimates by management are required in the calculation of the amount and  timing of future cash flows associated with these assets when determining the impairment loss.  These estimates are based on  assumptions about a number of factors and actual results may differ, resulting in future changes to the fair value of the asset.  Critical Accounting Judgments  Going concern  The Company’s management has made an assessment of the Company’s ability to continue as a going concern and is satisfied  that the Company has the resources to continue in business for the foreseeable future.  Furthermore, management is not aware  of  any  material  uncertainties  that  may  cast  significant  doubt  upon  the  Company’s  ability  to  continue  as  a  going  concern.   Therefore, the consolidated financial statements continue to be prepared on the going concern basis.  Significant influence  In determining whether it has significant influence over an entity, the Company makes certain judgments based on the applicable  accounting standards.  These judgments form the basis for the Company’s policies in accounting for its equity investments.  ‐ 59 ‐                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION Taxes  As a MIC under the Tax Act, the Company is able to deduct from income for tax purposes dividends paid within 90 days of year‐ end.  The Company intends to maintain its status as a MIC and intends to pay sufficient dividends in current and future years to  ensure that it is not subject to income taxes in the MIC entity on a non‐consolidated basis.  Accordingly, the Company does not  record a provision for current and deferred taxes within the MIC entity; however provisions are recorded as applicable in all  subsidiaries of MCAN.   STANDARDS ISSUED BUT NOT YET EFFECTIVE  Standards issued but not yet effective include IFRS 9, Financial Instruments, IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers,  IFRS 16, Leases, IFRS 2, Share‐based Payment Transactions and IFRIC 23, Uncertainty over Income Tax Treatments.  For further  information on these standards, refer to Note 4 to the consolidated financial statements.  DISCLOSURE CONTROLS AND PROCEDURES AND INTERNAL CONTROLS OVER FINANCIAL REPORTING  Disclosure Controls and Procedures (“DC&P”)  A  disclosure  committee  (the  “Disclosure  Committee”),  comprised  of  members  of  our  senior  management  is  responsible  for  establishing and maintaining adequate disclosure controls and procedures. As of December 31, 2017, we have evaluated the  effectiveness of the design and operation of our DC&P in accordance with requirements of National Instrument 52‐109 of the  Canadian Securities Administrators – Certification of Disclosure in Issuers’ Annual and Interim Filings (“NI 52‐109”).  Our CEO and  CFO supervised and participated in this evaluation. Based on the evaluation, our CEO and CFO concluded that our disclosure  controls and procedures were effective to ensure that information required to be disclosed by us in reports we file or submit is  recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified in securities legislation and is accumulated and  communicated to our management, including our CEO and CFO, to allow timely decisions regarding required disclosure.  Internal Controls over Financial Reporting (“ICFR”)  The Disclosure Committee is responsible for establishing and maintaining adequate ICFR.  Under the supervision and with the  participation of the Disclosure Committee, including our CEO and CFO, we evaluated the effectiveness of our ICFR in accordance  with the Integrated (2013) Framework issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission, a  recognized control model, and the requirements of NI 52‐109. Based on the evaluation, our CEO and CFO concluded that our ICFR  were effective as of December 31, 2017.    Ernst & Young LLP, our Independent Registered Chartered Accountants, have audited our consolidated financial statements for  the year ended December 31, 2017.  Changes in ICFR  There were no changes in our ICFR that occurred during the period beginning on January 1, 2017 and ending on December 31,  2017 that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, our ICFR.   Inherent Limitations of Controls and Procedures  All internal control systems, no matter how well designed, have inherent limitations. As a result, even systems determined to be  effective may not prevent or detect misstatements on a timely basis, as systems can provide only reasonable assurance that the  objectives of the control system are met. In addition, projections of any evaluation of the effectiveness of ICFR to future periods  are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance  with the policies or procedures may change.  ‐ 60 ‐                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION NON IFRS MEASURES  We prepare our consolidated financial statements in accordance with IFRS.  We use a number of financial measures to assess  our performance. Some of these measures are not calculated in accordance with IFRS, are not defined by IFRS, and do not have  standardized meanings that would ensure consistency and comparability between companies using these measures. The non‐ IFRS measures used in this MD&A are defined as follows:  Return on Average Shareholders’ Equity  Return on average shareholders’ equity is a profitability measure that presents the annualized net income available to shareholders  as a percentage of the capital deployed to earn the income.  We calculate return on average shareholders’ equity as a monthly  average using all components of shareholders’ equity.  Taxable Income Measures  Taxable Income Measures include taxable income and taxable income per share.  Taxable income represents MCAN’s net income  on a non‐consolidated basis calculated under the provisions of the Tax Act applicable to a MIC.  Taxable income is calculated as an  estimate until we complete our annual tax returns subsequent to year end, at which point it is finalized.  Average Interest Rate  The average interest rate is a profitability measure that presents the average annualized yield of an asset or liability.  Average  mortgage  portfolio  yield  (corporate  or  securitized),  term  deposit  average  interest  rate,  financial  liabilities  from  securitization  average interest rate, spread of mortgages over term deposits and spread of securitized assets over liabilities are examples of  average  interest  rates.   The   average  asset/liability  balance  that  is  incorporated  into  the  average  interest  rate  calculation  is  calculated on either a daily or monthly basis depending on the nature of the asset/liability.  Please refer to the applicable tables  containing average balances for further details.  Net Interest Income  Net  interest  income  is  a  profitability  measure  that  reflects  net  interest  income  earned  only  from  interest‐bearing  assets  and  liabilities.  Impaired Mortgage Ratios  The impaired mortgage ratios represent the ratio of impaired uninsured mortgages to both corporate and total (corporate and  securitized) mortgage principal.  Mortgage Arrears  Mortgage  arrears  measures  include  total  corporate  mortgage  arrears,  total  securitized  mortgage  arrears  and  total  mortgage  arrears.  These measures represent the amount of mortgages from the corporate portfolio, securitized portfolio and the sum of  the two, respectively, that are at least one day past due.  Common Equity Tier 1, Tier 1 and Total Capital, Total Exposures, Regulatory Assets, Leverage Ratio, Assets to Capital Multiple and  Risk Weighted Assets  These measures provided in this MD&A are in accordance with guidelines issued by OSFI and are located on Table 33 of this MD&A  and Note 32 to the consolidated financial statements.  Tier 1, Tier 2, Tier 3 and Total Liquid Assets and Liquidity Ratios  Tier 1, Tier 2, Tier 3 and Total Liquid Assets are internal metrics that quantify the balance sheet assets (or components of assets)  that comprise various liquidity levels.  Liquidity ratios represent the ratio of select tiers of liquid assets to term deposits maturing  within 100 days.  Income Tax Capital Measures  Income tax  assets, income tax  liabilities and income tax capital represent assets, liabilities and capital as calculated on a non‐ consolidated basis using the provisions of the Tax Act applicable to a MIC.  The calculation of the income tax assets to capital ratio  and income tax liabilities to capital ratio are based on these amounts.  Income tax asset capacity represents additional income tax  asset growth available to yield a 5.75 income tax assets to capital ratio, which is our target ratio.  Market Capitalization  Market capitalization is calculated as the number of common shares outstanding multiplied by the closing common share price as  of that date.  Book Value per Common Share  Book value per common share is calculated as total shareholders’ equity divided by the number of common shares outstanding.  Limited Partner’s At‐Risk Amount  The value of our equity investment in MCAP for income tax purposes is referred to as the Limited Partner’s At‐Risk Amount (“LP  ARA”), which represents the cost base of the limited partner’s investment in the partnership.  The LP ARA is increased (decreased)  by  the  partner’s  share  of  partnership  income  (loss)  on  a  tax  basis,  increased  by  the  amount  of  capital  contributions  into  the  partnership and reduced by distributions received from the partnership. ‐ 61 ‐                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION STATEMENT OF MANAGEMENT’S RESPONSIBILITY FOR FINANCIAL INFORMATION  The  accompanying  consolidated  financial  statements  of  MCAN  Mortgage  Corporation  (“MCAN”  or  the  “Company”)  are  the  responsibility of management and have been approved by the Board of Directors.  Management is responsible for the information  and  representations  contained  in  these  consolidated  financial  statements,  the  Management’s  Discussion  and  Analysis  of  Operations  and  all  other  sections  of  the  annual  report.   The   consolidated  financial  statements  have  been  prepared  by  management in accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”), including the accounting requirements of  our regulator, the Office of the Superintendent of Financial Institutions Canada.   The Company’s accounting system and related internal controls are designed, and supporting procedures maintained to provide  reasonable assurance that the Company’s financial records are complete and accurate and that assets are safeguarded against  loss from unauthorized use or disposition.  The Office of the Superintendent of Financial Institutions Canada makes such examination and enquiry into the affairs of MCAN  as deemed necessary to be satisfied that the provisions of the Trust and Loan Companies Act are being duly observed for the  benefit of depositors and that the Company is in sound financial condition.  The Board of Directors is responsible for ensuring that management fulfils its responsibility for financial reporting and is ultimately  responsible for reviewing and approving the consolidated financial statements.  These responsibilities are carried out primarily  through an Audit Committee of unrelated directors appointed by the Board of Directors.  The Chief Financial Officer reviews  internal controls, control systems and compliance matters and reports thereon to the Audit Committee.  The Audit Committee meets periodically with management and the external auditors to discuss internal controls over the financial  reporting  process,  auditing  matters  and  financial  reporting  issues.   The   Audit  Committee  reviews  the  consolidated  financial  statements and recommends them to the Board of Directors for approval.  The Audit Committee also recommends to the Board  of Directors and Shareholders the appointment of external auditors and approval of their fees.  The consolidated financial statements have been audited by the Company’s external auditors, Ernst & Young LLP, in accordance  with Canadian generally accepted auditing standards.  Ernst & Young LLP has full and free access to the Audit Committee.  William Jandrisits  President and Chief Executive Officer   Jeff Bouganim   Senior Vice President and Chief Financial Officer   Toronto, Canada,  February 23, 2018  ‐ 62 ‐                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION INDEPENDENT AUDITORS’ REPORT  To the Shareholders of MCAN Mortgage Corporation  We have audited the accompanying consolidated financial statements of MCAN Mortgage Corporation, which comprise the  consolidated balance sheets as at December 31, 2017 and 2016, and the consolidated statements of income, comprehensive  income, changes in shareholders’ equity and cash flows for the years then ended, and a summary of significant accounting  policies and other explanatory information.   Management's responsibility for the consolidated financial statements   Management is responsible for the preparation and fair presentation of these consolidated financial statements in accordance  with International Financial Reporting Standards, and for such internal control as management determines is necessary to  enable the preparation of consolidated financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or  error.   Auditors' responsibility   Our responsibility is to express an opinion on these consolidated financial statements based on our audits.  We conducted our  audits in accordance with Canadian generally accepted auditing standards.  Those standards require that we comply with  ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial  statements are free from material misstatement.   An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the consolidated  financial statements.  The procedures selected depend on the auditors’ judgment, including the assessment of the risks of  material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to fraud or error. In making those risk  assessments, the auditors consider internal control relevant to the entity's preparation and fair presentation of the  consolidated financial statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the  purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the entity's internal control.  An audit also includes evaluating the  appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates made by management, as well as  evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements.   We believe that the audit evidence we have obtained in our audits is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit  opinion.   Opinion   In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of MCAN  Mortgage Corporation as at December 31, 2017 and 2016, and its financial performance and its cash flows for the years then  ended in accordance with International Financial Reporting Standards.  Toronto, Canada  February 23, 2018  ‐ 63 ‐                               2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION CONSOLIDATED BALANCE SHEETS  (in thousands of Canadian dollars)  As at December 31  Assets  Corporate Assets    Cash and cash equivalents     Marketable securities    Mortgages     Financial investments    Other loans    Equity investment in MCAP Commercial LP     Foreclosed real estate     Deferred tax asset    Other assets   Securitization Assets    Cash held in trust    Mortgages     Other assets   Liabilities and Shareholders' Equity  Liabilities  Corporate Liabilities    Term deposits    Deferred tax liabilities    Other liabilities  Securitization Liabilities    Financial liabilities from securitization  Shareholders' Equity    Share capital    Contributed surplus    Retained earnings     Accumulated other comprehensive income  Note  2017   2016 6  7  8  9  10  11  12  18  13  15  16  13  17  18  19  20  21  23  $ $ $ $ 117,571   62,518   863,384   68,190   2,612   59,189   435   2,672   5,800   1,182,371   13,441   1,016,724   4,239   1,034,404   2,216,775   884,460   3,572   16,067   904,099   1,015,699   1,015,699   1,919,798   214,664   510   65,365   16,438   296,977   2,216,775   $ $ $ $ 111,732 55,126 904,112 57,264 3,584 50,805 529 1,782 3,546 1,188,480 15,724 1,071,849 4,802 1,092,375 2,280,855 911,866 3,050 12,377 927,293 1,071,786 1,071,786 1,999,079 210,239 510 55,923 15,104 281,776 2,280,855 The accompanying notes and shaded areas of the "Risk Governance and Management" section of Management's Discussion and   Analysis of Operations are an integral part of these consolidated financial statements.  On behalf of the Board:  William Jandrisits                                                                                       Karen Weaver  President and Chief Executive Officer                                                    Director, Chair of the Audit Committee  ‐ 64 ‐                                                                                                                                                                                                                                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION CONSOLIDATED STATEMENTS OF INCOME  (in thousands of Canadian dollars except for per share amounts)  Years Ended December 31  Note  2017   2016 Net Investment Income ‐ Corporate Assets    Mortgage interest    Equity income from MCAP Commercial LP    Financial investments and other loans    Marketable securities    Fees  Interest on cash and cash equivalents    Whole loan gain on sale income    Term deposit interest and expenses    Mortgage expenses  Interest on loans payable    Provision for (recovery of) credit losses  Other Income ‐ Corporate Assets    Gain on sale of investment in MCAP Commercial LP    Gain on dilution of investment in MCAP Commercial LP  Net Investment Income ‐ Securitization Assets    Mortgage interest    Other securitization income  Interest on financial liabilities from securitization    Mortgage expenses  Operating Expenses    Salaries and benefits    General and administrative  Net Income Before Income Taxes  Provision for (recovery) of income taxes    Current    Deferred  Net Income  Basic and diluted earnings per share  Dividends per share  Weighted average number of basic and diluted shares (000s)  11  9  24  27  25  26  11  11  14  25  18  18  $ $ $ $ 47,765   14,427   9,018   3,722   1,239   883   ‐   77,054   20,837   3,877   38   (111)  24,641   52,413   785   91   876   27,028   221   27,249   19,533   2,103   21,636   5,613   10,555   8,663   19,218   39,684   ‐   (244)  (244)  39,928   1.72   1.31   23,265   $ $ $ $ 50,670 13,509 6,487 3,622 2,547 604 324 77,763 22,035 3,993 244 (210) 26,062 51,701 ‐ ‐ ‐ 28,298 461 28,759 21,176 1,805 22,981 5,778 9,406 8,557 17,963 39,516 (100) (566) (666) 40,182 1.75 1.17 22,968 The accompanying notes and shaded areas of the "Risk Governance and Management" section of Management's Discussion and Analysis  of Operations are an integral part of these consolidated financial statements.  ‐ 65 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME (in thousands of Canadian dollars) Years Ended December 31  Net income  Other comprehensive income    Change in unrealized gain on available for sale marketable securities    Transfer of gains on sale of marketable securities to net income    Change in unrealized gain on available for sale financial investments    Transfer of income distribution from available for sale financial investments to net income    Transfer of unrealized gains on available for sale financial investments to net income    Less: deferred taxes  2017  2016 $  39,928  $ 40,182 2,283  (19)   4,258  (986)  (4,324)   122  1,334    3,981 (361) 6,999 (3,181) (967) (660) 5,811 Comprehensive income  $  41,262  $ 45,993 CONSOLIDATED STATEMENTS OF CHANGES IN SHAREHOLDERS' EQUITY  (in thousands of Canadian dollars)  Years Ended December 31  Share capital  Balance, beginning of year  Share capital issued  Balance, end of year  Contributed surplus  Balance, beginning of year  Changes to contributed surplus  Balance, end of year  Retained earnings  Balance, beginning of year  Net income  Dividends declared  Balance, end of year  Accumulated other comprehensive income  Balance, beginning of year  Other comprehensive income  Balance, end of year  Note  2017      2016 $  21  210,239    $ 4,425    214,664      206,382 3,857 210,239 510    ‐    510      510 ‐ 510 55,923    39,928    (30,486)  65,365      42,617 40,182 (26,876) 55,923 15,104    1,334    16,438      9,293 5,811 15,104 Total shareholders' equity  $  296,977    $  281,776 The accompanying notes and shaded areas of the "Risk Governance and Management" section of Management's Discussion and Analysis of Operations are an integral part of these consolidated financial statements.  ‐ 66 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                               2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS  (in thousands of Canadian dollars)  Years Ended December 31  2017    2016 Cash provided by (used for):  Operating Activities    Net income    Adjustments to determine cash flows relating to operating activities:  Current taxes  Deferred taxes  Equity income from MCAP Commercial LP  Gain on sale of investment in MCAP Commercial LP  Gain on dilution of MCAP Commercial LP   Provision for (recovery of) credit losses  Amortization of securitized mortgage and liability transaction costs  Amortization of other assets  Amortization of mortgage discounts    Changes in operating assets and liabilities:    Marketable securities    Mortgages  Financial investments  Other loans  Other assets  Cash held in trust  Term deposits  Financial liabilities from securitization  Other liabilities  Cash flows from operating activities  Investing Activities    Distributions from MCAP Commercial LP    Decrease in foreclosed real estate    Proceeds on sale of investment in MCAP Commercial LP    Acquisition of capital and intangible assets  Cash flows from investing activities  Financing Activities  Issue of common shares    Dividends paid  Cash flows for financing activities  Increase in cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents, beginning of year  Cash and cash equivalents, end of year  Supplementary Information  Interest received  Interest paid  Distributions received from investments    $ 39,928    $ 40,182 ‐    (244)  (14,427)  (785)  (91)  (111)  5,374    550    (91)  (5,128)  91,780    (11,978)  972    (1,846)  2,283    (27,406)  (57,201)  1,982    23,561    4,971    94    1,947    (401)  6,611    4,425    (28,758)  (24,333)  5,839    111,732    117,571    74,011    35,989    11,535    $ $ (100) (566) (13,509) ‐ ‐ (210) 5,550 353 (95) (10,770) 39,614 (12,620) 592 (2,651) (2,612) 8,825 517 (150) 52,350 6,895 ‐ ‐ (572) 6,323 3,857 (26,560) (22,703) 35,970 75,762 111,732 2016 75,969 40,098 9,451   $   $ The  accompanying  notes  and  shaded  areas  of  the  "Risk  Governance  and  Management"  section  of  Management's  Discussion  and Analysis of Operations are an integral part of these consolidated financial statements.  ‐ 67 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION NOTES TO THE CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Note  Page  1.    Corporate Information .......................................................................................................................................... 69  2.    Basis of Preparation .............................................................................................................................................. 69  3.    Basis of Consolidation ........................................................................................................................................... 70  4.    Summary of Significant Accounting Policies ......................................................................................................... 70  5.    Significant Accounting Judgments and Estimates ................................................................................................. 80  6.    Cash and Cash Equivalents .................................................................................................................................... 82  7.    Marketable Securities ........................................................................................................................................... 82  8.    Mortgages ‐ Corporate .......................................................................................................................................... 82  9.    Financial Investments ........................................................................................................................................... 85  10.  Other Loans........................................................................................................................................................... 86  11.  Equity Investment in MCAP Commercial LP ......................................................................................................... 86  12.  Foreclosed Real Estate .......................................................................................................................................... 87  13.  Other Assets .......................................................................................................................................................... 87  14.  Securitization Activities ......................................................................................................................................... 88  15.  Cash Held in Trust ................................................................................................................................................. 90  16.  Mortgages ‐ Securitized ........................................................................................................................................ 90  17.  Term Deposits ....................................................................................................................................................... 91  18.  Income Taxes ........................................................................................................................................................ 91  19.  Other Liabilities ..................................................................................................................................................... 92  20.  Financial Liabilities from Securitization ................................................................................................................ 92  21.  Share Capital ......................................................................................................................................................... 93  22.  Dividends .............................................................................................................................................................. 93  23.  Accumulated Other Comprehensive Income ........................................................................................................ 93  24.  Fees ....................................................................................................................................................................... 93  25.  Mortgage Expenses ............................................................................................................................................... 94  26.  Provision for Credit Losses .................................................................................................................................... 94  27.  Whole Loan Gain on Sale Income ......................................................................................................................... 94  28.  Related Party Disclosures ..................................................................................................................................... 94  29.  Commitments and Contingencies ......................................................................................................................... 96   30.  Credit Facilities...................................................................................................................................................... 97  31.  Interest Rate Sensitivity ........................................................................................................................................ 97  32.  Capital Management ............................................................................................................................................ 99  33.  Financial Instruments ......................................................................................................................................... 100  34.  Comparative Amounts ........................................................................................................................................ 102 ‐ 68 ‐    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION  (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 1.      Corporate Information  MCAN Mortgage Corporation (the “Company” or “MCAN”) is a Loan Company under the Trust and Loan Companies Act  (Canada) (the “Trust Act”) and a Mortgage Investment Corporation (“MIC”) under the Income Tax Act (Canada) (the “Tax  Act”).  As a Loan Company under the Trust Act, the Company is subject to the guidelines and regulations set by the Office of the  Superintendent of Financial Institutions Canada (“OSFI”).  MCAN’s primary objective is to generate a reliable stream of income by investing its corporate funds in a diversified portfolio  of  mortgages  (including  single  family  residential,  residential  construction,  non‐residential  construction  and  commercial  loans), as well as other types of financial investments, loans and real estate investments.  MCAN employs leverage by issuing  term deposits eligible for Canada Deposit Insurance Corporation (“CDIC”) deposit insurance up to a maximum of five times  capital (on a non‐consolidated income tax basis in the MIC entity) as limited by the provisions of the Tax Act applicable to a  MIC.  The term deposits are sourced through a network of independent financial agents.  As a MIC, MCAN is entitled to  deduct from income for tax purposes 50% of capital gains dividends and 100% of other dividends paid.  Such dividends are  taxed in the hands of our shareholders as capital gains dividends and interest income, respectively, to the extent that they  are held in a non‐registered plan.  MCAN’s primary wholly owned subsidiary, XMC Mortgage Corporation (“XMC”) (formerly Xceed Mortgage Corporation), is  an originator of residential first‐charge mortgage products across Canada.  As such, XMC operates primarily in one industry  segment  through  its  sales  team  and  mortgage brokers.   XMC  is  incorporated  in  the  Province  of  Ontario.   The  Company  renamed the subsidiary to XMC during 2017.  MCAN is also a National Housing Act (“NHA”) mortgage‐backed securities (“MBS”) issuer.  For further details, refer to Note  14.  MCAN is incorporated in Canada.  MCAN and XMC’s head office is located at 200 King Street West, Suite 600, Toronto,  Ontario, Canada.  MCAN is listed on the Toronto Stock Exchange under the symbol MKP.  The  consolidated  financial  statements  were  approved  in  accordance  with  a  resolution  of  the  Board  of  Directors  (the  “Board”) on February 23, 2018. 2.      Basis of Preparation  The  consolidated  financial  statements  of  the  Company  have  been  prepared  in  accordance  with  International  Financial  Reporting Standards (“IFRS”) effective for the Company as at December 31, 2017, as issued by the International Accounting  Standards Board (“IASB”), including the accounting guidance of OSFI.  The consolidated financial statements have been prepared on a historical cost basis, except for cash and cash equivalents,  marketable securities, foreclosed real estate and financial investments, which have been designated as available for sale  and are measured at fair value.  The consolidated financial statements are presented in Canadian dollars.  The disclosures that accompany the consolidated financial statements include the significant accounting policies applied  (Note  4)  and  the  significant  judgments  (Note  5(a))  and  estimates  (Note  5(b))  applicable  to  the  preparation  of  the  consolidated financial statements.  The Company separates its assets into its corporate and securitization portfolios for reporting purposes.  Corporate assets  represent the Company’s core strategic investments, and are funded by term deposits and share capital.  Securitization  assets consist primarily of mortgages that have been securitized through the NHA MBS program and subsequently sold to  third parties.  These assets are funded by the cash received from the sale of the associated securities, which is then classified  as a financial liability from securitization.    ‐ 69 ‐                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 3.      Basis of Consolidation  The consolidated financial statements include the balances of MCAN and its subsidiaries as at December 31, 2017.    Subsidiaries are fully consolidated from the date on which the Company obtains control, and continue to be consolidated  until the date that such control ceases.  Per  IFRS 10, Consolidated Financial Statements, an investor controls an investee  when it is exposed, or has rights, to variable returns from its involvement with the investee and has the ability to affect  those returns through its power over the investee.  The financial statements of the subsidiaries are prepared for the same  reporting period as the Company, using consistent accounting policies.  All intercompany balances due to/from subsidiaries, income and expenses and unrealized gains and losses resulting from  intercompany transactions and dividends are eliminated in full.  4.      Summary of Significant Accounting Policies  The following are the significant accounting policies applied by the Company in the preparation of its consolidated financial  statements. Certain policies adopted in or relevant to fiscal 2017 and 2016 are also discussed below.    (1)  Financial instruments ‐ initial recognition and subsequent measurement  (i) Date of recognition  All financial assets and liabilities are initially recognized on the trade date, which is the date that the Company becomes a  party to the contractual provisions of the instrument.    (ii) Measurement of financial instruments  All financial instruments are measured initially at their fair value plus, in the case of financial instruments not subsequently  recorded at fair value through the consolidated statements of income, directly attributable transaction costs. Subsequent  measurement  and  accounting  treatment  depend  principally  on  the  classification  of  financial  instruments  at  initial  recognition. The classification of an instrument in the measurement categories specified in IFRS depends on a number of  factors, including the purpose and management’s intention for which the financial instruments were acquired and their  contractual characteristics.   The Company classifies its financial instruments in the measurement categories noted below:   a. Financial assets or financial liabilities held for trading  Financial assets or financial liabilities held for trading are recorded at fair value.  Changes in fair value are recognized  in the consolidated statements of income.  Interest income or expense is recorded in the consolidated statements of  income on the accrual basis.  A financial asset or financial liability is classified as held for trading if:  (a) it is acquired or incurred principally for the purpose of selling or repurchasing in the near term;   (b) on initial recognition it is part of a portfolio of identified financial instruments that are managed together and for  which there is evidence of a recent actual pattern of short‐term profit‐taking; or  (c) it  is  a  derivative  (except  for  a  derivative  that  is  a  financial  guarantee  contract  or  a  designated  and  effective  hedging instrument).  Derivatives are recorded at fair value and carried as assets when their fair value is positive and as liabilities when their  fair value is negative.  Changes in the fair value of derivatives are included in the consolidated statements of income.  ‐ 70 ‐                                    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  b. Available for sale financial investments  Available for sale investments include marketable securities and financial investments.  Equity investments classified  as available for sale are those that are neither classified as held for trading nor designated at fair value through the  consolidated statements of income.    Certain marketable securities are intended to be held for an indefinite period of time but may be sold in response to  needs for liquidity or in response to changes in the market conditions.  c. Loans and receivables  The  loans  and  receivables  category  includes  mortgages,  other  loans,  non‐derivative  financial  assets  and  certain  financial investments with fixed or determinable payments that are not quoted in an active market, other than:     Those that the Company intends to sell immediately or in the near term and those that the Company upon initial  recognition designates at fair value;   Those that the Company, upon initial recognition, designates as available for sale; or  Those for which the Company may not recover substantially all of its initial investment, other than because of  credit deterioration.   After initial measurement, financial assets classified as loans and receivables are subsequently measured at amortized  cost using the effective interest rate method (“EIM”), less any allowance for impairment.  Amortized cost is calculated  by taking into account any discount or premium on acquisition and fees and costs that are an integral part of the EIM.   The amortization is included in mortgage interest income or interest on financial investments and other loans in the  consolidated statements of income.  The losses arising from impairment are recognized in the consolidated statements  of income.  d.  Financial liabilities  After initial recognition, interest bearing financial liabilities are subsequently measured at amortized cost using the  EIM.  Amortized cost is calculated by taking into account any discount or premium on acquisition and fees or costs using the  EIM.  The amortization is included in the related line in the consolidated statements of income. Unamortized premiums  and discounts are recognized in the consolidated statements of income upon extinguishment of the liability.  (iii) Transaction costs  Transaction costs are incremental costs that are directly attributable to the acquisition, issue or disposal of a financial asset  or financial liability.  Transaction costs are capitalized and amortized over the expected life of the instrument using the EIM,  except  for  transaction  costs  which  are  related  to  financial  assets  or  financial  liabilities  classified  as  held  for  trading  or  designated at fair value, which are expensed.  ‐ 71 ‐                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  (2)  Derecognition of financial assets and financial liabilities  (i)  Financial assets  A financial asset (or, where applicable, a part of a financial asset or part of a group of similar financial assets) is derecognized  when:    The rights to receive cash flows from the asset have expired; or  The Company has transferred its rights to receive cash flows from the asset or has assumed an obligation to pay the  received cash flows in full without material delay to a third party under a qualifying “pass‐through” arrangement; and  either:    the Company has transferred substantially all the risks and rewards of ownership of the financial asset, or  the Company has neither transferred nor retained substantially all the risks and rewards of ownership of the  financial asset, but has transferred control of the financial asset.  When substantially all the risks and rewards of ownership of the financial asset have been transferred, the Company will  derecognize the financial asset and recognize separately as assets or liabilities any rights and obligations created or retained  in the transfer. When substantially all the risks and rewards of ownership of the financial asset have been retained, the  Company continues to recognize the financial asset and also recognizes a financial liability for the consideration received.  Certain  transaction  costs  incurred  are  also  capitalized  and  amortized  using  the  EIM.   When   the  Company  has  neither  transferred nor retained substantially all the risks and rewards of ownership of the financial asset nor transferred control  of the financial asset, the financial asset is recognized to the extent of the Company’s continuing involvement in the financial  asset.  In that case, the Company also recognizes an associated liability.   The transferred asset and the associated liability are measured on a basis that reflects the rights and obligations that the  Company has retained.   (ii)  Financial liabilities  A financial liability is derecognized when the obligation under the liability is discharged or cancelled or expires.  Where an  existing financial liability is replaced by another from the same lender on substantially different terms, or the terms of an  existing liability are substantially modified, such an exchange or modification is treated as a derecognition of the original  liability and the recognition of a new liability and the difference in the respective carrying amounts is recognized in the  consolidated statements of income.  (3) Determination of fair value  Per IFRS 13, Fair Value Measurement, fair value is defined as the price that would be received to sell an asset or paid to  transfer a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date.  Financial assets and  liabilities  are  classified  into  three  levels,  as  follows:  quoted  prices  in  an  active  market  (Level  1),  fair  value  based  on  observable inputs other than quoted prices (Level 2) and fair value based on inputs that are not based on observable data  (Level 3).  For  financial  instruments  not  traded  in  active  markets,  the  fair  value  is  determined  by  using  appropriate  valuation  techniques.  Valuation techniques include the discounted cash flow method, comparison to similar instruments for which  market observable prices may exist and other relevant valuation models.   Certain financial instruments are recorded at fair value using valuation techniques in which current market transactions or  observable market data are not available.  Where available, their fair value is determined using a valuation model that has  been  tested  against  prices  or  inputs  to  actual  market  transactions  and  using  the  Company’s  best  estimate  of  the  most  appropriate model assumptions.  The fair value of certain real estate assets is determined using independent appraisals.   Models and valuations are adjusted to reflect counterparty credit and liquidity spread and limitations in the models.  ‐ 72 ‐                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  (4)  Foreclosed assets held for sale  Foreclosed  assets  are  repossessed  non‐financial  assets  where  the  Company  gains  title,  ownership  or  possession  of  individual properties, such as real estate properties, which are managed for sale in an orderly manner with the proceeds,  used to reduce or repay any outstanding debt. The Company holds foreclosed properties for sale rather than for its business  use.  Held‐for‐sale foreclosed assets are initially carried at fair value less costs to sell.  In subsequent measurements, the asset is  carried at the lower of its carrying amount and fair value less the estimated cost to sell at the date of foreclosure.  Any  difference between the carrying value of the asset before foreclosure and the initially estimated realizable amount of the  asset  is  recorded  in  the  provision  for  credit  losses  line  in  the  consolidated  statements  of  income.  The  Company  predominantly relies on third‐party appraisals to determine the carrying value of foreclosed assets.  (5) Impairment of financial assets  The  Company  assesses  at  each  consolidated  financial  statement  date  whether  there  is  any  objective  evidence  that  a  financial asset or a group of financial assets is impaired.  A financial asset or a group of financial assets is deemed to be  impaired if, and only if, there is objective evidence of impairment as a result of one or more events that have occurred after  the initial recognition of the asset (an incurred “loss event”) and that loss event (or events) has an impact on the estimated  future cash flows of the financial asset or the group of financial assets that can be reliably estimated.  Impaired mortgages include uninsured mortgages that are more than 90 days in arrears or are less than 90 days in arrears  but  for  which  management  does  not  have  reasonable  assurance  that  the  full  amount  of  principal  and  interest  will  be  collected in a timely manner.  An insured mortgage is considered to be impaired when the mortgage is 365 days past due,  whether or not collection is in doubt.  Evidence  of  impairment  may  include  indications  that  the  borrower  or  a  group  of  borrowers  is  experiencing  significant  financial difficulty, the probability that they will enter bankruptcy or other financial reorganization, default or delinquency  in interest or principal payments and where observable data indicates that there is a measurable decrease in the estimated  future cash flows, such as changes in arrears or economic conditions that correlate with defaults.  (i)  Financial assets carried at amortized cost  For  financial  assets  carried  at  amortized  cost,  the  Company  first  assesses  individually  whether  objective  evidence  of  impairment  exists  for  financial  assets  that  are  significant,  or  collectively  for  financial  assets  that  are  not  individually  significant.  If the Company determines that no objective evidence of impairment exists for an individually assessed financial  asset, it includes the asset in a group of financial assets with similar credit risk characteristics and collectively assesses them  for impairment.  Assets that are individually assessed for impairment and for which an impairment loss is, or continues to  be, recognized are not included in a collective assessment of impairment.  If there is objective evidence that an impairment loss has occurred, the amount of the loss is measured as the difference  between the asset’s carrying amount and the present value of estimated future cash flows (excluding future expected credit  losses that have not yet been incurred).  The carrying amount of the asset is reduced through the use of an allowance  account and the amount of the loss is recognized in the consolidated statements of income.  Interest income continues to  be accrued using the rate of interest used to discount the future cash flows for the purpose of measuring the impairment  loss.  The interest income is recorded as part of the related interest income component.  Mortgages, together with the associated  allowance, are written off when there is no realistic prospect of future recovery and all collateral has been realized.  If, in a  subsequent period, the amount of the estimated impairment loss increases or decreases because of an event occurring  after the impairment was recognized, the previously recognized impairment loss is increased or reduced by adjusting the  allowance account.  If a write‐off is later recovered, the recovery is credited to the provision for credit losses.  ‐ 73 ‐                             2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  The present value of the estimated future cash flows is discounted at the financial asset’s original effective interest rate  (“EIR”).  If a mortgage has a variable interest rate, the discount rate for measuring any impairment loss is the current EIR.   The calculation of the present value of estimated future cash flows reflects the projected cash flows less costs to sell.  For the purpose of a collective evaluation of impairment, financial assets are grouped on the basis of the Company’s internal  system  that  considers  credit  risk  characteristics  such  as  asset  type,  industry,  geographical  location,  collateral  type,  risk  rating,  past‐due  status  and  other  relevant  factors.   Risk   ratings  are  mapped  to  rating  agency  assessments  of  corporate  bonds.  Corporate bond historical default rates are used for an actual historical period similar to the environment at the  time of measurement, using factors such as housing starts, unemployment rate, and GDP growth.   Future cash flows on a group of financial assets that are collectively evaluated for impairment are estimated on the basis  of historical loss experience for assets with credit risk characteristics similar to those in the group.  Historical loss experience  is adjusted on the basis of current observable data to reflect the effects of current conditions on which the historical loss  experience is based and to remove the effects of conditions in the historical period that do not exist currently.  Estimates  of changes in future cash flows reflect, and are directionally consistent with, changes in related observable data from year  to year (such as changes in unemployment rates, property prices, payment status or other factors that are indicative of  incurred losses in the group and their magnitude).  The methodology and assumptions used for estimating future cash flows  are reviewed regularly to reduce any differences between loss estimates and actual loss experience.  (ii)  Available for sale financial investments  For available for sale financial investments, the Company assesses at the consolidated financial statement date whether  there is objective evidence that an investment or a group of investments is impaired.  In  the  case  of  equity  investments  classified  as  available  for  sale,  one  of  the  indications  of  impairment  would  include  a  significant or prolonged decline in the fair value of the investment below its cost.  “Significant” is evaluated against the  original  cost  of  the  investment  and  “prolonged”  against  the  period  in  which  the  fair  value  has  been  below  its  original  cost.  Where there is evidence of impairment, the cumulative loss ‐ measured as the difference between the acquisition  cost  and  the  current  fair  value,  less  any  impairment  loss  on  that  investment  previously  recognized  in  the  consolidated  statements of income ‐ is removed from other comprehensive income and recognized in the consolidated statements of  income.  Impairment  losses  on  equity  investments  are  not  reversed  through  the  consolidated  statements  of  income;  increases in their fair value after impairment are recognized directly in other comprehensive income.  In the case of debt instruments classified as available for sale, impairment is assessed based on the same criteria as financial  assets carried at amortized cost. However, the amount recorded for impairment is the cumulative loss measured as the  difference between the amortized cost and the current fair value, less any impairment loss on that investment previously  recognized in the consolidated statements of income.  Future  interest  income  continues  to  be  accrued  based  on  the  reduced  carrying  amount  of  the  asset,  using  the  rate  of  interest used to discount the future cash flows for the purpose of measuring the impairment loss. The interest income is  recorded to the related interest income component.  If, in a subsequent year, the fair value of a debt instrument increases  and  the  increase  can  be  objectively  related  to  an  event  occurring  after  the  impairment  loss  was  recognized  in  the  consolidated statements of income, the impairment loss is reversed through the consolidated statements of income.  (6)  Offsetting financial instruments  Financial assets and financial liabilities where the Company is considered the principal to the underlying transactions are  offset and the net amount reported in the consolidated financial statements if, and only if, the Company currently has an  enforceable legal right to offset the recognized amounts and there is an intention to settle on a net basis, or to realize the  asset and settle the liability simultaneously.   As at December 31, 2017, the Company did not have any outstanding transactions that are subject to netting contracts with  third parties.   ‐ 74 ‐                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  (7)  Taxes  (i)  Current tax  Current  tax  assets  and  liabilities  are  measured  at  the  amount  expected  to  be  recovered  from  or  paid  to  the  taxation  authorities.  The tax rates and tax laws used to compute the amount are those that are enacted or substantively enacted  at the consolidated financial statement date.    As a MIC under the Tax Act, the Company is able to deduct from income for tax purposes dividends paid within 90 days of  year‐end.  The Company intends to maintain its status as a MIC and intends to pay sufficient dividends in current and future  years  to  ensure  that  it  is  not  subject  to  income  taxes  in  the  MIC  entity  on  a  non‐consolidated  basis.    Accordingly,  the  Company does not record a provision for current taxes within the MIC entity, however provisions are recorded as applicable  in all subsidiaries of MCAN.   Current tax relating to items recognized directly to shareholders’ equity is recognized in equity and not in the consolidated  statements of income.  Management periodically evaluates positions taken in the Company’s tax returns with respect to  situations in which applicable tax regulations are subject to interpretation, and establishes provisions where appropriate.  (ii)  Deferred tax  Deferred tax is provided on temporary differences at the consolidated financial statement date between the tax bases of  assets and liabilities and their carrying amounts for financial reporting purposes.  Deferred tax liabilities are recognized for  all taxable temporary differences, except:    In respect of taxable temporary differences associated with investments in subsidiaries or associates and interests in  joint ventures where the timing of the reversal of the temporary differences can be controlled and it is probable that  the temporary differences will not reverse in the foreseeable future.  Deferred tax assets are recognized for all deductible temporary differences, carry forward of unused tax credits and unused  tax losses, to the extent that it is probable that taxable income will be available against which the deductible temporary  differences,  and  the  carry  forward  of  unused  tax  credits  and  unused  tax  losses  can  be  used,  except  in  the  following  instances:   Where the deferred tax asset relating to the deductible temporary difference arises from the initial recognition of an  asset or liability in a transaction that is not a business combination and, at the time of the transaction, affects neither  the accounting income nor taxable income; and   In respect of deductible temporary differences associated with investments in subsidiaries or associates and interests  in joint ventures, deferred tax assets are recognized only to the extent that it is probable that the temporary differences  will reverse in the foreseeable future and taxable income will be available against which the temporary differences can  be utilized.  The carrying amount of deferred tax assets is reviewed at each consolidated financial statement date and reduced to the  extent that it is no longer probable that sufficient taxable income will be available to allow all or part of the deferred tax  asset to be utilized.  Unrecognized deferred tax assets are reassessed at each consolidated financial statement date and  are recognized to the extent that it has become probable that future taxable income will allow the deferred tax asset to be  recovered. Deferred tax assets and liabilities are measured at the tax rates that are expected to apply in the year when the  asset is realized or the liability is settled, based on tax rates (and tax laws) that have been enacted or substantively enacted  at the consolidated financial statement date.  Deferred tax relating to items recognized directly in shareholders’ equity is recognized in shareholders’ equity and not in  the consolidated statements of income.  Deferred tax assets and deferred tax liabilities are offset if a legally enforceable right exists to set off current tax assets  against current tax liabilities and the deferred taxes relate to the same taxable entity and the same taxation authority.  ‐ 75 ‐                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  As a MIC under the Tax Act, the Company is able to deduct from income for tax purposes dividends paid within 90 days of  year‐end.  The Company intends to maintain its status as a MIC and intends to pay sufficient dividends in current and future  years  to  ensure  that  it  is  not  subject  to  income  taxes  in  the  MIC  entity  on  a  non‐consolidated  basis.    Accordingly,  the  Company  does  not  record  a  provision  for  deferred  taxes  within  the  MIC  entity,  however  provisions  are  recorded  as  applicable in all subsidiaries of MCAN.  (8)  Dividends on common shares  Dividends on common shares are deducted from shareholders’ equity in the quarter that they are approved.  Dividends  that  are  approved  after  the  consolidated  financial  statement  date  are  not  recognized  as  a  liability  in  the  consolidated  financial statements but are disclosed as an event after the consolidated financial statement date.  (9)  Investment in associate  The Company’s investment in its associate, MCAP Commercial LP (“MCAP”), is accounted for using the equity method. An  associate is an entity over which the Company has significant influence.   Under the equity method, the investment in the associate is carried on the consolidated balance sheets at cost plus post  acquisition changes in the Company’s share of net assets of the associate.    The  consolidated  statements  of  income  reflect  the  Company’s  proportionate  share  of  the  results  of  operations  of  the  associate. Where there has been a change recognized directly in the equity of the associate, the Company recognizes its  share of any changes and discloses this change, when applicable, in the consolidated statements of changes in shareholders’  equity.  Unrealized gains and losses resulting from transactions between the Company and the associate are eliminated to  the extent of the interest in the associate.  The most recent available financial statements of the associate are used by the investor in applying the equity method.  When the financial statements of an associate used in applying the equity method are prepared as of a different date from  that of the investor, adjustments shall be made for the effects of significant transactions or events that occur between that  date and the date of the investor’s financial statements.  Where necessary, adjustments are made to harmonize the accounting policies of the associate with those of the Company.   After  application  of  the  equity  method,  the  Company  determines  whether  it  is  necessary  to  recognize  an  additional  impairment loss on the Company’s investment in its associate. The Company determines at each consolidated financial  statement date whether there is any objective evidence that the investment in the associate is impaired. If this is the case,  the Company then calculates the amount of impairment as the difference between the recoverable amount of the associate  and its carrying value and recognizes the amount in the consolidated statements of income, thus reducing the carrying  value by the amount of impairment.  (10)  Revenue recognition  Revenue is recognized to the extent that it is probable that the economic benefits will flow to the Company and that the  revenue can be reliably measured, regardless of when the payment is being made. Revenue is measured at the fair value  of the consideration received or receivable, taking into account contractually defined terms of payment and excluding taxes  and duty. The Company assesses its revenue arrangements against specific criteria in order to determine if it is acting as  principal or agent. The Company has concluded that it is acting as a principal in all of its revenue arrangements.   Interest income or expense  For all financial investments measured at amortized cost and interest bearing financial assets classified as available for sale,  interest income or expense is recorded using the EIM, which reflects the rate that exactly discounts the estimated future  cash payments or receipts through the expected life of the financial instrument or a shorter period, where appropriate, to  the net carrying amount of the financial asset or liability. The calculation takes into account the contractual interest rate,  along  with  any  fees  or  incremental  costs  that  are  directly  attributable  to  the  instrument  and  all  other  premiums  or  discounts.  Interest income or expense is included in the appropriate component of the consolidated statements of income.  ‐ 76 ‐                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  (11)  Cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents (including cash held in trust) on the consolidated balance sheets comprise cash held at banks  and short‐term deposits with original maturity dates of less than 90 days.  (12)  Share‐based payment transactions   The  cost  of  cash‐settled  transactions  is  measured  initially  at  fair  value  at  the  grant  date,  further  details  of  which  are  discussed in Note 28.  The obligations are adjusted for fluctuations in the market price of the Company’s common shares.   Changes  in  the  obligations  are  recorded  as  salaries  and  benefits  in  the  consolidated  statements  of  income  with  a  corresponding change to other liabilities.  The liability is remeasured at fair value at each consolidated financial statement  date up to and including the settlement date.  (13)  Capital assets and intangible assets  Capital assets and intangible assets are recorded at cost less accumulated amortization.  Amortization is recorded at the  following rates:  Capital assets  Furniture and fixtures  Computer hardware  Leasehold improvements  Intangible assets   Five  Three  years straight line   to five years straight line  Lease term and one renewal straight line  Computer software   One  year to five years straight line  The amortization expense is included in the general and administrative operating expense category in the consolidated  statements of income.  The amortization period and the amortization method for capital assets and intangible assets are reviewed at least at the  end of each reporting period.  Research and development costs  Research costs are expensed as incurred. Development expenditures on an individual project are recognized as an intangible  asset when the Company can demonstrate:       The technical feasibility of completing the intangible asset so that the asset will be available for use or sale  Its intention to complete and its ability and intention to use or sell the asset  How the asset will generate future economic benefits  The availability of resources to complete the asset  The ability to measure reliably the expenditure during development  (14)   Share capital  Ordinary  shares  are  classified  as  equity.  Incremental  costs  directly  attributable  to  the  issue  of  new  ordinary  shares  are  shown in equity as a deduction, net of tax, from the proceeds.  Where the Company purchases the Company’s equity share  capital  (treasury  shares),  the  consideration  paid,  including  any  directly  attributable  incremental  costs  is  deducted  from  equity attributable to the Company’s equity holders until the share are either cancelled or re‐issued. Where such ordinary  shares  are  subsequently  reissued,  any  consideration  received,  net  of  any  directly  attributable  incremental  transactions  costs, is included in equity.  ‐ 77 ‐                                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  (15)  Contingent liabilities  Provisions for legal claims are recognized when the Company (a) has a present legal or constructive obligation as a result  of past events; (b) it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation; and (c) the amount  has been reliably estimated.  Provisions are measured at the present value of the expenditures expected to be required to  settle the obligation using a pre‐tax rate that reflects current market assessments of the time value of money and the risks  specific to the obligation. The increase in the provision due to passage of time is included in interest expense.  (16)  Standards issued but not effective  Standards issued but not yet effective up to the date of issuance of the Company’s consolidated financial statements are  listed below. This listing is of standards and interpretations issued that the Company reasonably expects to be applicable  at a future date. The Company intends to adopt those standards when they become effective.  IFRS 9, Financial Instruments   In July 2014, the IASB issued a final IFRS 9 standard, which addresses impairment, classification and measurement, and  hedge accounting.  IFRS 9 is effective for annual periods beginning on or after January 1, 2018 and replaces IAS 39, Financial  Instruments: Recognition and Measurement.  Project Plan/Implementation  The Company established an IFRS 9 Committee which includes representatives of finance, risk and other executives.  The  Committee is responsible for the overall implementation of IFRS 9, ensuring proper integration throughout the Company  and providing review and approval of key decisions.  The IFRS 9 Committee provides periodic reporting on the status of the  implementation plan to the Audit Committee of the Board.  Our project plan and implementation are substantially complete  at this point in time.    Impairment  IFRS 9 introduces a new expected credit loss (“ECL”) impairment model for all financial assets, with the most significant  impact on the Company’s mortgage portfolio.  The new ECL model will result in a general allowance being recorded on  financial assets regardless of whether there has been an actual loss event.  IFRS 9 requires the ECL model to consider past  events, current market conditions and reasonable supportable information about future economic conditions (through the  use of multiple probability‐weighted scenarios) in determining whether there has been a significant increase in credit risk  (“SICR”)  since  origination,  and  in  calculating  the  amount  of  ECL.   In  determining  SICR,  IFRS  9  provides  a  rebuttable  presumption that credit risk has increased significantly when contractual payments are more than 30 days past due.  The  Company does not plan to rebut this presumption.  Additionally, IFRS 9 requires MCAN to apply expert credit judgment in  calculating ECL.  The expected credit loss model requires the recognition of the portion of the ECL resulting from default events that are  possible  within  the  next  12  months  at  origination  and  the  recognition  of  lifetime  ECL  on  financial  assets  that  have  experienced an SICR since origination.  Financial assets are classified into one of three “stages” for the purposes of ECL  recognition at each reporting date, as follows:     Stage 1: Financial instruments that are not credit impaired and do not reflect an SICR since origination; the portion  of the ECL resulting from default events that are possible within the next 12 months is recognized.  Stage 2: Financial instruments that are not credit impaired but reflect an SICR since origination; lifetime ECL is  recognized.  Stage 3: Financial instruments that have objective evidence of credit impairment; lifetime ECL is recognized as  specific allowance.  IFRS 9 also provides a rebuttable presumption that objective evidence of impairment exists when contractual payments are  90 days or more past due.  The Company does not plan to rebut this presumption.  ‐ 78 ‐                                   2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  Classification and Measurement  IFRS  9  requires  that  debt  instruments  are  classified  based  on  the  business  model  for  managing  the  assets  and  the  contractual cash flow characteristics of the asset.  The business model test determines classification based on the business  purpose  for  holding  the  asset.    The  Company’s  debt  instruments  that  have  contractual  cash  flows  representing  only  payments of principal and interest will be classified as amortized cost, fair value reported through other comprehensive  income  (“FVOCI”)  with  unrealized  gains  and  losses  recognized  in  other  comprehensive  income  or  fair  value  reported  through  profit  and  loss  (“FVPL”)  with  unrealized  gains  and  losses  recognized  in  net  income.   Equity   instruments  are  measured at FVPL or FVOCI; if an equity instrument is measured at FVOCI then the recycling of gains and losses to the  consolidated statement of income is not allowed.  Hedge Accounting  IFRS 9 has new hedge accounting principles that are designed to align hedge accounting more closely with risk management.   The Company currently does not have any hedging relationships eligible for hedge accounting under IFRS 9 and therefore  does not expect any impact from the adoption of IFRS 9 hedge accounting rules.  Transition Impact  MCAN expects the transition to IFRS 9 on January 1, 2018 to impact the Company as follows:    Corporate Mortgages:  MCAN will remeasure the allowances for credit losses in its corporate mortgage portfolio  as  at  the  transition  date.   The   Company  currently  estimates  that  the  impact  of  the  transition  to  IFRS  9 on  its  corporate mortgage allowances will be insignificant, subject to refinement.  Equity  investment  in  MCAP:    Under  IAS  28,  MCAN’s  accounting  for  its  equity  investment  in  MCAP  must  be  consistent with the IFRS accounting policies reflected in its consolidated financial statements.  Accordingly, the  equity investment in MCAP must incorporate IFRS 9 as at the transition date.  The Company is currently assessing  and quantifying the impact of the transition to IFRS 9 on its equity investment in MCAP.   Marketable securities:  MCAN will reclassify its marketable securities portfolio from available for sale under IAS  39  to  FVPL  under  IFRS  9.   This   reclassification  will  result  in  the  transfer  of  the  unrealized  gain  on  marketable  securities as at the transition date from accumulated other comprehensive income to retained earnings.     Financial Investments ‐ Crown LP:  MCAN will reclassify its financial investment in Crown LP from available for sale  under IAS 39 to FVPL under IFRS 9.  This reclassification will result in the transfer of the unrealized gain on the  investment  in  Crown  LP  as  at  the  transition  date  from  accumulated  other  comprehensive  income  to  retained  earnings.  Financial Investments ‐ KingSett High Yield Fund:  MCAN will reclassify its financial investment in the KingSett High  Yield Fund from available for sale under IAS 39 to FVPL under IFRS 9.  This reclassification will result in the transfer  of the fair value adjustment on the investment in the KingSett High Yield Fund  as at the transition date from  accumulated other comprehensive income to retained earnings.  The reclassification of marketable securities and financial investments from available for sale under IAS 39 to FVPL  under IFRS 9 will result in a transfer of $16,438 from accumulated other comprehensive to retained earnings on  January 1, 2018.  The Company expects that the transition to IFRS 9 will not materially impact the carrying value of any other financial assets  or liabilities as at January 1, 2018.  MCAN will not restate financial information from comparative periods.  IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers   IFRS 15 establishes a five‐step model to account for revenue arising from contracts with customers. Under IFRS 15, revenue  is recognized at an amount that reflects the consideration to which an entity expects in exchange for transferring goods or  services to a customer.  IFRS 15 is effective for annual periods beginning on or after January 1, 2018 and is to be applied  retrospectively.  The standard does not apply to revenue associated with financial instruments under IFRS 9, therefore it  will not impact the majority of the Company’s revenue.  The Company does not expect a material impact on its consolidated  financial statements as a result of the adoption of IFRS 15.  ‐ 79 ‐                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 4.     Summary of Significant Accounting Policies (continued)  IFRS 2, Share‐based Payment Transactions   In June 2016, the IASB issued amendments to IFRS 2 that clarify the accounting for the effects of vesting conditions on the  measurement of a cash‐settled share‐based payment transaction; the classification of a share‐based payment transaction  with  net  settlement  features  for  withholding  tax  obligations;  and  accounting  where  a  modification  to  the  terms  and  conditions  of  a  share‐based  payment  transaction  changes  its  classification  from  cash  settled  to  equity  settled.  The  amendments  are  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2018.   The   Company  does  not  expect  a  material impact on its consolidated financial statements as a result of the amendments to IFRS 2.   IFRS 16, Leases  IFRS 16 sets out the principles for the recognition, measurement, presentation and disclosure of leases for both parties to  a contract, i.e., the customer (“lessee”) and the supplier (“lessor”). All leases result in a company (the lessee) obtaining the  right  to  use  an  asset  at  the  start  of  the  lease  and,  if  lease  payments  are  made  over  time,  also  obtaining  financing.    Accordingly, IFRS 16 eliminates the classification of leases as either operating leases or finance leases as is required by IAS  17, Leases and, instead, introduces a single lessee accounting model. Applying that model, a lessee is required to recognize:  (a) assets and liabilities for all leases with a term of more than 12 months, unless the underlying asset is of low value; and  (b) depreciation of lease assets separately from interest on lease liabilities in the income statement. IFRS 16 is effective for  annual periods beginning on or after January 1, 2019. The Company is currently assessing the impact of adopting IFRS 16  on its consolidated financial statements.   IFRIC 23, Uncertainty over Income Tax Treatments  This interpretation clarifies how to apply the recognition and measurement requirements in IAS 12, Income Taxes when  there  is  uncertainty  over  income  tax  treatments.  In  such  a  circumstance,  the  Company shall  recognize  and  measure  its  current or deferred tax asset or liability applying the requirements in IAS 12 based on taxable profit (tax loss), tax bases,  unused tax losses, unused tax credits and tax rates determined applying this Interpretation. This interpretation is effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2019.   The   Company  has  not  yet  determined  the  impact  of  this  interpretation on the consolidated financial statements.  5.      Significant Accounting Judgments and Estimates   The preparation of the Company’s consolidated financial statements requires management to make judgments, estimates  and  assumptions  that  affect  the  reported  amounts  of  revenues,  expenses,  assets  and  liabilities,  and  the  disclosure  of  contingent liabilities, at the end of the reporting period.  However, uncertainty about these assumptions and estimates  could result in outcomes that require a material adjustment to the carrying amount of the asset or liability affected in future  periods.  (a) Significant Accounting Judgments  Going concern  The  Company’s  management  has  made  an  assessment  of  the  Company’s  ability  to  continue  as  a  going  concern  and  is  satisfied that the Company has the resources to continue in business for the foreseeable future.  Furthermore, management  is not aware of any material uncertainties that may cast significant doubt upon the Company’s ability to continue as a going  concern.  Therefore, the consolidated financial statements continue to be prepared on the going concern basis.   Significant influence  Significant influence represents the power to participate in the financial and operating policy decisions of an investee, but  does not represent control or joint control over the entity.  In  determining whether it has significant influence over an  entity,  the  Company  makes  certain  judgments to  form  the  basis  for  the  Company’s  policies  in  accounting  for  its  equity  investments.  ‐ 80 ‐                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 5.      Significant Accounting Judgments and Estimates (continued)  Taxes  As a MIC under the Tax Act, the Company is able to deduct from income for tax purposes dividends paid within 90 days of  year‐end.  The Company intends to maintain its status as a MIC and intends to pay sufficient dividends in current and future  years  to  ensure  that  it  is  not  subject  to  income  taxes  in  the  MIC  entity  on  a  non‐consolidated  basis.   Accordingly,   the  Company does not record a provision for current and deferred taxes within the MIC entity, however provisions are recorded  as applicable in all subsidiaries of MCAN.   (b) Significant Accounting Estimates  Fair value of financial instruments  Where the fair values of financial assets and financial liabilities recorded in the consolidated financial statements cannot  be derived from active markets, they are determined using a variety of valuation techniques that may include the use of  mathematical models.  The inputs to these models are derived from observable market data where possible, but where  observable  market  data  is  not  available,  estimates  are  required  to  establish  fair  values.    These  estimates  include  considerations of liquidity and model inputs such as discount rates, prepayment rates and default rate assumptions for  certain investments.   Impairment losses on mortgages  The Company reviews its individually significant mortgage balances at each consolidated financial statement date to assess  whether an impairment loss should be recorded.  In particular, estimates by management are required in the calculation of  the amount and timing of future cash flows when determining the impairment loss.  In estimating these cash flows, the  Company  makes  assumptions  about the  borrower’s  financial  situation  and  the net  realizable  value  of  collateral.   These   estimates are based on assumptions about a number of factors, and actual results may differ, resulting in future changes  to the allowance.  Mortgages that have been assessed individually and found not to be impaired and all individually insignificant mortgages  are then assessed collectively, in groups of mortgages with similar risk characteristics, to determine whether a provision  should be made due to incurred loss events for which there is objective evidence but whose effects are not yet evident.   The collective assessment takes account of data from the mortgage portfolio (such as credit quality, levels of arrears, credit  utilization, loan to value ratios, etc.), concentrations of risks and economic data (including levels of unemployment, real  estate price indices and the performance of different individual groups).   Mortgage prepayment rates  In calculating the rate at which borrowers prepay their mortgages, the Company makes estimates based on its historical  experience.   These assumptions  impact  the  timing  of  revenue  recognition  and  the  amortization  of  mortgage premiums  using the EIM.  Taxes  Deferred tax assets are recognized for all unused tax losses to the extent that it is probable that taxable income will be  available against which the losses can be used in the subsidiaries of the Company.  Significant  management judgment is  required to determine the amount of deferred tax assets that can be recognized in the subsidiaries of the Company, based  upon the likely timing and the level of future taxable income together with future tax planning strategies.  Impairment of financial assets  As applicable, the Company reviews financial assets at each consolidated financial statement date to assess whether an  impairment loss should be recorded.  In particular, estimates by management are required in the calculation of the amount  and timing of future cash flows when determining the impairment loss.  These estimates are based on assumptions about  a number of factors and actual results may differ, resulting in future changes to the fair value of the asset.   ‐ 81 ‐                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 6.  Cash and Cash Equivalents  Cash and cash equivalents include balances with banks and certain short‐term investments with original maturity dates of  less than 90 days.  Refer to Note 30 for an analysis of the Company’s available credit facilities.  7.  Marketable Securities  As at December 31  Real estate investment trusts  Corporate bonds  2017    61,973    545    62,518    $  $  2016  53,953  1,173  55,126  $ $ Marketable  securities  are  designated  as  available  for  sale.  Corporate  bonds  mature  between  2018  and  2022  while  real  estate investment trusts have no specific maturity date. Fair values are based on bid prices quoted in active markets (real  estate investment trusts) and observable inputs other than quoted prices (corporate bonds), and changes in fair value are  recognized in the consolidated statements of comprehensive income.  8.  Mortgages ‐ Corporate  (a)   Summary  As at December 31, 2017  Corporate portfolio:  Single family mortgages     ‐ Uninsured     ‐ Insured    ‐ Uninsured ‐ completed inventory  Construction loans    ‐ Residential    ‐ Non‐residential  Commercial loans    ‐ Multi family residential    ‐ Other commercial  As at December 31, 2016  Corporate portfolio:  Single family mortgages     ‐ Uninsured     ‐ Insured    ‐ Uninsured ‐ completed inventory  Construction loans    ‐ Residential    ‐ Non‐residential  Commercial loans    ‐ Multi family residential    ‐ Other commercial  Gross  Principal Collective     Allowance  Individual  Total Net Principal $ 199,264 $ 80,377   51,410   389,098   4,872   65,078   78,095   848 ‐   220   2,536   32   423   689   $ 62 $ ‐   ‐   ‐   ‐   ‐   ‐   $ 868,194 $ 4,748 $ 62 $ Gross  Principal Collective     Allowance  Individual $ $ 249,296 108,334   18,240   381,904   7,902   34,747   108,938   909,361 $ 1,061 $ 170 $ ‐   78   2,472   51   226   971   ‐   ‐   220   ‐   ‐   ‐   $ 4,859 $ 390 $ $ 910  ‐    220    198,354 80,377 51,190 2,536    32    423    689    4,810  Total  1,231  ‐  78  2,692  51  226  971  5,249  $ $ $ 386,562 4,840 64,655 77,406 863,384 Net Principal 248,065 108,334 18,162 379,212 7,851 34,521 107,967 904,112 Gross principal as presented in the tables above includes unamortized capitalized transaction costs and accrued interest.   ‐ 82 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 8.      Mortgages ‐ Corporate (continued)  MCAN’s  corporate  mortgage  portfolio  includes  insured  and  uninsured  single  family  mortgages.   The   Company does  not  invest in the United States mortgage market.  Uninsured mortgages may not exceed 80% of the value of the real estate  securing such loans at the time of funding.  Residential mortgages insured by the Canada Mortgage and Housing Corporation  (“CMHC”) or other private insurers may exceed this ratio.  Uninsured completed inventory loans are credit facilities extended to developers to provide interim mortgage financing on  residential  units  (condominium  or  freehold)  where  all  construction  has  been  completed  and  therefore  no  further  construction risk exists.    Residential construction loans are made to homebuilders to finance residential construction projects. These loans generally  have a floating interest rate and terms of one to two years.  Commercial loans include multi family residential loans (e.g. loans secured by apartment buildings), and other commercial  loans, which consist of commercial term mortgages (e.g. loans secured by retail/industrial buildings) and high ratio mortgage  loans (e.g. second mortgages on residential construction projects).  The weighted average yield of the Company’s corporate mortgage portfolio is as follows:   As at December 31  Single family ‐ uninsured  Single family ‐ uninsured completed inventory  Single family ‐ insured  Construction ‐ residential  Construction ‐ non residential  Commercial ‐ multi family residential  Commercial ‐ other  Total  2017  4.72%  6.17%  3.22%  5.58%  5.25%  5.11%  7.81%  5.36%  2016 4.57% 5.23% 3.14% 5.16% 5.41% 4.41% 7.05% 4.90% Outstanding commitments for future fundings of mortgages intended for the Company’s corporate portfolio are as follows:  As at December 31  Single family ‐ insured  Single family ‐ uninsured  Single family ‐ uninsured completed inventory  Construction ‐ residential  Construction ‐ non‐residential  Commercial ‐ multi family residential  Commercial ‐ other  Total  2017  2016  $ $ 27,797  9,535  1,955  246,550  2,720  1,362  1,285  291,204  $  $  32,139  3,026  1,229  311,653  203  ‐  15,911  364,161  The fair value of the corporate mortgage portfolio as at December 31, 2017 was $869,147 (December 31, 2016 ‐ $913,016).   Fair  values  are  calculated  on  a  discounted  cash  flow  basis  using  the  prevailing  market  rates  for  similar  mortgages.   For  information regarding the maturity dates of the Company’s mortgages, refer to Note 31.  As at December 31, 2017, single family insured mortgages included $28,597 of mortgages that had been securitized through  the market MBS program, however the underlying MBS security has been retained by the Company for liquidity purposes  (December 31, 2016 ‐ $36,915).  ‐ 83 ‐                                                                                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 8.  Mortgages ‐ Corporate (continued)  (b)     Geographic Analysis   As at December 31, 2017  Single Family Construction    Commercial Total   Ontario  Alberta  British Columbia  Quebec  Atlantic Provinces  Other  $ $ 207,293 62,376 28,202 9,357 13,681 9,012 329,921 $ $ 179,088 34,736 177,578 ‐ ‐ ‐ 391,402 $ $ 91,323 13,905 36,833 ‐ ‐ ‐ 142,061 As at December 31, 2016  Single Family Construction    Commercial Ontario  Alberta  British Columbia  Quebec  Atlantic Provinces  Other  (c)   Mortgage Allowances  $ $ 241,780 67,674 27,942 12,272 16,719 8,174 374,561 $ $ 164,649 90,583 108,746 ‐ ‐ 23,085 387,063 $ $ 73,064 22,587 35,899 ‐ ‐ 10,938 142,488 $ $ $ $ 477,704  111,017  242,613  9,357  13,681  9,012  863,384  Total   479,493  180,844  172,587  12,272  16,719  42,197  904,112  55.3% 12.9% 28.1% 1.1% 1.6% 1.0% 100.0% 53.0% 20.0% 19.1% 1.4% 1.8% 4.7% 100.0% Details of the allowances for mortgage credit losses for the current and prior years are as follows:  Collective Individual Balance, beginning of year  Provisions  Reversals of provisions  Write‐offs, net  Balance, end of year  $  $  4,859 (107) ‐ (4) 4,748 $ $ 390 345 (169) (504) 62 $ $ 2017 Total 5,249 238 (169) (508) 4,810 $ $ Collective Individual 4,920  (58) ‐  (3) 4,859  $ $ 339  364  (77) (236) 390  $ $ 2016 Total 5,259 306 (77) (239) 5,249 (d)   Arrears and Impaired Mortgages  Mortgages past due but not impaired are as follows:  As at December 31, 2017  Single family ‐ uninsured   Single family ‐ insured             1 to 30            days              31 to 60            days              61 to 90            days            Over 90             days        Total   $ $ 3,303 1,296   4,599 $ $ 225 157   382 $ $ 688 ‐   688 $ $ ‐  569    569  $ $ 4,216 2,022 6,238 ‐ 84 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 8.  Mortgages ‐ Corporate (continued)  As at December 31, 2016  Single family ‐ uninsured   Single family ‐ insured           1 to 30             days        31 to 60 days       61 to 90             days        Over 90             days  $ $ 3,992 2,081 6,073 $ $ 1,083 76 1,159 $ $ 1,044 ‐ 1,044 $ $ ‐  888  888  $ $ Total 6,119 3,045 9,164 Impaired mortgages (net of individual allowances) are as follows:   As at    SF Insured  SF Uninsured  Total  SF Insured  SF Uninsured  Total  December 31, 2017  December 31, 2016  Ontario  Alberta  Quebec  Atlantic Provinces  Other  $  $  ‐  32    526    ‐    274    832  $ 86 1,546   ‐   64   ‐   $ 86   $ 1,578   526   64   274   $ 129 623   366   ‐   ‐   $ 1,696 $ 2,528 $ 1,118 $ 1,079  1,228    333    119    ‐    2,759  $ $ 1,208   1,851   699   119   ‐   3,877   9.  Financial Investments  As at December 31  Investment ‐ Crown Realty II Limited Partnership  Investment ‐ KingSett High Yield Fund  2017      2016 $  $  32,037    $ 36,153    68,190    $ 33,207  24,057 57,264 The  Company  holds  an  investment  in  Crown  Realty  II  Limited  Partnership  (“Crown  LP”),  in  which  it  has  a  14.1%  equity  interest. Crown LP invests primarily in commercial office buildings and classifies them into its core fund, which represents  buildings  expected  to  provide  stable  cash  flows  over  a  longer  time  horizon,  and  its  opportunity  fund,  which  represents  buildings with medium‐term capital appreciation. Its fair value is driven primarily by independent appraisals of the buildings,  which occur annually at year‐end. As property acquisitions are made by Crown LP, the Company advances its proportionate  share to finance the acquisitions.    During 2017, the Company recorded a $4,380 gross increase in the unrealized gain on the investment in Crown LP (2016 ‐  $7,242), which is recognized in the consolidated statements of comprehensive income net of deferred taxes. Additionally,  the Company recognized $5,310 of gross income from the Crown LP investment in 2017 (2016 ‐ $4,148), which is reflected  in income from financial investments and other loans, with a corresponding deferred tax expense recorded. The recognition  of  income  upon  the  receipt  of  partnership  distributions  from  Crown  LP  is  offset  by  a  corresponding  reduction  to  accumulated other comprehensive income.   The Company holds an investment in the KingSett High Yield Fund (“the Fund”), in which it has an 8.1% equity interest.  The  Fund  invests  in  mortgages  secured  by  real  estate  with  a  focus  on  mezzanine,  subordinate  and  bridge  mortgages.   As   mortgage advances are made by the fund, the Company advances its proportionate share.  The Fund pays a base distribution  of  9%  per  annum,  and  distributes  any  additional  income  earned  on  a  quarterly  basis.   The   Company’s  total  funding  commitment  is  $63,000,  which  consists  of  $42,000  of  capital  advances  for  the  Fund  and  $21,000  that  supports  credit  facilities throughout the life of the Fund.  As  at December 31, 2017, the Company’s unfunded commitment was $26,483  (December 31, 2016 ‐ $38,700).   Both investments noted above are designated as available for sale, with changes in fair value recognized in the consolidated  statements of comprehensive income.   ‐ 85 ‐                                                                                                                                                                                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 10.  Other Loans  As at December 31  Loans receivable ‐ Executive Share Purchase Plan  Loans receivable ‐ other  All other loans are classified as loans and receivables. 11.    Equity Investment in MCAP Commercial LP  Note  28  2017      2016  $  $  1,141    $ 1,471      2,612    $ 1,535 2,049 3,584 As at December 31, 2017, the Company held a 14.41% equity interest in MCAP (December 31, 2016 ‐ 14.74%), consisting of  14.7% of voting class A units (December 31, 2016 ‐ 15.0%),  0% of non‐voting class B units (December 31, 2016 ‐ 0%) and  16.7% of non‐voting class C units (December 31, 2016 ‐ 17.0%).  The equity interest represents 4.2 million units held by  MCAN of the 29.1 million total outstanding MCAP partnership units.  MCAN holds a 14.7% voting interest in MCAP through  its class A units (December 31, 2016 ‐ 15.0%).  The following key transactions occurred in 2017:   MCAN sold 100,000 partnership units in MCAP at a price of $19.47 per unit, recognizing a gain on sale of $785.   MCAP also issued additional class B units to other partners of MCAP which decreased MCAN’s equity interest in  MCAP from 14.74% to 14.35% at the time of the transaction.  As a result of the issuance of the new units at a price  in excess of the carrying value per unit, MCAN recorded a dilution gain of $91.    MCAP redeemed 114,500 partnership units held by another partner in MCAP, which increased MCAN’s equity  interest in MCAP from 14.35% to 14.41%.  Since MCAP’s fiscal year end is November 30th, MCAN records equity income from MCAP on a one‐month lag.  To the extent  that MCAP has a material transaction during the one‐month lag, MCAN is required to reflect the transaction in the month  in which it occurred instead of the subsequent month.   MCAP’s  head  office  is  located  at  200  King  Street  West,  Suite  400,  Toronto,  Ontario,  Canada.    Although  MCAN’s  voting  interest in MCAP was less than 20% as at December 31, 2017, MCAN uses the equity basis of accounting for the investment  as it has significant influence in MCAP per IAS 28, Investments in Associates and Joint Ventures, as a result of its entitlement  to a position on MCAP’s Board of Directors.  Amongst the interparty rights in the MCAP partnership agreement, the majority partner in MCAP has the right to acquire  MCAN’s entire partnership interest in MCAP for “fair market value”, which would be determined by an independent valuator  agreed upon by both parties.  ‐ 86 ‐                                                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 11.    Equity Investment in MCAP Commercial LP (continued)  Years Ended December 31  Balance, beginning of year  Equity income  Dilution gain  Carrying value of portion of investment sold  Distributions received  Balance, end of year  Selected MCAP financial information is as follows:  As at November 30  MCAP's balance sheet:    Assets    Liabilities    Equity  Years Ended November 30  MCAP revenue and net income:    Revenue    Net income  12.    Foreclosed Real Estate  2017  50,805  14,427    91    (1,163)  (4,971)  59,189  $  $  2016 44,191 13,509 ‐ ‐ (6,895) 50,805 $  $ 2017  2016   $  29,719,416    29,279,919    439,497    $  28,436,501 28,060,296 376,205 2017  2016   $    $  499,379  99,598  $  $  516,896 91,678 The Company holds a real estate investment which is a previously impaired residential construction loan that was foreclosed  upon.  The investment is carried at the lower of its carrying amount and fair value less estimated costs to sell.  13.  Other Assets  As at December 31  Corporate assets:  Intangible assets, net  Capital assets, net  Prepaid expenses  Related party receivable ‐ MCAP  Receivables  2017    2016   $  $ 918    766    841    3,135    140    5,800    $  $  1,020 811 778 876 61 3,546 Other securitization assets, totalling $4,239 as at December 31, 2017 (December 31, 2016 ‐ $4,802), consist of interest‐only  strips from Canada Mortgage Bonds (“CMB”) program multi‐family securitizations (Note 14) and prepaid expenses.  Other  assets are carried at cost.  ‐ 87 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 13.    Other Assets (continued)  The capital assets and intangible assets continuity is as follows: Cost  At January 1, 2016  Additions  At December 31, 2016  Additions  At December 31, 2017  Amortization  At January 1, 2016  Amortization for the year  At December 31, 2016  Amortization for the year  At December 31, 2017  Net Book Value  At December 31, 2016  At December 31, 2017  Furniture &   Fixtures   Computer   Hardware   Leasehold   Improvements   Capital Assets    Total    Intangible   Assets   $  $ 816 ‐ 816 8 824 795 5 800 5 805 $ 1,701 15 1,716 64 1,780 1,389 93 1,482 96 1,578 1,837 ‐ 1,837 30 1,867 1,225 51 1,276 46 1,322 $ 4,354    $  15    4,369    102    4,471    3,409    149    3,558    147    3,705    $  16 19 $ 234 202 $ 561 545 $ 811    766    $  4,690 556 5,246 227 5,473 4,022 204 4,226 329 4,555 1,020 918 14.    Securitization Activities  The Company is an NHA MBS issuer, which involves the securitization of insured mortgages to create MBS.  The Company  issues  MBS  through  its  internal  market  MBS  program  and  the  Canada  Housing  Trust  (“CHT”)  CMB  program.    In  both  programs, the Company originates or purchases mortgages for securitization.  Pursuant to the NHA MBS program, MBS investors receive monthly cash flows consisting of interest and scheduled and  unscheduled principal payments.  CMHC makes principal and interest payments in the event of any MBS default by the  issuer, thus fulfilling the timely payment obligation to investors.  To date, the Company has sold MBS as part of the market  MBS program and the CMB program, which are discussed below.    Market MBS Program  MCAN originates and purchases insured single family mortgages to sell as MBS as part of the market MBS program.  The  Company may sell MBS to third parties and may also sell the net economics and cash flows from the underlying mortgages  (“interest‐only strips”) to third parties.  The MBS portion of the mortgage represents the core securitized mortgage principal  and the right to receive coupon interest at a specified rate.  The interest‐only strips represent the right to receive excess  cash flows after satisfying the MBS coupon interest payment and any other expenses such as mortgage servicing.    During 2017, MCAN securitized $47,050 of MBS to third parties (2016 ‐ $41,728). When the MBS is sold to third parties and  the interest‐only strip is retained by MCAN, the securitized mortgages remain on MCAN’s consolidated balance sheet while  a  corresponding  financial  liability  from  securitization  is  incurred  (Notes  16  and  20),  due  to  the  fact  that  MCAN  retains  significant continuing involvement with the assets.  CMB Program  The CMB program involves the sale of MBS to CHT who in turn issues a non‐amortizing bullet bond to external investors.  The CMB program requires the reinvestment by the issuer of mortgage principal repayments received during their term  into  certain  permitted  assets.   The   Company  has  transferred  the  benefits  and  obligations  associated  with  the  principal  reinvestment function to a third party such that it only earns spread income on the amortizing mortgage balance.  During 2017, MCAN securitized $62,653 of insured single family mortgages through the CMB program (2016 ‐ $100,377).   Similar to the market MBS program, the Company does not derecognize the securitized mortgages from its consolidated  balance sheet when it retains significant continuing involvement with the assets such that the associated mortgages remain  on the consolidated balance sheet while a corresponding liability is incurred. The mortgage interest income and interest on  the financial liability from securitization associated with these mortgages are recognized on the accrual basis over the term  of the mortgages.   ‐ 88 ‐                                                                                                                                                                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 14.    Securitization Activities (Continued)  During 2016, the Company securitized $85,526 of insured multi family mortgages through the CMB program, but did not  securitize any in 2017. Upon the securitization of multi family mortgages, the Company generally achieves derecognition as  control over the assets is transferred.  In 2016, the Company recognized an upfront gain of $394, which is included in other  securitization income.  Additionally, the Company recognized a receivable in the amount of estimated discounted spread  income to be earned over the term of the securitized mortgages, which is included in other securitization assets.  Other Accounting Considerations  The primary risks associated with the market MBS program and CMB program are prepayment, liquidity and funding risk,  including the obligation to fund 100% of any cash shortfall related to the Timely Payment (discussed below).   Any  mortgages securitized  through  the  market  MBS  program  or  CMB  program  for  which  derecognition  is  not  achieved  remain  on  MCAN’s  consolidated  balance  sheet  as  securitized  assets  and  are  also  included  in  total  exposures  in  the  calculation of the leverage ratio (Note 32).  For income tax purposes, mortgage securitizations by MCAN are considered to  be true mortgage sales and therefore are not included in income tax assets (Note 32).  MCAN has capitalized certain mortgage acquisition costs.  These costs are amortized using the EIM, which incorporates  mortgage prepayment assumptions.  Timely Payment  Consistent with all issuers of MBS, the Company is required to remit scheduled mortgage principal and interest payments  to CMHC, even if these mortgage payments have not been collected from mortgagors.  Similarly, at the maturity of the MBS  pools that have been issued by MCAN, any outstanding principal must be paid to CMHC.  If the Company fails to make a  scheduled principal and interest payment to CMHC, CMHC may enforce the assignment of the mortgages included in all  MBS pools in addition to other assets backing the MBS issued.  As part of its participation in the market MBS program and CMB program, the Company is required to fund 100% of any  cash shortfall unless it has sold the interest‐only strip, in which case the purchaser of the interest‐only strip is obligated to  fund 100% of any cash shortfall.  In the case of mortgage defaults, MCAN is required to make scheduled principal and interest payments to investors as part  of the Timely Payment and then place the mortgage/property through the insurance claims process to recover any losses.   These defaults may result in cash flow timing mismatches that may marginally increase funding and liquidity risks.   Transferred financial assets that are not derecognized in their entirety  Since MCAN neither transferred nor retained risks and rewards of ownership on sale and retained significant continuing  involvement through the provision of the Timely Payment obligation, the majority of the market MBS program and single  family  CMB  program  sale  transactions  have  resulted  in  MCAN  continuing  to  recognize  the  securitized  mortgages  and  financial liabilities from securitization on its consolidated balance sheet.  The securitized mortgage balance as at December  31, 2017 was $1,016,724 (December 31, 2016 ‐ $1,071,849) (Note 16).  The financial liabilities from securitization balance  as at December 31, 2017 was $1,015,699 (December 31, 2016 ‐ $1,071,786) (Note 20).  Transferred financial assets that are derecognized in their entirety but where the Company has a continuing involvement  MCAN  sells  MBS  and  in  some  cases  sells  the  associated  interest‐only  strips  to  third  parties.   Accordingly,   MCAN  then  derecognizes  the  mortgages  from  its  consolidated  balance  sheet  as  a  result  of  the  transfer  of  control  of  the  asset  or  substantially all risks and rewards on sale.  MCAN’s continuing involvement is the ongoing obligation in its role as MBS issuer  to service the mortgages and MBS until maturity.  The total outstanding derecognized MBS balance related to the market MBS program and CMB program was not reflected  as an asset or liability on MCAN’s consolidated balance sheet as at December 31, 2017.  The MBS mature as follows:   2017  2020   2021   2026    Total   December 31, 2017  December 31, 2016  $ $ ‐ 122,016 $ $ 108,990 132,075 $ $ 73,786 75,142 $ $ 9,678  9,911  $ $ 192,454 339,144 ‐ 89 ‐                                                            2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 15.  Cash Held in Trust  Cash held in trust represents securitized mortgage principal collections from borrowers payable to MBS holders. It includes  balances with banks and certain short‐term investments with original maturity dates of less than 90 days.  16.   Mortgages ‐ Securitized   MCAN’s securitized mortgage portfolio consists of insured mortgages securitized through the market MBS program and  CMB program.  These mortgages are held as collateral against the related securitization liabilities (Notes 14 and 20).  (a)   Summary  As at December 31  Single family insured ‐ Market MBS program  Single family insured ‐ CMB program  2017  2016  $ $ 867,406    149,318    1,016,724    $ 971,548 100,301 $ 1,071,849 Certain capitalized transaction costs are included in mortgages and are amortized using the EIM.  As at December 31, 2017,  the unamortized capitalized cost balance was $6,536 (December 31, 2016 ‐ $10,110).  The amortization of these transaction  costs incorporates a 12% annual mortgage prepayment rate.  All mortgages in the securitized portfolio are insured, therefore they do not have a collective allowance.  The fair value of  the securitized mortgage portfolio as at December 31, 2017 was $1,031,154 (December 31, 2016 ‐ $1,106,997).  The weighted average yield of the Company's securitized mortgage portfolio is as follows:  As at December 31  Single family ‐ Market MBS program  Single family ‐ CMB program  Total  (b)  Geographic Analysis   As at  Ontario  Alberta  British Columbia  Quebec  Atlantic Provinces  Other  2017 2.49% 2.22% 2.45% 2016 2.50% 2.21% 2.47% December 31, 2017  December 31, 2016  $  $  576,785 231,335 90,174 41,449 44,924 32,057 1,016,724 56.7%  22.8%  8.9%  4.1%  4.4%  3.1%  100.0%  $ 613,036  231,027  107,980  42,715  41,407  35,684  $ 1,071,849  57.2% 21.6% 10.1% 4.0% 3.9% 3.2% 100.0% Securitized mortgages past due but not impaired are as follows:  As at December 31, 2017  Single family ‐ Market MBS Program  Single family ‐ CMB Program  As at December 31, 2016  Single family ‐ Market MBS program  Single family ‐ CMB program          1 to 30    days          31 to 60    days          61 to 90    days          Over 90     days    $ $ 5,207 280 5,487 $ $ 1,941 ‐ 1,941 $ $ 263 ‐ 263 $ $ 1,112  ‐  1,112          1 to 30   days         31 to 60   days         61 to 90   days         Over 90    days   $ $ 6,922 336 7,258 $ $ 2,948 649 3,597 $ $ 769 ‐ 769 $ $ 1,398  ‐  1,398  Total   8,523 280 8,803 Total   12,037 985 13,022 $ $ $ $ ‐ 90 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 16.   Mortgages – Securitized (continued)  Impaired securitized mortgages are as follows:   As at    Quebec  17.    Term Deposits  December 31, 2017  December 31, 2016  CMB  Market MBS Total  CMB Market MBS Total  $  $  ‐  ‐  $ $ ‐ ‐ $ $ ‐   $ $ ‐ ‐ ‐ $ $ 587  587  $ $ 587   587   Term deposits are issued to various individuals and institutions with contracted terms between 30 days and five years.  The  Company does not accept deposits that can be cashed prior to maturity or paid on demand except in the event of the death  of a depositor. The Company’s term deposits are eligible for CDIC deposit insurance.  Term deposits maturities and the weighted average interest rate are as follows:  Within  3 Months  3 Months   to 1 Year  One to     three years   Three to        five years    Total   Average Rate December 31, 2017  December 31, 2016  $ $ 98,760 119,472 $ $ 314,574 327,739 $ $ 318,321 336,926 $ $ 152,805  127,729  $ $ 884,460 911,866 2.34% 2.21% Term deposits are classified as other financial liabilities and are recorded at amortized cost.  The estimated fair value of  term deposits as at December 31, 2017 was $882,553 (December 31, 2016 ‐ $913,071), and is determined by discounting  the contractual cash flows using market interest rates currently offered for deposits of similar remaining maturities.  18.    Income Taxes   The composition of the provision for (recovery) of income taxes is as follows:  Years Ended December 31  Income before income taxes  Statutory rate of tax  Tax provision (recovery) before the following:  Income subject to tax in subsidiaries  Years Ended December 31  Current tax    Current tax provision  Deferred tax provision (recovery)    Financial investments    Relating to loss carry forward benefit    Other  2017  39,684  0%  ‐    (244)  (244) 2017  ‐  596    (580)  (260)  (244) 2016 39,516 0% ‐ (666) (666) 2016 (100) 91 (568) (89) (666) $ $ $ $ $  $  $  $  ‐ 91 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                          2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 18.    Income Taxes (continued)  The composition of the deferred tax asset and liability is as follows:  As at December 31  Deferred tax asset    Loss carry forward benefit    Other  Deferred tax liability    Financial investments    Other  2017    2,058    614    2,672    3,524    48    3,572    $ $ $ $ 2016 1,478 304 1,782 3,050 ‐ 3,050   $    $    $  $  The loss carry forward benefit reflected in the deferred tax asset relates to losses in subsidiaries to which the Company has  attributed a future benefit.  Deferred taxes recorded in accumulated other comprehensive income relating to financial investments were $(122) in 2017  (2016 ‐ $660).  The Company has loss carry forward amounts in the non‐consolidated MIC entity of $11,269 (December 31, 2016 ‐ $11,052),  the benefit of which has not been recorded in deferred tax assets.  Tax activity for 2017 has not been reflected in the table  below as the Company’s 2017 tax position has not been finalized. Tax loss carry forwards expire after 20 years, as follows:  2033  2034  2036  19.  Other Liabilities  As at December 31  Accounts payable and accrued charges  Dividends payable  20.  Financial Liabilities from Securitization   $ $  5,527 5,535 207 11,269 2017    $ $ 7,417    8,650    16,067    $  $  2016 5,454 6,923 12,377 Financial  liabilities  from  securitization  consist  of  liabilities  relating  to  the  Company’s  participation  in  the  market  MBS program and the CMB program.  As at December 31  Financial liabilities ‐ Market MBS program  Financial liabilities ‐ CMB program  Note  14  14  2017    2016 $  $  868,244  147,455    1,015,699  $ 972,263 99,523 $ 1,071,786 The weighted average interest rate of financial liabilities from securitization is as follows:  As at December 31  Financial liabilities ‐ Market MBS program  Financial liabilities ‐ CMB program  2017    1.83% 1.64%  1.80% 2016 1.84% 1.42% 1.80% ‐ 92 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 20.   Financial Liabilities from Securitization (continued)  Financial liabilities from securitization mature as follows: 2018    2019   2020   2021   2022    Total   December 31, 2017  December 31, 2016  $ $ 99,020  $ 120,825  $ 397,944 468,304 $ $ 349,519 383,134 $ $ 90,813 99,523 $ $ 78,403  $ 1,015,699 ‐  $ 1,071,786 21.  Share Capital  The authorized share capital of the Company consists of unlimited common shares with no par value.    Number    of Shares   2017 Number   of Shares  2016   Balance, beginning of year  Issued       Dividend reinvestment plan       Executive Share Purchase Plan  Balance, end of year  23,075,227   $ 210,239   22,782,433    $  206,382 295,849   6,709   23,377,785   $ 4,325   100   214,664   280,376    12,418    23,075,227    $  3,680 177 210,239 During 2017, the Company issued 295,849 (2016 ‐ 280,376) shares under the dividend reinvestment plan (“DRIP”) out of  treasury  at  the  weighted  average  trading  price  for  the  five  days  preceding  such  issue  less  a  discount  of  2%.    The  DRIP  participation rate for the 2017 fourth quarter dividend was 17% (2016 fourth quarter ‐ 15%).  For details on the Executive Share Purchase Plan, refer to Note 28.    The Company had no potentially dilutive instruments as at December 31, 2017 or December 31, 2016.  22.   Dividends  Subsequent to the end of the year and before the date that these consolidated financial statements were authorized for  issuance, the Board declared a quarterly dividend of $0.37 per share payable on March 29, 2018 to shareholders of record  as of March 15, 2018.  23.    Accumulated Other Comprehensive Income  Accumulated other comprehensive income consists of unrealized gains and losses on available for sale marketable securities  and financial investments.  As at December 31  2017    2016 To be reclassified to the income statement in subsequent periods: Unrealized gain on available for sale marketable securities $ 3,313    $ 1,049 Unrealized gain on available for sale financial investments Less: deferred taxes  15,183    (2,058)  13,125    16,235 (2,180) 14,055 $ 16,438    $ 15,104 24.   Fees  Fees  consist  of  ancillary  fees  earned  on  the  Company’s  corporate  mortgage  portfolio,  such  as  letter  of  credit  and  amendment fees.  ‐ 93 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 25.  Mortgage Expenses   Corporate Assets  Years Ended December 31  Mortgage servicing expense  Letter of credit expense  Other mortgage expenses  2017  2,991  588  298    3,877  $ $ 2016 3,109 605 279 3,993 $  $  Letter of credit expense relates to outstanding letters of credit in the Company’s credit facility, discussed in Note 30.  Securitization Assets  Mortgage expenses associated with securitization assets consist primarily of mortgage servicing expenses.  26.  Provision for Credit Losses  Years Ended December 31  Mortgages ‐ collective provisions (recoveries), net Mortgages ‐ individual provisions (reversals), net Other provisions (recoveries), net  27.    Whole Loan Gain on Sale Income  Note  8 8 $ $ 2017    (107) 176  (180) (111) $ $ 2016 (58) 287 (439) (210) In 2016, the Company sold $13,343 of insured single family mortgages to a third party on a whole‐loan basis and recorded  a gain on sale of $324.  The Company did not sell any mortgages during 2017.  28.    Related Party Disclosures  Transactions  between  the  Company  and  its  subsidiaries  meet  the  definition  of  related  party  transactions.  If  these  transactions are eliminated on consolidation, they are not disclosed as related party transactions.  The consolidated financial statements include the financial statements of the Company and its equity‐accounted associate,  MCAP.  The Company holds a 14.41% equity interest in MCAP (December 31, 2016 ‐ 14.74%), a non‐public entity.  MCAP’s  principal activities include the origination and servicing of mortgages.  The Company holds one of six seats on MCAP’s Board  of Directors.   In 2017, the Company purchased certain corporate services from MCAP in the amount of $100 (2016 ‐ $144) and purchased  certain mortgage servicing and administration services from MCAP in the amount of $3,794 (2016 ‐ $3,904).  The Company  received $4,270 of mortgage fees from MCAP in 2017 (2016 ‐ $3,907). Related party balances with MCAP are reflected in  other assets and other liabilities on the consolidated balance sheet where applicable.   In 2017, the Company purchased $4,496 of uninsured single family mortgages from MCAP (2016 ‐ $nil).   The  Company  held  construction  loans  totalling  $638  as  at  December  31,  2016  for  which  the  borrower  is  a  close  family  member of a member of the Board. These loans paid out during 2017. In 2017, the Company earned interest income of $15  (2016 ‐ $110) on these loans.  The outstanding commitment for future fundings of these loans as at December 31, 2017  was $nil (December 31, 2016 ‐ $1,998). The loans were contracted at market terms.  All related party transactions noted above were in the normal course of business.  ‐ 94 ‐                                                                                                                                                                                                              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 28.    Related Party Disclosures (continued)  Key  management  personnel  of  the  Company  consists  of  individuals  that  have  authority  and  responsibility  for  planning,  directing  and  controlling  the  activities  of  the  Company,  directly  or  indirectly.   Key   management  personnel  includes  the  members of the Board.  The compensation of key management personnel is as follows:  Years Ended December 31  Short term employee benefits (salaries, benefits and director fees)  Share‐based payments (DSU, RSU, PSU)  Executive Share Purchase Plan  2017  3,524    959    4,483    $  $  2016 3,337 424 3,761 $  $ The Company has an Executive Share Purchase Plan (the “Share Purchase Plan”) whereby the Board can approve loans to  senior  management  for  the  purpose  of  purchasing  the  Company’s  common  shares.    The  maximum  amount  of  loans  approved under the Share Purchase Plan is limited to 10% of the issued and outstanding common shares.    Dividend  distributions  on  the  common  shares  are  used  to  reduce  the  principal  balance  of  the  loans  as  follows:  50%  of  regular distributions; 75% of capital gain distributions.  Common shares are issued out of treasury for the Share Purchase  Plan at the weighted average trading price for the 20 days preceding such issue.  In 2017, the Company advanced $100 of new loans under the Share Purchase Plan (2016 ‐ $177). As at December 31, 2017,  $1,141 of loans were outstanding (December 31, 2016 ‐ $1,535).  The loans under the Share Purchase Plan bear interest at  prime plus 1% (4.20%) as at December 31, 2017 (December 31, 2016 ‐ prime plus 1% (3.70%)) and have a five‐year term.   The shares are pledged as security for the loans and had a fair value of $2,554 as at December 31, 2017 (December 31, 2016  ‐ $2,753).  In 2017, MCAN recognized $49 of interest income (2016 ‐ $56) on the Share Purchase Plan loans.  Deferred Share Units Plan   The Company has a Deferred Share Units Plan (the “DSU Plan”) whereby the Board granted units under the DSU Plan to the  President and Chief Executive Officer (the “DSU Participant”).  Each unit is equivalent in value to one common share of the  Company.  Following his retirement/termination date, the DSU Participant is entitled to receive cash for each unit.  The  individual unit value is based on the average market value of the Company’s common shares for the five days preceding  the retirement/termination date.  The DSU Participant was initially granted 30,000 units under the DSU Plan and is entitled  to receive dividend distributions in the form of additional units.  All dividends paid after July 6, 2014 vest immediately such  that as at December 31, 2017, all 57,790 units issued had vested (December 31, 2016 ‐ 53,234).  The Company recognizes compensation expenses associated with the DSU Plan over the vesting period.  The compensation  expense recognized related to the DSU Plan for 2017 was $257 (2016 ‐ $184). As at December 31, 2017, the accrued DSU  Plan liability was $1,022 (December 31, 2016 ‐ $766).   Restricted Share Units Plan   The Company has a Restricted Share Units Plan (the “RSU Plan”) whereby the Board granted units under the RSU Plan to  certain members of senior management of the Company (the “RSU Participants”).  Each unit is equivalent in value to one  common share of the Company.  The RSU Participants are entitled to receive cash for each unit three years subsequent to  the awarding of the units subject to continued employment with the Company.  The individual unit values are based on the  value of the Company’s common shares at the time of payment.  In addition, the RSU Participants are entitled to receive  dividend distributions in the form of additional units.  All RSU units vest after three years.   In 2017, the Company granted 5,873 new units to the RSU Participants under the RSU Plan (2016 ‐ 3,808). Additionally,  14,093 units vested during 2017 (2016 ‐ 9,452). At the time of vesting, the Company paid the RSU participants $216 (2016  ‐ $133).   As  at  December  31,  2017,  40,014  units  were  outstanding  (December  31,  2016  ‐  46,785)  of  which  no  units  had  vested  (December 31, 2016 ‐ nil).   ‐ 95 ‐                                                    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 28.    Related Party Disclosures (continued)  The Company recognizes compensation recoveries or expenses associated with the RSU Plan over the vesting period.  The  compensation expense recognized related to the RSU Plan for 2017 was $342 (2016 ‐ $231).  As at December 31, 2017, the  accrued RSU Plan liability was $453 (December 31, 2016 ‐ $326).   Performance Share Units Plan  In 2016, the Company established a Performance Share Units Plan (the “PSU Plan”) whereby the Board granted units under  the PSU Plan to certain members of senior management of the Company (the “PSU Participants”).  Each unit is equivalent  in value to one common share of the Company and vests three years subsequent to the awarding of the units subject to  continued employment with the Company.  The individual unit values are based on the value of the Company’s common  shares at the time of payment.  In addition, the PSU Participants are entitled to receive dividend distributions in the form  of additional units.  At the time of vesting, a “Performance Factor” of 0‐150% is applied to the number of units awarded  which is based on earnings per share and other adjustments in the fiscal year two years subsequent to the grant date.  The units granted under the PSU Plan may be either PSU units or Performance Deferred Share Units (“PDSU” units).  Holders  of PSU units are paid in cash at the time of vesting.  Holders of PDSU units are paid in cash at their retirement/termination  date, provided that the units have vested.  Additionally, the PDSU units earn dividends subsequent to vesting until the  retirement/termination date.  In 2017, the Company granted 44,277 new units to the PSU Participants under the PSU Plan (2016 ‐ 26,796). As at December  31, 2017, 74,791 units were outstanding (December 31, 2016 ‐ 27,328).  As  at December 31, 2017, no units had vested  (December 31, 2016 ‐ nil).   The Company recognizes compensation recoveries or expenses associated with the PSU Plan over the vesting period.  The  compensation expense recognized related to the PSU Plan for 2017 was $436 (2016 ‐ $56).  As at December 31, 2017, the  accrued PSU Plan liability was $492 (December 31, 2016 ‐ $56).  29.   Commitments and Contingencies  The Company’s mortgage funding commitments relate primarily to its corporate residential construction loan portfolio.   The  commitment  as  noted  below  represents  the  undrawn  portion  of  the  authorized  loan  facility  for  construction  and  commercial loans.  For single family mortgages, the commitment represents irrevocable offers to clients that the Company  is contractually obligated to fund.  For further information on mortgage funding commitments, refer to Note 8.  For further details on the commitment associated with the KingSett High Yield Fund investment, refer to Note 9.  The Company also has contractual obligations associated with its premises lease.  In 2017, the Company entered into an  agreement  to  increase  the  size  of  its  leased  premises  and  the  duration  of  the  lease.   The   increased  lease  obligation  is  reflected in the table below.  One to   Less than   one year   three years  Three to    Over five  December 31   December 31  2016 five years  years  2017  Mortgage funding commitments  Commitment ‐ KingSett High Yield Fund  Operating lease    $ 169,599   $ ‐     903       $ 170,502   $ 121,605   $ 26,483     1,711     149,799   $ ‐   $ ‐     1,735     1,735   $ ‐   $ ‐     4,303     4,303   $ 291,204    $ 26,483      8,652      326,339    $ 364,161 38,700 4,569 407,430 The Company incurred $676 of operating lease expenses during 2017 (2016 ‐ $548), included in general and administrative  expenses.    The Company outsources the majority of its mortgage servicing and continues to pay servicing expenses as long as the  mortgages remain on its consolidated balance sheet.    In the ordinary course of business, MCAN and its service providers (including MCAP), their subsidiaries and related parties  may from time to time be party to legal proceedings which may result in unplanned payments to third parties.  ‐ 96 ‐                                                                                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 29.    Commitments and Contingencies (continued)  MCAP is actively defending a claim arising from a power of sale process with respect to a defaulted land development loan  previously funded by MCAN.  The plaintiff has claimed improvident sale and has claimed damages of approximately $6,000.   MCAP was awarded a judgment for approximately $500 against the same plaintiff in related proceedings.  MCAN may be  subject  to  the  indemnification  of  MCAP  for  certain  liabilities  that  may  be  incurred  as  part  of  the  proceedings  under  a  mortgage  servicing  agreement  between  the  two  parties.   Based   on,  among  other  things,  the  current  status  of  the  proceedings, the Company does not expect to incur any material liability arising out of this indemnification obligation to  MCAP and accordingly has not recorded a provision.   30.    Credit Facilities   The Company has a $75,000 line of credit facility from a Canadian Schedule I Chartered bank bearing interest at prime plus  0.75% (3.95%) as at December 31, 2017 (December 31, 2016 ‐ prime plus 0.75% (3.45%)).  The facility has a sub limit of  $50,000 for issued letters of credit and $50,000 for overdrafts, and is due and payable upon demand.  As at December 31,  2017, the outstanding overdraft balance was $nil (December 31, 2016 ‐ $nil).  The letters of credit have a term of up to one  year from the date of issuance, plus a renewal clause providing for an automatic one‐year extension at the maturity date  subject to the bank’s option to cancel by written notice at least 30 days prior to the letters of credit expiry date.  The letters  of  credit  are  for  the  purpose  of  supporting  developer  obligations  to  municipalities  in  conjunction  with  residential  construction loans.  As at December 31, 2017, there were letters of credit in the amount of $32,164 issued (December 31,  2016 ‐ $30,537) and additional letters of credit in the amount of $31,521 committed but not issued (December 31, 2016 ‐  $26,138).  The  Company  has  an  agreement  with  a  Canadian  Schedule  I  Chartered  bank  that  enables  the  Company  to  execute  repurchase agreements for liquidity purposes.  This facility allows the Company to encumber certain eligible securities for  financing purposes.  As part of the agreement, the Company may sell assets to the counterparty at a specified price with an  agreement to repurchase at a specified future date.  The interest rate on the borrowings is driven by market spot rates at  the time of borrowing.  As at December 31, 2017, the outstanding facility balance was $nil (December 31, 2016 ‐ $nil).    31.    Interest Rate Sensitivity  Interest rate risk, or sensitivity, is the potential impact of changes in interest rates on financial assets and liabilities.  Interest  rate risk arises when principal and interest cash flows have mismatched repricing and maturity dates.    An interest rate gap is a common measure of interest rate sensitivity.  A positive gap occurs when more assets than liabilities  reprice/mature  within  a  particular  time  period.  A  negative  gap  occurs  when  there  is  an  excess  of  liabilities  over  assets  repricing/maturing.  The former provides a positive earnings impact in the event of an increase in interest rates during the  time period. Conversely, negative gaps are positively positioned for decreases in interest rates during that particular time  period.   The   determination  of  the  interest  rate  sensitivity  or  gap  position  is  based  upon  the  earlier  of  the  repricing  or  maturity date of each asset and liability, and includes numerous assumptions.  The interest rate sensitivity analysis is based on the Company’s consolidated balance sheets as at December 31, 2017 and  December 31, 2016 and does not incorporate mortgage and loan prepayments.  The Company currently cannot reasonably  estimate the impact of prepayments on its interest rate sensitivity analysis.  The analysis is subject to significant change in  subsequent periods based on changes in customer preferences and in the application of asset/liability management policies.  Floating rate assets and liabilities are immediately sensitive to a change in interest rates while other assets are sensitive to  changing  interest  rates  periodically,  either  as  they  mature  or  as  contractual  repricing  events  occur.   Non ‐interest  rate  sensitive assets and liabilities are not directly affected by changes in interest rates.  The Company manages interest rate risk by matching the terms of corporate assets and term deposits.  To the extent that  the two components offset each other, the risks associated with interest rate changes are reduced.  The Asset and Liability  Management Committee (“ALCO”) reviews the Company's interest rate exposure on a monthly basis using interest rate  spread and  gap analysis  as  well as  interest  rate sensitivity  analysis  based  on  various  scenarios.  This  information  is  also  formally reviewed by the Investment Committee of the Board each quarter.  The following tables present the assets and liabilities of the Company by interest rate sensitivity.  Yield spread represents  the difference between the weighted average interest rate of the assets and liabilities in a certain category.  ‐ 97 ‐                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 31.   Interest Rate Sensitivity (continued)  As at December 31, 2017  Floating        Rate  Within  3 Months  3 Months  to 1 Year  1 to 3  Years  3 to 5  years  Over 5  Non Interest  Sensitive  years  Total  Assets    Corporate    Securitization  Liabilities    Corporate    Securitization  Shareholders'  Equity  $  611,563    $  13,441    625,004    31,558   $ 677   32,235   177,465   $ 126,688   304,153   168,748   $ 720,383   889,131   25,668   $  168,976   194,644   5,250    $  ‐    5,250    162,119   $ 1,182,371   1,034,404   2,216,775 4,239   166,358   ‐    ‐    ‐    ‐    98,760   ‐   98,760   314,574   99,020   413,594   318,321   747,463     1,065,784   152,805   169,216   322,021   ‐   ‐   ‐   ‐   ‐    ‐    ‐    ‐    19,639   ‐   19,639   904,099   1,015,699   1,919,798 296,977   296,977 GAP    $  625,004    $  (66,525)  $ (109,441)  $ (176,653)  $ (127,377)  $  5,250    $  (150,258)  $ ‐ YIELD SPREAD  4.43%  3.16%  2.22%  1.52%  0.42%  2.94%  As at December 31, 2016  Floating  Rate  Within  3 Months 3 Months to 1 Year  1 to 3  Years  3 to 5   Years  Over 5  Non Interest  Sensitive  Years  Total  Assets    Corporate    Securitization  Liabilities    Corporate    Securitization  Shareholders' Equity  $ 492,842    $ ‐    492,842    88,766   $ 240,380   $ 146,335   $ 15,724   104,490   609,883   756,218   ‐   240,380   39,973   $ 36,362    $ 461,967   501,940   ‐    36,362    143,822   $ 1,188,480   1,092,375   2,280,855 4,801   148,623   ‐    ‐    ‐    ‐    119,472   ‐   119,472   327,739   ‐   327,739   336,926   589,129   926,055   127,729   482,657   610,386   ‐   ‐   ‐   ‐   ‐    ‐    ‐    ‐    15,427   ‐   15,427   927,293   1,071,786   1,999,079 281,776   281,776 GAP  $ 492,842    $ (14,982)  $ (87,359)  $ (169,837)  $ (108,446)  $ 36,362    $ (148,580)  ‐ YIELD SPREAD  4.05%  2.45%  2.62%  1.26%  1.00%  6.71%  Certain construction and commercial mortgages are subject to the greater of a minimum interest rate (ranging between  3.75% and 10.25%) or a prime based interest rate.  To the extent that the minimum rate exceeds the prime based rate as  at December 31, 2017, these mortgages have been reflected in the table above as fixed rate mortgages, as follows: within  3 months ‐ $nil (December 31, 2016 ‐ $41,304), 3 months to 1 year ‐ $807 (December 31, 2016 ‐ $60,947) and 1 to 5 years  ‐ $nil (December 31, 2016 ‐ $28,973).   An immediate and sustained parallel 1% increase to market interest rates as at December 31, 2017 would have an estimated  positive  effect  of  $4,253  (December  31,  2016  ‐  $1,478)  to  net  income  over  the  following  twelve  month  period.   An   immediate and sustained parallel 1% decrease to market interest rates as at December 31, 2017 would have an estimated  adverse  effect  of  $2,061  (December  31,  2016  ‐  $1,835)  to  net  income  over  the  following  twelve  month  period.   An   immediate and sustained parallel 1% increase (decrease) to market interest rates as at December 31, 2017 would have an  estimated adverse (positive) effect of $2 (December 31, 2016 ‐ $9) on accumulated other comprehensive income.  When  calculating the effect of an immediate and sustained parallel 1% change in market interest rates on net investment income,  the Company determines which assets and liabilities reprice over the following twelve months and applies a 1% change to  their respective yields at the time of repricing to determine the change in net investment income for the duration of the  twelve month period.  ‐ 98 ‐                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 32.    Capital Management  The Company's primary capital management objectives are to maintain sufficient capital for regulatory purposes and to  earn  acceptable  and  sustainable  risk‐weighted  returns  for  shareholders.    Through  its  risk  management  and  corporate  governance framework, the Company assesses current and projected economic, housing market, interest rate and credit  conditions to determine appropriate levels of capital.  The Company typically pays out all of its taxable income by way of  dividends.  Capital growth is achieved through retained earnings, public share offerings, rights offerings and the DRIP.  The  Company's capital management is driven by the guidelines set out by the Tax Act and OSFI.    Regulatory Capital  As a Loan Company under the Trust Act, OSFI oversees the adequacy of the Company’s capital.  For this purpose, OSFI has  imposed minimum capital to risk‐weighted asset ratios and a minimum leverage ratio which is calculated on a different  basis from the aforementioned MIC leverage ratio.  In  order  to  promote  a  more  resilient  banking  sector  and  strengthen  global  capital  standards,  the  Basel  Committee  on  Banking Supervision (“BCBS”) has issued a revised capital framework, referred to as Basel III.  Further details on Basel III are  available in the Capital Management section of the Management’s Discussion and Analysis (“MD&A”) or on the Company’s  website at www.mcanmortgage.com.  As at December 31  Regulatory Ratios (OSFI)  Share capital  Contributed surplus  Retained earnings  Accumulated other comprehensive income  Deduction for equity investment in MCAP (Transitional adjustment) 1 Common Equity Tier 1, Tier 1 and Total Capital (Transitional)  Deduction for equity investment in MCAP (All‐in adjustment) 1 Common Equity Tier 1, Tier 1 and Total Capital (All‐in)  Total Exposures/Regulatory Assets   Consolidated assets  Less: deductions from all‐in Tier 1 Capital 1  Other adjustments 2  Total On‐Balance Sheet Exposures   Mortgage and investment funding commitments      Less: conversion to credit equivalent amount (50%)  Letters of credit      Less: conversion to credit equivalent amount (50%)  Off‐Balance Sheet Items   2017    2016 $  $  $  214,664  510  65,365  16,438  (23,593) 273,384  (5,898) 267,486  2,216,775  (29,491) 2,915  2,190,199  317,687  (158,844) 32,164  (16,082) 174,925  $ $ $ 210,239 510 55,923 15,104 (13,576) 268,200 (9,051) 259,149 2,280,855 (22,627) 1,489 2,259,717 402,861 (201,431) 30,537 (15,269) 216,698 Total Exposures/Regulatory Assets   $  2,365,124  $ 2,476,415 Leverage ratio   11.31% 10.46% 1 The deduction for the equity investment in MCAP on an all‐in basis is equal to the equity investment balance less 10% of the Company’s  shareholders’ equity.  In 2017, the deduction on the transitional basis is equal to 80% of the all‐in adjustment (2016 ‐ 60%).  The adjustment  factor will increase by 20% annually over the phase‐in period until it is fully deductible by 2018.  2 Certain items, such as negative cash balances, are excluded from total exposures but included in consolidated assets.  As at December 31, 2017 and December 31, 2016, the Company was in compliance with the capital guidelines issued by  OSFI under Basel III.   ‐ 99 ‐                                                                                                                  2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 32.    Capital Management (continued)  Income Tax Capital  As a MIC under the Tax Act, the Company is limited to an income tax liabilities to capital ratio of 5:1 (or an income tax assets  to capital ratio of 6:1), based on the non‐consolidated balance sheet in the MIC entity measured at its tax value.  For further  information on the Company’s income tax capital management, refer to the “Income Tax Capital” sub‐section of the Capital  Management section of the MD&A.  33.    Financial Instruments  The majority of the Company’s consolidated balance sheet consists of financial instruments, and the majority of net income  is derived from the related income, expenses, gains and losses.  Financial instruments include cash and cash equivalents,  cash  held  in  trust,  marketable  securities,  mortgages,  financial  investments,  other  loans,  financial  liabilities  from  securitization, term deposits and loans payable.  All financial instruments that are carried at fair value on the consolidated balance sheets (marketable securities and certain  financial investments) or for which fair value is disclosed are estimated using valuation techniques based on observable  market data such as market interest rates currently charged for similar financial investments to expected maturity dates.  The following tables summarize financial assets reported at fair value and financial assets and liabilities for which fair values  are disclosed.   As at December 31, 2017  Level 1  Level 2  Level 3  Total Carrying  Value Assets measured at fair value    Cash and cash equivalents    Marketable securities    Financial investments ‐ Crown Realty II Limited    Partnership 1    Financial investments ‐ KingSett High Yield Fund 2    Securitization program cash held in trust  $ 117,571 61,973 ‐ ‐ 13,441 $ 192,985 Assets for which fair values are disclosed    Mortgages ‐ corporate 3    Other loans 4     Mortgages ‐ securitized 3  Liabilities measured at fair value    Other liabilities ‐ corporate 5  Liabilities for which fair values are disclosed    Term deposits 6    Financial liabilities from securitization 7  $ $ $ $ $ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ $ $ $ $ $ $ $ ‐ 545 ‐ ‐ ‐ 545 $ $ ‐  ‐  $ 117,571  62,518  $ 117,571 62,518 32,037  36,153  ‐  68,190  32,037  36,153  13,441  $ 261,720  32,037 36,153 13,441 $ 261,720 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ $ 869,147  2,612    1,031,154  $ 1,902,913  $ 869,147  2,612  1,031,154  $ 1,902,913  $ 863,384 2,612 1,016,724 $ 1,882,720 $ 16,067  $ 16,067  $ 16,067 $ 882,553    1,010,975  $ 1,893,528  $ 882,553  1,010,975  $ 1,893,528  $ 884,460 1,015,699 $ 1,900,159 1 Fair value of investment is based on the  underlying  real  estate properties determined by the  discounted cash flow method  and direct  capitalization method. The significant unobservable inputs are the capitalization rate and discount rate.  2 Fair value is based on the redemption value of the fund less a credit allowance based on the nature of the underlying mortgages.  3 Corporate and securitized fixed rate mortgages are calculated based on discounting the expected future cash flows of the mortgages,  adjusting for credit risk and prepayment assumptions at current market rates for offered mortgages based on term, contractual maturities  and product type.  For variable rate mortgages, fair value is assumed to equal their carrying amount since there are no fixed spreads.  The  Company classifies its mortgages as Level 3 given the fact that although many of the inputs to the valuation models used are observable,  the mortgages are not specifically quoted in an open market.  4 Fair value is assumed to be the carrying value as underlying mortgages and loans are variable rate.  5 The carrying value of the asset/liability approximates fair value.  6 As term deposits are non‐transferable by the  deposit holders, there is no observable market. As such, the  fair value of the deposits is  determined by discounting expected future cash flows of the deposits at current offered rates for deposits with similar terms.  7 Fair value of financial liabilities from securitization is determined using current market rates for CMB and MBS.  ‐ 100 ‐                                                                                                                                                                                                        2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 33.  Financial Instruments (continued)  As at December 31, 2016  Level 1  Level 2  Level 3  Total Carrying  Value Assets measured at fair value    Cash and cash equivalents    Marketable securities    Financial investments ‐ Crown Realty II Limited  Partnership 1    Financial investments ‐ KingSett High Yield Fund 2    Securitization program cash held in trust  $ 111,732 53,953 ‐ ‐ 15,724 $ 181,409 Assets for which fair values are disclosed    Mortgages ‐ corporate 3    Other loans 4    Mortgages ‐ securitized 3  Liabilities measured at fair value    Other liabilities ‐ corporate 5  Liabilities for which fair values are disclosed    Term deposits 6    Financial liabilities from securitization 7  $ $ $ $ $ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ $ $ $ $ $ $ $ 1,173 ‐ ‐ ‐ 1,173 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐   $ ‐  ‐    $ 111,732  55,126  $ 111,732 55,126 33,207  24,057  ‐  57,264  33,207  24,057  15,724  $ 239,846  33,207 24,057 15,724 $ 239,846 $ $ 913,016  3,584  1,106,997  $ 2,023,597  $ 913,016  3,584  1,106,997  $ 2,023,597  $ 904,112 3,584 1,071,849 $ 1,979,545 $ 12,377  $ 12,377  $ 12,377 $ 913,071  1,086,583  $ 1,999,654  $ 913,071  1,086,583  $ 1,999,654  $ 911,866 1,071,786 $ 1,983,652 1 Fair value of investment is based on the  underlying  real  estate properties determined by the  discounted cash flow method  and direct  capitalization method. The significant unobservable inputs are the capitalization rate and discount rate.  2 Fair value is based on the redemption value of the fund less a credit allowance based on the nature of the underlying mortgages.  3 Corporate and securitized fixed rate mortgages are calculated based on discounting the expected future cash flows of the mortgages,  adjusting for credit risk and prepayment assumptions at current market rates for offered mortgages based on term, contractual maturities  and product type.  For variable rate mortgages, fair value is assumed to equal their carrying amount since there are no fixed spreads.  The  Company classifies its mortgages as Level 3 given the fact that although many of the inputs to the valuation models used are observable,  the mortgages are not specifically quoted in an open market.  4 Fair value is assumed to be the carrying value as underlying mortgages and loans are variable rate.  5 The carrying value of the asset/liability approximates fair value.  6 As term deposits are non‐transferable by the  deposit holders, there is no observable market. As such, the  fair value of the deposits is  determined by discounting expected future cash flows of the deposits at current offered rates for deposits with similar terms.  7 Fair value of financial liabilities from securitization is determined using current market rates for CMB and MBS.  The following table shows the continuity of Level 3 financial assets recorded at fair value:  Balance, December 31, 2016  Advances  Repayments  Changes in fair value, recognized in other comprehensive income  Balance, December 31, 2017  $ $ 57,264 12,219 (5,551) 4,258 68,190 An increase of 0.25% to capitalization rates as at December 31, 2017 would result in a decrease to the fair value of financial  investments by $1,151 (December 31, 2016 ‐ $1,144). A decrease of 0.25% to capitalization rates as at December 31, 2017  would result in an increase to the fair value of financial investments by $1,183 (December 31, 2016 ‐ $1,123).  There were no transfers between levels during the years ended December 31, 2017 or December 31, 2016.    ‐ 101 ‐                                                                                                                                                                                                                                    2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION (Dollar amounts in thousands except for per share amounts) 33.  Financial Instruments (continued)  Risk Management  The types of risks to which the Company is exposed include but are not limited to interest rate, credit, liquidity and market  risk.  The Company’s enterprise risk management framework includes policies, guidelines and procedures, with oversight  by senior management and the Board. These policies are developed and implemented by management and reviewed and  approved annually by the Board.  The nature of these risks and how they are managed is provided in the Risk Governance and Management section of the  MD&A.  Certain disclosures required under IFRS 7, Financial Instruments: Disclosures, related to the management of credit,  interest rate, liquidity and market risks inherent with financial instruments are included in the MD&A. The relevant MD&A  sections  are  identified  by  shading  within  boxes  and  the  content  forms  an  integral  part  of  these  consolidated  financial  statements.  34.   Comparative Amounts   Certain comparative amounts have been reclassified to conform to the presentation adopted in the current year. There  was no impact to the financial position or net income as a result of these reclassifications.  ‐ 102 ‐              2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION DIRECTORS   Verna Cuthbert  Corporate Director, MCAN Mortgage Corporation  Member of Investment Committee  Member of Enterprise Risk Management and Compliance Committee  Director since September 2013  EXECUTIVE OFFICERS  William Jandrisits  President and Chief Executive Officer  Jeffrey Bouganim   Senior Vice President and Chief Financial Officer  Susan Doré  Corporate Director, MCAN Mortgage Corporation  Member of Audit Committee  Member of Conduct Review, Corporate Governance and Human  Resources Committee  Director since May 2010  Leonard Zaidener  Vice President, Investments  Robert Horton  Vice President and Chief Risk Officer  Martin Beaudry  Vice President, Single Family Mortgage Operations  Carl Brown  Vice President, Operations  Business Continuity/Disaster Recovery Coordinator  Jeffrey Lum  Vice President, Treasury and Securitization  Sylvia Pinto  Vice President, Chief Compliance Officer & Corporate Secretary  Emily Randle  Vice President, Credit Risk Monitoring and Management  William Jandrisits  President and Chief Executive Officer, MCAN Mortgage Corporation  Director since August 2010  Brian A. Johnson  Partner, Crown Capital Partners and Crown Realty Partners  Chair of Conduct Review, Corporate Governance and Human  Resources Committee  Chair of Investment Committee  Director since January 2001  Loraine McIntosh  Corporate Director, MCAN Mortgage Corporation  Member of Audit Committee  Member of Enterprise Risk Management and Compliance Committee  Director since May 2017  Gaelen Morphet  Corporate Director  Member of Investment Committee  Director since January 2018  Derek Sutherland  President, Canadazil Capital Inc.  Member of Enterprise Risk Management and Compliance Committee  Member of Investment Committee  Director since May 2017  Ian Sutherland  Chair, MCAN Mortgage Corporation  Director since January 1991  Karen Weaver  Corporate Director, MCAN Mortgage Corporation  Chair of Audit Committee  Member of Conduct Review, Corporate Governance and Human  Resources Committee  Director since November 2011  W. Terrence Wright  Counsel, Pitblado LLP  Member of Audit Committee   Chair of Enterprise Risk Management and Compliance Committee  Director since September 2013  ‐ 103 ‐                                                2017 ANNUAL REPORT | MCAN MORTGAGE CORPORATION CORPORATE INFORMATION  Head Office  200 King Street West, Suite 600  Toronto, Ontario M5H 3T4  Tel: 416‐572‐4880  Tel: 1‐855‐213‐6226 (toll free)  Fax: 416‐598‐4142  mcanexecutive@mcanmortgage.com  Term Deposits  Tel: 1‐800‐387‐9096 (toll free)   Fax: 1‐877‐821‐0710  termdeposits@mcanmortgage.com   Stock Listing  Toronto Stock Exchange   Symbol: MKP  Corporate Counsel   Goodmans LLP  Toronto, Ontario   Auditors  Ernst & Young LLP  Toronto, Ontario  Bank   Bank of Montreal   First Canadian Place   Toronto, Ontario  Registrar and Transfer Agent   Computershare Investor Services Inc.  100 University Avenue, 9th Floor  Toronto, Ontario M5J 2Y1  Tel: 1‐800‐564‐6253  Websites  www.mcanmortgage.com  www.xmcmortgage.com  Dividend Reinvestment Plan (DRIP)  For further information regarding MCAN’s Dividend  Reinvestment Plan, please visit:  www.mcanmortgage.com/investor‐relations/investor‐ materials.    An Enrolment Form may be obtained at any time upon  written request addressed to the Plan Agent,  Computershare.  Registered Participants may also obtain  Enrolment Forms online at www‐ us.computershare.com/investor/.  Shareholders  For dividend information, change in share registration or  address, lost certificates, estate transfers, or to advise of  duplicate mailings, please call MCAN Mortgage  Corporation’s Transfer Agent and Registrar, Computershare  (see left for contact).   Report Copies  This MCAN Mortgage Corporation 2017 Annual Report is  available for viewing/printing on our website at  www.mcanmortgage.com, and also on SEDAR at  www.sedar.com.   To request a printed copy, please contact Ms. Sylvia Pinto,  Corporate Secretary, or e‐mail spinto@mcanmortgage.com.  General Information   For general enquiries about MCAN Mortgage Corporation,  please write to Ms. Sylvia Pinto, Corporate Secretary (head  office details at left) or e‐mail  mcanexecutive@mcanmortgage.com  Annual General Meeting of Shareholders  Tuesday, May 8, 2018  4:30pm (local time)   Vantage Venues  150 King Street West, 27th Floor  Toronto, Ontario  All shareholders and prospective investors   are invited to attend.  ‐ 104 ‐                                                        

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above